上市公司業(yè)績評價模型分析及研究

1、最新 精品 Word 歡迎下載 可修改題目： 上市公司業(yè)績評價模型分析與研究 院（系） 信息學院 專 業(yè) 班 級 學生姓名 學 號 導師姓名 導師職稱 2007 年 04月 18日【摘 要】市場經(jīng)濟中，開展上市公司業(yè)績評價在理論、實踐上均具有重要作用。無論是對政府轉(zhuǎn)變職能和加強宏觀調(diào)控，還是對公司改善經(jīng)營管理，以及投資者及時調(diào)整投資決策，都有十分重要的意義。構(gòu)建模型必須建立在數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)上。在企業(yè)的總體業(yè)績中，財務業(yè)績占有主導地位。信息技術(shù)業(yè)增長速度快，創(chuàng)新能力強，整體素質(zhì)好，具有其他行業(yè)所無法比擬的優(yōu)勢。因此，本文選取信息業(yè)82家上市公司的財務數(shù)據(jù)為樣本，應用數(shù)據(jù)挖掘中比較成熟的統(tǒng)計分析方法，

2、從13個財務指標中提取6個因子作為評價的主要指標，構(gòu)建基于因子分析的業(yè)績評價模型。提取的因子分別體現(xiàn)上市公司的：1）盈利能力、2）資產(chǎn)管理能力、3）償債能力、4）特征能力、5）擴張能力、6）成長能力，從而可對公司的業(yè)績從多角度、分層次進行分析，繼此獲得比較客觀全面的評價。本文借助業(yè)績評價模型計算上市公司各指標得分及綜合得分，根據(jù)綜合得分情況進行排名，并擷取榜單中頗具代表性的上市公司，針對其業(yè)績情況進行點評。關(guān)鍵詞：數(shù)據(jù)挖掘；上市公司；評價模型；因子分析【Abstract】In dealing with the rapid economic development, one cannot but

3、 admit that evaluation is of the essences in assessing financial performance. Whats more, it is not only sounds fine, but also really works. Most of us are aware of the fact that the financial performance evaluation is of great help to macro-control of the economy and enables government to focus on

4、introducing changes in functions. Besides, the evaluation improves operating and managing methods in company, to some extent. It also offers the opportunities for individuals who can make adjustment of business strategies in time.Im glad to have the honor to present my idea of financial performance

5、evaluation more detailed here. Coming to evaluating outstanding achievement, financial performance is dominant in one companys whole performances. As we all know that data lays the foundation of calculating model. In the age of information and communication, IT plays an extremely important role. Com

6、pared with other trades, IT has its own superiorities in speed, creation& innovation and the high standard as a whole. For all those reasons mentioned above, I pick out eight two companys financial data for samples and I select six factors out of thirteen as main indicators. In order to apply Data M

7、ining to evaluating companys performances, I build a model on a base of factor -analysis. The selected factors mentioned above has been measured by these six primary standards as follow: 1) the profitability of listed company 2) the charge of assets 3) the solvency 4) the characteristic ability 5) t

8、he capability to expand 6) the potential From those points of view, I make a close analysis of their performances. As a result, I get quite an objective assessment on those listed companies.According to the feedbacks, the listed companies are listed in proper sequence. I choose some of them which ap

9、peared on both Top Ten and last ones. I make comments on those companys performances. Key words: Data mining; Listed companies; Assessment model; Factor analysis目錄1 緒論11.1 研究背景與實際意義11.2對國外企業(yè)業(yè)績評價研究與實踐的簡單分析11.3我國政府部門對上市公司業(yè)績評價方法21.4建立上市公司業(yè)績評價模型的意義32 上市公司業(yè)績評價問題及解決辦法42.1業(yè)績評價存在的問題42.2財務業(yè)績評價的基本指標52.3分析方法66

10、72.4實證分析的原始數(shù)據(jù)83 建立企業(yè)財務業(yè)績評價模型93.1因子分析9910113.2構(gòu)造企業(yè)財務業(yè)績評價模型111112134 應用業(yè)績評價模型174.1 應用模型計算上市公司綜合得分174.2 結(jié)果分析185 結(jié)論195.1本文的主要工作195.2本方案存在的不足19參考文獻21附錄A22外文翻譯與文獻29致謝371 緒論1.1 研究背景與實際意義隨著我國市場經(jīng)濟的發(fā)展與完善，上市公司已成為市場經(jīng)濟中的主要組成部分，對整個社會經(jīng)濟發(fā)展起到越來越重要的作用。不可否認，在上市公司的發(fā)展過程中也存在一些問題，如一些公司財務信息失真、虛增業(yè)績、大肆“圈錢”等。這就需要在市場經(jīng)濟條件下，有效發(fā)揮

11、政府監(jiān)管職能和社會監(jiān)督職能，建立優(yōu)勝劣汰機制，凈化證券市場的環(huán)境。因此，開展業(yè)績評價，無論對政府轉(zhuǎn)變職能和加強宏觀調(diào)控，還是對公司改善經(jīng)營管理，以及投資者調(diào)整投資決策，都將具有十分重要的意義。目前，我國政府部門對上市公司采用的評價方法是綜合業(yè)績評價法。該方法的基本思路是對上市公司從財務和非財務兩方面進行總體考察，但是從實際操作上看，在評價指標及其數(shù)量的選擇、指標權(quán)重與評價標準的設(shè)定等方面都還有待研究與完善。本文的主要工作是，從企業(yè)財務數(shù)據(jù)入手，應用數(shù)據(jù)挖掘研究中的因子分析方法，構(gòu)建上市公司業(yè)績評價模型，借助模型研究及實證分析，客觀評價上市公司業(yè)績，從而開闊我國業(yè)績評價的思路。1.2對國外企業(yè)業(yè)

