萬科償債能力分析

1、答：萬科股份 2008至 2010年度財務(wù)報表分析 償債能力分析萬 科企業(yè)股 份有限 公司（ 以下簡稱 萬科地 產(chǎn)）原 系經(jīng)深圳 市人民 政府辦 （1988）1509 號文批準，于 1988 年 11 月 1 日在深圳現(xiàn)代企業(yè)有限公司基礎(chǔ)上改組設(shè) 立的股份有限公司，原名為“深圳萬科企業(yè)股份有限公司” 。1991年 1 月 29日，本公司發(fā)行之 A股在深圳證券交易所上市。1993年 5 月 28日，本公司發(fā)行之 B股在深圳證券交易所上市。1993 年 12 月 28 日經(jīng)深圳市工商行政管理局批準更名為“萬科企業(yè)股份有限公 司”。本公司經(jīng)營范圍為：興辦實業(yè)（具體項目另行申請） ；國內(nèi)商業(yè)的；物資供

2、銷業(yè) （不含專營、?？?、專賣商品） ；進出口業(yè)務(wù)（按深經(jīng)發(fā)審證字第 113 號外貿(mào)企業(yè)審 定證書規(guī)定辦理） ；房地產(chǎn)開發(fā)。控股子公司主營業(yè)務(wù)包括房地產(chǎn)開發(fā)、物業(yè)管理、 投資咨詢等。償債能力： （ debt-paying ability）企業(yè)的償債能力是指企業(yè)用其資產(chǎn)償還長期債務(wù)與短期債務(wù)的能力。 企業(yè)有無支付現(xiàn)金的能力和償還債務(wù)能力， 是企業(yè)能否生存和健康發(fā) 展的關(guān)鍵。 償債能力分析包括短期償債能力的分析和在期償債能力的分析兩個方面： 短期償 債能力，就是企業(yè)以流動資產(chǎn)償還流動負債的能力。它反映企業(yè)償付日常到期債務(wù)的實力、企業(yè)能否及時償付到期的流動負債， 是反映企業(yè)財務(wù)狀況好壞的重要標志、 財

3、務(wù)人員必須十 分重視短期債務(wù)的償還能力， 維護企業(yè)的良好信譽； 長期償債能力， 指企業(yè)償還長期負債的 能力， 企業(yè)的長期負債， 包括長期借款、 應(yīng)付長期債券等。企業(yè)有無現(xiàn)金支付能力和償債能 力是企業(yè)能否健康發(fā)展的關(guān)鍵。一、 基本情況： 萬科企業(yè)股份有限公司成立于 1984 年 5 月，以房地產(chǎn)為核心業(yè)務(wù)，是 中國大陸首批公開上市的企業(yè)之一，是目前中國最大的專業(yè)住宅開發(fā)企業(yè)。 2011 年 12 月 31 日，公司流動資產(chǎn) 2826.466 億元，非流動資產(chǎn) 135.618 億元，資產(chǎn)總額 2962.084 億元， 2010 年 12月 31日公司流動資產(chǎn) 2055.207億元，非流動資產(chǎn) 10

4、1.168 億元，資 產(chǎn)總額 2156.375 億元，至 2003年 12月31 日止，公司總資產(chǎn) 105.6億元，凈資產(chǎn) 47.01 億元。 1988 年 12 月，公司公開向社會發(fā)行股票 2,800 萬股，集資人民幣 2,800 萬元， 資產(chǎn)及經(jīng)營規(guī)模迅速擴大。 1991年1月 29日本公司之 A股在深圳證券交易所掛牌交易。 1991年 6月，公司通過配售和定向發(fā)行新股 2,836 萬股，集資人民幣 1.27億元，公司 開始跨地域發(fā)展。 1992 年底，上海萬科城市花園項目正式啟動，大眾住宅項目的開發(fā) 被確定為萬科的核心業(yè)務(wù)，萬科開始進行業(yè)務(wù)調(diào)整。1993 年 3 月，本公司發(fā)行 4,50

5、0萬股 B 股，該等股份于 1993 年 5 月 28 日在深圳證券交易所上市。 B 股募股資金 45,135 萬港元，主要投資于房地產(chǎn)開發(fā)，房地產(chǎn)核心業(yè)務(wù)進一步突顯。1997 年 6 月，公司增資配股募集資金人民幣 3.83 億元，主要投資于深圳住宅開發(fā)，推動公司房地產(chǎn)業(yè)務(wù)發(fā)展更上一個臺階。 2000 年初，公司增資配股募集資金人民幣6.25 億元，公司實力進步增強。公司于 2001 年將直接及間接持有的萬佳百貨股份有限公司72%的股份轉(zhuǎn)讓予中國華潤總公司及其附屬公司，成為專一的房地產(chǎn)公司。 2002 年 6 月，萬科發(fā)行可轉(zhuǎn) 換公司債券，募集資金 15 億，進一步增強了發(fā)展房地產(chǎn)核心業(yè)務(wù)的

