會(huì)計(jì)學(xué)畢業(yè)設(shè)計(jì)（論文）淮安湯始建華管樁有限公司在財(cái)務(wù)杠桿運(yùn)用中存在的誤區(qū)及其改進(jìn)

1、徐州工程學(xué)院畢業(yè)論文i 摘要目前，財(cái)務(wù)杠桿對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)是一把“雙刃劍” 。一方面，財(cái)務(wù)杠桿幫助企業(yè)獲得稅盾利益；另一方面，財(cái)務(wù)杠桿如果運(yùn)用失策，它會(huì)產(chǎn)生潛在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。本文借鑒負(fù)債融資相關(guān)理論，綜合運(yùn)用文獻(xiàn)分析法、案例研究法、比較分析法等，文章首先剖析了淮安湯始建華管樁有限公司在財(cái)務(wù)杠桿運(yùn)用中存在的種種誤區(qū)：負(fù)債規(guī)模與企業(yè)的償債能力、盈利能力未實(shí)現(xiàn)合理的匹配；忽視財(cái)務(wù)杠桿的負(fù)面效應(yīng)過(guò)分倚重負(fù)債融資；風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制不盡合理。結(jié)合建材行業(yè)的經(jīng)營(yíng)特征，文章提出了合理運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿的相關(guān)舉措：努力提高償債能力以避免財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；合理運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿積極拓展融資渠道；結(jié)合建材企業(yè)經(jīng)營(yíng)特征完善風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制。關(guān)鍵詞關(guān)鍵詞

2、 財(cái)務(wù)杠桿；負(fù)債；融資；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)徐州工程學(xué)院畢業(yè)論文iiabstractnowadays, financial leverage is regarded as a kind of doubleedged sword for modern business. on one hand, financial leverage help business gain the taxshield advantage; on the other hand, if been conducted inappropriately, it will lead to the potential financial r

3、isk. to begin with, based on the related theories of debt operation, comprehensively employing the case study, literature analysis as well as comparative analysis, the paper analyzes the main practical problems of financial leverage in huaian tangshi jianhua concrete pite co.,ltd：the financing scale

4、 does not match the operating strategy and financial strategy; unreasonably rely on the debt financing ignoring the negative effect of financial leverage; the precaution system of financial risk is very poor. consequently, the paper puts forward the following measures such as：to enhance the solvency

5、 in order to avoid the financial risk; to reasonably apply the financial leverage in practice; to improve the precaution system of financial risk according to the construction material industrial characteristics.keywords financial leverage liabilities financing financial exposure徐州工程學(xué)院畢業(yè)論文i目目 錄錄1 緒論

6、.11.1 選題的背景與意義.11.2 國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)狀.11.2.1 國(guó)外研究現(xiàn)狀.11.2.2 國(guó)內(nèi)研究現(xiàn)狀.11.3 研究方法.21.4 研究?jī)?nèi)容與框架結(jié)構(gòu).21.5 主要?jiǎng)?chuàng)新之處.22 財(cái)務(wù)杠桿的相關(guān)理論基礎(chǔ).32.1 財(cái)務(wù)杠桿及財(cái)務(wù)杠桿系數(shù).32.1.1 財(cái)務(wù)杠桿的原理與特點(diǎn).32.1.2 財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)及其計(jì)算方法.32.2 財(cái)務(wù)杠桿在企業(yè)融資中的運(yùn)用.42.2.1 財(cái)務(wù)杠桿原理對(duì)企業(yè)的融資影響.42.2.2 財(cái)務(wù)杠桿原理在小企業(yè)融資決策中的應(yīng)用.52.2.3 分析財(cái)務(wù)杠桿影響因素，防范控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn).53 淮安建華管樁公司在財(cái)務(wù)杠桿運(yùn)用中存在的誤區(qū).73.1 企業(yè)在償債能力尚弱的情況下

7、盲目擴(kuò)大負(fù)債融資規(guī)模.73.1.1 短期償債能力分析.73.1.2 長(zhǎng)期償債能力分析.83.1.3 盲目擴(kuò)大負(fù)債規(guī)模引發(fā)潛在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn).93.2 未能理性對(duì)待財(cái)務(wù)杠桿的雙重效應(yīng)而過(guò)分倚重負(fù)債融資.103.2.1 財(cái)務(wù)杠桿對(duì)企業(yè)的雙重效應(yīng).103.2.2 過(guò)分倚重負(fù)債融資.123.3 風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制不健全.133.3.1 較弱的盈利能力導(dǎo)致還本付息所需現(xiàn)金流的緊張.133.3.2 不盡合理的資本結(jié)構(gòu)加重了企業(yè)的償債能力.144 淮安建華管樁公司財(cái)務(wù)杠桿運(yùn)用的改進(jìn)措施.154.1 努力提高償債能力以避免財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn).154.1.1 界定合理負(fù)債規(guī)模.154.1.2 優(yōu)化負(fù)債結(jié)構(gòu).164.2 合理運(yùn)用財(cái)務(wù)

8、杠桿積極拓展融資渠道.174.2.1 采取多種融資方式，拓寬企業(yè)融資渠道.17徐州工程學(xué)院畢業(yè)論文ii4.2.2 分析利率、匯率走勢(shì)，合理籌資.184.3 結(jié)合建材企業(yè)經(jīng)營(yíng)特征完善風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制.184.3.1 樹(shù)立正確的風(fēng)險(xiǎn)觀念.194.3.2 建立財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警體系，提高應(yīng)變能力.194.3.3 完善企業(yè)內(nèi)部管理.194.3.4 從籌資到投資互動(dòng)性的視角來(lái)提高融資效率.19結(jié)論.21致謝.22參考文獻(xiàn).23附錄.24徐州工程學(xué)院畢業(yè)論文11 緒論1.1 選題的背景與意義從國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境來(lái)看，世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇過(guò)程一波三折。由于各主要經(jīng)濟(jì)體利益的不一致，引發(fā)的全方位博弈將大大增加經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的復(fù)雜性。美國(guó)面

9、臨的主要問(wèn)題在于經(jīng)濟(jì)緩慢復(fù)蘇的同時(shí)，失業(yè)率居高不下，且隨著美聯(lián)儲(chǔ)第二輪定量寬松政策的推出，美元作為全球貨幣體系核心的地位受到普遍質(zhì)疑。國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心宏觀經(jīng)濟(jì)研究部研究員張立群表示“目前通脹預(yù)期是由多種因素推動(dòng)的，包括貨幣超發(fā)、輸入型通脹壓力、成本推動(dòng)等，特別是在房地產(chǎn)市場(chǎng)，現(xiàn)在仍有大量資金在房地產(chǎn)市場(chǎng)活動(dòng)，所以未來(lái)通脹預(yù)期并沒(méi)有消失，壓力還是非常大的。 ”財(cái)務(wù)杠桿是企業(yè)在籌資活動(dòng)中對(duì)資本成本固定的債權(quán)資本的利用。判斷資金利潤(rùn)率與資金利息率之間的大小關(guān)系，使得有些企業(yè)盈利壯大，也有不少企業(yè)因?yàn)椴簧七\(yùn)用，而瀕臨破產(chǎn)。面對(duì)如今的經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r，財(cái)務(wù)杠桿運(yùn)用的重要性，以及各企業(yè)運(yùn)用不當(dāng)所遭受的負(fù)面作

10、用，本文針對(duì)財(cái)務(wù)杠桿運(yùn)用進(jìn)行研究，期望能給中小企業(yè)帶來(lái)幫助。1.2 國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)狀1.2.1 國(guó)外研究現(xiàn)狀按 jensen 和 meckling(1976)的觀點(diǎn)，現(xiàn)代企業(yè)里主要存在兩種代理關(guān)系，一種是股東與債權(quán)人之間的代理關(guān)系，另一種是經(jīng)理人與股東之間的代理關(guān)系(下稱(chēng) jm 模1)?；谇耙环N代理關(guān)系，myers(1977)認(rèn)為，過(guò)高的財(cái)務(wù)杠桿會(huì)促使股東減少對(duì)盈利項(xiàng)目的投資動(dòng)機(jī)，原因是債權(quán)人有可能分享新項(xiàng)目的大部分收益，而股東卻不能獲得正常的最低回報(bào)。這就是所謂投資不足的現(xiàn)象。鑒于此，myers(1977)預(yù)期投資支出與財(cái)務(wù)杠桿負(fù)相關(guān)；jensen2 (1986)和stulz(1990)也預(yù)

