非線性菲利普斯曲線及對(duì)貨幣政策的影響_泰勒規(guī)則-論文網(wǎng)

1、非線性菲利普斯曲線及對(duì)貨幣政策的影響_泰勒規(guī)則-論文網(wǎng)論文摘要：本文通過(guò)在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)模型中引入凸性菲利普斯曲線，突破了傳統(tǒng)貨幣政策分析模型中的L-Q框架。結(jié)果表明，與傳統(tǒng)的L-Q貨幣政策分析框架相比,在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)模型中引入非線性菲利普斯曲線后，既使央行采用對(duì)稱的平方損失函數(shù)形式,最優(yōu)貨幣政策規(guī)則中，名義利率對(duì)通脹與其目標(biāo)值的偏差和產(chǎn)出缺口的反應(yīng)將不再是線性和對(duì)稱的。同時(shí)，凸性菲利普斯曲線還能對(duì)著名的Kydland和Prescott(1977)以及Barro和Gordon(1983)的通脹偏差進(jìn)行較好地解釋。論文關(guān)鍵詞：菲利普斯曲線,泰勒規(guī)則,非線性,通脹偏差一、引言20世紀(jì)90年代以來(lái)，國(guó)際范圍的

2、貨幣政策實(shí)踐出現(xiàn)新動(dòng)向，那就是采用一種通貨膨脹目標(biāo)制（InflationTargeting）的貨幣政策框架。自1990年新西蘭的貨幣政策率先采取通脹目標(biāo)制后，加拿大、英國(guó)、瑞典、澳大利亞、瑞士等發(fā)達(dá)國(guó)也相繼公開(kāi)宣布以通貨膨脹率作為貨幣政策的名義錨。受此影響，一些發(fā)展中國(guó)家，如巴西、波蘭、捷克、南非等也開(kāi)始在貨幣政策中采取相類似的做法。隨著通脹目標(biāo)制在各國(guó)央行逐漸盛行，關(guān)于通脹目標(biāo)制的理論文獻(xiàn)也大量涌現(xiàn)。但是出于簡(jiǎn)化研究的需要，大部分研究文獻(xiàn)，包括國(guó)內(nèi)的相關(guān)研究，采用的是線性經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)模型和平方損失函數(shù)的L-Q分析框架，而由此分析框架導(dǎo)出的最優(yōu)貨幣政策反應(yīng)函數(shù)必然是線性的，然而這對(duì)各國(guó)央行關(guān)于通脹

3、和產(chǎn)出偏離其目標(biāo)值的反應(yīng)具有非對(duì)稱現(xiàn)實(shí)難以解釋。鑒此，本文通過(guò)在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)模型中引入凸性Phillips曲線，在一個(gè)由二次損失函數(shù)以及非線性動(dòng)態(tài)一般均衡模型構(gòu)成的理論分析框架下，來(lái)檢驗(yàn)有關(guān)最優(yōu)利率規(guī)則的性質(zhì)及其對(duì)央行貨幣政策的影響。二、基于L-Q分析框架的貨幣政策規(guī)則根據(jù)Kydland和Prescott（1977）年所給出的定義，最優(yōu)貨幣政策規(guī)則就是指貨幣政策動(dòng)態(tài)優(yōu)化問(wèn)題的最優(yōu)解。動(dòng)態(tài)優(yōu)化問(wèn)題一般由目標(biāo)函數(shù)以及約束條件構(gòu)成，其中，目標(biāo)函數(shù)取為貨幣政策制定者的損失函數(shù)，并且通常假定具有二次函數(shù)形式；而約束條件則是對(duì)利率傳導(dǎo)機(jī)制的模型描述，通常采用線性形式。這就是貨幣政策模型中的線性二次分析框架，我

