談?wù)摽萍紕?chuàng)新金融方式

1、談?wù)摽萍紕?chuàng)新金融方式 一、引言 科學(xué)技術(shù)是第一生產(chǎn)力，科技創(chuàng)新是社會(huì)持續(xù)發(fā)展的動(dòng)力。如何實(shí)現(xiàn)科技創(chuàng)新已成為各國(guó)學(xué)者普遍關(guān)注的焦點(diǎn)。美國(guó)學(xué)者A薩克森尼從社會(huì)環(huán)境出發(fā)，通過(guò)對(duì)美國(guó)的兩個(gè)重要高技術(shù)產(chǎn)業(yè)基地128公路地區(qū)及硅谷進(jìn)行對(duì)比，發(fā)現(xiàn)宏觀科技環(huán)境對(duì)科技對(duì)區(qū)域的科技創(chuàng)新至關(guān)重要。熊彼特從競(jìng)爭(zhēng)視角提出，在眾多影響科技創(chuàng)新的宏觀社會(huì)環(huán)境因素中資金因素是科技創(chuàng)新成功與否的決定性因素。然而，企業(yè)在科技創(chuàng)新的過(guò)程中卻經(jīng)常很難獲得充足的資金支持。林毅夫(2001)、束蘭根(2011)等提出，由于信息不對(duì)稱的原因，金融機(jī)構(gòu)往往無(wú)法準(zhǔn)確及時(shí)獲得科技創(chuàng)新信息，從而很難對(duì)科技創(chuàng)新的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)估，造成對(duì)科技創(chuàng)新的支持力

2、度不夠。12葛建新(2002)、陳雪梅(2001)等從市場(chǎng)失靈角度，探討了由于科技知識(shí)的公共品屬性，企業(yè)的研發(fā)動(dòng)力不足，金融市場(chǎng)對(duì)科技創(chuàng)新的定價(jià)失真且對(duì)企業(yè)有嚴(yán)格的準(zhǔn)入限制，科技創(chuàng)新的市場(chǎng)融資有限。34張捷(2002)、錢(qián)穎一(2001)等出于社會(huì)結(jié)構(gòu)關(guān)系考慮，認(rèn)為在社會(huì)形成的關(guān)系網(wǎng)絡(luò)中存在著網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)，當(dāng)公司高層主管的社會(huì)關(guān)系網(wǎng)絡(luò)節(jié)點(diǎn)眾多，就很容易通過(guò)網(wǎng)絡(luò)融資，若公司高層主管的社會(huì)關(guān)系網(wǎng)絡(luò)節(jié)點(diǎn)較少時(shí)，融資量就會(huì)減少;而科技創(chuàng)新型公司的高層管通常社會(huì)關(guān)系網(wǎng)絡(luò)節(jié)點(diǎn)少，融資量自然就十分有限。56為有效解決科技創(chuàng)新融資難的問(wèn)題，實(shí)業(yè)界在科技創(chuàng)新過(guò)程中形成了一系列的科技金融模式，即科技金融市場(chǎng)模式、科技

3、金融銀行模式和科技金融關(guān)系模式等。文章通過(guò)對(duì)這些模式的分析比較，借鑒各模式的結(jié)合機(jī)理，試圖從系統(tǒng)分析角度對(duì)我國(guó)科技金融的結(jié)合模式加以研究。 二、科技金融市場(chǎng)模式 科技金融市場(chǎng)模式利用市場(chǎng)的分散風(fēng)險(xiǎn)的功能，將科技創(chuàng)新的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁、分散給市場(chǎng)中眾多的投資者，對(duì)科技創(chuàng)新的成果即未來(lái)現(xiàn)金收入流做定價(jià)，并通過(guò)種種工具為其提供變現(xiàn)這種定價(jià)的手段。其中美國(guó)就是科技金融市場(chǎng)模式的典型代表。美國(guó)的很多的經(jīng)濟(jì)政治制度和社會(huì)人文體系都來(lái)源于英國(guó)。但最先開(kāi)始工業(yè)革命的英國(guó)在科技創(chuàng)新方面卻在19世紀(jì)80年代后遠(yuǎn)遠(yuǎn)的落后于其后繼者美國(guó)，其中最主要的原因就是金融市場(chǎng)發(fā)展水平的不同。英國(guó)自“南海泡沫危機(jī)”后頒布了“反泡沫”法案

