國際貨幣體系的演變邏輯

1、隨著布雷頓森林體系的崩潰，戰(zhàn)后初期穩(wěn)定的國際貨幣 環(huán)境早已不再，幾乎是無奈之舉的“牙買加體系”被稱 為“無體系的體系”，正在被越來越動(dòng)蕩的國際金 融狀態(tài)所證實(shí)。發(fā)達(dá)國家的金融和債務(wù)危機(jī)使本來就動(dòng) 蕩不已的貨幣環(huán)境雪上加霜，更糟糕的是發(fā)達(dá)國家的貨 幣政策各行其是，已無意甚至無力顧及他國。但他 們對(duì)世界的巨大影響還在，且毫無約束。沿著“牙買加 體系”延續(xù)下來的國際貨幣體系既不能維護(hù)公平、更不 能保證穩(wěn)定，人們擔(dān)心世界性金融危機(jī)會(huì)再次爆發(fā) 。而中國的“一帶一路”“亞投行”之所以受到包括發(fā) 達(dá)國家在內(nèi)的廣泛關(guān)注，正是因?yàn)樗鼈凕c(diǎn)燃了人們的希 望：世界需要一個(gè)穩(wěn)定的，更加包容，發(fā)展機(jī)會(huì)更 多、更公平、更能

2、夠促進(jìn)世界經(jīng)濟(jì)繁榮的國際貨幣體系。 國際貨幣體系的功能及評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)國際貨幣體系是國際貨 幣金融環(huán)境的統(tǒng)稱，也是國際經(jīng)濟(jì)秩序的核心 。它包括本位貨幣（通常是貴金屬）或主導(dǎo)貨幣（失去 貴金屬之后被看作“國際貨幣錨地”的貨幣，如美元） 及其匯率機(jī)制，國際儲(chǔ)備及結(jié)算機(jī)制，國際收支的 協(xié)調(diào)機(jī)制，以及針對(duì)當(dāng)代金融動(dòng)蕩亟待強(qiáng)化的國際金融 監(jiān)管機(jī)制等等。這些機(jī)制的運(yùn)行是以成員國家執(zhí)行相關(guān) 規(guī)則為主體，并依靠相關(guān)國際金融機(jī)構(gòu)（如IMF 和世界銀行等）的協(xié)調(diào)功能來規(guī)范和維系的。從歷史經(jīng) 驗(yàn)看，國際貨幣體系也有一個(gè)靠市場還是靠政府來維系 的問題。國際貨幣體系在相當(dāng)長時(shí)期內(nèi)是自然演化 的，主要靠貴金屬的價(jià)值穩(wěn)定來維持運(yùn)

3、行。隨著發(fā)達(dá)國 家從可兌換的信用貨幣制度向不可兌換的法幣制度過渡， 大國政府對(duì)國際貨幣秩序的影響日益加強(qiáng)，特別 是19世紀(jì)末以來，以發(fā)達(dá)國家的貨幣制度為依托，通過 國際協(xié)議和相應(yīng)的國際組織來規(guī)范國際貨幣體系，成為 國際貨幣體系維系的基本方式。從“牙買加協(xié)議 ”開始，國際貨幣體系實(shí)際上取決于大國經(jīng)濟(jì)狀況和政 策走向，特別是美國的意志；歐元區(qū)出現(xiàn)后則是歐盟和 美國的意志共同決定著世界貿(mào)易的貨幣環(huán)境以及國 際金融活動(dòng)的走向。當(dāng)這兩大貨幣之間的關(guān)系不穩(wěn)定的 時(shí)候，貨幣的統(tǒng)一性遭到破壞，并給世界帶來巨大影響。 在浮動(dòng)匯率制度下，國際貨幣不再有貴金屬的約 束，而全球意義上的政府間的貨幣合作也越來越松弛，

4、加上大國政府各行其是且毫無約束的貨幣政策，世界正 在體驗(yàn)基本無序的國際貨幣體系。所謂無序是指主 導(dǎo)貨幣既無貴金屬約束，又無有效的國際制約和協(xié)調(diào)， 其他國家被迫接受大國意志的狀態(tài)。這種無序狀態(tài)與市 場自發(fā)配置資源的狀態(tài)不是一回事。市場經(jīng)濟(jì)秩序 的核心是“均衡”的普遍實(shí)現(xiàn)，當(dāng)價(jià)格、利率等供求均 衡機(jī)制在國際間存在的時(shí)候，意味著國際價(jià)格機(jī)制和資 金配置機(jī)制可以有效地在世界范圍內(nèi)配置資源，實(shí) 現(xiàn)國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境的穩(wěn)定并促進(jìn)世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展。但當(dāng)各大 國貨幣政策各行其是時(shí)，特別是某些大國有意無意轉(zhuǎn)嫁 金融危機(jī)時(shí)，其不當(dāng)?shù)呢泿耪邥?huì)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)造成 貨幣沖擊，扭曲大宗商品價(jià)格并造成它們的巨幅波動(dòng)， 也會(huì)對(duì)許多國家的

