衍生外匯交易外匯期貨外匯期權(quán)和貨幣互換PPT課件

1、二、外匯期貨交易規(guī)則 報價（Quotation） 最小變動價位（Minimum Fluctuation Tick） 交易單位（Trading Unit/Contract Size） 每日價格最大波動限制（Daily Limit Moves） 公開叫價（Open Outcry） 保證金與逐日盯市制度（Margin &Marked to Market） 2021年11月6日星期六山東大學(xué)威海分校商學(xué)院 楊 慧1第1頁/共57頁保證金與逐日盯市制度（保證金與逐日盯市制度（Margin &Marked Margin &Marked to Marketto Market） 期貨交

2、易的保證金除了起到防止交易各方違約的作用外，還是票據(jù)交易所結(jié)算制度的基礎(chǔ)。按其交納的時間和金額比例不同，可將履約保證金分為初始保證金和追加保證金兩類。 所謂逐日盯市制度，是指結(jié)算部門在每日閉市后結(jié)算、檢查保證金賬戶余額，通過適時發(fā)出保證金追加單（Margin Call），使保證金余額維持在一定水平之上，防止負債發(fā)生的結(jié)算制度。 2021年11月6日星期六山東大學(xué)威海分校商學(xué)院 楊 慧2第2頁/共57頁IMM結(jié)算機構(gòu)2021年11月6日星期六山東大學(xué)威海分校商學(xué)院 楊 慧3n 結(jié)算（Settlement）與交割（Delivery）空頭票據(jù)交換會員空頭票據(jù)交換會員多頭票據(jù)交換所多頭票據(jù)交換所IMM

3、開戶行開戶行空頭交割行空頭交割行多頭收款行多頭收款行第3頁/共57頁三、外匯期貨的價格 (一)交易所報價解讀 2021年11月6日星期六山東大學(xué)威海分校商學(xué)院 楊 慧4第4頁/共57頁（二）期貨價格與遠期匯率的關(guān)系 從理論上來說，如果市場是完全競爭市場，所有的交易者都是價格接受者，沒有交易費用、保證金和稅收要求，沒有違約風(fēng)險，外匯期貨的價格應(yīng)該等于或非常接近于遠期外匯的價格，即遠期匯率，因為如果不這樣的話，聰明的投資者可發(fā)現(xiàn)并利用此機會套利。2021年11月6日星期六山東大學(xué)威海分校商學(xué)院 楊 慧5第5頁/共57頁四、外匯期貨交易操作 （一）外匯期貨的套期保值交易 1、空頭套期保值 交易者在現(xiàn)

4、貨市場上處于多頭的地位，在期貨市場上做一筆相應(yīng)的空頭交易，以防止外匯風(fēng)險。2021年11月6日星期六山東大學(xué)威海分校商學(xué)院 楊 慧6第6頁/共57頁【例例】某投資者在紐約市場上以某投資者在紐約市場上以8 8年息借入美元年息借入美元10001000萬元，萬元，期限半年，假定當(dāng)時美元兌換澳元的匯率為期限半年，假定當(dāng)時美元兌換澳元的匯率為1 1美元美元=1=150005000澳元；將美元兌換成澳元后，將總量為澳元；將美元兌換成澳元后，將總量為15001500萬元的澳元以萬元的澳元以年息年息1010借出，期限為半年。為防止澳元貶值，該投資者借出，期限為半年。為防止澳元貶值，該投資者在期貨市場上按在期貨

5、市場上按1 1：1 149004900的匯率賣出的匯率賣出150150份澳元半年期份澳元半年期期貨合約，每份期貨合約，每份1010萬澳元，約合萬澳元，約合100610067171萬美元。合約到萬美元。合約到期，若澳元下跌，即美元兌換澳元匯率為期，若澳元下跌，即美元兌換澳元匯率為1 1：1 160006000，此，此時，收回借款本利合計為時，收回借款本利合計為1 5751 575萬澳元，合美元萬澳元，合美元984984375375萬元，歸還美元借款，本利合計萬元，歸還美元借款，本利合計1 0401 040萬美元，虧損萬美元，虧損5555625625萬美元。在期貨市場上，以匯率萬美元。在期貨市場上