12、績評價研究與實踐的簡單分析不論是發(fā)達的市場經(jīng)濟國家，還是國有企業(yè)所占比重相對較大的發(fā)展中國家，都對企業(yè)業(yè)績評價問題給予了高度關(guān)注和認真實踐。從這些國家和地區(qū)的研究和實踐中可以總結(jié)出以下幾個特點：1、對企業(yè)業(yè)績事后評價是政府間接管理企業(yè)的有效手段。無論是民營企業(yè)還是國有企業(yè)，都需要通過對企業(yè)經(jīng)營業(yè)績進行事后評價，了解企業(yè)的收益能力、資產(chǎn)的運營狀況和經(jīng)營者的努力程度，從而及時發(fā)現(xiàn)問題，糾正企業(yè)行為，改善經(jīng)營管理。2、財務效益狀況始終是企業(yè)業(yè)績評價的核心內(nèi)容。無論是民間管理咨詢師的實踐，管理學者、財務會計理論界的研究，還是政府對公營企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的考核評價，首先關(guān)注的是企業(yè)的財務效益狀況，即投入產(chǎn)出水

13、平。以財務效益為核心的評價內(nèi)容，促進了企業(yè)積極參與市場競爭，努力降低生產(chǎn)經(jīng)營成本，不斷提高投資回報水平，尤其是健康的公營企業(yè)財務狀況可以減少政府的財政補貼。3、定量與定性分析相結(jié)合是各國評價方法的主要形式。西方發(fā)達國家尤其是美國對企業(yè)業(yè)績評價問題的研究比較深入，評價方法經(jīng)歷了從單純定量分析到定量分析與定性分析相結(jié)合的發(fā)展過程。各國對公營企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績評價，更是根據(jù)公營企業(yè)的“二重性”經(jīng)濟性和社會性，將定量分析與定性分析有機結(jié)合。4、從制度甚至法規(guī)上對國有企業(yè)的業(yè)績評價做出統(tǒng)一規(guī)定。各國政府或議會公營企業(yè)業(yè)績評價都從制度上甚至法律上做出了明確的規(guī)定，并指定或成立專門機構(gòu)負責企業(yè)經(jīng)營業(yè)績考核評價工

14、作。如美國是國會通過特別法案，要求對政府投資企業(yè)進行業(yè)績審計；法國政府在1982年頒布的國有企業(yè)條例中明確規(guī)定要加強對國有企業(yè)業(yè)績的考核評價。這種法規(guī)上的規(guī)定和擁有專門機構(gòu)，為公營企業(yè)業(yè)績評價工作的規(guī)范開展和權(quán)威樹立奠定了基礎(chǔ)。雖然中國的經(jīng)濟體制與國外有根本性差別，但業(yè)績評價作為一種企業(yè)管理的具體方式和技術(shù)方法，有許多方面是可以借鑒和學習的。1.3我國政府部門對上市公司業(yè)績評價方法目前，在我國政府部門對上市公司采用的評價方法是綜合業(yè)績評價法，其評價體系與指標權(quán)數(shù)1見表1。表1 業(yè)績評價體系與指標權(quán)數(shù) 來源于中國上市公司業(yè)績評價報告(2022)第223頁評價指標基本指標修正指標評價內(nèi)容權(quán)數(shù)100

15、指 標權(quán)數(shù)100指 標權(quán)數(shù)100財務效益狀況36加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率(%)主營業(yè)務利潤率(%)2214總資產(chǎn)利潤率(%)盈利現(xiàn)金保證倍數(shù)股本收益率(%)資產(chǎn)規(guī)模系數(shù)109710資產(chǎn)質(zhì)量狀況18總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(次)流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(次)810應收帳款周轉(zhuǎn)率(次)存貨周轉(zhuǎn)率(次)108償債能力狀況18資產(chǎn)負債率(%)現(xiàn)金流動負債比(%)108速動比率(%)有形凈值債務率(%)108發(fā)展能力狀況20主營業(yè)務增長率(%)資本擴張率(%)1612累計保留盈余率(%)三年主營業(yè)務平均增長率(%)主營業(yè)務鮮明率(%)主營業(yè)務利潤增長率(%)資產(chǎn)規(guī)模系數(shù)565571.4建立上市公司業(yè)績評價模型的意義1、建立業(yè)績評

16、價模型有利于國家對上市公司實行監(jiān)管。國有企業(yè)轉(zhuǎn)制上市后，政府對國有控股上市公司的管理，已轉(zhuǎn)向宏觀調(diào)控政策導向的間接管理。應用業(yè)績評價模型開展評價能夠正確判斷公司國有資本金的營運水平和保值增值狀況，從而對國有資本金的分布進行結(jié)構(gòu)調(diào)整，優(yōu)化資源配置，以提高國有資本金整體質(zhì)量。2、建立業(yè)績評價模型有利于對經(jīng)營者業(yè)績的考核形成優(yōu)勝劣汰機制。隨著對上市公司管理方法的改變，對上市公司經(jīng)營者業(yè)績的考核，將成為上市公司管理的一項重要內(nèi)容，也是公平獎懲的一個重要手段。應用模型開展業(yè)績評價，可以對經(jīng)營者的業(yè)績進行全面、正確的評價，為政府有關(guān)部門對經(jīng)營者的業(yè)績考核、任免、獎懲、年薪制確認等提供充分的、可靠的依據(jù)，有

