證券投資學(xué)課件：第3章 證券投資基本分析

1、2021-9-221證券投資基本分析證券投資基本分析2021-9-222指證券投資分析人員根據(jù)經(jīng)濟(jì)學(xué)、指證券投資分析人員根據(jù)經(jīng)濟(jì)學(xué)、金融學(xué)、財務(wù)管理學(xué)及投資學(xué)等基金融學(xué)、財務(wù)管理學(xué)及投資學(xué)等基本原理，對決定證券價值及價格的本原理，對決定證券價值及價格的基本要素等進(jìn)行分析，評估證券的基本要素等進(jìn)行分析，評估證券的投資價值，判斷證券的合理價位，投資價值，判斷證券的合理價位，提出相應(yīng)投資建議的一種方法。提出相應(yīng)投資建議的一種方法。價價值決定價格。值決定價格。基本分析基本分析 (fundamental analysis)(fundamental analysis)2021-9-223宏觀分析宏觀分析行

2、業(yè)分析行業(yè)分析公司財務(wù)分析公司財務(wù)分析基本分析基本分析宏觀宏觀微觀微觀宏觀分析：決定將來的經(jīng)濟(jì)情況是否適合投資宏觀分析：決定將來的經(jīng)濟(jì)情況是否適合投資行業(yè)分析：分析行業(yè)的贏利前景，選定良好的行業(yè)行業(yè)分析：分析行業(yè)的贏利前景，選定良好的行業(yè)公司分析：在產(chǎn)業(yè)內(nèi)選擇優(yōu)良的企業(yè)。公司分析：在產(chǎn)業(yè)內(nèi)選擇優(yōu)良的企業(yè)?；痉治龅牟襟E基本分析的步驟2021-9-224信息來源信息來源 政府部門政府部門 證券交易所證券交易所 上市公司上市公司 中介機構(gòu)中介機構(gòu) 媒體媒體2021-9-225第一節(jié)第一節(jié) 宏觀經(jīng)濟(jì)分析宏觀經(jīng)濟(jì)分析一、影響證券市場的經(jīng)濟(jì)政策分析一、影響證券市場的經(jīng)濟(jì)政策分析 1. 全球經(jīng)濟(jì)：全球經(jīng)濟(jì)

3、：主要工業(yè)化國家進(jìn)行經(jīng)濟(jì)分析，推斷經(jīng)濟(jì)前景，主要工業(yè)化國家進(jìn)行經(jīng)濟(jì)分析，推斷經(jīng)濟(jì)前景，Performance in countries and regions is Performance in countries and regions is highly variablehighly variable（在不同國家投資的差異顯著）（在不同國家投資的差異顯著）分析內(nèi)容：各國的先行經(jīng)濟(jì)指標(biāo)（分析內(nèi)容：各國的先行經(jīng)濟(jì)指標(biāo)（Leading Leading economic indicatoreconomic indicator）、）、GDPGDP以及匯率等以及匯率等2021-9-2262.2.國內(nèi)宏

4、觀經(jīng)濟(jì)國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)(1)GDP(1)GDP的增長率的增長率(2)(2)失業(yè)率（失業(yè)率（Unemployment rateUnemployment rate） (3)(3)通貨膨脹率通貨膨脹率(Inflation)(Inflation)3.3.政府政策政府政策 -財政政策財政政策(fiscal policy)(fiscal policy) - -貨幣政策貨幣政策(monetary policy)(monetary policy)2021-9-2274.4.判斷金融市場形勢的主要指標(biāo)判斷金融市場形勢的主要指標(biāo)（1 1）貨幣供應(yīng)量）貨幣供應(yīng)量 M0M0：流通中的現(xiàn)金；：流通中的現(xiàn)金； M1M1：M0

5、+M0+企業(yè)活期存款企業(yè)活期存款+ +機關(guān)團(tuán)體部隊存款機關(guān)團(tuán)體部隊存款+ +農(nóng)村存農(nóng)村存款款+ +個人持有的信用卡類存款；個人持有的信用卡類存款； M2M2：M1+M1+城鄉(xiāng)居民儲蓄存款城鄉(xiāng)居民儲蓄存款+ +企業(yè)存款中具有定期企業(yè)存款中具有定期性質(zhì)的存款性質(zhì)的存款+ +外幣存款外幣存款+ +信托類存款；信托類存款； M3M3：M2+M2+金融債券金融債券+ +商業(yè)票據(jù)商業(yè)票據(jù)+ +大額可轉(zhuǎn)讓存單等。大額可轉(zhuǎn)讓存單等。 2021-9-2284.4.判斷金融市場形勢的主要指標(biāo)（續(xù)）判斷金融市場形勢的主要指標(biāo)（續(xù)）（1 1）貨幣供應(yīng)量）貨幣供應(yīng)量 M0M0：與消費變動密切相關(guān)，是最活躍的貨幣；：與消

6、費變動密切相關(guān)，是最活躍的貨幣； M1M1：反映居民和企業(yè)資金松緊變化，是經(jīng)濟(jì)周期：反映居民和企業(yè)資金松緊變化，是經(jīng)濟(jì)周期波動的先行指標(biāo)，流動性僅次于波動的先行指標(biāo)，流動性僅次于M0M0； M2M2：流動性偏弱，但反映的是社會總需求的變化：流動性偏弱，但反映的是社會總需求的變化和未來通貨膨脹壓力的狀況，通常所說的貨幣供和未來通貨膨脹壓力的狀況，通常所說的貨幣供應(yīng)量指應(yīng)量指M2M2； 2021-9-2292021-9-22102021-9-22112021-9-22124.4.判斷金融市場形勢的主要指標(biāo)（續(xù)）判斷金融市場形勢的主要指標(biāo)（續(xù)）（2 2）利率）利率 利率波動反映市場資金供求的變動情況

7、，利率波動反映市場資金供求的變動情況，影響著人們的儲蓄、投資和消費行為，利影響著人們的儲蓄、投資和消費行為，利率結(jié)構(gòu)影響著居民金融資產(chǎn)的選擇，影響率結(jié)構(gòu)影響著居民金融資產(chǎn)的選擇，影響著證券的持有結(jié)構(gòu)。著證券的持有結(jié)構(gòu)。2021-9-22134.4.判斷金融市場形勢的主要指標(biāo)（續(xù)）判斷金融市場形勢的主要指標(biāo)（續(xù)）（3 3）匯率）匯率 匯率變動會影響市場資金供求的變動情況。匯率變動會影響市場資金供求的變動情況。2021-9-22142021-9-22152021-9-22162021-9-2217二、經(jīng)濟(jì)周期分析二、經(jīng)濟(jì)周期分析 經(jīng)濟(jì)周期具有循環(huán)特性經(jīng)濟(jì)周期具有循環(huán)特性 (business cyc

8、le) (business cycle) 先行指標(biāo)（先行指標(biāo)（Leading economic indicatorLeading economic indicator）同步指標(biāo)同步指標(biāo)滯后指標(biāo)滯后指標(biāo)2021-9-2218 Leading Indicators - tend to rise and fall in advance of the economy. 股票指數(shù)是一個先行經(jīng)濟(jì)指標(biāo)。股票指數(shù)是一個先行經(jīng)濟(jì)指標(biāo)。股價是公司未來盈利能力的預(yù)報器，故股票市場上股價是公司未來盈利能力的預(yù)報器，故股票市場上揚（下跌）領(lǐng)先揚（下跌）領(lǐng)先GDPGDP增長（下降），這是對有效市場增長（下降），這是對有效

