10 區(qū)域性貨幣同盟與歐洲貨幣體系

1、第十章第十章 區(qū)域性貨幣區(qū)域性貨幣 同盟與歐洲貨幣體系同盟與歐洲貨幣體系 湖南農(nóng)業(yè)大學(xué)湖南農(nóng)業(yè)大學(xué) 2021-6-11山西財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院 王永 亮制作 2 第十章 區(qū)域性貨幣同盟與歐洲貨幣體系 第一節(jié) 貨幣集團(tuán)和通貨區(qū)概述 第二節(jié) 最適度通貨區(qū)理論 第三節(jié) 貨幣同盟的演進(jìn)及歐洲貨幣體系 第四節(jié) 走向歐洲貨幣一體化 2021-6-11山西財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院 王永亮制作3 第一節(jié)第一節(jié) 貨幣集團(tuán)和通貨區(qū)概述貨幣集團(tuán)和通貨區(qū)概述 一、貨幣一體化的含義一、貨幣一體化的含義 二、貨幣一體化具體表現(xiàn)二、貨幣一體化具體表現(xiàn) 三、加入通貨區(qū)的利弊分析三、加入通貨區(qū)的利弊分析 2021-6-11山西財(cái)經(jīng)

2、大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院 王永亮制作4 一、貨幣一體化的含義一、貨幣一體化的含義 貨幣一體化 區(qū)域貨幣同盟 區(qū)域貨幣合作 通 貨 區(qū) 2021-6-11山西財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院 王永亮制作6 區(qū)域貨幣合作 有關(guān)國家在貨幣問題上實(shí)行的協(xié)商、協(xié)調(diào) 乃至共同行動(dòng)。 2021-6-11山西財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院 王永亮制作7 區(qū)域貨幣同盟 通過法律文件（共同遵守的國際協(xié)議）就 貨幣金融的某些重大問題進(jìn)行的合作，是區(qū)域 貨幣合作的一種表現(xiàn)形式。 2021-6-11山西財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院 王永亮制作8 通貨區(qū) 區(qū)域貨幣同盟的一種高級(jí)表現(xiàn)形式，也可 稱貨幣區(qū)，具有5個(gè)顯著特征： o成員國貨幣之間的名義比價(jià)相互固定；

3、 o具有一種占主導(dǎo)地位的貨幣作為各國貨幣匯率的 共同基礎(chǔ)； o這種貨幣與成員國貨幣相互間可充分地自由兌換； o有一個(gè)適當(dāng)?shù)膮f(xié)調(diào)和管理機(jī)構(gòu)； o成員國的貨幣政策主權(quán)受到削弱。 2021-6-11山西財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院 王永亮制作9 二、貨幣一體化具體表現(xiàn) o1961年中美洲一些國家成立了中美洲經(jīng)濟(jì)一體化銀 行； o1962年西非6國成立了西非貨幣聯(lián)盟； o1968年和1977年拉美5國分別成立了安第斯開發(fā)公 司和安第斯儲(chǔ)備基金； o1972年21個(gè)阿拉伯國家建立了阿拉伯貨幣基金； o1963年前蘇聯(lián)和東歐諸國建立了以轉(zhuǎn)賬盧布為中心 的經(jīng)互會(huì)貨幣區(qū)； o1972年西歐諸國實(shí)行的貨幣匯率聯(lián)合浮動(dòng)（

4、蛇形浮 動(dòng)），并進(jìn)而演變?yōu)檩^緊密的歐洲貨幣體系，再發(fā) 展到更緊密的歐洲貨幣聯(lián)盟； 2021-6-11山西財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院 王永亮制作11 三、加入通貨區(qū)的利弊分析 2021-6-11山西財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院 王永亮制作12 （一）利益分析（一）利益分析 o通貨區(qū)內(nèi)實(shí)行固定匯率可以避免匯率波動(dòng)對(duì)貿(mào)易和 物價(jià)的不利影響，有助于商品的流通和物價(jià)的穩(wěn)定； o通貨區(qū)內(nèi)實(shí)行以主導(dǎo)貨幣為中心的貨幣自由兌換， 有利于多邊貿(mào)易和多邊支付制度的建立，有利于資 金在區(qū)域內(nèi)的自由移動(dòng)，從而有助于國際分工及投 資機(jī)會(huì)和生產(chǎn)空間的擴(kuò)大； o通貨區(qū)有一個(gè)協(xié)調(diào)與管理機(jī)構(gòu)，有助于加強(qiáng)各成員 國之間在貨幣問題上的合作，獲取資

5、金融通，減少 摩擦。 2021-6-11山西財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院 王永亮制作13 （二）弊端分析（二）弊端分析 o通貨區(qū)內(nèi)的固定匯率制度使成員國運(yùn)用匯率政 策的自由受到了限制，對(duì)非穩(wěn)定性資本流動(dòng)的 控制能力也下降； o當(dāng)本國利益與區(qū)域整體利益（或另一成員國的 利益）發(fā)生矛盾時(shí)，運(yùn)用貨幣政策加以調(diào)節(jié)的 能力也下降。 2021-6-11山西財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院 王永亮制作14 第二節(jié)第二節(jié) 最適度通貨區(qū)理論最適度通貨區(qū)理論 一、最適度通貨區(qū)理論的產(chǎn)生一、最適度通貨區(qū)理論的產(chǎn)生 二、生產(chǎn)要素的高速流動(dòng)二、生產(chǎn)要素的高速流動(dòng) 三、經(jīng)濟(jì)高度開放三、經(jīng)濟(jì)高度開放 四、低程度的產(chǎn)品多樣化四、低程度的產(chǎn)品多樣

6、化 五、國際金融高度一體化五、國際金融高度一體化 六、政策一體化六、政策一體化 七、通貨膨脹率的相似七、通貨膨脹率的相似 八、最適度通貨區(qū)理論的新發(fā)展八、最適度通貨區(qū)理論的新發(fā)展 2021-6-11山西財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院 王永亮制作15 一、最適度通貨區(qū)理論的產(chǎn)生一、最適度通貨區(qū)理論的產(chǎn)生 2021-6-11山西財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院 王永亮制作16 產(chǎn)生背景產(chǎn)生背景 o1953年，米爾頓弗里德曼就鼓吹浮動(dòng)匯率的 理由。 o素門是靈活匯率論的集大成者，他在1961年出 版的靈活匯率一書，系統(tǒng)地總結(jié)了靈活匯 率的優(yōu)點(diǎn)，批判了盯住匯率的缺點(diǎn)。 o以金德爾伯格為代表的另一些學(xué)者則竭力推崇 固定匯率。

