物流行業(yè)發(fā)展及私募基金投資物流行業(yè)模式

1、物流行業(yè)發(fā)展及私募基金投資物流行業(yè)模式 摘要：物流業(yè)作為現(xiàn)代服務(wù)業(yè)的一個重要組成部分，在促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、轉(zhuǎn)變經(jīng)濟發(fā)展方式和增強國民經(jīng)濟競爭力等方面發(fā)揮著重要作用。目前，各國已經(jīng)將物流業(yè)和信息業(yè)、金融業(yè)共同看作三大新興生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)。作為服務(wù)于經(jīng)濟發(fā)展的服務(wù)行業(yè)，中國持續(xù)發(fā)展的經(jīng)濟將使得物流需求不斷攀升。結(jié)合物流行業(yè)發(fā)展規(guī)律，及基金集群自身特點，應(yīng)科學(xué)設(shè)計基金架構(gòu)，把握以下投資機會。1、關(guān)注電商物流等物流細分投資領(lǐng)域。隨著消費對經(jīng)濟貢獻增大，消費需求將成為物流行業(yè)發(fā)展的主要推動力。以終端消費者為對象，個性化、多樣化的物流體驗將成為電子商務(wù)條件下消費者的核心訴求。在此背景下，電商物流、快遞快運、冷

2、鏈物流、物流信息化、物流金融、超級網(wǎng)格化的物流服務(wù)、物流供應(yīng)鏈協(xié)同管理等細分市場將是今后物流投資的熱點領(lǐng)域。 2、關(guān)注物流產(chǎn)業(yè)并購整合。過去十幾年，我國物流行業(yè)基本處于跑馬圈地的野蠻生長階段，目前迎來并購整合的良好時期。借鑒國際經(jīng)驗，我們認(rèn)為，我國物流業(yè)的整合已經(jīng)開始，先是細分領(lǐng)域的橫向功能整合，其后是產(chǎn)業(yè)價值鏈的縱向整合，從而將誕生中國國內(nèi)的物流巨頭。3、關(guān)注致力于物流外包的專業(yè)物流龍頭企業(yè)。當(dāng)前，我國企業(yè)物流活動外包力度還不夠，仍處于廠商物流部分外包階段，即企業(yè)自行設(shè)計物流方案，將各個環(huán)節(jié)外包。承接外包的通常是專業(yè)化的中小型物流公司，專業(yè)化程度的提高將產(chǎn)生各細分領(lǐng)域的龍頭。未來，為擴大利潤

3、來源，專注某一環(huán)節(jié)的物流公司傾向于橫向和縱向整合其他物流企業(yè)，使得物流公司向第四方物流發(fā)展，成為綜合性的大型物流企業(yè)，實現(xiàn)投資價值增值；或?qū)I(yè)物流公司被其他企業(yè)并購，從而獲得較高的投資回報。4、與知名物流企業(yè)共同設(shè)立物流投資基金。物流行業(yè)投資明顯屬于產(chǎn)業(yè)投資范疇，其投資具有期限較長、金額較大且專業(yè)性強等特點。為此，建議基金集群選擇與知名物流龍頭企業(yè)合作發(fā)起設(shè)立基金模式參與物流行業(yè)投資。2 一、物流行業(yè)定義及分類 （一）物流的定義世界普遍認(rèn)同的“物流”概念是由美國物流管理協(xié)會所定義的：“物流是以滿足客戶需求為目的，以高效和經(jīng)濟的手段來組織原料、在制品、制成品以及相關(guān)信息從供應(yīng)到消費的運動和儲存的

4、計劃、執(zhí)行和控制的過程”。中國使用的“物流”一詞是在20世紀(jì)70年代末從日本引進的。中華人民共和國國家標(biāo)準(zhǔn)物流術(shù)語中沒有對“物流行業(yè)”的明確定義?，F(xiàn)在普遍公認(rèn)的物流概念是指為了滿足客戶的需要，以最低的成本，通過運輸、保管、配送等方式，實現(xiàn)原材料、半成品、成品及相關(guān)信息由商品的產(chǎn)地到消費地所進行的計劃、實施和管理的全過程。物流主要包括商品的運輸、配送、倉儲、包裝、搬運裝卸、流通加工，以及相關(guān)的物流信息等環(huán)節(jié)（圖1）。 而現(xiàn)代物流則是指一種先進的組織形式和管理方式，是集倉儲、運輸、裝卸等于一體，信息化、專業(yè)化、系統(tǒng)化、全程化的過程（圖2）。 資料來源：中國物流與采購聯(lián)合會。圖1 物流產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)資料

5、來源：川發(fā)展管理公司根據(jù)網(wǎng)站資料整理。圖2 現(xiàn)代物流示意圖 從物流活動來看，每項活動并不復(fù)雜，但是整個物流是將每一項活動整合在一起，要通過一個強大的、靈活的調(diào)控中心對整個物流業(yè)務(wù)進行控制和協(xié)調(diào)，確?？刂普谶M行的物流活動和未來運作計劃，能夠及時有效地處理各種可能出現(xiàn)的疑難問題和突發(fā)事件，從而使得整個物流活動顯得環(huán)節(jié)眾多而復(fù)雜（圖3）。資料來源：民族證券。圖3 物流活動涉及內(nèi)容 （二）物流產(chǎn)業(yè)分類目前業(yè)界公認(rèn)物流產(chǎn)業(yè)劃分為五種形式。1、第一方物流（1pl）：賣方物流。指賣方、生產(chǎn)者或者供應(yīng)方組織的物流活動。這些組織的主要業(yè)務(wù)是生產(chǎn)和供應(yīng)商品，為了其自身生產(chǎn)和銷售的需要而進行物流網(wǎng)絡(luò)及設(shè)備的投資、

6、經(jīng)營與管理，如投資配備一些倉庫、運輸車輛等物流基礎(chǔ)設(shè)施。第一方物流也叫“自營物流”。例如生產(chǎn)制造企業(yè)自備倉庫儲存原料及產(chǎn)成品，利用自有車隊對外發(fā)貨，即屬此種類型。 2、第二方物流（2pl）：買方物流。指買方、銷售者或流通企業(yè)組織的物流活動。這些組織的核心業(yè)務(wù)是采購并銷售商品，為了銷售業(yè)務(wù)需要而投資建設(shè)物流網(wǎng)絡(luò)、物流設(shè)施和設(shè)備，并進行具體的物流業(yè)務(wù)運作組織和管理。嚴(yán)格的說從事第二方物流的公司屬于分銷商，第二方物流是企業(yè)自己的物流體制，它是鑒于企業(yè)一種完全的自主物流模式和完全外包的物流模式之間的一種物流模式。企業(yè)有較大的自主權(quán)，不像第三方物流那樣被動，也不是完全自主那樣的勞神費力。例如產(chǎn)品經(jīng)銷商或

7、代理商，利用自備車隊從上游廠家提貨，在自身倉庫儲存，并根據(jù)需要對下游客戶配送，即屬于第二方物流。 3、第三方物流（3pl）：契約物流。指生產(chǎn)經(jīng)營企業(yè)為集中精力搞好主業(yè)，把原來屬于自己處理的物流活動，以合同方式委托給專業(yè)物流服務(wù)企業(yè)，同時通過信息系統(tǒng)與物流企業(yè)保持密切聯(lián)系，以達到對物流全程管理控制的一種物流運作與管理方式。第三方物流不擁有商品，不參與商品的買賣，而是為客戶提供以合同為約束、以結(jié)盟為基礎(chǔ)的、系列化、個性化、信息化的物流代理服務(wù)。常見的第三方物流服務(wù)包括：設(shè)計物流系統(tǒng)、edi（電子數(shù)據(jù)交換）、報表管理、貨物集運、選擇承運人、貨代人、海關(guān)代理、信息管理、倉儲、咨詢、運費支付、運費談判等

