經(jīng)濟(jì)增加值EVA

1、經(jīng)濟(jì)增加值EVA假如你有假如你有100,000100,000元。元。你你可以可以將將它投資購(gòu)買股票、債券，并它投資購(gòu)買股票、債券，并預(yù)期預(yù)期獲得獲得10% 10% 的贏利。但取而代之的是，的贏利。但取而代之的是，你你為了實(shí)現(xiàn)一生的夢(mèng)為了實(shí)現(xiàn)一生的夢(mèng)想而購(gòu)買了一家小店。想而購(gòu)買了一家小店。在第一年年底，你的小店取得了如下業(yè)績(jī)?cè)诘谝荒昴甑祝愕男〉耆〉昧巳缦聵I(yè)績(jī): : 銷售額銷售額 250,000250,000 稅后利潤(rùn)稅后利潤(rùn) 12,00012,000你對(duì)該經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)滿意嗎你對(duì)該經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)滿意嗎? ?2你此項(xiàng)業(yè)務(wù)的稅后利潤(rùn)是你此項(xiàng)業(yè)務(wù)的稅后利潤(rùn)是12,00012,000元元如果如果投資購(gòu)買投資購(gòu)買了

2、了股票、債券股票、債券，你在當(dāng)年預(yù)期將獲得，你在當(dāng)年預(yù)期將獲得1000010000元元的收益的收益12,00012,000 - 10,000 - 10,000 2,000 2,000你比預(yù)期多贏得了你比預(yù)期多贏得了20002000元元 你對(duì)新業(yè)務(wù)的表現(xiàn)非常滿意！你對(duì)新業(yè)務(wù)的表現(xiàn)非常滿意！3上例中的上例中的稅稅后利潤(rùn)后利潤(rùn)：1200012000元元上例中的上例中的預(yù)預(yù)期收益期收益：1000010000元元剩余的是什么剩余的是什么EVAEVA經(jīng)濟(jì)增加值經(jīng)濟(jì)增加值12000-1000012000-10000=2000=2000元元會(huì)計(jì)利潤(rùn)會(huì)計(jì)利潤(rùn)1會(huì)計(jì)利潤(rùn)是按照一定的程序和方法計(jì)算的，是配比的結(jié)果，

3、是企業(yè)在一定時(shí)期實(shí)現(xiàn)的收入，與為實(shí)現(xiàn)這些收入所發(fā)生的實(shí)際耗費(fèi)相比較而求得的。 會(huì)計(jì)成本只反映使用企業(yè)資源的實(shí)際貨幣支出，忽略了權(quán)益資本的隱含成本，沒(méi)有反映企業(yè)為使用這些資源而付出的總代價(jià)。剩余收益剩余收益2剩余收益是從會(huì)計(jì)收益(或調(diào)整后的會(huì)計(jì)收益)中扣除所有權(quán)資本成本后的余額。剩余收益雖然符合經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)的概念要求，但應(yīng)注意的是，剩余收益并不等同于經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)，它是一個(gè)非常寬泛的概念，其性質(zhì)和結(jié)果取決于不同的計(jì)算方法。不同版本剩余收益的差別在于對(duì)收益與股權(quán)投入資本價(jià)值的不同確認(rèn)。經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)3經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)具體表現(xiàn)為收入超過(guò)實(shí)際成本和隱含成本的剩余。隱含成本是指企業(yè)所有者自己提供資本、自然資源和勞動(dòng)的機(jī)

4、會(huì)成本。 或者，指排除所有者投入和分派給所有者方面的因素，期末凈資產(chǎn)與期初凈資產(chǎn)相減以后的差額。經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)=（投資資本收益率（投資資本收益率-加權(quán)平均資本成本率）加權(quán)平均資本成本率）*投投資資本成本總額資資本成本總額LOREM IPSUM DOLOR經(jīng)濟(jì)增加值（經(jīng)濟(jì)增加值（Economic Value AddedEconomic Value Added）經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）是指從經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生的稅后凈營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)中扣除包括股權(quán)和債務(wù)在內(nèi)的全部投入資本的機(jī)會(huì)成本后的剩余所得。EVA的核心理念是： 資本獲得的收益至少要能補(bǔ)償投資者承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)，即股東必須賺取至少等于資本市場(chǎng)上類似投資回報(bào)的收益率。經(jīng)濟(jì)增