7、 2021-6-11山西財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院 王永亮制作17 二、生產(chǎn)要素的高速流動(dòng)二、生產(chǎn)要素的高速流動(dòng) 1961年，羅伯特蒙代爾首先明確提出最 適度通貨區(qū)理論。他提出用生產(chǎn)要素的高度流 動(dòng)作為確定最適通貨區(qū)的標(biāo)準(zhǔn)。 2021-6-11山西財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院 王永亮制作18 （一）主要觀點(diǎn)（一）主要觀點(diǎn) 一國國際收支失衡的主要原因是發(fā)生了需 求轉(zhuǎn)移。浮動(dòng)匯率只能解決兩個(gè)不同通貨區(qū)之 間的需求轉(zhuǎn)移問題，而不能解決同一通貨區(qū)內(nèi) 不同地區(qū)之間的需求轉(zhuǎn)移；同一通貨區(qū)內(nèi)不同 地區(qū)之間的需求轉(zhuǎn)移只能通過生產(chǎn)要素的流動(dòng) 來解決。若要在幾個(gè)國家之間保持固定匯率并 保持物價(jià)穩(wěn)定和充分就業(yè)，必須要有一個(gè)調(diào)節(jié)

8、需求轉(zhuǎn)移和國際收支的機(jī)制，這個(gè)機(jī)制只能是 生產(chǎn)要素的高度流動(dòng)。 2021-6-11山西財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院 王永亮制作19 （二）評(píng)（二）評(píng) 價(jià)價(jià) o資本主義各國發(fā)展不平衡，生產(chǎn)要素的高度流動(dòng)反 而可能使貨幣同盟中的富國越富，窮國越窮。 o蒙代爾沒有認(rèn)識(shí)到區(qū)分資本流動(dòng)和勞動(dòng)力流動(dòng)的重 要性。 o當(dāng)國際收支發(fā)生失衡時(shí)，資本高度流動(dòng)很可能是非 均衡性的。至于勞動(dòng)力的高度流動(dòng)，由于遷移費(fèi)用 很高、時(shí)效滯長(zhǎng)、數(shù)量少，因而也不能成為調(diào)節(jié)收 支的一個(gè)機(jī)制。因此，不能僅憑此標(biāo)準(zhǔn)來判斷最適 度通貨區(qū)。 2021-6-11山西財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院 王永亮制作20 三、經(jīng)濟(jì)高度開放三、經(jīng)濟(jì)高度開放 1963年，羅

9、納德麥金農(nóng)指出，應(yīng)當(dāng)用經(jīng) 濟(jì)高度開放作為最適度通貨區(qū)的一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)。 2021-6-11山西財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院 王永亮制作21 （一）主要觀點(diǎn)（一）主要觀點(diǎn) o一個(gè)社會(huì)的總產(chǎn)品區(qū)可以分成可貿(mào)易商品和不可貿(mào) 易商品，經(jīng)濟(jì)開放性是指可貿(mào)易商品在社會(huì)總產(chǎn)品 中的比重，這個(gè)比重越高，經(jīng)濟(jì)越是開放。 o一個(gè)經(jīng)濟(jì)高度開放的小國難以采用浮動(dòng)匯率。 o一些貿(mào)易關(guān)系密切的開放國家應(yīng)該組成一個(gè)相對(duì)封 閉的共同貨幣區(qū)，并在區(qū)內(nèi)實(shí)行固定匯率安排，而 整個(gè)個(gè)貨幣區(qū)則對(duì)其貿(mào)易往來關(guān)系不大的地區(qū)實(shí)行 浮動(dòng)匯率安排。 下一步 2021-6-11山西財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院 王永亮制作22 一個(gè)經(jīng)濟(jì)高度開放的小國難以采用浮動(dòng)匯率的理

10、由一個(gè)經(jīng)濟(jì)高度開放的小國難以采用浮動(dòng)匯率的理由 o由于經(jīng)濟(jì)高度開放，市場(chǎng)匯率稍有波動(dòng)，就會(huì) 引起國內(nèi)物價(jià)的劇烈波動(dòng)； o在一個(gè)進(jìn)口占消費(fèi)很大比重的高度開放的小國 中，匯率波動(dòng)對(duì)居民實(shí)際收入的影響是如此之 大，以致存在于封閉經(jīng)濟(jì)中的貨幣幻覺會(huì)消失， 由此，匯率變動(dòng)在糾正對(duì)外收支失衡方面會(huì)失 去作用。 返回 2021-6-11山西財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院 王永亮制作23 （二）評(píng)（二）評(píng) 價(jià)價(jià) o麥金農(nóng)理論的缺陷首先在于他以世界各國普遍具有 物價(jià)穩(wěn)定為前提來考察匯率變動(dòng)的后果。 o麥金農(nóng)考察的主要是經(jīng)濟(jì)高度開放的小國，如果小 國的貿(mào)易伙伴主要是一個(gè)大國從而盯住該大國的貨 幣，或幾個(gè)小國彼此在貿(mào)易上有密

11、切聯(lián)系而結(jié)成貨 幣同盟，麥金農(nóng)的標(biāo)準(zhǔn)是有意義的；若一個(gè)小國的 貿(mào)易分散于幾個(gè)大國而大國之間的貨幣又彼此浮動(dòng)， 則麥金農(nóng)的經(jīng)濟(jì)開放性指標(biāo)就失去了意義。 o麥金農(nóng)的重點(diǎn)僅放在貿(mào)易賬戶上，忽略了資本移動(dòng) 對(duì)匯率制度和國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的影響。 2021-6-11山西財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院 王永亮制作24 四、低程度的產(chǎn)品多樣化四、低程度的產(chǎn)品多樣化 彼得凱南在1969年提出以低程度的產(chǎn)品 多樣化作為確定一個(gè)最適度通貨區(qū)的標(biāo)準(zhǔn)。 2021-6-11山西財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院 王永亮制作25 （一）主要觀點(diǎn)（一）主要觀點(diǎn) o假設(shè)國際收支失衡的主要原因是宏觀經(jīng)濟(jì)的需 求波動(dòng)。 o產(chǎn)品多樣化國家可以可以采用固定匯率，而產(chǎn)