8、。由于服務(wù)業(yè)的方式一般是與企業(yè)簽訂一定期限的物流服務(wù)合同，所以第三方物流也稱為“契約物流”。 第三方物流一般可分為兩類：資產(chǎn)基礎(chǔ)供應(yīng)商與非資產(chǎn)基礎(chǔ)供應(yīng)商。資產(chǎn)基礎(chǔ)供應(yīng)商擁有自己的運輸工具和倉庫，并實地開展物流操作。非資產(chǎn)基礎(chǔ)供應(yīng)商實際上是管理公司，不擁有或租賃資產(chǎn)，提供人力資源和先進的物流管理系統(tǒng)，專業(yè)管理顧客的物流功能。 4、第四方物流（4pl）：供應(yīng)鏈物流。專門為第一方、第二方和第三方提供物流規(guī)劃、咨詢、物流信息系統(tǒng)、供應(yīng)鏈管理等活動。第四方并不實際承擔(dān)具體的物流運作活動。它提供一整套完善的供應(yīng)鏈解決方案，是集成管理咨詢和第三方物流服務(wù)的集成商。 第四方物流和第三方物流不同，不是簡單地為企

9、業(yè)客戶的物流活動提供管理服務(wù)，而是通過對企業(yè)客戶所處供應(yīng)鏈的整個系統(tǒng)或行業(yè)物流的整個系統(tǒng)進行詳細分析后提出優(yōu)化解決方案，從這一意義上來看，第四方物流更類似于管理咨詢公司。第四方物流服務(wù)供應(yīng)商本身并不能單獨地完成這個方案，而需要借助基礎(chǔ)物流公司（提供貨物儲運服務(wù)）、電子信息技術(shù)公司等多類企業(yè)的協(xié)作才能使方案得以實施。怡亞通即是一家以供應(yīng)鏈服務(wù)為主業(yè)的上市公司。其典型的服務(wù)流程為：在收到客戶的采購指令后，幫助其聯(lián)系供應(yīng)商并下訂單組織生產(chǎn)，利用第三方物流公司的車輛與倉庫進行中間流程的運輸與倉儲，到岸通關(guān)后將產(chǎn)品配送到客戶在各地的工廠，最后根據(jù)客戶的反饋信息，代為付款給供應(yīng)商。 5、第五方物流（5pl

10、）：數(shù)字物流。指基于電子商務(wù)的供應(yīng)鏈信息服務(wù)。它涵蓋供應(yīng)鏈中所有各方，并強調(diào)信息所有權(quán)。從第一方物流到第五方物流的發(fā)展演進過程中，物流服務(wù)商擁有的物流實物資產(chǎn)不斷減少，而對信息的掌控能力不斷加強。第五方物流提供的服務(wù)包括：在更大的地理區(qū)域內(nèi)，對更多的行業(yè)、更多的企業(yè)供應(yīng)鏈物流信息進行搜集、設(shè)計、整理、分析、開發(fā)、集成和推廣等。它的主要業(yè)務(wù)是提供信息處理設(shè)施設(shè)備，技術(shù)手段和管理方法等，物流信息可能只是其提供信息的一部分，它并不從事任何具體的物流活動，嚴(yán)格的講它屬于電子商務(wù)或信息中介企業(yè)。數(shù)字物流的代表有錦程網(wǎng)、陸運中國等物流信息平臺?？蛻粼谄脚_上發(fā)布貨源、運力和倉儲信息，雙方達成交易意向后可通過

11、平臺進行電子支付。除此之外，平臺還提供信用審核、貨物追蹤、小額融資等增值服務(wù)。 （三）幾種物流體系 1、普貨物流。普通貨物是指對車輛結(jié)構(gòu)和運輸組織無特殊要求的貨物。一般而言，普貨物流包括：糧食運輸、煤炭運輸、鋼鐵運輸、礦物建材運輸、日用工業(yè)品運輸?shù)取?（1）按照貨物體積分類：小件物流和大件物流。小件物流也即快遞，其特征是分揀成本高而運輸成本低；大件物流的特征是分揀成本低而運輸成本高（圖4）。資料來源：國金證券研究所圖4 快遞、零擔(dān)與整車運輸當(dāng)前我國的快遞體系已經(jīng)建立，采用樞紐分揀配送的模式，為淘寶等電子商務(wù)公司提供物流支持，服務(wù)領(lǐng)域主要集中在日用工業(yè)品。由于快遞公司的運輸工具與配送中心規(guī)模的限

12、制，快遞體系尚無法勝任大件物流。 國內(nèi)的大件物流體系至今基本處于空白狀態(tài)，供應(yīng)鏈公司大都在解決大件物流問題，但是大件物流所要求的大型運輸設(shè)備與物流設(shè)施投資規(guī)模大，回收期長，導(dǎo)致體系發(fā)展緩慢。目前國內(nèi)的大件物流基本都由企業(yè)自行解決，處在第一、第二方物流的階段，或是僅提供簡單倉儲或運輸功能的第三方物流，如遠成物流。 （2）按照運輸方式分類：空運與陸運。目前我國普貨物流主要采用兩種運輸方式：空運與陸運。由于貨物性質(zhì)的原因，內(nèi)河運輸與海運采用相對較少。 空運與陸運方式的選擇主要取決于兩方面因素，運輸費用與時效性。如果貨物價值高，時效性要求強，則采用空運的方式，如電子元器件等。由于空運的運輸成本較高，貨

13、物本身價值較低時對運輸費比較敏感，因而較少采用空運。如果貨物價值相對較低，而要求的時效性不強，則較多采用陸運方式。陸運方式當(dāng)中鐵路運輸最為安全經(jīng)濟，但運力不足的現(xiàn)狀限制了鐵路運輸?shù)拇蠓秶褂?。從貨物運輸量來看，公路運輸依然是陸運方式的絕對主力，占我國貨物運輸量的七成以上。 2、易腐鮮貨物流。易腐鮮貨物流主要包括易腐農(nóng)產(chǎn)品物流、乳制品物流、速凍食品物流、冷飲物流和鮮花物流等，物流對象涵蓋：蔬果、肉禽蛋類、水產(chǎn)品、花卉產(chǎn)品、加工食品等。這些產(chǎn)品的特點是在常溫條件下運輸與儲存容易發(fā)生腐敗、變質(zhì)，或產(chǎn)品品質(zhì)減損。針對這一特點，易腐鮮活物流需要采用冷藏冷凍的儲運方式，以確保從產(chǎn)品的生產(chǎn)到最終消費端的流通

14、過程始終處于規(guī)定的低溫環(huán)境下，也即所謂的“冷鏈物流”。 （1）農(nóng)產(chǎn)品物流。隨著農(nóng)產(chǎn)品不斷商品化，進入市場流通后，其需求量大、流通量大、產(chǎn)銷地不匹配的特點導(dǎo)致我國農(nóng)產(chǎn)品經(jīng)常需要進行大批量、長距離運輸。許多農(nóng)產(chǎn)品具有生鮮易腐的特性，因此在儲運過程當(dāng)中，需要相應(yīng)的冷藏冷凍設(shè)備設(shè)施營造低溫環(huán)境以避免腐爛變質(zhì)。另外農(nóng)產(chǎn)品物流涉及到食品安全問題，這要求農(nóng)產(chǎn)品的流通鏈條能夠滿足食品安全可追溯的能力。 （2）乳制品物流。乳制品營養(yǎng)豐富，同時也是滋生細菌的溫床，因此對儲運溫度要求較高。一般情況下，生產(chǎn)的鮮奶都需要運至乳品廠進行加工，屬于鮮度要求嚴(yán)格的商品，每天都要配送。如果運輸不當(dāng)，會導(dǎo)致鮮奶變質(zhì)，造成重大損失