6、資金實力。公司于 1988年介入房地產(chǎn)領(lǐng)域， 1992 年正式確定大眾住宅開發(fā)為核心業(yè)務(wù)， 截止 2002 年底已 進入深圳、上海、北京、天津、沈陽、成都、武漢、南京、長春、南昌和佛山進行住宅 開發(fā)， 2003 年萬科又先后進入鞍山、大連、中山、廣州、東莞，目前萬科業(yè)務(wù)已經(jīng)擴 展到 16 個大中城市憑借一貫的創(chuàng)新精神及專業(yè)開發(fā)優(yōu)勢，公司樹立了住宅品牌，并獲 得良好的投資回報。2008 至 2011 年資產(chǎn)負責表報表日期2011年 12月 31日2010年 12月 31 日2009 年 12月 31 日2008 年 12月 31 日流動資產(chǎn)貨幣資金34,239,500,000.0037,816,

7、900,000.0023,001,900,000.0019,978,300,000.00結(jié)算備付金-拆出資金-交易性金融資產(chǎn)-740,471.00-衍生金融資產(chǎn)-應(yīng)收票據(jù)-應(yīng)收賬款1,514,810,000.001,594,020,000.00713,192,000.00922,775,000.00預(yù)付款項20,116,200,000.0017,838,000,000.008,736,320,000.003,160,520,000.00應(yīng)收保費-應(yīng)收分保賬款-應(yīng)收分保合同準備金應(yīng)收利息-應(yīng)收股利-其他應(yīng)收款18,440,600,000.0014,938,300,000.007,785,810,

8、000.003,496,100,000.00應(yīng)收出口退稅-應(yīng)收補貼款-應(yīng)收保證金-內(nèi)部應(yīng)收款-買入返售金融資產(chǎn)- - -存貨208,335,000,000.00133,333,000,000.0090,085,300,000.0085,898,700,000.00待攤費用-待處理流動資產(chǎn)損益-一年內(nèi)到期的非流動資產(chǎn)-其他流動資產(chǎn)-流動資產(chǎn)合計282,647,000,000.00205,521,000,000.00130,323,000,000.00113,456,000,000.00發(fā)放貸款及墊款-可供出售金融資產(chǎn)441,262,000.00404,764,000.00163,629,000.

9、00167,418,000.00持有至到期投資-長期應(yīng)收款-長期股權(quán)投資6,426,490,000.004,493,750,000.003,565,380,000.002,485,730,000.00其他長期投資-投資性房地產(chǎn)1,126,110,000.00129,176,000.00228,143,000.00198,395,000.00固定資產(chǎn)原值2,121,190,000.001,674,410,000.001,744,120,000.001,622,000,000.00累計折舊525,329,000.00454,828,000.00388,143,000.00356,666,000.0

10、0固定資產(chǎn)凈值1,595,860,000.001,219,580,000.001,355,980,000.001,265,330,000.00固定資產(chǎn)減值準備-固定資產(chǎn)凈額1,595,860,000.001,219,580,000.001,355,980,000.001,265,330,000.00在建工程705,553,000.00764,282,000.00593,208,000.00188,587,000.00工程物資-固定資產(chǎn)清理-生產(chǎn)性生物資產(chǎn)-公益性生物資產(chǎn)-油氣資產(chǎn)-無形資產(chǎn)435,474,000.00373,952,000.0081,966,300.00-開發(fā)支出-商譽-長期待

11、攤費用40,999,400.0032,161,400.0031,318,700.0025,268,200.00股權(quán)分置流通權(quán)-遞延所得稅資產(chǎn)2,326,240,000.001,643,160,000.001,265,650,000.001,449,480,000.00其他非流動資產(chǎn)463,793,000.001,055,990,000.00 - -非流動資產(chǎn)合計13,561,800,000.0010,116,800,000.007,285,280,000.005,780,210,000.00資產(chǎn)總計296,208,000,000.00215,638,000,000.00137,609,000,

12、000.00119,237,000,000.00短期借款1,724,450,000.001,478,000,000.001,188,260,000.004,601,970,000.00向中央銀行借款-吸收存款及同業(yè)存放-拆入資金-交易性金融負債17,041,800.0015,054,500.00-1,694,880.00衍生金融負債-應(yīng)付票據(jù)31,250,000.00-30,000,000.00-應(yīng)付賬款29,745,800,000.0016,923,800,000.0016,300,000,000.0012,896,000,000.00預(yù)收款項111,102,000,000.0074,405