12、 品非多樣化的國家應(yīng)當(dāng)是一個(gè)采用靈活匯率的 獨(dú)立（最適度）的通貨區(qū)。 2021-6-11山西財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院 王永亮制作26 （二）評(píng)（二）評(píng) 價(jià)價(jià) o凱南的基本出發(fā)點(diǎn)在于按國際貨幣的被動(dòng)性權(quán) 力（不受別人制約的能力）來劃分最適度通貨 區(qū)。但凱南沒有考慮國際貨幣的主動(dòng)性權(quán)力 （阻止別人采取不符合自己愿望的行為的能力） 在匯率制度選擇中的作用。 o凱南忽視了資本移動(dòng)對(duì)國際貨幣被動(dòng)性權(quán)力的 影響，沒有考慮國內(nèi)經(jīng)濟(jì)比世界經(jīng)濟(jì)具有更大 不穩(wěn)定性的情況，因而犯了同麥金農(nóng)類似的錯(cuò) 誤。 2021-6-11山西財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院 王永亮制作27 五、國際金融高度一體化五、國際金融高度一體化 詹姆斯伊格

13、拉姆在1973年提出用國際金 融高度一體化作為一個(gè)最適度通貨區(qū)的標(biāo)準(zhǔn)。 2021-6-11山西財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院 王永亮制作28 （一）主要觀點(diǎn)（一）主要觀點(diǎn) 一個(gè)區(qū)域內(nèi)各國國際收支的不平衡，同資 金的移動(dòng)有關(guān)，尤其同缺乏長(zhǎng)期證券的自由交 易有關(guān)。假如國際金融市場(chǎng)高度一體化（尤其 是長(zhǎng)期資本市場(chǎng)高度一體化），只要國際收支 失衡導(dǎo)致利率發(fā)生小幅變動(dòng)，便會(huì)引起足夠的 均衡性資本（非投機(jī)性短期資本）的大規(guī)模流 動(dòng)，從而匯率的變動(dòng)就可以避免。 2021-6-11山西財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院 王永亮制作29 （二）評(píng)（二）評(píng) 價(jià)價(jià) o伊格拉姆只強(qiáng)調(diào)了資本要素的流動(dòng)，但資本要 素的流動(dòng)不一定能成為國際收支的

14、一種有效調(diào) 節(jié)機(jī)制。 o伊格拉姆忽視了經(jīng)常賬戶。 o伊格拉姆是從固定匯率的維護(hù)機(jī)制來考慮最適 度通貨區(qū)標(biāo)準(zhǔn)的，并局限于把資金融通看成是 平衡國際收支的唯一方法。而在現(xiàn)實(shí)世界中， 即使在貨幣同盟中，盈余國是不愿意無止境地 向赤字國提供融資的。 2021-6-11山西財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院 王永亮制作30 六、政策一體化六、政策一體化 1970年，愛德華托爾和托馬斯威萊特 提出用政策一體化作為確定最適度通貨區(qū)的標(biāo) 準(zhǔn)。 2021-6-11山西財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院 王永亮制作31 （一）主要觀點(diǎn)（一）主要觀點(diǎn) o一個(gè)具有不太完善的內(nèi)部調(diào)節(jié)機(jī)制的成功通貨 區(qū)，最重要的或許在于各成員國對(duì)通貨膨脹和 失業(yè)增

15、長(zhǎng)的看法，以及對(duì)達(dá)成它們兩者之間交 替的能力具有一種合理的一致性； o一個(gè)不能容忍失業(yè)的國家是難以同另一個(gè)不能 容忍通貨膨脹的國家相處的。 2021-6-11山西財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院 王永亮制作32 （二）評(píng)（二）評(píng) 價(jià)價(jià) o這個(gè)建議是以政策合作作為國際收支的平衡機(jī) 制，要求建立一個(gè)超國家的統(tǒng)一的中央銀行和 一個(gè)統(tǒng)一的財(cái)政制度，這顯然是困難的。 o即使建立了這樣的機(jī)構(gòu)和制度，各國不平衡的 問題仍然不一定能夠得到解決，反而可能惡化。 o通過區(qū)域中央銀行實(shí)現(xiàn)的銀行業(yè)務(wù)集中化，不 一定能促進(jìn)短期利率的均衡化和全通貨區(qū)的均 衡性資本流動(dòng)。 2021-6-11山西財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院 王永亮制作33 七

16、、通貨膨脹率的相似七、通貨膨脹率的相似 1970年和1971年，G.哈伯勒和G.M.弗萊明 明確提出用通貨膨脹率的相似性作為確定最適 度通貨區(qū)的標(biāo)準(zhǔn)。 2021-6-11山西財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院 王永亮制作34 （一）主要觀點(diǎn)（一）主要觀點(diǎn) o根據(jù)國際收支貨幣分析法，將注意力從宏觀經(jīng) 濟(jì)的供需條件波動(dòng)轉(zhuǎn)移到宏觀經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)象。 o國際收支失衡最可能的原因是由于各國發(fā)展結(jié) 構(gòu)不同、工會(huì)力量不同和貨幣政策不同所引起 的通貨膨脹的離散趨勢(shì)，它除了會(huì)造成國際收 支基本賬戶（經(jīng)常賬戶加長(zhǎng)期資本賬戶）的失 衡外，還會(huì)引起短期資本的投機(jī)性移動(dòng)。因此， 如果區(qū)域中各國的通貨膨脹率趨于一致，便可 避免匯率的波動(dòng)。

17、下一步 2021-6-11山西財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院 王永亮制作35 國際收支貨幣分析法國際收支貨幣分析法 o國際收支失衡本質(zhì)上是一種貨幣現(xiàn)象。以X和M分別代表 出口和進(jìn)口，以g、s、m分別代表商品、證券和貨幣， 以B表示國際收支差額，則有下列恒等式： oB（XgMg）（XsMs）（MmXm） o分析以西方經(jīng)濟(jì)學(xué)中的瓦爾拉定律為基礎(chǔ)：在固定匯率 下，如果國內(nèi)的實(shí)際貨幣余額大于預(yù)期的貨幣余額時(shí)， 這部分超額貨幣必然形成額外支出，除了購買本國貨幣 外，還會(huì)增購進(jìn)口貨物和外國證券，于是，貨幣的出口 便大于貨幣的進(jìn)口（XmMm），進(jìn)而引起商品進(jìn)口大于 商品出口（MgXg）或證券進(jìn)口大于證券出口（Mm X

