淺析建立我國高新技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)投資體系研究

1、淺析建立我國高新技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)投資體系研究 論文關(guān)鍵詞：高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化風(fēng)險(xiǎn)投資系統(tǒng) 論文摘要：分析了我國高斷技未創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展中存在的主要問題.用系統(tǒng)的方法建立了我國風(fēng)險(xiǎn)投資體系的總體框架對法律動力、約束、進(jìn)、經(jīng)營和退出等各子系統(tǒng)進(jìn)行了初步分析。 1前言 我國從20世紀(jì)80年代中葉開始探索建立專門的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)。我國風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的發(fā)育成長，為高新技術(shù)企業(yè)的孕育以及高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展作出了貢獻(xiàn)。但是，由于受我國傳統(tǒng)投資體制的制約.再加上我國風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的發(fā)展歷史還不長.在發(fā)展過程中還存在著許多問題.主要表現(xiàn)在以下幾方面: 1.1投資主體單一，投資規(guī)模較小 目前我國風(fēng)險(xiǎn)投資主體主要是以財(cái)政為主體的風(fēng)險(xiǎn)投資公司

2、(如武漢東湖開發(fā)區(qū)財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)投資公司.以銀行為主體的風(fēng)險(xiǎn)投資公司，以及有關(guān)科技部門(如科委!組織建立的風(fēng)險(xiǎn)投資公司由于沒有充分利用包括個(gè)入、企業(yè)、金融或非金融機(jī)構(gòu)等具有投資潛力的力量來共同構(gòu)筑一個(gè)有機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)網(wǎng)絡(luò)，使得風(fēng)險(xiǎn)投資的規(guī)模偏小一些風(fēng)險(xiǎn)投資公司只有幾千萬元的資本，要支撐一個(gè)大型科技項(xiàng)目很困難，只能支持一些短平快、投資少、風(fēng)險(xiǎn)低的頂目_這些科技含量少，風(fēng)險(xiǎn)低的項(xiàng)目投資.顯然有悖于風(fēng)險(xiǎn)投資的初衷在風(fēng)險(xiǎn)投資公司資本實(shí)力弱的情況下.顯然缺乏杭風(fēng)險(xiǎn)能力，也無法利用項(xiàng)目組合和分散投資方式分散險(xiǎn)，使得風(fēng)險(xiǎn)資本難以決速地滾動發(fā)展。 1.2退出渠道不暢，資本難以增值 我國正處于由計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制向市場經(jīng)濟(jì)體制轉(zhuǎn)

3、軌的歷史時(shí)段.市場尚不完備，沒有建立起產(chǎn)權(quán)交易市場，沒有完善的退出機(jī)制。使得一些潛在的投資者因懼怕投進(jìn)去，收不回.而對風(fēng)險(xiǎn)投資望而卻步。 1.3管理水平較低，經(jīng)營方式不規(guī)范 國外的風(fēng)險(xiǎn)投資多采用股權(quán)投資，資本經(jīng)營的方式.而我國的一些風(fēng)險(xiǎn)投資公司由于缺乏風(fēng)險(xiǎn)管理的入才與經(jīng)驗(yàn)，不能有效地參與險(xiǎn)項(xiàng)目的決策與管理.項(xiàng)目失誤現(xiàn)象較突出。個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)投資公司名不符實(shí)。有的名為投資。實(shí)為信貸，以坐收利息為目標(biāo)，使風(fēng)險(xiǎn)投資信貸化，失去了風(fēng)險(xiǎn)投資的本來特征、 1.4法制不健全，政府引導(dǎo)和調(diào)徑不足 國家雖然對風(fēng)險(xiǎn)投資待支持態(tài)度，但由于法制不健全.既缺乏有效的激勵.又缺乏必要的監(jiān)督，使其在我國各部門、各地區(qū)尚處于探索狀

