財務管理第五章作業(yè)及答案

1、第五章（附于教材后的復習思考題和練習題）復習思考題1. 影響資本成本的因素有哪些？各因素如何影響資本成本的高低？2. 怎樣理解資本成本既是籌資者為獲得資本必須支付的代價，又是投資者提供資本要 求的最低收益率？3. 成本按習性如何分類？各成本項目有何特點？4. 影響經(jīng)營杠桿和財務杠桿大小的因素有哪些？在公司理財中如何平衡經(jīng)營杠桿和財 務杠桿對公司風險和收益的影響？5. 資本結構決策需要考慮哪些因素？你認為公司最佳負債比例應為多少？為什么？6. 什么樣的資本結構才是最佳資本結構？確定資本結構的常用方法有哪些？各種方法 的利弊如何?計算分析題1. 某公司擬發(fā)行股票籌資，有關資料如下：市場無風險利率1

2、0%,平均風險股票的必要收益 率為15%,該股票的B系數(shù)為1.5,預計發(fā)行價為每股20元，發(fā)行費率為2%,發(fā)行后預計 第一年每股支付股利2.6元，以后逐年增長3%耍求：請分別用資本資產(chǎn)定價模型和月殳利增長模型計算股票籌資的資本成本，并取二者的平均數(shù)作為股權籌資的資本成本。2. 某公司本年度產(chǎn)品銷量為5 000件，每件售價100元，單位變動成本60元，固定成本10 萬元，該公司資本總額100萬元，其中債務占30%,債務年利率6%,公司所得稅率為25%, 公司發(fā)行在外股數(shù)為7萬股。要求：請分別計算該公司的經(jīng)營杠桿系數(shù)、財務杠桿系數(shù)、總杠桿系數(shù)和每股收益。若 公司銷雖增長20虬請計算銷售增長后的每股

3、收益。3. 某公司現(xiàn)有資本總額1 000萬元，其中普通股600萬元（發(fā)行60萬股），長期債務400 萬元，年利率8%,所得稅率25%。公司計劃增資200萬元，有兩個方案可供選擇：（1發(fā) 行債券200萬元，票面年利率10%： （2）增發(fā)普通股10萬股。增資后預計可實現(xiàn)息稅前利 潤120萬元。耍求：（1計算兩個力案增資后無差別點的息稅前利潤和無差別點的每股收益；（2）做出籌資3 （萬元時的每股收益；120分別計算按兩個方案增資后預計可實現(xiàn)息稅前利潤. 方案的選擇并說明理由。4. DL公司是家生產(chǎn)和銷售通訊器材的股份公司。假設該公司適用的所得稅稅率為40虬 對于明年的預算出現(xiàn)三種意見：第方案：維持目

4、前的生產(chǎn)和財務政策。預計銷售45000件，售價為240元/件，單 位變動成本為200元，固定成本為120萬元。公司的資本結構為，400萬元負債(年利率 5%),普通股20萬股。第二方案：更新設備并用負債籌資。預計更新設備需投資600萬元，生產(chǎn)和銷售量不會發(fā)生變化，但單位變動成本將降低至180元/件，固定成本將增加至150萬元。借款籌資600 萬元，新增借款年利率為6. 25%。第三方案：更新設備并用股權籌資。更新設備的情況與第二方案相同，不同的只是用發(fā) 行新股籌資替代借款籌資。預計新股發(fā)行價格為每股30元，需要發(fā)行20萬股，以籌資600 萬元資金。要求：(1)計算三個方案下的每股收益、經(jīng)營杠桿

5、、財務杠桿和總杠桿：(2)計算第二方案和第三方案每股收益相等的銷售量；(3)計算三個方案下，每股收益為零的銷售量：(4)根據(jù)上述結果分析：哪個方案的風險最大？哪個方案的報酬最高？如果公司銷售量下 降至30000件，第二和第三哪方案更好些？請分別說明理由。5. ABC公司年銷售額100萬元，變動成本率70%,全部固定成本和費用20萬元，總資產(chǎn)50萬元，資產(chǎn)負債率40%,負債的平均利息率8%,所得稅率為40亂該公司擬改變經(jīng)營計劃，增加投資40萬元，每年固定成本增加5萬元，可以使銷售額 增加20%,并使變動成本率下降至60%o對所需資金的籌集，出現(xiàn)了兩種盤見：第種意見， 所需資金以追加實收資本取得：

