MFP新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體匯率制度的新選擇

1、_mfp-新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體匯率制度的新選擇 摘要近年來金融危機(jī)連續(xù)不斷爆發(fā)，并具有發(fā)作頻率日益頻繁之勢(shì)，這在迫使新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體匯率制度不得不陷入：要么順應(yīng)金融自由化大潮、任由匯率大幅波動(dòng)；要么實(shí)行資本控制，將匯率釘住主要國家貨幣，被動(dòng)地接受美元化的二難“選擇困境”中的同時(shí)，也引發(fā)了經(jīng)濟(jì)學(xué)家和政策制定者們對(duì)新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體匯率選擇問題的重新審視。本文從分析新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體匯率制度選擇的困境入手，闡述了其內(nèi)在的原因；并介紹了與之相聯(lián)系的匯率制度選擇理論的最新發(fā)展；最后引出了mfp匯率制度，揭示了它對(duì)于發(fā)展中國家匯率制度選擇的重要意義。 關(guān)鍵詞mfp，匯率錯(cuò)位，貨幣錯(cuò)配，害怕浮動(dòng)，原罪論 自20世紀(jì)70年

2、代布雷頓森林體系解體以來，各國表面上獲得匯率制度選擇的自由；然而，對(duì)于新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體而言，反而對(duì)匯率制度選擇變得更加無所適從。因?yàn)榫徒鉀Q新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體面臨的問題來看，無論浮動(dòng)匯率制度還是固定匯率制度都不是最優(yōu)選擇。因?yàn)?，所有的?jīng)濟(jì)都會(huì)或多或少面臨各種各樣的沖擊，例如貨幣沖擊、實(shí)際沖擊以及國外利率的沖擊。而承諾會(huì)帶來最大程度的內(nèi)在穩(wěn)定器作用的匯率制度，既不可能是一個(gè)純粹的固定匯率制，也不可能是一個(gè)純粹的浮動(dòng)匯率制，而是在這兩者之間的某種有管理的浮動(dòng)匯率制。于是，對(duì)新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體而言，中間匯率制度更為可取。然而這也并不是說所有的中間匯率制度都同樣可取，相對(duì)于其他中間匯率制度，mfp對(duì)于新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)

3、體具有獨(dú)到優(yōu)勢(shì)。因?yàn)樗任樟遂`活匯率機(jī)制的優(yōu)點(diǎn)（例如，貨幣政策的獨(dú)立性和減緩沖擊的特點(diǎn)），又包含了固定匯率機(jī)制的長(zhǎng)處，可以有效地解決在新興市場(chǎng)中可能出現(xiàn)的重要問題（例如，缺少名義錨和突然的匯率運(yùn)動(dòng)的脆弱性）， 一、新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體匯率制度的“選擇困境” 隨著通信和信息技術(shù)的進(jìn)步，資本的流動(dòng)性越來越高。在資本自由流動(dòng)的情況下，采用固定匯率制，意味著放棄了貨幣政策的獨(dú)立性。為了維持本幣與盯住貨幣之間的官價(jià)，一國政府就必須保持國內(nèi)利率與盯住國利率的一致，而在經(jīng)濟(jì)面臨沖擊時(shí)，政府往往就會(huì)因此失去運(yùn)用貨幣政策穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)的空間。對(duì)采用盯住匯率制的國家來說，當(dāng)盯住匯率被認(rèn)為無法反映本國的經(jīng)濟(jì)基本面時(shí)，即匯率錯(cuò)

