投資學(xué)金融互換課件

1、投資學(xué)金融互換課件 金融互換（金融互換（Financial SwapsFinancial Swaps）簡(jiǎn)稱互換，是指）簡(jiǎn)稱互換，是指兩個(gè)或兩個(gè)以上的當(dāng)事人按共同商定的條件，在兩個(gè)或兩個(gè)以上的當(dāng)事人按共同商定的條件，在約定的時(shí)間內(nèi)，交換一定支付款項(xiàng)約定的時(shí)間內(nèi)，交換一定支付款項(xiàng)( (現(xiàn)金流現(xiàn)金流) )的金的金融交易。融交易。 注意：注意： 交換一定的支付款項(xiàng)，而非本金交換一定的支付款項(xiàng)，而非本金投資學(xué)金融互換課件 互換與掉期的英文都是互換與掉期的英文都是SwapSwap，容易混淆，實(shí)際，容易混淆，實(shí)際上兩者有很大區(qū)別。上兩者有很大區(qū)別。 掉期實(shí)質(zhì)上是一種套期保值的交易方法，指對(duì)掉期實(shí)質(zhì)上是一種套

2、期保值的交易方法，指對(duì)不同期限但金額相等的同種外匯做反向交易，不同期限但金額相等的同種外匯做反向交易，它沒(méi)有實(shí)質(zhì)的合約，不屬于衍生產(chǎn)品也沒(méi)有專它沒(méi)有實(shí)質(zhì)的合約，不屬于衍生產(chǎn)品也沒(méi)有專門的市場(chǎng)；門的市場(chǎng)； 互換有實(shí)質(zhì)的合約，是一種衍生工具，有專門互換有實(shí)質(zhì)的合約，是一種衍生工具，有專門的市場(chǎng)。的市場(chǎng)。投資學(xué)金融互換課件 互換按其交易對(duì)象分為利率互換互換按其交易對(duì)象分為利率互換（ Interest Rate SwapsInterest Rate Swaps）和貨幣互換）和貨幣互換（Currency SwapsCurrency Swaps）。金融互換發(fā)展迅速，曾被）。金融互換發(fā)展迅速，曾被譽(yù)為譽(yù)為8

3、080年代以來(lái)最重大的國(guó)際金融創(chuàng)新。年代以來(lái)最重大的國(guó)際金融創(chuàng)新。投資學(xué)金融互換課件 1利率互換利率互換 是指兩個(gè)獨(dú)立的借款人各自借取一筆資金，是指兩個(gè)獨(dú)立的借款人各自借取一筆資金，其幣種、金額和貸款期限都相同，其幣種、金額和貸款期限都相同，但計(jì)息但計(jì)息方法不同方法不同；雙方達(dá)成協(xié)議，各自按對(duì)方的；雙方達(dá)成協(xié)議，各自按對(duì)方的利率水平替對(duì)方還息，在整個(gè)交易過(guò)程中利率水平替對(duì)方還息，在整個(gè)交易過(guò)程中都不交換實(shí)際的本金。都不交換實(shí)際的本金。投資學(xué)金融互換課件 利率互換根據(jù)交易雙方存在的信用等級(jí)、利率互換根據(jù)交易雙方存在的信用等級(jí)、籌資成本和負(fù)債結(jié)構(gòu)的差異，利用各自在籌資成本和負(fù)債結(jié)構(gòu)的差異，利用各自

4、在國(guó)際金融市場(chǎng)上籌集資金的相對(duì)優(yōu)勢(shì)，在國(guó)際金融市場(chǎng)上籌集資金的相對(duì)優(yōu)勢(shì)，在一般不涉及本金實(shí)際轉(zhuǎn)移的情況下進(jìn)行債一般不涉及本金實(shí)際轉(zhuǎn)移的情況下進(jìn)行債務(wù)互換，來(lái)防范利率風(fēng)險(xiǎn)，改善資產(chǎn)負(fù)債務(wù)互換，來(lái)防范利率風(fēng)險(xiǎn)，改善資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)。結(jié)構(gòu)。投資學(xué)金融互換課件 利率互換有三種類型利率互換有三種類型: (1)息票互換（息票互換（Coupon Swaps），指固定），指固定利率與浮動(dòng)利率的利息互換。利率與浮動(dòng)利率的利息互換。 (2)基差互換（基差互換（Basis Swaps），是指作為），是指作為交換的利率支付，按兩種不同的浮動(dòng)利率交換的利率支付，按兩種不同的浮動(dòng)利率指標(biāo)來(lái)計(jì)算，如互換雙方同意對(duì)某一數(shù)量指標(biāo)來(lái)

