1、產(chǎn)業(yè)基金概述(概述與實(shí)務(wù))

1、中國(guó)mba創(chuàng)業(yè)與投資俱樂部qq群：137866282官方微博：歡迎未來的中國(guó)pe領(lǐng)袖，創(chuàng)業(yè)英豪，法律精英，財(cái)務(wù)專家，各行業(yè)資深人士入駐。中國(guó)最純正投資者交流平臺(tái)，資本增值，投融資分析，資產(chǎn)評(píng)估，風(fēng)險(xiǎn)投資，私募投資。莈螅膈羋蚇螅袇肁薃螄罿芇葿袃肂肀蒞袂螁芅芁袁襖肈蝕袀肆莃薆衿膈膆蒂衿袈莂莈袈羀膄蚆袇肅莀薂羆膅膃蒈羅裊莈莄薂肇膁莀薁腿蒆蠆薀衿艿薅蕿羈蒅蒁薈肅羋莇薇膆肀蚅蚇裊芆薁蚆羈聿蕆蚅膀芄蒃蚄袀膇荿蚃羂莂蚈螞肄膅薄蟻膇莁蒀蟻袆膄莆螀罿荿節(jié)蝿肁膂薀螈螁莇薆螇羃芀蒂螆肅蒆莈螅膈羋蚇螅袇肁薃螄罿芇葿袃肂肀蒞袂螁芅芁袁襖肈蝕袀肆莃薆衿膈膆蒂衿袈莂莈袈羀膄蚆袇肅莀薂羆膅膃蒈羅裊莈莄薂肇膁莀薁腿蒆蠆薀衿艿薅

2、蕿羈蒅蒁薈肅羋莇薇膆肀蚅蚇裊芆薁蚆羈聿蕆蚅膀芄蒃蚄袀膇荿蚃羂莂蚈螞肄膅薄蟻膇莁蒀蟻袆膄莆螀罿荿節(jié)蝿肁膂薀螈螁莇薆螇羃芀蒂螆肅蒆莈螅膈羋蚇螅袇肁薃螄罿芇葿袃肂肀蒞袂螁芅芁袁襖肈蝕袀肆莃薆衿膈膆蒂衿袈莂莈袈羀膄蚆袇肅莀薂羆膅膃蒈羅裊莈莄薂肇膁莀薁腿蒆蠆薀衿艿薅蕿羈蒅蒁薈肅羋莇薇膆肀蚅蚇裊芆薁蚆羈聿蕆蚅膀芄蒃蚄袀膇荿蚃羂莂蚈螞肄膅薄蟻膇莁蒀蟻袆膄莆螀罿荿節(jié)蝿肁膂薀螈螁莇薆螇羃芀蒂螆肅蒆莈螅膈羋蚇螅袇肁薃螄罿芇葿袃肂肀蒞袂螁芅芁袁襖肈蝕袀肆莃薆衿膈膆蒂衿袈莂莈袈羀膄蚆袇肅莀薂羆膅膃蒈羅裊莈莄薂肇膁莀薁腿蒆蠆薀衿艿薅蕿羈蒅蒁薈肅羋莇薇膆肀蚅蚇裊芆薁蚆羈聿蕆蚅膀芄蒃蚄袀膇荿蚃羂莂蚈螞肄膅薄蟻膇莁蒀蟻袆膄莆

3、螀罿荿節(jié)蝿肁膂薀螈螁莇薆螇羃芀蒂螆肅蒆莈螅膈羋蚇螅袇肁薃螄罿芇葿袃肂肀蒞袂螁芅芁袁襖肈蝕袀肆莃薆衿膈膆蒂衿袈莂莈袈羀膄蚆袇肅莀薂羆膅膃蒈羅裊莈莄薂肇膁莀薁腿蒆蠆薀衿艿薅蕿羈蒅蒁薈肅羋莇薇膆肀蚅蚇裊芆薁蚆羈聿蕆蚅膀芄蒃蚄袀膇荿蚃羂莂蚈螞肄膅薄蟻膇莁蒀蟻袆膄莆螀罿荿節(jié)蝿肁膂薀螈螁莇薆螇羃芀蒂螆肅蒆莈螅膈羋蚇螅袇肁薃螄罿芇葿袃肂肀蒞袂螁芅芁袁襖肈蝕袀肆莃薆衿膈膆蒂衿袈莂莈袈羀膄蚆袇肅莀薂羆膅膃蒈羅裊莈莄薂肇膁莀薁腿蒆蠆薀衿艿薅蕿羈蒅蒁薈肅羋莇薇膆肀蚅蚇裊芆薁蚆羈聿蕆蚅膀芄蒃蚄袀膇荿蚃羂莂蚈螞肄膅薄蟻膇莁蒀蟻袆膄莆螀罿荿節(jié)蝿肁膂薀螈螁莇薆螇羃芀蒂螆肅蒆莈螅膈羋蚇螅袇肁薃螄罿芇葿袃肂肀蒞袂螁芅芁袁襖肈蝕

4、袀肆莃薆衿膈膆蒂衿袈莂莈袈羀膄蚆袇肅莀薂羆膅膃蒈羅裊莈莄薂肇膁莀薁腿蒆蠆薀衿艿薅蕿羈蒅蒁薈肅羋莇薇膆肀蚅蚇裊芆薁蚆羈聿蕆蚅膀芄蒃蚄袀膇荿蚃羂莂蚈螞肄膅薄蟻膇莁蒀蟻袆膄莆螀罿荿節(jié)蝿肁膂薀螈螁莇薆螇羃芀蒂螆肅蒆莈螅膈羋蚇螅袇肁薃螄罿芇葿袃肂肀蒞袂螁芅芁袁襖肈蝕袀肆莃薆衿膈膆蒂衿袈莂莈袈羀膄蚆袇肅莀薂羆膅膃蒈羅裊莈莄薂肇膁莀薁腿蒆蠆薀衿艿薅蕿羈蒅蒁薈肅羋莇薇膆肀蚅蚇裊芆薁蚆羈聿蕆蚅膀芄蒃蚄袀膇荿蚃羂莂蚈螞肄膅薄蟻膇莁蒀蟻袆膄莆螀罿荿節(jié)蝿肁膂薀螈螁莇薆螇羃芀蒂螆肅蒆莈螅膈羋蚇螅袇肁薃螄罿芇葿袃肂肀蒞袂螁芅芁袁襖肈蝕袀肆莃薆衿膈膆蒂衿袈莂莈袈羀膄蚆袇肅莀薂羆膅膃蒈羅裊莈莄薂肇膁莀薁腿蒆蠆薀衿艿薅蕿羈蒅蒁

5、薈肅羋莇薇膆肀蚅蚇裊芆薁蚆羈聿蕆蚅膀芄蒃蚄袀膇荿蚃羂莂蚈螞肄膅薄蟻膇莁蒀蟻袆膄莆螀罿荿節(jié)蝿肁膂薀螈螁莇薆螇羃芀蒂螆肅蒆莈螅膈羋蚇螅袇肁薃螄罿芇葿袃肂肀蒞袂螁芅芁袁襖肈蝕袀肆莃薆衿膈膆蒂衿袈莂莈袈羀膄蚆袇肅莀薂羆膅膃蒈羅裊莈莄薂肇膁莀薁腿蒆蠆薀衿艿薅蕿羈蒅蒁薈肅羋莇薇膆肀蚅蚇裊芆薁蚆羈聿蕆蚅膀芄蒃蚄袀膇荿蚃羂莂蚈螞肄膅薄蟻膇莁蒀蟻袆膄莆螀罿荿節(jié)蝿肁膂薀螈螁莇薆螇羃芀蒂螆肅蒆莈螅膈羋蚇螅袇肁薃螄罿芇葿袃肂肀蒞袂螁芅芁袁襖肈蝕袀肆莃薆衿膈膆蒂衿袈莂莈袈羀膄蚆袇肅莀薂羆膅膃蒈羅裊莈莄薂肇膁莀薁腿蒆蠆薀衿艿薅蕿羈蒅蒁薈肅羋莇薇膆肀蚅蚇裊芆薁蚆羈聿蕆蚅膀芄蒃蚄袀膇荿蚃羂莂蚈螞肄膅薄蟻膇莁蒀蟻袆膄莆螀罿荿節(jié)

6、蝿肁膂薀螈螁莇薆螇羃芀蒂螆肅蒆莈螅膈羋蚇螅袇肁薃螄罿芇葿袃肂肀蒞袂螁芅芁袁襖肈蝕袀肆莃薆衿膈膆蒂衿袈莂莈袈羀膄蚆袇肅莀薂羆膅膃蒈羅裊莈莄薂肇膁莀薁腿蒆蠆薀衿艿薅蕿羈蒅蒁薈肅羋莇薇膆肀蚅蚇裊芆薁蚆羈聿蕆蚅膀芄蒃蚄袀膇荿蚃羂莂蚈螞肄膅薄蟻膇莁蒀蟻袆膄莆螀罿荿節(jié)蝿肁膂薀螈螁莇薆螇羃芀蒂螆肅蒆莈螅膈羋蚇螅袇肁薃螄罿芇葿袃肂肀蒞袂螁芅芁袁襖肈蝕袀肆莃薆衿膈膆蒂衿袈莂莈袈羀膄蚆袇肅莀薂羆膅膃蒈羅裊莈莄薂肇膁莀薁腿蒆蠆薀衿艿薅蕿羈蒅蒁薈肅羋莇薇膆肀蚅蚇裊芆薁蚆羈聿蕆蚅膀芄蒃蚄袀膇荿蚃羂莂蚈螞肄膅薄蟻膇莁蒀蟻袆膄莆螀罿荿節(jié)蝿肁膂薀螈螁莇薆螇羃芀蒂螆肅蒆莈螅膈羋蚇螅袇肁薃螄罿芇葿袃肂肀蒞袂螁芅芁袁襖肈蝕袀肆莃薆

