城投公司融資和風(fēng)險(xiǎn)管理問題

1、城投公司融資和風(fēng)險(xiǎn)管理問題江蘇現(xiàn)代資產(chǎn)公司總經(jīng)理 丁伯康博士一、城投公司融資面臨的問題銀根和地根的收緊，使城市公用基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)融資遭遇前所未有的寒流，不研究退路就沒有出路。我們的退路在哪里？出路又在哪里？城市化率的提高直接導(dǎo)致投資需求增加和資金的緊缺，這個(gè)問題將持續(xù)十年、二十年，我們?cè)趺崔k？政府投資體制改革不斷推進(jìn)，城投公司的發(fā)展壯大是必然的,但是我們要研究的是如何提高核心競(jìng)爭(zhēng)力和快速持續(xù)發(fā)展，如何實(shí)現(xiàn)規(guī)模和實(shí)力擴(kuò)張？引入市場(chǎng)機(jī)制，進(jìn)行城市基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)改革和融資，方向沒變但是阻力依然不小。我們?nèi)绾握J(rèn)識(shí)和有所作為？二、有關(guān)概念解釋1、關(guān)于融資：(1)什么叫融資？融資是如何分類的？根據(jù)資金提供的方

2、式分：直接融資和間接融資;根據(jù)資金來源的方向分：內(nèi)源融資和外源融資;根據(jù)資金提供后的產(chǎn)權(quán)關(guān)系分：股權(quán)融資和債權(quán)融資;根據(jù)資金提供的期限分：短期融資和中長(zhǎng)期融資;根據(jù)資金提供的國(guó)界分：國(guó)內(nèi)融資和海外融資。(2)直接融資：是指公司自己或委托金融中介機(jī)構(gòu)直接從資金提供者手中借款或發(fā)行股票、債券、商業(yè)票據(jù)等籌措資金的一種融資方式。直接融資的三個(gè)特點(diǎn)：直接性，資金的需求和供給雙方直接建立融資關(guān)系。長(zhǎng)期性，期限一般都在一年以上，有的甚至是無限期的。流通性，交易是借助金融工具完成的，直接融資的金融工具是股票、債券，而這些金融工具和產(chǎn)品是可以在證券市場(chǎng)流通的。(3)間接融資：是指自己必須通過與金融中介機(jī)構(gòu)的交

3、易活動(dòng)，才能實(shí)現(xiàn)資金供求雙方的轉(zhuǎn)移這樣一種融資方式，如銀行貸款、信托融資。間接融資的三個(gè)特點(diǎn)：間接性，不是從資金的供給方取得資金，是與金融中介機(jī)構(gòu)建立融資關(guān)系。中短期性，銀行等金融中介機(jī)構(gòu)，提供資金的期限一般以中短期為主。非流通性，貸款資金的不可分割性，導(dǎo)致不可以在市場(chǎng)流通。2、關(guān)于金融市場(chǎng)：(1)金融市場(chǎng)是如何分類的？按照標(biāo)的性質(zhì)劃分：貨幣市場(chǎng)、資本市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)、黃金市場(chǎng)、金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)。按照交易期限劃分：短期金融市場(chǎng)（也稱貨幣市場(chǎng)）、長(zhǎng)期金融市場(chǎng)（也稱資本市場(chǎng)）。短期金融市場(chǎng)（也稱貨幣市場(chǎng)）：短期存放款市場(chǎng)、同業(yè)拆借市場(chǎng)、票據(jù)市場(chǎng)、短期債券市場(chǎng)等。長(zhǎng)期金融市場(chǎng)（也稱資本市場(chǎng)）：長(zhǎng)期存放

4、款市場(chǎng)、產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)和證券市場(chǎng)。證券市場(chǎng)包括股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)。證券市場(chǎng)按交易程序，又分為發(fā)行市場(chǎng)和流通市場(chǎng)。按照交易中介（資金、信息和服務(wù)）劃分：直接金融市場(chǎng)和間接金融市場(chǎng)。(2)關(guān)于金融市場(chǎng)體系建設(shè)：金融市場(chǎng)的層次性；投資渠道和投資產(chǎn)品的多樣性；不同投資偏好的適應(yīng)性；金融工具和金融衍生產(chǎn)品。三、不同融資方式對(duì)城投公司的影響(1) 融資成本的影響：融資規(guī)模；期限安排；資本結(jié)構(gòu)；融資品種；銀行貸款；信托融資；租賃融資；企業(yè)拆借；基金融資；債券融資；股票融資。(2) 金融市場(chǎng)體系缺陷的影響：銀行間接融資比重過大,導(dǎo)致銀行風(fēng)險(xiǎn)加??；債券市場(chǎng)發(fā)育不成熟,長(zhǎng)期建設(shè)無法獲得長(zhǎng)期資金；直接融資比重過小，股票市

