國際貨幣體系的演變邏輯

1、隨著布雷頓森林體系的崩潰，戰(zhàn)后初期穩(wěn)定的國際貨幣 環(huán)境早已不再，幾乎是無奈之舉的“牙買加體系”被稱 為“無體系的體系”，正在被越來越動蕩的國際金 融狀態(tài)所證實。發(fā)達國家的金融和債務(wù)危機使本來就動 蕩不已的貨幣環(huán)境雪上加霜，更糟糕的是發(fā)達國家的貨 幣政策各行其是，已無意甚至無力顧及他國。但他 們對世界的巨大影響還在，且毫無約束。沿著“牙買加 體系”延續(xù)下來的國際貨幣體系既不能維護公平、更不 能保證穩(wěn)定，人們擔(dān)心世界性金融危機會再次爆發(fā) 。而中國的“一帶一路”“亞投行”之所以受到包括發(fā) 達國家在內(nèi)的廣泛關(guān)注，正是因為它們點燃了人們的希 望：世界需要一個穩(wěn)定的，更加包容，發(fā)展機會更 多、更公平、更能

2、夠促進世界經(jīng)濟繁榮的國際貨幣體系。 國際貨幣體系的功能及評價標(biāo)準(zhǔn)國際貨幣體系是國際貨 幣金融環(huán)境的統(tǒng)稱，也是國際經(jīng)濟秩序的核心 。它包括本位貨幣（通常是貴金屬）或主導(dǎo)貨幣（失去 貴金屬之后被看作“國際貨幣錨地”的貨幣，如美元） 及其匯率機制，國際儲備及結(jié)算機制，國際收支的 協(xié)調(diào)機制，以及針對當(dāng)代金融動蕩亟待強化的國際金融 監(jiān)管機制等等。這些機制的運行是以成員國家執(zhí)行相關(guān) 規(guī)則為主體，并依靠相關(guān)國際金融機構(gòu)（如IMF 和世界銀行等）的協(xié)調(diào)功能來規(guī)范和維系的。從歷史經(jīng) 驗看，國際貨幣體系也有一個靠市場還是靠政府來維系 的問題。國際貨幣體系在相當(dāng)長時期內(nèi)是自然演化 的，主要靠貴金屬的價值穩(wěn)定來維持運

3、行。隨著發(fā)達國 家從可兌換的信用貨幣制度向不可兌換的法幣制度過渡， 大國政府對國際貨幣秩序的影響日益加強，特別 是19世紀(jì)末以來，以發(fā)達國家的貨幣制度為依托，通過 國際協(xié)議和相應(yīng)的國際組織來規(guī)范國際貨幣體系，成為 國際貨幣體系維系的基本方式。從“牙買加協(xié)議 ”開始，國際貨幣體系實際上取決于大國經(jīng)濟狀況和政 策走向，特別是美國的意志；歐元區(qū)出現(xiàn)后則是歐盟和 美國的意志共同決定著世界貿(mào)易的貨幣環(huán)境以及國 際金融活動的走向。當(dāng)這兩大貨幣之間的關(guān)系不穩(wěn)定的 時候，貨幣的統(tǒng)一性遭到破壞，并給世界帶來巨大影響。 在浮動匯率制度下，國際貨幣不再有貴金屬的約 束，而全球意義上的政府間的貨幣合作也越來越松弛，

4、加上大國政府各行其是且毫無約束的貨幣政策，世界正 在體驗基本無序的國際貨幣體系。所謂無序是指主 導(dǎo)貨幣既無貴金屬約束，又無有效的國際制約和協(xié)調(diào)， 其他國家被迫接受大國意志的狀態(tài)。這種無序狀態(tài)與市 場自發(fā)配置資源的狀態(tài)不是一回事。市場經(jīng)濟秩序 的核心是“均衡”的普遍實現(xiàn)，當(dāng)價格、利率等供求均 衡機制在國際間存在的時候，意味著國際價格機制和資 金配置機制可以有效地在世界范圍內(nèi)配置資源，實 現(xiàn)國際經(jīng)濟環(huán)境的穩(wěn)定并促進世界經(jīng)濟發(fā)展。但當(dāng)各大 國貨幣政策各行其是時，特別是某些大國有意無意轉(zhuǎn)嫁 金融危機時，其不當(dāng)?shù)呢泿耪邥κ澜缃?jīng)濟造成 貨幣沖擊，扭曲大宗商品價格并造成它們的巨幅波動， 也會對許多國家的