4、，嚴(yán)格限制股份有限公司，造成了英國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展的滯后。可美國(guó)卻與此相反，自1929年金融危機(jī)后，美國(guó)嚴(yán)格限制了銀行業(yè)的過(guò)度競(jìng)爭(zhēng)，企業(yè)融資只能通過(guò)金融市場(chǎng)，從而間接的刺激了金融市場(chǎng)的發(fā)展，形成了多層次且功能完善的資本市場(chǎng)。美國(guó)的科技創(chuàng)新者在進(jìn)行科技創(chuàng)新時(shí)，由于科技創(chuàng)新的高風(fēng)險(xiǎn)而很難獨(dú)自完成，且收益是未來(lái)的現(xiàn)金流，科技創(chuàng)新者可能需要花極長(zhǎng)的時(shí)間才能獲取科技成果的收益，也就抑制了其進(jìn)行科技創(chuàng)新的積極性。在這樣的困境下，科技創(chuàng)新者可以將科技創(chuàng)新的高風(fēng)險(xiǎn)通過(guò)美國(guó)完善的金融市場(chǎng)予以分散，同時(shí)利用金融市場(chǎng)的未來(lái)定價(jià)功能，對(duì)科技成果進(jìn)行市場(chǎng)定價(jià)，形成科技成果市場(chǎng)價(jià)格，實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新者的未來(lái)現(xiàn)金收入流提前兌現(xiàn)。如果這

5、些科技創(chuàng)新者愿意，通過(guò)提前兌現(xiàn)已建成的科技成果，他們還可繼續(xù)其它的創(chuàng)業(yè)和創(chuàng)新，加快速度，加深深度。金融市場(chǎng)為科技創(chuàng)新解決了風(fēng)險(xiǎn)和變現(xiàn)的雙重困難。一方面，科技創(chuàng)新自有的風(fēng)險(xiǎn)很大，通過(guò)市場(chǎng)投資者可以分散承擔(dān)這些風(fēng)險(xiǎn)，并且市場(chǎng)投資者通過(guò)分散化投資亦可減少自身風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)沖。另一方面，金融市場(chǎng)對(duì)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)者的成果即未來(lái)收入流做定價(jià)，并為其提供變現(xiàn)這種定價(jià)的手段，也就是所謂的退出機(jī)制，讓社會(huì)提前看到成績(jī)，讓創(chuàng)業(yè)者提前實(shí)現(xiàn)財(cái)富;看到這種對(duì)未來(lái)做定價(jià)的好處和自由可靠的退出機(jī)制后，不僅激發(fā)出更多創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)者，而且也帶動(dòng)各類風(fēng)險(xiǎn)投資基金和風(fēng)險(xiǎn)資本的發(fā)展，因?yàn)槿绻麤](méi)有退出機(jī)制、如果看不到退出時(shí)所實(shí)現(xiàn)的投資回報(bào)倍

6、數(shù)，就沒(méi)有人愿去冒險(xiǎn)創(chuàng)新和創(chuàng)業(yè)。 三、科技金融銀行模式 銀行是最為傳統(tǒng)的融資金融機(jī)構(gòu)，然而科技創(chuàng)新企業(yè)在進(jìn)行科技創(chuàng)新時(shí)往往不能提供充足的資產(chǎn)抵押物品，且由于科技創(chuàng)新未來(lái)信息難得，往往限制了科技創(chuàng)新企業(yè)從銀行取得的資金額度。為了克服信息不對(duì)稱的問(wèn)題，銀行需與科技創(chuàng)新企業(yè)達(dá)成長(zhǎng)期的且較為全面的合作關(guān)系，從而方便二者信息渠道的形成，便于信息傳遞。具體的銀行形式可分為以下兩種，一種是專門(mén)的科技金融銀行，這類銀行常與科技型企業(yè)發(fā)展業(yè)務(wù)，對(duì)科技研發(fā)的具體流程和風(fēng)險(xiǎn)都有較為詳實(shí)的掌握。另一種是全能銀行型或主銀行型，銀行對(duì)合作企業(yè)的服務(wù)是全方位的，可以對(duì)科技型創(chuàng)新企業(yè)的盈利狀況和風(fēng)險(xiǎn)承受力有整體信息來(lái)源。日本