6、，以匯率1 1：1 165006500平倉平倉買進買進150150份期貨合約，需要花費份期貨合約，需要花費9099090909萬美元，與半年前萬美元，與半年前的賣出價相比，實際盈利的賣出價相比，實際盈利1 0061 00671-90971-909090997976262萬萬美元，彌補虧損后，實際盈利美元，彌補虧損后，實際盈利4141995995萬美元。若澳元上升，萬美元。若澳元上升，匯率在合約到期時為匯率在合約到期時為1 1：.3900.3900，此時該投資者在期貨市場，此時該投資者在期貨市場以以1 1美元美元=1=140004000澳元，為平倉買進澳元，為平倉買進150150份澳大利亞元期貨

7、份澳大利亞元期貨合約，需要花費美元合約，需要花費美元1 0711 0714343萬元，虧損萬元，虧損1071107143-1 43-1 006006717164647272萬美元，在現(xiàn)貨市場上該投資者收回借萬美元，在現(xiàn)貨市場上該投資者收回借款本息款本息1 5751 575萬澳元，折合美元萬澳元，折合美元1 1331 1330909萬元，盈虧相抵萬元，盈虧相抵后實際盈利后實際盈利2828，3737萬美元。萬美元。2021年11月6日星期六山東大學(xué)威海分校商學(xué)院 楊 慧7第7頁/共57頁澳元現(xiàn)貨市場和期貨市場的損益表澳元現(xiàn)貨市場和期貨市場的損益表2021年11月6日星期六山東大學(xué)威海分校商學(xué)院 楊

8、 慧8第8頁/共57頁2多頭套期保值。 即買入套期保值，是指將要以外匯支付的款項，采取先在外匯期貨市場上購進同等數(shù)量的外匯期貨合約，等到將來在現(xiàn)貨市場上購進所需外匯時，賣出購進的期貨合約的保值方式。2021年11月6日星期六山東大學(xué)威海分校商學(xué)院 楊 慧9第9頁/共57頁【例】美國某進口商從德國進口一批設(shè)備，預(yù)計3個月后必須在現(xiàn)貨市場買進500萬歐元，以支付這批設(shè)備的貨款，為避免3個月后因歐元升值而花費更多的美元，以穩(wěn)定設(shè)備的購入價值，該進口商可先行在期貨市場上買進40份歐元期貨合約，總額500萬歐元。此時，現(xiàn)貨市場上美元對歐元的匯率為1歐元1. 0000美元，購買40份期貨合約需要500萬美

9、元。該進口商在外匯市場上購進了3個月期交割的歐元期貨合約，并按1歐元10100美元的匯率成交，這40份合約的成交額為1.01X125X40505萬美元。假設(shè)3個月后，歐元果真升值為1歐元=10600美元，該進口商在現(xiàn)貨市場上以升值后的歐元匯率購進500萬歐元，作為支付進口設(shè)備之用，需要美元530萬美元(106X500530萬美元)，虧損30萬美元。與此同時，該進口商又在期貨市場上把3個月前購進的40份歐元期貨合約賣出，成交匯率為1歐元=10700美元，可得到535萬美元(1.07X12.5X40535萬美元)，盈利30萬美元，由此可見，該進口商在現(xiàn)貨市場上虧損的30萬美元，又從期貨市場上得到了

10、補償，其實際支付的金額被鎖定在500萬美元。2021年11月6日星期六山東大學(xué)威海分校商學(xué)院 楊 慧10第10頁/共57頁2021年11月6日星期六山東大學(xué)威海分校商學(xué)院 楊 慧11第11頁/共57頁 外匯期貨交易為交易者提供了又一種套期保值機制。但是，就回避外匯風(fēng)險而言，在貨幣期貨市場上拋補并不比在遠期外匯市場上優(yōu)越。因為，第一，只有少數(shù)幾種貨幣可在期貨市場上交易，且交易的貨幣數(shù)量必須標(biāo)準(zhǔn)化；第二，貨幣期貨合約在一年內(nèi)只有四個或八個固定的交割日期；第三，期貨套期保值成本(保證金、傭金、買賣價差等)要高于遠期外匯交易成本。因此，外匯期貨市場并非是一個最理想的套期保值場所。2021年11月6日星