5、場(chǎng)進(jìn)入門檻高，使好多企業(yè)望而生畏，低成本融資愿望難以實(shí)現(xiàn) ；提供給社會(huì)公眾投資的渠道和產(chǎn)品太少，難以滿足資金需求者和不同投資偏好的人們的需求。(3)對(duì)城投公司不同融資需求的影響。四、關(guān)于城投公司上市融資問題1、為什么要上市？好處： 低成本籌集資金。持續(xù)融資。 轉(zhuǎn)換經(jīng)營(yíng)機(jī)制和完善企業(yè)治理結(jié)構(gòu)。擴(kuò)大知名度和品牌效益。分散公司風(fēng)險(xiǎn)。增加流動(dòng)性。弊端: 控制力下降。 信息需要公開。持續(xù)經(jīng)營(yíng)壓力。 2、上市的途徑和條件是怎樣的？上市途徑：根據(jù)上市操作的方式分：直接上市IPO與間接上市（買殼上市、借殼上市、捆綁上市等）。根據(jù)上市的目標(biāo)地分：國(guó)內(nèi)上市與海外上市（國(guó)內(nèi)分為上海交易所、深圳交易所上市;海外上市包

6、括香港交易所、新加坡證交所、紐約證券交易所、納斯達(dá)克交易所、英國(guó)AIM等海外比較多）。根據(jù)上市要求和條件分：主板上市與二板上市。 3、國(guó)內(nèi)A股上市條件：(1)持續(xù)經(jīng)營(yíng)三年以上且實(shí)際控制人沒有發(fā)生變更；(2)應(yīng)當(dāng)具有完整的業(yè)務(wù)體系和獨(dú)立經(jīng)營(yíng)能力；(3)發(fā)行前一年末，凈資產(chǎn)在總資產(chǎn)中所占比例不低于30%，無形資產(chǎn)（不含土地使用權(quán)）占其所折股本數(shù)的比例不得超過20%；(4)近3年連續(xù)盈利且超過3000萬元,現(xiàn)金流量?jī)纛~超過5000萬元,或營(yíng)業(yè)收入超過3億元; (5)向社會(huì)公眾發(fā)行的部分不少于公司擬發(fā)行股本總額的25%，擬發(fā)行股本超過4億元的，可酌情降低向社會(huì)公眾發(fā)行部分的比例，但最低不得少于公司擬發(fā)

7、行股本總額的15%；(6)發(fā)行前股本總額不少于人民幣3000萬元。五、城投公司融資風(fēng)險(xiǎn)的管理1、什么是融資風(fēng)險(xiǎn)：融資風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)在債務(wù)規(guī)模過度的情況下，由于經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率小于債務(wù)成本，給企業(yè)所有者帶來的收益不確定性和損失。也可以說是企業(yè)由于對(duì)外舉債所帶來的不利影響的可能性。企業(yè)融資管理主要是研究對(duì)舉債規(guī)模、期限結(jié)構(gòu)、企業(yè)運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)、資金償還問題等的預(yù)先安排和過程管理。結(jié)論:影響企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)的決定因素是負(fù)債率和企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況，解決的出路是做大資產(chǎn)規(guī)模，做大利潤(rùn)來源。2、融資風(fēng)險(xiǎn)的表現(xiàn)與預(yù)防：（1）融資風(fēng)險(xiǎn)的表現(xiàn)形式：支付風(fēng)險(xiǎn)（其影響因素為經(jīng)營(yíng)管理水平和負(fù)債率）；財(cái)物杠桿風(fēng)險(xiǎn)（其影響因素為負(fù)債利息和營(yíng)業(yè)利潤(rùn)