7、是科技金融銀行模式獲取成功的有力佐證。日本自幕府時(shí)代，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)中的互助合作組織形式就很流行。在那時(shí)由于受到日本本國(guó)氣候地理?xiàng)l件和不穩(wěn)定的政治條件的影響，日本的經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)者大都很難獨(dú)自承受經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)帶來(lái)的不確定性。然而，出于生存和發(fā)展的需要他們又不得不從事經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)活動(dòng)，為此各個(gè)生產(chǎn)組織者相互參與其他生產(chǎn)者的生產(chǎn)活動(dòng)，以期通過(guò)相互合作達(dá)到分散風(fēng)險(xiǎn)的目的。這種相互合作的組織形式在現(xiàn)代的日本逐步發(fā)展為公司的相互持股機(jī)制，最為典型的是財(cái)團(tuán)組織。財(cái)團(tuán)組織的內(nèi)部成員相互持有本財(cái)團(tuán)內(nèi)部公司的股份，通過(guò)派遣董事參與公司的治理，并建立財(cái)團(tuán)內(nèi)部的財(cái)務(wù)公司或主銀行，通過(guò)主營(yíng)銀行為財(cái)團(tuán)內(nèi)部融資，支持財(cái)團(tuán)內(nèi)的企業(yè)發(fā)展。當(dāng)財(cái)團(tuán)

8、內(nèi)的科技創(chuàng)新公司需要資金進(jìn)行科技研發(fā)時(shí)，主銀行為科技創(chuàng)新公司提供全方位的融資支持，并且通過(guò)持股、干部派遣等形成了綜合性、長(zhǎng)期性交易關(guān)系，主銀行能夠準(zhǔn)確地了解科技創(chuàng)新公司的業(yè)務(wù)信息、動(dòng)態(tài)，掌握其風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)展過(guò)程，從而方便主銀行及時(shí)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制決策。在針對(duì)中小科技創(chuàng)新企業(yè)時(shí)，日本成立了相當(dāng)多的科技金融銀行，他們包括政府組織成立的，也包括民間自發(fā)形成的。這些科技金融銀行專門(mén)為科技創(chuàng)新企業(yè)服務(wù)，為他們提供全程的財(cái)務(wù)指導(dǎo)，熟悉科技創(chuàng)新的詳細(xì)流程，能夠準(zhǔn)確地評(píng)估科技創(chuàng)新過(guò)程中的風(fēng)險(xiǎn)，適時(shí)適當(dāng)?shù)剡M(jìn)行金融風(fēng)險(xiǎn)管控。 四、科技金融關(guān)系模式 一般而言，信貸市場(chǎng)上由于信息不對(duì)稱會(huì)導(dǎo)致較高的交易成本，容易產(chǎn)生逆向選擇和

9、道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，因此，銀行和企業(yè)之間的融資行為更傾向于選擇距離型融資。企業(yè)融資通常采取的是自我融資和非正式融資的方式，科技創(chuàng)新企業(yè)很少或很難從銀行借到款，大多是向所有者或經(jīng)理們的社會(huì)關(guān)系網(wǎng)尋找資金。科技創(chuàng)新企業(yè)通過(guò)自留利潤(rùn)和其他儲(chǔ)蓄進(jìn)行自我融資、通過(guò)親朋好友關(guān)系非正式借款以及出口訂單和其他抵押物擔(dān)保向銀行借有限的款。當(dāng)某些科技創(chuàng)新企業(yè)(如極具增長(zhǎng)潛力、前景看好的中小高科技企業(yè))的潛在優(yōu)勢(shì)被“預(yù)期”到的時(shí)候，銀行就愿意和企業(yè)合作，通過(guò)某種協(xié)議給企業(yè)提供持續(xù)的資金支持，并且，初始的貸款條件也是比較寬松的，如較低的貸款利率、較寬松的抵押要求以及較低的信貸比率等，與企業(yè)形成融資的長(zhǎng)期關(guān)系型模式。這種融資