5、計(jì)算，如互換雙方同意對(duì)某一數(shù)量的名義本金作一個(gè)月期美元的名義本金作一個(gè)月期美元LIBOR和和6個(gè)月個(gè)月期美元期美元LIBOR互換?；Q。投資學(xué)金融互換課件(3)交叉貨幣利率互換（交叉貨幣利率互換（Cross-Currency Interest Rate Swaps），是指在一筆交易），是指在一筆交易中既有不同貨幣支付的互換，又有不同種中既有不同貨幣支付的互換，又有不同種類利率的互換。類利率的互換。投資學(xué)金融互換課件利率互換中最常見(jiàn)的是息票互換，其基本做法是：利率互換中最常見(jiàn)的是息票互換，其基本做法是：持有同種貨幣的交易雙方，以商定的籌資本金為計(jì)持有同種貨幣的交易雙方，以商定的籌資本金為計(jì)算利息

6、的基礎(chǔ)，一方以其籌措的固定利率資金換取算利息的基礎(chǔ)，一方以其籌措的固定利率資金換取另一方的浮動(dòng)利率資金。在交易中雙方實(shí)際上只計(jì)另一方的浮動(dòng)利率資金。在交易中雙方實(shí)際上只計(jì)算互換的利息差異并作結(jié)算，而不會(huì)發(fā)生本金的實(shí)算互換的利息差異并作結(jié)算，而不會(huì)發(fā)生本金的實(shí)際轉(zhuǎn)移。際轉(zhuǎn)移。 利率互換發(fā)生的原理在于具有不同資信的籌資人利率互換發(fā)生的原理在于具有不同資信的籌資人在不同利率方式籌資上具有比較成本優(yōu)勢(shì)。在不同利率方式籌資上具有比較成本優(yōu)勢(shì)。投資學(xué)金融互換課件 固定利率固定利率 浮動(dòng)利率浮動(dòng)利率A公司公司 10.00 6個(gè)月個(gè)月LIBOR0.30B公司公司 11.2 6個(gè)月個(gè)月LIBOR1.00借款成本

7、差額借款成本差額 1.2 0.7 A較較B在固定利率和浮動(dòng)利率方面均有絕對(duì)優(yōu)勢(shì)在固定利率和浮動(dòng)利率方面均有絕對(duì)優(yōu)勢(shì) 假設(shè)假設(shè)A、B都想借入期限為都想借入期限為5年的年的1000萬(wàn)美元，萬(wàn)美元，A在固定利率借款方面有比較優(yōu)勢(shì)，在固定利率借款方面有比較優(yōu)勢(shì)，B在浮動(dòng)利率在浮動(dòng)利率方面有比較優(yōu)勢(shì)。方面有比較優(yōu)勢(shì)。 A以年利率以年利率10的固定利率借入的固定利率借入5年的年的1000萬(wàn)美萬(wàn)美元；元；B以以6個(gè)月個(gè)月LIBOR1.00借入美元借入美元1000萬(wàn)萬(wàn)投資學(xué)金融互換課件固定利率固定利率 浮動(dòng)利率浮動(dòng)利率 A公司公司 10.00 6個(gè)月個(gè)月LIBOR0.30 B公司公司 11.2 6個(gè)月個(gè)月LI