17、助于經(jīng)營管理層的優(yōu)勝劣汰，提高經(jīng)營管理水平。3、建立業(yè)績評價模型有利于正確引導上市公司的經(jīng)營行為。業(yè)績評價模型中包括了公司獲利能力、基礎(chǔ)管理、資本運營、債務狀況、經(jīng)營風險、發(fā)展能力等各方面內(nèi)容，可以全面剖析影響企業(yè)目前經(jīng)營和長遠發(fā)展的諸方面因素，能夠全方位地判斷公司的真實狀況。公司要獲得良好的評價結(jié)果，就必須全面發(fā)展。4、建立業(yè)績評價模型有利于增強上市公司的形象意識和提高競爭力。隨著市場經(jīng)濟的逐步建立和完善，公司要完全依賴市場生存，必然要越來越重視其外部形象，提高其國內(nèi)外信譽度。對上市公司實施業(yè)績評價，并提供和發(fā)布評價結(jié)果，一方面可以強化對公司的外部監(jiān)督和社會監(jiān)督，另一方面也使公司更加注重改善

18、其市場形象，有助于提高其市場競爭實力。5、建立業(yè)績評價模型有利于投資者進行理性的投資決策。我國有七千多萬股民，大多數(shù)文化程度低，專業(yè)知識少，缺少價值判斷能力，再加上不少上市公司提供虛假財務報表和二級市場操縱股價的種種行為使得不少投資者常常被套，損失慘重。通過上市公司業(yè)績評價和評價結(jié)果的公布于眾，使得廣大投資者清楚地了解上市公司的全面狀況，為他們的投資決策提供可靠正確的依據(jù)。2 上市公司業(yè)績評價問題及解決辦法隨著我國證券市場趨于規(guī)范和投資者的成熟，企業(yè)和投資者越來越關(guān)注對上市公司經(jīng)營業(yè)績的評價，同時，業(yè)績評價在上市公司管理實踐中也發(fā)揮著越來越重要的作用。財務報表是上市公司全部重要信息的濃縮反映，

19、而財務指標則是診斷企業(yè)經(jīng)營狀況的重要工具，我們通過財務評價的結(jié)構(gòu)框架以及上市公司的財務狀況的提示，給上市公司提供一種新的思路，即通過財務管理，理順財務結(jié)構(gòu)，設(shè)法克服財務上的缺陷和弱點，使企業(yè)走上良性發(fā)展道路。2.1業(yè)績評價存在的問題我國（不包括港澳臺地區(qū)）的證券交易所是在1990年以后才建立起來的，上市公司（A股）從當初的十幾家發(fā)展到現(xiàn)在的一千三百余家，但有關(guān)上市公司綜合評價和排名的研究起步較晚。中國誠信證券評估有限公司與中國證券報聯(lián)合，1996年開始每年進行深滬兩市的上市公司經(jīng)營業(yè)績的綜合評價。上市公司雜志從1999年開始進行了“滬市50強上市公司”評選活動。此后，財政部、國家經(jīng)貿(mào)委、人事部

20、、國家計委聯(lián)合頒布了國有資本金績效評價規(guī)則和企業(yè)績效評價操作細則，建立了企業(yè)績效評價指標體系。2021年2月國家五部委對企業(yè)績效評價操作細則做了修訂和完善。盡管如此，我國上市公司業(yè)績評價仍然存在一定的局限性，具體表現(xiàn)在以下幾個方面。1、對上市公司主營業(yè)務狀況關(guān)注不夠。傳統(tǒng)的業(yè)績評價中關(guān)于盈利能力、償債能力等指標較全面，而關(guān)于主營業(yè)務鮮明狀況的指標較少。一般而言，一個業(yè)績斐然或者成長性很好的企業(yè)往往是因為在其主營業(yè)務上取得了成功所致。一個企業(yè)或許可以將多余資金用于尋找新的增長點或開展多角經(jīng)營。但最好也要圍繞其主業(yè)經(jīng)營，即發(fā)展一些與主業(yè)相近或相似的行業(yè)，即這些行業(yè)在技術(shù)要求、工序要求、人員要求方面

21、與主業(yè)近似?；蛘?，新發(fā)展的業(yè)務是為了支持主業(yè)的進一步發(fā)展。所以，主營業(yè)務增長率在上市公司成長評價中具有舉足輕重的作用，表明公司重點發(fā)展方向的成長能力。而主營業(yè)務利潤率、增長率、收入凈額等這些指標都可以從公司年度財務報告中得到。設(shè)立主營業(yè)務鮮明率指標來反映上市公司主營業(yè)務的鮮明狀況。該指標值越大，上市公司主營業(yè)務也就越突出，盈利能力也就越有保證。因此，在業(yè)績評價中應設(shè)置與主營業(yè)務相關(guān)的指標。2、對上市公司市場表現(xiàn)狀況關(guān)注不夠。企業(yè)的根本屬性是以盈利為目的，不僅是短期盈利，更重要的是可持續(xù)的長期盈利。傳統(tǒng)的業(yè)績評價中反映盈利能力的指標主要是從企業(yè)的角度來反映盈利水平，而沒有從市場角度來反映股票的增