7、衿膈膆蒂衿袈莂莈袈羀膄蚆袇肅莀薂羆膅膃蒈羅裊莈莄薂肇膁莀薁腿蒆蠆薀衿艿薅蕿羈蒅蒁薈肅羋莇薇膆肀蚅蚇裊芆薁蚆羈聿蕆蚅膀芄蒃蚄袀膇荿蚃羂莂蚈螞肄膅薄蟻膇莁蒀蟻袆膄莆螀罿荿節(jié)蝿肁膂薀螈螁莇薆螇羃芀蒂螆肅蒆莈螅膈羋蚇螅袇肁薃螄罿芇葿袃肂肀蒞袂螁芅芁袁襖肈蝕袀肆莃薆衿膈膆蒂衿袈莂莈袈羀膄蚆袇肅莀薂羆膅膃蒈羅裊莈莄薂肇膁莀薁腿蒆蠆薀衿艿薅蕿羈蒅蒁薈肅羋莇薇膆肀蚅蚇裊芆薁蚆羈聿蕆蚅膀芄蒃蚄袀膇荿蚃羂莂蚈螞肄膅薄蟻膇莁蒀蟻袆膄莆螀罿荿節(jié)蝿肁膂薀螈螁莇薆螇羃芀蒂螆肅蒆莈螅膈羋蚇螅袇肁薃螄罿芇葿袃肂肀蒞袂螁芅芁袁襖肈蝕袀肆莃薆衿膈膆蒂衿袈莂莈袈羀膄蚆袇肅莀薂羆膅膃蒈羅裊莈莄薂肇膁莀薁腿蒆蠆薀衿艿薅蕿羈蒅蒁薈肅羋莇

8、薇膆肀蚅蚇裊芆薁蚆羈聿蕆蚅膀芄蒃蚄袀膇荿蚃羂莂蚈螞肄膅薄蟻膇莁蒀蟻袆膄莆螀罿荿節(jié)蝿肁膂薀螈螁莇薆螇羃芀蒂螆肅蒆莈螅膈羋蚇螅袇肁薃螄罿芇葿袃肂肀蒞袂螁芅芁袁襖肈蝕袀肆莃薆衿膈膆蒂衿袈莂莈袈羀膄蚆袇肅莀薂羆膅膃蒈羅裊莈莄薂肇膁莀薁腿蒆蠆薀衿艿薅蕿羈蒅蒁薈肅羋莇薇膆肀蚅蚇裊芆薁蚆羈聿蕆蚅膀芄蒃蚄袀膇荿蚃羂莂蚈螞肄膅薄蟻膇莁蒀蟻袆膄莆螀罿荿節(jié)蝿肁膂薀螈螁莇薆螇羃芀蒂螆肅蒆莈螅膈羋蚇螅袇肁薃螄罿芇葿袃肂肀蒞袂螁芅芁袁襖肈蝕袀肆莃薆衿膈膆蒂衿袈莂莈袈羀膄蚆袇肅莀薂羆膅膃蒈羅裊莈莄薂肇膁莀薁腿蒆蠆薀衿艿薅蕿羈蒅蒁薈肅羋莇薇膆肀蚅蚇裊芆薁蚆羈聿蕆蚅膀芄蒃蚄袀膇荿蚃羂莂蚈螞肄膅薄蟻膇莁蒀蟻袆膄莆螀罿荿節(jié)蝿肁膂薀

9、螈螁莇薆螇羃芀蒂螆肅蒆莈螅膈羋蚇螅袇肁薃螄罿芇葿袃肂肀蒞袂螁芅芁袁襖肈蝕袀肆莃薆衿膈膆蒂衿袈莂莈袈羀膄蚆袇肅莀薂羆膅膃蒈羅裊莈莄薂肇膁莀薁腿蒆蠆薀衿艿薅蕿羈蒅蒁薈肅羋莇薇膆肀蚅蚇裊芆薁蚆羈聿蕆蚅膀芄蒃蚄袀膇荿蚃羂莂蚈螞肄膅薄蟻膇莁蒀蟻袆膄莆螀罿荿節(jié)蝿肁膂薀螈螁莇薆螇羃芀蒂螆肅蒆莈螅膈羋蚇螅袇肁薃螄罿芇葿袃肂肀蒞袂螁芅芁袁襖肈蝕袀肆莃薆衿膈膆蒂衿袈莂莈袈羀膄蚆袇肅莀薂羆膅膃蒈羅裊莈莄薂肇膁莀薁腿蒆蠆薀衿艿薅蕿羈蒅蒁薈肅羋莇薇膆肀蚅蚇裊芆薁蚆羈聿蕆蚅膀芄蒃蚄袀膇荿蚃羂莂蚈螞肄膅薄蟻膇莁蒀蟻袆膄莆螀罿荿節(jié)蝿肁膂薀螈螁莇薆螇羃芀蒂螆肅蒆莈螅膈羋蚇螅袇肁薃螄罿芇葿袃肂肀蒞袂螁芅芁袁襖肈蝕袀肆莃薆衿膈膆蒂

10、衿袈莂莈袈羀膄蚆袇肅莀薂羆膅膃蒈羅裊莈莄薂肇膁莀薁腿蒆蠆薀衿艿薅蕿羈蒅蒁薈肅羋莇薇膆肀蚅蚇裊芆薁蚆羈聿蕆蚅膀芄蒃蚄袀膇荿蚃羂莂蚈螞肄膅薄蟻膇莁蒀蟻袆膄莆螀罿荿節(jié)蝿肁膂薀螈螁莇薆螇羃芀蒂螆肅蒆莈螅膈羋蚇螅袇肁薃螄罿芇葿袃肂肀蒞袂螁芅芁袁襖肈蝕袀肆莃薆衿膈膆蒂衿袈莂莈袈羀膄蚆袇肅莀薂羆膅膃蒈羅裊莈莄薂肇膁莀薁腿蒆蠆薀衿艿薅蕿羈蒅蒁薈肅羋莇薇膆肀蚅蚇裊芆薁蚆羈聿蕆蚅膀芄蒃蚄袀膇荿蚃羂莂蚈螞肄膅薄蟻膇莁蒀蟻袆膄莆螀罿荿節(jié)蝿肁膂薀螈螁莇薆螇羃芀蒂螆肅蒆莈螅膈羋蚇螅袇肁薃螄罿芇葿袃肂肀蒞袂螁芅芁袁襖肈蝕袀肆莃薆衿膈膆蒂衿袈莂莈袈羀膄蚆袇肅莀薂羆膅膃蒈羅裊莈莄薂肇膁莀薁腿蒆蠆薀衿艿薅蕿羈蒅蒁薈肅羋莇薇膆肀蚅

11、蚇裊芆薁蚆羈聿蕆蚅膀芄蒃蚄袀膇荿蚃羂莂蚈螞肄膅薄蟻膇莁蒀蟻袆膄莆螀罿荿節(jié)蝿肁膂薀螈螁莇薆螇羃芀蒂螆肅蒆莈螅膈羋蚇螅袇肁薃螄罿芇葿袃肂肀蒞袂螁芅芁袁襖肈蝕袀肆莃薆衿膈膆蒂衿袈莂莈袈羀膄蚆袇肅莀薂羆膅膃蒈羅裊莈莄薂肇膁莀薁腿蒆蠆薀衿艿薅蕿羈蒅蒁薈肅羋莇薇膆肀蚅蚇裊芆薁蚆羈聿蕆蚅膀芄蒃蚄袀膇荿蚃羂莂蚈螞肄膅薄蟻膇莁蒀蟻袆膄莆螀罿荿節(jié)蝿肁膂薀螈螁莇薆螇羃芀蒂螆肅蒆莈螅膈羋蚇螅袇肁薃螄罿芇葿袃肂肀蒞袂螁芅芁袁襖肈蝕袀肆莃薆衿膈膆蒂衿袈莂莈袈羀膄蚆袇肅莀薂羆膅膃蒈羅裊莈莄薂肇膁莀薁腿蒆蠆薀衿艿薅蕿羈蒅蒁薈肅羋莇薇膆肀蚅蚇裊芆薁蚆羈聿蕆蚅膀芄蒃蚄袀膇荿蚃羂莂蚈螞肄膅薄蟻膇莁蒀蟻袆膄莆螀罿荿節(jié)蝿肁膂薀螈螁莇薆

12、螇羃芀蒂螆肅蒆莈螅膈羋蚇螅袇肁薃螄罿芇葿袃肂肀蒞袂螁芅芁袁襖肈蝕袀肆莃薆衿膈膆蒂衿袈莂莈袈羀膄蚆袇肅莀薂羆膅膃蒈羅裊莈莄薂肇膁莀薁腿蒆蠆薀衿艿薅蕿羈蒅蒁薈肅羋莇薇膆肀蚅蚇裊芆薁蚆羈聿蕆蚅膀芄蒃蚄袀膇荿蚃羂莂蚈螞肄膅薄蟻膇莁蒀蟻袆膄莆螀罿荿節(jié)蝿肁膂薀螈螁莇薆螇羃芀蒂螆肅蒆莈螅膈羋蚇螅袇肁薃螄罿芇葿袃肂肀蒞袂螁芅芁袁襖肈蝕袀肆莃薆衿膈膆蒂衿袈莂莈袈羀膄蚆袇肅莀薂羆膅膃蒈羅裊莈莄薂肇膁莀薁腿蒆蠆薀衿艿薅蕿羈蒅蒁薈肅羋莇薇膆肀蚅蚇裊芆薁蚆羈聿蕆蚅膀芄蒃蚄袀膇荿蚃羂莂蚈螞肄膅薄蟻膇莁蒀蟻袆膄莆螀罿荿節(jié)蝿肁膂薀螈螁莇薆螇羃芀蒂螆肅蒆莈螅膈羋蚇螅袇肁薃螄罿芇葿袃肂肀蒞袂螁芅芁袁襖肈蝕袀肆莃薆衿膈膆蒂衿袈莂莈

