財務(wù)管理目標(biāo)論文

1、摘要 企業(yè)現(xiàn)階段的財務(wù)管理目標(biāo)的較好選擇，應(yīng)是企業(yè)價值最大化（使相關(guān)者利益最大化）。而實現(xiàn)這一企業(yè)財務(wù)管 理目標(biāo)，必須樹立長遠(yuǎn)的觀點，始終與企業(yè)總目標(biāo)相一致，并與質(zhì)量、技術(shù)等其他管理目標(biāo)聯(lián)系起來加以考慮。關(guān)鍵詞 財務(wù)管理；財務(wù)管理目標(biāo)；企業(yè)價值A(chǔ)BSTRACTThe enterprise present stages financial control goal good chooses, should be the enterprise value maximization （causes counterparts benefit maximization）. But achieves th

2、is business finance management goal, must set up the long-term viewpoint, throughout with enterprise general objective consistent, and with the quality, the technology and so on other management goal relates considered.Keywords: Financial control; Financial control goal; Enterprise value。目錄一、各種財務(wù)管理目

3、標(biāo)的比較分析（一）關(guān)于股東權(quán)益最大化（二）關(guān)于企業(yè)價值最大化二、我國企業(yè)財務(wù)目標(biāo)的選擇三、實現(xiàn)目標(biāo)的影響因素及對策（一）管理決策因素（二）外部環(huán)境因素四、相關(guān)問題的考慮（一）緊密配合企業(yè)戰(zhàn)略總目標(biāo)，做好財務(wù)計劃 （二）促使企業(yè)最大限度地提高投資報酬率（三）合理提高資產(chǎn)的利用效率（四）正確進(jìn)行財務(wù)分析一、各種財務(wù)管理目標(biāo)的比較分析（一）關(guān)于股東權(quán)益最大化 以美國為代表。在美國，企業(yè)股東以個人股東居多，這些個人股東不直接控制企業(yè)財權(quán)，只是通過股票的買賣 來間接影響企業(yè)的財務(wù)決策； 職業(yè)經(jīng)理的報酬也與股票價格直接相關(guān)， 因此， 股票市價成了財務(wù)決策所要考慮的 最重要因素。 而股東權(quán)益也是通過股票的市

4、價得以充分體現(xiàn)。因此， 股東權(quán)益最大化就理所當(dāng)然地成為他們的財務(wù)管理目標(biāo)。事實上，股東權(quán)益最大化有其不足之處：其一，股東權(quán)益最大化需要通過股票市價最大化來實現(xiàn)，而事實上， 影響股價變動的因素，不僅包括企業(yè)經(jīng)營業(yè)績，還包括投資者心理預(yù)期及經(jīng)濟政策、政治形勢等理財環(huán)境，因而 帶有很大的波動性， 易使股東權(quán)益最大化失去公正的標(biāo)準(zhǔn)和統(tǒng)一衡量的客觀尺度。 其二， 經(jīng)理階層和股東之間在 財務(wù)目標(biāo)上往往存在分歧。其三，股東權(quán)益最大化對規(guī)范企業(yè)行為、統(tǒng)一員工認(rèn)識缺乏應(yīng)有的號召力。人力資本 所有者參與企業(yè)收益的分配， 不僅實現(xiàn)了人力資本所有者的權(quán)益， 而且實現(xiàn)了企業(yè)財富分配原則從貨幣擁有者向 財富創(chuàng)造者的轉(zhuǎn)化，

5、這已成為世界經(jīng)濟發(fā)展的一種趨勢。（二）關(guān)于企業(yè)價值最大化 與股東財富最大化的財務(wù)管理目標(biāo)相比， 企業(yè)價值最大化同樣充分考慮了不確定性和時間價值， 強調(diào)風(fēng)險與報 酬的均衡，并將風(fēng)險限制在企業(yè)可以承受的范圍之內(nèi)，而且它還有著更為豐富的內(nèi)涵：第一，營造企業(yè)與股東之 間的協(xié)調(diào)關(guān)系，努力培養(yǎng)安定性股東；第二，創(chuàng)造和諧的工作環(huán)境，關(guān)心職工利益，培養(yǎng)職工的認(rèn)同感；第三， 加強與債權(quán)人的聯(lián)系，重大財務(wù)決策邀請債權(quán)人參與，培養(yǎng)可靠的資金供應(yīng)者；第四，關(guān)心 go-vern-ment 政策 的變化并嚴(yán)格執(zhí)行，努力爭取參與 go-vern-ment 制定政策的有關(guān)活動。此外，還要重視客戶利益，以提升市場 占有率，講求