4、位，資本流動(dòng)的逆轉(zhuǎn)通常會(huì)表現(xiàn)為對(duì)外匯市場(chǎng)的投機(jī)性沖擊。同時(shí)，采用盯住匯率制的國家還易于受到鄰國投機(jī)行為傳染效應(yīng)的影響。這對(duì)于同鄰國在貿(mào)易和投資方面有著密切經(jīng)濟(jì)聯(lián)系的新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體來說尤為突出。并且，維持盯住匯率制度往往需要付出相當(dāng)?shù)拇鷥r(jià)，因?yàn)樗笾醒脬y行持有大量的外匯儲(chǔ)備以預(yù)防危機(jī)的出現(xiàn)，而在受到投機(jī)沖擊時(shí)更要將利率維持在高水平上。在新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體，由于缺乏一個(gè)發(fā)展成熟的債券市場(chǎng)，企業(yè)融資在很大程度上依賴銀行借款，高水平的貸款利率會(huì)導(dǎo)致壞賬增加，從而大提高銀行業(yè)發(fā)生危機(jī)的可能性。 而浮動(dòng)匯率制也有其自身的缺陷。操縱處外匯市場(chǎng)的是羊群行為，而不是理性預(yù)期。在后布雷頓森林時(shí)期，一些允許浮動(dòng)的主要

5、貨幣匯率都經(jīng)歷了高的波動(dòng)性和錯(cuò)位。匯率錯(cuò)位在宏觀經(jīng)濟(jì)層面上可能會(huì)加劇經(jīng)濟(jì)周期的波動(dòng)，在微觀經(jīng)濟(jì)層面上導(dǎo)致社會(huì)資源（尤其是貿(mào)易部門和非貿(mào)易部門之間）的配置不當(dāng)。 對(duì)那些金融和外匯市場(chǎng)不發(fā)達(dá)、經(jīng)濟(jì)高度開放的新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體來說，匯率波動(dòng)尤為不利。與工業(yè)化國家相比，它們的匯率更易于波動(dòng)，能夠防范外匯風(fēng)險(xiǎn)的套期金融工具也十分有限。雖然浮動(dòng)匯率制可以緩和實(shí)際沖擊對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響，但它實(shí)際上還可能會(huì)加劇貨幣沖擊給國內(nèi)產(chǎn)出帶來的不穩(wěn)定效應(yīng)。 就實(shí)際情況而言，新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體的利率往往偏高，波動(dòng)性也大；所以他們一般不愿意選擇自由浮動(dòng)的匯率制度；再者說來，他們?cè)趪H金融市場(chǎng)上缺乏競(jìng)爭(zhēng)力，較難獲得國際信貸；政府和企業(yè)的對(duì)

6、外債務(wù)多以美元計(jì)值，中央銀行難以有效地履行最后貸款人的職責(zé)導(dǎo)致這些國家的政策可信度較低。所以，他們既害怕貶值的緊縮效應(yīng)，也害怕升值可能對(duì)其國際競(jìng)爭(zhēng)力及出口努力造成損害(見guillermoa.calvo，1999；carmenm.reinhart，2000)。況且，這些國家由于經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平較低，金融市場(chǎng)發(fā)展不健全，政策調(diào)節(jié)效率差，也不具備實(shí)行浮動(dòng)匯率制度的條件。強(qiáng)行將匯率決定機(jī)制市場(chǎng)化，只會(huì)加劇經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的潛在風(fēng)險(xiǎn)。 新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體匯率制度選擇困境的根本原因，是建立在一國或幾國“國內(nèi)貨幣國際化”基礎(chǔ)上的國際貨幣本位制度，內(nèi)在地規(guī)定了國際匯率制度的不平等性。當(dāng)前的國際貨幣體系是建立在國際管理紙幣

7、本位基礎(chǔ)上的以美元為中心的多元化國際儲(chǔ)備和浮動(dòng)匯率體系。這樣的制度安排，符合發(fā)達(dá)國家發(fā)展本國經(jīng)濟(jì)，占領(lǐng)世界市場(chǎng)的需要，但對(duì)于新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體來說，這是一個(gè)不平等的貨幣體系，其終極表現(xiàn)便是國際貨幣本位不平等。問題的實(shí)質(zhì)在于國際貨幣體系的不平等性。從新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體自身角度來看，由于“雙重代理”和“共同代理”問題的存在，新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體不能有效地安排其國外借款，從而不能自由地選擇匯率制度。 二、匯率制度選擇理論的新發(fā)展 一系列的金融危機(jī),引發(fā)了經(jīng)濟(jì)學(xué)家和政府決策者們對(duì)匯率制度選擇困境的原因探析，其中較為突出的是“原罪論”、“害怕浮動(dòng)論”和“兩極論”，它們從新的角度詮釋了新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體的匯率制度選擇困境。