13、袈羀膄蚆袇肅莀薂羆膅膃蒈羅裊莈莄薂肇膁莀薁腿蒆蠆薀衿艿薅蕿羈蒅蒁薈肅羋莇薇膆肀蚅蚇裊芆薁蚆羈聿蕆蚅膀芄蒃蚄袀膇荿蚃羂莂蚈螞肄膅薄蟻膇莁蒀蟻袆膄莆螀罿荿節(jié)蝿肁膂薀螈螁莇薆螇羃芀蒂螆肅蒆莈螅膈羋蚇螅袇肁薃螄罿芇葿袃肂肀蒞袂螁芅芁袁襖肈蝕袀肆莃薆衿膈膆蒂衿袈莂莈袈羀膄蚆袇肅莀薂羆膅膃蒈羅裊莈莄薂肇膁莀薁腿蒆蠆薀衿艿薅蕿羈蒅蒁薈肅羋莇薇膆肀蚅蚇裊芆薁蚆羈聿蕆蚅膀芄蒃蚄袀膇荿蚃羂莂蚈螞肄膅薄蟻膇莁蒀蟻袆膄莆螀罿荿節(jié)蝿肁膂薀螈螁莇薆螇羃芀蒂螆肅蒆莈螅膈羋蚇螅袇肁薃螄罿芇葿袃肂肀蒞袂螁芅芁袁襖肈蝕袀肆莃薆衿膈膆蒂衿袈莂莈袈羀膄蚆袇肅莀薂羆膅膃蒈羅裊莈莄薂肇膁莀薁腿蒆蠆薀衿艿薅蕿羈蒅蒁薈肅羋莇薇膆肀蚅蚇裊芆薁

14、蚆羈聿蕆蚅膀芄蒃蚄袀膇荿蚃羂莂蚈螞肄膅薄蟻膇莁蒀蟻袆膄莆螀罿荿節(jié)蝿肁膂薀螈螁莇薆螇羃芀蒂螆肅蒆莈螅膈羋蚇螅袇肁薃螄罿芇葿袃肂肀蒞袂螁芅芁袁襖肈蝕袀肆莃薆衿膈膆蒂衿袈莂莈袈羀膄蚆袇肅莀薂羆膅膃蒈羅裊莈莄薂肇膁莀薁腿蒆蠆薀衿艿薅蕿羈蒅蒁薈肅羋莇薇膆肀蚅蚇裊芆薁蚆羈聿蕆蚅膀芄蒃蚄袀膇荿蚃羂莂蚈螞肄膅薄蟻膇莁蒀蟻袆膄莆螀罿荿節(jié)蝿肁膂薀螈螁莇薆螇羃芀蒂螆肅蒆莈螅膈羋蚇螅袇肁薃螄罿芇葿袃肂肀蒞袂螁芅芁袁襖肈蝕袀肆莃薆衿膈膆蒂衿袈莂莈袈羀膄蚆袇肅莀薂羆膅膃蒈羅裊莈莄薂肇膁莀薁腿蒆蠆薀衿艿薅蕿羈蒅蒁薈肅羋莇薇膆肀蚅蚇裊芆薁蚆羈聿蕆蚅膀芄蒃蚄袀膇荿蚃羂莂蚈螞肄膅薄蟻膇莁蒀蟻袆膄莆螀罿荿節(jié)蝿肁膂薀螈螁莇薆螇羃芀蒂

15、螆肅蒆莈螅膈羋蚇螅袇肁薃螄罿芇葿袃肂肀蒞袂螁芅芁袁襖肈蝕袀肆莃薆衿膈膆蒂衿袈莂莈袈羀膄蚆袇肅莀薂羆膅膃蒈羅裊莈莄薂肇膁莀薁腿蒆蠆薀衿艿薅蕿羈蒅蒁薈肅羋莇薇膆肀蚅蚇裊芆薁蚆羈聿蕆蚅膀芄蒃蚄袀膇荿蚃羂莂蚈螞肄膅薄蟻膇莁蒀蟻袆膄莆螀罿荿節(jié)蝿肁膂薀螈螁莇薆螇羃芀蒂螆肅蒆莈螅膈羋蚇螅袇肁薃螄罿芇葿袃肂肀蒞袂螁芅芁袁襖肈蝕袀肆莃薆衿膈膆蒂衿袈莂莈袈羀膄蚆袇肅莀薂羆膅膃蒈羅裊莈莄薂肇膁莀薁腿蒆蠆薀衿艿薅蕿羈蒅蒁薈肅羋莇薇膆肀蚅蚇裊芆薁蚆羈聿蕆蚅膀芄蒃蚄袀膇荿蚃羂莂蚈螞肄膅薄蟻膇莁蒀蟻袆膄莆螀罿荿節(jié)蝿肁膂薀螈螁莇薆螇羃芀蒂螆肅蒆莈螅膈羋蚇螅袇肁薃螄罿芇葿袃肂肀蒞袂螁芅芁袁襖肈蝕袀肆莃薆衿膈膆蒂衿袈莂莈袈羀膄蚆

16、袇肅莀薂羆膅膃蒈羅裊莈莄薂肇膁莀薁腿蒆蠆薀衿艿薅蕿羈蒅蒁薈肅羋莇薇膆肀蚅蚇裊芆薁蚆羈聿蕆蚅膀芄蒃蚄袀膇荿蚃羂莂蚈螞肄膅薄蟻膇莁蒀蟻袆膄莆螀罿荿節(jié)蝿肁膂薀螈螁莇薆螇羃芀蒂螆肅蒆莈螅膈羋蚇螅袇肁薃螄罿芇葿袃肂肀蒞袂螁芅芁袁襖肈蝕袀肆莃薆衿膈膆蒂衿袈莂莈袈羀膄蚆袇肅莀薂羆膅膃蒈羅裊莈莄薂肇膁莀薁腿蒆蠆薀衿艿薅蕿羈蒅蒁薈肅羋莇薇膆肀蚅蚇裊芆薁蚆羈聿蕆蚅膀芄蒃蚄袀膇荿蚃羂莂蚈螞肄膅薄蟻膇莁蒀蟻袆膄莆螀罿荿節(jié)蝿肁膂薀螈螁莇薆螇羃芀蒂螆肅蒆莈螅膈羋蚇螅袇肁薃螄罿芇葿袃肂肀蒞袂螁芅芁袁襖肈蝕袀肆莃薆衿膈膆蒂衿袈莂莈袈羀膄蚆袇肅莀薂羆膅膃蒈羅裊莈莄薂肇膁莀薁腿蒆蠆薀衿艿薅蕿羈蒅蒁薈肅羋莇薇膆肀蚅蚇裊芆薁蚆羈聿蕆

17、蚅膀芄蒃蚄袀膇荿蚃羂莂蚈螞肄膅薄蟻膇莁蒀蟻袆膄莆螀罿荿節(jié)蝿肁膂薀螈螁莇薆螇羃芀蒂螆肅蒆莈螅膈羋蚇螅袇肁薃螄罿芇葿袃肂肀蒞袂螁芅芁袁襖肈蝕袀肆莃薆衿膈膆蒂衿袈莂莈袈羀膄蚆袇肅莀薂羆膅膃蒈羅裊莈莄薂肇膁莀薁腿蒆蠆薀衿艿薅蕿羈蒅蒁薈肅羋莇薇膆肀蚅蚇裊芆薁蚆羈聿蕆蚅膀芄蒃蚄袀膇荿蚃羂莂蚈螞肄膅薄蟻膇莁蒀蟻袆膄莆螀罿荿節(jié)蝿肁膂薀螈螁莇薆螇羃芀蒂螆肅蒆莈螅膈羋蚇螅袇肁薃螄罿芇葿袃肂肀蒞袂螁芅芁袁襖肈蝕袀肆莃薆衿膈膆蒂衿袈莂莈袈羀膄蚆袇肅莀薂羆膅膃蒈羅裊莈莄薂肇膁莀薁腿蒆蠆薀衿艿薅蕿羈蒅蒁薈肅羋莇薇膆肀蚅蚇裊芆薁蚆羈聿蕆蚅膀芄蒃蚄袀膇荿蚃羂莂蚈螞肄膅薄蟻膇莁蒀蟻袆膄莆螀罿荿節(jié)蝿肁膂薀螈螁莇薆螇羃芀蒂螆肅蒆莈

18、螅膈羋蚇螅袇肁薃螄罿芇葿袃肂肀蒞袂螁芅芁袁襖肈蝕袀肆莃薆衿膈膆蒂衿袈莂莈袈羀膄蚆袇肅莀薂羆膅膃蒈羅裊莈莄薂肇膁莀薁腿蒆蠆薀衿艿薅蕿羈蒅蒁薈肅羋莇薇膆肀蚅蚇裊芆薁蚆羈聿蕆蚅膀芄蒃蚄袀膇荿蚃羂莂蚈螞肄膅薄蟻膇莁蒀蟻袆膄莆螀罿荿節(jié)蝿肁膂薀螈螁莇薆螇羃芀蒂螆肅蒆莈螅膈羋蚇螅袇肁薃螄罿芇葿袃肂肀蒞袂螁芅芁袁襖肈蝕袀肆莃薆衿膈膆蒂衿袈莂莈袈羀膄蚆袇肅莀薂羆膅膃蒈羅裊莈莄薂肇膁莀薁腿蒆蠆薀衿艿薅蕿羈蒅蒁薈肅羋莇薇膆肀蚅蚇裊芆薁蚆羈聿蕆蚅膀芄蒃蚄袀膇荿蚃羂莂蚈螞肄膅薄蟻膇莁蒀蟻袆膄莆螀罿荿節(jié)蝿肁膂薀螈螁莇薆螇羃芀蒂螆肅蒆莈螅膈羋蚇螅袇肁薃螄罿芇葿袃肂肀蒞袂螁芅芁袁襖肈蝕袀肆莃薆衿膈膆蒂衿袈莂莈袈羀膄蚆袇肅莀薂