11、期投資支出與財(cái)務(wù)杠桿的變化方向相反，但他們的分析基于后一種代理關(guān)系。他們假設(shè)經(jīng)理人有過(guò)度投資的傾向，會(huì)通過(guò)投資凈現(xiàn)值為負(fù)的項(xiàng)目來(lái)實(shí)現(xiàn)。由于經(jīng)理人投資新項(xiàng)目的能力取決于他們實(shí)際控制的自由現(xiàn)金流，而負(fù)債融資則可以在一定程度上抑制經(jīng)理人對(duì)自由現(xiàn)金流的決定權(quán)，因此，企業(yè)當(dāng)前的杠桿水平越高，未來(lái)的投資增長(zhǎng)就會(huì)越低3。1.2.2 國(guó)內(nèi)研究現(xiàn)狀由于我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制和管理模式等歷史原因，對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿的研究主要集中在財(cái)務(wù)杠桿理論的研究，包括從概念、性質(zhì)、作用和特征等角度對(duì)財(cái)務(wù)杠桿問(wèn)題進(jìn)行定性分析和基于財(cái)務(wù)報(bào)表對(duì)財(cái)務(wù)杠桿的分析，主要運(yùn)用資金利潤(rùn)率、資金利息率、資產(chǎn)收益率、融資等財(cái)務(wù)指標(biāo)，從企業(yè)償債能力、營(yíng)運(yùn)能力等方

12、徐州工程學(xué)院畢業(yè)論文2面分析和評(píng)價(jià)企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿4 5。提出中小型企業(yè)在發(fā)展過(guò)程中，要結(jié)合經(jīng)營(yíng)杠桿6的作用，根據(jù)企業(yè)自身的條件和情況，權(quán)衡利弊，選擇適當(dāng)?shù)臓I(yíng)銷(xiāo)策略，生產(chǎn)適銷(xiāo)對(duì)路的產(chǎn)品，擴(kuò)大產(chǎn)品的銷(xiāo)量，使企業(yè)的效益最大化，最大限度發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿的作用7 8。1.3 研究方法本文采用了文獻(xiàn)分析法、案例研究法、比較分析法等。通過(guò)研究財(cái)務(wù)杠桿理論，結(jié)合淮安湯始建華管樁有限公司的財(cái)務(wù)杠桿運(yùn)用實(shí)際情況，對(duì)公司財(cái)務(wù)杠桿運(yùn)用情況進(jìn)行分析，找出不足并提出改進(jìn)措施，使論據(jù)更加準(zhǔn)確、客觀，具有信服力。1.4 研究?jī)?nèi)容與框架結(jié)構(gòu)從國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境來(lái)看，世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇過(guò)程一波三折，過(guò)度負(fù)債的增長(zhǎng)模式是重要原因之一。在研究國(guó)內(nèi)外其

13、他文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上，本文以淮安建華管樁公司為研究對(duì)象，提出了當(dāng)前企業(yè)在運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿過(guò)程中存在的三個(gè)誤區(qū)，并提出改進(jìn)財(cái)務(wù)杠桿運(yùn)用的相關(guān)舉措。論文共由 4 章組成：第一章為緒論，在本章，首先根據(jù)世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇過(guò)程一波三折，結(jié)合我國(guó)企業(yè)的實(shí)際情況，為解決我國(guó)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)問(wèn)題，改善企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿運(yùn)用狀況和維持國(guó)民經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展，通過(guò)對(duì)國(guó)內(nèi)外企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿方面的文獻(xiàn)資料的綜述，歸納已有研究的基本觀點(diǎn)，以此為指導(dǎo)確定論文研究的思路、方法和主要內(nèi)容。第二章為財(cái)務(wù)杠桿的相關(guān)理論基礎(chǔ)，本章首先對(duì)財(cái)務(wù)杠桿的相關(guān)理論進(jìn)行闡述，然后著重介紹財(cái)務(wù)杠桿運(yùn)用對(duì)企業(yè)的作用以及財(cái)務(wù)杠桿在企業(yè)融資中的應(yīng)用。第三章為建華管樁在財(cái)務(wù)杠桿運(yùn)用中

14、存在的誤區(qū)，本章以淮安湯始建華管樁有限公司為研究對(duì)象，揭示該企業(yè)在運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿中存在的三大誤區(qū)。第四章為如何改進(jìn)財(cái)務(wù)杠桿運(yùn)用的相關(guān)措施，本章針對(duì)建華管樁的財(cái)務(wù)杠桿運(yùn)用存在的誤區(qū)，提出了三大改進(jìn)措施：努力提高償債能力以避免財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；合理運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿積極拓展企業(yè)融資渠道；結(jié)合建材企業(yè)經(jīng)營(yíng)特征完善風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制。1.5 主要?jiǎng)?chuàng)新之處論文在已有文獻(xiàn)的基本觀點(diǎn)和研究的基礎(chǔ)上，運(yùn)用各種分析方法研究企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿運(yùn)用情況，創(chuàng)新之處在結(jié)合現(xiàn)實(shí)企業(yè)（建華管樁）的債權(quán)資本運(yùn)用情況，定性、定量分析，發(fā)掘企業(yè)在財(cái)務(wù)杠桿運(yùn)用中存在的三大誤區(qū)，并根據(jù)實(shí)際情況提出如何改進(jìn)財(cái)務(wù)杠桿運(yùn)用的措施。徐州工程學(xué)院畢業(yè)論文32 財(cái)務(wù)杠桿

15、的相關(guān)理論基礎(chǔ)2.1 財(cái)務(wù)杠桿及財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)2.1.1 財(cái)務(wù)杠桿的原理與特點(diǎn)財(cái)務(wù)杠桿4，亦稱(chēng)籌資杠桿，也稱(chēng)負(fù)債經(jīng)營(yíng)，是指企業(yè)在自有資本的基礎(chǔ)上，通過(guò)銀行貸款、商業(yè)信用、發(fā)行債券或租賃等方式獲得資金或資產(chǎn)，并將資金或資產(chǎn)投入到生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中，追求資產(chǎn)保值、增值的一種經(jīng)營(yíng)方式。企業(yè)的全部長(zhǎng)期資本是由股權(quán)資本和債權(quán)資本構(gòu)成的6。股權(quán)資本成本是變動(dòng)的，在企業(yè)所得稅后利潤(rùn)中支付；而債權(quán)資金成本通常是固定的，并在企業(yè)所得稅前扣除。不管企業(yè)的息稅前利潤(rùn)多少，首先都要扣除利息等債權(quán)資本成本，然后才歸屬于股權(quán)資本。企業(yè)利用財(cái)務(wù)杠桿會(huì)對(duì)股權(quán)資本的收益產(chǎn)生一定的影響，有時(shí)可能給股權(quán)資本的所有者帶來(lái)額外的收益即財(cái)務(wù)杠

16、桿利益，有時(shí)可能造成一定的損失即遭受財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)杠桿作用是指那些僅支付固定性資金成本的籌資方式（如債券、優(yōu)先股、租賃等）對(duì)增加所有者權(quán)益的作用。財(cái)務(wù)杠桿的產(chǎn)生是在企業(yè)資金總額中有一部分僅支付固定性資金成本（如債券利息、優(yōu)先股股利、租賃費(fèi)等）的資金來(lái)源。當(dāng)息稅前利潤(rùn)增大時(shí)，在一般情況下每一元利潤(rùn)所負(fù)擔(dān)的固定性資金成本就相對(duì)減少，而使每一普通股分得的利潤(rùn)有所增加。在其他因素不變的情況下，負(fù)債比例越大，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越大7。2.1.2 財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)及其計(jì)算方法財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)4( degree of financial leverage，縮寫(xiě)為 dfl) 也稱(chēng)財(cái)務(wù)杠桿程度，它是指普通股每股

17、收益變動(dòng)率( 或企業(yè)稅后利潤(rùn)變動(dòng)率) 相當(dāng)于息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率的倍數(shù)。在企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理活動(dòng)中，財(cái)務(wù)管理人員通常應(yīng)用該系數(shù)來(lái)衡量企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿利益和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的大小程度。財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)衡量企業(yè)稅后利潤(rùn)變動(dòng)率相當(dāng)于息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率的倍數(shù)， 反映企業(yè)財(cái)杠桿的作用程度。對(duì)股份有限公司而言，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)則表現(xiàn)為普通股每股稅后利潤(rùn)變動(dòng)率相當(dāng)于息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率的倍數(shù)，其計(jì)算方法主要包括以下兩種:(1)定義式，是指根據(jù)財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的定義確定 dfl，即利用稅后利潤(rùn)變動(dòng)率( 或普通股每股收益變動(dòng)率) 與息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率的對(duì)比關(guān)系來(lái)確定 dfl，見(jiàn)式（2.1） 。 dfl4=每股收益變化的百分比息稅前利潤(rùn)變化的百分比 （