8、 1、原罪論 何為“原罪”（originalsin）：根據(jù)hausmann、panizza、stein（2000）以及eichengreen、hausmann（1999）的定義，是指一國的貨幣不能用于國際借貸(外國銀行或其它機(jī)構(gòu)不能用該貨幣提供貸款,甚至在本國市場(chǎng)上也不能用本幣進(jìn)行長(zhǎng)期借貸)。在這種情況下，企業(yè)進(jìn)行國內(nèi)投資時(shí)，便面臨一種所謂的“二難選擇”：即要么出現(xiàn)貨幣錯(cuò)配（借入美元貸出本幣造成），要么出現(xiàn)期限錯(cuò)配（短期貸款作長(zhǎng)期使用引起）。 由于原罪的存在，新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體的金融變得十分脆弱。假如匯率或利率一有波動(dòng)，便會(huì)有大批企業(yè)出現(xiàn)經(jīng)營困難，甚至達(dá)到破產(chǎn)地步。由于現(xiàn)代企業(yè)高負(fù)債經(jīng)營的性質(zhì)，從

9、而銀行也被拖入,整個(gè)金融體系變得十分脆弱。另一方面，國際貸款人感到形勢(shì)不妙，很可能提前逼債或抽逃資金，從而觸發(fā)金融危機(jī)。由于不能像發(fā)達(dá)國家那樣在國際市場(chǎng)上借取本國貨幣貸款,發(fā)展中國家較發(fā)達(dá)國家更易發(fā)生金融危機(jī)。 鑒于新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體“原罪”的存在，匯率政策方面第一個(gè)直接后果是無論企業(yè)或政府都不愿匯率變動(dòng)，久而久之匯率便會(huì)變得浮動(dòng)不起來。其次政府的匯率政策會(huì)陷入兩難：遇到投機(jī)攻擊之時(shí),一方面政府無法用貨幣貶值來緩解壓力，另一方面也不能提高利率來保衛(wèi)本國貨幣，最后只得聽任金融崩潰。 2、害怕浮動(dòng)論 calvo和reinhart(2000)提出了“害怕浮動(dòng)論”(thefearoffloatinghyp

10、othesis)。所謂“害怕浮動(dòng)”是指這樣一種現(xiàn)象,即一些歸類為實(shí)行彈性匯率制的國家卻將其匯率維持在對(duì)某一貨幣的一個(gè)狹小幅度內(nèi),這反映了這些國家對(duì)大規(guī)模的匯率波動(dòng)存在一種長(zhǎng)期的害怕。 新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體害怕貨幣升值的原因是，資本流入或貿(mào)易條件改善時(shí),新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體不愿讓其貨幣升值，擔(dān)心一旦升值，將會(huì)損害其國際競(jìng)爭(zhēng)力和破壞出口多樣化的努力。新市場(chǎng)國家害怕貨幣貶值的原因則較為復(fù)雜,總的來說因?yàn)橘H值有緊縮效應(yīng)。新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)政策長(zhǎng)期缺少公信力，這些國家如遇貶值便會(huì)出現(xiàn)下述情況：如果匯率、利率兩者都波動(dòng),政府往往傾向于讓匯率穩(wěn)定，讓匯率起名義錨的作用，加強(qiáng)政府的公信力。如果貶值，這些國家不但將更難進(jìn)