10、的最大好處在于融資者對(duì)籌資者的完全了解，雙方合作是建立在完全互利基礎(chǔ)之上的。但同時(shí)這種融資模式由于信息不透明，會(huì)形成隱性的違約風(fēng)險(xiǎn)，積聚社會(huì)的總風(fēng)險(xiǎn)，為此社會(huì)應(yīng)規(guī)范關(guān)系融資模式，形成透明的關(guān)系融資機(jī)制。臺(tái)灣當(dāng)局為規(guī)范關(guān)系融資模式提供了良好的例證。臺(tái)灣當(dāng)局為了有效地促進(jìn)銀行為科技創(chuàng)新企業(yè)貸款，加強(qiáng)銀企合作，于1974年聯(lián)合有關(guān)金融機(jī)構(gòu)共同出資，設(shè)立了科技創(chuàng)新企業(yè)信用保證基金，為科技創(chuàng)新企業(yè)申請(qǐng)融資時(shí)提供必要的信用擔(dān)保，同時(shí)分擔(dān)金融機(jī)構(gòu)對(duì)科技創(chuàng)新企業(yè)融資的風(fēng)險(xiǎn)，提升金融機(jī)構(gòu)辦理融資的意愿。為了有效地輔助科技創(chuàng)新企業(yè)的發(fā)展，1982年，臺(tái)灣當(dāng)局財(cái)政廳組織成立了“科技創(chuàng)新企業(yè)聯(lián)合輔導(dǎo)中心”，為科技創(chuàng)新

11、企業(yè)提供財(cái)務(wù)診斷、融資輔導(dǎo)和信用保證服務(wù)。同時(shí)，臺(tái)灣地區(qū)的民間機(jī)構(gòu)還通過(guò)科技創(chuàng)新企業(yè)的互助保證制度來(lái)分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，為科技創(chuàng)新企業(yè)向金融機(jī)構(gòu)爭(zhēng)取較優(yōu)惠的貸款利率及金額。此外，臺(tái)灣當(dāng)局還積極地引進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資，從機(jī)構(gòu)的設(shè)立到具體運(yùn)作程序都有政府的參與，政府對(duì)其提供了充足的優(yōu)惠扶持政策。臺(tái)灣當(dāng)局亦于1994年批準(zhǔn)設(shè)立臺(tái)灣證券柜臺(tái)買(mǎi)賣(mài)中心，并于2000年4月推出了第二類股票，這是為重要產(chǎn)業(yè)、科技創(chuàng)新企業(yè)盡早進(jìn)入資本市場(chǎng)而專設(shè)的板塊，即臺(tái)灣創(chuàng)新成長(zhǎng)企業(yè)類股。此外，興柜股票市場(chǎng)(又稱三板市場(chǎng))于2002年1月2日正式掛牌，作為一個(gè)特殊板塊，它上柜門(mén)檻很低，這為達(dá)不到上柜一般類股票和第二類股票發(fā)行上市標(biāo)準(zhǔn)的科技型中

12、小企業(yè)提供了融資支持。 五、中國(guó)的科技金融模式分析 科技創(chuàng)新主要通過(guò)三種路徑與金融實(shí)現(xiàn)結(jié)合，即市場(chǎng)路徑、銀行路徑和社會(huì)關(guān)系路徑?？萍冀鹑谑袌?chǎng)路徑模式，通過(guò)證券市場(chǎng)可以為成熟的大型現(xiàn)代公司和初創(chuàng)的小型高科技公司提供低成本的融資渠道。由于銀行融資適用面最廣，適于多種類型的企業(yè)，滿足了全方位經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要，當(dāng)一國(guó)處于經(jīng)濟(jì)發(fā)展較低階段時(shí)，銀行主導(dǎo)的發(fā)展路徑就會(huì)得到充分的發(fā)展。若一國(guó)的企業(yè)主要通過(guò)自留利潤(rùn)和其他儲(chǔ)蓄進(jìn)行自我融資、通過(guò)親朋好友關(guān)系非正式借款以及由出口定單和其他抵押物擔(dān)保向銀行借有限的款時(shí)，社會(huì)關(guān)系型科技金融路徑在一國(guó)的地位就會(huì)凸顯。這三種模式并不是簡(jiǎn)單的以某一種渠道與科技創(chuàng)新企業(yè)的實(shí)現(xiàn)金融