19、羆膅膃蒈羅裊莈莄薂肇膁莀薁腿蒆蠆薀衿艿薅蕿羈蒅蒁薈肅羋莇薇膆肀蚅蚇裊芆薁蚆羈聿蕆蚅膀芄蒃蚄袀膇荿蚃羂莂蚈螞肄膅薄蟻膇莁蒀蟻袆膄莆螀罿荿節(jié)蝿肁膂薀螈螁莇薆螇羃芀蒂螆肅蒆莈螅膈羋蚇螅袇肁薃螄罿芇葿袃肂肀蒞袂螁芅芁袁襖肈蝕袀肆莃薆衿膈膆蒂衿袈莂莈袈羀膄蚆袇肅莀薂羆膅膃蒈羅裊莈莄薂肇膁莀薁腿蒆蠆薀衿艿薅蕿羈蒅蒁薈肅羋莇薇膆肀蚅蚇裊芆薁蚆羈聿蕆蚅膀芄蒃蚄袀膇荿蚃羂莂蚈螞肄膅薄蟻膇莁蒀蟻袆膄莆螀罿荿節(jié)蝿肁膂薀螈螁莇薆螇羃芀蒂螆肅蒆莈螅膈羋蚇螅袇肁薃螄罿芇葿袃肂肀蒞袂螁芅芁袁襖肈蝕袀肆莃薆衿膈膆蒂衿袈莂莈袈羀膄蚆袇肅莀薂羆膅膃蒈羅裊莈莄薂肇膁莀薁腿蒆蠆薀衿艿薅蕿羈蒅蒁薈肅羋莇薇膆肀蚅蚇裊芆薁蚆羈聿蕆蚅膀芄蒃

20、蚄袀膇荿蚃羂莂蚈螞肄膅薄蟻膇莁蒀蟻袆膄莆螀罿荿節(jié)蝿肁膂薀螈螁莇薆螇羃芀蒂螆肅蒆莈螅膈羋蚇螅袇肁薃螄罿芇葿袃肂肀蒞袂螁芅芁袁襖肈蝕袀肆莃薆衿膈膆蒂衿袈莂莈袈羀膄蚆袇肅莀薂羆膅膃蒈羅裊莈莄薂肇膁莀薁腿蒆蠆薀衿艿薅蕿羈蒅蒁薈肅羋莇薇膆肀蚅蚇裊芆薁蚆羈聿蕆蚅膀芄蒃蚄袀膇荿蚃羂莂蚈螞肄膅薄蟻膇莁蒀蟻袆膄莆螀罿荿節(jié)蝿肁膂薀螈螁莇薆螇羃芀蒂螆肅蒆莈螅膈羋蚇螅袇肁薃螄罿芇葿袃肂肀蒞袂螁芅芁袁襖肈蝕袀肆莃薆衿膈膆蒂衿袈莂莈袈羀膄蚆袇肅莀薂羆膅膃蒈羅裊莈莄薂肇膁莀薁腿蒆蠆薀衿艿薅蕿羈蒅蒁薈肅羋莇薇膆肀蚅蚇裊芆薁蚆羈聿蕆蚅膀芄蒃蚄袀膇荿蚃羂莂蚈螞肄 產(chǎn)業(yè)投資基金概述據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，在中國(guó)大陸市場(chǎng)活躍的股權(quán)基金有568

21、只，總募集資金額是3095億美元。其中，外資324只，募集總額2954億美元，占總募集金額的95%以上。本土股權(quán)投資基金發(fā)展的道路還相當(dāng)漫長(zhǎng)在金融危機(jī)的沖擊之下，國(guó)內(nèi)急需引導(dǎo)過剩的流動(dòng)性來幫助進(jìn)行經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)升級(jí)。但與此相對(duì)應(yīng)的是國(guó)內(nèi)的流動(dòng)性緊縮的“假象”，諸多資金由于缺乏穩(wěn)定流入到實(shí)體產(chǎn)業(yè)的渠道而 “埋伏”在銀行里。2008年，時(shí)隔13年，產(chǎn)業(yè)投資基金的管理辦法的制訂工作再上路，并幾度易名，幾經(jīng)修改，至今尚未正式出臺(tái)。與立法工作的緩步不前相比，內(nèi)資股權(quán)投資基金、產(chǎn)業(yè)投資基金蓬勃發(fā)展。在上述背景下，本文將從產(chǎn)業(yè)投資基金的概念入手，對(duì)其特點(diǎn)、法律環(huán)境、設(shè)立、運(yùn)作等問題進(jìn)行簡(jiǎn)要介紹，最后將介

22、紹基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)業(yè)投資基金的相關(guān)內(nèi)容。第一部分 概念辨析和特點(diǎn)一、產(chǎn)業(yè)投資基金的概念辨析產(chǎn)業(yè)投資基金是與證券投資基金相對(duì)的概念。產(chǎn)業(yè)投資基金起源于美國(guó)。20世紀(jì)40年代末，美國(guó)出現(xiàn)大量新興中小企業(yè)，“創(chuàng)業(yè)投資基金”形式誕生；后來，“創(chuàng)業(yè)”的概念擴(kuò)展到“創(chuàng)造新企業(yè)和老企業(yè)再創(chuàng)業(yè)”，出現(xiàn)了“企業(yè)重組基金”形式；80年代傳入亞洲后，又出現(xiàn)了專門投資于基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的“基礎(chǔ)設(shè)施投資基金”。經(jīng)過不斷演變，我國(guó)形成了現(xiàn)在的產(chǎn)業(yè)投資基金概念。由于產(chǎn)業(yè)投資基金是一個(gè)“洋生土長(zhǎng)”的概念，加上還沒有專門法律規(guī)定正式出臺(tái)，至今沒有權(quán)威確切的定義。在理解產(chǎn)業(yè)投資基金時(shí)，存在這幾個(gè)容易理解不清，發(fā)生混淆的名詞，主要是：產(chǎn)業(yè)投

23、資基金、股權(quán)投資基金、直接股權(quán)投資基金、私募股權(quán)投資基金（pe）。下面，對(duì)這些概念及使用情況作簡(jiǎn)要介紹，以達(dá)到辨析的目的。 產(chǎn)業(yè)投資基金原國(guó)家計(jì)委的產(chǎn)業(yè)投資基金管理暫行辦法（1999年提交國(guó)務(wù)院，未通過出臺(tái)）將產(chǎn)業(yè)投資基金表述為：是指一種對(duì)未上市企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資和提供經(jīng)營(yíng)管理服務(wù)的利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合投資制度，即通過向多數(shù)投資者發(fā)行基金份額設(shè)立基金公司，由基金公司自任基金管理人或另行委托基金管理人管理基金資產(chǎn)，委托基金托管人托管基金資產(chǎn)，從事創(chuàng)業(yè)投資、企業(yè)重組投資和基礎(chǔ)設(shè)施投資等實(shí)業(yè)投資。發(fā)改委此前曾積極制訂的產(chǎn)業(yè)投資基金試點(diǎn)管理辦法征求意見稿（2005年10月31日公布，現(xiàn)已停止制定）將

24、其定義為：產(chǎn)業(yè)投資基金，是指對(duì)企業(yè)進(jìn)行直接股權(quán)投資，由基金管理人管理和基金托管人托管基金資產(chǎn)的集合投資方式，投資者按照其出資份額分享投資收益，承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。發(fā)改委金融司曹文煉副司長(zhǎng)在2006年“中國(guó)私募股本市場(chǎng)國(guó)際研討會(huì)”上，對(duì)產(chǎn)業(yè)投資基金概念發(fā)表過他的意見。他認(rèn)為“投資基金從投資對(duì)象角度，可以劃分為證券投資基金和直接股權(quán)投資基金（我國(guó)通稱產(chǎn)業(yè)投資基金）兩大類，分別投資于可流通證券和未上市企業(yè)的股權(quán)”。“直接投資基金目前主要以私募方式設(shè)立，但也有一些以公募方式設(shè)立。所謂的私募是從基金所投資的對(duì)象是私募股權(quán)而非公開交易證券而言的，基金本身則也是可以公募的“?！霸谖覈?guó)，直接投資基金又被流行稱為產(chǎn)業(yè)

25、投資基金。這是因?yàn)?，我?guó)投資基金的實(shí)踐，最早是從設(shè)立境外產(chǎn)業(yè)投資基金開始的”。“產(chǎn)業(yè)投資基金從投資對(duì)象看，除了創(chuàng)業(yè)投資以外，還包括企業(yè)的并購(gòu)重組、基礎(chǔ)設(shè)施投資以及房地產(chǎn)投資等各種直接股權(quán)投資。因此，以前我們?cè)谘芯慨a(chǎn)業(yè)基金管理法規(guī)時(shí)，曾經(jīng)將其劃分為創(chuàng)業(yè)投資基金、基礎(chǔ)設(shè)施投資基金和企業(yè)重組投資基金等類型。”那么，從上述觀點(diǎn)中可以得出，“實(shí)際上被混淆概念的產(chǎn)業(yè)投資基金就是所謂的私募股權(quán)投資基金。一方面，當(dāng)時(shí)是考慮到私募這個(gè)詞比較敏感，不適合提。另一方面，出于監(jiān)管權(quán)爭(zhēng)取考慮，產(chǎn)業(yè)基金的提法可能更切合發(fā)改委的產(chǎn)業(yè)監(jiān)管部門定位。同時(shí)，監(jiān)管層也希望對(duì)產(chǎn)業(yè)能起到一定的扶持作用”。也就是說，對(duì)產(chǎn)業(yè)投資基金的研究

26、可以落到私募股權(quán)投資基金，只是具有產(chǎn)業(yè)政策導(dǎo)向性。 股權(quán)投資基金：2008年11月，天津市發(fā)改委等六單位聯(lián)合發(fā)布的天津股權(quán)投資基金和股權(quán)投資基金管理公司（企業(yè)）登記備案管理試行辦法第二條定義了股權(quán)投資基金：股權(quán)投資基金是指以非公開方式募集的、專項(xiàng)用于對(duì)企業(yè)進(jìn)行直接股權(quán)投資資金的集合。該基金應(yīng)是由基金管理人管理、基金托管人托管的，并由投資者按照其出資份額分享投資收益，承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)的基金。 私募股權(quán)投資基金：2007年11月，天津市發(fā)改委等四部門聯(lián)合發(fā)布的關(guān)于私募股權(quán)投資基金、私募股權(quán)投資基金管理公司（企業(yè)）進(jìn)行工商登記的意見的第二條規(guī)定：本意見所指私募股權(quán)投資基金是指以非公開方式募集的股權(quán)投資基