4、們簡(jiǎn)稱為L(zhǎng)-Q框架。在傳統(tǒng)的L-Q貨幣政策分析框架下，央行的二次損失函數(shù)通常包含兩個(gè)目標(biāo)變量，即通貨膨脹和產(chǎn)出缺口，使用的貨幣政策工具則是短期名義利率。在價(jià)格粘性條件下，貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制可以描述為：第t期名義利率上升引起第t+1期產(chǎn)出缺口的下降，進(jìn)而導(dǎo)致第t+2期通貨膨脹的下降，即名義利率對(duì)兩個(gè)不同的目標(biāo)變量（產(chǎn)出缺口和通貨膨脹）的作用時(shí)間不同?？紤]到名義利率對(duì)目標(biāo)變量（產(chǎn)出缺口和通貨膨脹）影響的時(shí)間次序是不同的，參考Clarida，Gali和Gertler（1999）的模型，將名義利率對(duì)目標(biāo)變量影響的時(shí)間次序引入到跨期損失函數(shù)中，此時(shí)，貨幣當(dāng)局的跨期損失函數(shù)可以假定為：(1)其中，表示第t期

5、的通貨膨脹；為第t期產(chǎn)出缺口；為通貨膨脹的長(zhǎng)期目標(biāo)；表示產(chǎn)出缺口穩(wěn)定權(quán)重；表示貼現(xiàn)因子，滿足；表示在第t期可利用信息下的條件數(shù)學(xué)期望算子。經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)模型是線性的，由簡(jiǎn)單的后顧型菲利普斯曲線和IS曲線兩個(gè)方程組成：(2)(3)其中，表示短期名義利率，表示在第t期可利用信息條件下，對(duì)t+1期通貨膨脹所做的預(yù)期；表示t期真實(shí)利率；參數(shù)、均假定為正數(shù)；和分別為獨(dú)立同分布的具有零均值和固定方差的供給沖擊和需求沖擊。貨幣政策制定者就是要在式1和式2線性約束條件下，選擇名義利率使得損失函數(shù)（式3）達(dá)到最小。Svensson(1997)證明上述跨期貨幣政策動(dòng)態(tài)優(yōu)化問(wèn)題可以轉(zhuǎn)化為逐期優(yōu)化問(wèn)題。求解過(guò)程中涉及到的通

6、貨膨脹預(yù)期假定是理性的，即。逐期優(yōu)化問(wèn)題的一階條件為：把和代入上式，可得到L-Q分析框架下的最優(yōu)貨幣政策規(guī)則：(4)由式4可知，在形式上，傳統(tǒng)L-Q分析框架下的最優(yōu)貨幣政策規(guī)則與著名的Taylor規(guī)則一樣，央行使用短期名義利率作為貨幣政策工具，分別對(duì)通貨膨脹偏離其目標(biāo)值和產(chǎn)出缺口做出線性反應(yīng)。二者的不同僅在于后者是一種顯性的貨幣政策規(guī)則，而前者是一種隱性的貨幣政策規(guī)則，也就是說(shuō)，Taylor規(guī)則是直接按照通貨膨脹偏離其目標(biāo)值和產(chǎn)出缺口而進(jìn)行逆風(fēng)向行事，而最優(yōu)貨幣政策規(guī)則要在遵守央行的目標(biāo)函數(shù)和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)模型約束下，按照式4對(duì)通脹偏離其目標(biāo)值和產(chǎn)出缺口進(jìn)行最優(yōu)的折衷。三、基于非線性菲利普斯曲線的最優(yōu)貨幣政策當(dāng)政策工具是短期利率時(shí)，如上所述，最優(yōu)化目標(biāo)服從線性約束和對(duì)稱的平方損失函數(shù)就意味著線性的決策規(guī)則，由此央行可根據(jù)通脹和產(chǎn)出偏離其目標(biāo)值進(jìn)行相應(yīng)比例的名義利率調(diào)整。事實(shí)上，這也是眾多研究者選擇線性Phillips曲線的一個(gè)主要原因。雖然大部分關(guān)于貨幣政策行為的最優(yōu)規(guī)則推導(dǎo)都是基于上述的L-Q框架,如Taylor(1993,1999)、Svensson(1997)、Clarida等(1998,2000),然而近來(lái)關(guān)于貨幣政策的理論與實(shí)踐開(kāi)始對(duì)這種形成線性Taylor規(guī)則的L