8、BOR1.00借款成本差額借款成本差額 1.2 0.7 雙方總的籌資成本降低了雙方總的籌資成本降低了0.5 11.2 6個(gè)月個(gè)月LIBOR0.30 10.00 6個(gè)月個(gè)月LIBOR1.00 0.5 這是互換利益這是互換利益 假設(shè)由雙方各分享一半假設(shè)由雙方各分享一半投資學(xué)金融互換課件 LIBOR的浮動(dòng)利率的浮動(dòng)利率0.05 A公司B公司10.95的固定利率的固定利率LIBOR1浮動(dòng)利率浮動(dòng)利率10的固定利率的固定利率投資學(xué)金融互換課件案例分析（思考題）投資學(xué)金融互換課件A A公司固定利率、浮動(dòng)利率籌資絕對(duì)優(yōu)勢(shì)公司固定利率、浮動(dòng)利率籌資絕對(duì)優(yōu)勢(shì)A A公司固定利率籌資相對(duì)成本優(yōu)勢(shì)公司固定利率籌資相對(duì)

9、成本優(yōu)勢(shì)B B公司浮動(dòng)利率籌資公司浮動(dòng)利率籌資 相對(duì)成相對(duì)成本優(yōu)勢(shì)本優(yōu)勢(shì)投資學(xué)金融互換課件A A公司代公司代B B公司籌措固定利率資金，成本是公司籌措固定利率資金，成本是8 8，B B公司代公司代A A籌浮動(dòng)利率資金，成本是籌浮動(dòng)利率資金，成本是LIBOR+0.75%LIBOR+0.75% A A公司向公司向B B公司支付的成本為公司支付的成本為6 6個(gè)月個(gè)月LIBORLIBOR（稱（稱A A為為浮動(dòng)利率支付者），浮動(dòng)利率支付者），B B公司在浮動(dòng)利率市場(chǎng)以公司在浮動(dòng)利率市場(chǎng)以LIBORLIBOR加上加上0.75%0.75%借款；借款；B B公司向公司向A A公司支付的成本為固定利率公司支付的

10、成本為固定利率8.20%8.20%（稱（稱B B為固定利率支付者）為固定利率支付者）中介機(jī)構(gòu)介入交易，將浮動(dòng)利率支付轉(zhuǎn)中介機(jī)構(gòu)介入交易，將浮動(dòng)利率支付轉(zhuǎn)手，扣留手，扣留0.10%0.10%的固定利率支付作為自己的利潤(rùn)。的固定利率支付作為自己的利潤(rùn)。投資學(xué)金融互換課件互換收益是共節(jié)省籌資成本互換收益是共節(jié)省籌資成本0.65，若中，若中介扣掉介扣掉0.1作為傭金，作為傭金，A分享分享0.3，B分分享享0.25A公司固定利率固定利率8B 公司LIBOR+0.75%LIBOR0.108.95的固定利率的固定利率投資學(xué)金融互換課件互換收益是共節(jié)省籌資成本互換收益是共節(jié)省籌資成本0.65，中介，中介扣掉扣

11、掉0.1作為傭金，作為傭金，A分享分享0.25，B分分享享0.3，則支付情況怎樣？，則支付情況怎樣？A公司B 公司固定利率固定利率8LIBOR+0.75%LIBOR0.058.90的固定利率的固定利率投資學(xué)金融互換課件 2 2貨幣互換貨幣互換 貨幣互換指兩個(gè)獨(dú)立的借款人各自以固定利率籌貨幣互換指兩個(gè)獨(dú)立的借款人各自以固定利率籌資，借取一筆到期日相同，計(jì)息方法相同，但幣資，借取一筆到期日相同，計(jì)息方法相同，但幣種不同種不同 的貸款資金，然后雙方直接或通過(guò)中介機(jī)的貸款資金，然后雙方直接或通過(guò)中介機(jī)構(gòu)簽訂貨幣互換協(xié)議，按期以對(duì)方借進(jìn)的貨幣償構(gòu)簽訂貨幣互換協(xié)議，按期以對(duì)方借進(jìn)的貨幣償還本金和利息。使用