18、s），這就意味著國際收支（B）的惡化。 返回 2021-6-11山西財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院 王永亮制作36 （二）評(píng)（二）評(píng) 價(jià)價(jià) o貨幣分析法關(guān)于貨幣需求函數(shù)的穩(wěn)定及具有完善的 傳遞超額需求的市場(chǎng)機(jī)制等等假定前提令人懷疑； 它顛倒了貨幣流通和商品流通的關(guān)系，把貨幣流通 從屬于商品流通歪曲為商品流通從屬于貨幣流通。 o事實(shí)證明，通貨膨脹不一定是國際收支失衡的主要 原因，以它作為最適度通貨區(qū)的唯一標(biāo)準(zhǔn)是令人懷 疑的。國際收支逆差是由濫用國際貨幣發(fā)行特權(quán)、 各國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)差異、國際交換中的不平等、勞動(dòng)生 產(chǎn)率差異、利率差異和通貨膨脹率差異等等因素共 同造成的，前面幾項(xiàng)因素有時(shí)甚至更加重要。 2021-

19、6-11山西財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院 王永亮制作37 八、最適度通貨區(qū)理論的新發(fā)展八、最適度通貨區(qū)理論的新發(fā)展 2021-6-11山西財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院 王永亮制作38 （一）背（一）背 景景 o80年代末至90年代初歐洲貨幣一體化的努力和 預(yù)定將于90年代末實(shí)現(xiàn)的歐洲貨幣一體化； o前蘇聯(lián)解體引起的如何在前蘇聯(lián)各共和國之間 劃分最佳貨幣區(qū)的討論； o近期宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)理論的發(fā)展。 2021-6-11山西財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院 王永亮制作39 （二）早期理論的回顧（二）早期理論的回顧 早期的最適度通貨區(qū)理論研究主要是試圖 區(qū)分一國經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)特征，并就這些特征給出 某些標(biāo)準(zhǔn)，根據(jù)這些標(biāo)準(zhǔn)分析組成貨幣聯(lián)盟

20、的 必要性，同時(shí)，研究一國加入一個(gè)通貨區(qū)的成 本和收益。 2021-6-11山西財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院 王永亮制作40 （三）理論修正（三）理論修正 o由于通貨膨脹率與失業(yè)率之間不存在長(zhǎng)期的替換關(guān) 系，那么浮動(dòng)匯率制和獨(dú)立貨幣政策的唯一收益就 是它能選擇不同于其他國家的通貨膨脹率。因而， 加入貨幣聯(lián)盟要付出的代價(jià)不像原來那樣高昂。 o從宏觀經(jīng)濟(jì)決策的角度來看，要想保持長(zhǎng)期相對(duì)較 低的通貨膨脹率，必須依靠政府采取令人信服的穩(wěn) 定的政策，尤其是貨幣政策。貨幣當(dāng)局需要與一個(gè) 低通貨膨脹的國家組成貨幣聯(lián)盟，從而放棄國家貨 幣自主權(quán)。以達(dá)到消除人們形成的通貨膨脹的預(yù)期。 這樣做能使得高通貨膨脹的國家獲得低

21、通貨膨脹名 聲的好處，而不造成產(chǎn)出和就業(yè)的損失。 2021-6-11山西財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院 王永亮制作41 （四）對(duì)理論修正的評(píng)價(jià)（四）對(duì)理論修正的評(píng)價(jià) o90年代發(fā)展起來的最適度通貨區(qū)理論是以早期的研究作為出 發(fā)點(diǎn)的，重點(diǎn)說明有關(guān)選擇單一貨幣的代價(jià)的收益的標(biāo)準(zhǔn)。 o同早期的理論一樣，新理論仍認(rèn)為如果在要素流動(dòng)、金融交 易和商品貿(mào)易方面高度一體化、經(jīng)濟(jì)高度開放的國家之間組 成貨幣聯(lián)盟將會(huì)更有效地解決內(nèi)部平衡和外部平衡的關(guān)系， 帶來更多的收益。 o它對(duì)早期理論的發(fā)展在于，通過將宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的新觀點(diǎn)引入 最適度通貨區(qū)的分析，解決了早期理論無法克服加入通貨區(qū) 的成本問題，并把它納入宏觀經(jīng)濟(jì)決策的理論

22、體系，更加符 合貨幣聯(lián)盟發(fā)展的實(shí)際情況，又為有關(guān)國家加入貨幣聯(lián)盟提 供了理論上的支持。 o隨著世界經(jīng)濟(jì)一體化和國際化的推進(jìn)，最適度通貨區(qū)理論還 將得到進(jìn)一步的發(fā)展。 2021-6-11山西財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院 王永亮制作42 第三節(jié)第三節(jié) 貨幣同盟的演進(jìn)及歐洲貨幣體系貨幣同盟的演進(jìn)及歐洲貨幣體系 一、貨幣同盟的演進(jìn)一、貨幣同盟的演進(jìn) 二、歐洲貨幣體系的建立二、歐洲貨幣體系的建立 三、歐洲貨幣體系的主要內(nèi)容三、歐洲貨幣體系的主要內(nèi)容 2021-6-11山西財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院 王永亮制作43 一、貨幣同盟的演進(jìn)一、貨幣同盟的演進(jìn) 2021-6-11山西財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院 王永亮制作44 1.1

23、.第一階段（第一階段（1960196019681968年）年） 判斷貨幣區(qū)是否存在的主要標(biāo)準(zhǔn)有兩條： 一是有關(guān)國家的匯率制度；二是有關(guān)國家的主 要儲(chǔ)備資產(chǎn)的形式。 三個(gè)跛行的貨幣 黃金集團(tuán) 法郎區(qū) 英鎊區(qū) 2021-6-11山西財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院 王永亮制作45 英鎊區(qū) o各成員國儲(chǔ)備資產(chǎn)的形式主要是英鎊，各國的 貨幣也盯住英鎊。但是英鎊本身卻又盯住美元。 o1967年爆發(fā)了英鎊危機(jī)，意味著英鎊區(qū)實(shí)際上 崩潰了。由于1968年“巴塞爾協(xié)議”對(duì)英鎊區(qū) 國家持有的全部英鎊儲(chǔ)備給予了美元價(jià)值的擔(dān) 保，才使英鎊區(qū)在名義上存在下來。 2021-6-11山西財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院 王永亮制作46 黃金集團(tuán)