18、式2.1）徐州工程學(xué)院畢業(yè)論文4即dfl =， 或dfl= epsepsebitebiteats eatebitebit式中，dfl表示財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)；ebit表示息稅前利潤(rùn)；ebi表示息稅前利潤(rùn)變動(dòng)額；eat表示稅后利潤(rùn)；eat表示稅后利潤(rùn)變動(dòng)額；eps 表示普通股每股收益；eps表示普通股每股收益變動(dòng)額。(2)推導(dǎo)式，指根據(jù)財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的定義式經(jīng)過(guò)推導(dǎo)確定 dfl， 即利用息稅前利潤(rùn)與息后利潤(rùn)的對(duì)比關(guān)系確定 dfl，見(jiàn)式（2.2） dfl= （式 2.2）ebitebit i式中，i表示債務(wù)利息。目前，國(guó)內(nèi)外財(cái)務(wù)管理論著中普遍推崇推導(dǎo)式計(jì)算方法。但筆者認(rèn)為，應(yīng)用這種方法計(jì)算財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)存在一

19、定弊端：首先，推導(dǎo)式計(jì)算方法不能反映利潤(rùn)的變動(dòng)情況。計(jì)算公式中的 ebit 為基期 ebit，而實(shí)際上 ebit 是一個(gè)變數(shù)。其次，推導(dǎo)式計(jì)算方法有悖于財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的定義。最后，公式分母中的 i 僅指?jìng)鶛?quán)資本的利息，而當(dāng)公司發(fā)行優(yōu)先股時(shí)還需要考慮優(yōu)先股股息，在計(jì)算財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)時(shí)，包含優(yōu)先股股息和不包含優(yōu)股股息在內(nèi)的利息費(fèi)用對(duì)財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的影響很大，這使推導(dǎo)式計(jì)算公式的應(yīng)用受到制約。由此可以認(rèn)為，推導(dǎo)式計(jì)算方法應(yīng)用比較簡(jiǎn)單，但計(jì)算出的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)不僅誤差大，而且從實(shí)用角度看也不理想。所以筆者認(rèn)為，dfl 的定義式計(jì)算方法更具有實(shí)用價(jià)值和普遍意義。2.2 財(cái)務(wù)杠桿在企業(yè)融資中的運(yùn)用2.2.1 財(cái)務(wù)

20、杠桿原理對(duì)企業(yè)的融資影響財(cái)務(wù)杠桿能夠獲得財(cái)務(wù)杠桿利益的根源在于：當(dāng)企業(yè)全部資金利潤(rùn)率高于借入資金利息率，通過(guò)負(fù)債融資所創(chuàng)造的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)在支付利息費(fèi)用之后還有剩余，這個(gè)余額可以并入到自有資金收益中去，從而提高自有資金收益率8。但是，當(dāng)企業(yè)全部資金的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率低于借入資金利息率時(shí)，通過(guò)負(fù)債融通的資金所創(chuàng)造的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)還不足以支付利息費(fèi)用，就需要從自有資金所創(chuàng)造的利潤(rùn)中拿出一部分予以補(bǔ)償，在這種情況下投資人的收益就會(huì)下降。全部資金利潤(rùn)率是指經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)與企業(yè)全部資金的比率，自有資金利潤(rùn)率是指營(yíng)業(yè)利潤(rùn)與自有資金之比。自有資金利潤(rùn)率越高，表明投資者所獲得的回報(bào)越高。當(dāng)資產(chǎn)基本徐州工程學(xué)院畢業(yè)論文5收益能力大于負(fù)

21、債的利率時(shí)，負(fù)債具有增加股東每股盈余的正向作用；當(dāng)資產(chǎn)基本收益能力等于負(fù)債的利率時(shí)，負(fù)債籌資與無(wú)負(fù)債籌資對(duì)每股盈余的影響作用等同；當(dāng)資產(chǎn)基本收益能力小于負(fù)債的利率時(shí)，負(fù)債具有減少每股盈余的負(fù)向作用。這一重要規(guī)律，對(duì)于小企業(yè)制定融資策略至關(guān)重要。在其他條件不變時(shí)，負(fù)債比率越高，財(cái)務(wù)杠桿作用強(qiáng)度越大，財(cái)務(wù)杠桿的作用越突出，企業(yè)收益不足以支付利息費(fèi)用的可能性越大，從而對(duì)投資者收益的影響越大，企業(yè)所承受的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越大。所以財(cái)務(wù)杠桿的運(yùn)用是以保證投資人權(quán)益為出發(fā)點(diǎn)所做的企業(yè)財(cái)務(wù)決策。小企業(yè)在進(jìn)行籌資決策時(shí)，必須把股東可能取得的較高收益與其可能承擔(dān)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行充分權(quán)衡、比較9。2.2.2 財(cái)務(wù)杠桿原理在

22、小企業(yè)融資決策中的應(yīng)用(1)小企業(yè)的經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)和融資特點(diǎn)使得其資產(chǎn)負(fù)債率較高，容易過(guò)度負(fù)債導(dǎo)致過(guò)高的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)10。如果企業(yè)有較強(qiáng)融資能力，尤其是能夠及時(shí)籌集到流動(dòng)資金，那么企業(yè)就會(huì)傾向較大的負(fù)債率，即追求較高的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。(2)負(fù)債融資11用于調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，影響企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的因素是多方面的，當(dāng)企業(yè)的預(yù)期資產(chǎn)報(bào)酬率遠(yuǎn)大于債務(wù)利率，資產(chǎn)負(fù)債率偏低的情況下，財(cái)務(wù)杠桿難以發(fā)揮作用；當(dāng)企業(yè)外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境發(fā)生變化，利率較低，屬于鼓勵(lì)投資的時(shí)期，使用財(cái)務(wù)杠桿能獲得較多的利益；當(dāng)企業(yè)處于經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健時(shí)期，收益的變動(dòng)幅度較小，較低的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)使得企業(yè)能夠在較高的程度上使用財(cái)務(wù)杠桿。(3)融資成本是企業(yè)取得和使用資金所付出的

23、代價(jià)，如借款利息和借款手續(xù)費(fèi)、債券利息和發(fā)行債券支付的各種發(fā)行費(fèi)用等。從小企業(yè)融資成本角度考慮，融資方式的優(yōu)選順序是:商業(yè)信用融資、銀行借款融資、債券融資、租賃融資、留存利潤(rùn)、其他自有資金。(4)在企業(yè)同時(shí)存在財(cái)務(wù)杠桿與經(jīng)營(yíng)杠桿作用時(shí)，當(dāng)銷(xiāo)售量發(fā)生變動(dòng)后，會(huì)引起每股盈余產(chǎn)生更大的幅度變動(dòng)，財(cái)務(wù)杠桿與經(jīng)營(yíng)杠桿的連鎖作用，稱(chēng)為復(fù)合杠桿。通常，在兩種杠桿的組合上，不能將高經(jīng)營(yíng)杠桿與較高的財(cái)務(wù)杠桿組合在一起，以避免企業(yè)總體風(fēng)險(xiǎn)的加大，從而將企業(yè)總體風(fēng)險(xiǎn)控制在一個(gè)適當(dāng)?shù)乃缴?2。2.2.3 分析財(cái)務(wù)杠桿影響因素，防范控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)(1)增強(qiáng)企業(yè)的盈利能力，努力提高息稅前利潤(rùn)率。在其他條件不變的情況下，息

24、稅前利潤(rùn)越大，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)就越小，反之，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)就越大。因此息稅前利潤(rùn)對(duì)財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)呈反方向變動(dòng)。但是息稅前利潤(rùn)對(duì)權(quán)益資本收益率的影響是呈同方向變化的。降低收支性財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的根本方法就是增加企業(yè)的盈利能力，努力提高息稅前利潤(rùn)率。(2)確定合理的資本結(jié)構(gòu)。一般而言，資本結(jié)構(gòu)發(fā)生變動(dòng)，或者說(shuō)債權(quán)資本比例發(fā)生變動(dòng)，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)也會(huì)隨之變動(dòng)。最佳的資本結(jié)構(gòu)是指在適度財(cái)務(wù)徐州工程學(xué)院畢業(yè)論文6風(fēng)險(xiǎn)的條件下，是預(yù)期的綜合資本成本率最低，同時(shí)使企業(yè)達(dá)到預(yù)期利潤(rùn)或價(jià)值最大的資本結(jié)構(gòu)。(3)恰當(dāng)?shù)膬?yōu)先股股利政策。當(dāng)企業(yè)發(fā)行優(yōu)先股時(shí)，優(yōu)先股股利的多少會(huì)影響財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的大小。當(dāng)優(yōu)先股股利越多時(shí)，財(cái)務(wù)杠桿的作用程

25、度就會(huì)越大，反之，則越小。即優(yōu)先股股利與財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)呈同向變化。因此，企業(yè)應(yīng)該選擇適當(dāng)?shù)膬?yōu)先股股利政策，防止優(yōu)先股股利過(guò)多時(shí)，導(dǎo)致企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。(4)適度的負(fù)債規(guī)模，合理的資產(chǎn)負(fù)債率也是影響財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的因素之一。在其他條件不變的情況下，資產(chǎn)負(fù)債率越高，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大，反之，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越小。即資產(chǎn)負(fù)債率與財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)呈同方向變化的。(5)合理選擇籌資方式，選擇最優(yōu)籌資組合在企業(yè)資金總額一定、負(fù)債與權(quán)益比例關(guān)系也一定時(shí)，短期負(fù)債與長(zhǎng)期負(fù)債間即存在此消彼長(zhǎng)的關(guān)系13。徐州工程學(xué)院畢業(yè)論文73 淮安建華管樁公司在財(cái)務(wù)杠桿運(yùn)用中存在的誤區(qū)淮安湯始建華管樁有限公司系全球最大的管樁制造