13、,200,000.0031,734,800,000.0023,945,800,000.00賣出回購金融資產(chǎn)款-應(yīng)付手續(xù)費及傭金-應(yīng)付職工薪酬1,690,350,000.001,415,760,000.00806,504,000.00517,763,000.00應(yīng)交稅費4,078,620,000.003,165,480,000.001,176,880,000.00(861,985,000.00)應(yīng)付利息272,299,000.00127,807,000.00122,644,000.00219,884,000.00應(yīng)付股利-其他應(yīng)交款-應(yīng)付保證金-內(nèi)部應(yīng)付款-其他應(yīng)付款30,216,800,000

14、.0016,814,000,000.009,258,730,000.009,968,300,000.00預(yù)提費用-預(yù)計流動負債-應(yīng)付分保賬款-保險合同準備金-代理買賣證券款-代理承銷證券款-國際票證結(jié)算-國內(nèi)票證結(jié)算-遞延收益-應(yīng)付短期債券 - - -一年內(nèi)到期的非流動負債21,845,800,000.0015,305,700,000.007,440,410,000.0013,264,400,000.00其他流動負債-流動負債合計200,724,000,000.00129,651,000,000.0068,058,300,000.0064,553,700,000.00長期借款20,972,00

15、0,000.0024,790,500,000.0017,502,800,000.009,174,120,000.00應(yīng)付債券5,850,400,000.005,821,140,000.005,793,740,000.005,768,020,000.00長期應(yīng)付款-專項應(yīng)付款-預(yù)計非流動負債38,677,900.0041,107,300.0034,355,800.0041,729,500.00遞延所得稅負債778,906,000.00738,993,000.00802,464,000.00867,798,000.00其他非流動負債11,798,200.008,816,120.008,408,14

16、0.0012,644,800.00非流動負債合計27,651,700,000.0031,400,600,000.0024,141,800,000.0015,864,300,000.00負債合計228,376,000,000.00161,051,000,000.0092,200,000,000.0080,418,000,000.00實收資本 （或股本 ）10,995,200,000.0010,995,200,000.0010,995,200,000.0010,995,200,000.00資本公積8,843,460,000.008,789,340,000.008,557,720,000.007,8

17、53,140,000.00庫存股-專項儲備-盈余公積13,648,700,000.0010,587,700,000.008,737,840,000.006,581,980,000.00一般風險準備-未確定的投資損失-未分配利潤18,934,600,000.0013,470,300,000.008,808,400,000.006,184,280,000.00擬分配現(xiàn)金股利-外幣報表折算差額545,776,000.00390,132,000.00276,721,000.00277,308,000.00歸屬于母公司股東權(quán)益合計52,967,800,000.0044,232,700,000.0037,

18、375,900,000.0031,891,900,000.00少數(shù)股東權(quán)益14,864,700,000.0010,353,500,000.008,032,620,000.006,926,620,000.00償債能力分析一）短期償債能力分析1. 流動比率2008 年年末流動性比率 = 流動資產(chǎn) / 流動負 債 =113,456,373,203.92/64,553,721,902.60 =1.762009 年年末流動性比率 = 流動資產(chǎn) / 流動負債 =130,323,279,449.37/68,058,279,849.28=1.922010 年年末流動性比率 = 流動資產(chǎn) / 流動負債 =205

19、521000000/129651000000=1.59分析：萬科所在的房地產(chǎn)業(yè) 08 年的平均流動比率為 1.84 ，說明與同類公司相比，萬 科 09 年的流動比率明顯高于同行業(yè)比率，萬科存在的流動負債財務(wù)風險較少。同時， 萬科 09年的流動比率比 08年大幅度提高， 說明萬科在 09年的財務(wù)風險有所下降 ,償債 能力增強。但 10 年呈下降狀態(tài)，說明公司的短期償債能力下降了，企業(yè)的財務(wù)狀況不 穩(wěn)定。2. 速動比率2008年年末速動比率 =(流動資產(chǎn) -存貨) /流動負債=(113,456,373,203.92-85,898,696,524.95)/64,553,721,902.60 =0.4

20、32009年年末速動比率 =（流動資產(chǎn)-存貨） /流動負債 /流動負債=（130.323.279.449.37-90,085,294,305.52）/68.058.279.849.28=0.592010年年末速動比率 =（流動資產(chǎn)-存貨） /流動負債 =（205521000000-333000000） /129651000000=0.56分析：萬科所在的房地產(chǎn)業(yè) 08 年的平均速動比率為 0.57 ，可見萬科在 09年的速動比 率與同行業(yè)相當。同時，萬科在 09 年的速動比率比 08 年大有提高，說明萬科的財務(wù)風 險有所下降， 償債能力增強。 10 年，速動比率又稍有下降， 說明受房地產(chǎn)市場調(diào)