24、 o由西歐各國組成，各成員國的主要儲(chǔ)備資產(chǎn)是 黃金。黃金集團(tuán)各國的貨幣又同美元保持著固 定比價(jià)。 o1967年，前聯(lián)邦德國為了獲得美國的軍事支持 而被迫退出了黃金集團(tuán)。 o1968年，美國實(shí)行了黃金雙價(jià)制，黃金集團(tuán)各 國兌換美國黃金的可能性遭到嚴(yán)重削弱。 o美國前聯(lián)邦德國協(xié)議和黃金雙價(jià)制標(biāo)志著 黃金集團(tuán)走上逐步解體的道路。 2021-6-11山西財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院 王永亮制作47 2.2.第二階段（第二階段（19691969年至今）年至今） 貨幣區(qū)分化和重組的階段。表現(xiàn)為： n黃金集團(tuán)迅速解體而代之以西歐貨幣的聯(lián)合浮動(dòng) 乃至發(fā)展到歐洲貨幣體系；英鎊區(qū)從名存實(shí)亡發(fā) 展到名存實(shí)亡，英國也部分地參

25、加了歐洲貨幣體 系； n不少發(fā)展中國家的區(qū)域合作組織紛紛出現(xiàn)。 2021-6-11山西財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院 王永亮制作48 二、歐洲貨幣體系的建立二、歐洲貨幣體系的建立 o1971年布雷頓森林體系瓦解之際，歐洲經(jīng)濟(jì)共 同體有關(guān)國家于1972年開始實(shí)行貨幣匯率的聯(lián)聯(lián) 合浮動(dòng)合浮動(dòng)。 o1973年布雷頓森林體系崩潰后，西歐各國繼續(xù) 維持聯(lián)合浮動(dòng)，為了強(qiáng)化聯(lián)合浮動(dòng)，西歐各國 于1979年3月將聯(lián)合浮動(dòng)發(fā)展成了歐洲貨幣體系。 下一步 2021-6-11山西財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院 王永亮制作49 聯(lián)合浮動(dòng)聯(lián)合浮動(dòng) 按當(dāng)時(shí)的規(guī)定，參與聯(lián)合浮動(dòng)的西歐六國， 其貨幣匯率的波動(dòng)不超過當(dāng)時(shí)公布的美元平價(jià) 的上下各1

26、.125%，這樣一來，六國貨幣匯率便 在基金組織當(dāng)時(shí)規(guī)定的上下各2.25%幅度內(nèi)形成 一個(gè)小幅度，實(shí)行集體浮動(dòng)，猶如“隧道中的 蛇”，故又被稱為蛇形浮動(dòng)。 返回 2021-6-11山西財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院 王永亮制作50 三、歐洲貨幣體系的主要內(nèi)容三、歐洲貨幣體系的主要內(nèi)容 歐洲貨幣體系 歐洲貨幣單位（ECU） 歐洲貨幣共同基金（EMCF） 穩(wěn)定的匯率體系（ERM） 2021-6-11山西財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院 王永亮制作51 1.歐洲貨幣單位（ECU） o類似于特別提款權(quán)，其價(jià)值是歐共體成員國貨 幣的加權(quán)平均值，每種貨幣的權(quán)數(shù)根據(jù)該國在 歐共體內(nèi)部貿(mào)易中所占的比重和該國國民生產(chǎn) 總值的規(guī)模確定

27、。以這種方式計(jì)算出來的歐洲 貨幣單位具有價(jià)值比較穩(wěn)定這個(gè)特點(diǎn)。 o德國馬克、法國法郎和英鎊是最為重要的三種 貨幣，其中德國馬克在歐洲貨幣單位中所占比 重最大，馬克匯率的上升或下降，對(duì)歐洲貨幣 單位的升降往往具有決定性影響。 2021-6-11山西財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院 王永亮制作52 2.歐洲貨幣單位的主要作用 n是確定成員國貨幣匯率的依據(jù)，各參與國的 貨幣與歐洲貨幣單位保持固定的比價(jià)，然后 再據(jù)此套算出同其他成員國貨幣的比價(jià)； n進(jìn)行匯率干預(yù)的手段； n用于官方之間的清算和信貸手段。 2021-6-11山西財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院 王永亮制作53 穩(wěn)定的匯率體系（ERM） o歐洲貨幣體系實(shí)行穩(wěn)定的

28、匯率體系。參與國都都確定本 國貨幣同歐洲貨幣單位的（可調(diào)整的）固定比價(jià)，稱為 中心匯率，并據(jù)此套算出與其他各參與國貨幣相互之間 的貨幣比價(jià)。 o比價(jià)允許波動(dòng)的幅度是中心匯率的上下各2.25%，英鎊 和意大利里拉為上下各6%。1992年9月中旬，里拉和英 鎊 “暫時(shí)”退出了中心匯率體系，而變成了獨(dú)立浮動(dòng) 的貨幣。 o在匯率體系中，歐洲貨幣單位是中心，當(dāng)成員國貨幣與 歐洲貨幣單位的偏離達(dá)到一定程度時(shí)，就要進(jìn)行干預(yù)。 為確定干預(yù)的時(shí)間，歐洲貨幣體系確定了一套偏離界限 指標(biāo)，當(dāng)市場(chǎng)匯率偏離達(dá)到偏離界限時(shí)，就進(jìn)行干預(yù)。 2021-6-11山西財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院 王永亮制作54 歐洲貨幣共同基金（EMC

29、F） 為了保證歐洲貨幣體系的運(yùn)轉(zhuǎn)，歐洲貨幣體系還 設(shè)立了歐洲貨幣共同基金，各參與國繳納各自黃金外匯 儲(chǔ)備的20%作為共同基金的資金來源，并以此作為發(fā)行 歐洲貨幣單位的準(zhǔn)備。由于各國儲(chǔ)備的變動(dòng)以及美元和 黃金價(jià)格的變動(dòng)，歐洲貨幣共同基金每隔一段時(shí)間便要 重新確定其金額。歐洲貨幣共同基金的主要作用是干預(yù) 匯率和向成員國提供相應(yīng)的貸款，以穩(wěn)定外匯市場(chǎng)，度 過暫時(shí)性的國際收支困難。 2021-6-11山西財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院 王永亮制作55 第四節(jié)第四節(jié) 走向歐洲貨幣一體化走向歐洲貨幣一體化 一、德洛爾報(bào)告和一、德洛爾報(bào)告和馬斯特里赫特條約馬斯特里赫特條約 二、歐洲貨幣一體化的發(fā)展二、歐洲貨幣一體化的