26、商建華管樁集團(tuán)在淮安的港商獨(dú)資企業(yè)，位于江蘇省淮安市楚州區(qū)鹽化工業(yè)區(qū)，現(xiàn)有員工 1300 余人。企業(yè)性質(zhì)為港資，已投產(chǎn) 6 條生產(chǎn)線，年產(chǎn)量為 1500 萬(wàn)米，年產(chǎn)值為 11 億元。 在區(qū)委、區(qū)政府的大力支持和幫助下，年年實(shí)現(xiàn)大跨越。2010 年公司生產(chǎn)管樁達(dá) 1500 萬(wàn)米，較 2009 年翻了一番，完成開(kāi)票銷(xiāo)售近 4 億元、上繳入庫(kù)稅收1700 多萬(wàn)元，同比均實(shí)現(xiàn)了倍增。建華管樁 jianhua concrete pile 全球最大的管樁制造商，銷(xiāo)量連續(xù)十二年位居全國(guó)第一，是管樁行業(yè)首批被評(píng)為“中國(guó)名牌”稱(chēng)號(hào)中已發(fā)展成為中國(guó)汽車(chē)和機(jī)械制造領(lǐng)域最具有影響力的著名品牌之一?，F(xiàn)以淮安湯始建華管樁

27、有限公司為例，對(duì)其財(cái)務(wù)杠桿的情況進(jìn)行分析，根據(jù)淮安湯始建華管樁有限公司 2009、2010 兩年的年度報(bào)告及其他材料，發(fā)現(xiàn)淮安湯始建華管樁有限公司在財(cái)務(wù)杠桿過(guò)程中存在三個(gè)誤區(qū)，現(xiàn)作詳細(xì)闡述。3.1 企業(yè)在償債能力尚弱的情況下盲目擴(kuò)大負(fù)債融資規(guī)模償債能力是指企業(yè)償還債到期債務(wù)（包括本息）的能力。償債能力指標(biāo)包括短期償債能力指標(biāo)和長(zhǎng)期償債能力指標(biāo)。3.1.1 短期償債能力分析短期償債能力4是指企業(yè)償付短期債務(wù)的能力。所謂短期債務(wù)又稱(chēng)流動(dòng)負(fù)債，流動(dòng)負(fù)債是將在 1 年內(nèi)或超過(guò) 1 年的一個(gè)營(yíng)業(yè)周期內(nèi)需要償還的債務(wù)，這部分負(fù)債對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)影響較大，如果不能及時(shí)償還，就可能使企業(yè)面臨倒閉的危險(xiǎn)。一般來(lái)

28、說(shuō)，流動(dòng)負(fù)債需要以流動(dòng)資產(chǎn)來(lái)償還。所以一般通過(guò)流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債之間的比例關(guān)系來(lái)計(jì)算并判斷短期償債能力。通常的財(cái)務(wù)指標(biāo)有：流動(dòng)比率和速動(dòng)比率等。(1)流動(dòng)比率流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)負(fù)債 式（3.1）這一比率越高債權(quán)人的安全程度就越高，但從管理角度看，過(guò)高的流動(dòng)比率表明企業(yè)過(guò)于保守，沒(méi)有充分利用目前的借款能力，說(shuō)明企業(yè)有較多的資金滯留在流動(dòng)資產(chǎn)上，從而影響其獲利能力。一般認(rèn)為流動(dòng)比率為 2 時(shí)是比較合適的。淮安湯始建華管樁有限公司 2009 年、2010 年的流動(dòng)比率見(jiàn)表 3-1。徐州工程學(xué)院畢業(yè)論文8表 3-1 淮安湯始建華管樁有限公司 2009、2010 兩年的流動(dòng)比率表項(xiàng)目2009 年（元）2010

29、 年（元）流動(dòng)資產(chǎn)448654742.92533315512.20流動(dòng)負(fù)債555971175.10547906345.58流動(dòng)比率0.810.97(2)速動(dòng)比率速動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)負(fù)債 式（3.2）所謂速動(dòng)資產(chǎn)是指在流動(dòng)資產(chǎn)中扣除了表現(xiàn)能力較差且不穩(wěn)定的存貨、預(yù)付賬款、一年內(nèi)到期的非流動(dòng)資產(chǎn)和其他流動(dòng)資產(chǎn)等之后的余額。一般認(rèn)為速動(dòng)比率為 1 較為合適，若低于這個(gè)比例，償債能力則被認(rèn)為偏低。有時(shí)一個(gè)企業(yè)的流動(dòng)比率增長(zhǎng)，而速動(dòng)比率卻下降，就表明流動(dòng)資產(chǎn)的增加是因存貨等不容易變現(xiàn)的項(xiàng)目增加而造成的，其實(shí)際償債能力有惡化的趨勢(shì)，此時(shí)更要控制債務(wù)規(guī)模?；窗矞冀ㄈA管樁有限公司 2009、2010 年的速動(dòng)比率見(jiàn)

30、表 3-2。表 3-2 淮安湯始建華管樁有限公司 20009、2010 兩年的速動(dòng)比率表2009 年（元）2010 年（元）流動(dòng)資產(chǎn)448654742.92533315512.20流動(dòng)負(fù)債555971175.10547906345.58存貨57470547.4788736300.67速動(dòng)比率0.70.81綜上所述，由表可知：淮安湯始建華管樁有限公司 2010 年的流動(dòng)比率和速動(dòng)比率較 2009 年都有所增長(zhǎng)，說(shuō)明企業(yè)的負(fù)債規(guī)模與負(fù)債結(jié)構(gòu)正在向合理化方向發(fā)展。但是公司的流動(dòng)比率和速動(dòng)比率仍然比較偏小，說(shuō)明該集團(tuán)的短期償債能力還需進(jìn)一步加強(qiáng)。3.1.2 長(zhǎng)期償債能力分析長(zhǎng)期償債能力4是指企業(yè)償還長(zhǎng)

31、期負(fù)債的能力。分析一個(gè)企業(yè)的長(zhǎng)期償債能力主要是為了確定該企業(yè)償還債務(wù)本金和支付債務(wù)利息的能力。企業(yè)長(zhǎng)期負(fù)債能力的權(quán)衡指標(biāo)主要有兩項(xiàng)：資產(chǎn)負(fù)債率和產(chǎn)權(quán)比率。(1)資產(chǎn)負(fù)債率負(fù)債資產(chǎn) 式（3.3）一般情況下，資產(chǎn)負(fù)債率越小，說(shuō)明企業(yè)長(zhǎng)期償債能力越強(qiáng)。但是也并非說(shuō)該指標(biāo)對(duì)誰(shuí)都是越小越好。從債權(quán)人來(lái)說(shuō)，該指標(biāo)越小越好，這樣企業(yè)的償債約有保證。從企業(yè)的所有者來(lái)說(shuō)，如果該指標(biāo)越大，說(shuō)明利用較少的自由資本投資形成較多的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)用資產(chǎn)不僅擴(kuò)大了生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模，而且在經(jīng)營(yíng)狀況良好的情況下，可以充分利用財(cái)務(wù)杠桿原理，得到較多的投資利潤(rùn)如果該指標(biāo)較小則說(shuō)明企業(yè)對(duì)財(cái)務(wù)杠桿利用不夠。但是資產(chǎn)負(fù)債率過(guò)大，則表明企業(yè)的債徐州

32、工程學(xué)院畢業(yè)論文9務(wù)負(fù)擔(dān)重，企業(yè)資產(chǎn)實(shí)力不強(qiáng)，不僅對(duì)債權(quán)人不利，而且企業(yè)有頻臨倒閉的危險(xiǎn)?；窗矞冀ㄈA管樁有限公司的資產(chǎn)負(fù)債率見(jiàn)表 33：表 3-3 淮安湯始建華管樁有限公司 2009、2010 兩年的資產(chǎn)負(fù)債率表2009 年（元）2010 年（元）負(fù)債593971175.10584906345.58資產(chǎn)89547522401資產(chǎn)負(fù)債率0.660.66(2)產(chǎn)權(quán)比率負(fù)債股東權(quán)益 式（3.4）產(chǎn)權(quán)比率是負(fù)債總額與股東權(quán)益總額的比率，通常也叫非債務(wù)股權(quán)比率。該指標(biāo)反映由債權(quán)人提供的資本與由股東提供的資本的相對(duì)關(guān)系，反映企業(yè)基本財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)是否穩(wěn)定。一般來(lái)說(shuō)，股東資本大于借入資