6、信譽，以維護企業(yè)形象等，顯然，以上利益相關(guān)者都有可能對企業(yè)財務(wù)管理產(chǎn)生影響；股東大會或 董事會通過表決決定企業(yè)重大的財務(wù)決策， 董事會直接任免企業(yè)經(jīng)理甚至財務(wù)經(jīng)理； 債權(quán)人要求企業(yè)保持良好的 資金結(jié)構(gòu)和適當(dāng)?shù)膬攤芰Γ?以及按合約規(guī)定的用途使用資金； 職工是企業(yè)財富的創(chuàng)造者， 提供勞動必然要求合 理的報酬； go-vern-ment 為企業(yè)提供了公共服務(wù)，也要通過稅收分享收益。正是各利益相關(guān)者的共同參與，構(gòu) 成了企業(yè)利益制衡機制， 如果試圖通過損害一方面利益而使另一方獲利， 結(jié)果就會導(dǎo)致矛盾沖突， 出現(xiàn)諸如股東 拋售股票、債權(quán)人拒絕貸款、職工怠工、 go-vern-ment 罰款等不利現(xiàn)象，從

7、而影響企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展，最終損 害了企業(yè)的價值。那么何為企業(yè)價值？通俗的說，企業(yè)價值就是企業(yè)值多少錢。通常有兩種解釋：一是企業(yè)總資產(chǎn)價值，即已形 成的價值；另一種是指企業(yè)的潛在獲利能力。我們認(rèn)為，后一種看法更為科學(xué)。在市場經(jīng)濟條件下，人們?yōu)橐环N 商品所愿意支付的代價， 不僅考慮該商品的成本是多少， 而更看重該商品將能帶來的報酬。 在財務(wù)管理的概念中， 企業(yè)資產(chǎn)的歷史成本，屬于沉落成本，在決策中，屬于無關(guān)成本。我們更關(guān)心的是未來現(xiàn)金流量。二、我國企業(yè)財務(wù)目標(biāo)的選擇 在我國，公有制經(jīng)濟居主導(dǎo)地位，國有企業(yè)作為全民所有制經(jīng)濟的一部分，其目標(biāo)是使全社會財富增長。不僅 要有經(jīng)濟利益，而且要有社會效益；在

8、發(fā)展企業(yè)本身的同時，考慮對社會的穩(wěn)定和發(fā)展的影響；有時甚至為了國 家利益需要犧牲部分企業(yè)利益。 并且， 我國證券市場處于起步階段， 很難找到一個合適的標(biāo)準(zhǔn)來確定 “股東權(quán)益 ” 把 “股東權(quán)益最大化 ”作為財務(wù)管理目標(biāo)，既不合理，也缺乏現(xiàn)實可能性。而把企業(yè)價值最大化作為財務(wù)管理目標(biāo) 則是顯得更為科學(xué)。但是，用企業(yè)價值最大化作為企業(yè)財務(wù)管理的目標(biāo)，如何計量便成了問題。為此，現(xiàn)在通行的說法有若干，其 中，以 “未來企業(yè)價值報酬貼現(xiàn)值 ”和 “資產(chǎn)評估值 ”具有代表性，這兩種方法有其科學(xué)性，但是其概念是基于對企 業(yè)價值的一種較為狹隘的理解。 企業(yè)是社會的， 社會是由各個不同的人構(gòu)成的， 企業(yè)的價值不