15、。為保證質(zhì)量，鮮奶運輸有特殊的要求：為防止鮮奶在運輸中溫度升高，尤其在夏季運輸，一般選擇在早晚或夜間進行；運輸工具一般都是專用的奶罐車；為縮短運輸時間，嚴(yán)禁中途停留；運輸容器要嚴(yán)格消毒，避免在運輸過程中污染，容器必須裝滿蓋嚴(yán)，以防止在運輸過程中因震蕩而升溫。因此為了保證質(zhì)量，專業(yè)奶類企業(yè)大都自己進行運輸，物流外包意愿不強。 （3）鮮花物流。鮮花具有保質(zhì)期短，質(zhì)地脆弱的特點，在常溫條件下長距離運輸極易導(dǎo)致品質(zhì)的下降。目前我國鮮花產(chǎn)地主要集中在云南和山東地區(qū)，而消費則主要集中在以北京為中心的華北地區(qū)、以上海為中心的長三角地區(qū)，和以廣州為中心的華南地區(qū)。產(chǎn)銷地的不匹配要求具有高時效性的長距離運輸。目

16、前我國鮮花物流從產(chǎn)地到消費樞紐城市較多地采用航空運輸，出口花卉（如到新加坡等）也會采用海運冷藏集裝箱方式等。 （4）速凍食品物流。速凍食品是利用現(xiàn)代速凍技術(shù)，在零下25攝氏度迅速凍結(jié)，然后在零下18攝氏度或更低溫度下儲運的一種新興食品。常見的速凍食品有速凍水餃、湯圓、饅頭等。從1995年起，中國速凍食品的年產(chǎn)量以每年20%的幅度增長，目前年產(chǎn)量接近1000萬噸。中國現(xiàn)有各類速凍食品生產(chǎn)廠家近2000家，年銷售額達100億元。由于速凍食品對儲運環(huán)節(jié)的低溫要求比較嚴(yán)格，開展相關(guān)儲運業(yè)務(wù)的資金門檻較高，目前我國社會化速凍食品冷鏈配送體系尚未形成。 3、危險品物流。危險品一般都是工業(yè)原料或產(chǎn)品，因其特

17、殊的物理、化學(xué)性質(zhì)，在接觸和處理過程中必須遵守相應(yīng)的規(guī)則，以避免發(fā)生事故。危險品物流具有以下主要特點。 （1）危險品種類繁多，性質(zhì)各異。根據(jù)危險性的不同，危險貨物分類與品名編號將危險品分為9類共22項，每一項中又包含具體的危險貨物，目前在冊的已達2700多個品名，并且每年還在不斷增加新的品種。各種危險品的物理和化學(xué)性質(zhì)差異極大。 （2）各類危險品的危險性大，對儲運條件要求高。危險貨物作為一種特殊品類，在儲運過程當(dāng)中具有很大的危險性，極易造成人員傷亡和財產(chǎn)損失。在9 類危險貨物中，每一類都具有自己獨特的危險性，對儲運條件有著嚴(yán)格的要求。危險品運輸不僅要滿足一般貨物的運輸條件，嚴(yán)防超載、超速等危及

18、行車安全的情況發(fā)生，還要根據(jù)貨物的物理和化學(xué)性質(zhì)，滿足特殊的儲運條件。其專業(yè)性主要表現(xiàn)為：業(yè)務(wù)專營、設(shè)備專用和人員專業(yè)。 二、中國物流行業(yè)發(fā)展概況 （一）發(fā)展歷程及成就 中國自1978年從日本引進物流概念以來，已經(jīng)走過了30多年的歷程。中國現(xiàn)代物流業(yè)經(jīng)過近20 年的準(zhǔn)備與起步，從“九五”開始，特別是進入“十五”以后，有了較快的發(fā)展。2006年3月，大力發(fā)展現(xiàn)代物流業(yè)被寫進中華人民共和國國民經(jīng)濟和社會發(fā)展第十一個五年規(guī)劃綱要，成為中國物流業(yè)發(fā)展的里程碑。2009年3月，國務(wù)院出臺物流業(yè)調(diào)整和振興規(guī)劃（2009-2011年），物流行業(yè)成為政府2009年列入調(diào)整振興的十大產(chǎn)業(yè)中唯一的生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)，中

19、國物流業(yè)從此步入一個全新時代。 1、產(chǎn)業(yè)規(guī)?？焖僭鲩L。2013年，全國社會物流總額指第一次進入國內(nèi)需求領(lǐng)域，產(chǎn)生從供應(yīng)地向接受地實體流動的物品的價值總額，簡稱社會物流總額。包括六個方面的內(nèi)容：進入需求領(lǐng)域的農(nóng)產(chǎn)品物流總額、工業(yè)品物流總額、進口貨物物流總額、外省市調(diào)入物品物流總額、再生資源物流總額、單位與居民物品物流總額。達到197.8萬億元，比2005年增長3.1倍，按可比價格計算，年均增長11.5%。物流業(yè)增加值2013年達到3.9萬億元，比2005年增長2.2倍，年均增長11.1%，物流業(yè)增加值占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比重由2005年的6.6%提高到2013年的6.8%，占服務(wù)業(yè)增加值的比重達到1

20、4.8%（圖5）。物流業(yè)吸納就業(yè)人數(shù)快速增加，從業(yè)人員從2005年的1780萬人增長到2013年的2890萬人，年均增長6.2%。資料來源：川發(fā)展管理公司根據(jù)網(wǎng)絡(luò)數(shù)據(jù)整理。圖5 我國物流業(yè)增加值及其占gdp比重 2、基礎(chǔ)設(shè)施網(wǎng)絡(luò)日趨完善。截至2013年底，全國鐵路營業(yè)里程10.3萬公里（圖6），其中高速鐵路1.1萬公里；全國公路總里程達到435.6萬公里（圖7），其中高速公路10.45萬公里；內(nèi)河航道通航里程12.59萬公里，其中三級及以上高等級航道1.02萬公里；全國港口擁有萬噸級及以上泊位2001個，其中沿海港口1607個、內(nèi)河港口394個（圖8）；全國民用運輸機場193個（圖9）。201

21、2年全國營業(yè)性庫房面積約13億平方米，各種類型的物流園區(qū)754個。 資料來源：民族證券。圖6 我國鐵路里程資料來源：民族證券。圖7 我國公路里程資料來源：民族證券。圖8 我國港口新增能力資料來源：民族證券。圖9 我國機場數(shù)量（二）存在的問題 1、物流運行效率偏低 社會物流總費用與gdp 的比率，是衡量一國物流運行效率和現(xiàn)代化程度的重要指標(biāo)。我國社會物流總費用與gdp 的比率一直高位運行，2013年全社會物流總費用與國內(nèi)生產(chǎn)總值的比率高達18%，高于發(fā)達國家水平1倍左右，也顯著高于巴西、印度等發(fā)展中國家的水平（圖10）。低效率、高費用、高庫存是當(dāng)前我國物流行業(yè)亟待解決的重要問題（表1）。資料來源

22、：wind、興業(yè)證券研究所圖10 中美日物流費用對比表1 國內(nèi)外物流發(fā)展水平對比國家發(fā)達中國物流成本占gdp(%)9.5-1016.7-20一般商品物流費用占商品總成本(%)10-3250-60物流企業(yè)占物流市場的份額(%)57-8018貨物庫存時間(天)1440-15資金周轉(zhuǎn)(年/次)8-101-2資料來源：川發(fā)展管理公司根據(jù)網(wǎng)絡(luò)資料整理。 2、產(chǎn)業(yè)集中度偏低 我國物流行業(yè)比較分散，物流企業(yè)普遍規(guī)模偏小。據(jù)重點物流企業(yè)調(diào)查結(jié)果顯示，物流企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模過10億元的僅占16%，38%的企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模在5000萬元以下，并且事實上還有很多小型企業(yè)并未納入統(tǒng)計（圖11）。另據(jù)零擔(dān)物流市場的統(tǒng)計，目前，國