9、市場假設(shè)的進(jìn)一步證明。假設(shè)的進(jìn)一步證明。“股票市場是經(jīng)濟(jì)的窗口股票市場是經(jīng)濟(jì)的窗口”不能由不能由GDPGDP來預(yù)測股來預(yù)測股票市場，而只能由股票市場預(yù)測票市場，而只能由股票市場預(yù)測GDPGDP。( (一一) )領(lǐng)先指標(biāo)領(lǐng)先指標(biāo)2021-9-2219領(lǐng)先指標(biāo)領(lǐng)先指標(biāo)領(lǐng)先月數(shù)領(lǐng)先月數(shù)頂部頂部底部底部生產(chǎn)工人每周工作時數(shù)生產(chǎn)工人每周工作時數(shù)101014143 37 7股票指數(shù)股票指數(shù)7 711113 36 6貨幣供給量（貨幣供給量（M2M2）8 812126 61010制造商的新訂單（消費品和制造商的新訂單（消費品和原材料行業(yè)）原材料行業(yè)）7 711111 13 3判研規(guī)則：領(lǐng)先指標(biāo)必須持續(xù)判研規(guī)則

10、：領(lǐng)先指標(biāo)必須持續(xù)3 3個月，例如，若股個月，例如，若股票指數(shù)持續(xù)票指數(shù)持續(xù)3 3個月上升，則意味著未來個月上升，則意味著未來7 71111個月時個月時間內(nèi)，經(jīng)濟(jì)將增長。間內(nèi)，經(jīng)濟(jì)將增長。2021-9-2220 Coincident Indicators - indicators that tend to change directly with the economy. 同步指標(biāo)同步指標(biāo)：1.1.國民生產(chǎn)總值國民生產(chǎn)總值2.2.企業(yè)景氣指數(shù)企業(yè)景氣指數(shù)3.3.中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMIPMI）4.4.零售額零售額5.5.失業(yè)率失業(yè)率( (二二) ) 同步指標(biāo)同步指

11、標(biāo)2021-9-22212021-9-22222021-9-2223 企業(yè)景氣指數(shù)是根據(jù)企業(yè)家對本企業(yè)綜合生產(chǎn)經(jīng)企業(yè)景氣指數(shù)是根據(jù)企業(yè)家對本企業(yè)綜合生產(chǎn)經(jīng)營情況的判斷與預(yù)期（通常為對營情況的判斷與預(yù)期（通常為對“好好”、“一一般般”、“不佳不佳”的選擇）而編制的景氣指數(shù)，用的選擇）而編制的景氣指數(shù)，用以綜合反映企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營狀況。景氣指數(shù)又稱以綜合反映企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營狀況。景氣指數(shù)又稱為景氣度，它是對景氣調(diào)查中的定性問題通過定為景氣度，它是對景氣調(diào)查中的定性問題通過定量方法加工匯總，綜合反映某一特定調(diào)查群體或量方法加工匯總，綜合反映某一特定調(diào)查群體或某一社會經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象所處的狀態(tài)或發(fā)展趨勢的一種某一

12、社會經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象所處的狀態(tài)或發(fā)展趨勢的一種指標(biāo)。景氣指數(shù)的數(shù)值介于指標(biāo)。景氣指數(shù)的數(shù)值介于0 0和和200200之間，之間，100100為為景氣指數(shù)的臨界值。當(dāng)景氣指數(shù)大于景氣指數(shù)的臨界值。當(dāng)景氣指數(shù)大于100100時，表時，表明所處狀況趨于上升或改善，處于景氣狀態(tài)，越明所處狀況趨于上升或改善，處于景氣狀態(tài)，越接近接近200200狀態(tài)越發(fā)好；當(dāng)景氣指數(shù)小于狀態(tài)越發(fā)好；當(dāng)景氣指數(shù)小于100100時，表時，表明所處狀況趨于下降或惡化，處于不景氣狀態(tài)，明所處狀況趨于下降或惡化，處于不景氣狀態(tài)，越接近越接近0 0狀態(tài)越差。數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局狀態(tài)越差。數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局 2021-9-22242021-

13、9-22252021-9-2226 全國商品零售價格指數(shù)是反映全國市場零售物價水平變?nèi)珖唐妨闶蹆r格指數(shù)是反映全國市場零售物價水平變動趨勢和程度的相對數(shù)。按現(xiàn)行分類有食品、飲料、煙動趨勢和程度的相對數(shù)。按現(xiàn)行分類有食品、飲料、煙酒、服裝鞋帽、紡織品、中西藥品、化妝品、書報雜志、酒、服裝鞋帽、紡織品、中西藥品、化妝品、書報雜志、文化體育用品、日用品、家用電器、文化體育用品、日用品、家用電器、 首飾、燃料、建首飾、燃料、建筑裝璜材料、機電產(chǎn)品十四個大類，筑裝璜材料、機電產(chǎn)品十四個大類，300300多種商品。以多種商品。以實際調(diào)查的綜合平均價格，按加權(quán)算術(shù)平均公式計算。實際調(diào)查的綜合平均價格，按加權(quán)

14、算術(shù)平均公式計算。權(quán)數(shù)是社會商品零售額中各類商品零售額的構(gòu)成比重。權(quán)數(shù)是社會商品零售額中各類商品零售額的構(gòu)成比重。根據(jù)國家統(tǒng)計局消費價格統(tǒng)計方法制度，目前我國消費根據(jù)國家統(tǒng)計局消費價格統(tǒng)計方法制度，目前我國消費價格指數(shù)按對比基期不同，可分為：以價格指數(shù)按對比基期不同，可分為：以20002000年價格為基年價格為基期的指數(shù)（定基比）、以上月價格為基期的指數(shù)（月環(huán)期的指數(shù)（定基比）、以上月價格為基期的指數(shù)（月環(huán)比）、以上年同月價格為基期的指數(shù)（同期比）、本年比）、以上年同月價格為基期的指數(shù)（同期比）、本年一月至報告期以上年同期價格為基期的指數(shù)（累計比）一月至報告期以上年同期價格為基期的指數(shù)（累計比

15、）和以上年和以上年1212月價格為基期的指數(shù)共五種。國家統(tǒng)計局目月價格為基期的指數(shù)共五種。國家統(tǒng)計局目前公布的物價指數(shù)主要是以上年同月價格為基期的指數(shù)前公布的物價指數(shù)主要是以上年同月價格為基期的指數(shù)（同期比）和本年一月至報告期以上年同期價格為基期（同期比）和本年一月至報告期以上年同期價格為基期的指數(shù)（累計比）兩種。的指數(shù)（累計比）兩種。 數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局。數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局。 2021-9-22272021-9-22282021-9-2229 Lagging Indicators - indicators that tend to follow the lag economic perf

16、ormance. 當(dāng)經(jīng)濟(jì)活動已經(jīng)轉(zhuǎn)強（弱），滯后指標(biāo)才開始變化當(dāng)經(jīng)濟(jì)活動已經(jīng)轉(zhuǎn)強（弱），滯后指標(biāo)才開始變化滯后指標(biāo)滯后指標(biāo)滯后月數(shù)滯后月數(shù)頂部頂部底部底部失業(yè)平均期限失業(yè)平均期限6 68 84 46 6存貨與銷售比率存貨與銷售比率8 812124 46 6每單位產(chǎn)量勞動力成本每單位產(chǎn)量勞動力成本7 79 96 67 7貸款利率貸款利率8 811111 12 2(三) 滯后指標(biāo)2021-9-2230 滯后指標(biāo)與同步指標(biāo)的應(yīng)用滯后指標(biāo)與同步指標(biāo)的應(yīng)用 若經(jīng)濟(jì)前景趨好，則若經(jīng)濟(jì)前景趨好，則 同步指標(biāo)上升，但滯后指標(biāo)尚未上升，即使上升，其同步指標(biāo)上升，但滯后指標(biāo)尚未上升，即使上升，其速度也比同步指標(biāo)慢