22、值水平。經(jīng)營業(yè)績良好的上市公司應該表現(xiàn)出較高的成長性，成長性好的上市公司在總資產(chǎn)擴張能力、股本擴張能力、資產(chǎn)重組等方面都比較強。因此，應增加市場投資回報率、股價波動率等指標來反映股票的增值水平，即市場表現(xiàn)，充分體現(xiàn)上市公司的投入回報特性。3、評價指標權(quán)數(shù)的確定不夠科學。在一個指標集合中，指標權(quán)數(shù)是每項指標所占有的比重。在傳統(tǒng)的評價體系中，采用專家意見法和相關(guān)性權(quán)重法來確定每個指標的權(quán)數(shù)。前者的權(quán)數(shù)一般憑經(jīng)驗來確定，主觀性較強，綜合評價的結(jié)果與實際狀況出入較大；后者的權(quán)數(shù)中考慮到財務指標之間的相關(guān)性問題，因此在確定權(quán)數(shù)時進行相應調(diào)整。如果能將多個相關(guān)指標轉(zhuǎn)換成少數(shù)幾個個不相關(guān)的綜合指標，就可以避

23、免確定權(quán)數(shù)時因調(diào)整帶來的偏差。因子分析就是將大量的彼此可能存在相關(guān)關(guān)系的變量轉(zhuǎn)換成較少的，彼此不相關(guān)的綜合指標的一種多元統(tǒng)計方法。這樣既可減輕收集信息的工作量，且各綜合指標代表的信息不重疊，便于分析。準確、有效地反映上市公司當前的經(jīng)營狀況是評價的最終目標。因此，本文將使用數(shù)據(jù)挖掘中的因子分析技術(shù)從復雜的財務指標中提取幾個不相關(guān)的主要因子，建立基于因子分析的業(yè)績評價模型。2.2財務業(yè)績評價的基本指標現(xiàn)代財務管理理論認為，企業(yè)的財務狀況主要取決于企業(yè)的盈利能力、償債能力、運營能力和成長能力。依據(jù)這一思路以及綜合考慮目前我國股市和上市公司的實際情況，本人認為要從上市公司的財務效益、資產(chǎn)質(zhì)量、償債風險

24、、發(fā)展能力和主營業(yè)務鮮明狀況等幾個方面來反映上市公司的經(jīng)營業(yè)績，對每個方面均設(shè)置若干財務指標來反映其真實狀況。每項指標只反映公司的某一方面情況，因此選取指標必須具有代表性，這樣綜合起來進行分析才能客觀反映企業(yè)的真實業(yè)績，對公司的業(yè)績做出準確、全面的評價2。本文提出用數(shù)據(jù)挖掘中比較成熟的多元統(tǒng)計方法來評價企業(yè)的財務業(yè)績狀況，能夠比較客觀地反映了企業(yè)的實際狀況，同時避免了人為因素帶來的偏差。本文以財政部評價指標體系中的基本指標為主，選擇以下指標：X1：每股收益（元）X2：加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率（%）X3：主營業(yè)務利潤率（%）X4：總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（%）X5：流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（%）X6：資產(chǎn)負債率（%）X7

25、：主營業(yè)務增長率（%）X8：總資產(chǎn)利潤率（%）X9：市場投資回報率（%）X10：股價波動率（%）X11：年末資產(chǎn)總額（億元）X12：主營業(yè)務收入凈額（億元）X13：凈利潤（億元）上述這些指標基本上能涵蓋上市公司的財務效益、資產(chǎn)質(zhì)量、償債能力、發(fā)展能力和主營業(yè)務鮮明狀況等狀況，可以客觀地反映公司情況。2.3分析方法對上市公司的業(yè)績評價必須建立在對各種歷史數(shù)據(jù)分析的基礎(chǔ)上。數(shù)據(jù)挖掘就是在對大量歷史數(shù)據(jù)探索后，揭示出其中隱藏著的規(guī)律性內(nèi)容，并由此進一步形成模型化的分析方法。只要有分析價值與需求的數(shù)據(jù)，皆可利用數(shù)據(jù)挖掘工具進行有目的的發(fā)掘分析3。數(shù)據(jù)挖掘概述數(shù)據(jù)挖掘采用數(shù)學的、統(tǒng)計的、人工智能和神經(jīng)網(wǎng)

26、絡(luò)等領(lǐng)域的科學方法，如記憶推理、聚類分析、關(guān)聯(lián)分析、決策樹、神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)、等技術(shù)，從大量數(shù)據(jù)中挖掘出隱含的、先前未知的、對決策有潛在價值的關(guān)系、模式和趨勢,并用這些知識和規(guī)則建立用于決策支持的模型，提供預測性決策支持的方法、工具和過程4。數(shù)據(jù)挖掘綜合了各個學科技術(shù)，有許多功能，主要有：1、分類：按照分析對象的屬性、特征，建立不同的組來描述事物。分類的目的是學會一個分類模型，該模型能把數(shù)據(jù)映射到給定類別中的某一個類別。分類可用于預測。2、聚類：識別出分析對內(nèi)在的規(guī)則，按照這些規(guī)則把對象劃分成若干類或簇。劃分的原則是同一個簇中的對象之間具有較高的相似度，而不同簇中的對象差別較大。與分類不同的是，聚類時