23、內(nèi)零擔(dān)貨運運輸企業(yè)約有90 萬家，總數(shù)量甚至超過其他國家零擔(dān)運輸企業(yè)數(shù)目的總和，但平均每家企業(yè)僅擁有不到3 輛車。行業(yè)集中度低。2012 年公路零擔(dān)業(yè)前五名的市場占有率不及2%，與美國近60%的占有率相去甚遠。像德邦物流這樣開設(shè)直營網(wǎng)點 5,100多家，服務(wù)網(wǎng)絡(luò)遍及全國，自有營運車輛8,800余臺，全國轉(zhuǎn)運中心總面積超過105萬平方米的大型優(yōu)質(zhì)企業(yè)，非常少見。整體來說，我國物流業(yè)仍呈現(xiàn)小、散、差的市場格局。資料來源：民族證券。圖11 我國物流企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模構(gòu)成 3、第三方物流發(fā)展不足 作為物流業(yè)的新興領(lǐng)域，第三方物流在國外的物流市場上已占據(jù)了相當(dāng)可觀的份量，日本、歐洲和美國等使用第三方物流服務(wù)的

24、比例已超過70%，而據(jù)中國電子商務(wù)研究中心監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，目前，我國第三方物流占物流市場的比重不到25%（圖12），這表明我國物流市場供應(yīng)現(xiàn)狀仍以企業(yè)自營為主，第三方物流占比明顯偏低，物流質(zhì)量有待提高。資料來源：川發(fā)展管理公司根據(jù)網(wǎng)絡(luò)資料整理圖12 物流供應(yīng)結(jié)構(gòu)比較 4、基礎(chǔ)設(shè)施瓶頸仍存 運輸方面，交通運輸能力仍不能滿足運輸需求，主要運輸通道供求矛盾依然突出，公路、鐵路網(wǎng)與發(fā)達國家差距較大，水平仍需提升。高效專用車輛少，汽車以中型汽油車為主，能耗大、效率低，裝卸搬運的機械化水平低。 倉儲方面，總數(shù)量、人均數(shù)量都遠落后于美國（圖13）。并且倉庫儲存設(shè)施落后，大部分倉庫建設(shè)于20 世紀(jì)五六十年代，已

25、相當(dāng)陳舊。資料來源：wind、興業(yè)證券研究所。圖13中美人均倉儲面積對比（米2） 5、行政監(jiān)管不合理 運輸業(yè)中，過路過橋費給物流企業(yè)帶來極大的負(fù)擔(dān)，據(jù)不完全調(diào)查，大部分運輸企業(yè)的成本中過路過橋費占比超過20%（圖14），再加上高企的油費，使得物流業(yè)的成本壓力巨大。資料來源：中物聯(lián)、興業(yè)證券研究所.圖14過路過橋費占運輸型物流企業(yè)運輸成本比重 （三）我國物流行業(yè)所處階段 我國物流行業(yè)從最早相對獨立的純粹倉儲和運輸起步。由于微觀經(jīng)濟主體分散，在這個階段，我國物流業(yè)整體上極其分散、普遍規(guī)模小、競爭非常激烈、利潤微薄。目前，伴隨著我國信息技術(shù)大量應(yīng)用、電子商務(wù)興起以及對成本控制要求的提升，物流行業(yè)逐步

26、進入整合階段，從無序開始走向有序，各種新的業(yè)態(tài)初步涌現(xiàn)，例如供應(yīng)鏈管理、整車零擔(dān)運輸?shù)鹊?，漸漸涌現(xiàn)出一些具有較強競爭力和成長能力的公司（圖15）。資料來源：科尼爾咨詢。圖15 中國物流行業(yè)的發(fā)展歷程和態(tài)勢 三、物流行業(yè)的市場前景 物流作為現(xiàn)代服務(wù)業(yè)的一個重要組成部分，在促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、轉(zhuǎn)變經(jīng)濟發(fā)展方式和增強國民經(jīng)濟競爭力等方面發(fā)揮著重要作用。伴隨著我國經(jīng)濟快速發(fā)展，物流業(yè)迎來了較好的發(fā)展機遇期。 （一）政策利好行業(yè)發(fā)展 目前，各國已經(jīng)將物流業(yè)、信息業(yè)和金融業(yè)共同看作三大新興生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)。我國自2009年以來，政府出臺物流業(yè)調(diào)整和振興規(guī)劃（2009-2011年）后，圍繞加快行業(yè)發(fā)展頒布了多項政

27、策措施。 特別是2013年6 月初，國務(wù)院辦公廳印發(fā)了深化流通體制改革加快流通產(chǎn)業(yè)發(fā)展重點工作部門分工方案，不同于以往，這是政府部門首次將政策落地細化。即國務(wù)院辦公廳根據(jù)各項工作的主要職責(zé)對各部門進行了初步分工，并要求商務(wù)部進行統(tǒng)籌協(xié)調(diào)，為物流行業(yè)發(fā)展奠定了政策基礎(chǔ)（表2）。表2 近年來物流行業(yè)政策措施梳理時間政策措施內(nèi)容2011年8月國務(wù)院印發(fā)關(guān)于促進物流業(yè)健康發(fā)展政策措施的意見從切實減輕物流企業(yè)稅收負(fù)擔(dān)、加大對物流業(yè)的土地政策支持力度、促進物流車輛便利通行、加快物流管理體制改革、鼓舞整合物流設(shè)施資源、推進物流技術(shù)創(chuàng)新和應(yīng)用、加大對物流業(yè)的投入、優(yōu)先發(fā)展農(nóng)產(chǎn)品物流業(yè)、加強組織協(xié)調(diào)等9個方面制

28、定和完善相關(guān)配套政策措施。2012年1月財政部、國家稅務(wù)總局印發(fā)關(guān)于物流企業(yè)大宗商品倉儲設(shè)施用地城鎮(zhèn)土地使用稅政策的通知對大宗商品倉儲設(shè)施用地土地使用稅實行減半征收。2012年6月商務(wù)部印發(fā)關(guān)于推進現(xiàn)代物流技術(shù)應(yīng)用和共同配送工作的指導(dǎo)意見要求完善城市共同配送節(jié)點規(guī)劃布局；鼓勵商貿(mào)物流模式創(chuàng)新；加快物流新技術(shù)應(yīng)用步伐；加大商貿(mào)物流設(shè)施改造力度。廣州、武漢、合肥等城市被納入第一批現(xiàn)代物流技術(shù)應(yīng)用和共同配送綜合試點中央財政支持范圍。2012年8月國務(wù)院印發(fā)關(guān)于深化物流體制改革加快流通產(chǎn)業(yè)發(fā)展的意見大力發(fā)展第三方物流，促進企業(yè)內(nèi)部物流社會化；支持建設(shè)和改造一批具有公益性質(zhì)的大型物流配送中心、農(nóng)產(chǎn)品冷鏈