11、期六山東大學(xué)威海分校商學(xué)院 楊 慧12第12頁/共57頁（二）利用外匯期貨投機 貨幣期貨投機策略可根據(jù)投機者所建立頭寸的不同而分為多頭投機與空頭投機兩種。 所謂多頭投機，是指投機者預(yù)測某種貨幣期貨的市場價格將上漲，從而買進該期貨，以期在市場價格上漲后通過對沖而獲利的交易策略。 所謂空頭投機，是指投機者預(yù)測某種貨幣期貨的市場價格將下跌，從而賣出該期貨，以期在市場價格下跌后通過對沖而獲利的交易策略。 2021年11月6日星期六山東大學(xué)威海分校商學(xué)院 楊 慧13第13頁/共57頁【例】某交易者預(yù)期英鎊期貨價格將會下跌，因此決定對此進行投機交易。5月1日，他賣出5份6月期英鎊期貨合約，期貨價格是GBP

12、USD=18704，每份合約的交易單位是25 000英鎊(倫敦國際金融期貨交易所每份英鎊期貨合約的交易單位為25000英鎊)。到了6月1日，英鎊期貨價格不降反升，其價格為GBPUSD=18804。為了避免損失的進一步擴大，該投機者只好在這個價格下買進5份6月期的英鎊期貨合約以進行平倉。那么，這位交易者在這次期貨對沖交易中的損失情況如下： (18704-18804)X 5 X 25 000=1250(美元) 由于該交易者預(yù)期的失誤，導(dǎo)致此次投機交易損失了1250美元。2021年11月6日星期六山東大學(xué)威海分校商學(xué)院 楊 慧14第14頁/共57頁五、外匯期貨交易與遠期外匯交易比較 交易方式不同 合

13、約細則不同 報價方式不同 履約方式不同 履約保證不同 結(jié)算方式不同 交易成本不同 信息成本不同 2021年11月6日星期六山東大學(xué)威海分校商學(xué)院 楊 慧15第15頁/共57頁第二節(jié) 外匯期權(quán)交易一、外匯期權(quán)概述 （一）外匯期權(quán)的含義 外匯期權(quán) （foreign exchange option)，又稱外幣期權(quán)（foreign currency option)，是一種選擇權(quán)合約，其持有人，即期權(quán)買方享有在合約期內(nèi)，可以按協(xié)定匯率向賣方購入或賣出一定數(shù)量外匯的權(quán)利 ；賣方收取期權(quán)費，并有義務(wù)應(yīng)買方要求賣出或買入該筆外匯。期權(quán)的買方獲得的是一種權(quán)利而不是義務(wù) ，如果行市對買方不利 ，他可以不行使期權(quán)，

14、使其到期作廢，損失的只是預(yù)付的期權(quán)費。2021年11月6日星期六山東大學(xué)威海分校商學(xué)院 楊 慧16第16頁/共57頁（二）外匯期權(quán)合約 1為了便于期權(quán)交易 ，所有的匯率都按美元標(biāo)價 。 2合約金額固定 ，各種外匯期權(quán)合約的標(biāo)準(zhǔn)金 額不 同。 3協(xié)定價格（也稱協(xié)定匯率）是合約中規(guī)定買賣雙方未來行使期權(quán)買賣外匯的交割匯率。 4到期月份通常為 12個月份 ，到期 日通常定于到期月份的第三個星期六。 5期權(quán)費（又稱權(quán)利金、期權(quán)價格、保險費或手續(xù)費），是于訂立合約時由買方支付給賣方以取得履約選擇期的費用 。期權(quán) 費的表示方法通常有兩種。(1)以協(xié)定價格的百分比表示；(2)以協(xié)定價格清算的某種貨幣的其他貨

15、幣數(shù)量表示 。 6賣方在買方要求履約時，有依協(xié)定價格進行交割的義務(wù) 。 7場 內(nèi)期權(quán)交易通過交易所公開競價成交 ，每個營業(yè) 日收盤后由結(jié)算公司進行清算。2021年11月6日星期六山東大學(xué)威海分校商學(xué)院 楊 慧17第17頁/共57頁（三） 外匯期權(quán)交易的優(yōu)點與不足 優(yōu)點:風(fēng)險小 ,可綜合保值 ,靈活性強 ,具有執(zhí)行合約與不執(zhí)行合約的選擇權(quán) 不足:（1）經(jīng)營機構(gòu)少。發(fā)達國家除少數(shù)大銀行、大財務(wù)公司經(jīng)營外，一般中小銀行尚未開展此項業(yè)務(wù)，期權(quán)市場還有待于進一步充實擴大。 （2）期權(quán)買賣的幣種及金額有時存在一定的限制，不能按照客戶所需的金額進行買賣。 2021年11月6日星期六山東大學(xué)威海分校商學(xué)院 楊