27、類事先未知，類的形成由數(shù)據(jù)驅(qū)動。3、關(guān)聯(lián)規(guī)則：關(guān)聯(lián)是某種事物發(fā)生時其他事物會發(fā)生的這樣一種聯(lián)系。數(shù)據(jù)之間的關(guān)聯(lián)是復雜的，而且大部分是蘊藏的。關(guān)聯(lián)知識挖掘的目的就是找出數(shù)據(jù)中隱藏的關(guān)聯(lián)信息，因而對商業(yè)決策產(chǎn)生價值。4、預測：數(shù)據(jù)挖掘是為了揭示分析對象發(fā)展的規(guī)律，把握事物發(fā)展的趨勢，對未來的趨勢做出預見。5、偏差的檢測：對分析對象少數(shù)的、極端的特例描述，揭示內(nèi)在原因。除了以上所列出的功能外還有時間序列分析等一些其他功能。數(shù)據(jù)挖掘的各項功能并不是獨立存在的，必須在數(shù)據(jù)挖掘中互相聯(lián)系才能發(fā)揮作用。數(shù)據(jù)挖掘流程使用數(shù)據(jù)挖掘方法建立評價模型包括以下幾個步驟5：1、獲取原始數(shù)據(jù)，對原始數(shù)據(jù)進行抽樣，選取有代

28、表性的數(shù)據(jù)形成一定數(shù)量的子集作為樣本；2、對樣本數(shù)據(jù)進行初步分析，從眾多的相關(guān)變量中提取能描述大多數(shù)信息的少量幾個不相關(guān)因子代替原始指標；3、通過計算、分析，確定各因子權(quán)數(shù)，建立評價模型；4、根據(jù)模型計算上市公司因子得分和綜合得分；5、利用模型對各上市公司財務業(yè)績做出綜合評價。建立評價模型的流程見圖1。數(shù)據(jù)取樣Sample數(shù)據(jù)分析Analysis建立模型Model評價Assess數(shù)據(jù)探索Explore聚類分析子分選綜合評價選取樣本提取因子因子分析模型圖1 數(shù)據(jù)挖掘流程目前，我國有上千家上市公司，年度報表中反映公司業(yè)績狀況的數(shù)據(jù)成千上萬，對所有數(shù)據(jù)進行分析是不可能的也是沒有必要的，怎樣在眾多原始

29、數(shù)據(jù)上進行抽樣，得到能反映真實情況的數(shù)據(jù)樣本非常關(guān)鍵。因此，建立模型流程中的第一步就是在眾多企業(yè)中選取有代表性的行業(yè)、有代表性的上市公司，選取在評價中起重要作用的指標，形成構(gòu)建模型的樣本數(shù)據(jù)，以此作為數(shù)據(jù)分析的基礎(chǔ)。本文應用數(shù)據(jù)挖掘中多元統(tǒng)計的知識，對提取的樣本數(shù)據(jù)進行初步分析，使用SPSS10.0 for Windows軟件計算樣本數(shù)據(jù)的財務指標值，利用因子分析法從關(guān)系錯綜復雜的指標中綜合出數(shù)量較少的因子，根據(jù)數(shù)據(jù)挖掘的目標和數(shù)據(jù)的特征，建立基于因子分析的業(yè)績評價模型。2.4實證分析的原始數(shù)據(jù)截至2022年末，我國信息技術(shù)行業(yè)A股上市公司共有82戶，其中：滬市53戶，占64.6%，深市29戶

30、，占35.4%。本文以中國所有信息技術(shù)業(yè)上市公司為例，根據(jù)中國上市公司資訊網(wǎng)（）公布的2022年報數(shù)據(jù)，以此為樣本進行計算，構(gòu)建財務業(yè)績評價模型。選擇信息技術(shù)行業(yè)上市公司的數(shù)據(jù)作為樣本進行實證分析的意義有以下幾點。1、信息產(chǎn)業(yè)具有其他行業(yè)無法比擬的優(yōu)勢。二十一世紀進入信息時代，席卷全球的信息科技給人類的生產(chǎn)和生活方式帶來了深刻變革，信息產(chǎn)業(yè)已成為推動國家經(jīng)濟發(fā)展的主導產(chǎn)業(yè)之一，信息技術(shù)已經(jīng)成為推動科學技術(shù)和國民經(jīng)濟高速發(fā)展的關(guān)鍵技術(shù)。在過去5年中，信息技術(shù)業(yè)經(jīng)歷了年28的增長速度，是同期國家GDP增長速度的三倍，對GDP增長的拉動作用已進一步增強，對我國國民經(jīng)濟增長的貢獻率不斷提高，這是其他行

31、業(yè)所無法比擬的優(yōu)勢。2、信息業(yè)面臨難得的發(fā)展機遇。信息技術(shù)行業(yè)中大部分個股的收益水平比較高，整體素質(zhì)較好。根據(jù)我國加入世界貿(mào)易組織信息技術(shù)產(chǎn)品協(xié)議2022年實行零關(guān)稅的承諾，從2022年1月1日起，信息技術(shù)產(chǎn)品所涉及的251個稅目全部實現(xiàn)零關(guān)稅，中國信息技術(shù)業(yè)享受與其他世貿(mào)組織國家同樣的基本權(quán)利，這對國內(nèi)的信息技術(shù)業(yè)是難得的發(fā)展機遇，再加上我國人力資源低成本的優(yōu)勢，該行業(yè)在國際市場上的競爭力將有所加強。3、信息技術(shù)業(yè)具有較強的創(chuàng)新能力。IT行業(yè)是最具有創(chuàng)新能力的行業(yè)，與其他行業(yè)不同，技術(shù)創(chuàng)新是IT行業(yè)發(fā)展的根本推動力。國家中長期科學和技術(shù)發(fā)展規(guī)劃綱要指出，要使我國信息產(chǎn)業(yè)技術(shù)水平進入世界先進行