17、且幅度小速度也比同步指標(biāo)慢且幅度小 同步指標(biāo)與滯后指標(biāo)的比率呈現(xiàn)上升意味著經(jīng)濟(jì)前景同步指標(biāo)與滯后指標(biāo)的比率呈現(xiàn)上升意味著經(jīng)濟(jì)前景更好更好 若經(jīng)濟(jì)進(jìn)入衰退期，則若經(jīng)濟(jì)進(jìn)入衰退期，則 同步指標(biāo)下降，而滯后指標(biāo)尚未下降或仍處在上升中，同步指標(biāo)下降，而滯后指標(biāo)尚未下降或仍處在上升中，所以，若二者的比值下降則表明經(jīng)濟(jì)進(jìn)入衰退期所以，若二者的比值下降則表明經(jīng)濟(jì)進(jìn)入衰退期2021-9-2231案例：中國案例：中國宏觀經(jīng)濟(jì)宏觀經(jīng)濟(jì)分析分析 宏觀經(jīng)濟(jì)形勢分析宏觀經(jīng)濟(jì)形勢分析經(jīng)濟(jì)總量經(jīng)濟(jì)總量20072007年經(jīng)濟(jì)增長年經(jīng)濟(jì)增長11.4%11.4%，較，較20062006年加快了年加快了0.30.3個百分點。經(jīng)濟(jì)增

18、長加速的主導(dǎo)因素是投資增個百分點。經(jīng)濟(jì)增長加速的主導(dǎo)因素是投資增速小幅加快，而消費增長總體保持平穩(wěn)，凈出速小幅加快，而消費增長總體保持平穩(wěn)，凈出口拉動則小幅減弱?？诶瓌觿t小幅減弱。2021-9-22322021-9-2233案例：中國案例：中國宏觀經(jīng)濟(jì)宏觀經(jīng)濟(jì)分析（續(xù)）分析（續(xù)） 宏觀經(jīng)濟(jì)形勢分析宏觀經(jīng)濟(jì)形勢分析經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)20082008年前兩個月的統(tǒng)計數(shù)據(jù)表明，經(jīng)濟(jì)增長出現(xiàn)放年前兩個月的統(tǒng)計數(shù)據(jù)表明，經(jīng)濟(jì)增長出現(xiàn)放緩的跡象，尤其是工業(yè)增加值、固定資產(chǎn)投資、貿(mào)緩的跡象，尤其是工業(yè)增加值、固定資產(chǎn)投資、貿(mào)易順差出現(xiàn)了明顯的回落；這將會導(dǎo)致易順差出現(xiàn)了明顯的回落；這將會導(dǎo)致20082008年

19、第一年第一季度的季度的GDP GDP 回落至回落至10.5%10.5%左右。認(rèn)為，第一季度的左右。認(rèn)為，第一季度的GDP GDP 回落有南方雪災(zāi)這一突發(fā)因素，經(jīng)濟(jì)增長拐點回落有南方雪災(zāi)這一突發(fā)因素，經(jīng)濟(jì)增長拐點是否出現(xiàn)應(yīng)該以上半年，乃至全年的指標(biāo)作為重要是否出現(xiàn)應(yīng)該以上半年，乃至全年的指標(biāo)作為重要參考指標(biāo)。（特別應(yīng)注意環(huán)比）參考指標(biāo)。（特別應(yīng)注意環(huán)比）2021-9-2234固定資產(chǎn)投資（左軸）與新增固定資產(chǎn)投資（右軸）增長固定資產(chǎn)投資（左軸）與新增固定資產(chǎn)投資（右軸）增長率率2021-9-2235案例：中國案例：中國宏觀經(jīng)濟(jì)宏觀經(jīng)濟(jì)分析（續(xù)）分析（續(xù)）宏觀經(jīng)濟(jì)形勢分析消費保持強勁增長宏觀經(jīng)濟(jì)形

20、勢分析消費保持強勁增長 社會消費品零售總額增長速度達(dá)到了自社會消費品零售總額增長速度達(dá)到了自1999 1999 年以來的最高增速，剔除價格因素后，實際年以來的最高增速，剔除價格因素后，實際增速依然約在增速依然約在12%12%以上以上2021-9-22362021-9-22372021-9-2238從以上分商品類別可以看出，糧油、肉禽蛋、家具、建筑及裝潢材料、金銀從以上分商品類別可以看出，糧油、肉禽蛋、家具、建筑及裝潢材料、金銀珠寶、石油等價格上漲較快的商品也是消費零售額增長速度最快的幾類商品，珠寶、石油等價格上漲較快的商品也是消費零售額增長速度最快的幾類商品，通漲在推動商品銷售增長的作用非常明

21、顯。通漲在推動商品銷售增長的作用非常明顯。2021-9-22392021-9-2240案例：中國案例：中國宏觀經(jīng)濟(jì)宏觀經(jīng)濟(jì)分析（續(xù)）分析（續(xù)）宏觀經(jīng)濟(jì)形勢分析宏觀經(jīng)濟(jì)形勢分析進(jìn)出口進(jìn)出口2021-9-22412021-9-22422021-9-22432021-9-224420082008年前兩個月出口增速和貿(mào)易順差都有較年前兩個月出口增速和貿(mào)易順差都有較大幅度的下降，其主要原因有二：一是春節(jié)、大幅度的下降，其主要原因有二：一是春節(jié)、雪災(zāi)等短期因素的影響；二是美國次級債影響雪災(zāi)等短期因素的影響；二是美國次級債影響的擴(kuò)散，美國經(jīng)濟(jì)下滑的傳導(dǎo)效應(yīng)逐漸顯現(xiàn)。的擴(kuò)散，美國經(jīng)濟(jì)下滑的傳導(dǎo)效應(yīng)逐漸顯現(xiàn)。2

22、021-9-2245案例：中國案例：中國宏觀經(jīng)濟(jì)宏觀經(jīng)濟(jì)分析（續(xù)）分析（續(xù)）宏觀經(jīng)濟(jì)形勢分析宏觀經(jīng)濟(jì)形勢分析資本流動資本流動2021-9-22462021-9-22472021-9-22482021-9-2249案例：中國案例：中國宏觀經(jīng)濟(jì)宏觀經(jīng)濟(jì)分析（續(xù)）分析（續(xù)）宏觀經(jīng)濟(jì)形勢分析宏觀經(jīng)濟(jì)形勢分析價格水平價格水平2021-9-22502021-9-22512021-9-22522021-9-22532021-9-2254案例：中國案例：中國宏觀經(jīng)濟(jì)宏觀經(jīng)濟(jì)分析（續(xù)）分析（續(xù)）宏觀經(jīng)濟(jì)形勢分析宏觀經(jīng)濟(jì)形勢分析貨幣政策貨幣政策中國人民銀行中國人民銀行3 3 月月18 18 日宣布，從日宣布，從2