4、態(tài).有些省市在發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資方面作出了努力，但成效甚微另外，由于社會上諸如長城公司”的非法集資活動屢禁不止，挫傷了老百姓的投資積極性，使得對風(fēng)險(xiǎn)承受能力較差的居民對正常的集資活動產(chǎn)生了逆反心理。因此，我國的風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)巫待得到政府的扶植、引導(dǎo)與規(guī)范。 2我國高新技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)投資體系總體框架設(shè)計(jì) 發(fā)展我國高新技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)，建立健全完善的風(fēng)險(xiǎn)投資體系是一項(xiàng)復(fù)雜的系統(tǒng)工程，需要考慮多方面的因素:我們認(rèn)為，該系統(tǒng)應(yīng)由外部環(huán)境體系和內(nèi)部運(yùn)行體簇組成，其中，外部環(huán)境體系主要包括法律體系、動力體系和約束體系;內(nèi)部運(yùn)行體系主要包括進(jìn)人體系、經(jīng)營體系和退出體系。其總體框架如圖1所示: 3我國高新技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)投資體系分析

5、3.1法律體系 根據(jù)國際經(jīng)驗(yàn)，風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的相關(guān)法律體系是由一系列與證券和基金相關(guān)的法律和法規(guī)組成的，一般包括:證券法、證券交易法.信托法、投資基金法、投資者保護(hù)法、投資顧問法及公司法等。風(fēng)險(xiǎn)投資立法可以有4種模式:一是作為證券法的一部分;二是作為公司法的一部分;三是作為信托法的一部分;四是風(fēng)險(xiǎn)投資單獨(dú)立法。目前我國公司法和證券法雖已;布，但對風(fēng)險(xiǎn)投資相關(guān)操作沒有進(jìn)，丁規(guī)范;信托法的初稿中雖然用了專章,定證券、投資、信托、但沒有涉及公司刊蓖余。因此，我國的立法最好采取以風(fēng)險(xiǎn)二獨(dú)立法為主，共他形式為輔的立法模當(dāng)自。的體作是昔鑒國際經(jīng)驗(yàn)盡快制定幾投資管理爭例。以便使風(fēng)險(xiǎn)投資作有法叮依.保障風(fēng)險(xiǎn)投資公

6、司在資金目選擇知識產(chǎn)權(quán)維護(hù)和所有者權(quán)益轉(zhuǎn)襯_等方面的利益經(jīng)執(zhí)行2條例井積累經(jīng)驗(yàn)唱再逐步建立和健全毛風(fēng)險(xiǎn)投資法公風(fēng)險(xiǎn)投資公司法條和風(fēng)險(xiǎn)投資基金管理法李等法律體系 3.2動力體系 高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化方面的風(fēng)險(xiǎn)投資的直接動力(內(nèi)部動力是要獲較高的投資回報(bào)由政府產(chǎn)生的外部動力討于刺激風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展至關(guān)重要，尤其在一國家或地區(qū)的風(fēng)險(xiǎn)投資亞剛剛起步時(shí)，更為重要美國、日本，西歐以及新工業(yè)化國家和地區(qū)的;投資卜的發(fā)明了這一點(diǎn)，以美國為例，美國曾把長期資本收益稅率從29%增加到.，此后，創(chuàng)業(yè)資本規(guī)模6年間就從1.71億銳減到億美元，為原來的60k;扣反，1978年該稅率降到時(shí)，當(dāng)年美國的創(chuàng)投資規(guī)模又奇跡般地激增至5

7、.7億美元:在1981仃政府將資本收益稅率降到的第二午，美國創(chuàng)業(yè)資本扯資,模增馭14.25億美元。 我國討于高新技術(shù)企業(yè)雖然有一些優(yōu)衣玫策.怕與其他家或地區(qū)優(yōu)惠政策相比下盡勿氣意因此.應(yīng)當(dāng)加大優(yōu)惠政策的變.考慮對,險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)5一10年內(nèi)完令免稅，以吸引更多的資金投入該領(lǐng)域。 除稅收優(yōu)惠政策以外.還應(yīng)千取財(cái)政補(bǔ)，低良貸款.政府采和撥款資助等多種形式扶待風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的發(fā)展。 3.3約束體系 為使風(fēng)險(xiǎn)投資真正為發(fā)展高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)服務(wù)，保護(hù)風(fēng)險(xiǎn)投資者的合法權(quán)益，使風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)健康發(fā)展.只有動力機(jī)制還不夠.還要有相應(yīng)的約柬機(jī)制二主要包括對風(fēng)險(xiǎn)投資基金的約束，對風(fēng)險(xiǎn)投資公司的約束及投資范圍的約束等一例如.風(fēng)險(xiǎn)投