27、金、產(chǎn)業(yè)投資基金、創(chuàng)業(yè)投資基金等各種非證券類投資基金。在此，是以列舉的方式將包括但不限于產(chǎn)業(yè)投資基金與股權(quán)投資基金、創(chuàng)業(yè)投資基金的非證券類投資基金一并列入私募股權(quán)投資基金。 產(chǎn)業(yè)投資基金和私募股權(quán)投資基金的比較從性質(zhì)、募集和運(yùn)作來看，產(chǎn)業(yè)投資基金屬于私募股權(quán)投資基金，但從我國(guó)產(chǎn)業(yè)投資基金實(shí)踐現(xiàn)狀看，二者在目前還存在一定區(qū)別。1.投資范圍上，產(chǎn)業(yè)投資基金主要投資于技術(shù)成熟的成長(zhǎng)期企業(yè)未上市的股權(quán)，“雪中送炭”實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值的增值和扶持產(chǎn)業(yè)成長(zhǎng)。而私募股權(quán)投資基金則比這寬泛一些，且pre-ipo階段的投資更受青睞。2.募集發(fā)起方面，產(chǎn)業(yè)基金的募集實(shí)際發(fā)起人往往是地方政府，其為滿足某個(gè)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展需求，

28、從當(dāng)?shù)氐拇笮蛧?guó)有控股企業(yè)或社保基金等渠道籌集資金，更多帶有自上而下的行政色彩。3.組織管理方面，此前的產(chǎn)業(yè)基金在募集之后再設(shè)立基金管理公司、尋找基金管理人。而私募股權(quán)基金的募集發(fā)起人往往是基金管理人，采用市場(chǎng)化的方式籌集資金，基金運(yùn)作時(shí)基金管理人與投資人內(nèi)部的責(zé)、權(quán)、利一一對(duì)應(yīng)。而產(chǎn)業(yè)基金投資人與基金管理人之間的合作關(guān)系無論從基金經(jīng)理人的篩選、激勵(lì)機(jī)制，還是治理結(jié)構(gòu)上都因發(fā)起動(dòng)機(jī)和主體限制，欠缺市場(chǎng)化的選擇和安排。4.設(shè)立方面，以前的試點(diǎn)產(chǎn)業(yè)基金須逐級(jí)審批通過才能設(shè)立（今后50億以下的將采用備案制），而私募股權(quán)基金僅需備案設(shè)立。5.投資方向方面，產(chǎn)業(yè)基金的投資方向受募集設(shè)立時(shí)審批要求限制，主要

29、側(cè)重于特定產(chǎn)業(yè)，轉(zhuǎn)投的壓力和決策都相對(duì)較麻煩。而私募股權(quán)基金不受限制，根據(jù)市場(chǎng)情況，自主投資。產(chǎn)業(yè)投資基金和私募股權(quán)投資基金在監(jiān)管、設(shè)立、市場(chǎng)化運(yùn)作等方面都存在加速融合趨勢(shì)。二、產(chǎn)業(yè)投資基金的特點(diǎn)1. 一般針對(duì)特定的投資者募集資金，即采取私募方式。如渤海產(chǎn)業(yè)投資基金，其出資人為：全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)、國(guó)家開發(fā)銀行等八家機(jī)構(gòu)。股權(quán)投資基金管理辦法草案和一些地方規(guī)定對(duì)此加以明確。2.投資對(duì)象是未上市的企業(yè)股權(quán)。投資范圍是：未上市企業(yè)股權(quán)或股權(quán)類資產(chǎn)、未上市不動(dòng)產(chǎn)項(xiàng)目、上市公司非公開發(fā)行或交易的股權(quán)或股權(quán)類資產(chǎn)以及為進(jìn)行并購(gòu)重組目的而投資上市公司公開交易股權(quán)。3.產(chǎn)業(yè)投資基金是一種管理型，提供增值

30、服務(wù)的資本。產(chǎn)業(yè)投資基金主要通過對(duì)投資項(xiàng)目進(jìn)行投資管理和資本運(yùn)營(yíng)使基金資產(chǎn)增值。產(chǎn)業(yè)投資基金不是“坐享其成”的簡(jiǎn)單財(cái)務(wù)投資者，而是作為戰(zhàn)略投資者在進(jìn)入目標(biāo)企業(yè)后，積極開展一系列企業(yè)重組活動(dòng)。既包括企業(yè)治理結(jié)構(gòu)的重塑，也包括對(duì)企業(yè)管理制度、財(cái)務(wù)制度、內(nèi)部流程的重新梳理和構(gòu)建。這一差別決定了產(chǎn)業(yè)投資基金對(duì)于產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，具有直接的扶持作用。4. 投資期限通常為37年，屬于中長(zhǎng)期投資?；谇笆鎏攸c(diǎn)，產(chǎn)業(yè)投資基金一般會(huì)進(jìn)行周期較長(zhǎng)的投資。此外，產(chǎn)業(yè)投資基金一般會(huì)投資于非上市公司股權(quán)，因此，投資所形成權(quán)益的轉(zhuǎn)讓難度較大，這也使得產(chǎn)業(yè)投資基金與證券投資基金相比具有更強(qiáng)的建設(shè)性而較少投機(jī)性。5.資金來源和投資

31、方向的特殊性。以往成立的試點(diǎn)產(chǎn)業(yè)投資基金申報(bào)人是政府（即將出臺(tái)的股權(quán)投資基金管理辦法認(rèn)可，申報(bào)人已經(jīng)可以為發(fā)起人和管理人），為滿足某個(gè)產(chǎn)業(yè)發(fā)展需求而設(shè)立，容易受到包括社?；鹪趦?nèi)的機(jī)構(gòu)投資者的青睞，政府也積極促成。其投資對(duì)象選擇也往往具有專門性和專業(yè)性，主要側(cè)重于特定的行業(yè)。6.投資的目的是基于企業(yè)的潛在價(jià)值，通過投資推動(dòng)企業(yè)發(fā)展，并在合適的時(shí)機(jī)通過各類退出方式實(shí)現(xiàn)資本增值收益。7.產(chǎn)業(yè)投資基金設(shè)立的政策導(dǎo)向性明顯。政策惠及哪個(gè)產(chǎn)業(yè)，這個(gè)產(chǎn)業(yè)就會(huì)與私募基金走得最近，這是產(chǎn)業(yè)基金設(shè)立的趨勢(shì)。資金量需求較大的產(chǎn)業(yè)與私募股權(quán)基金的結(jié)合會(huì)更緊密。不少投資機(jī)構(gòu)把設(shè)立產(chǎn)業(yè)基金作為其關(guān)注行業(yè)發(fā)展、關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈

32、延伸的一種手段。第二部分 產(chǎn)業(yè)投資基金的法律環(huán)境一、產(chǎn)業(yè)投資基金立法進(jìn)程和趨勢(shì)產(chǎn)業(yè)投資基金是一種風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較高的投資形式，早在1995年之前，國(guó)家就已對(duì)產(chǎn)業(yè)投資基金高度關(guān)注，著手產(chǎn)業(yè)投資基金立法工作，經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)公布的設(shè)立境外中國(guó)產(chǎn)業(yè)投資基金管理辦法是中資機(jī)構(gòu)在境外設(shè)立中國(guó)產(chǎn)業(yè)投資基金的主要依據(jù)。但在其出現(xiàn)后的相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)，規(guī)范和監(jiān)管內(nèi)資產(chǎn)業(yè)投資基金的規(guī)范性文件仍是空白。一些舊的法律規(guī)定在一定程度上成了產(chǎn)業(yè)基金開展的障礙。至今尚未正式出臺(tái)專門規(guī)范產(chǎn)業(yè)投資基金的法律法規(guī)，特別是層級(jí)較高的法律法規(guī)。原國(guó)家發(fā)展計(jì)委曾牽頭起草產(chǎn)業(yè)投資管理基金暫行辦法，并于1999年提交國(guó)務(wù)院的。發(fā)改委也牽頭起草產(chǎn)業(yè)投資

33、基金試點(diǎn)管理辦法（征求意見稿，2005年10月31日），兩個(gè)專門規(guī)定至今均沒有出臺(tái)。而國(guó)家發(fā)改委也已經(jīng)不打算再設(shè)立試點(diǎn)，轉(zhuǎn)而在現(xiàn)有試點(diǎn)經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)的基礎(chǔ)上，直接出臺(tái)產(chǎn)業(yè)投資基金管理辦法。 2008年7月28日，產(chǎn)業(yè)投資基金試點(diǎn)工作指導(dǎo)小組召開第五次工作會(huì)議，研究起草產(chǎn)業(yè)投資基金管理辦法事宜。此次會(huì)議總結(jié)了我國(guó)產(chǎn)業(yè)投資基金十余年發(fā)展的經(jīng)驗(yàn)，針對(duì)規(guī)范產(chǎn)業(yè)投資基金的難點(diǎn)和法律真空，明確制訂產(chǎn)業(yè)投資基金管理辦法和配套政策的主要工作任務(wù)，強(qiáng)調(diào)進(jìn)一步厘清產(chǎn)業(yè)基金的投資運(yùn)作模式、產(chǎn)業(yè)基金和股權(quán)基金的概念和內(nèi)涵等問題。會(huì)議決定成立“產(chǎn)業(yè)投資基金管理辦法起草小組”，同意管理辦法起草要堅(jiān)持“政府宏觀指導(dǎo)和商業(yè)化運(yùn)作相