12、的匯率一般以即期匯率為基還本金和利息。使用的匯率一般以即期匯率為基礎(chǔ)，但也有遠(yuǎn)期合同形式。礎(chǔ)，但也有遠(yuǎn)期合同形式。投資學(xué)金融互換課件固定利率籌資固定利率籌資到期日相同到期日相同計(jì)息方法相同計(jì)息方法相同幣種不同幣種不同按對(duì)方借進(jìn)的貨幣償還本金和利息按對(duì)方借進(jìn)的貨幣償還本金和利息投資學(xué)金融互換課件 貨幣互換的基本程序是：第一，本金的初貨幣互換的基本程序是：第一，本金的初期互換。其主要目的是確定交易雙方各自本期互換。其主要目的是確定交易雙方各自本金的金額，以便將來(lái)計(jì)算應(yīng)支付的利息和再金的金額，以便將來(lái)計(jì)算應(yīng)支付的利息和再換回本金。第二，利息的互換。即交易雙方換回本金。第二，利息的互換。即交易雙方按議

13、定的利率，以未償還本金額為基礎(chǔ)，進(jìn)按議定的利率，以未償還本金額為基礎(chǔ)，進(jìn)行利息支付。第三，本金的再次互換。即在行利息支付。第三，本金的再次互換。即在合約到期日，雙方換回交易開始時(shí)互換的本合約到期日，雙方換回交易開始時(shí)互換的本金。金。投資學(xué)金融互換課件例：西門子公司需要借入例：西門子公司需要借入1010年期年期1000010000萬(wàn)馬克以支付萬(wàn)馬克以支付在德國(guó)的新投資，當(dāng)時(shí)即期匯率為在德國(guó)的新投資，當(dāng)時(shí)即期匯率為1 1美元兌美元兌2.52.5馬克，馬克，由于過(guò)去幾年該公司已發(fā)行過(guò)由于過(guò)去幾年該公司已發(fā)行過(guò)2500025000萬(wàn)馬克債券，投萬(wàn)馬克債券，投資銀行認(rèn)為該公司很難再以資銀行認(rèn)為該公司很難

14、再以6.75%6.75%的利率發(fā)行新債券。的利率發(fā)行新債券。 西門子很少發(fā)行歐洲美元債券，可以西門子很少發(fā)行歐洲美元債券，可以9.875%9.875%的固的固定利率發(fā)行定利率發(fā)行1010年期的歐洲美元債券。投資銀行還想為年期的歐洲美元債券。投資銀行還想為法國(guó)的蘭德公司籌資，蘭德公司需要法國(guó)的蘭德公司籌資，蘭德公司需要40004000萬(wàn)美元，由萬(wàn)美元，由于蘭德公司是一家較小的公司，只能以于蘭德公司是一家較小的公司，只能以10.25%10.25%的利率的利率在歐洲債券市場(chǎng)上發(fā)行在歐洲債券市場(chǎng)上發(fā)行1010年期歐洲美元債券。投資銀年期歐洲美元債券。投資銀行認(rèn)為，蘭德公司從未借過(guò)德國(guó)馬克，因此可以行認(rèn)

15、為，蘭德公司從未借過(guò)德國(guó)馬克，因此可以6%6%的的市場(chǎng)利率發(fā)行市場(chǎng)利率發(fā)行1010年期的歐洲馬克債券。年期的歐洲馬克債券。投資學(xué)金融互換課件 西門子和蘭德通過(guò)在具有相對(duì)優(yōu)勢(shì)的各個(gè)貨幣市西門子和蘭德通過(guò)在具有相對(duì)優(yōu)勢(shì)的各個(gè)貨幣市場(chǎng)上籌款，然后通過(guò)投資銀行這一中介進(jìn)行貨幣場(chǎng)上籌款，然后通過(guò)投資銀行這一中介進(jìn)行貨幣互換，便可節(jié)約大量費(fèi)用。如下表所示：互換，便可節(jié)約大量費(fèi)用。如下表所示：投資學(xué)金融互換課件投資學(xué)金融互換課件投資學(xué)金融互換課件6.25投資學(xué)金融互換課件投資學(xué)金融互換課件 西門子同意向投資銀行支付本金西門子同意向投資銀行支付本金1000010000萬(wàn)馬克的利萬(wàn)馬克的利率為率為6.25%6.