16、 慧18第18頁/共57頁（四）外匯期權(quán)價格的決定 外匯期權(quán)價格也稱外匯期權(quán)的行市，就是在期權(quán)交易中，買方支付給賣方的期權(quán)費，也就是賣方出售一份期權(quán)而收入的貨幣數(shù)量。期權(quán)費是期權(quán)賣方的最大收益和期權(quán)買方的最大虧損，它反映了期權(quán)買方保值獲利的成本和期權(quán)賣方承擔(dān)風(fēng)險的補償。2021年11月6日星期六山東大學(xué)威海分校商學(xué)院 楊 慧19第19頁/共57頁 1、期權(quán)價格的構(gòu)成內(nèi)在價值與 時間價值1）內(nèi)在價值 內(nèi)在價值指立即履行期權(quán)合約時可獲取的利潤。它反映了協(xié)定價格與市場價格之 間的關(guān)系。更明確地說 ，是指外匯期權(quán)的協(xié)定匯率與市場匯率之間的差額。 外匯看漲期權(quán) ，其內(nèi)在價值是市場匯率高于協(xié)定匯率的差額；

17、而看跌期權(quán)，其內(nèi)在價值是市場匯率低于協(xié)定匯率的差額。2021年11月6日星期六山東大學(xué)威海分校商學(xué)院 楊 慧20第20頁/共57頁 2）時間價值 時間價值是指期權(quán)買方希望隨著時間的延長，市場匯率的變動有可能使期權(quán)增值時愿意支付的期權(quán)費。一般來說，期權(quán)合約剩余有效 日越長 ，其合約時間價值越大。 在期權(quán)合約有效期內(nèi)，期權(quán)的時間價值總是正數(shù)。因為在有效期內(nèi)，市場匯率的變動使期權(quán)存在獲利的機會。隨著期權(quán)到期 日的臨近，期權(quán)獲利的機會減少，在其他條件不變的情況下 ，隨著期權(quán)有效期的縮短，其時間價值下降，并且，越是臨近到期日，期權(quán)時間價值的遞減速度越是加快，在期權(quán)到期日，期權(quán)的時間價值為零。2021年1

18、1月6日星期六山東大學(xué)威海分校商學(xué)院 楊 慧21第21頁/共57頁2、影響期權(quán)費的基本因素1）期權(quán)合約的到期時間。2）貨幣利率水平。3）協(xié)議日與到期日的差價。4）外匯匯率的波動性。2021年11月6日星期六山東大學(xué)威海分校商學(xué)院 楊 慧22第22頁/共57頁二、外匯期權(quán)業(yè)務(wù)操作 外匯期權(quán)交易者進行期權(quán)交易的主要 目的有兩個 ，一是保值 ，二是投資（投機）盈利。因此 ，外匯期權(quán)交易的操作技巧也可分為保值技術(shù)和投資技術(shù)兩個方面。但是 ，由于保值與投資在一個期權(quán)合約中是相互滲透 的，因而并沒有嚴(yán)格的界限。2021年11月6日星期六山東大學(xué)威海分校商學(xué)院 楊 慧23第23頁/共57頁（一）買入期權(quán)保值

19、 期權(quán)買方和期權(quán)賣方預(yù)先約定貨幣的種類、匯率、金額、期權(quán)費以及合約的到期 日、交割日，決定成交后，期權(quán)買方在成交后的第二天按合約規(guī)定預(yù)先支付給期權(quán)賣方一定數(shù)量（約占合約金額的0. 4%1%）的期權(quán)費后，就取得了行使購買外匯的權(quán)利；賣方則承擔(dān)了今后匯率波動可能造成的風(fēng)險，而期權(quán)費就是對這種風(fēng)險的預(yù)付補償金。2021年11月6日星期六山東大學(xué)威海分校商學(xué)院 楊 慧24第24頁/共57頁1、買入看漲期權(quán)或多頭買權(quán) 預(yù)期匯率上漲時，可買入看漲期權(quán)，若有空頭的現(xiàn)貨或期貨頭寸，可以達到避險保值的目的；若沒有的話，可達到投資牟利的目的，稱為買方牛市投資技巧。損益情況：最大風(fēng)險：期權(quán)費*交易數(shù)量最大利潤：無限

