遠(yuǎn)期交易綜合遠(yuǎn)期外匯協(xié)議PPT學(xué)習(xí)教案

1、會(huì)計(jì)學(xué)1 遠(yuǎn)期交易綜合遠(yuǎn)期外匯協(xié)議遠(yuǎn)期交易綜合遠(yuǎn)期外匯協(xié)議 2 第1頁(yè)/共26頁(yè) 3 二、SAFESAFE產(chǎn)生 無(wú)論是傳統(tǒng)外匯掉期，還是遠(yuǎn)期遠(yuǎn)期外匯掉期，應(yīng)用這兩種 遠(yuǎn)期外匯產(chǎn)品，我們可以從兩種貨幣的利差中獲利，但由于這類交 易通常都要涉及到資金的實(shí)際流動(dòng)，所以就要受準(zhǔn)備金條件的約束 。從這點(diǎn)看，這兩種產(chǎn)品本質(zhì)上都屬于表內(nèi)金融產(chǎn)品。 SAFE的產(chǎn)生就是為了擺脫準(zhǔn)備金條件的約束而在20世紀(jì)80年代 被開發(fā)出來(lái)的一種金融創(chuàng)新產(chǎn)品。SAFE是一種與FRA類似的場(chǎng)外交 易金融產(chǎn)品。從本質(zhì)上看，它是一種表外的：遠(yuǎn)期遠(yuǎn)期外匯掉期 。 定義：SAFE是對(duì)未來(lái)兩種貨幣利差變化或掉期點(diǎn)數(shù)差變化進(jìn)行 保值或投機(jī)的

2、雙方所簽訂的一種遠(yuǎn)期協(xié)議。 第2頁(yè)/共26頁(yè) 4 三、三、SAFESAFE特性特性： (1)交易雙方只進(jìn)行名義上的遠(yuǎn)期遠(yuǎn)期外匯掉期，并不涉及 實(shí)際本金的兌換。 (2)掉期的兩種貨幣分別稱作第一貨幣(pnmary currencypnmary currency)和 第二貨幣(secondary currencysecondary currency)。兩種貨幣在結(jié)算日進(jìn)行首次兌 換；在到期日進(jìn)行第二次兌換，即兌換成原來(lái)的貨幣。 (3)掉期的外匯資金數(shù)額稱作名義本金；兩次掉期的外匯匯率 分別叫作合約匯率（即期日確定）和結(jié)算匯率（基準(zhǔn)日確定）。 (4) SAFE的買方是指在結(jié)算（交割）日買入外幣（初級(jí)

3、貨幣 ，第一貨幣）的一方，到期日賣出外幣的一方。用來(lái)交易的本幣 稱之為（次級(jí)貨幣，第二貨幣）。賣方則反之。 第3頁(yè)/共26頁(yè) 5 設(shè)設(shè)A A與與B B作掉期，視英鎊為初級(jí)貨幣作掉期，視英鎊為初級(jí)貨幣 A A作掉期多頭作掉期多頭 交割日：買入英鎊，賣出美元交割日：買入英鎊，賣出美元 到期日：賣出英鎊，買入美元到期日：賣出英鎊，買入美元 B B作掉期空頭作掉期空頭 交割日：賣出英鎊，買入美元交割日：賣出英鎊，買入美元 到期日：買入英鎊，賣出美元到期日：買入英鎊，賣出美元 第4頁(yè)/共26頁(yè) 6 從SAFESAFE的定義及特點(diǎn)看，它與FRAFRA非常類似，兩者的差異主要體現(xiàn)在 保值或投機(jī)的目標(biāo)不同；F

4、RAFRA著眼于兩種貨幣的利率絕對(duì)值水平；SAFESAFE則 主要針對(duì)兩種貨幣的利率差，利差越大，獲利的幅度也可能越大。 四、有關(guān)四、有關(guān)SAFESAFE的幾個(gè)概念的幾個(gè)概念 (1)(1)結(jié)算日和到期日結(jié)算日和到期日。這兩個(gè)日期概念的含義與FRAFRA的相關(guān)概念含義相 同。例如“l(fā) l4 4 ”表示起算日至結(jié)算日的時(shí)間為1 1個(gè)月；起算日至到期日 的時(shí)間為4 4個(gè)月；結(jié)算日至到期日的時(shí)間為3 3個(gè)月。 (2)(2)交易（即期）日交易（即期）日。在交易日，交易雙方主要完成以下兩個(gè)任務(wù)： 第一，確定結(jié)算日和到期日兩次兌換的本金數(shù)額； 第二，確定兩次兌換的匯率(類似于FRAFRA的合約利率)： 結(jié)算