21、控影響， 償債能力稍變?nèi)酢?、現(xiàn)金比率2008 年的現(xiàn)金比率 =（ 貨幣資金 +交易性金融資產(chǎn) ）/ 流動負債 =19978285900/64553721902=30.95%2009 年的現(xiàn)金比率 =（貨幣資金 +交易性金融資產(chǎn)） / 流動負債=23001900000+740471）/68058279849=33.8%2010 年的現(xiàn)金比率 =（ 貨幣資金 +交易性金融資產(chǎn) ）/ 流動負債=37816900000/129651000000=29.17% 分析：從數(shù)據(jù)看，萬科的現(xiàn)金比率上升后下降，從 08年的30.95 上升到 09年的 33.8，說明企業(yè)的即刻變現(xiàn)能力增強， 但 10 年又下降

22、到 29.17 ，說明萬科的存貨變現(xiàn)能力是制 約短期償債能力的主要因素。（二）長期償債能力分析1. 資產(chǎn)負債率2008 年年末資產(chǎn)負債率 = 負責總額 / 資產(chǎn)總額=80,418,030,239,89/119,236,579,721.09=0.6742009 年年末資產(chǎn)負債率 =負責總額 / 資產(chǎn)總額 =92,200,042,375,32/137,608,554,829,39=0.6702010 年年末資產(chǎn)負債率 =負責總額 / 資產(chǎn)總額 =161051000000/215638000000=0.747分析：萬科所在的房地產(chǎn)業(yè) 08 年的平均資產(chǎn)負債率為 0.56 ，萬科近三年的資產(chǎn)負債率 略

23、高于同行業(yè)水平，說明萬科的資本結(jié)構(gòu)較為合理，償還長期債務(wù)的能力較強，長期的 財務(wù)風險較低。此外， 09 年的負債水平比 08 年略有下降，財務(wù)上趨向穩(wěn)健。 10 年，資 產(chǎn)負債率上升說明償債能力變?nèi)酢?. 負債權(quán)益比2008 年年末負債權(quán)益比 =負債總額 / 所有者權(quán)益總額=80,418,030,239,89/38,818,549,481.20 =2.072009 年年末負債權(quán)益比 =負債總額 / 所有者權(quán)益總額=92,200,042,375.32/45,408,512,454.07 =2.032010 年年末負債權(quán)益比 =負債總額 / 所有者權(quán)益總額 =161051000000/545862

24、0000=2.95分析：萬科所在的房地產(chǎn)業(yè) 08 年的平均負債權(quán)益比為 1.10 。分析得出的結(jié)論與資產(chǎn)負債率得出的結(jié)論一致 ,10 年萬科的負債權(quán)益比大幅度升高，說明企業(yè)充分發(fā)揮了負債帶2008 年年末利息保障倍數(shù)來的財務(wù)杠桿效應(yīng)。 3. 利息保障倍數(shù)=息稅前利潤 / 利息費用 =(6,322,285,626.03+657,253,346.42)/657,253,346.42=10.622009 年年末利息保障倍數(shù)= 息稅前利潤 / 利息費用=(8,617,427,808.09+573,680.423.04) /573,680.423.04=16.022010 年年末利息保障倍數(shù) = 息稅前

25、利潤 / 利息費用 =24.68分析：萬科所在的房地產(chǎn)業(yè) 08 年的平均利息保障倍數(shù)為 3.23 倍?？梢姡f科近兩年的 利息保障倍數(shù)明顯高于同行業(yè)水平，說明企業(yè)支付利息和履行債務(wù)契約的能力強， 存在的財務(wù)風險較少。已獲利息倍數(shù)越大，說明償債能力越強，從上可知，已獲利息倍數(shù)呈上升趨勢，萬科的長期償債能力增強。四、 同行業(yè)（ 雅居樂地產(chǎn)控股有限公司 ）償債能力分析（資料略）一） 基本情況：二） 2008 年至 2011 年現(xiàn)金流量表合現(xiàn)金流量表 - 全年2011/122010/122009/122008/12經(jīng)營活動之現(xiàn)金流量1,195,482835,7814,572,033-865,665投資

26、回報及融資費用之現(xiàn)金流量-3,096,285-1,312,777-934,313-2,059,949已收利息122,44284,72253,94977,842已付利息-1,409,610-1,164,601-608,853-737,108已收股息0000已付股息-1,809,117-232,898-379,409-1,400,683其他0000退回/（ 已繳 ）稅項-3,296,523-2,305,061-1,035,125-1,019,365投資活動之現(xiàn)金流量-998,202-362,364-3,788,7342,872,353增添固定資產(chǎn)-1,308,448-674,280-2,393,5

27、24-166,378出售固定資產(chǎn)0000投資增加0-68,037-9,600267,386投資減少430,438386,02102,771,336與關(guān)聯(lián)人士之現(xiàn)金流量001419其他-120,192-6,068-1,385,7510融資活動前之現(xiàn)金流量-6,195,528-3,144,421-1,186,139-1,072,626融資活動之現(xiàn)金流量4,550,4465,385,8412,515,1931,611,652新增貸款8,555,3967,713,2564,931,0383,133,432償還貸款-7,199,769-2,475,419-4,884,009-1,356,250定息/ 債

