企業(yè)償債能力分析.doc

1、償債能力什么是企業(yè)償債能力企業(yè)的償債能力是指企業(yè)用其資產(chǎn)償還長(zhǎng)期債務(wù)與短期債務(wù)的能力。 企業(yè)有無(wú)支付現(xiàn)金的能力和償還債務(wù)能力，是企業(yè)能否健康生存和發(fā)展的關(guān)鍵。企業(yè)償債能力是反映企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)能力的重要標(biāo)志。 償債能力是企業(yè)償還到期債務(wù)的承受能力或保證程度，包括償還短期債務(wù)和長(zhǎng)期債務(wù)的能力。企業(yè)償債能力，靜態(tài)的講，就是用企業(yè)資產(chǎn)清償企業(yè)債務(wù)的能力； 動(dòng)態(tài)的講，就是用企業(yè)資產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)過(guò)程創(chuàng)造的收益償還債務(wù)的能力。 企業(yè)有無(wú)現(xiàn)金支付能力和償債能力是企業(yè)能否健康發(fā)展的關(guān)鍵。 企業(yè)償債能力分析是企業(yè)財(cái)務(wù)分析的重要組成部分。償債能力分析償債能力分析反映上市公司償債能力的指標(biāo)，主要有流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、現(xiàn)

2、金比率、資本周轉(zhuǎn)率、清算價(jià)值比率和利息支付倍數(shù)等。1、流動(dòng)比率流動(dòng)比率，表示每 1 元流動(dòng)負(fù)債有多少流動(dòng)資產(chǎn)作為償還的保證。 它反映公司流動(dòng)資產(chǎn)對(duì)流動(dòng)負(fù)債的保障程度。公式：流動(dòng)比率 =流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì) 流動(dòng)負(fù)債合計(jì)一般情況下，該指標(biāo)越大，表明公司短期償債能力強(qiáng)。 通常，該指標(biāo)在 200% 左右較好。 98 年，滬深兩市該指標(biāo)平均值為 200.20%。在運(yùn)用該指標(biāo)分析公司短期償債能力時(shí)， 還應(yīng)結(jié)合存貨的規(guī)模大小， 周轉(zhuǎn)速度、變現(xiàn)能力和變現(xiàn)價(jià)值等指標(biāo)進(jìn)行綜合分析。 如果某一公司雖然流動(dòng)比率很高， 但其存貨規(guī)模大， 周轉(zhuǎn)速度慢，有可能造成存貨變現(xiàn)能力弱，變現(xiàn)價(jià)值低，那么，該公司的實(shí)際短期償債能力就要比指

3、標(biāo)反映的弱。例如，中國(guó)七砂 (0851)流動(dòng)比率達(dá) 207.98%，反映了較強(qiáng)的償債能力，但該公司存貨期末余額高達(dá) 1.06 億元，存貨周轉(zhuǎn)率為 1.33 次，這表明了該公司存貨周轉(zhuǎn)速度慢， 變現(xiàn)能力相對(duì)較弱， 會(huì)影響其變現(xiàn)價(jià)值， 導(dǎo)致公司的實(shí)際短期償債能力變?nèi)?，償債風(fēng)險(xiǎn)增大。2、速動(dòng)比率速動(dòng)比率表示每 1 元流動(dòng)負(fù)債有多少速動(dòng)資產(chǎn)作為償還的保證， 進(jìn)一步反映流動(dòng)負(fù)債的保障程度。公式：速動(dòng)比率 (流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)存貨凈額) 流動(dòng)負(fù)債合計(jì)一般情況下，該指標(biāo)越大，表明公司短期償債能力越強(qiáng)， 通常該指標(biāo)在 100% 左右較好。 98 年滬深兩市該指標(biāo)平均值為 153.54%。在運(yùn)用該指標(biāo)分析公司短期償債

4、能力時(shí)， 應(yīng)結(jié)合應(yīng)收帳款的規(guī)模、 周轉(zhuǎn)速度和其他應(yīng)收款的規(guī)模， 以及它們的變現(xiàn)能力進(jìn)行綜合分析。 如果某公司速動(dòng)比率雖然很高，但應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)速度慢，且它與其他應(yīng)收款的規(guī)模大，變現(xiàn)能力差，那么該公司較為真實(shí)的短期償債能力要比該指標(biāo)反映的差。由于預(yù)付帳款、待攤費(fèi)用、其他流動(dòng)資產(chǎn)等指標(biāo)的變現(xiàn)能力差或無(wú)法變現(xiàn)，所以，如果這些指標(biāo)規(guī)模過(guò)大， 那么在運(yùn)用流動(dòng)比率和速動(dòng)比率分析公司短期償債能力時(shí)，還應(yīng)扣除這些項(xiàng)目的影響。3、現(xiàn)金比率現(xiàn)金比率，表示每 1 元流動(dòng)負(fù)債有多少現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物作為償還的保證，反映公司可用現(xiàn)金及變現(xiàn)方式清償流動(dòng)負(fù)債的能力。公式：現(xiàn)金比率 (貨幣資金短期投資 ) 流動(dòng)負(fù)債合計(jì)該指標(biāo)能真