8、的穩(wěn)定性）。（2）融資風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)防：優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)；優(yōu)化資金結(jié)構(gòu)。3、融資風(fēng)險(xiǎn)管理的五大定律：科學(xué)決策。優(yōu)化結(jié)構(gòu)。降低成本。適度規(guī)模。動(dòng)態(tài)平衡。 昆明城投債券力爭(zhēng)下月發(fā)行8月17日上午，昆明市委常委會(huì)專題調(diào)研會(huì)專題研究了如何貫徹落實(shí)省委、省政府現(xiàn)代新昆明建設(shè)專題調(diào)研會(huì)的精神。會(huì)議要求做好滇投公司發(fā)行債券的準(zhǔn)備，城投公司企業(yè)債券要力爭(zhēng)今年9月底發(fā)行，推動(dòng)云變、昆纜、煤氣公司等企業(yè)上市。會(huì)議布置了昆明市今年和今后一段時(shí)期的任務(wù)：今年8月底前動(dòng)工第七污水處理廠建設(shè)，年內(nèi)啟動(dòng)實(shí)施莊房村泵站、第三污水處理廠改擴(kuò)建、官寶路污水干管新建等項(xiàng)目；在水源地保護(hù)方面，突出松華壩水源保護(hù)，今年內(nèi)開展冷水河、牧羊河主要減

9、污示范工程。到2010年，流域內(nèi)主要集中式飲用水源地水質(zhì)達(dá)標(biāo)率達(dá)到97。這些任務(wù)將由李培山、高勁松等10多位市級(jí)領(lǐng)導(dǎo)具體牽頭負(fù)責(zé)，以保證落實(shí)到位。對(duì)省專題調(diào)研會(huì)上簽訂責(zé)任書的22個(gè)重點(diǎn)項(xiàng)目，會(huì)議要求在9月10日前必須限時(shí)辦結(jié)。其中包括滇池北岸水環(huán)境綜合治理、環(huán)湖公路東段項(xiàng)目以及昆明西南繞城公路（安晉公路）等21個(gè)建設(shè)項(xiàng)目的實(shí)施。同時(shí)，要積極爭(zhēng)取國(guó)家和省里對(duì)昆明市軌道交通規(guī)劃建設(shè)、三個(gè)開發(fā)（度假）區(qū)新增財(cái)政收入全額返還等26個(gè)項(xiàng)目的支持。會(huì)上，省專題調(diào)研會(huì)確定的69個(gè)項(xiàng)目已全部分解到具體的責(zé)任領(lǐng)導(dǎo)、單位。會(huì)議要求，市級(jí)各部門領(lǐng)導(dǎo)要帶頭履職，親自上陣，強(qiáng)勢(shì)推進(jìn)新昆明建設(shè)。同時(shí)要建立行政審批電子監(jiān)察

10、系統(tǒng)，年底前將所有市級(jí)行政審批事項(xiàng)納入監(jiān)控范圍，明年擴(kuò)展到14個(gè)縣（市）區(qū)的全部行政審批事項(xiàng)。 寧波城投發(fā)6億公司債寧波城建投資控股有限公司（寧波城投）8月27日起發(fā)行2007年寧波城建投資控股有限公司公司債券。本期債券的發(fā)行總額為人民幣6億元，期限為10年。本期債券采用固定利率，票面年利率為5.30%（該利率根據(jù)Shibor基準(zhǔn)利率加上基本利差1.64%確定，Shibor基準(zhǔn)利率為發(fā)行首日前五個(gè)工作日全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心在上海銀行間同業(yè)拆放利率網(wǎng)()上公布的一年期Shibor（1Y）利率的算術(shù)平均數(shù)3.66%，基準(zhǔn)利率保留兩位小數(shù)，第三位小數(shù)四舍五入），在債券存

11、續(xù)期內(nèi)固定不變。本期債券采用單利按年計(jì)息，不計(jì)復(fù)利，逾期不另計(jì)利息。本期債券每年支付利息一次，最后一期利息隨本金兌付時(shí)一起支付。本期債券由中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行授權(quán)其寧波市分行提供全額無條件不可撤銷的連帶責(zé)任保證擔(dān)保。經(jīng)中誠(chéng)信國(guó)際信用評(píng)級(jí)有限責(zé)任公司綜合評(píng)定，本期債券的信用等級(jí)為AAA，發(fā)行人主體長(zhǎng)期信用等級(jí)為AA-。本期債券通過承銷團(tuán)成員設(shè)置的發(fā)行網(wǎng)點(diǎn)向境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者（國(guó)家法律、法規(guī)另有規(guī)定者除外）公開發(fā)行。云南省開發(fā)投資有限公司更名為云南省投資控股集團(tuán)有限公司9月5日下午，云南省開發(fā)投資有限公司成立十周年慶典舉行。云南省委、省政府、省人大、省政協(xié)等有關(guān)領(lǐng)導(dǎo)到會(huì)祝賀。慶典會(huì)上，秦光榮省長(zhǎng)等領(lǐng)導(dǎo)為云南省