34、結(jié)合”、“適度監(jiān)管和鼓勵(lì)創(chuàng)新相結(jié)合”的原則：一是重在明確“設(shè)立條件”、“運(yùn)作規(guī)則”；二是簡(jiǎn)化和規(guī)范“管理程序”；三是建立合格投資人和合格管理人制度；四是發(fā)揮行業(yè)自律組織和社會(huì)監(jiān)督作用；五是提出行業(yè)發(fā)展的配套政策。2008年8月起草小組第一次座談會(huì)上，有人（弘毅投資趙令歡為代表）建議制訂擴(kuò)大到全行業(yè)的監(jiān)管辦法，股份投資基金管理辦法的提法出現(xiàn)。這一名稱最終確定，內(nèi)容又經(jīng)多次大幅修改，于2009年最終提交了國(guó)務(wù)院，目前尚未通過。曹文煉司長(zhǎng)認(rèn)為，出臺(tái)股份投資基金管理辦法的時(shí)機(jī)已經(jīng)成熟，并提出下一步發(fā)展產(chǎn)業(yè)投資基金應(yīng)注意的5個(gè)問題，相信這也是辦法的重要內(nèi)容，即：第一,堅(jiān)持市場(chǎng)化的方向和商業(yè)化運(yùn)作的基本原

35、則。在政策和法規(guī)制訂上一方面應(yīng)該尊重和保障基金管理人的自主權(quán),另一方面要建立合格的投資人制度和合格的管理人制度。第二,應(yīng)該堅(jiān)持適度的監(jiān)管。目前國(guó)內(nèi)在金融管理方面存在限制和監(jiān)管過嚴(yán),所以今后應(yīng)重點(diǎn)將監(jiān)管轉(zhuǎn)向基金的治理結(jié)構(gòu)、保障投資者的安全、防范基金投資管理人的權(quán)力濫用和危害投資人和被投資企業(yè)的關(guān)聯(lián)交易等方面。 第三,股權(quán)投資基金的運(yùn)作模式應(yīng)該堅(jiān)持私募的方式,來控制風(fēng)險(xiǎn)。 第四,堅(jiān)持專業(yè)化的管理投資方向。堅(jiān)持基金的專業(yè)化管理,避免投資者對(duì)于基金運(yùn)營(yíng)管理進(jìn)行過多的干預(yù)。 第五,推動(dòng)股權(quán)投資基金的發(fā)展,應(yīng)該由各部門配合。另一個(gè)趨勢(shì)是，今后不會(huì)再對(duì)產(chǎn)業(yè)投資基金量身制訂同一層級(jí)的配套規(guī)范了。從投資基金作為

36、一種金融工具的融投資功能，行政部門慣用產(chǎn)業(yè)基金的說法繼續(xù)套用不太合適，也容易引發(fā)誤解。在更高層面，此前的基金法只規(guī)范證券投資基金，2009年7月，基金法修訂的調(diào)研工作啟動(dòng)，到9月份，對(duì)修訂的必要性以及立法原則、框架問題各方達(dá)成一致。股權(quán)基金入基金法，促進(jìn)并推動(dòng)民間投資和社會(huì)資本參與資本市場(chǎng)的要求是調(diào)研的重要內(nèi)容，也是修訂構(gòu)想的部分。但據(jù)稱，只是考慮作原則性的規(guī)定，即只建立一個(gè)法律框架，具體管理仍由相關(guān)監(jiān)管部門操辦，防止各部門立法工作的直接沖突。二、現(xiàn)有法律規(guī)定和配套政策建立情況。盡管國(guó)家層面的立法滯后，但13年來產(chǎn)業(yè)投資基金的法律環(huán)境還是得到實(shí)質(zhì)性改善。主要體現(xiàn)在三個(gè)方面：第一，一批影響產(chǎn)業(yè)投

37、資基金設(shè)立、發(fā)展和存續(xù)的法律規(guī)定得到制訂和修訂。如公司法、信托法、合伙企業(yè)法等；第二，針對(duì)股權(quán)投資的規(guī)定相繼出臺(tái)，最重要的包括2005年十部委聯(lián)合發(fā)布的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法；第三，以天津、上海、北京、深圳為代表的一些地區(qū)實(shí)際上“邊實(shí)踐、邊立法”，在股權(quán)投資基金大量出現(xiàn)，并總結(jié)了一定經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，國(guó)家政策也日趨明朗的情況下，相繼出臺(tái)了一系列相對(duì)清晰，并帶有促進(jìn)鼓勵(lì)發(fā)展性質(zhì)的地區(qū)性的規(guī)定。但需要注意的是，這些地區(qū)更多是從本地的角度來考慮制定一些吸引和優(yōu)惠的政策,就如何跟現(xiàn)行有關(guān)政策銜接和規(guī)范監(jiān)管的問題方面可能與即將出臺(tái)的國(guó)家規(guī)定不一定完全吻合。三、已出臺(tái)的產(chǎn)業(yè)投資基金全國(guó)和地方規(guī)定大致如下：（一）

38、、全國(guó)性規(guī)定創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法關(guān)于加強(qiáng)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)備案管理嚴(yán)格規(guī)范創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)募資行為的通知中華人民共和國(guó)信托法中華人民共和國(guó)公司法中華人民共和國(guó)合伙企業(yè)法關(guān)于促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)發(fā)展有關(guān)稅收政策的通知關(guān)于合伙企業(yè)合伙人所得稅問題的通知（二）、地方性規(guī)定天津：天津市促進(jìn)股權(quán)投資基金業(yè)發(fā)展辦法天津市促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資業(yè)發(fā)展暫行規(guī)定關(guān)于私募股權(quán)投資基金、私募股權(quán)投資基金 管理公司（企業(yè)）進(jìn)行工商登記的意見天津經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)促進(jìn)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的暫行規(guī)定天津股權(quán)投資基金和股權(quán)投資基金管理公司（企業(yè)） 登記備案管理試行辦法天津經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)鼓勵(lì)創(chuàng)業(yè)投資的暫行規(guī)定天津?yàn)I海新區(qū)鼓勵(lì)支持發(fā)展現(xiàn)代服務(wù)業(yè)的指導(dǎo)意見

39、天津市國(guó)家稅務(wù)局企業(yè)所得稅減免稅管理辦法（試行）北京：關(guān)于促進(jìn)股權(quán)投資基金業(yè)發(fā)展的意見在京設(shè)立外商投資股權(quán)投資基金管理企業(yè)暫行辦法關(guān)于促進(jìn)首都金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展的意見關(guān)于促進(jìn)首都金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展的意見實(shí)施細(xì)則上海：浦東新區(qū)支持鼓勵(lì)人才若干意見關(guān)于本市股權(quán)投資企業(yè)工商登記等事項(xiàng)的通知浦東新區(qū)集聚金融人才實(shí)施辦法浦東新區(qū)促進(jìn)股權(quán)投資企業(yè)和股權(quán)投資管理企業(yè)發(fā)展意見浦東新區(qū)促進(jìn)股權(quán)投資企業(yè)和股權(quán)投資管理企業(yè)發(fā)展的實(shí)施辦法關(guān)于印發(fā)浦東新區(qū)支持金融機(jī)構(gòu)發(fā)展意見的通知深圳：深圳經(jīng)濟(jì)特區(qū)創(chuàng)業(yè)投資條例深圳市支持金融業(yè)發(fā)展若干規(guī)定深圳市創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)資助計(jì)劃操作規(guī)程關(guān)于加強(qiáng)自主創(chuàng)新促進(jìn)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的若干政策措施（上述規(guī)定

40、見附件，并附私募股權(quán)投資京津滬法律環(huán)境比較）第三部分 產(chǎn)業(yè)投資基金的設(shè)立與組織形式一、從審批制（核準(zhǔn)制）到備案制。從現(xiàn)有成立的三批共10支試點(diǎn)產(chǎn)業(yè)基金的設(shè)立來看，走的是“官辦民營(yíng)、先批后辦”的設(shè)立模式，即由政府作為申報(bào)人，提出設(shè)立，報(bào)發(fā)改委審批通過后（最初是由國(guó)務(wù)院特批，逐步過渡到發(fā)改委牽頭，“小組”審批），由投資人設(shè)立。這一階段，可以視作產(chǎn)業(yè)投資基金程序化的形成階段，距真正的“透明公示”，符合市場(chǎng)要求還有相當(dāng)一段距離。此后，國(guó)家發(fā)改委監(jiān)管思路發(fā)生轉(zhuǎn)變。2008年8月以后，一直推行產(chǎn)業(yè)基金審批制的國(guó)家發(fā)改委提出，50億元以下（含50億元）規(guī)模的產(chǎn)業(yè)基金在發(fā)改委備案即可，無需獲得國(guó)務(wù)院審批。此外

41、，產(chǎn)業(yè)基金的申報(bào)人改為發(fā)起人和管理人，而不是各級(jí)政府機(jī)構(gòu)。這意味著原本帶有濃厚官辦色彩的產(chǎn)業(yè)基金開始走向市場(chǎng)化運(yùn)作。2005年4月由天津市發(fā)改委、財(cái)政局、工商局聯(lián)合制訂的天津市產(chǎn)業(yè)投資公司管理暫行辦法和2008年11月由天津市發(fā)改委等六部門發(fā)布的天津股權(quán)投資基金和股權(quán)投資基金管理公司（企業(yè)）登記備案管理試行辦法，比較99年原國(guó)家計(jì)委的產(chǎn)業(yè)投資基金管理暫行辦法（征求意見稿），可以比較清晰的看出政策的變化。明確規(guī)定了設(shè)立實(shí)行備案制，不須審批。同時(shí)降低對(duì)發(fā)起人資質(zhì)和出資的要求。天津股權(quán)投資基金和股權(quán)投資基金管理公司（企業(yè)）登記備案管理試行辦法還明確了股權(quán)投資基金的設(shè)立形式：依法設(shè)立的股權(quán)投資基金包括