28、項工具融資3,199,8754,343,8101,948,6330償還定息 / 債項工具0-2,916,19200股本融資0000與關(guān)聯(lián)人士之現(xiàn)金流量131,449-477,554859,478-362其他-136,505-802,060-339,947-165,168現(xiàn)金及等同現(xiàn)金之增加 /（ 減少 ）-1,645,0822,241,4201,329,054539,026年初之現(xiàn)金及現(xiàn)金等同項目6,481,6634,372,1553,044,2922,582,513外匯兌換率變動之影響 /（ 其他 ）-152,867-131,912-1,191-77,247年終之現(xiàn)金及現(xiàn)金等同項目4,683

29、,7146,481,6634,372,1553,044,292三） 2008 年至 2011 年資產(chǎn)負債表綜合資產(chǎn)負債表 - 全年2011/122010/122009/122008/12固定資產(chǎn)25,141,87915,209,43210,733,7037,228,015投資204,762000流動資產(chǎn)56,136,19352,839,73931,219,79727,591,326其他資產(chǎn)295,3881,829,1622,224,682158,436總資產(chǎn)81,778,22269,878,33344,178,18234,977,777長期債項15,231,95215,495,7699,851

30、,4346,559,055其他長期負債1,549,5742,047,5871,008,8631,023,414流動負債41,239,85331,999,81818,244,70613,600,682股本3,658,5423,795,0474,597,107383,358儲備18,015,99114,886,0359,464,64812,532,593股東權(quán)益21,674,53318,681,08214,061,75512,915,951貨幣人民幣人民幣人民幣人民幣單位000000000000主要項目2011/122010/122009/122008/12存貨35,929,41429,002,2

31、449,498,38816,253,584現(xiàn)金及銀行結(jié)存7,327,84210,680,6256,127,6915,252,463短期債項7,659,7105,262,2512,228,8303,509,518總債項22,891,66220,758,02012,080,26410,068,573四) 2008 年至 2011 年財務(wù)比率財務(wù)比率 - 全年業(yè)績2011/122010/122009/122008/12流動比率 ( 倍)1.361.651.712.03速動比率 ( 倍)0.490.741.190.83長期債項 /股東權(quán)益 (%)70.2882.9570.0650.78總債項/ 股東權(quán)

32、益 (%)105.62111.1285.9177.95總債項/ 資本運用 (%)56.4754.8046.5847.10股東權(quán)益回報率 (%)18.9431.9913.2642.33資本運用回報率 (%)10.1315.787.1925.57總資產(chǎn)回報率 (%)5.028.554.2215.63經(jīng)營利潤率 (%)46.5552.4627.9171.08稅前利潤率 (%)50.6653.7727.4871.08邊際利潤率 (%)17.8929.1213.9958.62存貨周轉(zhuǎn)率 ( 倍)0.640.711.400.57派息比率 (%)23.4414.4330.1920.06財政年度周最高價14.

33、24012.82013.60014.220財政年度周最低價4.1607.4002.2001.780財政年度最高市盈率 ( 倍)9.766.3623.068.60五、 總結(jié)(一)流動比率是流動資產(chǎn)與流動負債的比率、它表明企業(yè)每一元流動負債有多少流動 資產(chǎn)作為償還的保證， 反映企業(yè)用可在短期內(nèi)轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金的流動資產(chǎn)償還到期流動負債 的能力。一般情況下，流動比率越高，反映企業(yè)短期償債能力越強，債權(quán)人的權(quán)益越有 保證，流動比率高，不僅反映企業(yè)擁有的營運資金多，可用以抵償債務(wù)，而且表明企業(yè) 可以變現(xiàn)的資產(chǎn)數(shù)額大，債權(quán)人遭受損失的風險小。按照西方企業(yè)的長期經(jīng)驗，一段認 為 2：l 的比例比較適宜它表明企業(yè)財

34、務(wù)狀況穩(wěn)定可靠，除了滿足日常生產(chǎn)經(jīng)營的流動 資金需要外，還有足夠的財力償付到鎮(zhèn)短期供務(wù)。如果比例過低，則表示企業(yè)可能捉襟 見肘，難以如期償還債務(wù)。但是，流動比率也不能過高，過商則表明企業(yè)流動資產(chǎn)占用 較多，會影響資金的使用效率和企業(yè)的獲利能力。流動比率過高，還可能是由于應(yīng)收帳 款占用過多，在產(chǎn)品、產(chǎn)成品呆滯、積壓的結(jié)果。因此，分析流動比率還需注意流動資 產(chǎn)的結(jié)構(gòu)、流動資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)情況、流動負債的數(shù)量與結(jié)構(gòu)等情況。根據(jù)萬科與雅居樂 2008 年流動比率表明與同類公司相對，均明顯高于同行業(yè)比率，存在的流動負債財務(wù) 風險較少。相對 2009 年萬科比雅居樂樂高 0.21 ，2010 年萬科流動比率有所