5、國際收支造成惡劣影響，甚至引起大 規(guī)模國際金融投機，扭曲資源配置，沖擊正常貿(mào)易 ，沖擊一些國家的正常經(jīng)濟生活。與上述基本功能相對 應(yīng)，國際貨幣體系的評價標(biāo)準(zhǔn)有三個方面：第一，能否 維系公平。公平的核心是“經(jīng)濟利益”要與“經(jīng)濟 實力”配位，與此相應(yīng)的是“責(zé)”與“權(quán)”要配位，它 是國際貨幣體系發(fā)揮其“穩(wěn)定貨幣金融環(huán)境，促進經(jīng)濟 繁榮”這個基本功能的基礎(chǔ)。第二，能否維系穩(wěn)定 。一是國際主導(dǎo)貨幣是一個還是多個，如果是多個，其 間是否存在穩(wěn)定的關(guān)系，以保證國際價值尺度的穩(wěn)定； 二是各主導(dǎo)貨幣的價值基礎(chǔ)是否穩(wěn)定，以及其他國 際貨幣與主導(dǎo)貨幣關(guān)系的穩(wěn)定性及調(diào)節(jié)機制如何。第三， 能否促進世界經(jīng)濟繁榮。這主要取

6、決于其管控經(jīng)濟系統(tǒng) 風(fēng)險的能力和調(diào)節(jié)國際資本流動、支持經(jīng)濟增長 的機制是否健全。 國際貨幣體系演化的決定因素及基本 邏輯以上述標(biāo)準(zhǔn)來看，戰(zhàn)后初期的布雷頓森林體系基本 上維持了“經(jīng)濟利益與經(jīng)濟實力的均衡”和“責(zé) 、權(quán)配位”的關(guān)系。然而，隨著歐洲和日本等國經(jīng)濟的 恢復(fù)和繁榮，戰(zhàn)后初期的經(jīng)濟實力格局與經(jīng)濟利益格局 的均衡受到了破壞。美國為自己的利益行使其國際 貨幣發(fā)行者的權(quán)利，使得責(zé)權(quán)也不再配位，公平無法得 到保障。美國單方面宣布美元停止兌換黃金迫使世界進 入了浮動匯率制度，美元匯率的大幅度波動不斷沖 擊著世界經(jīng)濟，國際貨幣金融體系的穩(wěn)定性遭到破壞。 隨之，國際貨幣體系促進世界經(jīng)濟繁榮的功能相繼減弱

7、 甚至喪失，國際性的貨幣危機頻發(fā)。歐洲各國貨幣 “蛇形浮動”聯(lián)合抵制美元失敗之后，創(chuàng)建了歐元，一 方面減小了美元沖擊對歐洲的損害，另一方面也打破了 美元獨大的局面，開啟了“美元歐元雙主導(dǎo)貨幣 ”的國際貨幣體系。到此，布雷頓森林體系的成果僅剩 空殼，國際貨幣體系戰(zhàn)后“穩(wěn)定貨幣金融環(huán)境，促進經(jīng) 濟繁榮”的功能幾乎喪失殆盡。從國際貨幣體系的 發(fā)展歷程中可以得到兩個結(jié)論：第一，如果將利益關(guān)系 而不是匯率制度看作是國際貨幣體系的核心關(guān)系的話， 國際貨幣體系實質(zhì)上就是制度化了的國際經(jīng)濟利益 格局，決定這個利益格局演化趨勢的是國際經(jīng)濟實力格 局。第二，國際貨幣體系演化的真實邏輯可以描述為： 當(dāng)國際經(jīng)濟實力格

8、局發(fā)生變化的時候，經(jīng)濟實力上 升的國家會發(fā)現(xiàn)舊的國際貨幣制度阻礙自己的發(fā)展，而 舊有既得利益國會盡量維持舊有體制，不到萬不得已不 希望有什么實質(zhì)性的改變；于是沖突加劇，直到一 些國家無法忍受舊秩序的約束甚至損害，憑上升的經(jīng)濟 實力維護自己的利益，建立新的國際經(jīng)濟組織，繞開舊 有體制的障礙，解決各自的問題，特別是解決共同 面臨的經(jīng)濟發(fā)展問題，在這個過程中，小國、弱國由于 利益驅(qū)使會率先與高增長的新興發(fā)展中大國合作，隨著 合作規(guī)模和范圍不斷擴大，逐漸形成新的國際合作 圈，當(dāng)部分經(jīng)濟不景氣的發(fā)達國家也加入新的國際合作 圈時，就對舊秩序構(gòu)成實質(zhì)性沖擊，直到新的實力格局 逐漸穩(wěn)定；這時，一方面各國逐漸意