5、實(shí)地反映公司實(shí)際的短期償債能力， 該指標(biāo)值越大， 反映公司的短期償債能力越強(qiáng)。 98 年滬深兩市該指標(biāo)平均值為 56.47%。例如，彩虹股份 (600707)現(xiàn)金比率為 24.24%，不算很好。但流動(dòng)比率和速動(dòng)比率分別為 176.79%和 173.27%，且應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率分別為 11.94 次和 10.07 次，說(shuō)明該公司流動(dòng)資產(chǎn)變現(xiàn)性較好，總體的短期償債能力較強(qiáng)。4、資本周轉(zhuǎn)率資本周轉(zhuǎn)率，表示可變現(xiàn)的流動(dòng)資產(chǎn)與長(zhǎng)期負(fù)債的比例， 反映公司清償長(zhǎng)期債務(wù)的能力。公式：資本周轉(zhuǎn)率 (貨幣資金短期投資應(yīng)收票據(jù)) 長(zhǎng)期負(fù)債合計(jì)一般情況下， 該指標(biāo)值越大， 表明公司近期的長(zhǎng)期償債能力越強(qiáng)， 債

6、權(quán)的安全性越好。由于長(zhǎng)期負(fù)債的償還期限長(zhǎng)， 所以，在運(yùn)用該指標(biāo)分析公司的長(zhǎng)期償債能力時(shí)，還應(yīng)充分考慮公司未來(lái)的現(xiàn)金流入量， 經(jīng)營(yíng)獲利能力和盈利規(guī)模的大小。如果公司的資本周轉(zhuǎn)率很高， 但未來(lái)的發(fā)展前景不樂(lè)觀， 即未來(lái)可能的現(xiàn)金流入量少，經(jīng)營(yíng)獲利能力弱，且盈利規(guī)模小，那么，公司實(shí)際的長(zhǎng)期償債能力將變?nèi)?。例如，龍電股?(600726)資本周轉(zhuǎn)率為48.80%，與 98 年滬深兩市平均水平10504.01%比較，指標(biāo)值很小，而且該公司長(zhǎng)期負(fù)債期末余額達(dá)到47700 萬(wàn)元，規(guī)模較大，說(shuō)明該公司長(zhǎng)期償債壓力較大， 但是該公司資產(chǎn)周轉(zhuǎn)情況良好， 連續(xù)三年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率達(dá) 30%以上，而且獲利能力和積累能力較

7、強(qiáng)， 連續(xù)三年凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率為 10.85%以上，連續(xù)三年的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率和總資產(chǎn)利潤(rùn)率分別達(dá) 17.42% 以上和 10.82%以上，從而在一定程度減輕了長(zhǎng)期償債壓力。5、清算價(jià)值比率清算價(jià)值比率， 表示企業(yè)有形資產(chǎn)與負(fù)債的比例， 反映公司清償全部債務(wù)的能力。公式：清算價(jià)值比率 (資產(chǎn)總計(jì)無(wú)形及遞延資產(chǎn)合計(jì)) 負(fù)債合計(jì)一般情況下，該指標(biāo)值越大，表明公司的綜合償債能力越強(qiáng)。 98 年滬深兩市該指標(biāo)平均值為 309.76%。由于有形資產(chǎn)的變現(xiàn)能力和變現(xiàn)價(jià)值受外部環(huán)境的影響較大且很難確定， 所以運(yùn)用該指標(biāo)分析公司的綜合償債能力時(shí)， 還需充分考慮有形資產(chǎn)的質(zhì)量及市場(chǎng)需求情況。 如果公司有形資產(chǎn)的變現(xiàn)能力