16、25%并用馬克支付的利息數(shù)并用馬克支付的利息數(shù),10,10年末年末, ,向投資向投資銀銀行支付本金數(shù)。蘭德付給投資銀行行支付本金數(shù)。蘭德付給投資銀行1010年年40004000萬(wàn)美元萬(wàn)美元的利率為的利率為9.875%9.875%并用美元支付的利息數(shù)，投資銀行并用美元支付的利息數(shù)，投資銀行將蘭德支付的利息如數(shù)轉(zhuǎn)付給西門子，讓它支付歐將蘭德支付的利息如數(shù)轉(zhuǎn)付給西門子，讓它支付歐洲美元債券持有者，洲美元債券持有者，1010年末，蘭德付給投資銀行年末，蘭德付給投資銀行40004000萬(wàn)美元，投資銀行將這萬(wàn)美元，投資銀行將這40004000萬(wàn)美元轉(zhuǎn)付給西門萬(wàn)美元轉(zhuǎn)付給西門子讓其償還本金。子讓其償還本金。

17、投資學(xué)金融互換課件西門子以西門子以6.25%6.25%的利率借入固定利率的歐洲馬克，的利率借入固定利率的歐洲馬克，節(jié)約籌資成本節(jié)約籌資成本5050基點(diǎn)（基點(diǎn)（6.75%-6.25%=0.50%6.75%-6.25%=0.50%），蘭），蘭德以德以9.875%9.875%的利率借入固定利率美元，節(jié)約的利率借入固定利率美元，節(jié)約37.537.5基基點(diǎn)（點(diǎn)（10.25-9.875%=0.375%10.25-9.875%=0.375%）；充當(dāng)交易中介的投）；充當(dāng)交易中介的投資銀行收取資銀行收取2525基點(diǎn)的費(fèi)用，即收進(jìn)西門子基點(diǎn)的費(fèi)用，即收進(jìn)西門子6.25%6.25%，向蘭德支付向蘭德支付6%6%，利

18、差為，利差為6.25%-6%=0.25%6.25%-6%=0.25%；雙方總的；雙方總的利率節(jié)約加上銀行的費(fèi)用共為利率節(jié)約加上銀行的費(fèi)用共為5050基點(diǎn)基點(diǎn)+37.5+37.5基點(diǎn)基點(diǎn)+25+25基點(diǎn)基點(diǎn) =112.5=112.5基點(diǎn)。基點(diǎn)。投資學(xué)金融互換課件西門子公司西門子公司蘭德公司9.875借入美元借入美元6借入馬克借入馬克如下圖表：如下圖表：6.25馬克借款利息馬克借款利息9.875美元借款利息美元借款利息原來(lái)原來(lái)6.75,節(jié)省節(jié)省0.5原來(lái)原來(lái)10.25，節(jié)省，節(jié)省0.375投資銀行獲利投資銀行獲利0.25共節(jié)省籌資成本共節(jié)省籌資成本1.125投資學(xué)金融互換課件 3.3.互換交易的作用互換交易的作用 (1)(1)降低融資成本。金融互換不增加交易雙方的負(fù)降低融資成本。金融互換不增加交易雙方的負(fù)債，融資成本僅為互換時(shí)的利差和少量的手續(xù)費(fèi)用，債，融資成本僅為互換時(shí)的利差和少量的手續(xù)費(fèi)用，既能以較低成本獲得所需資金，又能改善負(fù)債結(jié)構(gòu)。既能以較低成本獲得所需資金，又能改善負(fù)債結(jié)構(gòu)。 (2)(2)減少信用風(fēng)險(xiǎn)。如果一方在交易中違約，也就減少信用風(fēng)險(xiǎn)。如果一方在交易中違約，也就相應(yīng)解除了另一方的義務(wù)，其損失僅限于預(yù)期收益相應(yīng)解除了另一方的義務(wù)，其損失僅限于預(yù)期收益與所花費(fèi)的成本之差與所花費(fèi)的成本之差。投資學(xué)金融互換課件 (3)(3)防范利率和匯率風(fēng)