5、國際收支造成惡劣影響，甚至引起大 規(guī)模國際金融投機(jī)，扭曲資源配置，沖擊正常貿(mào)易 ，沖擊一些國家的正常經(jīng)濟(jì)生活。與上述基本功能相對(duì) 應(yīng)，國際貨幣體系的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)有三個(gè)方面：第一，能否 維系公平。公平的核心是“經(jīng)濟(jì)利益”要與“經(jīng)濟(jì) 實(shí)力”配位，與此相應(yīng)的是“責(zé)”與“權(quán)”要配位，它 是國際貨幣體系發(fā)揮其“穩(wěn)定貨幣金融環(huán)境，促進(jìn)經(jīng)濟(jì) 繁榮”這個(gè)基本功能的基礎(chǔ)。第二，能否維系穩(wěn)定 。一是國際主導(dǎo)貨幣是一個(gè)還是多個(gè)，如果是多個(gè)，其 間是否存在穩(wěn)定的關(guān)系，以保證國際價(jià)值尺度的穩(wěn)定； 二是各主導(dǎo)貨幣的價(jià)值基礎(chǔ)是否穩(wěn)定，以及其他國 際貨幣與主導(dǎo)貨幣關(guān)系的穩(wěn)定性及調(diào)節(jié)機(jī)制如何。第三， 能否促進(jìn)世界經(jīng)濟(jì)繁榮。這主要取

6、決于其管控經(jīng)濟(jì)系統(tǒng) 風(fēng)險(xiǎn)的能力和調(diào)節(jié)國際資本流動(dòng)、支持經(jīng)濟(jì)增長 的機(jī)制是否健全。 國際貨幣體系演化的決定因素及基本 邏輯以上述標(biāo)準(zhǔn)來看，戰(zhàn)后初期的布雷頓森林體系基本 上維持了“經(jīng)濟(jì)利益與經(jīng)濟(jì)實(shí)力的均衡”和“責(zé) 、權(quán)配位”的關(guān)系。然而，隨著歐洲和日本等國經(jīng)濟(jì)的 恢復(fù)和繁榮，戰(zhàn)后初期的經(jīng)濟(jì)實(shí)力格局與經(jīng)濟(jì)利益格局 的均衡受到了破壞。美國為自己的利益行使其國際 貨幣發(fā)行者的權(quán)利，使得責(zé)權(quán)也不再配位，公平無法得 到保障。美國單方面宣布美元停止兌換黃金迫使世界進(jìn) 入了浮動(dòng)匯率制度，美元匯率的大幅度波動(dòng)不斷沖 擊著世界經(jīng)濟(jì)，國際貨幣金融體系的穩(wěn)定性遭到破壞。 隨之，國際貨幣體系促進(jìn)世界經(jīng)濟(jì)繁榮的功能相繼減弱

7、 甚至喪失，國際性的貨幣危機(jī)頻發(fā)。歐洲各國貨幣 “蛇形浮動(dòng)”聯(lián)合抵制美元失敗之后，創(chuàng)建了歐元，一 方面減小了美元沖擊對(duì)歐洲的損害，另一方面也打破了 美元獨(dú)大的局面，開啟了“美元?dú)W元雙主導(dǎo)貨幣 ”的國際貨幣體系。到此，布雷頓森林體系的成果僅剩 空殼，國際貨幣體系戰(zhàn)后“穩(wěn)定貨幣金融環(huán)境，促進(jìn)經(jīng) 濟(jì)繁榮”的功能幾乎喪失殆盡。從國際貨幣體系的 發(fā)展歷程中可以得到兩個(gè)結(jié)論：第一，如果將利益關(guān)系 而不是匯率制度看作是國際貨幣體系的核心關(guān)系的話， 國際貨幣體系實(shí)質(zhì)上就是制度化了的國際經(jīng)濟(jì)利益 格局，決定這個(gè)利益格局演化趨勢的是國際經(jīng)濟(jì)實(shí)力格 局。第二，國際貨幣體系演化的真實(shí)邏輯可以描述為： 當(dāng)國際經(jīng)濟(jì)實(shí)力格

8、局發(fā)生變化的時(shí)候，經(jīng)濟(jì)實(shí)力上 升的國家會(huì)發(fā)現(xiàn)舊的國際貨幣制度阻礙自己的發(fā)展，而 舊有既得利益國會(huì)盡量維持舊有體制，不到萬不得已不 希望有什么實(shí)質(zhì)性的改變；于是沖突加劇，直到一 些國家無法忍受舊秩序的約束甚至損害，憑上升的經(jīng)濟(jì) 實(shí)力維護(hù)自己的利益，建立新的國際經(jīng)濟(jì)組織，繞開舊 有體制的障礙，解決各自的問題，特別是解決共同 面臨的經(jīng)濟(jì)發(fā)展問題，在這個(gè)過程中，小國、弱國由于 利益驅(qū)使會(huì)率先與高增長的新興發(fā)展中大國合作，隨著 合作規(guī)模和范圍不斷擴(kuò)大，逐漸形成新的國際合作 圈，當(dāng)部分經(jīng)濟(jì)不景氣的發(fā)達(dá)國家也加入新的國際合作 圈時(shí)，就對(duì)舊秩序構(gòu)成實(shí)質(zhì)性沖擊，直到新的實(shí)力格局 逐漸穩(wěn)定；這時(shí)，一方面各國逐漸意