23、008 2008 年年3 3 月月25 25 日起上調(diào)存款類日起上調(diào)存款類金融機構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率金融機構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5 0.5 個百分點。本次存款準(zhǔn)備金率上個百分點。本次存款準(zhǔn)備金率上調(diào)后，一般金融機構(gòu)將執(zhí)行調(diào)后，一般金融機構(gòu)將執(zhí)行15.5%15.5%的存款準(zhǔn)備金率（見圖）。這是的存款準(zhǔn)備金率（見圖）。這是央行央行2008 2008 年來第二次動用數(shù)量型從緊的貨幣政策工具，預(yù)計凍結(jié)年來第二次動用數(shù)量型從緊的貨幣政策工具，預(yù)計凍結(jié)資金量在資金量在2000 2000 億元以上。億元以上。預(yù)計，今年由于預(yù)計，今年由于FDIFDI、貿(mào)易順差、國際熱錢流入而導(dǎo)致的外匯儲備、貿(mào)易順差、國際熱

24、錢流入而導(dǎo)致的外匯儲備凈增加將超過凈增加將超過5000 5000 億美元。因此，今年中國流動性過剩的格局不億美元。因此，今年中國流動性過剩的格局不會發(fā)生根本性的改變，在流動性管理方面，央行可能會有所創(chuàng)新，會發(fā)生根本性的改變，在流動性管理方面，央行可能會有所創(chuàng)新，但是，考慮到對沖成本問題，上調(diào)存款準(zhǔn)備金率可能作為央行的首但是，考慮到對沖成本問題，上調(diào)存款準(zhǔn)備金率可能作為央行的首選工具并長期運用。選工具并長期運用。2021-9-22552021-9-22562021-9-22572021-9-2258行業(yè)的定義行業(yè)的定義 v所謂行業(yè)，是這樣的一個企業(yè)群體，這個企業(yè)群體所謂行業(yè)，是這樣的一個企業(yè)群體

25、，這個企業(yè)群體的成員由于其產(chǎn)品（包括有形與無形）的成員由于其產(chǎn)品（包括有形與無形）對于消費者對于消費者而言而言在很大程度上的可相互替代性而處于一種彼此在很大程度上的可相互替代性而處于一種彼此緊密聯(lián)系的狀態(tài)，并且由于產(chǎn)品可替代性的差異而緊密聯(lián)系的狀態(tài)，并且由于產(chǎn)品可替代性的差異而與其他企業(yè)群體相區(qū)別。與其他企業(yè)群體相區(qū)別。第二節(jié)第二節(jié) 行業(yè)（產(chǎn)業(yè)）分析行業(yè)（產(chǎn)業(yè)）分析2021-9-2259 為反映證券市場的活動和變化，也將上市公為反映證券市場的活動和變化，也將上市公司分為不同行業(yè)，分別計算它們的平均股價司分為不同行業(yè)，分別計算它們的平均股價和股價指數(shù)，以供投資者選擇。和股價指數(shù)，以供投資者選擇。

26、 道道瓊斯指數(shù)瓊斯指數(shù)將樣本股票分為工業(yè)，交通運將樣本股票分為工業(yè)，交通運輸業(yè)和公用事業(yè)三組；輸業(yè)和公用事業(yè)三組； 標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)將樣本股票分為工商業(yè)，金融將樣本股票分為工商業(yè)，金融業(yè)，交通運輸業(yè)和公用事業(yè)四組；業(yè)，交通運輸業(yè)和公用事業(yè)四組； 上證指數(shù)上證指數(shù)將樣本股票分為工業(yè)、商業(yè)、地產(chǎn)將樣本股票分為工業(yè)、商業(yè)、地產(chǎn)業(yè)、公用事業(yè)四組等等。業(yè)、公用事業(yè)四組等等。2021-9-2260行業(yè)劃分的方法：聯(lián)合國行業(yè)劃分的方法：聯(lián)合國全部經(jīng)濟(jì)活動的國全部經(jīng)濟(jì)活動的國際標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)業(yè)分類索引際標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)業(yè)分類索引1.1.農(nóng)業(yè)、畜牧、狩獵業(yè)、林業(yè)和漁業(yè)農(nóng)業(yè)、畜牧、狩獵業(yè)、林業(yè)和漁業(yè) 2.2.采礦業(yè)及土、石

27、采掘業(yè)采礦業(yè)及土、石采掘業(yè) 3.3.制造業(yè)制造業(yè)4.4.電、煤氣和水電、煤氣和水 5.5.建筑業(yè)建筑業(yè) 6.6.批發(fā)和零售業(yè)、飲食和旅館業(yè)批發(fā)和零售業(yè)、飲食和旅館業(yè)7.7.運輸、倉儲和郵電通信業(yè)運輸、倉儲和郵電通信業(yè)8.8.金融、保險、房地產(chǎn)和工商服務(wù)業(yè)金融、保險、房地產(chǎn)和工商服務(wù)業(yè)9.9.政府、社會和個人服務(wù)業(yè)政府、社會和個人服務(wù)業(yè)10.10. 其他其他 2021-9-22612021-9-2262可口可樂可口可樂可樂行業(yè)：百事可樂，可樂行業(yè)：百事可樂，非?？蓸贩浅？蓸?軟飲料行業(yè)：果汁、軟飲料行業(yè)：果汁、茶、礦泉水等茶、礦泉水等飲料行業(yè)：軟飲料和硬飲料：飲料行業(yè)：軟飲料和硬飲料：啤酒、白酒

28、等啤酒、白酒等日用消日用消費品費品2021-9-2263行業(yè)分析的步驟行業(yè)分析的步驟行業(yè)處于生命周期的哪個階段行業(yè)處于生命周期的哪個階段行業(yè)對經(jīng)濟(jì)周期的敏感性行業(yè)對經(jīng)濟(jì)周期的敏感性行業(yè)定性分析行業(yè)定性分析行業(yè)定量分析行業(yè)定量分析行業(yè)市場結(jié)構(gòu)分析行業(yè)市場結(jié)構(gòu)分析2021-9-2264一、行業(yè)市場結(jié)構(gòu)分析比較項目比較項目完全競爭完全競爭壟斷競爭壟斷競爭寡頭壟斷寡頭壟斷完全壟斷完全壟斷生產(chǎn)者特生產(chǎn)者特點點眾多眾多眾多眾多相對少量相對少量獨家企業(yè)獨家企業(yè)生產(chǎn)資料生產(chǎn)資料特點特點完全流動完全流動可以流動可以流動很難流動很難流動不流動不流動產(chǎn)品特點產(chǎn)品特點同質(zhì)、無差別同質(zhì)、無差別存在差別存在差別價格特點價

29、格特點企業(yè)接受價格企業(yè)接受價格而不能制定價而不能制定價格格對價格有對價格有一定的控一定的控制力制力對價格具有對價格具有壟斷力壟斷力壟斷定價，但壟斷定價，但受到法律管制受到法律管制典型行業(yè)典型行業(yè)初級產(chǎn)品初級產(chǎn)品制成品制成品資本密集型、資本密集型、技術(shù)密集型技術(shù)密集型行業(yè)行業(yè)公用事業(yè)和資公用事業(yè)和資本、技術(shù)高度本、技術(shù)高度密集型行業(yè)或密集型行業(yè)或稀有金屬礦藏稀有金屬礦藏開采行業(yè)開采行業(yè)2021-9-2265二、二、 行業(yè)的生命周期行業(yè)的生命周期1. 幼稚期幼稚期2. 成長期成長期3. 成熟期成熟期4. 衰退期衰退期2021-9-2266幼稚期幼稚期成長期成長期成熟期成熟期衰退期衰退期為什么某些行