9、僅表現(xiàn)在對企業(yè)本 身增值的作用上， 而且表現(xiàn)在對社會的貢獻(xiàn)上， 表現(xiàn)在對最廣大人民的根本利益上的貢獻(xiàn)。 所以企業(yè)財務(wù)目標(biāo)的 制定，既要符合企業(yè)財務(wù)活動的客觀規(guī)律， 又要充分考慮企業(yè)財務(wù)管理的實際情況， 使之具有實用性和可操作性。 那么，企業(yè)價值最大化的衡量指標(biāo)應(yīng)該以相關(guān)者的利益為出發(fā)點。廣義上說來，企業(yè)的相關(guān)利益者包括存在于社會上的每一個人。但是，在確認(rèn)財務(wù)管理目標(biāo)為 “相關(guān)者利益最 大化 ”時，這樣說無異于推卸責(zé)任，將這個目標(biāo)放到一個只能在理論上討論，而在現(xiàn)實中無法運用的地步。因此， 在這里，只將 “相關(guān)者 ”局限于企業(yè)投資者、債權(quán)人、職工（包括經(jīng)理人員）和 go-vern-ment 。至于

10、與企業(yè)有密切 聯(lián)系的供應(yīng)商和企業(yè)客戶（消費者），在假定他們是理性的人的前提下，其利益由其本身的選擇與那個企業(yè)交易 得到保證。那么，如何計算相關(guān)者利益呢？在這里，我們借用王化成老師提出的 “薪息稅前盈余 ”的概念，它包括薪、息、 稅（所得稅）和薪息稅后盈余（即財務(wù)會計中通常所說的凈利）。薪即職工工資，代表了職工利益；息即利息， 代表債權(quán)人的利益；稅在這里特指所得稅，代表國家利益；企業(yè)的凈利，代表企業(yè)所有者的利益。很明顯的，這 個概念充分體現(xiàn)了上面所述狹義的 “相關(guān)者利益 ”。在理論上便于理解，在實際中，有確定的數(shù)字，也具有可操作 性。不過，單純的 “薪息稅前盈余 ”不過是薪、息、稅和凈利的簡單相

11、加之和。這個指標(biāo)有其缺陷，即它不考慮各種 利益相關(guān)者與企業(yè)的相關(guān)程度的差異與各對象所冒風(fēng)險的大小。 事實上， 誰與企業(yè)關(guān)系越密切、 為企業(yè)提供越為 關(guān)鍵的資源，誰對企業(yè)的影響力就越大；另外，誰為企業(yè)經(jīng)營所冒風(fēng)險越大，其要求就應(yīng)該越大程度地被滿足。 企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)初探因此，有必要對這個指標(biāo)做出修訂。一種可行的作法是為薪、息、稅各按其重要性設(shè)定一個權(quán)數(shù)，權(quán)數(shù)依據(jù)各 相關(guān)利益者的相關(guān)程度和其所冒風(fēng)險的大小而定， 并根據(jù)企業(yè)的具體情況和客觀環(huán)境進(jìn)行適當(dāng)調(diào)整。 當(dāng)債權(quán)人的 對企業(yè)的控制較大的時候，利息權(quán)數(shù)可以大一些；相反，可以適當(dāng)提高稅前盈余的權(quán)數(shù)而降低利息的權(quán)數(shù)；而在 一些高科技企業(yè)，職工個人的勞動

12、能力和成果對企業(yè)影響較大甚至于有時會對企業(yè)的命運起決定性作用，這時， 就必須提高職工薪金的權(quán)數(shù)。在企業(yè)償債能力較強的時候，債權(quán)人的風(fēng)險較小，利息的權(quán)數(shù)可以設(shè)定得低一些； 相反， 可以加高反映所有者利益的凈利的權(quán)數(shù)。 修訂后的指標(biāo)不僅反映了企業(yè)的資源情況及各相關(guān)者對企業(yè)的貢 獻(xiàn)，并且體現(xiàn)了高風(fēng)險、高報酬的思想。三、實現(xiàn)目標(biāo)的影響因素及對策（一）管理決策因素1 項目投資和資本結(jié)構(gòu)。 這是決定企業(yè)報酬和風(fēng)險的首要因素。 任何投資都會有風(fēng)險， 而企業(yè)實施科學(xué)嚴(yán)密的 投資計劃將會大大減少項目的風(fēng)險。多年來，不少企業(yè)陷入困境，甚至破產(chǎn)倒閉，大都是由于投資失誤所致。因 此，應(yīng)結(jié)合企業(yè)實際，建立嚴(yán)格的投資決策