13、結(jié)合，而是以某一渠道為主導(dǎo)，其他模式協(xié)同發(fā)展。在現(xiàn)階段的我國(guó)，由于經(jīng)濟(jì)發(fā)展主要靠政府投資來(lái)實(shí)現(xiàn)，科技創(chuàng)新主要由政府來(lái)主導(dǎo)，政府可以集中資源完成科研攻關(guān)，但這種模式不能提供科技創(chuàng)新的持續(xù)發(fā)展，且亦容易造成科研問(wèn)題政治化，這種科技金融政策更多的表現(xiàn)出過(guò)渡性質(zhì)。我國(guó)是一個(gè)大型經(jīng)濟(jì)體，在社會(huì)轉(zhuǎn)型階段不能簡(jiǎn)單地套用上述的任何一種模式，而應(yīng)根據(jù)現(xiàn)實(shí)的國(guó)內(nèi)和國(guó)際情況，發(fā)展我國(guó)自身的科技金融模式。 (一)我國(guó)正處在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)化的階段，政府在經(jīng)濟(jì)中的地位本來(lái)就很重要，在現(xiàn)階段更應(yīng)發(fā)揮政府在經(jīng)濟(jì)中的指導(dǎo)和規(guī)劃作用，彌補(bǔ)市場(chǎng)的缺陷。所以在發(fā)展科技與金融的結(jié)合過(guò)程中，應(yīng)積極地發(fā)揮政府的引導(dǎo)和導(dǎo)向作用，建立政

14、府性的科技金融結(jié)合平臺(tái)，為各方科技金融主體提供溝通的渠道。 (二)在我國(guó)資本市場(chǎng)還處于初步發(fā)展階段，銀行融資仍是社會(huì)融資的主體，這就決定了我國(guó)科技與金融的結(jié)合亦只能通過(guò)銀行這一主要渠道。但是伴隨著我國(guó)資本市場(chǎng)的壯大和資本的全球化，資本市場(chǎng)將是未來(lái)科技型中小企業(yè)的主要融資渠道，所以在現(xiàn)階段我國(guó)應(yīng)積極地發(fā)展資本市場(chǎng)，鼓勵(lì)有競(jìng)爭(zhēng)力的科技型中小企業(yè)進(jìn)入資本市場(chǎng)融資。 (三)由于科技產(chǎn)業(yè)是一個(gè)階段性高風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)，造成其風(fēng)險(xiǎn)和收益的相對(duì)不匹配。在企業(yè)成長(zhǎng)的早期風(fēng)險(xiǎn)大收益低，而在成熟階段風(fēng)險(xiǎn)低收益高，這就需要特殊的融資主體為其提供階段性融資服務(wù)，風(fēng)險(xiǎn)投資基金通過(guò)早期介入中期脫離的方式為科技型企業(yè)提供融資服務(wù)就

15、是一種很好的方式。 (四)我國(guó)是一個(gè)關(guān)系氛圍很濃的經(jīng)濟(jì)體，企業(yè)可以很好地向所有者或經(jīng)理們的社會(huì)關(guān)系網(wǎng)尋找資金。據(jù)此，筆者構(gòu)造以下(圖1)的動(dòng)態(tài)開(kāi)放系統(tǒng)，為我國(guó)科技型創(chuàng)新企業(yè)解決資金和路徑的雙重掣肘。首先，政府利用其特殊的市場(chǎng)地位，在科技創(chuàng)新企業(yè)與金融之間建立一個(gè)政府性科技金融平臺(tái)，為科技創(chuàng)新企業(yè)引入市場(chǎng)參與主體。通過(guò)該平臺(tái)政府可以為科技創(chuàng)新企業(yè)提供信用擔(dān)保和政策性資金的市場(chǎng)化支持，最為重要的是利用其科技與金融的復(fù)合型運(yùn)營(yíng)能力發(fā)現(xiàn)、甄別和推介具有發(fā)展?jié)摿Φ目萍夹椭行∑髽I(yè)，對(duì)它們進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)與收益的等級(jí)劃分。其次，當(dāng)科技創(chuàng)新企業(yè)提出資金申請(qǐng)時(shí)，平臺(tái)通過(guò)與企業(yè)建立的征信系統(tǒng)，對(duì)企業(yè)的融資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)估，確