35、下降低于 2009 年并低于雅居樂同年的流動比率，表明萬科企業(yè)的財務(wù)狀況不穩(wěn)定。（二） 流動負債是計算流動比率的因素之一， 其數(shù)額和結(jié)構(gòu)都會影響到對流動資產(chǎn)的需 要程度。因此，分析流動比率時，應(yīng)對不同性質(zhì)的流動負債分別加以考察，以利于合理 安排。 流動負債是指企業(yè)在一年內(nèi)或者超過一年的一個營業(yè)周期內(nèi)應(yīng)當償還的債務(wù)， 包括短期借款、應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付帳款、應(yīng)付工資、應(yīng)付利潤、應(yīng)繳稅金、其他應(yīng)付款、 預(yù)提費用等。這些短期負債項目，有的是因為短期借入和商業(yè)信用而形成的，有的則是 因為結(jié)算程序的原因而形成的、作為借入資金，企業(yè)要按期還本付息，商業(yè)信用也必須 按期償付， 這些都是首先要用易于變現(xiàn)的流動資產(chǎn)來

36、保證償還的。至于由于法定結(jié)算程 序的原因，使得一部分應(yīng)付款形成在先，支付在后，而占用其他單位或個人的資金，也 必須遵守結(jié)算紀律，按規(guī)定要求支付，否則也會影響企業(yè)的信譽（三）速動比率是企業(yè)速動資產(chǎn)與流動負債的比率。 速動資產(chǎn)包括貨幣資金、 短期投資、 應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收帳款、其他應(yīng)收款項等流動資產(chǎn)。存貨、預(yù)付帳款、待攤費用等則不應(yīng) 計入。這一比率用以衡量企業(yè)流動資產(chǎn)中可以立即用于償付流動負債的財力。計算速動 資產(chǎn)時，所以要扣除存貨，是因為存貨是流動資產(chǎn)中變現(xiàn)較慢的部分，它通常要經(jīng)過產(chǎn) 品的售出和帳款的收回兩個過程才能變?yōu)楝F(xiàn)金， 存貨中還可能包括不適銷對路從而難以 變現(xiàn)的產(chǎn)品。 速度比率可用作流動比率

37、的輔助指標。有時企業(yè)流動比率雖然較高，但 流動資產(chǎn)中易于變現(xiàn)、可用于立即支付的資產(chǎn)很少，則企業(yè)的短期償債能力仍然較差。 因此，速動比率能更準確地反映企業(yè)的短期償債能力。根據(jù)經(jīng)驗，一般認為速動比率l：l 較為合適。它表明企業(yè)的每一元短期負債，都有一元易于變現(xiàn)的資產(chǎn)作為抵償。如果 速動比率過低，說明企業(yè)的償債能力存在問題；但如速動比率過高，則又說明企業(yè)因擁 有過多的貨幣性資產(chǎn)，而可能失去一些有利的投資和獲利機會。（四）現(xiàn)金比率是企業(yè)現(xiàn)金類資產(chǎn)與流動負債的比率?，F(xiàn)金類資產(chǎn)包括企業(yè)所擁有的 貨幣資金和持有的有價證券（指易于變?yōu)楝F(xiàn)金的有價證券）。它是速動資產(chǎn)扣除應(yīng)收帳 款后的余額。 由于應(yīng)收帳款存在著發(fā)

38、生壞帳損失的可能， 某些到期的帳款也不一定能按 時收回，因此，速動資產(chǎn)扣除應(yīng)收帳款后計算出來的金額，最能反映企業(yè)直接償付流動 負債的能力。 現(xiàn)金比率雖然能反映企業(yè)的直接支付能力， 但在一般情況下， 企業(yè)不可能、 也無必要保留過多的現(xiàn)金類資產(chǎn)。 如果這一比率過高、就意味著企業(yè)所籌集的流動負債 未能得到合理的運用，而經(jīng)常以獲利能力低的現(xiàn)金類資產(chǎn)保持著五） 負債比率又稱資產(chǎn)負債率是企業(yè)負債總額對資產(chǎn)總額的比率。它表明企業(yè)資產(chǎn)總 額中，債權(quán)人提供資金所占的比重，以及企業(yè)資產(chǎn)對債權(quán)人權(quán)益的保障程度。這一比率 越小，表明企業(yè)的長期償債能力越強。負債比率也表示企業(yè)對債權(quán)人資金的利用程度。 如果此項比率較大，

