811第九章 企業(yè)集團財務管理

1、高級財務管理高級財務管理課程組課程組11/9/202111/9/20211第九章第九章 企業(yè)集團財務管理企業(yè)集團財務管理內容提要：內容提要：一、企業(yè)集團財務管理概述一、企業(yè)集團財務管理概述二、企業(yè)集團財務管理體制與內容二、企業(yè)集團財務管理體制與內容三、三、企業(yè)集團財務公司企業(yè)集團財務公司四、企業(yè)集團業(yè)績計量與評價四、企業(yè)集團業(yè)績計量與評價高級財務管理高級財務管理課程組課程組11/9/202111/9/20212( (一一) )企業(yè)集團的基本類型企業(yè)集團的基本類型( (二二) )企業(yè)集團的基本結構企業(yè)集團的基本結構( (三三) )企業(yè)集團的基本特征企業(yè)集團的基本特征( (四四) )企業(yè)集團的財務

2、特征企業(yè)集團的財務特征一、企業(yè)集團財務管理概述一、企業(yè)集團財務管理概述高級財務管理高級財務管理課程組課程組11/9/202111/9/20213控股型企業(yè)集團控股型企業(yè)集團混合型企業(yè)集團混合型企業(yè)集團管理型企業(yè)集團管理型企業(yè)集團（一）企業(yè)集團的基本類型（一）企業(yè)集團的基本類型高級財務管理高級財務管理課程組課程組11/9/202111/9/202141.1.母公司母公司2.2.子公司子公司（二）企業(yè)集團的基本結構（二）企業(yè)集團的基本結構高級財務管理高級財務管理課程組課程組11/9/202111/9/20215總公司、控股公司、集團公司總公司、控股公司、集團公司向子公司、參股公司出資并行使出資人職

3、向子公司、參股公司出資并行使出資人職能且具有資本營運等功能的公司制企業(yè)能且具有資本營運等功能的公司制企業(yè)注冊資本應在注冊資本應在50005000萬以上，并至少擁有萬以上，并至少擁有5 5家子公司家子公司1.母公司（母公司（1）高級財務管理高級財務管理課程組課程組11/9/202111/9/20216經國務院或其授權部門批準，母公司向經國務院或其授權部門批準，母公司向其他公司投資額可超過母公司凈資產其他公司投資額可超過母公司凈資產5050母公司附屬機構不是法人，是母公司的母公司附屬機構不是法人，是母公司的組成部分組成部分權利：收益權、重大決策權、選擇管理權利：收益權、重大決策權、選擇管理者者1.

4、母公司（母公司（2）高級財務管理高級財務管理課程組課程組11/9/202111/9/20217參股公司參股公司協(xié)作單位協(xié)作單位2.子公司（緊密層企業(yè)）子公司（緊密層企業(yè)）高級財務管理高級財務管理課程組課程組11/9/202111/9/20218法律特征法律特征組織特征組織特征經營特征經營特征融資特征融資特征（三）企業(yè)集團的基本特征（三）企業(yè)集團的基本特征高級財務管理高級財務管理課程組課程組11/9/202111/9/20219產權關系復雜產權關系復雜財務主體多元化與財務決策多層化財務主體多元化與財務決策多層化投資領域多元化投資領域多元化關聯(lián)交易經?；P聯(lián)交易經?；ㄋ模┢髽I(yè)集團的財務特征（四）

5、企業(yè)集團的財務特征高級財務管理高級財務管理課程組課程組11/9/202111/9/202110( (一一) )企業(yè)集團財務管理體制基本模式企業(yè)集團財務管理體制基本模式( (二二) )企業(yè)集團財務組織、決策制度企業(yè)集團財務組織、決策制度( (三三) )企業(yè)集團財務管理的內容企業(yè)集團財務管理的內容二、企業(yè)集團財務管理體制與內容二、企業(yè)集團財務管理體制與內容高級財務管理高級財務管理課程組課程組11/9/202111/9/2021111.1.集權制集權制2.2.分權制分權制3.3.事業(yè)部制事業(yè)部制（一）企業(yè)集團財務管理體制基本模式（一）企業(yè)集團財務管理體制基本模式高級財務管理高級財務管理課程組課程組1

6、1/9/202111/9/202112母公司對子公司的財務管理權限母公司對子公司的財務管理權限u母公司擁有所有重大財務決策事項的直接決策權母公司擁有所有重大財務決策事項的直接決策權u母公司擁有對子公司財務機構的設置與財務經理母公司擁有對子公司財務機構的設置與財務經理人員的任免權人員的任免權1.集權制（集權制（1）高級財務管理高級財務管理課程組課程組11/9/202111/9/202113優(yōu)點：優(yōu)點：發(fā)揮整體資源的整合優(yōu)勢；實發(fā)揮整體資源的整合優(yōu)勢；實 現(xiàn)集團財務管理目標；降低資金成本現(xiàn)集團財務管理目標；降低資金成本缺點：缺點：市場反應慢；挫傷子公司積極市場反應慢；挫傷子公司積極性；缺乏合理分工