20、的盈虧平衡點：協(xié)議價格+期權(quán)費2021年11月6日星期六山東大學(xué)威海分校商學(xué)院 楊 慧25第25頁/共57頁【例1】一個美 國進口商要在 90天后 向英國出 口商支付英鎊100萬的貨款 ，市場上的即期匯率 1英鎊1. 5200美元，為了避免英鎊匯率上漲的風(fēng)險，該進口商可以利用遠期或期貨保值，但英鎊貶值時，他卻無法從中得益。不如利用期權(quán)買入英鎊 100萬的看漲期權(quán)（買權(quán)），既可以在英鎊升值時獲益，又可以在英鎊貶值時起保護作用。設(shè)購買英鎊的期權(quán)費為每英鎊 0.02美元，協(xié)定匯率 1英鎊=1.5200美元。就是說，美國進口商支付 2萬美元購買一項權(quán)利，允許他在今后 3個月內(nèi)，隨時（美式期權(quán)）以協(xié)定匯

21、率購買英鎊 100萬。3個月內(nèi)，市場匯率可能會出現(xiàn) 3種情況，一種為英鎊升值，1英鎊=1. 6200美元 ；另一種為英鎊貶值 ，1英鎊=1. 4200美元 ；第三種匯率不變。試分析之。2021年11月6日星期六山東大學(xué)威海分校商學(xué)院 楊 慧26第26頁/共57頁2021年11月6日星期六山東大學(xué)威海分校商學(xué)院 楊 慧27第27頁/共57頁2、買入看跌期權(quán)或多頭賣權(quán) 預(yù)期市場匯率將下跌時可買入賣權(quán)。如有對等現(xiàn)貨或期貨多頭部位，可達到避險保值的 目的 ，若沒有的話 ，可 以單獨投資期權(quán)而牟利 ，這稱為買方熊市投資技巧。損益情況：最大風(fēng)險：期權(quán)費*交易數(shù)量最大利潤：無限的盈虧平衡點：協(xié)議價格-期權(quán)費

22、2021年11月6日星期六山東大學(xué)威海分校商學(xué)院 楊 慧28第28頁/共57頁 【例 2】某美國出口商向英國出口，半年后將有一筆 100萬英鎊的外匯收入，市場上即期匯率為 GBP 1=USD 1. 5300，該出口商擔(dān)心半年后收到英鎊時，英鎊面臨下跌的風(fēng)險，于是買入一個英鎊看跌期權(quán)。協(xié)定匯率 GBP 1=USD 1. 5300，期權(quán)費每英鎊 0.0300美元。支付的期權(quán) 費為 3萬美元 。半年后可能出現(xiàn)三種情況 ：第一種情況：英鎊下跌。第二種情況：英鎊市場匯率大于且等于1. 5300美元。第三種情況：匯率不變，協(xié)定匯率等于市場匯率。2021年11月6日星期六山東大學(xué)威海分校商學(xué)院 楊 慧29第

23、29頁/共57頁2021年11月6日星期六山東大學(xué)威海分校商學(xué)院 楊 慧30第30頁/共57頁（二）賣 出期權(quán)牟利 對于期權(quán)賣方而言，他收取一定的期權(quán)費后，就要承擔(dān)按協(xié)定匯率賣出或買入一定數(shù)量外匯的風(fēng)險，并且在市場匯率出現(xiàn)不利變化時（大起大落時），期權(quán)賣方的風(fēng)險是無 限的。交易者賣 出期權(quán)的目的是賺取期權(quán)費，而為此承擔(dān)的風(fēng)險很大。因此，只有在預(yù)測市場匯率比較平穩(wěn)的情況下，交易者才會賣出期權(quán)，才有利可圖。2021年11月6日星期六山東大學(xué)威海分校商學(xué)院 楊 慧31第31頁/共57頁1、賣出買權(quán)或空頭買權(quán) 交易者預(yù)期匯率平穩(wěn)或下跌時，投資者可賣出買權(quán)（買方不會執(zhí)行期權(quán)），賣方可以賺取期權(quán)費，此舉為