32、列，要掌握集成電路及關(guān)鍵元器件、大型軟件、高性能計算機、寬帶無線移動通信等核心技術(shù)，提高自主開發(fā)能力和整體技術(shù)水平。在國家大力扶持自主創(chuàng)新的政策下，信息技術(shù)行業(yè)上市公司的業(yè)績將會取得長期增長。3 建立企業(yè)財務業(yè)績評價模型財務層面業(yè)績是上市公司業(yè)績評價的落腳點，財務指標是上市公司所追求的最終經(jīng)營目標。如何通過財務報表的基本內(nèi)容，準確評價一家上市公司的業(yè)績狀況？這里的主要問題是如何將財務報表指標化，通過一些關(guān)鍵指標了解上市公司的經(jīng)營是否處于健康狀態(tài)。因此本文選取有代表性的財務指標建立評價模型。數(shù)據(jù)挖掘的技術(shù)和方法很多，因子分析是其中之一，它是一種數(shù)據(jù)簡化技術(shù)，通過對樣本數(shù)據(jù)的計算和分析，發(fā)現(xiàn)潛在的

33、因子，又稱“隱含變量”，并為這些因子建立基于數(shù)據(jù)中變量的模型6。上市公司財務指標眾多，指標之間關(guān)系錯綜復雜，非常適合使用因子分析方法挖掘?qū)I(yè)績評價起重要作用的隱含特征，這些特征可能未被觀察，但是可以由被觀察的變量發(fā)現(xiàn)。因此，本章將使用因子分析方法建立業(yè)績評價模型。3.1因子分析因子分析基本思想及數(shù)學模型因子分析是將具有錯綜復雜關(guān)系的變量（或樣品）綜合為數(shù)量較少的幾個因子，以再現(xiàn)原始變量與因子之間的相互關(guān)系，同時根據(jù)不同因子還可以對變量進行分類。它的基本思想是在數(shù)據(jù)信息丟失最少的原則下通過降維，把多項指標轉(zhuǎn)化為少數(shù)幾個綜合指標的多元統(tǒng)計方法7。此方法包括兩個步驟，首先利用主成分法將高維空間進行降

34、維處理，經(jīng)過線形變換和舍棄一小部分信息，以少數(shù)主成分取代原始采用的多維變量。而后，再對這幾個主成分進行旋轉(zhuǎn)，獲得經(jīng)濟上可解釋的綜合因子。本文的實證分析就是以第二部分介紹的13個財務指標為基本變量，以信息技術(shù)業(yè)82家上市公司的數(shù)據(jù)為樣本，利用軟件SPSS10.0 for Windows通過主成分分析法將其進行降維處理，最終形成了6個主因子，能概括原始變量的絕大部分信息，每個主因子在經(jīng)濟上都具有一定的意義。設(shè)有原始變量X1、X2、Xm。原始變量與潛在因子之間的關(guān)系可以用矩陣表示為 高惠璇編著應用多元統(tǒng)計分析第295頁： （1）簡記為：X=BF+且滿足下列條件：） mp；）Cov(F,)=0 即F和

35、不相關(guān)；）D（F）=Im，Im為單位矩陣，即F1、F2、Fm不相關(guān)且方差為1。D（）= 即12p不相關(guān)其中X=(X1,X2，Xp)是可實測的p個指標所構(gòu)成p維隨機向量，F(xiàn)=（F1，F(xiàn)2，F(xiàn)m）是不可觀測的向量，F(xiàn)稱為X的公共因子或潛因子，是各變量都包含的因子，可以把它們理解為高維空間中相互垂直的m個坐標軸；bij稱為因子載荷是第i個變量在第j個公共因子上的負荷，如果把變量Xi看成m維因子空間中的一個分量，則bij表示Xi在坐標軸Fj上的投影，矩陣B稱為因子載荷矩陣；稱為X的特殊因子，它只包含在某個原始變量中，是只對一個原始變量起作用的個性因子，通常理論上要求的協(xié)方差陣是對角陣，中包含了隨機誤差

36、。因子分析的目的不僅是求出公因子，更主要的是知道每個公因子的實際意義。因子旋轉(zhuǎn)的目的是因子載荷陣結(jié)構(gòu)簡化，便于對公共因子進行解釋8。所謂結(jié)構(gòu)簡化就是使每個變量僅僅在一個公共因子上有較大的載荷，而在其余公共因子上的載荷比較小。這種變換因子載荷的方法稱為因子旋轉(zhuǎn)，而旋轉(zhuǎn)方法有多種，最為常用的是方差最大正交旋轉(zhuǎn)法。本文采用的十三個基本指標，最后歸結(jié)為六個公共因子，這六個公共因子都經(jīng)過了因子旋轉(zhuǎn)，這里選用的就是方差最大正交旋轉(zhuǎn)。因子得分因子分析的數(shù)學模型矩陣式（1）把原始變量表示為公共因子的線形組合，但有時為了更有利于描述研究對象的特征，往往需要反過來將公共因子表示為變量的線形組合，即： （2）稱式（