11、入國際金融市場(chǎng)，而且國際資本流入可能急停(suddenstop)，影響其經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。在債務(wù)美元化的情況下，貶值會(huì)通過資產(chǎn)平衡表效應(yīng)使許多企業(yè)陷入困境,甚至可能拖垮整個(gè)國內(nèi)銀行體系。由于其中央銀行不能有效地執(zhí)行最后貸款人的功能,為防止銀行擠兌風(fēng)潮,政府須竭力把國內(nèi)存款保留在本國金融體系內(nèi),在存款和外匯之間實(shí)行指數(shù)化,即把本幣存款和外匯價(jià)格掛鉤，而貶值會(huì)對(duì)此造成沖擊。 3、兩極論 目前關(guān)于匯率制度的新理論中,“兩極論”（bipolorviews）可能是最富有爭(zhēng)議性的理論。它離開了浮動(dòng)和固定之爭(zhēng),將視線投向了兩極匯率制度和中間匯率制度的比較和選擇上來。 該理論的首倡者是eichengreen(1994

12、、1998)。該理論的要點(diǎn)是,由于資本流動(dòng)和民主化破壞了當(dāng)局采用隨機(jī)的措施達(dá)到某個(gè)明確的匯率目標(biāo)，那么惟一可持久的匯率制度是自由浮動(dòng)制或是具有非常強(qiáng)硬承諾機(jī)制的固定匯率制(如貨幣聯(lián)盟和貨幣局制度),介于兩者之間的中間性匯率制度(intermediateregimes),包括軟釘住匯率制(如可調(diào)節(jié)的釘住、爬行釘住、幅度(目標(biāo))匯率制以及管理浮動(dòng)制)則正在消失或應(yīng)當(dāng)消失。因?yàn)闊o論是自由浮動(dòng)制還是硬固定匯率制，它們有著共同的基礎(chǔ)，即對(duì)貨幣難題尋求“市場(chǎng)解決方案”。因此,未來我們將會(huì)看到,各國不是選擇完全自由的浮動(dòng)匯率制就是選擇硬固定匯率制。 三、mfp由來及其內(nèi)涵綜述 針對(duì)新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體出現(xiàn)的匯率制

13、度“選擇困境”，莫里斯戈?duì)柎奶梗╣oldstein）提出了一種新的匯率機(jī)制，稱為“管理浮動(dòng)加”或mfp，可以有效地?cái)[脫匯率制度的“選擇困境”。從mfp字面意義來看，它有三個(gè)組成部分，即：m（管理）、f（浮動(dòng)）、p（加），它們都有相應(yīng)的涵義。 首先，“m”意味著：同完全自由浮動(dòng)相比，當(dāng)局能夠使用各種政策來應(yīng)對(duì)匯率的短期運(yùn)動(dòng)；例如，他們可以不時(shí)地干預(yù)外匯市場(chǎng)，以平抑他們認(rèn)為的匯率短期的過度波動(dòng)和保持市場(chǎng)的流動(dòng)性。當(dāng)然，在該制度下，匯率主要還是由市場(chǎng)的力量來決定，所以當(dāng)局并不試圖使用大規(guī)模的、絕育式（sterilized）的外匯市場(chǎng)干預(yù)方式以改變匯率的走勢(shì)；同時(shí)，當(dāng)局也不想平抑所有的短期外匯市場(chǎng)波動(dòng)

14、，因?yàn)檫@種波動(dòng)有助于提高市場(chǎng)參與者的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。 其次，我們稱這種機(jī)制為“f”意味著：當(dāng)局沒有公開宣布的匯率目標(biāo)，且匯率的形成主要取決于市場(chǎng)的力量。 第三，就“p”的方面而言，它有兩個(gè)要素：一個(gè)是貨幣政策的通脹目標(biāo)機(jī)制；另一個(gè)是采取一系列積極的措施來減少貨幣錯(cuò)配。 綜上所述，同willamson倡導(dǎo)的bbc（band、basket、crawl）機(jī)制相比，它們處理問題的角度稍稍不同；但mfp卻獲得了許多bbc機(jī)制的目標(biāo)。事實(shí)上，mfp機(jī)制同bbc機(jī)制有許多相同的地方。類似于bbc匯率機(jī)制，mfp也試圖確定一個(gè)可行的中間帶（band），從而給貨幣當(dāng)局一些政策獨(dú)立性，并且在一定程度上減少了（至少是