33、本時(shí)，企業(yè)財(cái)務(wù)較為適中，資產(chǎn)權(quán)益也較高。經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期，多借債可以獲得額外利潤(rùn)；經(jīng)濟(jì)萎縮時(shí)期，少借債可以減少利息負(fù)擔(dān)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)權(quán)比率高是高風(fēng)險(xiǎn)，高報(bào)酬的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)；產(chǎn)權(quán)比率低是低風(fēng)險(xiǎn)、低報(bào)酬的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)。該比率可用以衡量企業(yè)負(fù)債的風(fēng)險(xiǎn)程度以及償付能力。這一比率越高，風(fēng)險(xiǎn)也越大。而從投資人的角度看，只要資產(chǎn)報(bào)酬率高于貸款利率，這一比率越大，越能提高投資報(bào)酬率，所以希望盡可能大一些。一般認(rèn)為產(chǎn)權(quán)比率為 1 較為合適，同時(shí)必須結(jié)合企業(yè)的運(yùn)營(yíng)情況而定，不能斷然做出結(jié)論。該指標(biāo)同時(shí)也表明債權(quán)人投入的資本受到股東權(quán)益保障的程度或者說(shuō)是企業(yè)清算時(shí)對(duì)債權(quán)人利益的保障程度，資產(chǎn)負(fù)債率與產(chǎn)權(quán)比率具有共同的經(jīng)濟(jì)意義，

34、兩個(gè)指標(biāo)可相互補(bǔ)充。見(jiàn)表 3-4。表 3-4 淮安湯始建華管樁有限公司 2009、2010 兩年的產(chǎn)權(quán)比率表2009 年（元）2010 年（元）負(fù)債593971175.10584906345.58股東權(quán)益301504049.05306333499.43產(chǎn)權(quán)比率1.971.912010 年該公司的資產(chǎn)負(fù)債率為 0.66，產(chǎn)權(quán)比率為 1.91，而保守的觀點(diǎn)認(rèn)為資產(chǎn)負(fù)債率不應(yīng)高于 0.50，產(chǎn)權(quán)比率為 1 比較合理，說(shuō)明建華管樁的負(fù)債比重較大，企業(yè)的長(zhǎng)期償債能力較差。建華管樁對(duì)財(cái)務(wù)杠桿的運(yùn)用“過(guò)于激進(jìn)” ，導(dǎo)致企業(yè)的債務(wù)負(fù)擔(dān)重，從而阻礙了企業(yè)的發(fā)展。3.1.3 盲目擴(kuò)大負(fù)債規(guī)模引發(fā)潛在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)財(cái)務(wù)

35、風(fēng)險(xiǎn)13，亦稱(chēng)籌資風(fēng)險(xiǎn)，是指企業(yè)因使用債務(wù)資本而產(chǎn)生的在未來(lái)收益不確定情況下，由主權(quán)資本承擔(dān)的附加風(fēng)險(xiǎn)。如果企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況良好，使得企業(yè)投資收益率大于負(fù)債利息率，則獲得財(cái)務(wù)杠桿利益；如果企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況不徐州工程學(xué)院畢業(yè)論文10佳，使得企業(yè)投資收益率小于負(fù)債利息率，則獲得財(cái)務(wù)杠桿損失，甚至導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)，這種不確定性就是企業(yè)運(yùn)用負(fù)債所承擔(dān)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。通過(guò)對(duì)該公司的短期償債能力分析與長(zhǎng)期償債能力分析，可以看出該公司的負(fù)債規(guī)模比較龐大，必然給公司帶來(lái)了承擔(dān)大額的財(cái)務(wù)費(fèi)用，可能引發(fā)潛在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范就是企業(yè)在識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)、估量風(fēng)險(xiǎn)和分析風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，充分預(yù)見(jiàn)、有效控制風(fēng)險(xiǎn)，用最經(jīng)濟(jì)的方法把財(cái)

36、務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可能導(dǎo)致的不利后果減少到最低限度的管理方法14。見(jiàn)表 3-5 和圖 3-1。表 3-5 淮安湯始建華管樁有限公司 2009、2010 兩年的負(fù)債結(jié)構(gòu)表科目2009 年2010 年流動(dòng)負(fù)債合計(jì)555971175.10547906345.58非流動(dòng)負(fù)債合計(jì)38000000.0037000000.00負(fù)債合計(jì)593971175.10584906345.58建華管樁負(fù)債結(jié)構(gòu)表0.00100000000.00200000000.00300000000.00400000000.00500000000.00600000000.002009年2010年流動(dòng)負(fù)債合計(jì)非流動(dòng)負(fù)債合計(jì)圖 3-1 建華管樁負(fù)債結(jié)

37、構(gòu)圖另外，該企業(yè)籌資渠道不夠健全。長(zhǎng)期以來(lái)企業(yè)對(duì)資本市場(chǎng)的了解還比較匱乏，對(duì)資本市場(chǎng)的運(yùn)轉(zhuǎn)、資本市場(chǎng)的理論缺乏研究，在籌資時(shí)較少考慮資本結(jié)構(gòu)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等，具有一定的盲目性，資金結(jié)構(gòu)中負(fù)債資金比例過(guò)高，導(dǎo)致企業(yè)財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)沉重，償付能力嚴(yán)重不足。與高負(fù)債形成的風(fēng)險(xiǎn)相比，或有負(fù)債形成的風(fēng)險(xiǎn)更具隱蔽性，對(duì)企業(yè)的潛在風(fēng)險(xiǎn)也更大。典型表現(xiàn)是企業(yè)的亂擔(dān)保。該企業(yè)對(duì)外擔(dān)保數(shù)額大，期限長(zhǎng)，甚至未經(jīng)同意和審批，董事、經(jīng)理擅自以公司名義為他人擔(dān)保等，給企業(yè)帶來(lái)較大的風(fēng)險(xiǎn)。大部分企業(yè)對(duì)擔(dān)保疏于管理，也不按照制度規(guī)范在表外披露，如果擔(dān)保對(duì)象一旦無(wú)法償債，擔(dān)保企業(yè)的或有負(fù)債就轉(zhuǎn)化成負(fù)債，突如其來(lái)的債務(wù)負(fù)擔(dān)很可能導(dǎo)致企業(yè)資金

38、緊張甚至資不抵債，誘發(fā)企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。 3.2 未能理性對(duì)待財(cái)務(wù)杠桿的雙重效應(yīng)而過(guò)分倚重負(fù)債融資3.2.1 財(cái)務(wù)杠桿對(duì)企業(yè)的雙重效應(yīng)徐州工程學(xué)院畢業(yè)論文11財(cái)務(wù)杠桿對(duì)于企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)起著雙重效應(yīng)，運(yùn)用適當(dāng)則會(huì)給企業(yè)帶來(lái)積極作用，運(yùn)用過(guò)激或不充分則會(huì)給企業(yè)帶來(lái)消極作用。(1)財(cái)務(wù)杠桿的積極作用合理運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿能給企業(yè)帶來(lái)“財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)”12。由于債務(wù)利息一般有固定的比例，不論利潤(rùn)多少，債務(wù)利息是不變的，當(dāng)借入資金的利息率大于借入資金的收益率時(shí)，而企業(yè)支付的債務(wù)利息是一項(xiàng)固定支出，這時(shí)負(fù)債會(huì)減少權(quán)益資金的收益率，即企業(yè)是虧損的。當(dāng)使用借入資本有收益時(shí)，并且收益率大于負(fù)債成本，這時(shí)負(fù)債會(huì)增加權(quán)益資金

39、的收益率，即企業(yè)是盈利的。財(cái)務(wù)杠桿可以迅速籌集資金，彌補(bǔ)企業(yè)資金不足。提高企業(yè)經(jīng)營(yíng)規(guī)模，增強(qiáng)企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力。財(cái)務(wù)杠桿的運(yùn)用可以促進(jìn)企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)，即負(fù)債經(jīng)營(yíng)是財(cái)務(wù)杠桿得以運(yùn)用的前提。適度合理地負(fù)債經(jīng)營(yíng)，會(huì)使企業(yè)更加注重資金的合理利用，提高資金使用效率，創(chuàng)造更多經(jīng)濟(jì)效益市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)是競(jìng)爭(zhēng)經(jīng)濟(jì)，競(jìng)爭(zhēng)的成敗取決于競(jìng)爭(zhēng)的方式以及企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力，即企業(yè)應(yīng)該很好調(diào)控好的資金規(guī)模。企業(yè)通過(guò)舉債可以在較短的時(shí)間內(nèi)籌集足夠的資金擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模，參與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。 財(cái)務(wù)杠桿的運(yùn)用，可減少貨幣貶值的損失15。經(jīng)濟(jì)的飛速發(fā)展，使得通貨膨脹經(jīng)常發(fā)生，無(wú)意中促成了物價(jià)上漲、貨幣貶值。而企業(yè)負(fù)債在償還時(shí)仍以賬面價(jià)值為標(biāo)準(zhǔn)而不考慮通