7、和橫向協(xié)作關系性；缺乏合理分工和橫向協(xié)作關系1.集權制（集權制（2）高級財務管理高級財務管理課程組課程組11/9/202111/9/202114母公司只保留對子公司重大財務決母公司只保留對子公司重大財務決策事項的決策權或審批權，而將日策事項的決策權或審批權，而將日常財務決策權與管理權下放到子公常財務決策權與管理權下放到子公司司2.分權制（分權制（1）高級財務管理高級財務管理課程組課程組11/9/202111/9/202115優(yōu)點：子公司擁有充分的決策權；易于抓住市場優(yōu)點：子公司擁有充分的決策權；易于抓住市場機會機會缺點：不利于及時發(fā)現(xiàn)子公司的經營問題；子公缺點：不利于及時發(fā)現(xiàn)子公司的經營問題；

8、子公司可能為了追求自身利益而忽視集團利益司可能為了追求自身利益而忽視集團利益2.分權制（分權制（2）高級財務管理高級財務管理課程組課程組11/9/202111/9/202116集團公司對事業(yè)部實行高度集權集團公司對事業(yè)部實行高度集權事業(yè)部具有較大的自主權，但無權改變總部的預算事業(yè)部具有較大的自主權，但無權改變總部的預算集團總部的財務管理職能集團總部的財務管理職能事業(yè)部制下各事業(yè)部財務機構的職能事業(yè)部制下各事業(yè)部財務機構的職能3.事業(yè)部制事業(yè)部制高級財務管理高級財務管理課程組課程組11/9/202111/9/202117財務資源本身具有自由的聚合與分割性財務資源本身具有自由的聚合與分割性財務集團

9、管理不特別強調成員企業(yè)財務上財務集團管理不特別強調成員企業(yè)財務上的應變能力的應變能力財務權限涉及各方的根本利益，集團資源財務權限涉及各方的根本利益，集團資源的整合需要財務集權管理的整合需要財務集權管理4.財務管理體制趨于集權化的原因財務管理體制趨于集權化的原因高級財務管理高級財務管理課程組課程組11/9/202111/9/202118母子公司間關系的處理必須以產母子公司間關系的處理必須以產權制度安排為基本依據權制度安排為基本依據充分體現(xiàn)財務管理的戰(zhàn)略思想充分體現(xiàn)財務管理的戰(zhàn)略思想適應集團不同的組織結構適應集團不同的組織結構5. 集團財務管理體制設計原則集團財務管理體制設計原則高級財務管理高級財

10、務管理課程組課程組11/9/202111/9/2021191.1.企業(yè)集團財務管理機構企業(yè)集團財務管理機構2.2.母公司董事會財務權限母公司董事會財務權限3.3.集團財務總部財務權限集團財務總部財務權限4.4.財務結算中心財務結算中心（二）企業(yè)集團財務組織、決策制度（二）企業(yè)集團財務組織、決策制度高級財務管理高級財務管理課程組課程組11/9/202111/9/2021母公司董事會母公司董事會 財務派出機構財務派出機構 事業(yè)部財務部事業(yè)部財務部 集團財務總部集團財務總部內部結算中心內部結算中心或財務公司或財務公司 子公司財務部子公司財務部1.企業(yè)集團財務管理機構企業(yè)集團財務管理機構高級財務管理高

11、級財務管理課程組課程組11/9/202111/9/202121（1 1）財務戰(zhàn)略與政策制定權、變更權、解釋權、實施權）財務戰(zhàn)略與政策制定權、變更權、解釋權、實施權（2 2）財務管理體制與組織機構選擇、設置與變更權，以及總）財務管理體制與組織機構選擇、設置與變更權，以及總部與子公司高層財務人員的聘任、委派、解職權部與子公司高層財務人員的聘任、委派、解職權（3 3）對母公司財務活動的決策權及例外財務事項處置權）對母公司財務活動的決策權及例外財務事項處置權 2.母公司董事會財務權限母公司董事會財務權限 高級財務管理高級財務管理課程組課程組11/9/202111/9/202122（1 1）為母公司董事