24、賣方熊市投資技巧。損益情況：最大風(fēng)險：無限的最大利潤：期權(quán)費*交易數(shù)量盈虧平衡點：協(xié)議價格+期權(quán)費2021年11月6日星期六山東大學(xué)威海分校商學(xué)院 楊 慧32第32頁/共57頁2021年11月6日星期六山東大學(xué)威海分校商學(xué)院 楊 慧33 沿用沿用【例例 1】，分析上圖中市場匯率與損益關(guān)系：，分析上圖中市場匯率與損益關(guān)系：第33頁/共57頁 情況一 ：如果到期日市場匯率小于等于1. 5200美元，期權(quán) 的買方會放棄執(zhí)行合約 ，而以市場較低的價格購買英鎊。賣方可得到當(dāng)初收取的期權(quán)費USD 0. 0200/GBP 1，即 2萬美元，這是賣方的最大收益 。 情況二：如果到期日市場匯率大于等于 1. 5

25、200美元，且小于等于 1. 5400美元，期權(quán)買方執(zhí)行期權(quán)，賣方將發(fā)生損失，須把期權(quán)費考慮在內(nèi)，以確保全部收益。如果到期日市場價格為 1. 5300美元，則期權(quán)賣方將以GBP 1=USD 1. 5 300的價格用 153萬美元從現(xiàn)貨市場購入英鎊100萬，這樣會有 1萬美元的損失（153萬-152萬），但當(dāng)初已收取期權(quán)費2萬美元，扣除損失1萬美元，仍可得到1萬美元的收益。 情況三：英鎊的市場匯率大于且等于 1. 5400美元，期權(quán)買方要求執(zhí)行期權(quán)合約時，賣方將遭受巨大損失，英鎊市場匯率上漲越多，賣方的損失越大。他只能應(yīng)買方的選擇，以 1. 5200美元的低價出售英鎊 ，而且他很可能得按高價的市

26、場匯率購買英鎊來賣給期權(quán)的買方，其損失的程度是無限的。2021年11月6日星期六山東大學(xué)威海分校商學(xué)院 楊 慧34第34頁/共57頁2、賣出看跌期權(quán)或 空頭賣權(quán) 預(yù)期市場匯率平穩(wěn)或上漲時，投資者可賣出賣權(quán)，同時買方在此情況下不會執(zhí)行期權(quán)，賣方就可賺取期權(quán)費，此方法為賣方牛市投資策略。損益情況：最大風(fēng)險：無限的最大利潤：期權(quán)費*交易數(shù)量盈虧平衡點：協(xié)議價格-期權(quán)費2021年11月6日星期六山東大學(xué)威海分校商學(xué)院 楊 慧35第35頁/共57頁2021年11月6日星期六山東大學(xué)威海分校商學(xué)院 楊 慧36沿用沿用【例例 2】，分析英鎊的到期日與市場價格關(guān)系：，分析英鎊的到期日與市場價格關(guān)系：第36頁/

27、共57頁 情況一 ：如果英鎊的市場匯率大于等 于 1. 5300美元時，在市場上以更高的價格出售英鎊，那么，賣方就可得到USD 0. 03/GBP 1的收益，即 3萬美元的期權(quán)費收益，這是賣方的最大收益 。 情況二 ：如果英鎊的市場匯率大于等于 1. 5000美元，且小于等于1.5300美元時，期權(quán)買方執(zhí)行期權(quán)，賣方加計收取的期權(quán)費，則整體上仍能確保收益。例如：當(dāng)市場匯率GBP 1=USD 1. 5200，期權(quán)按協(xié)定價格GBP 1=USD 1. 5300賣出100萬英鎊，賣方雖有 1萬美元損失，但其收取的期權(quán)費為 3萬美元，仍有 2萬美元的收入可得。如果市場匯率為GBP 1=USD 1. 51

28、00，賣方仍有 1萬美元的收益。 情況三：如果英鎊外匯市場匯率小于等于 1.500美元時，期權(quán)買方會執(zhí)行期權(quán)，賣方將遭受損失。英鎊匯率下跌幅越大，賣方的虧損越大 ，其 虧損風(fēng)險是無 限的，盈利以其所收取的期權(quán) 費為限。2021年11月6日星期六山東大學(xué)威海分校商學(xué)院 楊 慧37第37頁/共57頁第三節(jié) 互換交易 互換交易（Swap），是指交易雙方按照預(yù)先約定的匯率、利率等條件，在一定期限內(nèi)，相互交換一組資金，達到規(guī)避風(fēng)險的目的。 兩大類：貨幣互換（Currency Swap）和利率互換（Interest Rate Swap）。 2021年11月6日星期六山東大學(xué)威海分校商學(xué)院 楊 慧38第38