40、貨膨脹因素。利用借款與還款的時(shí)間差，使企業(yè)實(shí)際償還款項(xiàng)的真實(shí)價(jià)值低于其所借入款項(xiàng)的真實(shí)價(jià)值，從而把貨幣貶值的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁到債權(quán)人身上，減少了通貨膨脹造成的損失。財(cái)務(wù)杠桿的運(yùn)用，有利于企業(yè)控制權(quán)的保持。在企業(yè)面臨新的籌資決策時(shí)，如果通過(guò)以發(fā)行股票等方式籌集權(quán)益資本，勢(shì)必帶來(lái)股權(quán)的分散，影響到現(xiàn)有股東對(duì)于企業(yè)的控制權(quán)。而負(fù)債籌資在增加企業(yè)資金來(lái)源的同時(shí)不影響到企業(yè)控制權(quán)，有利于保持現(xiàn)有股東對(duì)于企業(yè)的控制。負(fù)債利息具有“抵稅作用” ，降低企業(yè)資金成本。負(fù)債利息是所得稅前扣除，故可產(chǎn)生節(jié)稅作用，且利息費(fèi)用越高，節(jié)稅額越大，負(fù)債的利息費(fèi)用列入財(cái)務(wù)費(fèi)用，與企業(yè)的收入抵扣，是財(cái)務(wù)杠桿的企業(yè)與全部采用自有資金進(jìn)行

41、經(jīng)營(yíng)的企業(yè)相比，成本費(fèi)用增大，利潤(rùn)減少，應(yīng)納稅額隨之減少，從而減少上繳的所得稅，降低企業(yè)稅負(fù)。(2)財(cái)務(wù)杠桿的消極作用財(cái)務(wù)杠桿對(duì)企業(yè)的發(fā)展壯大有積極作用，但是如果企業(yè)在實(shí)際運(yùn)用中對(duì)負(fù)債的數(shù)量、限度、渠道和方式選擇不合理，以及對(duì)債務(wù)資金使用不當(dāng)，也會(huì)給企業(yè)帶來(lái)很多負(fù)面影響。財(cái)務(wù)杠桿可能引起財(cái)務(wù)杠桿的負(fù)面效應(yīng)16。企業(yè)為取得財(cái)務(wù)杠桿利益，就要增加負(fù)債，盡管財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)能夠有效地提高權(quán)益資本的收益率，但是收益和風(fēng)險(xiǎn)是并存的，企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)杠桿必須保證投資收益高于資金成本，否則，徐州工程學(xué)院畢業(yè)論文12將出現(xiàn)收不抵支或發(fā)生虧損，降低了償債能力。在負(fù)債額不變的情況下，虧損越多，以企業(yè)資產(chǎn)償還債務(wù)的能力就越

42、低，過(guò)度的高額負(fù)債，使籌資風(fēng)險(xiǎn)增大，不僅需要支付巨額的利息，而且降低了企業(yè)的安全性和競(jìng)爭(zhēng)能力，危及企業(yè)的生存和發(fā)展。 財(cái)務(wù)杠桿可能面臨潛在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)17。對(duì)于負(fù)債籌資，企業(yè)負(fù)有到期償還本金的法定責(zé)任。如果企業(yè)負(fù)債進(jìn)行的投資項(xiàng)目不能獲得預(yù)期的收益率，或者企業(yè)整體的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)狀況惡化時(shí)，或者企業(yè)短期資金動(dòng)作不當(dāng)?shù)瘸霈F(xiàn)一定風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)候，這些因素不僅會(huì)造成權(quán)益資本收益大幅下降，而且會(huì)使企業(yè)面臨無(wú)力償債的風(fēng)險(xiǎn)。其結(jié)果不僅導(dǎo)致企業(yè)資金緊張，而且影響企業(yè)信譽(yù)，嚴(yán)重的還可能給企業(yè)帶來(lái)滅頂之災(zāi)。財(cái)務(wù)杠桿可能削弱企業(yè)再籌資能力。由于財(cái)務(wù)杠桿及負(fù)債經(jīng)營(yíng)，企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債一般都會(huì)增加，隨著負(fù)債的增加，對(duì)債權(quán)人債務(wù)清償?shù)?/p>

43、保證程度也會(huì)隨之降低。企業(yè)債務(wù)到期，若不能按期還本付息，就會(huì)影響到企業(yè)的信譽(yù)，金融機(jī)構(gòu)或其他企業(yè)就不愿再給企業(yè)提供資金，再籌資能力也就降低了。財(cái)務(wù)杠桿能降低自有資金利潤(rùn)率18。若企業(yè)息稅前資金利潤(rùn)率低于借入資金利潤(rùn)率，這時(shí)，使用借入資金獲得利潤(rùn)還不夠支付利息，還需要?jiǎng)佑米杂匈Y金的一部分利潤(rùn)來(lái)支付利息，這時(shí)，企業(yè)是不盈利或虧損的，從而使自有資金利潤(rùn)降低。如果不及時(shí)采取措施扭虧為盈的話，很可能會(huì)導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)。財(cái)務(wù)杠桿不善運(yùn)用將增加了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成本， 影響資金的周轉(zhuǎn)。企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿的運(yùn)用，必定引起企業(yè)對(duì)外融資，從而形成利息負(fù)擔(dān)，一方面增加了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成本；另一方面，如果還款期限比較集中，短期內(nèi)要求企業(yè)

44、籌集巨額資金還債，就會(huì)影響企業(yè)資金的周轉(zhuǎn)和使用19。綜上所述，根據(jù)建華管樁公司的資產(chǎn)負(fù)債率、流動(dòng)比率等數(shù)據(jù)（見(jiàn)表 3-1，表 3-3） ，可以判定改企業(yè)的負(fù)債規(guī)模偏于激進(jìn)。該企業(yè)的管理層未能理性的對(duì)待財(cái)務(wù)杠桿，沒(méi)有全面的認(rèn)識(shí)到財(cái)務(wù)杠桿在企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中所起的雙重效應(yīng)。雖然加大了負(fù)債融資的規(guī)模，雖然解決了企業(yè)的一時(shí)資金流動(dòng)問(wèn)題，但是從長(zhǎng)遠(yuǎn)的角度來(lái)看，舉債經(jīng)營(yíng)必然給企業(yè)帶來(lái)額外的籌集資金的費(fèi)用，加大了財(cái)務(wù)費(fèi)用，缺乏對(duì)財(cái)務(wù)費(fèi)用的合理管理。該企業(yè)的管理層應(yīng)該合理認(rèn)識(shí)到財(cái)務(wù)杠桿的雙面效應(yīng)，加強(qiáng)負(fù)債融資的管理力度。3.2.2 過(guò)分倚重負(fù)債融資 負(fù)債融資9是指通過(guò)負(fù)債籌集資金，是企業(yè)有償使用外部資金的一種融資

45、方式。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局 18 日公布了 4 月份 70 個(gè)大中城市住宅銷(xiāo)售價(jià)格變動(dòng)情況。數(shù)據(jù)顯示，與上月相比，仍然有 80%的城市房?jī)r(jià)在上漲，雖然環(huán)比價(jià)格漲幅均小于 1%。全國(guó) 70 個(gè)大中城市，新建商品住宅價(jià)格下降的城市有 9 個(gè)，比如南京、成都、三亞等，持平的城市有 5 個(gè)不過(guò)與 3 月份相比，無(wú)論是上漲還是下徐州工程學(xué)院畢業(yè)論文13降，幅度都很小。這說(shuō)明房地產(chǎn)業(yè)處于僵持間斷，從事生產(chǎn)房建材料的公司，應(yīng)該根據(jù)現(xiàn)在的房產(chǎn)情況合理的降低生產(chǎn)投入。2010 年淮安湯始建華管樁公司為了提高蘇北一帶的市場(chǎng)占有率，實(shí)現(xiàn)規(guī)模生產(chǎn)，在原有 4 條生產(chǎn)線的基礎(chǔ)上增加了兩條生產(chǎn)線，并且與之前的相比，技術(shù)含量有所提高

46、，使得人工成本降低，生產(chǎn)效率提高。而這些資金來(lái)源都是企業(yè)通過(guò)負(fù)債融資取得的，負(fù)債融資會(huì)增加企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。該公司的產(chǎn)權(quán)比率為 1.91，而現(xiàn)階段的其他從事建筑材料生產(chǎn)企業(yè)的產(chǎn)權(quán)比率平均在 1.4 左右。這種情況說(shuō)明該企業(yè)日常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)過(guò)分依賴(lài)于負(fù)債融資。然而宏觀環(huán)境的多變，企業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)、法律、市場(chǎng)、社會(huì)文化、資源等外部宏觀環(huán)境的變化，不能進(jìn)行科學(xué)的預(yù)見(jiàn)，反應(yīng)滯后，應(yīng)變措施不力，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)必然產(chǎn)生利率和稅率的變動(dòng)。同樣規(guī)模負(fù)債利率越高，所負(fù)擔(dān)的利息支出就越多，無(wú)法償債可能性也隨之增大；在息稅前利潤(rùn)一定的條件下，負(fù)債的利息率越高，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大，利率的變動(dòng)對(duì)股東收益的變動(dòng)幅度也大有影響。稅率、課