5、加值經(jīng)濟(jì)增加值EVA公式分析公式分析 EVA衡量的是企業(yè)（或業(yè)務(wù)部門）資本收益與資本成本（債務(wù)資本成本和股本成本）之間的差額。 EVA是站在所有者的角度，認(rèn)為企業(yè)業(yè)績(jī)的最終表現(xiàn)應(yīng)該是投資（股本投資和債權(quán)投資）資本價(jià)值的增加。 EVA=EVA= = =資本收益率資本收益率* *投入資本投入資本 - - 加權(quán)平均資本成本率加權(quán)平均資本成本率* * 投入資本投入資本 = =（資本收益率資本收益率- -加權(quán)平均資本成本率加權(quán)平均資本成本率）* *投入資本投入資本債務(wù)成本和股權(quán)成本的加權(quán)平均，反映了資本所有者對(duì)資本所期望的回報(bào)要求回報(bào)（機(jī)會(huì)成本）風(fēng)險(xiǎn)規(guī)模在經(jīng)濟(jì)增加值標(biāo)準(zhǔn)下，資本收益率的高低并不是投資和企

6、業(yè)經(jīng)營(yíng)狀在經(jīng)濟(jì)增加值標(biāo)準(zhǔn)下，資本收益率的高低并不是投資和企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況好壞的評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)，關(guān)鍵在于收益是否超過(guò)資本成本。況好壞的評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)，關(guān)鍵在于收益是否超過(guò)資本成本。 資本收益資本成本 資本增值 資本收益=資本成本 資本保值 資本收益資本成本 資本貶值 站在股東的角度，一個(gè)公司只有在其資本收益超過(guò)為獲取該收益所投入的資本的全部成本時(shí)才能為公司的股東帶來(lái)價(jià)值。因此，EVA越高，公司的價(jià)值越高，股東的回報(bào)也就越高。經(jīng)濟(jì)增加值經(jīng)濟(jì)增加值EVA思路分析思路分析經(jīng)濟(jì)增加值經(jīng)濟(jì)增加值EVA思路分析思路分析 但是，有利潤(rùn)的企業(yè)不一定為股東創(chuàng)造價(jià)值。但是，有利潤(rùn)的企業(yè)不一定為股東創(chuàng)造價(jià)值。安然公司安然公司20世紀(jì)

7、世紀(jì)90年代后期，凈利潤(rùn)和每股盈利都處于上升趨勢(shì)，年代后期，凈利潤(rùn)和每股盈利都處于上升趨勢(shì)，但其同期的經(jīng)濟(jì)增加值卻在劇烈下降。（見(jiàn)下表）但其同期的經(jīng)濟(jì)增加值卻在劇烈下降。（見(jiàn)下表）四川長(zhǎng)虹四川長(zhǎng)虹會(huì)計(jì)利潤(rùn)與經(jīng)濟(jì)增加值的比較（見(jiàn)下表）會(huì)計(jì)利潤(rùn)與經(jīng)濟(jì)增加值的比較（見(jiàn)下表）121 1、調(diào)整目的、調(diào)整目的會(huì)計(jì)體系EVA體系目的將會(huì)計(jì)結(jié)果轉(zhuǎn)化成經(jīng)濟(jì)結(jié)果，降低會(huì)計(jì)扭曲，反映經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)；鼓勵(lì)正確的經(jīng)營(yíng)決策新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下EVA主要會(huì)計(jì)調(diào)整項(xiàng) 在計(jì)算EVA 時(shí)，思騰思特公司在計(jì)算稅后凈經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)和資本成本等關(guān)鍵要素時(shí)，對(duì)現(xiàn)行的按公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則編制的企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行了調(diào)整，把會(huì)計(jì)報(bào)表轉(zhuǎn)變?yōu)椤敖?jīng)濟(jì)賬面值”報(bào)表，以求更準(zhǔn)確的

8、反映企業(yè)資產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)價(jià)值。消除會(huì)計(jì)方法的一些不能真實(shí)衡量企業(yè)價(jià)值的部分，突出核心業(yè)務(wù)，促使企業(yè)更加關(guān)注長(zhǎng)期價(jià)值創(chuàng)造能力132 2、調(diào)整原則、調(diào)整原則新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下EVA主要會(huì)計(jì)調(diào)整項(xiàng)思騰思特公司共列出了160多個(gè)調(diào)整項(xiàng)，一般而言，一個(gè)公司只須進(jìn)行5 至10 項(xiàng)的調(diào)整就可達(dá)到相當(dāng)?shù)臏?zhǔn)確程度，調(diào)整項(xiàng)目是否重要的判斷原則如下：擬調(diào)整的項(xiàng)目涉及金額較大，如果不調(diào)整會(huì)嚴(yán)重?cái)M調(diào)整的項(xiàng)目涉及金額較大，如果不調(diào)整會(huì)嚴(yán)重扭曲公司的真實(shí)情況扭曲公司的真實(shí)情況重 要性原則重 要性原則管理層能夠影響被調(diào)整項(xiàng)目管理層能夠影響被調(diào)整項(xiàng)目可 影 響 性 原 則可 影 響 性 原 則進(jìn)行調(diào)整所需要的有關(guān)數(shù)據(jù)可以獲得進(jìn)行調(diào)整所需要