30、業(yè)的利潤高，而一些行業(yè)相反？為什么某些行業(yè)的利潤高，而一些行業(yè)相反？2021-9-2267行業(yè)生命周期分析行業(yè)生命周期分析幼稚期幼稚期成長期成長期成熟期成熟期衰退期衰退期廠商數(shù)量廠商數(shù)量很少很少增加增加減少減少很少很少利潤利潤 虧損虧損增加增加較高較高減少或虧損減少或虧損風(fēng)險風(fēng)險較高較高較高較高減少減少較低較低風(fēng)險狀態(tài)風(fēng)險狀態(tài) 技術(shù)風(fēng)險技術(shù)風(fēng)險市場風(fēng)險市場風(fēng)險市場風(fēng)險市場風(fēng)險管理風(fēng)險管理風(fēng)險管理風(fēng)險管理風(fēng)險生存風(fēng)險生存風(fēng)險2021-9-2268三、三、 行業(yè)對經(jīng)濟(jì)周期的敏感度行業(yè)對經(jīng)濟(jì)周期的敏感度增長型行業(yè)：增長型行業(yè)：發(fā)展速度快于平均發(fā)展速度，主要靠技發(fā)展速度快于平均發(fā)展速度，主要靠技術(shù)的進(jìn)

31、步，新產(chǎn)品的開發(fā)和優(yōu)質(zhì)服務(wù)取得。增長型行術(shù)的進(jìn)步，新產(chǎn)品的開發(fā)和優(yōu)質(zhì)服務(wù)取得。增長型行業(yè)的發(fā)展，一般與經(jīng)濟(jì)周期的變化沒有必然的聯(lián)系。業(yè)的發(fā)展，一般與經(jīng)濟(jì)周期的變化沒有必然的聯(lián)系。周期敏感型行業(yè)周期敏感型行業(yè)（Cyclical industries）：具有較具有較高的高的，受經(jīng)濟(jì)周期的影響很大。如建筑材料，家電，受經(jīng)濟(jì)周期的影響很大。如建筑材料，家電，旅游業(yè)等。旅游業(yè)等。防守型行業(yè)（防守型行業(yè)（Defensive industriesDefensive industries）：）：值較低值較低 。受周期的影響小，如生活必需品。受周期的影響小，如生活必需品。投資策略投資策略：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇時選擇周期敏感

32、型行業(yè)，而在對：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇時選擇周期敏感型行業(yè)，而在對經(jīng)濟(jì)蕭條時投資防守型行業(yè)經(jīng)濟(jì)蕭條時投資防守型行業(yè)2021-9-2269值：大多為股票的系統(tǒng)風(fēng)險系數(shù)，衡量的是一只值：大多為股票的系統(tǒng)風(fēng)險系數(shù)，衡量的是一只股票或者一個投資組合相對于市場的波動性。股票或者一個投資組合相對于市場的波動性。 值小于值小于1(1(大于大于0)0)的股票或者投資組合則是的股票或者投資組合則是“慢慢性子性子”。大盤漲時它們的漲幅比大盤小，大盤跌。大盤漲時它們的漲幅比大盤小，大盤跌時，它們的跌幅也會弱于大盤，由于時，它們的跌幅也會弱于大盤，由于“股性股性”不不活躍，所以會表現(xiàn)出優(yōu)越的抗跌性?；钴S，所以會表現(xiàn)出優(yōu)越的抗跌性。

33、如果一只股票的如果一只股票的值等于值等于1 1，說明這只股票漲跌幅，說明這只股票漲跌幅通常會與大盤同步。另外，通常會與大盤同步。另外，值小于值小于0 0的情況，則的情況，則意味著股票漲跌幅與大盤走勢相反。意味著股票漲跌幅與大盤走勢相反。2021-9-2270 例：市場在一段時間內(nèi)的漲幅為例：市場在一段時間內(nèi)的漲幅為10%10%，而一，而一家公司同期漲幅卻超過了家公司同期漲幅卻超過了10%10%，那么可以簡，那么可以簡單的理解它的單的理解它的值大于值大于1 1，意思就是這只股，意思就是這只股票的波動性大于市場；如果它的漲幅低于票的波動性大于市場；如果它的漲幅低于10%10%，它的，它的值就小于值

34、就小于1 1，即這只股票的波，即這只股票的波動性小于市場；如果漲幅正好也是動性小于市場；如果漲幅正好也是10%10%，它，它的的值就等于值就等于1 1。2021-9-2271 一只股票或者投資組合的一只股票或者投資組合的值大于值大于1 1，表明，表明“股性股性”活躍。當(dāng)大盤上漲時，其漲幅通活躍。當(dāng)大盤上漲時，其漲幅通常會高出大盤，而當(dāng)大盤下跌時，這只股常會高出大盤，而當(dāng)大盤下跌時，這只股票通常也會較大盤下跌得要更為嚴(yán)重。因票通常也會較大盤下跌得要更為嚴(yán)重。因此，此，值又被稱為反映了股票的系統(tǒng)風(fēng)險值又被稱為反映了股票的系統(tǒng)風(fēng)險( (無法通過分散化投資消除的風(fēng)險無法通過分散化投資消除的風(fēng)險) )。

35、2021-9-2272 通過通過值的特性，可以在不同的時點選擇不同值的特性，可以在不同的時點選擇不同值值的股票和投資組合來提高收益率水平。比如，投的股票和投資組合來提高收益率水平。比如，投資者可以在牛市中偏向于選取資者可以在牛市中偏向于選取值較大的股票來值較大的股票來投資，以獲取更高的收益。而在熊市中傾向選取投資，以獲取更高的收益。而在熊市中傾向選取值較小的股票，來避免較大的跌幅。值較小的股票，來避免較大的跌幅。在大盤上漲時買入周期性股票，比如房地產(chǎn)、有在大盤上漲時買入周期性股票，比如房地產(chǎn)、有色金屬等等，而在大盤下跌時轉(zhuǎn)入防御型股票，色金屬等等，而在大盤下跌時轉(zhuǎn)入防御型股票，諸如公用事業(yè)或醫(yī)

36、藥行業(yè)。因為周期性行業(yè)一般諸如公用事業(yè)或醫(yī)藥行業(yè)。因為周期性行業(yè)一般來說來說值偏大，而防御型行業(yè)和股票的值偏大，而防御型行業(yè)和股票的值偏小。值偏小。2021-9-2273比較項目比較項目與經(jīng)濟(jì)周期關(guān)系與經(jīng)濟(jì)周期關(guān)系產(chǎn)生原因產(chǎn)生原因典型行業(yè)典型行業(yè)增長型行業(yè)增長型行業(yè)與周期無關(guān)與周期無關(guān)依靠技術(shù)進(jìn)依靠技術(shù)進(jìn)步、新產(chǎn)品步、新產(chǎn)品推出、更優(yōu)推出、更優(yōu)質(zhì)服務(wù)質(zhì)服務(wù)計算機、復(fù)計算機、復(fù)印機印機周期型行業(yè)周期型行業(yè)直接與周期相關(guān)直接與周期相關(guān)需求收入彈需求收入彈性較高性較高消費品、耐消費品、耐用消費品用消費品防守型行業(yè)防守型行業(yè)不受經(jīng)濟(jì)周期處于不受經(jīng)濟(jì)周期處于衰退階段的影響衰退階段的影響產(chǎn)品需求相產(chǎn)品需求