29、頁/共57頁一、貨幣互換（一）貨幣互換的基本原理 貨幣互換的概念 貨幣互換是互換雙方交換幣種不同、計息方式相同或不同的一系列現(xiàn)金流的金融交易，貨幣互換包括期內(nèi)的一系列利息交換和期末的本金交換，可以包括也可以不包括期初的本金交換。而大多數(shù)情況下，雙方交換的不同幣種的名義本金按即期匯率折算應(yīng)當(dāng)是相等或大體持平的。 貨幣互換的產(chǎn)生 貨幣互換最早起源于20世紀(jì)70年代開始流行的平行貸款（parallel loan）和背對背貸款(back to back loan) 2021年11月6日星期六山東大學(xué)威海分校商學(xué)院 楊 慧39第39頁/共57頁平行貸款的結(jié)構(gòu)2021年11月6日星期六山東大學(xué)威海分校商學(xué)

30、院 楊 慧40第40頁/共57頁背對背貸款的結(jié)構(gòu)2021年11月6日星期六山東大學(xué)威海分校商學(xué)院 楊 慧41第41頁/共57頁貨幣互換的作用1、降低籌資成本2、調(diào)整資產(chǎn)和負債貨幣結(jié)構(gòu)3、互換可以用來完善市場2021年11月6日星期六山東大學(xué)威海分校商學(xué)院 楊 慧42第42頁/共57頁 貨幣互換的特點1、貨幣互換交易的初始形態(tài)2021年11月6日星期六山東大學(xué)威海分校商學(xué)院 楊 慧43第43頁/共57頁2、貨幣互換產(chǎn)品的特點(1)貨幣互換起點金額一般為等值500萬美元，也可根據(jù)客戶實際需求另定。(2)貨幣互換期限一般為1到5年，但可根據(jù)客戶的實際需要進行變通安排，延長最長期限。(3)客戶與銀行敘

31、做互換交易需有銀行的授信額度或交納保證金；交易一經(jīng)成交不得撤銷。如需提前終止交易，客戶須提前10個工作日向銀行提出書面申請并得到銀行同意后方可執(zhí)行。2021年11月6日星期六山東大學(xué)威海分校商學(xué)院 楊 慧44第44頁/共57頁 貨幣互換的風(fēng)險1、信用風(fēng)險2、匯率風(fēng)險3、利率風(fēng)險2021年11月6日星期六山東大學(xué)威海分校商學(xué)院 楊 慧45第45頁/共57頁（二）貨幣互換案例分析 貨幣互換是不同貨幣間的交換，貨幣互換交易一般有三個基本步驟： 第一步，本金的初期交換。這是指在互換交易初期，雙方按協(xié)定的匯率交換兩種不同貨幣的本金，以便將來計算應(yīng)支付的利息再換回本金。初期交易一般以即期匯率為基礎(chǔ)，也可按

32、交易雙方協(xié)定的遠期匯率做基準(zhǔn)。 第二步，利率的互換。指交易雙方按協(xié)定的利率，以未償還本金為基礎(chǔ)，進行互換交易的利率支付。 第三步，到期日本金的再次互換。即在合約到期日，交易雙方通過互換，換回期初交換的本金。2021年11月6日星期六山東大學(xué)威海分校商學(xué)院 楊 慧46第46頁/共57頁 加息率 比較不同貨幣貸款的利率【案例】假設(shè)1年期美元的無風(fēng)險收益率為5p.a，同期限的歐元無風(fēng)險收益率為3p.a。假設(shè)一家公司向銀行詢問美元和歐元的貸款利率時，它得到的報價為：美元利率為8p.a，歐元利率為6p.a，那么，是不是歐元貸款的成本更低呢? 美元加息率的現(xiàn)值：3%/（1+5%）=2857 歐元加息率的現(xiàn)值：3%/（1+3%）=2913 可見，盡管歐元的名義利率低于美元，但是，歐元加息率的現(xiàn)值高于美元，因此，美元貸款的成本更低。2021年11月6日星期六山東大學(xué)威海分校商學(xué)院 楊 慧47第47頁/共57頁【案例】 假設(shè)5年期美元資金的無風(fēng)險收益率為6p.a，同期限的歐元資金為4p