39、從企業(yè)所有者來說。利用較少的只有資本投資，形成較多的生產(chǎn)經(jīng) 營用資產(chǎn)，不僅擴大了生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模，而且在經(jīng)營狀況良好的情況下，還可以利用財務(wù) 杠桿的原理，得到較多的投資利潤。但如果這一比率過大，則表明企業(yè)的債務(wù)負擔重， 企業(yè)的資金實力不強，遇有風吹草動，企業(yè)的債務(wù)能力就缺乏保證，對債權(quán)人不利。企 業(yè)資產(chǎn)負債率過高， 債權(quán)人的權(quán)益就有風險， 一旦資產(chǎn)負債率超過 1. 則說明企業(yè)資不抵 債，有瀕臨倒閉的危險，債權(quán)人將受損失。（六）股東權(quán)益比率和權(quán)益總資產(chǎn)率，股東權(quán)益比率是所有者權(quán)益同資產(chǎn)總額的比率。 該比率反映企業(yè)資產(chǎn)中有多少是所有者投入的。 股東股益比率與負債比率之和按同口 徑計算應(yīng)等于 1。股東權(quán)

40、益比率越大，負債比率就越小企業(yè)的財務(wù)風險也就越少。股東 權(quán)益比宰是從另一個側(cè)面來反映企業(yè)長期財務(wù)狀況和長期償債能力的。（七）負債與股東權(quán)益比率是負債總額與所有者權(quán)益之間的比率。它反映企業(yè)投資者權(quán) 益對債權(quán)人權(quán)益的保障程度。這一比率越低，表明企業(yè)的長期償債能力越強，債權(quán)人權(quán) 益的保障程度越高，承擔的風險越小。在這種情況下。債權(quán)入就愿意向企業(yè)增加借款。（八）利息保障倍數(shù)又稱已獲利息倍數(shù)，是指企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營所獲得的息說前利潤與利息 費用的比率。 它是衡量企業(yè)償付負債利息能力的指標。企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營所獲得的息稅前利潤對于利息費用的倍數(shù)越多，說明企業(yè)支付利息費用的能力越強。因此，債權(quán)人要分析 利息保障倍數(shù)指標

41、，來衡量債權(quán)的安全程度。、償債能力指標萬科股份 2008-2010 年度償債能力指標表表 1 1償債能力指標2008 年2009 年2010 年營運資本（億元）758.56758.56758.56流動比率1.761.911.59速動比率0.430.590.56產(chǎn)權(quán)比率207.16203.05295.04現(xiàn)金比率0.310.340.29資產(chǎn)負債率（ %）67.446774.69利息費用保障倍數(shù)10.6216.0224.68、償債能力主要競爭者及同業(yè)比較1、2008 年度償債能力比較萬科股份及同業(yè) 2008 年度償債能力指標比較表表 2 1償債能力指標萬科地產(chǎn)排名行業(yè)均值 行業(yè)最高行業(yè)最低營運資本

42、（億元）758.56192.4758.561.35流動比率1.76122247.851.28速動比率043100471.51008產(chǎn)權(quán)比率207.169180.28313.1346.84現(xiàn)金比率0316028086001資產(chǎn)負債率（ %）67.44960.6579.7931.9利息費用保障倍數(shù)10.621092.871037.981.16：同業(yè)比較數(shù)據(jù)為選取同行業(yè) 19 家樣本企業(yè)匯總排列而成（下同）2 、 2009 年度償債能力比較。萬科股份及同業(yè) 2009 年度償債能力指標比較表表 2 2償債能力指標萬科地產(chǎn)排名行業(yè)均值行業(yè)最高行業(yè)最低營運資本（億元）758.561116.4355758.

43、561.01流動比率1.9192.5536821.24速動比率059100 66351.850.28產(chǎn)權(quán)比率203.0511201.7005381.1819.24現(xiàn)金比率0.34130.4581.650.09資產(chǎn)負債率（ %）671162.88679.2216.14利息費用保障倍數(shù)16.0210147.9351098.021.513、2010年度償債能力比較萬科股份及同業(yè) 2010 年度償債能力指標比較表表 2 3償債能力指標萬科地產(chǎn)排名行業(yè)均值行業(yè)最高行業(yè)最低營運資本（億元）758.562138.457777.752.48流動比率1.59142.2176.731.28速動比率0.5690.5

44、6050.830.21產(chǎn)權(quán)比率295.044212.934459.0638.13現(xiàn)金比率0.29150.3750.70.03資產(chǎn)負債率（ %）74.69467.787582.1127.6利息費用保障倍數(shù)24.681036.302132.491.89三、償債能力指標分析1、營運資本分析表 3-1項目2008 年度2009 年度2010 年度萬科地產(chǎn)758.56758.56758.56排名112行業(yè)均值92.40116.4355138.457行業(yè)最高758.56758.56758.56777.75行業(yè)最低1.351.012.48圖 3 1營運資本項目2008年度 2009年度 2010年度營運資本