9、識到自己的實 力與可能獲得的最大利益之間的真實空間，不切實際的 要求就會讓位于理智和冷靜的分析，另一方面合作共贏 的新方式不斷涌現(xiàn)，其中包含的新原則、新理念逐 漸被人們接受。最終，形成新的國際貨幣體系的要素逐 漸備齊，有關(guān)國際貨幣體系的設(shè)計和談判才可能真正開 始。 國際貨幣的價值基礎(chǔ)及其興衰的決定因素國 際貨幣體系的穩(wěn)定性表現(xiàn)在兩個方面，首先是主導(dǎo)貨幣 的穩(wěn)定問題，它包括主導(dǎo)貨幣制度問題及其價值基礎(chǔ)的 穩(wěn)定性問題；其次是其他貨幣與主導(dǎo)貨幣的關(guān)系是 否穩(wěn)定及協(xié)調(diào)機制是否有效。國際主導(dǎo)貨幣是國際價值 尺度，它本質(zhì)上要求統(tǒng)一和穩(wěn)定，而當(dāng)代國際貨幣體系 卻處于“二元化的主導(dǎo)貨幣狀態(tài)”，這是從未有過 的

10、國際貨幣狀態(tài)。失去了貴金屬約束的“美元歐元雙 主導(dǎo)貨幣的國際貨幣體系”是一個動蕩的貨幣體系。在 歐元和美元這兩大貨幣之間存在著一種濫發(fā)貨幣的 機制，可以稱之為“濫幣陷阱”：在美元獨大的時候， 如果美元濫發(fā)，其他小貨幣也必須跟著濫發(fā)，否則其匯 率就會大幅度上升，導(dǎo)致出口困難，甚至遭到國際 投機資本的狙擊。但反過來就不行，如果某個小貨幣濫 發(fā)，就是自討苦吃，美元不必對此做出反應(yīng)。20世紀(jì)70 年代至歐元誕生之前，歐洲貨幣危機頻發(fā)，明 顯反映出美元匯率波動對歐洲貨幣存在著單向沖擊。當(dāng) 歐元在國際儲備貨幣中的占比達到25%以上的時候，世界 進入雙主導(dǎo)貨幣狀態(tài)。假如歐元濫發(fā)，美元就 必須做出反應(yīng)，也跟著

11、濫發(fā)，否則美國經(jīng)濟將會受到歐 元沖擊。就是說，在雙主導(dǎo)條件下，任何一個主導(dǎo)貨幣 濫發(fā)都會引起另一個大貨幣跟隨，然后波及所有中 小貨幣。美國和歐洲相繼爆發(fā)的金融危機和債務(wù)危機使 得這兩個主導(dǎo)貨幣比任何時候都有理由實行量化寬松政 策，而各國必須接受它們造成的任何結(jié)果。因此， 與布雷頓森林體系的美元單一主導(dǎo)貨幣比較，當(dāng)下的二 元主導(dǎo)貨幣的結(jié)構(gòu)其穩(wěn)定性要差得多。無論單一主導(dǎo)貨 幣體系還是二元主導(dǎo)貨幣體系，貨幣的價值基礎(chǔ)穩(wěn) 定與否都居于核心地位。在金本位的時候，主導(dǎo)貨幣的 價值是其含金量或金價。當(dāng)黃金非貨幣化之后，主導(dǎo)貨 幣的價值就是它的購買力。一國貨幣的購買力基礎(chǔ) 是本國的實體經(jīng)濟，而不是其虛擬經(jīng)濟和金融實力。這 就是說，當(dāng)代兩個國際主導(dǎo)貨幣的價值基礎(chǔ)就是美國和 歐元區(qū)的經(jīng)濟狀態(tài)，而這兩個經(jīng)濟體都有去工業(yè)化 和不同程度的經(jīng)濟虛擬化問題，這導(dǎo)致：第一，國際貨 幣的基本功能價值尺度的統(tǒng)一性無法保證，與其說