城投公司融資和風險管理問題

1、城投公司融資和風險管理問題江蘇現(xiàn)代資產(chǎn)公司總經(jīng)理 丁伯康博士一、城投公司融資面臨的問題銀根和地根的收緊，使城市公用基礎設施建設融資遭遇前所未有的寒流，不研究退路就沒有出路。我們的退路在哪里？出路又在哪里？城市化率的提高直接導致投資需求增加和資金的緊缺，這個問題將持續(xù)十年、二十年，我們怎么辦？政府投資體制改革不斷推進，城投公司的發(fā)展壯大是必然的,但是我們要研究的是如何提高核心競爭力和快速持續(xù)發(fā)展，如何實現(xiàn)規(guī)模和實力擴張？引入市場機制，進行城市基礎設施行業(yè)改革和融資，方向沒變但是阻力依然不小。我們如何認識和有所作為？二、有關概念解釋1、關于融資：(1)什么叫融資？融資是如何分類的？根據(jù)資金提供的方

2、式分：直接融資和間接融資;根據(jù)資金來源的方向分：內源融資和外源融資;根據(jù)資金提供后的產(chǎn)權關系分：股權融資和債權融資;根據(jù)資金提供的期限分：短期融資和中長期融資;根據(jù)資金提供的國界分：國內融資和海外融資。(2)直接融資：是指公司自己或委托金融中介機構直接從資金提供者手中借款或發(fā)行股票、債券、商業(yè)票據(jù)等籌措資金的一種融資方式。直接融資的三個特點：直接性，資金的需求和供給雙方直接建立融資關系。長期性，期限一般都在一年以上，有的甚至是無限期的。流通性，交易是借助金融工具完成的，直接融資的金融工具是股票、債券，而這些金融工具和產(chǎn)品是可以在證券市場流通的。(3)間接融資：是指自己必須通過與金融中介機構的交

3、易活動，才能實現(xiàn)資金供求雙方的轉移這樣一種融資方式，如銀行貸款、信托融資。間接融資的三個特點：間接性，不是從資金的供給方取得資金，是與金融中介機構建立融資關系。中短期性，銀行等金融中介機構，提供資金的期限一般以中短期為主。非流通性，貸款資金的不可分割性，導致不可以在市場流通。2、關于金融市場：(1)金融市場是如何分類的？按照標的性質劃分：貨幣市場、資本市場、外匯市場、黃金市場、金融衍生產(chǎn)品市場。按照交易期限劃分：短期金融市場（也稱貨幣市場）、長期金融市場（也稱資本市場）。短期金融市場（也稱貨幣市場）：短期存放款市場、同業(yè)拆借市場、票據(jù)市場、短期債券市場等。長期金融市場（也稱資本市場）：長期存放

4、款市場、產(chǎn)權市場和證券市場。證券市場包括股票市場和債券市場。證券市場按交易程序，又分為發(fā)行市場和流通市場。按照交易中介（資金、信息和服務）劃分：直接金融市場和間接金融市場。(2)關于金融市場體系建設：金融市場的層次性；投資渠道和投資產(chǎn)品的多樣性；不同投資偏好的適應性；金融工具和金融衍生產(chǎn)品。三、不同融資方式對城投公司的影響(1) 融資成本的影響：融資規(guī)模；期限安排；資本結構；融資品種；銀行貸款；信托融資；租賃融資；企業(yè)拆借；基金融資；債券融資；股票融資。(2) 金融市場體系缺陷的影響：銀行間接融資比重過大,導致銀行風險加劇；債券市場發(fā)育不成熟,長期建設無法獲得長期資金；直接融資比重過小，股票市

5、場進入門檻高，使好多企業(yè)望而生畏，低成本融資愿望難以實現(xiàn) ；提供給社會公眾投資的渠道和產(chǎn)品太少，難以滿足資金需求者和不同投資偏好的人們的需求。(3)對城投公司不同融資需求的影響。四、關于城投公司上市融資問題1、為什么要上市？好處： 低成本籌集資金。持續(xù)融資。 轉換經(jīng)營機制和完善企業(yè)治理結構。擴大知名度和品牌效益。分散公司風險。增加流動性。弊端: 控制力下降。 信息需要公開。持續(xù)經(jīng)營壓力。 2、上市的途徑和條件是怎樣的？上市途徑：根據(jù)上市操作的方式分：直接上市IPO與間接上市（買殼上市、借殼上市、捆綁上市等）。根據(jù)上市的目標地分：國內上市與海外上市（國內分為上海交易所、深圳交易所上市;海外上市包