9、的有關(guān)數(shù)據(jù)可以獲得可 獲 得 性 原 則可 獲 得 性 原 則盡量反映公司現(xiàn)金收支的實(shí)際情況，避免管理人盡量反映公司現(xiàn)金收支的實(shí)際情況，避免管理人員通過(guò)會(huì)計(jì)方法的選取操縱利潤(rùn)員通過(guò)會(huì)計(jì)方法的選取操縱利潤(rùn)現(xiàn) 金 收 支 原 則現(xiàn) 金 收 支 原 則非財(cái)務(wù)人員能夠理解非財(cái)務(wù)人員能夠理解易 理 解 性 原 則易 理 解 性 原 則143、主要調(diào)整項(xiàng)現(xiàn)金科目到經(jīng)濟(jì)概念非經(jīng)常項(xiàng)目沖銷計(jì)提到現(xiàn)金標(biāo)準(zhǔn)營(yíng)業(yè)外收支營(yíng)業(yè)外收支1 1、將會(huì)計(jì)結(jié)果轉(zhuǎn)、將會(huì)計(jì)結(jié)果轉(zhuǎn)化成經(jīng)濟(jì)結(jié)果化成經(jīng)濟(jì)結(jié)果, ,降降低會(huì)計(jì)扭曲低會(huì)計(jì)扭曲, ,反映反映經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)。經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)。2 2、鼓勵(lì)正確的經(jīng)、鼓勵(lì)正確的經(jīng)營(yíng)決策營(yíng)決策說(shuō)明說(shuō)明舉例舉例新會(huì)計(jì)

10、準(zhǔn)則下EVA主要會(huì)計(jì)調(diào)整項(xiàng)154 4、EVAEVA調(diào)整計(jì)算總結(jié)調(diào)整計(jì)算總結(jié) 新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下EVA主要會(huì)計(jì)調(diào)整項(xiàng) EVA = 稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)資本占用 x 加權(quán)平均資本成本率稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn) = 會(huì)計(jì)凈利潤(rùn) + （利息支出+當(dāng)期費(fèi)用化研發(fā)支出- 費(fèi)用化研發(fā)支出攤銷額+市場(chǎng)開(kāi)拓費(fèi)用-市場(chǎng)開(kāi)拓費(fèi)用攤銷額+員工培訓(xùn)費(fèi)用-員工培訓(xùn)費(fèi)用攤銷額+資產(chǎn)減值準(zhǔn)備本期增加額+非營(yíng)業(yè)投資的投資損失-非營(yíng)業(yè)投資的投資收益+營(yíng)業(yè)外支出營(yíng)業(yè)外收入+/-其它調(diào)整事項(xiàng)）（1-所得稅率）-調(diào)整后的遞延所得稅資產(chǎn)本年增加額+調(diào)整后遞延所得稅負(fù)債本年增加額資本占用資本占用 = 資產(chǎn)負(fù)債表期初與期末平均總資產(chǎn) +累計(jì)未攤銷的

11、費(fèi)用化的研發(fā)費(fèi)用+累計(jì)未攤銷的資本化的研發(fā)費(fèi)用+累計(jì)未攤銷的廣告費(fèi)用+各種減值準(zhǔn)備余額-累計(jì)稅后營(yíng)業(yè)外收益+累計(jì)稅后營(yíng)業(yè)外損失-平均在建工程-平均無(wú)息流動(dòng)負(fù)債+/- 其它調(diào)整事項(xiàng) 經(jīng)濟(jì)增加值的價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素分析 EVA= EVA=資本收益率資本收益率* * 資本資本- -資本成本率資本成本率* * 資本資本 = =（資本收益率（資本收益率- -資本成本率）資本成本率）* * 資本資本 = =（銷售利潤(rùn)率（銷售利潤(rùn)率* *資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率- -資本成本率）資本成本率）* * 資本資本四大因素：四大因素： 銷售利潤(rùn)率銷售利潤(rùn)率 資本成本率資本成本率 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 投入資本投入資本（1）績(jī)