37、2）為因子得分函數(shù)。用它來計算每個樣品的公共因子得分。由于因子得分函數(shù)中方程的個數(shù)m小于變量的個數(shù)p，因此不能精確計算出因子得分，只能對因子得分進行估計。估計因子得分的方法有很多，在這里采用的是回歸法。假設(shè)公共因子可以對p個變量做回歸，即建立回歸方程： （3）因為變量和因子都已經(jīng)標準化，所以有。根據(jù)最小二乘估計可得，其中是旋轉(zhuǎn)后因子載荷陣B的轉(zhuǎn)置，R是原始變量的相關(guān)系數(shù)矩陣。利用因子分析構(gòu)建綜合評價模型本文結(jié)合各個公共因子的貢獻率，給出了一個綜合指標。假設(shè)我們選取個公共因子，第個公共因子的貢獻率為（= ，其中是第i公共因子對應的特征根），以及各公共因子與原始指標的載荷系數(shù)，可以構(gòu)造出上市公司業(yè)

38、績財務評價的綜合模型。模型如下：綜合因子 （4）公式3-4中的f1、f2、fm表示m個公共因子，w1、w2、wm表示各公因子的貢獻率，即公因子權(quán)數(shù)。通過該公式即可計算上市公司綜合因子得分。由前面的討論可知，經(jīng)標準化和按一定方法旋轉(zhuǎn)后所獲得的因子載荷陣，使因子的典型代表變量突出，可以得到經(jīng)濟上明確的解釋。根據(jù)各樣本在不同因子上得分，可以對樣本從不同角度進行評價，即f1、f2、fm的得分均能反映企業(yè)某一側(cè)面的信息，可作為局部評價的依據(jù)。3.2構(gòu)造企業(yè)財務業(yè)績評價模型上市公司的效益產(chǎn)生于生產(chǎn)、經(jīng)營、銷售等諸多環(huán)節(jié)，各個環(huán)節(jié)都有相應的財務指標，制定相應的財務指標體系，可以揭示上市公司獲取收益的內(nèi)在因素

39、及其相互關(guān)系，本文在上市公司年報數(shù)據(jù)中選取有代表性的13個財務指標建立模型。相關(guān)性分析原始變量之間的相關(guān)性是通過相關(guān)系數(shù)來表示的，相關(guān)系數(shù)在-1到+1之間變動，其值越接近0，相關(guān)程度越小，其絕對值越接近1，相關(guān)程度越高9。相關(guān)系數(shù)表明了兩個變量之間相互影響的程度和方向，但不能說明兩變量之間是否有因果關(guān)系。使用SPSS軟件計算13個原始變量之間的相關(guān)性結(jié)果如表2所示。從計算結(jié)果看來，變量X1與X9、X13，X3與X6，X4與X5，X9與X10，X11與X12、X13相關(guān)性比較強，其中X1與X9、X13以及X4與X5，X11、X12與X13是正相關(guān)關(guān)系，而X3與X6以及X9與X10為負相關(guān)關(guān)系，說

40、明這些變量與同組因子相關(guān)；X11、X12與X13的相關(guān)系數(shù)相對較高，也可以推斷它們與同組因子相關(guān)。這說明，在這里使用因子分析比較合適。表2 原始變量指標相關(guān)系數(shù)表變量X1X2X3X4X5X6X7X8X9X10X11X12X13X11.000.038.355.347.324-.449.287.726.541-.463.087.129.526X2.0381.000.114.028.019.169-.026-.314-.008.186.005.012.073X3.355.1141.000-.099-.035-.544.054.179.292-.313.149.129.289X4.347.028-.0

41、991.000.790-.257.206.268.272-.312.008.144.149X5.324.019-.035.7901.000-.228.191.275.206-.343.533.615.562X6-.449.169-.544-.257-.2281.000-.199-.236-.359.522-.051-.068-.210X7.287-.026.054.206.191-.1991.000.315.184-.171-.006.005.133X8.726-.314.179.268.275-.236.3151.000.394-.435.065.090.344X9.541-.008.292

42、.272.206-.359.184.3941.000-.617.104.129.351X10-.463.186-.313-.312-.343.522-.171-.435-.6171.000-.164-.187-.351X11.087.005.149.008.533-.051-.006.065.104-.1641.000.980.842X12.129.012.129.144.615-.068.005.090.129-.187.9801.000.856X13.526.073.289.149.562-.210.133.344.351-.351.842.8561.000確定主因子數(shù)目理論上，主因子的數(shù)

43、目和變量的數(shù)目可以一樣多，但是這樣就達不到簡化數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)的目的。為了概括原始變量中所含有的信息，應當提取比變量數(shù)少的因子。確定因子數(shù)目的方法有好幾種，包括事先確定、根據(jù)特征值、碎石圖、解釋方差百分比、顯著檢驗確定等10。在這些方法中最常用的有兩種，一是取所有特征值大于1的成分作為主成分；另一個是根據(jù)累計貢獻率達到的百分比值來確定。一般來說，提取的主成分應能描述樣本85%以上的信息為宜，即在減少分析指標的同時盡量減少原指標包含信息的損失，力爭對所收集的數(shù)據(jù)進行比較全面的分析。為避免原始數(shù)據(jù)量綱的不同，先運用SPSS軟件對數(shù)據(jù)進行標準化處理，方法為“Z scores”，將數(shù)值標準化為Z分數(shù) 標準化后