6、括香港交易所、新加坡證交所、紐約證券交易所、納斯達克交易所、英國AIM等海外比較多）。根據(jù)上市要求和條件分：主板上市與二板上市。 3、國內A股上市條件：(1)持續(xù)經(jīng)營三年以上且實際控制人沒有發(fā)生變更；(2)應當具有完整的業(yè)務體系和獨立經(jīng)營能力；(3)發(fā)行前一年末，凈資產(chǎn)在總資產(chǎn)中所占比例不低于30%，無形資產(chǎn)（不含土地使用權）占其所折股本數(shù)的比例不得超過20%；(4)近3年連續(xù)盈利且超過3000萬元,現(xiàn)金流量凈額超過5000萬元,或營業(yè)收入超過3億元; (5)向社會公眾發(fā)行的部分不少于公司擬發(fā)行股本總額的25%，擬發(fā)行股本超過4億元的，可酌情降低向社會公眾發(fā)行部分的比例，但最低不得少于公司擬發(fā)

7、行股本總額的15%；(6)發(fā)行前股本總額不少于人民幣3000萬元。五、城投公司融資風險的管理1、什么是融資風險：融資風險是企業(yè)在債務規(guī)模過度的情況下，由于經(jīng)營利潤率小于債務成本，給企業(yè)所有者帶來的收益不確定性和損失。也可以說是企業(yè)由于對外舉債所帶來的不利影響的可能性。企業(yè)融資管理主要是研究對舉債規(guī)模、期限結構、企業(yè)運營利潤、資金償還問題等的預先安排和過程管理。結論:影響企業(yè)融資風險的決定因素是負債率和企業(yè)經(jīng)營狀況，解決的出路是做大資產(chǎn)規(guī)模，做大利潤來源。2、融資風險的表現(xiàn)與預防：（1）融資風險的表現(xiàn)形式：支付風險（其影響因素為經(jīng)營管理水平和負債率）；財物杠桿風險（其影響因素為負債利息和營業(yè)利潤

8、的穩(wěn)定性）。（2）融資風險的預防：優(yōu)化資本結構；優(yōu)化資金結構。3、融資風險管理的五大定律：科學決策。優(yōu)化結構。降低成本。適度規(guī)模。動態(tài)平衡。 昆明城投債券力爭下月發(fā)行8月17日上午，昆明市委常委會專題調研會專題研究了如何貫徹落實省委、省政府現(xiàn)代新昆明建設專題調研會的精神。會議要求做好滇投公司發(fā)行債券的準備，城投公司企業(yè)債券要力爭今年9月底發(fā)行，推動云變、昆纜、煤氣公司等企業(yè)上市。會議布置了昆明市今年和今后一段時期的任務：今年8月底前動工第七污水處理廠建設，年內啟動實施莊房村泵站、第三污水處理廠改擴建、官寶路污水干管新建等項目；在水源地保護方面，突出松華壩水源保護，今年內開展冷水河、牧羊河主要減

9、污示范工程。到2010年，流域內主要集中式飲用水源地水質達標率達到97。這些任務將由李培山、高勁松等10多位市級領導具體牽頭負責，以保證落實到位。對省專題調研會上簽訂責任書的22個重點項目，會議要求在9月10日前必須限時辦結。其中包括滇池北岸水環(huán)境綜合治理、環(huán)湖公路東段項目以及昆明西南繞城公路（安晉公路）等21個建設項目的實施。同時，要積極爭取國家和省里對昆明市軌道交通規(guī)劃建設、三個開發(fā)（度假）區(qū)新增財政收入全額返還等26個項目的支持。會上，省專題調研會確定的69個項目已全部分解到具體的責任領導、單位。會議要求，市級各部門領導要帶頭履職，親自上陣，強勢推進新昆明建設。同時要建立行政審批電子監(jiān)察