29、物流設(shè)施等；支持流通企業(yè)建設(shè)現(xiàn)代物流中心，積極發(fā)展統(tǒng)一配送；引進現(xiàn)代物流和信息技術(shù)，帶動傳統(tǒng)流通產(chǎn)業(yè)升級改造。2012年12月商務(wù)部印發(fā)關(guān)于促進倉儲業(yè)轉(zhuǎn)型升級的指導(dǎo)意見引導(dǎo)倉儲企業(yè)由傳統(tǒng)倉儲中心向多功能、一體化的綜合物流服務(wù)商轉(zhuǎn)變，提出了未來5年物流倉儲業(yè)績效提升目標(biāo)。2013年1月國務(wù)院印發(fā)降低流通費用提高流通效率綜合工作方案由發(fā)展改革委會同工業(yè)和信息化部、公安部、民政部、財政部、國土資源部、住房城鄉(xiāng)建設(shè)部、交通運輸部、農(nóng)業(yè)部、商務(wù)部、人民銀行、審計署、稅務(wù)總局、工商總局、統(tǒng)計局、銀監(jiān)會等15個部門共同制定10個具體措施。2013年5月國務(wù)院印發(fā)深化流通體制改革加快流通產(chǎn)業(yè)發(fā)展重點工作部門分

30、工方案國務(wù)院辦公廳根據(jù)各項工作的主要職責(zé)對各部門進行了初步分工，并要求商務(wù)部進行統(tǒng)籌協(xié)調(diào)，2013年9月和10月提出建設(shè)“新絲綢之路經(jīng)濟帶”和“21世紀(jì)海上絲綢之路”的戰(zhàn)略構(gòu)想“一帶一路”的建設(shè)，各地都在積極參與，尤其是“絲綢之路經(jīng)濟帶”輻射的中西部地區(qū)。蘭州、鄭州等城市正加速推進物流產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，努力將自身打造成為“一帶一路”上的物流樞紐。同時，物流企業(yè)也面臨著一個發(fā)展的大機會。2014年9月12日國務(wù)院印發(fā)物流業(yè)發(fā)展中長期規(guī)劃(2014-2020年)這是自2009年4月發(fā)布物流業(yè)調(diào)整和振興規(guī)劃以來，國務(wù)院下發(fā)的又一物流行業(yè)政策綱領(lǐng)性文件。2014年11月18日國家發(fā)改委、交通部、商務(wù)部、國家

31、鐵路局、中國民航局、國家郵政局及國家標(biāo)準(zhǔn)委聯(lián)合印發(fā)關(guān)于我國物流業(yè)信用體系建設(shè)的指導(dǎo)意見加強物流信用服務(wù)機構(gòu)培育和監(jiān)管、推進信用記錄建設(shè)和共享、積極推動信用記錄應(yīng)用、開展專業(yè)物流領(lǐng)域信用建設(shè)試點、加強物流信用體系建設(shè)的組織協(xié)調(diào)等十余項措施。資料來源：川發(fā)展管理公司根據(jù)公開資料整理。 （二）經(jīng)濟發(fā)展為物流業(yè)帶來巨大發(fā)展空間從國際實踐經(jīng)驗看，物流市場發(fā)達程度與國民經(jīng)濟發(fā)展水平高度相關(guān)，世界上一些發(fā)達經(jīng)濟體的物流產(chǎn)業(yè)已成為國民經(jīng)濟的支柱產(chǎn)業(yè)。如美國2012年，美國物流產(chǎn)業(yè)總規(guī)模為1.33萬億美元，占國內(nèi)生產(chǎn)總值的8.5%，在世界10大物流企業(yè)中，美國物流企業(yè)有4家，占據(jù)主導(dǎo)地位。日本物流產(chǎn)業(yè)總規(guī)模約為

32、35.7萬億日元，占gdp的比重為8.6%（圖16）。雖然日本的現(xiàn)代物流業(yè)起步較美國、歐洲稍晚，但是隨著經(jīng)濟和技術(shù)的發(fā)展，日本物流業(yè)很快步入到發(fā)達國家的行業(yè)。從我國情況看，為順應(yīng)較為快速的經(jīng)濟發(fā)展需求，國務(wù)院頒發(fā)的物流業(yè)發(fā)展中長期規(guī)劃(20142020年)提出，到2020年，物流業(yè)增加值年均增長8%左右，物流業(yè)增加值占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比重將達到7.5%左右。注：美國、日本為2012年度數(shù)據(jù)，中國為2013年度數(shù)據(jù)。資料來源：川發(fā)展管理公司根據(jù)網(wǎng)絡(luò)公開資料整理。圖16 物流業(yè)占gdp比重比較 （三）物流是“第三利潤源泉”據(jù)統(tǒng)計，物流成本平均占企業(yè)總成本的30%，物流時間平均占生產(chǎn)和銷售過程的90%

33、，在企業(yè)盈利增長壓力越來越大的困境下，向物流要效益將成為企業(yè)進一步提升利潤的重要源泉。這也是一直以來物流被稱作“第三利潤源泉”的原因（表3）。國際經(jīng)驗表明，在經(jīng)濟增速放緩時期，物流的重要性更加突出，其戰(zhàn)略地位將進一步顯現(xiàn)。表3 物流效率提高的效益測算項目現(xiàn)狀節(jié)省成本計算物流費用/gdp比重近10年我國物流成本/gdp基本保持在18%左右，發(fā)達國家在10%以內(nèi)。如果降低1%，能為全社會節(jié)省5200億元。工業(yè)產(chǎn)品庫存率我國工業(yè)產(chǎn)品庫存率為10%左右，發(fā)達國家僅為3%-5%。如果能降低1%，可以節(jié)約庫存占用資金8400億元。農(nóng)副產(chǎn)品腐損率我國農(nóng)產(chǎn)品物流基礎(chǔ)設(shè)施嚴(yán)重不足，鐵路易腐貨物冷藏運輸率僅為25

34、-30%，公路易腐貨物冷藏運輸率僅為15%，專用倉庫嚴(yán)重不足，從而導(dǎo)致農(nóng)副產(chǎn)品腐損率較高，蔬菜和水果20%-30%，肉類12%，水產(chǎn)品15%。發(fā)達國家在整個運銷過程中冷藏率達到100%，腐損率最高不超過5%。按發(fā)達國家水平計算，每年可挽回經(jīng)濟損失約800億元。資料來源：川發(fā)展管理公司根據(jù)民族證券測算整理。 （四）新經(jīng)濟帶來物流發(fā)展機遇 1、電子商務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)推動物流行業(yè)爆發(fā)性發(fā)展?；ヂ?lián)網(wǎng)和電子商務(wù)給物流行業(yè)帶來的影響是顛覆性的。b2c 模式一般以網(wǎng)絡(luò)零售業(yè)為主，主要借助于互聯(lián)網(wǎng)開展在線銷售活動。b2c 即企業(yè)通過互聯(lián)網(wǎng)為消費者提供一個新型的購物環(huán)境網(wǎng)上商店，消費者通過網(wǎng)絡(luò)在網(wǎng)上購物、網(wǎng)上支付。b

35、2c 模式節(jié)省了客戶和企業(yè)的時間和空間，大大提高了交易效率。網(wǎng)上的便捷需要網(wǎng)下物流配送體系的高效來支撐。特別是在商品和價格越發(fā)同質(zhì)化的情況下，物流配送體系的優(yōu)劣就成為了消費者進行網(wǎng)購選擇的主要參照系（圖17）。京東商城自建優(yōu)秀快遞配送體系，馬云大力推動“菜鳥網(wǎng)絡(luò)”建設(shè)，最主要的理由均為改善物流短板。 網(wǎng)下的物流配送可以分為倉儲和運輸兩個部分?？梢灶A(yù)見，網(wǎng)購的發(fā)展，將帶動快遞（小件商品）、零擔(dān)配送（大件商品）及與之相適應(yīng)的倉儲，迎來需求面的爆發(fā)。資料來源：，中金公司研究部圖17 天貓的運作模式 2、物流供應(yīng)鏈與金融的深度融合。金融機構(gòu)與物流企業(yè)合作，在供應(yīng)鏈運作過程中向客戶提供融資及配套結(jié)算和保