5、日匯率：合約匯率CRCR(contract ratecontract rate) ； 到期日匯率：合約匯率CRCR 合約差額CSCS （contract spreadcontract spread） 第5頁(yè)/共26頁(yè) 7 (3)(3)基準(zhǔn)日基準(zhǔn)日?；鶞?zhǔn)日的主要任務(wù)是確定兩次兌換日實(shí)際通行的市市 場(chǎng)匯率場(chǎng)匯率(類似于FRAFRA的參考利率LIBOR)： 結(jié)算日匯率:結(jié)算匯率SRSR( sttlement ratesttlement rate ) 到期日匯率:結(jié)算匯率SRSR+結(jié)算差額SSSS( settlement spreadsettlement spread ) (4)(4)掉期點(diǎn)數(shù)掉期點(diǎn)數(shù)

6、 確定日所要確定的這兩個(gè)概念的含義也可表達(dá)如下： 第6頁(yè)/共26頁(yè) 8 結(jié)算（交割）日結(jié)算（交割）日到期日到期日交易日交易日 CR CR+CS 第一貨幣 第二貨幣第二貨幣 第一貨幣 第7頁(yè)/共26頁(yè) 9 結(jié)算（交割）日結(jié)算（交割）日到期日到期日確定日確定日 SR SR+SS 第一貨幣 第二貨幣第二貨幣 第一貨幣 第8頁(yè)/共26頁(yè) 10 即期日：協(xié)議匯率CR, CR+CS 基準(zhǔn)日：參考匯率SR,SR+SS 39 到期日 交割日 遞延期限 交易日兩天后為即期日 交割日兩天前為基準(zhǔn)日 CS 事實(shí)上，遠(yuǎn)期掉期在交割日 已結(jié)束，到期日只是名義上的。 第9頁(yè)/共26頁(yè) 11 SAFESAFE的常見形式有兩

7、種： ERAERA匯率協(xié)議(exchange rate agreementexchange rate agreement)和 FXAFXA遠(yuǎn)期外匯協(xié)議(forward exchange agreementforward exchange agreement)。 這種分類的主要依據(jù)就是根據(jù)兩者的結(jié)算金計(jì)算方式不同而確 定的。結(jié)算金計(jì)算的不同還導(dǎo)致了匯率協(xié)議和遠(yuǎn)期外匯在防范外匯 匯率風(fēng)險(xiǎn)時(shí)的側(cè)重點(diǎn)也有所不同。 匯率協(xié)議 ERA ERA 針對(duì)的是合約差額 CS CS 和結(jié)算差額 SS SS 兩者之 間的差額；遠(yuǎn)期外匯協(xié)議 FXA FXA 則不僅與 CS CS 和 SSSS之間的差額有關(guān) ，它還與匯率

8、變動(dòng)的絕對(duì)水平有關(guān)，即與合約匯率CRCR和結(jié)算匯率 SR SR 也有關(guān)。 這種結(jié)算金計(jì)算上的不同可從兩者的計(jì)算公式可見。 第10頁(yè)/共26頁(yè) 12 1() M CSSS ERAA D i B ()() () 1 () MS CRCSSRSS FXAAACRSR D i B 注：當(dāng)注：當(dāng)CR = SRCR = SR時(shí)，時(shí)，F(xiàn)XA = ERAFXA = ERA 第11頁(yè)/共26頁(yè) 13 在實(shí)務(wù)中，究竟應(yīng)用哪一個(gè)品種，要視具體情況而定。一般一般 而言，如果想對(duì)傳統(tǒng)的外匯掉期進(jìn)行保值，可以采用而言，如果想對(duì)傳統(tǒng)的外匯掉期進(jìn)行保值，可以采用FXAFXA；如果；如果 是對(duì)兩種貨幣利差變動(dòng)進(jìn)行保值，可采用是

9、對(duì)兩種貨幣利差變動(dòng)進(jìn)行保值，可采用ERAERA。 有關(guān)SAFE的結(jié)算金，還需要注意兩點(diǎn)： 第一，SAFE的交易慣例一般是以第一貨幣表示名義本金的數(shù) 額，而以第二貨幣表示結(jié)算金數(shù)額。 第二，計(jì)算出來(lái)的結(jié)算金若大于零，就表明SAFE的買方獲得 結(jié)算金；結(jié)算金小于零，則SAFE的賣方獲得結(jié)算金。 第12頁(yè)/共26頁(yè) 14 協(xié)議匯差與基 準(zhǔn)日匯差之差 到期日到期日交換的初級(jí)貨幣名義數(shù)額 協(xié)議期限天數(shù) 次級(jí)貨幣按年轉(zhuǎn)換的天數(shù) 次級(jí)貨幣的利率 即期日確定的到期日匯率與基準(zhǔn)日確定的到期日匯率的差 交割日交割日交換的初級(jí)貨幣名義數(shù)額 即期日確定的合約匯率與基準(zhǔn)日確定的的結(jié)算日結(jié)算日匯率差 遠(yuǎn)期外匯協(xié)議遠(yuǎn)期外匯

10、協(xié)議 匯率協(xié)議匯率協(xié)議 CS=協(xié)議匯差；SS=基準(zhǔn)日匯 差 1() M CSSS ERAA D i B ()() () 1 () MS CRCSSRSS FXAAACRSR D i B 第13頁(yè)/共26頁(yè) 15 CS SS (CR+CS) - (SR+SS) CR-SR t 0 t1 t 0 t1 ERA FXA 第14頁(yè)/共26頁(yè) 16 第15頁(yè)/共26頁(yè) 17 第16頁(yè)/共26頁(yè) 18 即期匯率1個(gè)月4個(gè)月1個(gè)月對(duì)4個(gè)月 英鎊/美元匯率1.800053/56212/215156/162 英鎊利率6%6.25%6.30% 美元利率9.625%9.875%9.88% 的報(bào)價(jià)時(shí)點(diǎn) 3.6253.