6、第二種意見，所需資金以10喘的利率借入。要求：公司的CF0請你協(xié)助計算兩種方案下的權益凈利率、DOL、DFL和DTL,并請你提 出你的建議。你認為哪種恿見合理？理由是什么？參考答案1. (1)資本資產(chǎn)定價模型：10$+l. 5X (=17. 5弔16. 27%=3%+ ) 2%-lX ( 20/2.6)股利增長模型:2 (.(3)兩者平均:17. 5%+16.27%=16.89%2. (1)經(jīng)營杠桿系數(shù):5 000 ( 100-60)/ 5 000 ( 100-60 ) -100 000 =2(2) 財務杠桿系數(shù)：(20-10 ) / 20-10-100X30%X6%=1.22(3) 總杠桿系

7、數(shù):2X1.22 = 2.44(4) 銷售增長前每股收益：(20-10-100X30%X6% )( 1-25% ) /7 = 0. 88 元 / 股銷售增長后每股收益:0. 88X ( l + 20%X2.44 ) =1.31元/股3. (1)息稅前利潤無差別點：(EBIT-400X8%-200X10% )( 1-25% )十60=( EBIT-400X8% )( 1-25%)4-70 解上式得息稅期利潤無差別點：172萬元此時的每股收益為為：1.5元/股(2) 債券籌資方案的每股收益：(120-32-20 )( 1-25%)/ 60=0. 85元/股股票籌資方案的每股收益：(120-32)(

8、 1-25% ) / 70=0. 94元股(3) 企業(yè)應選擇發(fā)行股票籌資，因其每股收益高4. (1)第方案：每股收益1.2元：經(jīng)營杠桿3：財務杠桿1.5,總杠桿4.5； 第二方案：每股收益1.88元；經(jīng)營杠桿2.25；財務杠桿1.92,總杠桿4.32： 第三方案：每股收益1.5元；經(jīng)營杠桿2.25；財務杠桿1.2,總杠桿2.7 (計 算過程略,請讀者自行驗證)。（2）計算每股收益無差別點QX（ 240-180）-150 萬-20 萬十40 萬股二QX（ 240-180 ） -150 萬-57.5 萬-20 萬股 0=40833. 33 （件）40833 （件）（3）計算每股收益為零的銷售量第方

9、案：QX （ 240-200）-1200000-200000=0Q=35000 （件）第二方案:QX （ 240-180）-1500000-575000=00=34583. 33 （件）34583 （件）第三方案:QX （ 240-180）-1500000-200000=00=28333. 3328333 （件）風險與收益分析4 （.風險最大的方案：第方案。其每股收益最小，總杠桿系數(shù)最大；報酬最高的方案：第二方案。其每股收益最人；如果銷售雖降至30000件，第三方案更好些，因為此時企業(yè)仍然 可以盈利。5. (1)目前情況權益凈利率二(100X30%-20)X ( 1-40% ) / 50X (

10、 1-40% ) 1=20%經(jīng)營杠桿=100X30%/ 100X30%-( 20-50X40%X8% ) =2. 59財務杠桿二 11 6 /( 11. 6-1. 6)=1. 16總杠桿=2.59X1. 16=3(2) 股權增資方案權益凈利率二(120X ( 1-60%)-( 20+5 ) X ( 1-40%) 4-50X ( 1-40% ) +40=19.71%經(jīng)營杠桿=120X ( 1-60% ) 4-E120X ( 1-60%)-( 20+5-1. 6 ) 1=1. 95財務杠桿=24. 64- ( 24. 6-1. 6)=1. 07總杠桿=1.95X1.07=2. 09(3) 借入資金方案權益凈利率二(120 X ( 1-60%)