36、險等相關(guān)金融服務(wù)，其核心是物流融資（圖18、圖19、圖20、圖21、圖22）。1999年以前，我國物流倉儲企業(yè)很少參與基于存貨的質(zhì)押業(yè)務(wù)，銀行出于信貸風(fēng)險的考慮，開展這一業(yè)務(wù)較為謹(jǐn)慎，造成了中小企業(yè)豐富的存貨擔(dān)保資源被大量閑置。目前，中國有數(shù)十家銀行系統(tǒng)在不同程度上開展了物流金融業(yè)務(wù)，其中平安銀行的物流金融業(yè)務(wù)達到了國際領(lǐng)先水平。現(xiàn)參與該類業(yè)務(wù)的企業(yè)包括中國物資儲運總公司、中外運、中遠物流、廣東南儲，以及供應(yīng)鏈管理服務(wù)類公司如怡亞通、越海物流、飛馬國際等。資料來源：興業(yè)證券研究所。圖18 物流金融業(yè)務(wù)類型一：代收貨款資料來源：興業(yè)證券研究所。圖19 物流金融業(yè)務(wù)類型二：墊付貨款資料來源：興業(yè)證

37、券研究所。圖20 物流金融業(yè)務(wù)類型三：倉單質(zhì)押資料來源：興業(yè)證券研究所。圖21 物流金融業(yè)務(wù)類型四：保稅倉資料來源：興業(yè)證券研究所。圖22 物流金融業(yè)務(wù)類型五：物流保理 3、物聯(lián)網(wǎng)、云計算提高物流網(wǎng)的智能化程度。在整個智能物流系統(tǒng)中，信息自動感知是智能物流的基礎(chǔ)?；谖锫?lián)網(wǎng)rfid 物流實現(xiàn)智能化，實際上就是實現(xiàn)信息化，而信息化的第一點就是實現(xiàn)各種信息的識別和采集，這就需要用到物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)中的rfid 技術(shù)，rfid 技術(shù)是目前最被看好的識別技術(shù)，可以通過無線信號識別特定目標(biāo)，并讀寫相關(guān)數(shù)據(jù)，而不用像一維條碼一樣需要信號采集設(shè)備與目標(biāo)之間發(fā)生機械或光學(xué)接觸。而且rfid技術(shù)可識別高速運動物體并可

38、同時識別多個標(biāo)簽，操作快捷方便。、條形碼、電子標(biāo)簽、gps 等相關(guān)技術(shù)，通過物流各環(huán)節(jié)的信息感知，將大量實時數(shù)據(jù)虛擬傳輸?shù)皆朴嬎阒行?，形成虛擬資源池。由云計算中心負(fù)責(zé)海量物流數(shù)據(jù)的存儲和分析處理工作，并根據(jù)電子商務(wù)企業(yè)、第三方物流企業(yè)、快遞公司、消費者等用戶提交的服務(wù)請求，動態(tài)組合各種信息、智能調(diào)度和物流云的運行情況，并向用戶提供相關(guān)云服務(wù)結(jié)果。四、物流行業(yè)的發(fā)展趨勢 （一）技術(shù)和資本雙輪驅(qū)動，市場主體趨于集中1、技術(shù)推動行業(yè)變革。隨著工業(yè)從改革開放初期的粗放型發(fā)展向技術(shù)密集型發(fā)展，物流企業(yè)的組織化程度和服務(wù)水平不斷提高，將從傳統(tǒng)的低成本粗放式模式發(fā)展為新型的集約模式，物流市場主體更加清晰，企

39、業(yè)集中度不斷加強，物流網(wǎng)絡(luò)更加完善，物流環(huán)節(jié)的協(xié)調(diào)性進一步加強。物流設(shè)施的配套性將顯著提升，物流運作方式進入社會化、專業(yè)化發(fā)展階段。如好運寶、好多車、車旺等一批車貨匹配app系統(tǒng)受到資本熱捧，菜鳥網(wǎng)絡(luò)借助大數(shù)據(jù)平臺發(fā)力精準(zhǔn)預(yù)測“雙11”快遞業(yè)務(wù)情況，緩解高峰期爆倉壓力。京東商城“亞洲一號”正式啟用，采用智能物流設(shè)備等機械化、自助化方式，分揀處理能力16000萬件/小時，達到國際一流水平。2、資本介入力度加大。電商物流、快遞快運、物流地產(chǎn)、冷鏈物流等細分市場成為投資熱點。京東商城、阿里巴巴上市帶動物流概念升溫。宅急送等快遞企業(yè)獲得資本投資，啟動差異化戰(zhàn)略。普洛斯獲得中資財團投資，繼續(xù)鞏固領(lǐng)先地位

40、。平安不動產(chǎn)、中信產(chǎn)業(yè)基金、復(fù)星集團等產(chǎn)業(yè)資本加大物流地產(chǎn)投入，萬科等房地產(chǎn)企業(yè)進入物流市場。鐵路運輸企業(yè)準(zhǔn)入許可辦法發(fā)布，鼓勵社會資本投資鐵路建設(shè)和經(jīng)營。3、市場集中度逐步提升。截至2014年底，我國a級物流企業(yè)超過3000家，其中5a級企業(yè)近200家?？爝f、電商、零擔(dān)、醫(yī)藥、物流地產(chǎn)等細分物流市場品牌集中、企業(yè)集聚、市場集約的趨勢進一步顯現(xiàn)。如在公路零擔(dān)市場，卡行天下、安能物流等加盟型網(wǎng)絡(luò)依托資本和技術(shù)優(yōu)勢，集聚了一批小微物流企業(yè)?？ㄐ刑煜录用司W(wǎng)點增加至1300家，安能物流網(wǎng)點增加至2000家，貨運市場集約化步伐加快。（二）平臺整合、產(chǎn)業(yè)融合，經(jīng)營模式不斷創(chuàng)新1、平臺思維將改變傳統(tǒng)模式。園

41、區(qū)基地平臺、公路貨運平臺、電商物流平臺、物流金融平臺等風(fēng)起云涌。如傳化公路港、林安物流、寶灣物流等園區(qū)經(jīng)營企業(yè)加緊連鎖復(fù)制，編織園區(qū)資源、信息和服務(wù)平臺?！叭ㄒ贿_”聯(lián)合組建峰網(wǎng)投資平臺，抱團深耕產(chǎn)業(yè)鏈。“中國物流金融服務(wù)平臺”上線運行，全國道路貨運車輛公共監(jiān)管與服務(wù)平臺正式上線，國家交通運輸物流公共信息平臺推動信息互聯(lián)對接等引起了行業(yè)關(guān)注。2、產(chǎn)業(yè)聯(lián)動融合走向深入。物流業(yè)與制造業(yè)、商貿(mào)業(yè)、金融業(yè)等“多業(yè)聯(lián)動”，產(chǎn)業(yè)合作層次從運輸、倉儲、配送業(yè)務(wù)向集中采購、訂單管理、流通加工、物流金融、售后維修、倉配一體化等高附加值增值業(yè)務(wù)，個性化創(chuàng)新服務(wù)拓展延伸。企業(yè)憑借自身優(yōu)勢跨界經(jīng)營，零擔(dān)快運企業(yè)憑借網(wǎng)

42、絡(luò)優(yōu)勢推出快遞業(yè)務(wù)，快遞企業(yè)憑借客戶優(yōu)勢進入電商、冷鏈和o2o市場，合同物流企業(yè)憑借資源優(yōu)勢承接客戶外包服務(wù)，從單一的物流服務(wù)商向綜合服務(wù)商轉(zhuǎn)型。3、各種組織模式、管理模式和商業(yè)模式創(chuàng)新將成為趨勢。在公路貨運領(lǐng)域，車貨匹配平臺整合貨源和車源，引入貨運“淘寶”和“滴滴打車”模式。如易流科技推出“云平臺”模式，整合社會車輛超過30萬輛。在快遞電商領(lǐng)域，“網(wǎng)訂店取” “智能快遞箱”等配送模式得到推廣，快遞業(yè)務(wù)趨向 “定制、精準(zhǔn)和安全”的體驗式服務(wù)。專業(yè)性的快遞、電商、冷鏈物流園嘗試建立產(chǎn)業(yè)生態(tài)體系。在鐵路貨運領(lǐng)域，隨著鐵路貨運改革，全國鐵路4000多個營業(yè)站敞開受理零散貨物，日發(fā)送貨物超過7萬噸。電