37、相對穩(wěn)定對穩(wěn)定食品業(yè)、公食品業(yè)、公用事業(yè)用事業(yè)按經(jīng)濟(jì)周期分類行業(yè)的特點比較按經(jīng)濟(jì)周期分類行業(yè)的特點比較2021-9-2274行業(yè)的周期性行業(yè)的周期性香煙香煙2021-9-2275三、三、 行業(yè)定性分析行業(yè)定性分析 ( (一一) )行業(yè)的競爭程度行業(yè)的競爭程度波特（波特（PorterPorter）的）的5 5種力量模型種力量模型 ( (二二) )政府的產(chǎn)業(yè)政策政府的產(chǎn)業(yè)政策政府是否對某些行業(yè)具有鼓勵和限制政府是否對某些行業(yè)具有鼓勵和限制 ( (三三) )技術(shù)變革技術(shù)變革2021-9-2276 供應(yīng)商的供應(yīng)商的談判能力談判能力現(xiàn)有競爭者現(xiàn)有競爭者 替代產(chǎn)品替代產(chǎn)品 進(jìn)入進(jìn)入/退出退出 壁壘壁壘購買

38、者的談判購買者的談判能力能力波特（波特（PorterPorter）的）的5 5種力量模型種力量模型2021-9-2277四、 行業(yè)定量分析 某個時期行業(yè)市盈率某個時期行業(yè)市盈率行業(yè)（價格）指數(shù)行業(yè)利潤率行業(yè)（價格）指數(shù)行業(yè)利潤率 選擇行業(yè)利潤率高，行業(yè)價格指數(shù)高，而市盈率低選擇行業(yè)利潤率高，行業(yè)價格指數(shù)高，而市盈率低的行業(yè)進(jìn)行投資的行業(yè)進(jìn)行投資行業(yè)指數(shù)高表明了人們對該行業(yè)的良好預(yù)期行業(yè)指數(shù)高表明了人們對該行業(yè)的良好預(yù)期2021-9-2278上證綜合指數(shù)與各種分類指數(shù)上證綜合指數(shù)與各種分類指數(shù)2021-9-2279美國證券市場的主流行情美國證券市場的主流行情 1960 食品，儲蓄銀行，煙草食品，

39、儲蓄銀行，煙草 1963 航空航空 1965 太空，彩電，半導(dǎo)體太空，彩電，半導(dǎo)體 1967 電腦，集團(tuán)公司，飯店電腦，集團(tuán)公司，飯店 1968 可移動式住房可移動式住房 1970 建筑，煤業(yè)，石油服務(wù)，餐飲，零售業(yè)建筑，煤業(yè)，石油服務(wù)，餐飲，零售業(yè) 1973 金礦，銀業(yè)金礦，銀業(yè) 1974 煤業(yè)煤業(yè) 1975 零售，石油零售，石油 1976 醫(yī)院，污染防治，石油醫(yī)院，污染防治，石油2021-9-2280美國證券市場的主流行情美國證券市場的主流行情 1978 電子，石油，小型電腦電子，石油，小型電腦 19791979 石油，石油服務(wù)，小型電腦石油，石油服務(wù)，小型電腦 19801980 小型電腦

40、小型電腦 1984198419871987 生化制品，食品，超市，有線電視，電腦生化制品，食品，超市，有線電視，電腦軟件軟件 1988198819901990 鞋業(yè)，糖業(yè)，有線電視，電腦軟件，珠寶鞋業(yè)，糖業(yè)，有線電視，電腦軟件，珠寶零售，通訊，醫(yī)療保健零售，通訊，醫(yī)療保健 1990199019941994 醫(yī)療產(chǎn)品，生化科技，電腦軟件，餐飲，醫(yī)療產(chǎn)品，生化科技，電腦軟件，餐飲，電子游戲，銀行，油氣勘探，半導(dǎo)體，通訊，醫(yī)療保健電子游戲，銀行，油氣勘探，半導(dǎo)體，通訊，醫(yī)療保健 199519952000 2000 電子商務(wù)，生化科技，網(wǎng)絡(luò)運營電子商務(wù)，生化科技，網(wǎng)絡(luò)運營 20002000年以后年以后

41、 資源、金融創(chuàng)新、大宗商品資源、金融創(chuàng)新、大宗商品2021-9-2281第三節(jié)第三節(jié) 資本估價模型資本估價模型 一、資產(chǎn)負(fù)債表估價法一、資產(chǎn)負(fù)債表估價法 1.1.賬面價值賬面價值= =普通股權(quán)益普通股權(quán)益/ /發(fā)行在外的股份發(fā)行在外的股份 2.2.清算價值清算價值 3.3.重置成本重置成本(replacement cost)(replacement cost)2021-9-2282二、內(nèi)在價值與市場價格二、內(nèi)在價值與市場價格 ( (一一) )比較投資者的預(yù)期收益率與比較投資者的預(yù)期收益率與“公平收益率公平收益率” 公平收益率公平收益率( (應(yīng)得收益率應(yīng)得收益率K)K)市場資本化率市場資本化率

42、(market capitalization rate)(market capitalization rate)K=rK=rf f+ +(r(rm m-r-rf f) )K K：企業(yè)權(quán)益資本的必要收益率；：企業(yè)權(quán)益資本的必要收益率；r rf f：無風(fēng)險收益率；無風(fēng)險收益率；r rm m：市場市場收益率；收益率； ：企業(yè)股票的：企業(yè)股票的值值第三節(jié)第三節(jié) 資本估價模型（續(xù)）資本估價模型（續(xù)）2021-9-2283 CAPMCAPM法計算實例：在實際操作中，人們?nèi)缫嬎隳迟Y產(chǎn)法計算實例：在實際操作中，人們?nèi)缫嬎隳迟Y產(chǎn)組合的預(yù)期收益率，可以通過以下三個數(shù)據(jù)計算：無風(fēng)組合的預(yù)期收益率，可以通過以下三

43、個數(shù)據(jù)計算：無風(fēng)險利率，市場資產(chǎn)組合預(yù)期收益率，以及險利率，市場資產(chǎn)組合預(yù)期收益率，以及值。值。 假定某證券的無風(fēng)險利率是假定某證券的無風(fēng)險利率是3%3%，市場資產(chǎn)組合預(yù)期收益，市場資產(chǎn)組合預(yù)期收益率是率是8%8%，值為值為1.11.1，則該證券的預(yù)期收益率為？，則該證券的預(yù)期收益率為？()3%(8%3%)1.18.5%pfmfrrrr2021-9-2284 ( (二二) )比較股票的內(nèi)在價值與市場價格比較股票的內(nèi)在價值與市場價格 內(nèi)在價值內(nèi)在價值2021-9-2285例例 題題 預(yù)計一年后預(yù)計一年后ABCABC公司股票的價值為公司股票的價值為5252美元，現(xiàn)價美元，現(xiàn)價為為4848美元，一年

44、后公司會分派每股美元，一年后公司會分派每股4 4美元的紅利。美元的紅利。問：問： （1 1）該股票的預(yù)期持有期收益率是多少）該股票的預(yù)期持有期收益率是多少 （2 2）如果股票的）如果股票的值為值為1.21.2，無風(fēng)險利率為，無風(fēng)險利率為6%6%，市場資產(chǎn)組合的預(yù)期年收益率是市場資產(chǎn)組合的預(yù)期年收益率是11%11%，則，則ABCABC股票股票的公平收益率是多少？的公平收益率是多少？ （3 3）ABCABC股票的內(nèi)在價值是多少？把它和現(xiàn)價作股票的內(nèi)在價值是多少？把它和現(xiàn)價作比較。比較。2021-9-22862021-9-22872021-9-22882021-9-2289第三節(jié)第三節(jié) 資本估價模型