44、變量均值為0，標準差為1。數(shù)據(jù)標準化之后，再以13個指標數(shù)據(jù)為樣本，計算樣本協(xié)差陣的特征值。結(jié)果如表3所示。表3 因子特征值與貢獻率主因子特征值貢獻率累計貢獻率14.47734.43834.43822.39218.40252.83931.53811.83264.67241.1698.99673.66750.9947.64681.31460.8356.42287.736從該表可以看出，前4個成分的特征值均大于1，其累計貢獻率為73.667%；而提取6個成分，其累計貢獻率為87.736%，即使用6個公因子可以描述樣本協(xié)差陣87.736%的信息?？紤]到4個成分涵蓋信息百分比低于85%，本文采用6個因

45、子描述總體信息。對數(shù)據(jù)處理結(jié)果的分析從因子特征值和解釋方差百分比的結(jié)果來看，不存在一個處于絕對主導地位的因子，但是存在兩個相對于其他因子重要得多的因子，如前兩個因子，它們的累計方差貢獻率達52.839%。保留的六個因子能概括原始變量的絕大部分信息，可以達到將近88%的信息量。結(jié)合原始變量的意義，可以解釋六個公因子的基本含義。選取6個因子進行計算的因子載荷矩陣A如表4所示。表4 因子提取結(jié)果選擇指標 選取因子123456X1.726-.406-3.835E-029.329E-02.329.178X2-7.168E-02.205-9.463E-02.902.267.118X3.400-.232-.

46、697.242-.110-.213X4.500-.133.721.288-.2695.214E-03X5.717.303.532.136-.197-7.044E-02X6-.538.430.257-7.984E-02.436.360X7.318-.280.2411.996E-02.484-.642X8.602-.413.119-.360.379.161X9.613-.373-.122.101-1.556E-03.373X10-.678.3587.860E-029.003E-02.290-.153X11.594.755-.184-.1449.111E-03-6.092E-02X12.643.74

47、0-8.764E-02-.102-2.278E-02-4.576E-02X13.816.451-.194-2.906E-02.1955.749E-02為理解公共因子的意義，有必要對因子載荷矩陣A進行旋轉(zhuǎn)變換，因子旋轉(zhuǎn)的目的是使矩陣結(jié)構(gòu)簡化，因子的貢獻越分散越好。旋轉(zhuǎn)就是一種坐標變換，在旋轉(zhuǎn)后的新坐標系中，因子載荷將得到重新分配，使公因子負荷系數(shù)向更大或更小 使公因子負荷系數(shù)如向1(更大)或是向0(更小)變化的方向變化，使公因子的典型代表變量突出，可以得到經(jīng)濟上明確的解釋11。旋轉(zhuǎn)后的載荷矩陣如表5所示。表5 旋轉(zhuǎn)后的因子提取結(jié)果選擇指標選取因子123456X1.121.832.128.210.

48、115.245X22.124E-02-5.871E-023.463E-02-2.428E-02.974-1.374E-02X3.152.209-.266.798.1974.636E-02X4-9.154E-03.211.9422.687E-024.032E-029.580E-02X5.520.139.8062.172E-02-6.534E-03.110X6-1.520E-03-.187-.225-.860.168-.121X7-5.536E-03.149.1299.528E-02-1.280E-02.915X88.412E-02.8045.443E-02-3.724E-02-.304.309X

49、95.810E-02.737.156.2936.946E-02-.136X10-.114-.564-.290-.475.230.123X11.988-1.597E-023.710E-024.763E-02-2.844E-02-3.111E-02X12.9779.180E-03.1553.684E-02-1.532E-02-2.995E-02X13.877.3816.473E-02.1239.253E-027.924E-02原始變量與公共因子的關(guān)系可以表示為：X1=0.121f10.832f20.128f30.210f40.115f50.245f6X2=2.12410-2f15.87110-2f

50、23.46310-2f32.42810-2f40.974f51.37410-2f6X3=0.152f10.209f20.266f30.798f40.197f54.63610-2f6X4=9.15410-3f10.211f20.942f32.68710-2f44.03210-2f59.58010-2f6X5=0.520f10.139f20.806f32.17210-2f46.53410-3f50.110f6X6=1.52010-3f10.187f20.225f30.860f40.168f50.121f6X7=5.53610-3f10.149f20.129f39.52810-2f41.28010-

51、2f50.915f6X8=8.41210-2f10.804f25.44310-2f33.72410-2f40.3045f50.309f6X9=5.81010-2f10.737f20.156f30.293f46.94610-2f50.136f6X10=0.114f10.564f20.290f30.475f40.230f50.123f6X11=0.988f11.59710-2f23.71010-2f34.76310-2f42.84410-2f53.11110-2f6X12=0.977f19.18010-3f20.155f33.68410-2f41.53210-2f52.99510-2f6X13=0.877f10.381f26.47310-2f30.123f49.25310-2f57.92410-2f6（5）在獲得公共因子后，再利用回歸分析法求出各上市公司的主因子得分，計算結(jié)果見表6。表6 因子得分系數(shù)矩陣選擇指標選取因子123456X1-.027.402-.082-.101.172.088X2-.027.055.044-.021.832.010X3.