43、商班列、高鐵行包等新興業(yè)務(wù)受到市場歡迎。 （三）渠道下沉、海外布局，服務(wù)網(wǎng)絡(luò)縱深發(fā)展1、網(wǎng)絡(luò)渠道加緊深耕細作。如德邦物流在全國開設(shè)直營網(wǎng)點5100余家，全年網(wǎng)點增長近千家，繼續(xù)向中西部和三四線城市延伸。日日順物流在全國2800多個縣建立了物流配送站和17000多家服務(wù)商網(wǎng)點，逐步形成大件商品送裝一體化的服務(wù)網(wǎng)絡(luò)。順豐速運啟動快遞下鄉(xiāng)計劃，業(yè)務(wù)覆蓋的縣級市或縣區(qū)已超過2300個。阿里巴巴啟動“千縣萬村”計劃，擬投資建立1000個縣級運營中心和10萬個村級服務(wù)站。京東推出“先鋒站”計劃和“村民代理”模式。據(jù)統(tǒng)計，2014年農(nóng)村新增快遞網(wǎng)點近5萬個，農(nóng)村包裹超過20億件。社區(qū)物流服務(wù)深入推進，解決“

44、最后一公里”問題。2、國際物流市場面臨新機遇?？缇畴娚逃瓉肀l(fā)期，海外物流布局成為重點戰(zhàn)略。阿里巴巴、順豐、圓通等電商、快遞企業(yè)與境外快遞郵政企業(yè)合作，開辟全球物流市場，試水跨境電商和物流業(yè)務(wù)。中郵速遞推出“中郵海外購”，打造跨境電商轉(zhuǎn)運平臺。中遠集團為天貓國際跨境電商業(yè)務(wù)提供全程物流服務(wù)。各類企業(yè)看好跨境電商業(yè)務(wù)，“海外倉”建設(shè)吸引大批資金。與此同時，中遠物流、中外運股份等大型物流企業(yè)繼續(xù)保持工程物流領(lǐng)域的優(yōu)勢地位，跟隨國內(nèi)工程建設(shè)企業(yè)“走出去”，在港口、園區(qū)等物流戰(zhàn)略資源方面取得積極進展。 五、我國物流行業(yè)競爭特點 （一）物流行業(yè)的競爭格局我國物流市場按照服務(wù)對象和物流供給特點的差異，可細

45、分為高端、中端、低端三個層次，由低到高呈現(xiàn)出金字塔型的結(jié)構(gòu)特征（圖23）。資料來源：川發(fā)展管理公司根據(jù)網(wǎng)絡(luò)資料整理。圖23 我國物流市場主體結(jié)構(gòu) 1、零擔(dān)專線：低端物流市場的供給主體。處于金字塔最底端的是數(shù)量眾多的零擔(dān)專線（一種以單一或少數(shù)幾條線路為載體的零擔(dān)經(jīng)營模式，部分地方稱之為托運部、貨代等）。零擔(dān)專線主要以廣泛布局的貨運場站為依托，服務(wù)于數(shù)量眾多的中小型生產(chǎn)及商貿(mào)流通企業(yè)零散、低水平的物流需求。由于經(jīng)營主體數(shù)量龐大，承載著我國絕大多數(shù)的物流量，成為目前我國物流市場的主導(dǎo)形式。從總體上看，我國的零擔(dān)專線規(guī)模較小、實力較弱，且數(shù)量眾多，為搶奪有限的貨源相互間激烈競爭，經(jīng)營零散粗放，缺乏集約

46、和網(wǎng)絡(luò)經(jīng)營的優(yōu)勢，整體運輸效率、服務(wù)質(zhì)量均處于較低水平。除專線外，以城市快遞業(yè)務(wù)為主的各類小型快遞企業(yè)也是低端市場的主要供給主體。 2、初具規(guī)模的中型物流企業(yè)：中型客戶群及中端市場的供給主體。處于金字塔中部的是具有一定規(guī)模和網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢的中型物流企業(yè)（包括快遞、零擔(dān)、以及部分綜合物流企業(yè)）。主要服務(wù)于介于規(guī)?；椭行⌒推髽I(yè)之間，具有一定規(guī)模的中型客戶群的物流需求。總體數(shù)量仍相對有限，市場份額較低，難以成為網(wǎng)絡(luò)化運輸市場的主導(dǎo)。此類企業(yè)運作靈活且處于成長期，相對于單條或少數(shù)幾條線路運營的零擔(dān)專線，具有一定的集約化、網(wǎng)絡(luò)化運輸優(yōu)勢。但從總體上看，企業(yè)規(guī)模和實力仍相對較弱，抗風(fēng)險能力差，缺乏現(xiàn)代管理技術(shù)

47、和信息手段的支撐，物流效率、服務(wù)質(zhì)量和水平尚待提升，距物流供應(yīng)鏈一體化管理存在較大差距。 3、規(guī)模化的物流企業(yè)：大型生產(chǎn)及商貿(mào)企業(yè)高端、集約、多樣化物流需求的供給主體。處于金字塔頂端的是少數(shù)規(guī)模化的零擔(dān)、快遞及綜合物流企業(yè)。此類企業(yè)在全國建立了完善的物流及運輸網(wǎng)絡(luò)，并通過信息技術(shù)實現(xiàn)對整個網(wǎng)絡(luò)的有效調(diào)整、優(yōu)化和整合，最大限度地發(fā)揮了網(wǎng)絡(luò)化、集約化、規(guī)模化的優(yōu)勢，通過不斷延伸其服務(wù)范圍，逐步向企業(yè)提供一體化的供應(yīng)鏈物流管理服務(wù)。這類企業(yè)代表著我國物流發(fā)展的最高水平和發(fā)展方向。但從總體上看，由于數(shù)量較少，承載的運輸量相對有限，現(xiàn)階段仍難以成為我國物流市場的主導(dǎo)。 （二）高端物流市場的競爭結(jié)構(gòu)目前，

48、我國的高端物流市場呈現(xiàn)出“三分天下”的格局。一是規(guī)模化的民營物流企業(yè)。主要集中在快遞、零擔(dān)、綜合物流等領(lǐng)域。較為典型的如順豐速運、宅急送、佳吉快運、寶供物流、遠成物流，以及已經(jīng)被外資收購的華宇、佳宇等。此類企業(yè)運作機制相對靈活，具備一定的網(wǎng)絡(luò)、管理、信息手段以及客戶資源的優(yōu)勢，但在發(fā)展中卻受制于資金、政府相關(guān)政策的影響，影響了其規(guī)模的進一步拓展及服務(wù)水平的進一步提升，整體的國際競爭實力尚待提高。二是大型國有物流企業(yè)。主要集中在綜合物流、快遞領(lǐng)域。中遠物流、招商局物流、中國郵政（ems）等。此類企業(yè)具有相對堅實的發(fā)展基礎(chǔ)，依托國有企業(yè)的背景，使其在網(wǎng)絡(luò)擴展、資金融通、客戶資源等方面具有較大的優(yōu)勢