15、修正）外匯市場(chǎng)的波動(dòng)性，而這種波動(dòng)性是同完全自由浮動(dòng)機(jī)制相聯(lián)系的。 然而，bbc把匯率置于突出的地位，而mfp主要針對(duì)貨幣政策，它把國內(nèi)通脹作為名義錨。與固定匯率相比，mfp更加重視國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定。按照goldstein的建議，在mfp中，當(dāng)局仍然可以干預(yù)外匯市場(chǎng)和管理本幣的外部?jī)r(jià)值，但其程度以成功控制了國內(nèi)通脹為限。而且無論這兩個(gè)目標(biāo)何時(shí)沖突，國內(nèi)價(jià)格穩(wěn)定優(yōu)先于匯率因素。 為了減少資產(chǎn)價(jià)格過度波動(dòng)和金融危機(jī)脆弱性的問題，新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體應(yīng)該建立廣泛的報(bào)告制度，這些制度目的在于監(jiān)管突出的公共債務(wù)和私人債務(wù)以及外幣的敞口程度。另外，在mfp機(jī)制中，為了促進(jìn)國內(nèi)資本市場(chǎng)的發(fā)展以及減少國內(nèi)經(jīng)濟(jì)對(duì)外資的

16、依賴，新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體應(yīng)該積極探索新的措施。 此外，為了積極穩(wěn)妥地解決資本市場(chǎng)自由化問題，新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體應(yīng)該采取具有可操作性的辦法。而在完備的監(jiān)管體系被建立以前，一些相應(yīng)的資本控制措施必須保留。 除了認(rèn)同資本控制作為一種必要的、短期的權(quán)宜之計(jì)外，mfp同當(dāng)前許多工業(yè)化國家中實(shí)施的浮動(dòng)匯率制非常相似。而純粹的完全自由浮動(dòng)，只有理論上的應(yīng)用價(jià)值，現(xiàn)實(shí)生活中并不存在。事實(shí)上，許多實(shí)行浮動(dòng)制國家也經(jīng)常干預(yù)外匯市場(chǎng)，所以，浮動(dòng)制同管理浮動(dòng)之間唯一的區(qū)別是，后者在干預(yù)的頻率和范圍上更高更廣。 當(dāng)然從極端的角度來看，除了在匯率權(quán)重差別外，mfp和bbc基本上沒有區(qū)別，因?yàn)檫@兩種機(jī)制都起源于匯率機(jī)制頻譜的對(duì)立端

17、，他們本質(zhì)上是通過互相交叉的方式上被定義。 四、mfp對(duì)新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體的意義 1、mfp有助于穩(wěn)定國內(nèi)外預(yù)期 mfp把通脹目標(biāo)納入貨幣政策框架，至少在以下四個(gè)方面是令人滿意的：首先，有一個(gè)把通脹目標(biāo)作為貨幣政策的制度承諾。其次，為了達(dá)到自身目標(biāo)，mfp對(duì)于通脹目標(biāo)有一個(gè)公開宣布的特定期限。第三，中央銀行在較大程度上擺脫了政治壓力或政府指令，從而獲得了足夠的獨(dú)立性。最后，貨幣政策的操作取決于透明度和可靠的指標(biāo)。（見bernankeetal(1999)、mishkin（2000）和truman(2001）。 這樣公眾既能知道貨幣政策的原因，又能了解貨幣政策目標(biāo)所達(dá)到的程度。一方面有助于提高國內(nèi)經(jīng)濟(jì)