30、發(fā)展 三、歐元啟動(dòng)三、歐元啟動(dòng) 四、四、 歐元的國際地位及影響歐元的國際地位及影響 2021-6-11山西財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院 王永亮制作56 一、德洛爾報(bào)告和一、德洛爾報(bào)告和馬斯特里赫特條約馬斯特里赫特條約 2021-6-11山西財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院 王永亮制作57 （一）德洛爾報(bào)告產(chǎn)生的背景（一）德洛爾報(bào)告產(chǎn)生的背景 1989年，歐共體發(fā)表了“經(jīng)濟(jì)與貨幣同盟 研究委員會(huì)報(bào)告”，簡(jiǎn)稱“德洛爾報(bào)告” （Delors Report）。該報(bào)告在列舉了經(jīng)濟(jì)和 貨幣聯(lián)盟（EMU）將給共同體帶來的好處后，建 議采取漸進(jìn)和平行的辦法使歐共體各國的貨幣 更加一體化。 2021-6-11山西財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)政金融學(xué)

31、院 王永亮制作58 （二）主要內(nèi)容（二）主要內(nèi)容 o貨幣一體化將給歐共體各國帶來更多的好處； o為達(dá)到貨幣聯(lián)盟，必須建立一套新的貨幣管理 制度和機(jī)構(gòu)，以取代分散的各國中央銀行各行 其事的做法； o達(dá)到貨幣聯(lián)盟的條件之一是各國在經(jīng)濟(jì)上的差 異要縮??； o一種新的統(tǒng)一的貨幣能減少不確定性和交易成 本，從而能增加貨幣一體化的潛在好處。 2021-6-11山西財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院 王永亮制作59 （三）（三）馬斯特里赫特條約馬斯特里赫特條約產(chǎn)生背景產(chǎn)生背景 為了進(jìn)一步加強(qiáng)歐洲經(jīng)濟(jì)共同體各國經(jīng)濟(jì) 的一體化，歐共體首腦們于1991年12月在荷蘭 小鎮(zhèn)馬斯特里赫特（Maastricht）就歐共體政 治、經(jīng)濟(jì)

32、和貨幣同盟的進(jìn)一步強(qiáng)化達(dá)成了一個(gè) 協(xié)議，稱為馬斯特里赫特條約（簡(jiǎn)稱馬 約）。 2021-6-11山西財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院 王永亮制作60 （三）主要內(nèi)容（三）主要內(nèi)容 馬約關(guān)于貨幣聯(lián)盟的最終要求是在歐共體建立一個(gè) 負(fù)責(zé)制定和執(zhí)行歐共體貨幣政策的歐洲中央銀行并發(fā)行統(tǒng)一 的貨幣。要求分三步走： o第一階段，從1990年7月1日1993年底，主要目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)所 有成員國加入歐洲貨幣體系的匯率機(jī)制，實(shí)現(xiàn)資本的自由流 動(dòng)，協(xié)調(diào)各成員國的經(jīng)濟(jì)政策，建立相應(yīng)的監(jiān)督機(jī)制。 o第二階段，從1994年1月1日1997年，進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)各國宏觀 經(jīng)濟(jì)政策的協(xié)調(diào)；建立獨(dú)立的歐洲貨幣管理體系，稱為“歐 洲中央銀行體系”，作為

33、歐洲中央銀行的前身；各國貨幣匯 率的波動(dòng)要在原有的基礎(chǔ)上（上下2.25，意大利、西班牙 和英國的幅度為上下6）進(jìn)一步縮小并趨于固定。 o第三階段從19971999年1月1日之間開始，其目標(biāo)是在這 段時(shí)間內(nèi)最終建立統(tǒng)一的歐洲貨幣和獨(dú)立的歐洲中央銀行。 2021-6-11山西財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院 王永亮制作61 進(jìn)入階段三的規(guī)定 在1996年底，由歐共體理事會(huì)對(duì)各國的經(jīng)濟(jì) 狀況按是否符合加入第三階段的條件進(jìn)行一次評(píng)估。 如果至少有7個(gè)國家（不包括英國）達(dá)標(biāo)，并且當(dāng) 時(shí)歐共體的情況允許，則這些達(dá)標(biāo)的國家將首先進(jìn) 入階段三，其余國家則等到以后條件成熟時(shí)再加入。 如果達(dá)標(biāo)的國家少于7個(gè)，或者歐共體理事會(huì)

34、認(rèn)為 于1997年實(shí)施階段三不合適，則改為于1999年1 月l日起將已達(dá)標(biāo)的國家先進(jìn)入階段三，其余國家 待以后條件成熟時(shí)再加入。也就是說，到1999年1 月1日，不管有多少國家達(dá)標(biāo)，階段三都將開始。 在階段三中，將建立獨(dú)立的歐洲中央銀行和發(fā)行統(tǒng) 一的歐洲貨幣。 2021-6-11山西財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院 王永亮制作62 進(jìn)入階段三的條件進(jìn)入階段三的條件 o通貨膨脹率不能超過歐共體3個(gè)最低國家平均水平加1.5%； o政府長(zhǎng)期債券的利率不能超過歐共體3個(gè)通貨膨脹率最低國 家平均水平加2%； o財(cái)政赤字占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比重必須達(dá)到或小平3%； o公共債務(wù)的累計(jì)額必須達(dá)到或低于國內(nèi)生產(chǎn)總值的60%；

35、o貨幣匯率必須維持在歐洲貨幣體系規(guī)定的幅度內(nèi)，并且至 少有兩年未發(fā)生過貶值； o其中央銀行的法則法規(guī)必須同馬約規(guī)定的歐洲中央銀 行的法則法規(guī)相兼容。 2021-6-11山西財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院 王永亮制作63 動(dòng)態(tài)解釋動(dòng)態(tài)解釋 考慮到靜態(tài)達(dá)標(biāo)的實(shí)際困難，意大利代表 團(tuán)曾在馬斯特里赫特會(huì)議上提出一個(gè)“動(dòng)態(tài)解 釋”方案，即在1996年歐共體首腦會(huì)議評(píng)估各 國是否達(dá)標(biāo)時(shí)，以動(dòng)態(tài)趨勢(shì)取代靜態(tài)水平來評(píng) 估各國是否有條件進(jìn)入階段三。所謂動(dòng)態(tài)趨勢(shì)， 是指各項(xiàng)指標(biāo)的變化趨勢(shì)是否多年來一直朝向 馬約規(guī)定的絕對(duì)值標(biāo)準(zhǔn)。如果是朝向這個(gè) 標(biāo)準(zhǔn)，就有資格進(jìn)入階段三。該“動(dòng)態(tài)解釋” 方案已被馬約所采納。 2021-6-1