49、，但由于其內(nèi)部運行機制不靈活，現(xiàn)代管理制度仍相對欠缺。三是規(guī)模化的外資物流企業(yè)。如聯(lián)邦快遞（fedex）、ups、敦豪（dhl）、tnt等跨國物流企業(yè)，依托長期的積累以及現(xiàn)代化的管理和信息技術(shù)的應(yīng)用，使得跨國物流企業(yè)具有較強的規(guī)?；?、網(wǎng)絡(luò)化、集約化和國際化運作的優(yōu)勢。在“三分天下”的高端物流市場，各方都具有其他方無法復(fù)制的優(yōu)勢，同時也具有天生的劣勢（表4）。表4 我國物流市場主導(dǎo)企業(yè)現(xiàn)狀資料來源：川發(fā)展管理公司根據(jù)網(wǎng)絡(luò)資料整理。 六、物流行業(yè)的盈利狀況及估值從物流行業(yè)的平均利潤水平看，近年來其總資產(chǎn)報酬率（roa）一般在5%左右的水平，凈資產(chǎn)收益率（roe）通常在9%左右（表5），但物流各細分

50、行業(yè)利潤率呈現(xiàn)出較大差異（圖24）。表5 物流行業(yè)投資回報率 單位%季度roaroe季度roaroe2010年3季度7.4110.10602012年1季度1.63703.20472010年4季度9.246514.76042012年2季度4.04596.74992011年1季度1.59029.73932012年3季度5.63938.95622011年2季度3.973714.36222012年4季度7.123512.23152011年3季度4.898810.23382013年1季度1.36432.30242011年4季度8.723916.48982013年2季度2.61404.55數(shù)據(jù)來源：win

51、d資訊。資料來源：民族證券。圖24 物流行業(yè)各細分行業(yè)利潤率 從物流行業(yè)的估值情況看，目前，市盈率（ttm）一般都在20倍以上，并呈上升趨勢（表6、圖25）。表6 物流板塊市盈率與roe證券代碼證券簡稱市盈率pe(ttm)凈資產(chǎn)收益率roe(ttm)單位 %002183.sz怡亞通63.916210.0297002210.sz飛馬國際61.149918.2462002245.sz澳洋順昌42.448210.3933002492.sz恒基達鑫56.40504.8173300013.sz新寧物流461.46391.2355300240.sz飛力達51.28924.3074300350.sz華鵬飛6

52、9.32445.7921600057.sh象嶼股份24.680021.5864600119.sh長江投資140.50374.3638600153.sh建發(fā)股份10.111515.9054600180.sh瑞茂通26.904724.0213600270.sh外運發(fā)展27.941010.3968600676.sh交運股份27.02549.3655600787.sh中儲股份40.63328.0322600794.sh保稅科技48.70269.1477603128.sh華貿(mào)物流57.87507.6204注：時間節(jié)點為2015年1月23日。數(shù)據(jù)來源：wind。 數(shù)據(jù)來源：wind、興業(yè)證券研究所。圖25

53、 物流板塊市盈率(歷史ttm_算術(shù)平均)七、私募基金投資案例 鑒于我國物流行業(yè)總體向好的發(fā)展趨勢，各類私募基金已積極布局物流行業(yè)投資?？傮w來看，目前私募基金投資物流行業(yè)的案例大致可劃分為物流企業(yè)設(shè)立基金模式、政府背景基金模式、私募基金背景模式3類。（一）物流企業(yè)設(shè)立基金模式：普洛斯物流地產(chǎn)基金物流企業(yè)設(shè)立基金模式是指物流企業(yè)自身發(fā)起設(shè)立私募基金投資于物流行業(yè)的運營方式。該類基金的投資取向往往是立足于物流產(chǎn)業(yè)鏈的完善與拓展，對同行業(yè)進行投資/并購、開拓物流新市場、擴展本企業(yè)市場規(guī)模，增強企業(yè)自身行業(yè)競爭實力等。該類基金以普洛斯物流地產(chǎn)基金最為典型。作為全球最大的物流地產(chǎn)企業(yè)，普洛斯（glp）構(gòu)筑

54、了兩項核心競爭力。一是遍布全球的規(guī)模化物流網(wǎng)絡(luò)吸引了dhl、聯(lián)邦快遞等第三方物流公司的合作，二是其定制開發(fā)和供應(yīng)鏈整合服務(wù)吸引了眾多大型企業(yè)集團，并由此開拓了新市場。與中國的地產(chǎn)企業(yè)一樣，隨著其業(yè)務(wù)拓展，普洛斯也多次面臨資金鏈緊張問題。為解決資金難題，1999年，普洛斯成立了第一只私募基金prologis european fund（普洛斯歐洲基金），從19位機構(gòu)投資人處募集了10億歐元，主要用于收購普洛斯手中的成熟物業(yè)。收購后，普洛斯不再直接控股這些物業(yè)，但通過與基金公司簽定管理協(xié)議，仍負(fù)責(zé)物業(yè)的長期運營并收取適當(dāng)管理費用，同時作為基金的發(fā)起人和一般合伙人，獲取業(yè)績提成。在此模式下，普洛斯通

55、過將開發(fā)部門新建的物業(yè)主要轉(zhuǎn)給旗下基金，從而使開發(fā)部門的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度提升0.7倍，再加上物業(yè)管理部門的1年培育期（新落成物業(yè)先從開發(fā)部門轉(zhuǎn)入物業(yè)管理部門，培育1年左右，待出租率達到90%以上、租金回報率達到7%以上后，再置入旗下基金），投資回收期從10年以上縮短到2-3年?？焖倩鼗\的資金被用于新項目開發(fā)，成熟后再置入基金，資產(chǎn)和現(xiàn)金的加速循環(huán)推動了普洛斯以自我開發(fā)為主的內(nèi)生規(guī)模擴張（圖26）。資料來源：川發(fā)展管理公司根據(jù)網(wǎng)絡(luò)公開資料整理。圖26 普洛斯物流地產(chǎn)基金運作模式2013年11月14日，普洛斯推出以中國為主的物流基礎(chǔ)設(shè)施基金，該基金總規(guī)模為50億美元，為全球最大，首期規(guī)模為30億美元，

56、用于開發(fā)中國現(xiàn)代物流設(shè)施，以抓住中國快速增長的國內(nèi)消費與短缺的現(xiàn)代物流設(shè)施所創(chuàng)造的重要商機。實踐表明，普洛斯基金模式不僅能夠提高企業(yè)自身的擴張速度和資金周轉(zhuǎn)速度，還貢獻了基金管理費和業(yè)績提成收益。據(jù)統(tǒng)計，2006-2010年間，普洛斯基金管理部門的投資回報率平均在10.5%水平，開發(fā)部門為12%，均高于物業(yè)管理部門6-7%的投資回報率。（二）政府背景基金模式：甘肅省物流產(chǎn)業(yè)投資基金政府背景基金模式是指政府出資引導(dǎo)設(shè)立的物流產(chǎn)業(yè)基金。國內(nèi)政府背景類的物流產(chǎn)業(yè)投資基金有甘肅省物流產(chǎn)業(yè)投資基金、皖江物流產(chǎn)業(yè)投資基金、重慶物流產(chǎn)業(yè)投資基金、貴陽寶通物流產(chǎn)業(yè)基金等（表7）。該類基金主要投資于區(qū)域內(nèi)的物流園區(qū)建設(shè)、重點物流企業(yè)，以促進區(qū)域物流產(chǎn)業(yè)發(fā)展。下面以甘肅省物流產(chǎn)業(yè)投資基金為例，介紹該類基金的基本運作思路。表7 部分物流產(chǎn)業(yè)投資基金概況基金名稱概況皖江物流產(chǎn)業(yè)投資基金皖江物流產(chǎn)業(yè)投資基金于2010年8月獲國家發(fā)改委批準(zhǔn)籌建，并于12月28日正式揭牌成立。該基金設(shè)立首期募集資金50億元人