8、差， 變現(xiàn)價(jià)值低，那么公司的綜合償債能力就會(huì)受到影響。6、利息支付倍數(shù)利息支付倍數(shù)， 表示息稅前收益對(duì)利息費(fèi)用的倍數(shù)， 反映公司負(fù)債經(jīng)營(yíng)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)程度。公式：利息支付倍數(shù) (利潤(rùn)總額 +財(cái)務(wù)費(fèi)用 ) 財(cái)務(wù)費(fèi)用一般情況下， 該指標(biāo)值越大， 表明公司償付借款利息的能力越強(qiáng)，負(fù)債經(jīng)營(yíng)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就小。 98 年滬深兩市該指標(biāo)平均值為36.57%。由于財(cái)務(wù)費(fèi)用包括利息收支、匯兌損益、手續(xù)費(fèi)等項(xiàng)目，且還存在資本化利息，所以在運(yùn)用該指標(biāo)分析利息償付能力時(shí)， 最好將財(cái)務(wù)費(fèi)用調(diào)整為真實(shí)的利息凈支出，這樣反映公司的償付利息能力最準(zhǔn)確。我國(guó)企業(yè)償債能力分析中存在的問(wèn)題1現(xiàn)有的償債能力分析是建立在清算基礎(chǔ)而非持續(xù)經(jīng)營(yíng)

9、基礎(chǔ)上的。長(zhǎng)期以來(lái)，對(duì)償債能力的分析是建立在對(duì)企業(yè)現(xiàn)有資產(chǎn)進(jìn)行清盤變賣的基礎(chǔ)上進(jìn)行的，并且認(rèn)為企業(yè)的債務(wù)應(yīng)該由企業(yè)的資產(chǎn)作保障。 而正常持續(xù)經(jīng)營(yíng)的企業(yè)償還債務(wù)要依賴企業(yè)穩(wěn)定的現(xiàn)金流入， 所以償債能力的分析如果不包括對(duì)企業(yè)現(xiàn)金流量的分析就有失偏頗。我國(guó)企業(yè)只能以持續(xù)經(jīng)營(yíng)為基礎(chǔ)而非清算基礎(chǔ)來(lái)判斷企業(yè)的償債能力，否則評(píng)價(jià)的結(jié)論只能是企業(yè)的清算償債能力。2現(xiàn)有的償債能力分析是一種靜態(tài)性的，而不是動(dòng)態(tài)性的。只重視了一種靜態(tài)效果，而沒(méi)有充分重視在企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)運(yùn)轉(zhuǎn)過(guò)程中的償債能力； 只重視了某一時(shí)點(diǎn)上的償債能力， 而不重視達(dá)到這一時(shí)點(diǎn)之前積累的過(guò)程。 現(xiàn)有的償債能力分析沒(méi)有將利息的支付與本金的償還放在同等重

10、要的位置。對(duì)于長(zhǎng)期性的債務(wù)，本金數(shù)額巨大， 到期一次還本， 必須有一個(gè)利潤(rùn)或現(xiàn)金流入積累的過(guò)程， 否則企業(yè)必然會(huì)感到巨大的財(cái)務(wù)壓力。 這樣一個(gè)積累過(guò)程應(yīng)該也必須在償債分析中充分反映，以利于企業(yè)經(jīng)營(yíng)者的正確決策。如何科學(xué)判斷企業(yè)償債能力作為企業(yè)的經(jīng)營(yíng)者及投資者， 有必要分析企業(yè)的償債能力， 那么怎么來(lái)判斷一個(gè)企業(yè)的償債能力是好還是壞，單憑分析反映企業(yè)償債能力的指標(biāo)是不夠的，也是不科學(xué)的，必須與獲利能力、現(xiàn)金流量指標(biāo)相結(jié)合，這樣來(lái)分析，才能反映企業(yè)實(shí)際的償債能力。通常認(rèn)為反映公司償債能力的指標(biāo)主要有：流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、資產(chǎn)負(fù)債率、現(xiàn)金負(fù)債率等。 通過(guò)計(jì)算企業(yè)的流動(dòng)比率和速動(dòng)比率可以了解企業(yè)償還短