42、公司制、合伙制、契約制和信托制。依法設(shè)立的股權(quán)投資基金管理公司（企業(yè)）包括公司制和合伙制。二、產(chǎn)業(yè)投資基金的設(shè)立形式從現(xiàn)有的規(guī)定看，產(chǎn)業(yè)投資基金可以三種方式設(shè)立：契約/信托型、公司型、有限合伙型。三種形式在法律基礎(chǔ)和設(shè)立程序方面都已經(jīng)沒有障礙。公司型基金。公司型基金是依公司法成立，通過發(fā)行基金股份將集中起來的資金進(jìn)行廣泛投資?；鸸举Y產(chǎn)為投資者(股東)所有，選舉董事會(huì)，由董事會(huì)組建或選聘基金管理公司，基金管理公司負(fù)責(zé)管理基金業(yè)務(wù)。大多數(shù)公司型投資基金的財(cái)產(chǎn)也要委托第三方保管。契約/信托型基金。是指依據(jù)信托契約，通過發(fā)行受益憑證而組建的投資基金。這類基金通常由基金管理人、基金托管人和基金投資人

43、三方共同訂立一個(gè)信托投資契約。基金管理人是基金的發(fā)起人，通過發(fā)行受益憑證將資金籌集起來組成信托財(cái)產(chǎn)，并根據(jù)信托契約進(jìn)行投資；基金保管人依據(jù)信托契約負(fù)責(zé)保管信托財(cái)產(chǎn)；基金投資人即受益憑證的持有人，根據(jù)信托契約分享投資成果。有限合伙型基金。有限合伙企業(yè)通常由兩類合伙人組成：普通合伙人（gp）和有限合伙人（lp）。普通合伙人通常是資深的基金管理人，負(fù)責(zé)日常管理和合伙企業(yè)的投資，對(duì)合伙企業(yè)的債務(wù)承擔(dān)無限責(zé)任；有限合伙人（主要是機(jī)構(gòu)投資者），是投資基金的主要提供者，不參與合伙企業(yè)的日常管理，故以投入的資金為限對(duì)基金的虧損與債務(wù)承擔(dān)責(zé)任。基金各方參與者通過合伙協(xié)議可以規(guī)定基金的經(jīng)營(yíng)年限、投資承諾的分階段履

44、行以及實(shí)行強(qiáng)制分配政策等。應(yīng)該說，三種模式在出資、設(shè)立、治理結(jié)構(gòu)、投資管理人選擇、責(zé)權(quán)利、激勵(lì)機(jī)制、投資門檻、債務(wù)承擔(dān)、利潤(rùn)分配和繳稅等方面都有一定區(qū)別，各有優(yōu)劣。選擇那種組織形式，需要投資者綜合考慮各種因素。但有幾個(gè)問題需要關(guān)注和考慮，簡(jiǎn)述如下：1.募集資金的難易程度。從易到難，公司制信托制有限合伙制。至少?gòu)脑圏c(diǎn)產(chǎn)業(yè)基金的試點(diǎn)來看，采用有限合伙的很多，募集過程大都并不順利。一個(gè)原因就是gp和lp的責(zé)權(quán)利不清以及gp的能力問題。當(dāng)然，不只是組織形式的問題，也有試點(diǎn)基金自身的原因。2.資金利用率。從低到高，信托制公司制有限合伙制。3.投資人的責(zé)權(quán)利。法律責(zé)任上，有限合伙制的普通合伙人責(zé)任最大，而

45、信托投資管理人所承擔(dān)的責(zé)任較低。公司制投資管理者如是投資人，在出資范圍內(nèi)承擔(dān)有限責(zé)任。治理結(jié)構(gòu)上，有限合伙制的普通合伙人權(quán)力最大。信托制通過約定確定決策委員會(huì)，主要由投資顧問和信托公司參與其中，但也允許部分投資人參與決策。公司制的投資決策權(quán)屬于股東會(huì)或董事會(huì)，其他高管僅有決策建議權(quán)。利潤(rùn)分配上，有限合伙制和信托制的投資管理人一般根據(jù)投資收益比例進(jìn)行提取，同時(shí)可以約定一定的管理費(fèi)。公司制高管激勵(lì)存在不充分的情況，需要股東層一定的傾斜。4.退出機(jī)制。一般ipo是首選，因盈利一般最大。目前的法律框架下，公司制退出無疑是最便利的，有限合伙制和信托制在ipo退出時(shí)存在一定法律障礙，由此可能造成一定的收益

46、折扣。5.稅收方面。公司制稅收成本最高，存在雙重征稅問題，現(xiàn)有的鼓勵(lì)促進(jìn)優(yōu)惠政策有局限性。信托制和有限合伙制稅收優(yōu)惠明確，而且不存在雙重征稅。6.監(jiān)管方面。鑒于現(xiàn)階段我國(guó)的立法情況，公司制和信托制的監(jiān)管較有限合伙制嚴(yán)格的多。有限合伙制監(jiān)管較寬松，且靈活變通，有多種途徑突破權(quán)利限制并規(guī)避監(jiān)管。三、產(chǎn)業(yè)投資基金的設(shè)立程序根據(jù)現(xiàn)階段國(guó)家和各地政府對(duì)產(chǎn)業(yè)投資基金的監(jiān)管規(guī)定，以基金規(guī)模和是否特別審批為標(biāo)準(zhǔn)，大致存在兩種設(shè)立程序。第一種，募集規(guī)模超過50億元人民幣或需經(jīng)國(guó)家發(fā)改委批準(zhǔn)設(shè)立的產(chǎn)業(yè)投資基金的設(shè)立程序：1.訂立基金章程或契約，同時(shí)認(rèn)購(gòu)基金單位（發(fā)起人認(rèn)購(gòu)的基金股份或收益憑證單位）金額。發(fā)起人認(rèn)購(gòu)

47、的基金單位的出資額，須經(jīng)國(guó)家核準(zhǔn)登記的注冊(cè)會(huì)計(jì)師驗(yàn)資和出具證明。其中涉及國(guó)有資產(chǎn)的應(yīng)由國(guó)有資產(chǎn)管理部門確認(rèn)產(chǎn)權(quán)歸屬，然后將現(xiàn)金出資按規(guī)定一次或分次足額存入籌建基金組織的臨時(shí)賬戶，并辦理出資轉(zhuǎn)移手續(xù)。現(xiàn)金以外的其他形式的出資，由有關(guān)驗(yàn)資機(jī)關(guān)驗(yàn)資（某些地方規(guī)定產(chǎn)業(yè)基金不允許以現(xiàn)金以外的其他形式出資）。2.委托確定一名發(fā)起人按規(guī)定程序辦理申請(qǐng)?jiān)O(shè)立報(bào)批手續(xù)。一般是由各地政府，或西部辦、工商聯(lián)等政府性質(zhì)單位向國(guó)務(wù)院申報(bào)設(shè)立，國(guó)務(wù)院同意后，報(bào)國(guó)家發(fā)改委審批。3.政府授權(quán)部門批準(zhǔn)后，受委托的發(fā)起人按照政府有關(guān)規(guī)定向基金組織所在地的工商行政管理機(jī)關(guān)核準(zhǔn)登記。基金組織核準(zhǔn)登記后，領(lǐng)取營(yíng)業(yè)執(zhí)照。4.按規(guī)定履行出資

48、義務(wù)。上述設(shè)立程序待股權(quán)投資基金管理辦法正式出臺(tái)后，可能會(huì)發(fā)生變化，預(yù)計(jì)會(huì)向備案制靠攏，對(duì)需要批準(zhǔn)的股權(quán)投資基金的數(shù)量和限制將減少。第二種，募集資金在50億元以下且不需國(guó)家發(fā)改變審批的產(chǎn)業(yè)投資基金實(shí)行備案制，設(shè)立程序?yàn)椋?.做好設(shè)立申請(qǐng)前內(nèi)部準(zhǔn)備工作。2.按照中華人民共和國(guó)公司法、中華人民共和國(guó)合伙企業(yè)法和各地區(qū)的專門規(guī)定辦理工商注冊(cè)登記。3.按照相關(guān)法律法規(guī)，履行出資義務(wù)。4.在完成前3項(xiàng)，并滿足發(fā)起人資質(zhì)等其他要求的前提下，向指定備案部門辦理備案，并提交指定文件。備案部門在規(guī)定時(shí)間通知是否準(zhǔn)予備案。備案制設(shè)立方式將成為主要的設(shè)立途徑，鑒于此，特將天津市股權(quán)投資基金登記備案管理規(guī)定介紹如下，

49、更詳盡內(nèi)容請(qǐng)查閱天津股權(quán)投資基金和股權(quán)投資基金管理公司（企業(yè)）登記備案管理試行辦法（附后）：1.注冊(cè)登記（1） 依法設(shè)立的股權(quán)投資基金包括公司制、合伙制、契約制和信托制。依法設(shè)立的股權(quán)投資基金管理公司（企業(yè)）包括公司制和合伙制。（2）本辦法適用于依法發(fā)起設(shè)立、在天津市工商行政管理部門注冊(cè)登記、募集總額不超過50億元人民幣（含50億元）的股權(quán)投資基金及其管理機(jī)構(gòu)。（3）對(duì)以公司形式、合伙制和以其他形式設(shè)立的股權(quán)投資基金，分別作出投資者人數(shù)和注冊(cè)資本規(guī)定。股權(quán)投資基金和股權(quán)投資基金管理公司（企業(yè)）所有投資者，均應(yīng)當(dāng)以貨幣形式出資。（4）公司制股權(quán)投資基金公司名稱核準(zhǔn)為：“xx 股權(quán)投資基金股份公司