36、1山西財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院 王永亮制作64 二、歐洲貨幣一體化的發(fā)展二、歐洲貨幣一體化的發(fā)展 2021-6-11山西財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院 王永亮制作65 1.歐盟各成員國滿足馬約趨同標(biāo)準(zhǔn)的進(jìn)展 o實(shí)現(xiàn)馬約所規(guī)定的貨幣一體化，最關(guān)鍵的是歐 盟各國要滿足上述六項(xiàng)條件，而其中可以量化的是 通貨膨脹率、政府長(zhǎng)期債券利率、財(cái)政赤字占國內(nèi) 生產(chǎn)總值的比重和公共債務(wù)累計(jì)額占國內(nèi)生產(chǎn)總值 的比重這四項(xiàng)指標(biāo)。 o雖然歐洲貨幣一體化第三階段未能在1997年開始實(shí) 施，但各國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展卻是朝向馬約規(guī)定的趨 同標(biāo)準(zhǔn)邁進(jìn)的。為了增加與美國、日本抗衡的實(shí)力， 歐盟各國政府近年來不斷調(diào)整各自的經(jīng)濟(jì)政策，努 力壓縮公共開支，

37、減少財(cái)政赤字，排除各種干擾以 爭(zhēng)取達(dá)到馬約規(guī)定的趨同標(biāo)準(zhǔn)，從而為1999年 第三階段的順利實(shí)施奠定了基礎(chǔ)。 2021-6-11山西財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院 王永亮制作66 2.2.九月危機(jī)九月危機(jī) o1992年爆發(fā)“九月危機(jī)”由德國本國的抑制通貨膨 脹政策引起，結(jié)局導(dǎo)致英鎊和里拉“暫時(shí)”退出歐 洲貨幣體系的匯率機(jī)制，其后西班牙貨幣比塞塔和 法國法郎也先后遭到?jīng)_擊，不得不“暫時(shí)”退出歐 洲貨幣體系的匯率機(jī)制或?qū)︸R克大幅度貶值，從而 使歐洲貨幣體系的匯率機(jī)制遭受沉重打擊。 o“九月危機(jī)”是歐洲貨幣體系成立以來最大的一次 危機(jī)，造成這次危機(jī)的主要原因就是各國經(jīng)濟(jì)政策 內(nèi)外目標(biāo)上的差異及其政策的不協(xié)調(diào)。

38、2021-6-11山西財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院 王永亮制作67 3.歐洲貨幣一體化的制度準(zhǔn)備 o1993年1月1日，歐盟實(shí)現(xiàn)了包括資本項(xiàng)目在內(nèi)的四 大要素（商品、勞務(wù)、服務(wù)和資本）的自由流動(dòng)， 建立了歐盟內(nèi)部的統(tǒng)一大市場(chǎng)，并宣告其單一銀行 業(yè)市場(chǎng)（Single Banking Market）的成立。 o1994年1月1日，歐盟在法蘭克福成立了作為未來歐 洲中央銀行前身的歐洲貨幣局歐洲貨幣局（European Monetary Institute，EMI），從事歐洲中央銀行 的各項(xiàng)技術(shù)準(zhǔn)備工作。 o1997年6月，在阿姆斯特丹舉行的歐盟首腦會(huì)議批 準(zhǔn)了穩(wěn)定和增長(zhǎng)公約、歐元的法律地位和 新的貨幣匯率機(jī)

39、制等三個(gè)文件，為歐元1999年 1月1日按期啟動(dòng)完成了技術(shù)準(zhǔn)備和法律保障。 下一步 2021-6-11山西財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院 王永亮制作68 歐洲貨幣局 o主要是以德意志聯(lián)邦銀行的運(yùn)作模式為藍(lán)本的。 o在制度架構(gòu)上，主要分歐洲中央銀行本身和由歐洲中央銀行 及所有參加歐元區(qū)成員國中央銀行組成的歐洲中央銀行體系 兩個(gè)層次，各國中央銀行按照其人口和國內(nèi)生產(chǎn)總值的比例 向歐洲中央銀行認(rèn)購股本。 o歐洲中央銀行的決策機(jī)構(gòu)是理事會(huì)，日常管理職能則由執(zhí)行 委員會(huì)行使。 o歐洲中央銀行體系的主要目標(biāo)是保持物價(jià)的穩(wěn)定，在不與此 相抵觸的情況下，也可在促進(jìn)就業(yè)、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)等方面提供支 持。 o歐洲中央銀行的貨幣政

40、策中介目標(biāo)將在貨幣供應(yīng)量和物價(jià)指 數(shù)之間選擇，貨幣政策工具包括公開市場(chǎng)操作、存貸款便利 和最低存款準(zhǔn)備金要求。 返回 2021-6-11山西財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院 王永亮制作69 4.歐洲貨幣一體化第三階段的實(shí)施 o1998年3月25日，歐洲貨幣局就歐盟各國完成馬約 趨同標(biāo)準(zhǔn)的情況發(fā)表報(bào)告。 o同日，歐盟委員會(huì)也發(fā)表了各國經(jīng)濟(jì)趨同情況評(píng)估報(bào)告 以及人選首批流通歐洲統(tǒng)一貨幣歐元國家的名單。 o1999年1月1日正式啟動(dòng)歐洲貨幣一體化的第三階段，發(fā) 行統(tǒng)一的歐洲貨幣歐元，歐元作為11個(gè)參加國的非 現(xiàn)金交易的“貨幣”，以支票、信用卡、股票和債券等 方式進(jìn)行流通。 o自 2002年 1月起，歐元 11國

41、將總計(jì) 700億歐元現(xiàn)金投 入流通領(lǐng)域。 o在2002年7月1日后，歐元11國各自的貨幣由歐元完全取 代，終止流通。 2021-6-11山西財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院 王永亮制作70 三、歐元啟動(dòng)三、歐元啟動(dòng) 歐元的啟動(dòng)從1999年1月1日開始，時(shí) 間是3年。 2021-6-11山西財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院 王永亮制作71 1.1.在此期間的立法規(guī)定在此期間的立法規(guī)定 o歐元立即成為一種獨(dú)立貨幣，歐元以1:1比價(jià)取代ECU，歐元 各參加國貨幣與歐元確定了不可更改的永久性固定匯率。 o歐洲中央銀行與歐洲中央銀行體系正式成立，采用歐元實(shí)施 單一的貨幣政策與匯率政策。 o歐元市場(chǎng)的所有行為者，包括銀行、保險(xiǎn)公