11、期債務(wù)的能力； 通過(guò)計(jì)算資產(chǎn)負(fù)債率， 可以了解企業(yè)償還長(zhǎng)期債務(wù)的能力。一般認(rèn)為公司的流動(dòng)比率大于1，速動(dòng)比率大于2，資產(chǎn)負(fù)債率低于50（在我國(guó)低于60）是合理的，說(shuō)明該公司償債能力較強(qiáng)。但筆者認(rèn)為，單純分析公司的償債能力指標(biāo)是不能反映公司真實(shí)的償債能力的，而應(yīng)該與公司的獲利能力結(jié)合起來(lái)分析。公司償債能力的好壞也取決于公司獲利能力的高低， 即使公司的各項(xiàng)償債能力的指標(biāo)都符合上述標(biāo)準(zhǔn)， 如果該公司處于衰退期， 并且是夕陽(yáng)行業(yè)且獲利能力很低的話（即息稅前利潤(rùn)率低于負(fù)債的資金成本） ，則該公司從償債能力指標(biāo)分析來(lái)看，可能短期具有一定的償債能力。但是，從長(zhǎng)期來(lái)看，該公司的償債能力是不可靠的，是值得懷疑的

12、。相反，如果公司的資產(chǎn)負(fù)債比率較高 （如大于 60），但只要該公司的息稅前利潤(rùn)率高于公司負(fù)債的資金成本及該公司的獲利能力較強(qiáng)，并且該公司處于發(fā)展階段以及朝陽(yáng)行業(yè)的話， 則該公司從償債能力指標(biāo)分析來(lái)看，短期內(nèi)償債能力較差， 但是，長(zhǎng)期而言，該公司的償債能力是可以肯定的。所以單純地以償債能力指標(biāo)的高低來(lái)判斷公司的償債能力是不科學(xué)的。通常而言，獲利能力指標(biāo)主要有：凈資產(chǎn)收益率、銷售凈利率、總資產(chǎn)收益率等。但是單純的分析以權(quán)責(zé)發(fā)生制為基礎(chǔ)的獲利能力指標(biāo)而得出公司能力相關(guān)指標(biāo)也是片面的， 我們認(rèn)為獲利能力的好壞與否應(yīng)該與公司獲取的現(xiàn)金流量 （本文指經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流量） 的能力結(jié)合起來(lái)考慮， 即使從獲利能

13、力相關(guān)指標(biāo)分析得出公司的獲利能力較好， 但是如果沒(méi)有穩(wěn)定的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量為基礎(chǔ)， 則該公司的獲利能力是值得懷疑的， 說(shuō)明該公司的收益質(zhì)量不高， 收益能力不可靠、 不能持續(xù)。相反，即使通過(guò)分析公司的獲利能力指標(biāo)而反映出公司的獲利能力一般，但是該公司如果有穩(wěn)定可靠的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量作為保障， 則該公司的獲利能力是真實(shí)可靠的，是能夠持續(xù)的。出師表兩漢：諸葛亮先帝創(chuàng)業(yè)未半而中道崩殂， 今天下三分， 益州疲弊， 此誠(chéng)危急存亡之秋也。然侍衛(wèi)之臣不懈于內(nèi)，忠志之士忘身于外者，蓋追先帝之殊遇，欲報(bào)之于陛下也。誠(chéng)宜開張圣聽，以光先帝遺德，恢弘志士之氣，不宜妄自菲薄，引喻失義，以塞忠諫之路也。宮中府中，俱為一體；陟

14、罰臧否，不宜異同。若有作奸犯科及為忠善者，宜付有司論其刑賞，以昭陛下平明之理；不宜偏私，使內(nèi)外異法也。侍中、侍郎郭攸之、費(fèi)祎、董允等，此皆良實(shí)，志慮忠純，是以先帝簡(jiǎn)拔以遺陛下：愚以為宮中之事，事無(wú)大小，悉以咨之，然后施行，必能裨補(bǔ)闕漏，有所廣益。將軍向?qū)?，性行淑均，曉暢軍事，試用于昔日，先帝稱之曰愚以為營(yíng)中之事，悉以咨之，必能使行陣和睦，優(yōu)劣得所。“能 ”，是以眾議舉寵為督：親賢臣，遠(yuǎn)小人，此先漢所以興隆也； 親小人， 遠(yuǎn)賢臣，此后漢所以傾頹也。 先帝在時(shí)，每與臣論此事， 未嘗不嘆息痛恨于桓、 靈也。侍中、尚書、長(zhǎng)史、參軍，此悉貞良死節(jié)之臣，愿陛下親之、信之，則漢室之隆，可計(jì)日而待也。臣本布衣，躬耕于南陽(yáng)，茍全性命于亂世，不求聞達(dá)于諸侯。先帝不以臣卑鄙，猥自枉屈，三顧臣于草廬之中，咨臣以當(dāng)世之事，由是感激，遂許先帝以驅(qū)馳。后值傾覆，受任于敗軍之際，奉命于危難之間，爾來(lái)二十有一年矣。先帝知臣謹(jǐn)慎，