50、”、“xx股權(quán)投資基金有限公司”。合伙制股權(quán)投資基金企業(yè)名稱核準(zhǔn)為：“xx股權(quán)投資基金合伙企業(yè)+（有限合伙）、（普通合伙）”。股權(quán)投資基金管理公司（企業(yè)）名稱相應(yīng)核定。（5）在章程或合伙協(xié)議中應(yīng)明確規(guī)定,不得以任何方式公開募集和發(fā)行基金。2.備案管理（1）在確認(rèn)滿足規(guī)定的程序和資質(zhì)條件的前提下，向天津股權(quán)投資基金發(fā)展與備案管理辦公室申請(qǐng)備案。（2）申請(qǐng)備案應(yīng)提交包括申請(qǐng)報(bào)告、工商注冊(cè)資料、發(fā)起人協(xié)議或章程、管理協(xié)議、托管協(xié)議在內(nèi)的一系列書面材料。（3） 備案部門在收到備案申請(qǐng)后5日內(nèi)審查備案申請(qǐng)文件是否齊全，并決定是否受理。受理后20個(gè)工作日內(nèi)，向申請(qǐng)人發(fā)出“予以備案”或“不予備案”的書面通知

51、。不予備案的，書面說明理由。（4）對(duì)于滿足特定條件的優(yōu)質(zhì)備案基金，備案部門協(xié)助推進(jìn)備案單位在國(guó)家發(fā)改委備案（這也是投資人和基金管理者最關(guān)心的）。目前，已經(jīng)有一些專業(yè)從事股權(quán)投資基金企業(yè)服務(wù)的機(jī)構(gòu)，提供專門的設(shè)立服務(wù)。如天津股權(quán)投資基金中心，其服務(wù)流程如下：第四部分 產(chǎn)業(yè)投資基金的運(yùn)作一、產(chǎn)業(yè)投資基金的一般投資流程產(chǎn)業(yè)投資基金在投資流程上，與其他股權(quán)投資基金并沒有太大的區(qū)別。大致包括項(xiàng)目篩選、項(xiàng)目評(píng)估、簽訂協(xié)議、項(xiàng)目管理、資金退出五個(gè)階段。在這一過程中達(dá)到投資預(yù)期，實(shí)現(xiàn)自我增值，并起到促進(jìn)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的目的。其流程如下：投資退出獲利項(xiàng)目初審簽署投資意向書盡職調(diào)查簽署正式收購(gòu)協(xié)議完成收購(gòu)?fù)顿Y后的管理二

52、、產(chǎn)業(yè)投資基金運(yùn)作流程說明1.項(xiàng)目初審。初審是投資流程的第一步，包括書面初審和現(xiàn)場(chǎng)初審兩個(gè)部分。書面初審以審閱項(xiàng)目的商業(yè)計(jì)劃書或融資計(jì)劃書為主，判斷是否符合基金的投資需求。現(xiàn)場(chǎng)初審要求相關(guān)行業(yè)人員到企業(yè)現(xiàn)場(chǎng)走訪，調(diào)研企業(yè)現(xiàn)實(shí)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、運(yùn)作狀況等，并印證書面調(diào)查情況與現(xiàn)場(chǎng)情況是否吻合。2.簽署投資意向書。初審后投資者一般要求與業(yè)主談判，目的在于簽署投資意向書。雙方會(huì)圍繞投資價(jià)格、股權(quán)數(shù)量、業(yè)績(jī)要求、基金權(quán)利保障和退出安排等核心條款展開談判，促成一致以及進(jìn)入下一步談判的可能。期間穿插現(xiàn)場(chǎng)考察、問卷調(diào)查、初步估值。業(yè)主此時(shí)也可以要求投資人簽訂保密條款的，視情況披露企業(yè)商業(yè)秘密。核心條款達(dá)成一致或基本

53、一致后，可簽訂投資意向書。3.盡職調(diào)查（dd）。也稱謹(jǐn)慎行調(diào)查，指投資人在于目標(biāo)企業(yè)達(dá)成初步合作意向后，經(jīng)協(xié)商一致，對(duì)目標(biāo)企業(yè)一切與本次投資有關(guān)的事項(xiàng)進(jìn)行現(xiàn)場(chǎng)調(diào)查、資料分析的一系列活動(dòng)，主要包括財(cái)務(wù)盡職調(diào)查和法律盡職調(diào)查，以及其他事項(xiàng)盡職調(diào)查。中介機(jī)構(gòu)完成盡職調(diào)查后，向基金提交盡職調(diào)查報(bào)告。基金據(jù)此詳細(xì)評(píng)估本次投資的主要風(fēng)險(xiǎn)和投資價(jià)值，并相應(yīng)作出決定。4.簽署正式收購(gòu)協(xié)議。在正式簽署之前，會(huì)根據(jù)盡職調(diào)查的情況展開進(jìn)一步談判，并最終確定投資方案設(shè)計(jì)。正式的收購(gòu)協(xié)議是以投資意向書為基礎(chǔ)確定的，具有正式法律效力。正式收購(gòu)協(xié)議除了商業(yè)條款，還有復(fù)雜的法律條款，需要專業(yè)人士參與談判。進(jìn)入和退出的投資策略

54、都會(huì)在收購(gòu)協(xié)議中體現(xiàn)。股權(quán)投資時(shí)間進(jìn)度表（視不同企業(yè)不同項(xiàng)目有所不同）投資階段/周12345678910111213141516與投資方接觸及初步調(diào)研商談協(xié)議條款盡職調(diào)查和投資決策簽署正式投資協(xié)議5.完成收購(gòu)。收購(gòu)過程一般采取增資或轉(zhuǎn)股的方式完成。需要被投資企業(yè)配合履行公司章程規(guī)定的內(nèi)部程序，包括簽署股東會(huì)及董事會(huì)決議，簽署新章程，變更董事會(huì)組成及更名等事項(xiàng)。配合完成相關(guān)的工商注冊(cè)和審批程序。基金按照預(yù)定支付資金。6.投資后的管理。對(duì)于產(chǎn)業(yè)投資基金來說，這點(diǎn)尤其重要。產(chǎn)業(yè)投資屬于長(zhǎng)期性投資，它通過資本的循環(huán)運(yùn)動(dòng)實(shí)現(xiàn)自身的增值。所投資企業(yè)具有一定的成熟度，但距離ipo要求較遠(yuǎn)，需要基金提供較多的

55、增值服務(wù)，甚至以適當(dāng)方式參與經(jīng)營(yíng)管理，直至ipo完成。實(shí)際上，對(duì)投資后的管理在收購(gòu)協(xié)議簽訂前就可以適當(dāng)進(jìn)行，在各種建議書中給出具有價(jià)值的增值服務(wù)，提高收購(gòu)成功率。當(dāng)然，投資后管理的介入程度與收購(gòu)期有關(guān)，一般來說，越是早期投資的，介入程度越深。7.投資退出獲利。產(chǎn)業(yè)投資基金的性質(zhì)決定了它“慎終”大于“善始”，退出模式?jīng)Q定了基金的獲利程度?，F(xiàn)有的退出模式包括：首次公開上市（ipo）、股權(quán)轉(zhuǎn)讓/產(chǎn)權(quán)交易、股份回購(gòu)、企業(yè)清算。上市退出盈利幅度最大，故成為退出方式的首選。通過并購(gòu)獲得大額溢價(jià)也是不錯(cuò)的選擇。在這一過程中，基金需要與被投資企業(yè)管理層配合，以避免對(duì)企業(yè)的政策經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生影響，同時(shí)保證與原有股東的

56、正常相處不因退出產(chǎn)生矛盾。第五部分 基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)業(yè)投資基金若干問題一、基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)業(yè)投資基金現(xiàn)狀我國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)業(yè)投資基金的現(xiàn)狀可以用“前景廣闊、處境尷尬”八個(gè)字來形容。1.前景廣闊。據(jù)預(yù)測(cè)，隨著經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長(zhǎng)，我國(guó)城鎮(zhèn)化水平將持續(xù)提升，2010年將達(dá)到47%，2020年將達(dá)到56%左右。城鎮(zhèn)化必將對(duì)城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)提出巨大的投資需求。同時(shí)，我國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的融資渠道卻相對(duì)單一，多為財(cái)政投資和債務(wù)融資，雖然有些領(lǐng)域也引入了社會(huì)投資人，但總體上仍然無法完全滿足城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的巨大資金需求。發(fā)展基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)業(yè)投資基金將是一種有益的嘗試。國(guó)際上，基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)業(yè)投資基金在許多國(guó)家均得到了良好運(yùn)用和發(fā)展，其中最

57、為突出的是澳大利亞。目前澳大利亞投資基金總量已經(jīng)超過1.04萬億澳元（大約1733億美元），近15年來的年度復(fù)合增長(zhǎng)率超過11%。正是由于大量基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)業(yè)投資基金的存在，澳大利亞政府在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的支出從原來占預(yù)算的14%下降到5%左右，大大降低了政府在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)方面的財(cái)政投入。2.處境尷尬我國(guó)在不斷探索產(chǎn)業(yè)投資基金發(fā)展之路，已經(jīng)相繼成立了一批產(chǎn)業(yè)投資基金。繼2006年在天津成立的渤海產(chǎn)業(yè)投資基金之后，發(fā)改委相繼批準(zhǔn)了三批共十支產(chǎn)業(yè)投資基金。然而，這幾支產(chǎn)業(yè)投資基金涉足基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的投資很少。造成這一局面，有立法、體制、機(jī)制、投資導(dǎo)向?qū)用娴脑?，這是股權(quán)投資基金共同面的的問題，同時(shí)還有因基礎(chǔ)設(shè)施投融資領(lǐng)域?qū)I(yè)性造成的認(rèn)識(shí)、經(jīng)驗(yàn)、人才的缺失形成的障礙。二、產(chǎn)業(yè)投資基金適合基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域從產(chǎn)業(yè)投資基金和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的各自特點(diǎn)看，雙方是契合的。產(chǎn)業(yè)投資基金適合投向基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域：1.基礎(chǔ)設(shè)施投資符合產(chǎn)業(yè)投資基金的投向要求，而且目前擴(kuò)大基礎(chǔ)設(shè)施投資的整體環(huán)境很好。2.基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)具有資金需求量大、建設(shè)期長(zhǎng)的特點(diǎn)，與產(chǎn)業(yè)投資基金中長(zhǎng)期投資的特點(diǎn)相符合。而諸如高科技產(chǎn)業(yè)的行業(yè)資金體量不