42、司、機(jī)構(gòu)投資等 通過貨幣市場(chǎng)與資本市場(chǎng)用歐元進(jìn)行運(yùn)作。 o在歐元啟動(dòng)到2002年1月1日之間為貨幣轉(zhuǎn)換期。從2002年1 月1日起，歐元現(xiàn)金開始投入流通，在2002年7月1日之前， 歐元現(xiàn)金將與各成員國的現(xiàn)金貨幣同時(shí)流通。到2002年7月1 日以后，成員國的貨幣將最終退出流通，歐元成為歐元區(qū)內(nèi) 流通的單一貨幣。 o制定歐元的匯率。 2021-6-11山西財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院 王永亮制作72 歐元的匯率歐元的匯率 歐元區(qū)國家要處理兩方面的匯率問題，一 是歐元與非歐元區(qū)國家貨幣之間的匯率，二是 歐元與第三國貨幣（美元、日元等）之間的匯 率。為了防止非歐元區(qū)國家貨幣的競(jìng)爭(zhēng)性貶值， 法國和德國提出應(yīng)在

43、歐元區(qū)國家與非歐元區(qū)國 家之間建立一種類似于歐洲匯率機(jī)制的一種新 機(jī)制，可以稱為“匯率機(jī)制2”（ERM2）。 ERM2ERM2的特點(diǎn)的特點(diǎn) o匯率機(jī)制以非歐元參加國貨幣與歐元的中心匯率為基礎(chǔ)，允 許一定范圍的波動(dòng)。中心匯率和波動(dòng)幅度由歐洲中央銀行、 歐元區(qū)國家的財(cái)政部長(zhǎng)以及非歐元區(qū)國家的財(cái)政部長(zhǎng)和中央 銀行行長(zhǎng)共同協(xié)商制定。 oERM2可以采取雙軌制的辦法，即接近馬約趨同標(biāo)準(zhǔn)的國 家可以采用較小的波幅。 oERM2只有對(duì)歐元的中心匯率，而不像以前的匯率機(jī)制那樣有 成員國之間的雙邊中心匯率。 oERM2是一種不對(duì)稱的匯率機(jī)制，即當(dāng)非歐元區(qū)國家的貨幣對(duì) 歐元的匯率波動(dòng)超過規(guī)定的限度時(shí)，進(jìn)行政策調(diào)整

44、以穩(wěn)定貨 幣的責(zé)任落在非歐元區(qū)國家的身上。歐洲中央銀行雖也有責(zé) 任進(jìn)行匯率的干預(yù)，但當(dāng)非歐元區(qū)國家的貨幣匯率跌幅過大 時(shí)，歐洲中央銀行沒有義務(wù)向該國提供無限制的歐元貸款以 幫助其貨幣匯率回升。 o歐洲中央銀行的一般理事會(huì)將負(fù)責(zé)管理ERM2制度下的匯率干 預(yù)所需要的一種新的基金。 2021-6-11山西財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院 王永亮制作74 四、四、 歐元的國際地位及影響歐元的國際地位及影響 一種貨幣的國際地位是指它在國際貨幣體 系中的地位。一種貨幣要成為重要的國際貨幣 取決于諸多因素：一是發(fā)行國的經(jīng)濟(jì)實(shí)力；二 是發(fā)行國在國際貿(mào)易中的地位；三是該種貨幣 的幣值是否穩(wěn)定；四是發(fā)行國是否具有完善的 金

45、融體系和發(fā)達(dá)的金融市場(chǎng)。 1.1.歐元的國際地位歐元的國際地位 o就經(jīng)濟(jì)和外貿(mào)實(shí)力來看，歐元區(qū)作為一個(gè)整體，GDP接近美國， 并大大超過日本。 o從金融業(yè)來看，歐盟國家擁有發(fā)達(dá)的金融體系和金融市場(chǎng),還擁 有眾多的國際大銀行。 o從規(guī)模因素來考慮，一是歐元區(qū)范圍還在繼續(xù)擴(kuò)大，二是隨著 歐元的成功運(yùn)作，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)、政治乃至社會(huì)各方面融合會(huì)進(jìn) 一步加快，市場(chǎng)一體化進(jìn)程和范圍會(huì)迅速擴(kuò)大，歐元區(qū)內(nèi)金融 市場(chǎng)的交易總額和國際地位會(huì)進(jìn)一步提高。 o從貨幣的穩(wěn)定性看，歐盟各成員國已達(dá)成一致要保持歐元匯率 的穩(wěn)定，并將采取相應(yīng)的長(zhǎng)期政策，雖然短期內(nèi)影響歐元匯率 穩(wěn)定的因素有很多，但從長(zhǎng)期來看歐元的匯率可能會(huì)相對(duì)

46、穩(wěn)定。 從以上分析可以看出，歐元已具備成為主導(dǎo)國際貨幣的條件。 o但從各方面情況分析，歐元在未來相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)期內(nèi)，還無法取 代美元在國際貨幣體系中的霸主地位。 o但歐元區(qū)的整體經(jīng)濟(jì)實(shí)力大大超過了日本，所以未來會(huì)形成美 元第一、歐元第二、日元第三的國際貨幣格局。 下一步 2021-6-11山西財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院 王永亮制作76 歐元無法取代美元國際地位的原因 o一方面，從長(zhǎng)期來看，一國貨幣在國際貨幣體系中 的地位最終還要取決于該國經(jīng)濟(jì)實(shí)力的變化。 o另一方面，盡管歐元區(qū)的實(shí)際經(jīng)濟(jì)規(guī)模與美國大致 相當(dāng)，但金融市場(chǎng)的規(guī)模與美國相比則要遜色得多。 歐元區(qū)的資本市場(chǎng)還很分散，對(duì)外部資本的吸引力 也無法同美國市場(chǎng)相比。而且歐元最終能否贏得國 際社會(huì)的信賴還取決于歐盟的政治一體化能否順利 進(jìn)展，取決于歐元成員國遇到非均衡經(jīng)濟(jì)沖擊時(shí)， 不脫離該體系能否渡過難關(guān)，取決于它是否能促進(jìn) 歐元區(qū)內(nèi)的公平競(jìng)爭(zhēng)，促進(jìn)生產(chǎn)率的提高，從而為 歐盟的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)作出貢獻(xiàn)。 返回 2021-6-11山西財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院 王永亮制作77 2.2.歐元給成員國帶來的成本和代價(jià)歐元給成員國帶來的成本和代價(jià) 貨幣聯(lián)盟使各成員國喪失獨(dú)立的貨幣政策 和匯率政策的制定權(quán)，并對(duì)其財(cái)政政策的制定 也實(shí)施某種限制，這不利于各成員國從維護(hù)自 身經(jīng)濟(jì)利益出發(fā)，自主能動(dòng)的采取相互配套的 政