9、識(shí)到自己的實(shí) 力與可能獲得的最大利益之間的真實(shí)空間，不切實(shí)際的 要求就會(huì)讓位于理智和冷靜的分析，另一方面合作共贏 的新方式不斷涌現(xiàn)，其中包含的新原則、新理念逐 漸被人們接受。最終，形成新的國際貨幣體系的要素逐 漸備齊，有關(guān)國際貨幣體系的設(shè)計(jì)和談判才可能真正開 始。 國際貨幣的價(jià)值基礎(chǔ)及其興衰的決定因素國 際貨幣體系的穩(wěn)定性表現(xiàn)在兩個(gè)方面，首先是主導(dǎo)貨幣 的穩(wěn)定問題，它包括主導(dǎo)貨幣制度問題及其價(jià)值基礎(chǔ)的 穩(wěn)定性問題；其次是其他貨幣與主導(dǎo)貨幣的關(guān)系是 否穩(wěn)定及協(xié)調(diào)機(jī)制是否有效。國際主導(dǎo)貨幣是國際價(jià)值 尺度，它本質(zhì)上要求統(tǒng)一和穩(wěn)定，而當(dāng)代國際貨幣體系 卻處于“二元化的主導(dǎo)貨幣狀態(tài)”，這是從未有過 的

10、國際貨幣狀態(tài)。失去了貴金屬約束的“美元?dú)W元雙 主導(dǎo)貨幣的國際貨幣體系”是一個(gè)動(dòng)蕩的貨幣體系。在 歐元和美元這兩大貨幣之間存在著一種濫發(fā)貨幣的 機(jī)制，可以稱之為“濫幣陷阱”：在美元獨(dú)大的時(shí)候， 如果美元濫發(fā)，其他小貨幣也必須跟著濫發(fā)，否則其匯 率就會(huì)大幅度上升，導(dǎo)致出口困難，甚至遭到國際 投機(jī)資本的狙擊。但反過來就不行，如果某個(gè)小貨幣濫 發(fā)，就是自討苦吃，美元不必對(duì)此做出反應(yīng)。20世紀(jì)70 年代至歐元誕生之前，歐洲貨幣危機(jī)頻發(fā)，明 顯反映出美元匯率波動(dòng)對(duì)歐洲貨幣存在著單向沖擊。當(dāng) 歐元在國際儲(chǔ)備貨幣中的占比達(dá)到25%以上的時(shí)候，世界 進(jìn)入雙主導(dǎo)貨幣狀態(tài)。假如歐元濫發(fā)，美元就 必須做出反應(yīng)，也跟著

11、濫發(fā)，否則美國經(jīng)濟(jì)將會(huì)受到歐 元沖擊。就是說，在雙主導(dǎo)條件下，任何一個(gè)主導(dǎo)貨幣 濫發(fā)都會(huì)引起另一個(gè)大貨幣跟隨，然后波及所有中 小貨幣。美國和歐洲相繼爆發(fā)的金融危機(jī)和債務(wù)危機(jī)使 得這兩個(gè)主導(dǎo)貨幣比任何時(shí)候都有理由實(shí)行量化寬松政 策，而各國必須接受它們造成的任何結(jié)果。因此， 與布雷頓森林體系的美元單一主導(dǎo)貨幣比較，當(dāng)下的二 元主導(dǎo)貨幣的結(jié)構(gòu)其穩(wěn)定性要差得多。無論單一主導(dǎo)貨 幣體系還是二元主導(dǎo)貨幣體系，貨幣的價(jià)值基礎(chǔ)穩(wěn) 定與否都居于核心地位。在金本位的時(shí)候，主導(dǎo)貨幣的 價(jià)值是其含金量或金價(jià)。當(dāng)黃金非貨幣化之后，主導(dǎo)貨 幣的價(jià)值就是它的購買力。一國貨幣的購買力基礎(chǔ) 是本國的實(shí)體經(jīng)濟(jì)，而不是其虛擬經(jīng)濟(jì)和金融實(shí)力。這 就是說，當(dāng)代兩個(gè)國際主導(dǎo)貨幣的價(jià)值基礎(chǔ)就是美國和 歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)狀態(tài)，而這兩個(gè)經(jīng)濟(jì)體都有去工業(yè)化 和不同程度的經(jīng)濟(jì)虛擬化問題，這導(dǎo)致：第一，國際貨 幣的基本功能價(jià)值尺度的統(tǒng)一性無法保證，與其說