12、會財務政策與財務決策提供信息支持）為母公司董事會財務政策與財務決策提供信息支持（2 2）負責集團整體財務政策的組織與實施）負責集團整體財務政策的組織與實施（3 3）負責戰(zhàn)略預算的編制、實施與監(jiān)控）負責戰(zhàn)略預算的編制、實施與監(jiān)控（4 4）規(guī)劃集團的最佳資本結構）規(guī)劃集團的最佳資本結構（5 5）協(xié)調集團內外各利益相關者之間的財務關系）協(xié)調集團內外各利益相關者之間的財務關系 3.集團財務總部財務權限集團財務總部財務權限高級財務管理高級財務管理課程組課程組11/9/202111/9/202123負責母公司、子公司及其他成員企業(yè)現(xiàn)金收付負責母公司、子公司及其他成員企業(yè)現(xiàn)金收付及往來業(yè)務款項的結算及往來業(yè)

13、務款項的結算職責權限：資金信貸中心；資金監(jiān)控中心；資職責權限：資金信貸中心；資金監(jiān)控中心；資金結算中心；資金信息中心金結算中心；資金信息中心 4.財務結算中心財務結算中心高級財務管理高級財務管理課程組課程組11/9/202111/9/2021241.1.母子公司之間的財務管理母子公司之間的財務管理2.2.企業(yè)集團內部的財務關系企業(yè)集團內部的財務關系3.3.外部融資管理外部融資管理4.4.內部資本融通內部資本融通 （三）企業(yè)集團財務管理的內容（三）企業(yè)集團財務管理的內容（1）高級財務管理高級財務管理課程組課程組11/9/202111/9/2021255.5.企業(yè)集團對外投資管理企業(yè)集團對外投資管

14、理6.6.企業(yè)集團內部的財務關系企業(yè)集團內部的財務關系7.7.企業(yè)集團內部轉移價格企業(yè)集團內部轉移價格8.8.企業(yè)集團收益分配管理企業(yè)集團收益分配管理9.9.企業(yè)集團財務監(jiān)控企業(yè)集團財務監(jiān)控 （三）企業(yè)集團財務管理的內容（三）企業(yè)集團財務管理的內容（2）高級財務管理高級財務管理課程組課程組11/9/202111/9/202126主要是兩者之間的產權關系，包括產權關系管理和主要是兩者之間的產權關系，包括產權關系管理和產權結構管理。產權結構的設定要充分考慮母公司產權結構管理。產權結構的設定要充分考慮母公司的戰(zhàn)略利益和戰(zhàn)略需要：業(yè)務拓展的需要、業(yè)務協(xié)的戰(zhàn)略利益和戰(zhàn)略需要：業(yè)務拓展的需要、業(yè)務協(xié)作的需

15、要和資本增值的需要作的需要和資本增值的需要 1.母子公司之間的財務管理母子公司之間的財務管理高級財務管理高級財務管理課程組課程組11/9/202111/9/202127集團公司與其直屬單位的財務關系集團公司與其直屬單位的財務關系集團公司與關聯(lián)公司的財務關系集團公司與關聯(lián)公司的財務關系 2. 企業(yè)集團內部財務關系企業(yè)集團內部財務關系高級財務管理高級財務管理課程組課程組11/9/202111/9/202128（1 1）與股權融資相關的集團內部問題）與股權融資相關的集團內部問題（2 2）與債權籌資相關的集團內部問題）與債權籌資相關的集團內部問題（3 3）籌資主體問題）籌資主體問題 3. 外部融資管理

16、外部融資管理高級財務管理高級財務管理課程組課程組11/9/202111/9/202129資金來源于集團內部各單位資金來源于集團內部各單位 4. 內部資本融通內部資本融通高級財務管理高級財務管理課程組課程組11/9/202111/9/202130對外股權投資首先要考慮集團的戰(zhàn)略目標，對外股權投資首先要考慮集團的戰(zhàn)略目標，而不是單純的資本增值問題而不是單純的資本增值問題投資領域的選擇上，考慮強化主營業(yè)務領域投資領域的選擇上，考慮強化主營業(yè)務領域和拓展新的業(yè)務領域和拓展新的業(yè)務領域 5. 企業(yè)集團對外投資管理企業(yè)集團對外投資管理高級財務管理高級財務管理課程組課程組11/9/202111/9/2021

17、31投資的內容：集團內部的項目投資管理和集團投資的內容：集團內部的項目投資管理和集團內部企業(yè)之間的相互投資管理內部企業(yè)之間的相互投資管理遵循的原則：獨立主體原則和統(tǒng)一協(xié)調原則遵循的原則：獨立主體原則和統(tǒng)一協(xié)調原則 6. 企業(yè)集團內部投資管理企業(yè)集團內部投資管理高級財務管理高級財務管理課程組課程組11/9/202111/9/202132市場價格市場價格協(xié)商價格協(xié)商價格雙重價格雙重價格成本轉移價格成本轉移價格 7. 企業(yè)集團內部轉移價格企業(yè)集團內部轉移價格高級財務管理高級財務管理課程組課程組11/9/202111/9/202133按出資額分配按出資額分配按約定條件分配按約定條件分配按承包條件分配按