13、審議制度規(guī)范和約束投資行為，對投資決策的主體、內(nèi)容、程序、原 則、責(zé)任、監(jiān)督等作出明確規(guī)定，以便盡可能地提高企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)的實現(xiàn)程度。具體操作時還應(yīng)考慮以下兩 個方面：一是在確定項目方面，實行 “統(tǒng)一規(guī)劃、民主集中和專家評審 ”的可行性論證方法；二是在使用資金方面 實行投資預(yù)算、總量控制和封閉追蹤的專款專用辦法。資本結(jié)構(gòu)是所有者權(quán)益和負(fù)債之間的比例關(guān)系，如果資本結(jié)構(gòu)不當(dāng)，會嚴(yán)重影響企業(yè)的效益，增加風(fēng)險，甚至 導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)。使企業(yè)的總價值最大，就是要尋找一種最佳的資本結(jié)構(gòu)，揭示資金成本、財務(wù)杠桿同企業(yè)價值之 間的關(guān)系。因此，在實際操作中，確定最佳資本結(jié)構(gòu)所采用的工具應(yīng)該是 “每股收益無差別點

14、”，用該方法可檢驗 各項融資計劃在不同的息稅后盈余（ EBIT ）水平上對每股凈收益（ EPS ）的影響。當(dāng) EBIT 數(shù)額超過其無差別點 水平時，財務(wù)杠桿作用較強的計劃將產(chǎn)生較高的 EPS ，反之，當(dāng) EBIT 數(shù)額低于其無差別點水平時，財務(wù)杠桿作 用較弱的計劃只能帶來較低的 EPS 。另外，未來增長率和銷售的穩(wěn)定性、商業(yè)風(fēng)險、管理當(dāng)局的控制能力和金 融機構(gòu)對企業(yè)的態(tài)度，也將對資本結(jié)構(gòu)產(chǎn)生影響，在確定企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)的同時，也應(yīng)一并考慮。2 投資報酬率與風(fēng)險。 企業(yè)的盈利總額并不能反映股東財富， 在風(fēng)險相同的前提下， 股東財富的大小要看投資 報酬率。企業(yè)為達(dá)到經(jīng)濟增長的目的，在面臨眾多投資機

15、會時，往往通過資本預(yù)算來作出長期計劃決策。 “貨幣 的時間價值 ”是財務(wù)管理從量上分析的一個重要觀念，也是評價投資方案的基本標(biāo)準(zhǔn)。因此，為提高投資報酬率， 必須對 “貨幣的時間價值 ”有所研究， 找出適合于對資金籌集、 投資、 使用和回收進(jìn)行研究的數(shù)學(xué)模型和分析方法， 如采用凈現(xiàn)值法、現(xiàn)值指數(shù)法、內(nèi)含報酬率法等，從而提高財務(wù)管理決策質(zhì)量，實現(xiàn)企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)。收益和風(fēng)險是直接相關(guān)的， 投資的主要目的是獲得收益， 收益面向未來， 或多或少地存在著風(fēng)險， 企業(yè)決策時， 要在報酬和風(fēng)險之間作出權(quán)衡， 研究風(fēng)險、計量風(fēng)險，并設(shè)法控制風(fēng)險。風(fēng)險報酬率取決于投資者對風(fēng)險的回 避態(tài)度和風(fēng)險程度（可用變異系數(shù)

16、計量），因此，企業(yè)可采用多角經(jīng)營和多角籌資的方法來控制風(fēng)險，多經(jīng)營幾 個品種，可以在盈利和虧損產(chǎn)品之間相互補充，減少風(fēng)險；多種渠道籌資，可以把投資的風(fēng)險（當(dāng)然也包含部分 報酬）不同程度地分散給債權(quán)人，以求最大限度地擴大企業(yè)財富。3 股利決策。 股利決策的重要性是基于以下主要原因： 一是影響融資計劃和資本預(yù)算； 二是股利減少了留存盈 余，會引起較高的債務(wù)權(quán)益比率。一般來說，企業(yè)的股利決策一方面應(yīng)使所有者的財富最大化，另一方面要為企 業(yè)提供充足的融資。當(dāng)企業(yè)的獲利能力增強時，采用 “低正常股利加額外股利 ”的決策；當(dāng)企業(yè)的收益超過投資者 投資于別處所能獲得的收益時，企業(yè)應(yīng)保留盈余而不是分配，以實現(xiàn)