47、稅范圍、課稅對(duì)象若發(fā)生的變化，會(huì)直接影響到企業(yè)的經(jīng)營(yíng)收益和償債能力。并且該企業(yè)經(jīng)營(yíng)不善，資金使用效率低下，不僅會(huì)加劇企業(yè)資金的緊張局面，還會(huì)使企業(yè)陷入越虧損越要還債的惡性循環(huán)。此外，表現(xiàn)在息稅前利潤(rùn)不確定性的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，也會(huì)給負(fù)債融資帶來(lái)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)負(fù)債規(guī)模過(guò)大，超限負(fù)債融資不僅使融資成本提高，而且會(huì)使企業(yè)資本結(jié)構(gòu)嚴(yán)重不合理，財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)過(guò)重，償付能力嚴(yán)重不足。3.3 風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制不健全財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)19亦稱(chēng)籌資風(fēng)險(xiǎn)，是指企業(yè)在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中因使用債務(wù)資本而產(chǎn)生的在未來(lái)收益不確定的情況下由主權(quán)資本承擔(dān)的附加風(fēng)險(xiǎn)，尤其是指在籌資活動(dòng)中利用財(cái)務(wù)杠桿可能導(dǎo)致企業(yè)股權(quán)資本所有者收益下降的風(fēng)險(xiǎn)，甚至可能導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)的

48、風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)息稅前利潤(rùn)下降時(shí)，由于財(cái)務(wù)杠桿的作用，稅后利潤(rùn)會(huì)下降的更快，從而給企業(yè)股權(quán)資本所有者造成財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。因此，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)會(huì)隨著財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的增大而增大14。3.3.1 較弱的盈利能力導(dǎo)致還本付息所需現(xiàn)金流的緊張 企業(yè)的盈利能力可以通過(guò)利潤(rùn)與銷(xiāo)售收入的比率來(lái)衡量。淮安湯始建華管樁有限公司 2009、2010 兩年的收入與成本見(jiàn)表 3-6。表 3-6 淮安湯始建華管樁有限公司 2009、2010 兩年的收入與成本項(xiàng)目2009 年2010 年收入凈額483668663.48831519946.55銷(xiāo)售成本434914344.37758772144.50利潤(rùn)48754319.1172747802.05

49、利潤(rùn)率10.088.69徐州工程學(xué)院畢業(yè)論文14由上表可以看出企業(yè)經(jīng)營(yíng)不夠完善，財(cái)務(wù)關(guān)系混亂是我國(guó)企業(yè)產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的又一重要原因。企業(yè)與內(nèi)部各部門(mén)之間及企業(yè)與上級(jí)企業(yè)之間，在資金管理及使用、利益分配等方面存在權(quán)責(zé)不明、管理混亂的現(xiàn)象，造成資金使用效率低下，資金流失嚴(yán)重，資金的安全性、完整性無(wú)法得到保證，效益滑坡；有的甚至虧損嚴(yán)重，流動(dòng)資金不但沒(méi)有得到補(bǔ)償，反而由于虧損而擠占了企業(yè)的自有資金和銀行貸款，加劇了企業(yè)資金的緊張局面，降低了企業(yè)抗風(fēng)險(xiǎn)的能力。企業(yè)愈是虧損愈難還債，形成惡性循環(huán)。個(gè)別企業(yè)普遍存在投資沖動(dòng)，規(guī)模擴(kuò)張較快。由于自有資金不足，無(wú)法滿(mǎn)足日益擴(kuò)大的資金需求，只好擴(kuò)大貸款規(guī)模，將短期

50、貸款用于長(zhǎng)期投資，短貸長(zhǎng)投現(xiàn)象嚴(yán)重。由于長(zhǎng)期投資的回收期長(zhǎng)，見(jiàn)效較慢，企業(yè)只好采取借新還舊的方式保持貸款規(guī)模，有的還要不斷地增加貸款，以支撐投資需求。這就不可避免地引起企業(yè)資金周轉(zhuǎn)困難，還貸能力與貸款規(guī)模極不相稱(chēng)。有的企業(yè)為了募集資金，甚至不惜高息貸款或高息集資，進(jìn)一步加劇了企業(yè)的利息負(fù)擔(dān)。一旦投資失誤，企業(yè)無(wú)力歸還銀行借款，形成龐大的債務(wù)，最后破產(chǎn)清盤(pán)。 由前面的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的計(jì)算公式可知，在其他條件不變的情況下，息稅前利潤(rùn)越大，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)就越小，反之，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)就越大，因此息稅前利潤(rùn)對(duì)財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)呈反方向變動(dòng)。但是息稅前利潤(rùn)對(duì)權(quán)益資本收益率的影響是呈同方向變化的，降低收支性財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的根

51、本方法就是增加企業(yè)的盈利能力，努力提高息稅前利潤(rùn)率。如果盈利能力提高了，企業(yè)的息稅前利潤(rùn)隨之提高，從而財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)就變小，也就使財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)得到了一定控制。3.3.2 不盡合理的資本結(jié)構(gòu)加重了企業(yè)的償債能力所謂資本結(jié)構(gòu)6，狹義地說(shuō)，是指企業(yè)長(zhǎng)期負(fù)債和權(quán)益資本的比例關(guān)系。廣義上則指企業(yè)各種要素的組合結(jié)構(gòu)。資本結(jié)構(gòu)是企業(yè)融資的結(jié)果，它決定了企業(yè)的產(chǎn)權(quán)歸屬，也規(guī)定了不同投資主體的權(quán)益以及所承受的風(fēng)險(xiǎn)。一般而言，在其他因素不變的情況下，資本結(jié)構(gòu)發(fā)生變動(dòng)，或者說(shuō)債權(quán)資本比例發(fā)生變動(dòng)，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)也會(huì)隨之變動(dòng)。最佳的資本結(jié)構(gòu)是指在適度財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的條件下，是預(yù)期的綜合資本成本率最低，同時(shí)使企業(yè)達(dá)到預(yù)期利潤(rùn)或價(jià)值最

52、大的資本結(jié)構(gòu)。企業(yè)可以通過(guò)增加企業(yè)主權(quán)資本的比重，降低總體上的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，或者在資產(chǎn)利潤(rùn)率上升的條件下自動(dòng)調(diào)高負(fù)債比率，從而提高財(cái)務(wù)杠桿的作用程度，提高資本利潤(rùn)率。根據(jù)淮安湯始建華公司的資產(chǎn)負(fù)債率和流動(dòng)比率（見(jiàn)表 3-1，表 3-3）可以判定淮安湯始建華公司的資本結(jié)構(gòu)不夠合理，負(fù)債所占的比重過(guò)大，給企業(yè)帶來(lái)了較大的債務(wù)負(fù)擔(dān)，從而加重了企業(yè)的償債能力，增大了企業(yè)的償債風(fēng)險(xiǎn)。徐州工程學(xué)院畢業(yè)論文154 淮安建華管樁公司財(cái)務(wù)杠桿運(yùn)用的改進(jìn)措施4.1 努力提高償債能力以避免財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)鑒于對(duì)該企業(yè)的短期償債能力和長(zhǎng)期償債能力分析，得出建華公司的償債能力差，存在著一定的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。應(yīng)該從以下兩個(gè)方面著手，來(lái)提高

53、企業(yè)的償債能力，避免財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。4.1.1 界定合理負(fù)債規(guī)模適度的舉債規(guī)模要求債務(wù)資本的總額要適度。根據(jù)權(quán)衡理論，負(fù)債可以為企業(yè)帶來(lái)稅額庇護(hù)利益，負(fù)債成本隨負(fù)債比率的增大而上升，當(dāng)負(fù)債比率達(dá)到某一程度時(shí)，息稅前利潤(rùn)就會(huì)下降，同時(shí)企業(yè)負(fù)擔(dān)的破產(chǎn)成本的概率就會(huì)增加15。當(dāng)負(fù)債比率未超過(guò)破產(chǎn)成本變得重要時(shí)的負(fù)債水平時(shí)，破產(chǎn)成本不明顯；當(dāng)負(fù)債比率超過(guò)破產(chǎn)成本變得重要時(shí)的負(fù)債水平時(shí)，破產(chǎn)成本變得重要，負(fù)債稅額庇護(hù)利益開(kāi)始被破產(chǎn)成本所抵消；當(dāng)負(fù)債比率達(dá)到最佳資本結(jié)構(gòu)時(shí)，邊際負(fù)債稅額庇護(hù)利益恰好與邊際破產(chǎn)成本相等，企業(yè)價(jià)值最大，達(dá)到最佳的資本結(jié)構(gòu)和最合適的負(fù)債比率；負(fù)債比率超過(guò)最佳資本結(jié)構(gòu)時(shí)，邊際破產(chǎn)成本大于