45、是指流動資產(chǎn)總額減流動負債總額后的剩余部分， 也稱凈營運資本， 它意味著 企業(yè)的流動資產(chǎn)在償還全部流動負債后還有多少剩余。從表 3-1 和圖 3-1 可以明顯看出萬科 2008、 2009、 2010 年的營運資本均為同一正數(shù)， 流動資產(chǎn)總額減去流動負債總額后的剩余部分為正說明營運資本的充足。雖然 2010 年行業(yè) 排名下滑了一位， 但從 2008 年至 2010 年的審計報告上顯示成交量仍呈上升趨勢， 而且 2010 年突破千億大關(guān)，總資產(chǎn)呈現(xiàn)快速的上升趨勢，增幅比率達到56.7%。2、流動比率表 3-2項目2008 年度2009 年度2010 年度萬科地產(chǎn)1.761.911.59排名129

46、14行業(yè)均值2.242.5532.217行業(yè)最高7.856.826.73行業(yè)最低1.281.241.28圖 3 2流動比率1412108642排名 行業(yè)均值 行業(yè)最高 行業(yè)最低0 萬科地產(chǎn)2008年度2009年度2010年度流動比率是流動資產(chǎn)與流動負債的比值。 流動比率的內(nèi)涵是每 1 元流動負債有多少元流 動資產(chǎn)作保障，反映企業(yè)短期償債能力的強弱。從表 3-2 和圖 3-2 可以明確的看出，萬科股份流動比率 2009 年比 2008 年上升了 0.15。說明流動資產(chǎn)比流動負債增加了 62.26 億元，流動資產(chǎn)中所有項目均有不同程度的增加，其中預(yù)付款項和其他應(yīng)收賬增加金額最大，應(yīng)收賬款則呈現(xiàn)小幅

47、度下降。表明萬科在09 年的財務(wù)風險有所下降，償債能力增強。 2010 年則比 2009 年下降了 0.32，說明公司的短期償債 能力下降了，企業(yè)的財務(wù)狀況不太穩(wěn)定。3、速動比率表 3 3項目2008 年度2009 年度2010 年度萬科地產(chǎn)0.430.590.56排名10109行業(yè)均值0.470.66350.5605行業(yè)最高1.511.850.83行業(yè)最低0.080.280.21圖 3 3速動比率2008年度2009年度2010年度速動比率是速動資產(chǎn)與流動負債的比值。 所謂速動資產(chǎn)是流動資產(chǎn)扣除存貨后的數(shù) 額，速動比率的內(nèi)涵是每 1 元流動負債由多少元速動資產(chǎn)作保障。從表 3-3 和圖 3-

48、3 可以清晰的看出，萬科地產(chǎn)的速動比率， 2009 年比 2008 年上升了 0.16 ，說明萬科的財務(wù)風險有所下降，償債能力增強。而 2010 年比 2009 年下降了0.03 ，說明受房地產(chǎn)市場調(diào)控影響，償債能力稍變?nèi)酢?、現(xiàn)金比率表 3 4項目2008 年度2009 年度2010 年度萬科地產(chǎn)0.310.340.29排名61315行業(yè)均值0.280.4580.375行業(yè)最高0.861.650.7行業(yè)最低0.010.090.03圖 3 42008年度 2009年度 2010年度現(xiàn)金比率是現(xiàn)金類資產(chǎn)與流動負債的比值。現(xiàn)金類資產(chǎn)是指貨幣資金和短期投資凈額。 這兩項資產(chǎn)的特點是隨時可以變現(xiàn)。從表

49、 3-4 和圖 3-4 的數(shù)據(jù)可以看出，萬科地產(chǎn)的現(xiàn)金比率 2009 年比 2008 年上升 了 0.03 ，主要是因為貨幣資金都出現(xiàn)了較大幅度的增加，尤其是預(yù)付款項和其他應(yīng)收款項的上升幅度達到了 60%，說明企業(yè)的即刻變現(xiàn)能力增強。 而 2010 年比 2009 年下 降了 0.05，主要是因為應(yīng)付職工薪酬、應(yīng)交稅費和其它應(yīng)付款項的增加，下降幅度達 到 54% ，表明萬科的存貨變現(xiàn)能力是制約短期償債能力的主要因素。5、資產(chǎn)負債率表 3 5項目2008 年度2009 年度2010 年度萬科地產(chǎn)67.446774.69排名9114行業(yè)均值60.6562.86664.7875行業(yè)最高79.79179.2282.11行業(yè)最低31.916.1427.6圖 3 5資產(chǎn)負債率是全部負債總額除以全部資產(chǎn)總額的百分比， 也就是負債總額與資產(chǎn)總額的 比例關(guān)系，也稱之為債務(wù)比率。 資產(chǎn)負債率反映在資產(chǎn)總額中有多大比例是通過借債籌資的。 用于衡量企業(yè)利用債權(quán)人資金進行財務(wù)活動的能力， 同時也能反映企業(yè)在清算時對債權(quán)人利 益的保護程度。從表 3-4 和圖 3-4 的數(shù)據(jù)可以看出萬科