17、股東財富最大化。（二）外部環(huán)境因素企業(yè)外部環(huán)境是企業(yè)財務(wù)決策難以改變的外部約束條件， 對企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)將產(chǎn)生極大的影響。 因此， 企業(yè) 要更多地適應(yīng)這些外部環(huán)境的要求和變化。1 法律環(huán)境。在市場經(jīng)濟條件下， 法律手段日益增多， 越來越多的經(jīng)濟活動將受到法律的具體規(guī)范，無論是籌 資、投資還是利潤分配，都要與企業(yè)外部發(fā)生經(jīng)濟關(guān)系。目前與企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)休戚相關(guān)的法律法規(guī)有：企業(yè) 組織法規(guī)、財務(wù)會計法規(guī)、財政稅務(wù)法規(guī)等等。財務(wù)工作人員應(yīng)該了解、熟悉并掌握這些法律知識，做到有法可 依，在守法的前提下完成企業(yè)理財?shù)穆毮?，實現(xiàn)企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)。2 經(jīng)濟環(huán)境。 國民經(jīng)濟的發(fā)展規(guī)劃， 體制改革的相關(guān)措施也對

18、企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)的實現(xiàn)產(chǎn)生影響。 企業(yè)能夠正 確地預(yù)見 go-vern-ment 經(jīng)濟政策的導(dǎo)向，對理財決策大有好處，國家對經(jīng)濟的優(yōu)惠、鼓勵和有利傾斜，企業(yè)如 果認(rèn)真加以研究，按照政策行事，就能趨利除弊。商業(yè)競爭、通貨膨脹和利率波動等外部因素，都將對企業(yè)的銷售收入、存貨庫存、設(shè)備添置、債券投資等方面 產(chǎn)生嚴(yán)重影響。 為實現(xiàn)企業(yè)財務(wù)管理之目標(biāo)， 企業(yè)必須及時調(diào)整生產(chǎn)經(jīng)營， 適應(yīng)經(jīng)濟政策， 以迅速提高應(yīng)變能力。正確預(yù)測未來經(jīng)濟發(fā)展，實現(xiàn)資本大眾化，分散經(jīng)營風(fēng)險。企業(yè)要盡可能提升自己的價值，對于還未上市的企 業(yè)，要爭取公開發(fā)行股票， 從證券市場籌取資金， 促使企業(yè)價值有市價可循， 這也將有利于實現(xiàn)企

19、業(yè)財富最大化。四、相關(guān)問題的考慮（一）緊密配合企業(yè)戰(zhàn)略總目標(biāo)，做好財務(wù)計劃企業(yè)管理中， 戰(zhàn)略的選擇和實施是企業(yè)的根本利益所在， 戰(zhàn)略的需要高于一切， 財務(wù)管理首先要根據(jù)企業(yè)總目 標(biāo)的要求，配合企業(yè)戰(zhàn)略的實施，認(rèn)真做好財務(wù)計劃。計劃并非一個資金問題，還要對未來可能出現(xiàn)的各種情況 加以思考， 以提高企業(yè)對不確定事件的反應(yīng)能力； 增加有利機會帶來的收益。 財務(wù)計劃確定后， 要將計劃具體化， 進(jìn)行財務(wù)預(yù)算，進(jìn)一步細(xì)化各種現(xiàn)金收支、長期資金籌措、短期資金信貸等預(yù)算，使財務(wù)預(yù)算成為企業(yè)財務(wù)管理 目標(biāo)的控制標(biāo)準(zhǔn)和考核依據(jù)，在實現(xiàn)企業(yè)價值最大化中發(fā)揮重要作用。（二）促使企業(yè)最大限度地提高投資報酬率成本控制是企業(yè)增加盈利的根本途徑，但單純以成本最低為標(biāo)準(zhǔn)，只局限于降低成本本身，一般不能改變風(fēng)險。因此，企業(yè)在投資管理、流動資金管理、證券管理、籌資管理等經(jīng)濟活動中，一方面要最大限度地降低成本獲得 利潤，使企業(yè)總體邊際收益