54、負(fù)債稅額庇護(hù)利益，導(dǎo)致企業(yè)價(jià)值下降。所以搞好負(fù)債生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)必須要確定合理的資本結(jié)構(gòu)，要使自有資金和借入資金的比例適當(dāng)。以 hh 公司為例，見(jiàn)表4-1。表 4-1 hh 公司 2007、2008 兩年的財(cái)務(wù)狀況表項(xiàng)目2007 年(萬(wàn)元)2008 年(萬(wàn)元)資金總額1000010000其中：自有資金80002000借入資金20008000營(yíng)業(yè)利潤(rùn)20002000營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率2020負(fù)債利息2501000徐州工程學(xué)院畢業(yè)論文16稅前利潤(rùn)17501000所得稅577.5330稅后利潤(rùn)1172.5670從表中可以看出，hh 公司兩年資金來(lái)源總額、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、利潤(rùn)率和所得稅率相同，所不同的只是負(fù)債比不同。200

55、7 年的負(fù)債比為 20，2008 年的負(fù)債比為 80。如果單就兩年的稅后利潤(rùn)來(lái)看，2007 年比 2008 年要多，但是應(yīng)該看到，2007 年單位擁有自有資金 8000 萬(wàn)元，創(chuàng)造利潤(rùn) 1172.5 萬(wàn)元，自有資金利潤(rùn)率為 14.7；而 2008 年單位只使用自有資金 2000 萬(wàn)元，創(chuàng)造利潤(rùn) 670 萬(wàn)元，自有資金利潤(rùn)率卻高達(dá) 33.5，明顯優(yōu)于 2007 年。從該公司兩年的財(cái)務(wù)狀況來(lái)看，可以得出這樣的結(jié)論，即只要營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率大于負(fù)債利率，負(fù)債比越高，自有資金利潤(rùn)率越會(huì)提高，但是如果負(fù)債過(guò)多，就會(huì)發(fā)生較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。因此，負(fù)債比并不是越高越好，只有在綜合資金成本最低時(shí)，企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)才是最佳的

56、。對(duì)于一般企業(yè)，普遍認(rèn)為資產(chǎn)負(fù)債率 30為安全，40較合適，突破50，資金周轉(zhuǎn)將出現(xiàn)困難，債權(quán)人也將考慮不再增加貸款。由表 3-3 可知，建華管樁的資產(chǎn)負(fù)債率為 66，顯然屬于比較高的負(fù)債經(jīng)營(yíng)，經(jīng)營(yíng)者應(yīng)考慮適當(dāng)降低公司的資產(chǎn)負(fù)債率。具體方法有：(1)增加所有者權(quán)益。由資產(chǎn)負(fù)債率的公式可以推斷，在負(fù)債不變的情況下，通過(guò)增加所有者權(quán)益，相應(yīng)的增加了公司的資產(chǎn)，可以提高企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率。如建華公司可以吸引外單位的投入資本，使得總資本增加，總負(fù)債不變，從而資產(chǎn)負(fù)債率減少。(2)減少負(fù)債。建華管樁公司的負(fù)債規(guī)模過(guò)于激進(jìn)，使企業(yè)的運(yùn)營(yíng)存在較大的負(fù)債負(fù)擔(dān)，企業(yè)的管理層應(yīng)該根據(jù)工資的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)特征，適當(dāng)?shù)臏p少對(duì)

57、外的借款，如減少長(zhǎng)短期借款、減少發(fā)放債券等等。4.1.2 優(yōu)化負(fù)債結(jié)構(gòu)負(fù)債結(jié)構(gòu)，是指公司在外借入資金的期限、利率、債源等的結(jié)構(gòu)。負(fù)債結(jié)構(gòu)適度性的前提是負(fù)債結(jié)構(gòu)的合理性，所以只有負(fù)債規(guī)模的結(jié)構(gòu)合理了才是適度的， 才可以對(duì)籌資的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效的回避和分散。18要均衡的安排短期、中期、長(zhǎng)期負(fù)債，并保持適當(dāng)比例。用長(zhǎng)期負(fù)債方式來(lái)融資解決生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中長(zhǎng)期的資金需求，例如建華管樁購(gòu)買(mǎi)大型機(jī)械設(shè)備，增加廠房等等；對(duì)于那些由于季節(jié)性和臨時(shí)性等原因引起的短期資金的需求都是采用短期負(fù)債來(lái)解決，使占用資金的時(shí)間與負(fù)債的償還期限基本上一致。根據(jù) 2009 年，2010 年建華管樁的負(fù)債結(jié)構(gòu)表（見(jiàn)表 3-5） ，可以反應(yīng)出

58、該企業(yè)的負(fù)債結(jié)構(gòu)不盡合理，有待進(jìn)一步優(yōu)化。建華管樁是半重工型企業(yè)，生產(chǎn)周期較長(zhǎng)，應(yīng)該適當(dāng)增加長(zhǎng)期負(fù)債，去購(gòu)徐州工程學(xué)院畢業(yè)論文17入先進(jìn)的生產(chǎn)設(shè)備和技術(shù)，同時(shí)適當(dāng)減少流動(dòng)負(fù)債，優(yōu)化負(fù)債結(jié)構(gòu)。這樣，一方面可以降低企業(yè)喪失償債能力的風(fēng)險(xiǎn)，另一方面又可以使借入資金得到很好的利用。并且應(yīng)該注意：負(fù)債利率結(jié)構(gòu)的安排要對(duì)減少利率風(fēng)險(xiǎn)起到有利的作用，使企業(yè)的實(shí)際利率有所降低。利率結(jié)構(gòu)是指長(zhǎng)期固定利率借款與浮動(dòng)利率借款的比例關(guān)系?；I集一筆長(zhǎng)期項(xiàng)目的資金，僅用固定利率借款也是不明智的。長(zhǎng)期利率借款雖然可減少利率風(fēng)險(xiǎn)，但缺乏靈活性，而浮動(dòng)利率借款比較靈活，可以提前還款。因此，不能單純的采用某一種利率，應(yīng)從降低企業(yè)

59、利息負(fù)擔(dān)的角度出發(fā)， 保持固定利率和浮動(dòng)利率的適度比例。該應(yīng)利用財(cái)務(wù)杠桿控制負(fù)債比率，實(shí)現(xiàn)最佳的資本結(jié)構(gòu)，使綜合資金成本最低，財(cái)務(wù)杠桿效益高，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)適度。企業(yè)應(yīng)根據(jù)經(jīng)營(yíng)環(huán)境的變化，對(duì)資本、負(fù)債等進(jìn)行結(jié)構(gòu)性調(diào)整，使其保持合理的比例。在資產(chǎn)利潤(rùn)率上升時(shí)，調(diào)高負(fù)債比率，提高財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)，充分發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿效益；當(dāng)資產(chǎn)利潤(rùn)率下降時(shí)，適時(shí)調(diào)低負(fù)債比率，以防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)?？傊?，該企業(yè)應(yīng)確定一個(gè)最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)，采用總資本成本比較法選擇總資本成本最小的融資組合，在融資風(fēng)險(xiǎn)和融資成本之間進(jìn)行權(quán)衡，在風(fēng)險(xiǎn)可控范圍內(nèi)實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化。4.2 合理運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿積極拓展融資渠道在我國(guó)中小企業(yè)的融資方式中，內(nèi)源融資主要包括

60、所有者投入、留存贏利和折舊，所有者投入包括業(yè)主的投入和職工投入。外源融資20包括間接融資、直接融資，間接融資主要是銀行，非銀行金融機(jī)構(gòu)貸款以及民間借貸，而直接融資主要是通過(guò)資本市場(chǎng)進(jìn)行的債券融資、風(fēng)險(xiǎn)融資、股權(quán)融資等。4.2.1 采取多種融資方式，拓寬企業(yè)融資渠道建華管樁主要的融資渠道卻是間接融資方式下的銀行貸款。下表 4-2 為近年來(lái)對(duì)建華管樁企業(yè)籌資的首選方式和融資渠道調(diào)查統(tǒng)計(jì)的結(jié)果，這一結(jié)果顯示，該企業(yè)目前籌資的首選方式中，28.41的企業(yè)選擇利用企業(yè)積累的自有資金、58.89%的企業(yè)選擇通過(guò)銀行貸款來(lái)擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，而選擇通過(guò)其它形式來(lái)籌資的不足 13%，其中僅有 2.38%的企業(yè)首選通