10、系統(tǒng)，年底前將所有市級行政審批事項納入監(jiān)控范圍，明年擴展到14個縣（市）區(qū)的全部行政審批事項。 寧波城投發(fā)6億公司債寧波城建投資控股有限公司（寧波城投）8月27日起發(fā)行2007年寧波城建投資控股有限公司公司債券。本期債券的發(fā)行總額為人民幣6億元，期限為10年。本期債券采用固定利率，票面年利率為5.30%（該利率根據(jù)Shibor基準利率加上基本利差1.64%確定，Shibor基準利率為發(fā)行首日前五個工作日全國銀行間同業(yè)拆借中心在上海銀行間同業(yè)拆放利率網(wǎng)()上公布的一年期Shibor（1Y）利率的算術平均數(shù)3.66%，基準利率保留兩位小數(shù)，第三位小數(shù)四舍五入），在債券存

11、續(xù)期內固定不變。本期債券采用單利按年計息，不計復利，逾期不另計利息。本期債券每年支付利息一次，最后一期利息隨本金兌付時一起支付。本期債券由中國農(nóng)業(yè)銀行授權其寧波市分行提供全額無條件不可撤銷的連帶責任保證擔保。經(jīng)中誠信國際信用評級有限責任公司綜合評定，本期債券的信用等級為AAA，發(fā)行人主體長期信用等級為AA-。本期債券通過承銷團成員設置的發(fā)行網(wǎng)點向境內機構投資者（國家法律、法規(guī)另有規(guī)定者除外）公開發(fā)行。云南省開發(fā)投資有限公司更名為云南省投資控股集團有限公司9月5日下午，云南省開發(fā)投資有限公司成立十周年慶典舉行。云南省委、省政府、省人大、省政協(xié)等有關領導到會祝賀。慶典會上，秦光榮省長等領導為云南省

12、開發(fā)投資有限公司更名為云南省投資控股集團有限公司進行揭牌。云南省投資控股集團董事長保明虎在會上表示，在云投集團的投資戰(zhàn)略中，最為看重能源領域。目前在云南省建設的瀾滄江、金沙江、怒江三大水電基地和滇東、滇南、滇東北三大火電基地中，將繼續(xù)加大投資力度，甚至要爭取控股開發(fā)1-2個大型水電站和2-3個大型火電站。據(jù)了解，云南省投資控股集團的前身云南省開發(fā)投資有限公司2004年8月出資5.1億元組建的云南省電力投資有限公司目前可控裝機已達50余萬千瓦，其控股開發(fā)的蘇帕河梯級總裝機20萬千瓦已于2006年底全部建成投產(chǎn)；取得了龍川江一級的開發(fā)權；臨滄地區(qū)南汀河流域裝機1.8萬千瓦的新塘房電站已經(jīng)開工建設；

13、在參股泗南江開發(fā)的基礎上，介入思茅市的水電開發(fā)；以怒江水電為重點，積極跟進大水電的開發(fā)；實施“走出去”戰(zhàn)略，已在老撾、柬埔寨積極開發(fā)能源項目；穩(wěn)步推進總裝機240萬千瓦的威信煤電聯(lián)營項目；與云維集團、云南鹽化股份公司合作，介入宣威電化一體化項目。事實上，為了加快對云南電力產(chǎn)業(yè)的開發(fā)，云電投近兩年更是進行了大張旗鼓的擴張。2006年8月，云南省電力投資有限公司成立云南電投實業(yè)有限公司，主要經(jīng)營電力成套設備、電力產(chǎn)品、工程機械設備租賃服務等，并負責云南省電力投資有限公司所投資項目建設中的物資招投標及采購供應工作，同時依托主業(yè)平臺，開展外部市場開拓經(jīng)營，積極開展省內中小水電開發(fā)與整合。2006年12月，云南電投新能源開發(fā)有限公司成立，以開發(fā)太陽能、風能、生物質能、地熱能等可再生能源。云南電投新能源開發(fā)有限公司注冊資本金億元，公司計劃新能源發(fā)電裝機規(guī)?！笆晃濉逼陂g要力爭突破63萬千瓦，到2020年力爭達到200萬千瓦以上。除投資開發(fā)可再生能源外，新能源公司還將開展可再生能源項目建設、經(jīng)營和技術資訊，可再生能源配套設備、材料及配件銷售等業(yè)務。今年，云電投又成立了云南電投對外能源合作開發(fā)公司，加強了對境外電力的合作開發(fā)力度。不僅如此，云電投還通過投資控股形式，先后控股了云南保山蘇帕河水電開發(fā)有限公司、臨滄云投粵電水電開發(fā)有限公司、威信云投粵電扎西能源有限公司、云南