45、（續(xù)）資本估價模型（續(xù)）2021-9-2290 三、紅利貼現(xiàn)模型三、紅利貼現(xiàn)模型 1.1.在持有期為在持有期為H H年的情況下，則：年的情況下，則： 2.2.在紅利不確定，沒有確定的到期日，則：在紅利不確定，沒有確定的到期日，則：2021-9-2291 3.3.固定增長的紅利貼現(xiàn)模型固定增長的紅利貼現(xiàn)模型 假定紅利以穩(wěn)定的速度假定紅利以穩(wěn)定的速度g g增長增長(gk)(gk)，其中，其中g(shù)=g=資本積累率資本積累率凈資產(chǎn)收益率，則：凈資產(chǎn)收益率，則：2021-9-2292 （1 1）投資者對股票價格的預(yù)期是所有未來）投資者對股票價格的預(yù)期是所有未來期望發(fā)放的股利的現(xiàn)值總和。期望發(fā)放的股利的現(xiàn)值

46、總和。 （2 2）貼現(xiàn)率為企業(yè)權(quán)益資產(chǎn)的必要收益率，）貼現(xiàn)率為企業(yè)權(quán)益資產(chǎn)的必要收益率，給定股利發(fā)放政策不變，企業(yè)必然收益率給定股利發(fā)放政策不變，企業(yè)必然收益率越高，則企業(yè)股價越低。越高，則企業(yè)股價越低。 （3 3）給定企業(yè)風(fēng)險不變，企業(yè)增長速度越）給定企業(yè)風(fēng)險不變，企業(yè)增長速度越高，企業(yè)股價越高。高，企業(yè)股價越高。2021-9-2293 已知無風(fēng)險收益率為已知無風(fēng)險收益率為10%10%，市場要求的收益，市場要求的收益率為率為15%15%，HFHF公司股票的公司股票的值為值為1.51.5。如果。如果HFHF公司明年的每股紅利為公司明年的每股紅利為D1D1為為=2.5=2.5元，元，g=5%g=

47、5%，求該公司股票售價？，求該公司股票售價？2021-9-2294 孫明是中國人民大學(xué)投資系本科生，他在研究中國大陸股份孫明是中國人民大學(xué)投資系本科生，他在研究中國大陸股份有限公司的股利政策和市場表現(xiàn)。他最近搜集以下信息：中有限公司的股利政策和市場表現(xiàn)。他最近搜集以下信息：中國大陸股份有限公司已經(jīng)處于穩(wěn)定發(fā)展階段，幾年來表現(xiàn)了國大陸股份有限公司已經(jīng)處于穩(wěn)定發(fā)展階段，幾年來表現(xiàn)了穩(wěn)定的股利增長政策，股利增長速度為穩(wěn)定的股利增長政策，股利增長速度為5%5%。中國大陸股份有。中國大陸股份有限公司剛剛發(fā)放了每股限公司剛剛發(fā)放了每股1 1元的股利。經(jīng)過計算，該公司的元的股利。經(jīng)過計算，該公司的值為值為1

48、.431.43，預(yù)期市場收益率為，預(yù)期市場收益率為10%10%，無風(fēng)險收益率為，無風(fēng)險收益率為4%4%，該，該公司現(xiàn)在的股票價格為公司現(xiàn)在的股票價格為1414元。元。 中國大陸股份有限公司的合理價格是多少？如果你是孫明，中國大陸股份有限公司的合理價格是多少？如果你是孫明，你將如何做出該股票的投資建議？你將如何做出該股票的投資建議？2021-9-2295 已知無風(fēng)險收益率為已知無風(fēng)險收益率為8%8%，市場資產(chǎn)組合的期望收，市場資產(chǎn)組合的期望收益率為益率為15%15%，對于，對于XYXY公司股票的公司股票的值為值為1.21.2。紅利。紅利分配率為分配率為40%40%，所宣布的最近一次每股收益為，所

49、宣布的最近一次每股收益為1010元，元，紅利剛剛發(fā)放，預(yù)計每年都會分紅，預(yù)計紅利剛剛發(fā)放，預(yù)計每年都會分紅，預(yù)計XYXY公司公司所有再投資的股權(quán)收益率都是所有再投資的股權(quán)收益率都是20%20%。（。（1 1）求該公）求該公司股票的內(nèi)在價值？（司股票的內(nèi)在價值？（2 2）如果當(dāng)前股票市價是）如果當(dāng)前股票市價是100100元，預(yù)計一年后市價等于內(nèi)在價值，求持有元，預(yù)計一年后市價等于內(nèi)在價值，求持有XYXY公司股票一年的收益？公司股票一年的收益？2021-9-2296第四節(jié)第四節(jié) 公司財務(wù)分析公司財務(wù)分析 一、公司競爭地位的分析一、公司競爭地位的分析 二、公司盈利能力的分析二、公司盈利能力的分析 三

50、、公司經(jīng)營管理能力的分析三、公司經(jīng)營管理能力的分析2021-9-2297一、公司競爭地位的分析一、公司競爭地位的分析 年銷售額總量年銷售額總量 年銷售額的穩(wěn)定性年銷售額的穩(wěn)定性 銷售額的年增長率銷售額的年增長率 銷售趨勢預(yù)測銷售趨勢預(yù)測2021-9-2298波士頓矩陣波士頓矩陣明星區(qū)明星區(qū)問號問號現(xiàn)金牛區(qū)現(xiàn)金牛區(qū)瘦狗區(qū)瘦狗區(qū)需求增長率需求增長率高高低低高高低低相對市場占有率相對市場占有率2021-9-2299二、公司盈利能力分析二、公司盈利能力分析 公司盈利能力的衡量公司盈利能力的衡量 毛利率毛利率 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 投資收益率投資收益率 普通股收益率普通股收益率 公司盈利能力的預(yù)測公司盈

51、利能力的預(yù)測2021-9-22100三、公司經(jīng)營管理能力分析三、公司經(jīng)營管理能力分析 公司管理人員的素質(zhì)和能力公司管理人員的素質(zhì)和能力決策層；管理層；執(zhí)行層決策層；管理層；執(zhí)行層 經(jīng)營效率分析經(jīng)營效率分析設(shè)備效率；人員效率；資金效率設(shè)備效率；人員效率；資金效率 多種經(jīng)營和新產(chǎn)品開發(fā)能力分析多種經(jīng)營和新產(chǎn)品開發(fā)能力分析 2021-9-22101公司治理公司治理(Corporate Governance)(Corporate Governance)，又譯為法人治理結(jié)構(gòu)或公司督導(dǎo)機制又譯為法人治理結(jié)構(gòu)或公司督導(dǎo)機制, ,狹狹義的公司治理指一組聯(lián)結(jié)并規(guī)范公司股義的公司治理指一組聯(lián)結(jié)并規(guī)范公司股東、董事