11、6253.58 利差利差 第17頁(yè)/共26頁(yè) 19 53 215 212 56 156162 14的互換點(diǎn)數(shù)為：的互換點(diǎn)數(shù)為：156/162 第18頁(yè)/共26頁(yè) 20 方案A方案B 即期匯率3個(gè)月即期匯率3個(gè)月 英鎊/美元匯率1.8000176/1791.7000166/169 英鎊利率6%6% 美元利率10%10% 利差利差4%4% 第19頁(yè)/共26頁(yè) 21 1)第一種情形：匯率不變，兩國(guó)貨幣利差擴(kuò)大。 A A方案方案: : 兩國(guó)貨幣利差擴(kuò)大，匯率不變 。一個(gè)月后即期匯率一個(gè)月后即期匯率 保持不變?nèi)詾楸３植蛔內(nèi)詾?.81.8，而而利率差果真擴(kuò)大：上升到4%，3個(gè)月的換匯 匯率由計(jì)算得出從原來(lái)

12、的162點(diǎn)(出售美元，買進(jìn)英鎊)提高至176 （賣出英鎊，買入美元）。賺14點(diǎn)。 應(yīng)用SAFE的結(jié)算金計(jì)算公式就可以很容易地計(jì)算出具體的獲 利數(shù)額。由計(jì)算結(jié)果可知，無(wú)論是ERA還是FXA，兩者的結(jié)算金數(shù) 值均為負(fù)數(shù)。這就是說(shuō)，作為SAFE的賣方就可以獲得結(jié)算金。 因此投資者出售SAFE可以獲利。至于采用兩種SAFE類型的哪 一種更有利，從計(jì)算結(jié)果看，ERA和FXA的結(jié)果相當(dāng)接近，兩者可 以任選一種。 第20頁(yè)/共26頁(yè) 22 1000000 MS AA10%i 90D 1.8053CR 1.8000SR 0.0162CS 0.0176SS 1.8215CRCS 1.8176SRSS 方案方案A

13、 1366 360 90 %101 0176.00162.0 100 萬(wàn)ERA 360 90 %101 0176. 00162. 08000. 18053. 1 100萬(wàn)FXA 14958000.18053.1100萬(wàn) 第21頁(yè)/共26頁(yè) 23 (2)第二種情形：B B方案方案: :兩國(guó)貨幣利差擴(kuò)大，匯率發(fā)生相應(yīng)變 化 。一個(gè)月后即期匯率變?yōu)橐粋€(gè)月后即期匯率變?yōu)?.71.7，利差也擴(kuò)大為4%。換匯匯率由 162點(diǎn)變成166點(diǎn)賺4點(diǎn)。 上面第一種情形假設(shè)一個(gè)月后，兩國(guó)貨幣利差擴(kuò)大的同時(shí)， 貨幣的匯率保持不變。但在現(xiàn)實(shí)生活中，這種情形不多見。更為 常見的是，隨著時(shí)間的推移，兩國(guó)貨幣利差擴(kuò)大的同時(shí)，

14、兩國(guó)貨 幣的即期匯率也會(huì)發(fā)生相應(yīng)的變化。 匯率變動(dòng)不外乎有兩種可能：一種變化是美元走強(qiáng)，這種變 化有利于投資者，它與投資者的預(yù)期相符；另一種變化是美元疲 第22頁(yè)/共26頁(yè) 24 軟，這種變化不利于投資者，它與投資者的預(yù)期相悖。 如果屬于前一種變化，則意味著美元的走勢(shì)趨于強(qiáng)勁，SAFE 的出售方將會(huì)獲得更多的利潤(rùn)。因?yàn)殡S著兩國(guó)利差的擴(kuò)大，一方 面投資于美元有較高的投資利潤(rùn)；另一方面，由于美元走強(qiáng)，同 樣數(shù)額的美元投資所得，可以轉(zhuǎn)換成更多的英鎊。 反之，如果是后一種變化，則意味著美元趨于疲軟。SAFE的 出售方獲利將會(huì)減少。這是因?yàn)殡S著兩國(guó)貨幣利差的擴(kuò)大，投資 于美元雖然有利可圖，但這種好處會(huì)被美元疲軟而形成的匯率所 抵消。也就是在將美元投資收益轉(zhuǎn)換成英鎊時(shí)，其投資收益將會(huì) 縮水。這種抵消程度將視匯率風(fēng)險(xiǎn)的大小而定。 第23頁(yè)/共26頁(yè) 25