16、定信用等級(jí)。如若企業(yè)的信用等級(jí)達(dá)標(biāo)，則對(duì)其融資項(xiàng)目的發(fā)展?jié)摿M(jìn)行預(yù)判。信用達(dá)標(biāo)和項(xiàng)目潛力大，平臺(tái)與保險(xiǎn)公司進(jìn)行協(xié)商，由保險(xiǎn)公司對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行科技保險(xiǎn)，然后將企業(yè)推入市場(chǎng)，通過(guò)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制尋找合適的金融資源。如若企業(yè)的信用等級(jí)不達(dá)標(biāo)，但融資項(xiàng)目具有遠(yuǎn)大前景，平臺(tái)先進(jìn)行信用增級(jí)，使信用等級(jí)達(dá)標(biāo)，然后由保險(xiǎn)公司進(jìn)行特定的保險(xiǎn)設(shè)定進(jìn)行保險(xiǎn)，最后進(jìn)行市場(chǎng)化的融資投標(biāo)。當(dāng)企業(yè)的融資項(xiàng)目現(xiàn)在并不具有開(kāi)發(fā)前景，但未來(lái)可能能夠帶動(dòng)整個(gè)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，市場(chǎng)上對(duì)項(xiàng)目不予關(guān)注，此時(shí)平臺(tái)應(yīng)給予政策上的資金支持。但這種資金的運(yùn)營(yíng)不應(yīng)由政府直接投入，可通過(guò)組合戰(zhàn)略，平臺(tái)將好的和較好的項(xiàng)目與此項(xiàng)目融合，形成項(xiàng)目池，進(jìn)行捆綁融資。再次

17、，科技創(chuàng)新項(xiàng)目進(jìn)行市場(chǎng)化融資時(shí)，也應(yīng)根據(jù)企業(yè)和項(xiàng)目發(fā)展階段，確定主要的金融主體。當(dāng)科技型中小企業(yè)處于企業(yè)發(fā)展的種子期和創(chuàng)業(yè)期時(shí)，應(yīng)以風(fēng)險(xiǎn)投資和中小金融機(jī)構(gòu)為主體對(duì)科技型中小企業(yè)進(jìn)行融資，因?yàn)轱L(fēng)投可以為企業(yè)提夠相對(duì)充裕的資金，并且還會(huì)對(duì)企業(yè)進(jìn)行技術(shù)上的輔導(dǎo)和管理上的指導(dǎo)，中小金融機(jī)構(gòu)由于資金規(guī)模相對(duì)較少，它們將非常關(guān)注已有的投資項(xiàng)目的經(jīng)營(yíng)狀況，督促了科技型中小企業(yè)的發(fā)展。當(dāng)企業(yè)發(fā)展到成長(zhǎng)期時(shí)，由于巨大的市場(chǎng)資金壓力，融資規(guī)模加大，風(fēng)險(xiǎn)投資和中小金融機(jī)構(gòu)不能滿足其資金需求，且此時(shí)科技創(chuàng)新企業(yè)市場(chǎng)發(fā)展前景明朗，風(fēng)險(xiǎn)較小，銀行很愿且能夠?yàn)槠涮峁┵Y金支持。隨著科技創(chuàng)新企業(yè)的發(fā)展，其信用狀況和公司的治理結(jié)構(gòu)都有了很好的改善，此時(shí)可進(jìn)行公司上市，在資本市場(chǎng)上融資。然后，當(dāng)科技創(chuàng)新企業(yè)發(fā)展到一定階段，各金融市場(chǎng)主體會(huì)依次收回投入的金融資源。風(fēng)險(xiǎn)投資是以高額的投資利潤(rùn)為目的的，當(dāng)企業(yè)成長(zhǎng)到較為成熟時(shí)期時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)投資資金會(huì)通過(guò)公司回購(gòu)、企業(yè)合并和公司上市等多種渠道退出科技型中小企業(yè)，尋找新的投資項(xiàng)目。 銀行和中小金融機(jī)構(gòu)的貸款也有相應(yīng)的期限，