18、主體的投資積極性；另一方面，也有助于國外直接投資的流入；從而進(jìn)一步促進(jìn)本國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。 2、mfp有助于避免（至少是減少）新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體的貨幣錯(cuò)配 貨幣錯(cuò)配，即一個(gè)國家或部門的資產(chǎn)計(jì)價(jià)貨幣不同于他們負(fù)債的計(jì)價(jià)貨幣，所以它的凈值對(duì)匯率變動(dòng)非常敏感。特別值得注意的是，金融中介（特別是銀行）的貨幣錯(cuò)配，有必要考慮兩類錯(cuò)配：直接貨幣錯(cuò)配和間接貨幣錯(cuò)配，且這兩類貨幣錯(cuò)配都暴露于匯率運(yùn)動(dòng)。從銀行的角度來看，即使銀行貨款的計(jì)價(jià)貨幣匹配了銀行的存款的計(jì)價(jià)貨幣，即銀行不存在直接貨幣錯(cuò)配；但當(dāng)他們的客戶（非金融公司和其它）有大量的貨幣錯(cuò)幣時(shí)，那么本幣的貶值將會(huì)使許多借款客戶破產(chǎn)，從而給銀行帶來極大的損失；所以對(duì)這

19、類銀行間接貨幣錯(cuò)配要特別注意。 在mfp匯率機(jī)制中，消除或限制貨幣錯(cuò)配的方法很多，例如：允許匯率運(yùn)動(dòng)到足夠持續(xù)提醒市場(chǎng)參與者的貨幣風(fēng)險(xiǎn)；公布貨幣錯(cuò)配的數(shù)據(jù)指標(biāo)（例如，短期外債對(duì)外匯儲(chǔ)備的比率；或者銀行間貨款的貨幣構(gòu)成）；限制銀行外幣的凈敞口頭寸的規(guī)制條款；在新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體發(fā)展更好的保值工具（規(guī)避機(jī)制）和更深的金融市場(chǎng)；建議更嚴(yán)厲的方法（例如，禁止政府借外債，或者使由國內(nèi)居民的外債契約在國內(nèi)法庭不具有強(qiáng)制力）。 3、mfp有助于加深新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體金融市場(chǎng)深度 低通脹率也將有助于加深新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體金融市場(chǎng)深度，于是，也會(huì)增加當(dāng)?shù)刎泿庞?jì)價(jià)的國內(nèi)貨款的供給。相對(duì)于發(fā)達(dá)國家而言，新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體受困于長(zhǎng)期

20、金融市場(chǎng)的短缺；這種短缺的主要原因是，高通脹問題和不穩(wěn)定的宏觀經(jīng)濟(jì)政策。所以，新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體如果不重視通脹問題，那么其增加長(zhǎng)期信貸供給的努力很可能是不可持續(xù)的或者代價(jià)高昂的（見caprio和demirguc-kunt（1997）。 無獨(dú)有偶，khan、senhadji和smith也認(rèn)為，高通脹加劇了逆向選擇、道德風(fēng)險(xiǎn)和監(jiān)管問題的嚴(yán)重性，減少了銀行的借貸和惡化了其信譽(yù)等級(jí)，從而阻礙了本國金融的發(fā)展。 最后一點(diǎn)是，對(duì)新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體而言，由于其私人資本市場(chǎng)程度開放程度較高，所以管理浮動(dòng)制是一種長(zhǎng)期貨幣機(jī)制。盡管在危機(jī)期間，資本控制可能產(chǎn)生一些回旋余地，從而調(diào)整其政策措施。然而，最近的研究表明：隨著時(shí)間的推移，資本控制所產(chǎn)生的效果會(huì)逐漸減少，且與其實(shí)施相聯(lián)系的成本會(huì)逐漸增加，所以，資本控制并不作為“p”的一部分。 五、結(jié)語 在當(dāng)前金融全球化形勢(shì)下，mfp為新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體匯率制度選擇提供了新的視角，其優(yōu)越的特點(diǎn)，符合了新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要。但是，我們必須強(qiáng)調(diào)，“沒有任何一種匯率機(jī)制在任何時(shí)間適合任何國家”，也沒有任何匯率機(jī)制能夠替代良好政策和強(qiáng)有力的制度。事實(shí)上，匯率機(jī)制應(yīng)被視為整個(gè)貨幣規(guī)制的一個(gè)部分，而整個(gè)貨幣規(guī)制本身又是作為完整宏觀經(jīng)濟(jì)框架的一個(gè)部分。 【參考文獻(xiàn)】 1米什