12、開發(fā)投資有限公司更名為云南省投資控股集團(tuán)有限公司進(jìn)行揭牌。云南省投資控股集團(tuán)董事長(zhǎng)保明虎在會(huì)上表示，在云投集團(tuán)的投資戰(zhàn)略中，最為看重能源領(lǐng)域。目前在云南省建設(shè)的瀾滄江、金沙江、怒江三大水電基地和滇東、滇南、滇東北三大火電基地中，將繼續(xù)加大投資力度，甚至要爭(zhēng)取控股開發(fā)1-2個(gè)大型水電站和2-3個(gè)大型火電站。據(jù)了解，云南省投資控股集團(tuán)的前身云南省開發(fā)投資有限公司2004年8月出資5.1億元組建的云南省電力投資有限公司目前可控裝機(jī)已達(dá)50余萬千瓦，其控股開發(fā)的蘇帕河梯級(jí)總裝機(jī)20萬千瓦已于2006年底全部建成投產(chǎn)；取得了龍川江一級(jí)的開發(fā)權(quán)；臨滄地區(qū)南汀河流域裝機(jī)1.8萬千瓦的新塘房電站已經(jīng)開工建設(shè)；

13、在參股泗南江開發(fā)的基礎(chǔ)上，介入思茅市的水電開發(fā)；以怒江水電為重點(diǎn)，積極跟進(jìn)大水電的開發(fā)；實(shí)施“走出去”戰(zhàn)略，已在老撾、柬埔寨積極開發(fā)能源項(xiàng)目；穩(wěn)步推進(jìn)總裝機(jī)240萬千瓦的威信煤電聯(lián)營(yíng)項(xiàng)目；與云維集團(tuán)、云南鹽化股份公司合作，介入宣威電化一體化項(xiàng)目。事實(shí)上，為了加快對(duì)云南電力產(chǎn)業(yè)的開發(fā)，云電投近兩年更是進(jìn)行了大張旗鼓的擴(kuò)張。2006年8月，云南省電力投資有限公司成立云南電投實(shí)業(yè)有限公司，主要經(jīng)營(yíng)電力成套設(shè)備、電力產(chǎn)品、工程機(jī)械設(shè)備租賃服務(wù)等，并負(fù)責(zé)云南省電力投資有限公司所投資項(xiàng)目建設(shè)中的物資招投標(biāo)及采購供應(yīng)工作，同時(shí)依托主業(yè)平臺(tái)，開展外部市場(chǎng)開拓經(jīng)營(yíng)，積極開展省內(nèi)中小水電開發(fā)與整合。2006年12月，云南電投新能源開發(fā)有限公司成立，以開發(fā)太陽能、風(fēng)能、生物質(zhì)能、地?zé)崮艿瓤稍偕茉?。云南電投新能源開發(fā)有限公司注冊(cè)資本金億元，公司計(jì)劃新能源發(fā)電裝機(jī)規(guī)?！笆晃濉逼陂g要力爭(zhēng)突破63萬千瓦，到2020年力爭(zhēng)達(dá)到200萬千瓦以上。除投資開發(fā)可再生能源外，新能源公司還將開展可再生能源項(xiàng)目建設(shè)、經(jīng)營(yíng)和技術(shù)資訊，可再生能源配套設(shè)備、材料及配件銷售等業(yè)務(wù)。今年，云電投又成立了云南電投對(duì)外能源合作開發(fā)公司，加強(qiáng)了對(duì)境外電力的合作開發(fā)力度。不僅如此，云電投還通過投資控股形式，先后控股了云南保山蘇帕河水電開發(fā)有限公司、臨滄云投粵電水電開發(fā)有限公司、威信云投粵電扎西能源有限公司、云南