12、效差投資項(xiàng)目的處理（2）提高營(yíng)運(yùn)效率（3）節(jié)約非現(xiàn)金營(yíng)運(yùn)資本，減少資金占用（4）降低稅負(fù)提高現(xiàn)有資產(chǎn)的提高現(xiàn)有資產(chǎn)的EVA（1）處置非核心資產(chǎn)（2）多渠道籌資，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，降低資本成本優(yōu)化現(xiàn)有資產(chǎn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化現(xiàn)有資產(chǎn)結(jié)構(gòu)如果資本回報(bào)率ROC提高，同時(shí)保持資本成本率不變的話，EVA將會(huì)提高。因此，只有當(dāng)項(xiàng)目的邊際ROC大于資本成本率時(shí)，才能為公司創(chuàng)造價(jià)值。提高資本回報(bào)率提高資本回報(bào)率提高EVA的有效途徑經(jīng)濟(jì)增加值的局限性經(jīng)濟(jì)增加值的經(jīng)濟(jì)增加值的局限性局限性不適用于礦山、石油開(kāi)采不適用于礦山、石油開(kāi)采等資源類公司等資源類公司不適用于金融機(jī)構(gòu)、周期不適用于金融機(jī)構(gòu)、周期性企業(yè)、風(fēng)險(xiǎn)投資公司、性企業(yè)、風(fēng)

13、險(xiǎn)投資公司、新成立公司新成立公司通貨膨脹影響通貨膨脹影響適用范圍的局限適用范圍的局限EVAEVA不是完全意義上的利潤(rùn)不是完全意義上的利潤(rùn)指標(biāo)指標(biāo)EVAEVA是歷史性的而不是前瞻是歷史性的而不是前瞻性的性的折舊影響折舊影響19通貨膨脹影響 EVA使用資產(chǎn)歷史成本，沒(méi)有考慮通貨膨脹影響，如資產(chǎn)重置價(jià)值。這樣， EVA無(wú)法反映資產(chǎn)真實(shí)收益水平。扭曲程度因公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和投資周期、折舊政策不同而有所差別。不同行業(yè)受到的影響程度不一樣。20折舊影響 采用直線法折舊時(shí)， EVA抑制公司成長(zhǎng)。在新資產(chǎn)使用初期，由于資本基礎(chǔ)較大，資本成本較高， EVA偏低。隨著折舊增加，資本基礎(chǔ)逐漸變小， EVA成比例增長(zhǎng)。這

14、樣，有著大量新投資的公司反而比舊資產(chǎn)較多的公司EVA低。這顯然不能用來(lái)比較公司的實(shí)際盈利能力。解決辦法是修改折舊計(jì)劃，將過(guò)去強(qiáng)調(diào)使用初期或使用期間平均化的折舊方法改為強(qiáng)調(diào)使用期末，如采取年金折舊法，從而克服不平滑資本成本的影響，避免因資產(chǎn)處理不同使用階段而影響EVA值。21EVA是歷史性的而不是前瞻性的 EVA無(wú)法衡量一家公司在行業(yè)創(chuàng)造財(cái)富中的相對(duì)地位。也就是說(shuō)，它無(wú)法提供公司在行業(yè)中新增財(cái)富的份額。公司可能有著相對(duì)健康的EVA，但和競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相比在喪失著財(cái)富份額。22EVA不是完全意義上的利潤(rùn)指標(biāo)作為一種先進(jìn)的基于股東價(jià)值創(chuàng)造的管理和投資評(píng)價(jià)學(xué)說(shuō)，EVA理論比中國(guó)市場(chǎng)超前了一步。在中國(guó)目前的市場(chǎng)環(huán)境下，在應(yīng)用EVA理論對(duì)上市公司進(jìn)行價(jià)值分析時(shí)應(yīng)采取謹(jǐn)慎態(tài)度。首先，中國(guó)證券市場(chǎng)是一個(gè)發(fā)展中的市場(chǎng)，虛假信息充斥，公司治理機(jī)制不夠完善、上市公司經(jīng)營(yíng)方針缺乏持續(xù)性等因素，使EVA計(jì)算會(huì)發(fā)生較大的偏差。其次，在計(jì)算EVA時(shí)需對(duì)若干會(huì)計(jì)科目進(jìn)行調(diào)整，而對(duì)科目的選擇、調(diào)整的幅度