52、會、經(jīng)理人之間責(zé)、權(quán)利關(guān)系東、董事會、經(jīng)理人之間責(zé)、權(quán)利關(guān)系的制度安排；廣義上，公司治理還包括的制度安排；廣義上，公司治理還包括公司與其他利益相關(guān)者（如員工、客戶、公司與其他利益相關(guān)者（如員工、客戶、供應(yīng)商、債權(quán)人和社區(qū)等）之間的關(guān)系，供應(yīng)商、債權(quán)人和社區(qū)等）之間的關(guān)系，以及有關(guān)法律、法規(guī)和上市規(guī)則等。包以及有關(guān)法律、法規(guī)和上市規(guī)則等。包括三個層次：公司內(nèi)部治理機制、公司括三個層次：公司內(nèi)部治理機制、公司外部治理市場、有關(guān)公司治理的法律法外部治理市場、有關(guān)公司治理的法律法規(guī)。規(guī)。2021-9-22102控制型法人治理結(jié)構(gòu)市場型法人治理結(jié)構(gòu)2021-9-22103控制型法人治理結(jié)構(gòu)的主要特征控制

53、型法人治理結(jié)構(gòu)的主要特征 公司的所有權(quán)較為集中；公司的所有權(quán)較為集中； 股權(quán)在資本市場上的流通性較差股權(quán)在資本市場上的流通性較差, ,是一是一種以私人或政府等關(guān)系為基礎(chǔ)的種以私人或政府等關(guān)系為基礎(chǔ)的, ,并由并由大股東組成的內(nèi)部人進(jìn)行控制的法人治大股東組成的內(nèi)部人進(jìn)行控制的法人治理結(jié)構(gòu)。理結(jié)構(gòu)。2021-9-22104缺點：缺點： 公司透明度較低、信息不充分；公司透明度較低、信息不充分； 中小股東的權(quán)益保護(hù)較少；中小股東的權(quán)益保護(hù)較少；2021-9-22105市場型法人治理結(jié)構(gòu)的主要特征市場型法人治理結(jié)構(gòu)的主要特征 公司的所有權(quán)較為分散；公司的所有權(quán)較為分散； 股權(quán)在資本市場上的流通性較強股權(quán)

54、在資本市場上的流通性較強, ,是一是一種以市場為基礎(chǔ)的種以市場為基礎(chǔ)的, ,并由公司控制的外并由公司控制的外部市場和外部人組成的董事會進(jìn)行監(jiān)部市場和外部人組成的董事會進(jìn)行監(jiān)控的公司治理結(jié)構(gòu)?？氐墓局卫斫Y(jié)構(gòu)。2021-9-22106我國公司治理機制存在的問題我國公司治理機制存在的問題 1 1、內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)存在的問題；、內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)存在的問題； 2 2、公司外部治理市場難以有效發(fā)揮作用；、公司外部治理市場難以有效發(fā)揮作用； 3 3、有關(guān)公司治理的法律法規(guī)還有待完善；、有關(guān)公司治理的法律法規(guī)還有待完善；2021-9-22107我國公司治理機制存在的問題的我國公司治理機制存在的問題的各種表現(xiàn)各種表現(xiàn)

55、 1 1、我國上市公司業(yè)績逐年下降，虧損數(shù)量、我國上市公司業(yè)績逐年下降，虧損數(shù)量不斷增加，不斷增加，“PT”PT”、“ST”ST”增多；增多； 2 2、大股東將上市公司當(dāng)自己的、大股東將上市公司當(dāng)自己的“提款機提款機”； 3 3、內(nèi)部人搞垮上市公司；、內(nèi)部人搞垮上市公司； 4 4、大股東通過關(guān)聯(lián)交易、大股東通過關(guān)聯(lián)交易“掏空掏空”上市公司。上市公司。2021-9-22108公司治理機制權(quán)利控制利益激勵市場約束組織監(jiān)督四方面的制約2021-9-22109改善我國公司治理的短期策略改善我國公司治理的短期策略 1 1、國有股分持，盡快改變上市公司、國有股分持，盡快改變上市公司“一一股獨大股獨大”的狀

56、況；的狀況； 2 2、在上市公司中引入獨立董事制度，增、在上市公司中引入獨立董事制度，增強強“外部人外部人”對對“內(nèi)部人內(nèi)部人”的監(jiān)控；的監(jiān)控；2021-9-22110改善我國公司治理的長期策略改善我國公司治理的長期策略 1 1、優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)、在上市公司內(nèi)部建立有效、優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)、在上市公司內(nèi)部建立有效的制衡、激勵與約束機制；的制衡、激勵與約束機制； 2 2、逐步建立有關(guān)公司治理的法律法規(guī)，增強、逐步建立有關(guān)公司治理的法律法規(guī)，增強執(zhí)法力度，培育外部公司治理市場；執(zhí)法力度，培育外部公司治理市場；2021-9-22111 （一）財務(wù)報表（一）財務(wù)報表 資產(chǎn)負(fù)債表資產(chǎn)負(fù)債表 損益表損益表 現(xiàn)金流量

57、表現(xiàn)金流量表四、財務(wù)分析四、財務(wù)分析2021-9-22112 1 1、流動資產(chǎn)；、流動資產(chǎn)；2 2、存貨；、存貨；3 3、應(yīng)收帳款；、應(yīng)收帳款； 4 4、期間費用；、期間費用；5 5、負(fù)債；、負(fù)債；6 6、流動負(fù)債；、流動負(fù)債； 7 7、長期負(fù)債；、長期負(fù)債；8 8、在建工程；、在建工程；9 9、固定資產(chǎn)；、固定資產(chǎn)； 1010、無形資產(chǎn)及其他資產(chǎn)合計；、無形資產(chǎn)及其他資產(chǎn)合計； 1111、所有者權(quán)益；、所有者權(quán)益；1212、公積金；、公積金； 1313、未分配利潤；、未分配利潤；1414、主營業(yè)務(wù)收入；、主營業(yè)務(wù)收入； 1515、主營業(yè)務(wù)利潤；、主營業(yè)務(wù)利潤；1616、凈利潤；、凈利潤； 1

58、717、非經(jīng)常性損益；、非經(jīng)常性損益； 1818銷售商品和勞務(wù)收到的現(xiàn)金；銷售商品和勞務(wù)收到的現(xiàn)金； 1919、經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額；、經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額；2021-9-2211320052005年年1212月月3131日日20062006年年9 9月月3030日日600519600519貨幣資金：貨幣資金：38.919938.9199億億存貨：存貨：18.605518.6055億億貨幣資金：貨幣資金：40.83940.839億億存貨：存貨：18.83518.835億億000568000568貨幣資金：貨幣資金：2.972172.97217億億存貨：存貨：11.6627211.6

59、6272億億貨幣資金：貨幣資金：4.27724.2772億億存貨：存貨：10.9210.92億億000858000858貨幣資金：貨幣資金：19.7106819.71068億億存貨：存貨：14.494614.4946億億貨幣資金：貨幣資金：26.56226.562億億存貨：存貨：14.274614.2746億億000002000002貨幣資金：貨幣資金：32.532.5億億存貨：存貨：148.495148.495億億貨幣資金：貨幣資金：54.654.6億億存貨：存貨：298.288298.288億億600675600675貨幣資金：貨幣資金：15.6315.63億億存貨：存貨：42.27742

60、.277億億貨幣資金：貨幣資金：19.38819.388億億存貨：存貨：39.023339.0233億億2021-9-22114億安科技（億安科技（000008000008）：）：20042004年利潤總額年利潤總額為為4039.024039.02萬元萬元, ,凈利潤為凈利潤為3858.763858.76萬元萬元, ,每股收益為每股收益為0.520.52元，增長了元，增長了4040倍，但值倍，但值得注意的是，其營業(yè)利潤僅為得注意的是，其營業(yè)利潤僅為314.76314.76萬萬元，其余元，其余3724.273724.27萬元利潤來自投資收萬元利潤來自投資收益益1825.551825.55萬元和營