8、資公司必項(xiàng)依照政府規(guī)定的范圍從事經(jīng)營活動，其主要業(yè)務(wù)范圍向高技術(shù)企業(yè)直接投資，并參與風(fēng)險(xiǎn)投資基金投向一家風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)或一卜產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目的資金總額在風(fēng)險(xiǎn)投資基金總資產(chǎn)凈值中的比重不得超過嘰.風(fēng)險(xiǎn)投資基金管理公司不得以資產(chǎn)從事抵押擔(dān)保及經(jīng)營貸款業(yè)務(wù)。 3.4進(jìn)入體系 要建立多元化的風(fēng)險(xiǎn)投資融資體系主要包括;融資主體多元化。融資主體側(cè)又應(yīng)包括政府和傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)，而且還應(yīng)包括居民.企川各類基金會、信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)。保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)和外國投資者.盡融資形式多元化:既可以直接同風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)提供資金又可以通過擔(dān)保、貸款，發(fā)行債券、保險(xiǎn).租賃等形式向風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)提供資金.主體性質(zhì)和組織形式多樣化可采取官民結(jié)合官辦民營以民為主等多種形式

9、，建立多元化的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)。 3.5經(jīng)營體系 風(fēng)險(xiǎn)投資公司在實(shí)際經(jīng)營過程中如何有效地處理風(fēng)險(xiǎn)，是風(fēng)險(xiǎn)投資成敗的關(guān)鍵為此要建立風(fēng)險(xiǎn)投資的綜合評價(jià)體系，制定科學(xué)的評沽程序，以充分地識別風(fēng)險(xiǎn)和控制風(fēng)險(xiǎn)。此外，風(fēng)險(xiǎn)投資公司在資金投放時(shí)還要靈活運(yùn)用組合投資和聯(lián)合投資的策略.理論和實(shí)踐都已證明組合投資是分散風(fēng)險(xiǎn)的有效途徑另外，培養(yǎng)和造就風(fēng)險(xiǎn)投資管理人才，是風(fēng)險(xiǎn)投資公司經(jīng)營體系中最關(guān)鍵的要素。 3.6退出體系 風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)作成功的最終環(huán)節(jié)是要在投資的高新技術(shù)企業(yè)經(jīng)過風(fēng)險(xiǎn)投資的撫育、經(jīng)營而成熟之后，風(fēng)險(xiǎn)投資能夠順利地將所持股份變現(xiàn)以退出投資渠道二唯有如此.風(fēng)險(xiǎn)投資本身的資產(chǎn)才具有流動性也只有這樣，風(fēng)險(xiǎn)投資才能夠

10、充分發(fā)揮自身的資本運(yùn)營優(yōu)勢、撫育更多高新技術(shù)企業(yè)完成創(chuàng)業(yè)歷程。否則，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)就會蛻化為參股性質(zhì)的實(shí)業(yè)公司不僅風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)自身將陷人被動狀態(tài)，而且也無法充分發(fā)揮其創(chuàng)業(yè)投資功能。國際上、風(fēng)險(xiǎn)投資的退出途徑主要有:通過產(chǎn)權(quán)市場或“第二股票市場”問其他戰(zhàn)略投資者轉(zhuǎn)讓股份;所投資企業(yè)贖回風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)聽持股份、所投資企業(yè)上市后轉(zhuǎn)讓風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)所持股份。 根據(jù)我國國情.在相當(dāng)長的一段時(shí)期，企業(yè)將普遍處于資金短缺狀態(tài)，因此所投資企業(yè)贖回風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)所持股份較為困難。 國際上比較成功的做法是在嚴(yán)格控制和管理正式上市公司股票以保證股票市場正常運(yùn)行的前提下為風(fēng)險(xiǎn)投資饑構(gòu)建立“第二股票市場”.這類證券市場以發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的股票為主，而且發(fā)行的標(biāo)準(zhǔn)低于一般券市場。據(jù)統(tǒng)美國萬持股人當(dāng)中約5%左右的氣持有第二股票市場股票或股權(quán)美國的第二.股票市場已成為漢次于紐約證券交易市場的第二大證券市場我們應(yīng)該借鑒國上第二股票市場的成功經(jīng)驗(yàn)，盡快在我國建立第三股票市場”我國深滬兩證券市場在市場設(shè)置、市場功能服務(wù)對象和交易制度等方面幾乎完全重合，缺乏層次性和分工，建