18、承包條件分配 8. 企業(yè)集團收益分配管理企業(yè)集團收益分配管理高級財務管理高級財務管理課程組課程組11/9/202111/9/202134人員監(jiān)控人員監(jiān)控制度監(jiān)控制度監(jiān)控審計監(jiān)控審計監(jiān)控 9. 企業(yè)集團財務監(jiān)控企業(yè)集團財務監(jiān)控高級財務管理高級財務管理課程組課程組11/9/202111/9/202135( (一一) )財務公司的功能財務公司的功能( (二二) )財務公司的業(yè)務范圍財務公司的業(yè)務范圍( (三三) )財務公司風險控制財務公司風險控制( (四四) )財務公司的業(yè)務關系財務公司的業(yè)務關系 三、企業(yè)集團財務公司三、企業(yè)集團財務公司高級財務管理高級財務管理課程組課程組11/9/202111/9

19、/202136結算職能結算職能融資功能融資功能投資功能投資功能 （一）財務公司的功能（一）財務公司的功能高級財務管理高級財務管理課程組課程組11/9/202111/9/202137貸款業(yè)務貸款業(yè)務應收賬款融資應收賬款融資商業(yè)融資商業(yè)融資消費信貸消費信貸結算業(yè)務結算業(yè)務委托業(yè)務委托業(yè)務代理業(yè)務代理業(yè)務（二）財務公司業(yè)務范圍（二）財務公司業(yè)務范圍高級財務管理高級財務管理課程組課程組11/9/202111/9/2021381.1.風險控制的有關規(guī)定風險控制的有關規(guī)定2.2.風險的內部控制風險的內部控制（三）財務公司風險控制（三）財務公司風險控制高級財務管理高級財務管理課程組課程組11/9/20211

20、1/9/202139資本總額與風險資產的比例不低于資本總額與風險資產的比例不低于1010一年期以上長期負債與總負債比例不低于一年期以上長期負債與總負債比例不低于5050對集團外的全部負債余額不高于對集團成員單位的全部負債對集團外的全部負債余額不高于對集團成員單位的全部負債余額余額長期投資與資本總額的比例不高于長期投資與資本總額的比例不高于3030消費信貸、買方信貸等均不得超過相應產品售價的消費信貸、買方信貸等均不得超過相應產品售價的7070 1.風險控制的有關規(guī)定風險控制的有關規(guī)定高級財務管理高級財務管理課程組課程組11/9/202111/9/202140建立健全組織結構系統(tǒng)和各種規(guī)章制度建立

21、健全組織結構系統(tǒng)和各種規(guī)章制度合理的職責分離原則合理的職責分離原則建立嚴格的業(yè)務授權審批制度建立嚴格的業(yè)務授權審批制度健全的會計制度健全的會計制度建立科學高效的信息管理系統(tǒng)建立科學高效的信息管理系統(tǒng)有效的內部審計有效的內部審計 2.風險的內部控制風險的內部控制高級財務管理高級財務管理課程組課程組11/9/202111/9/202141財務公司與其他金融機構的關系財務公司與其他金融機構的關系財務公司與企業(yè)集團的關系財務公司與企業(yè)集團的關系財務公司與企業(yè)集團財務部門的關系財務公司與企業(yè)集團財務部門的關系 （四）財務公司的業(yè)務關系（四）財務公司的業(yè)務關系高級財務管理高級財務管理課程組課程組11/9/

22、202111/9/202142( (一一) )投資報酬率投資報酬率( (二二) )剩余收益剩余收益( (三三) )經濟增加值經濟增加值( (四四) )平衡計分卡平衡計分卡 四、企業(yè)集團業(yè)績計量與評價四、企業(yè)集團業(yè)績計量與評價高級財務管理高級財務管理課程組課程組11/9/202111/9/202143（一）投資報酬率（一）投資報酬率銷售凈利率資產周轉率經營凈資產子公司凈利潤投資報酬率)(roi高級財務管理高級財務管理課程組課程組11/9/202111/9/202144 某集團企業(yè)某集團企業(yè)s s子公司子公司c c子公司子公司n n子公司子公司銷售收入銷售收入120120140140318.531

23、8.5銷售成本銷售成本9696110110267.5267.5凈利潤凈利潤242430305151流動資產流動資產404050506060長期資產長期資產6060150150240240資產總額資產總額100100200200300300流動負債流動負債5 515153030高級財務管理高級財務管理課程組課程組11/9/202111/9/202145投資報酬率投資報酬率 s s公司：公司：roi=24/100=24%roi=24/100=24% c c公司：公司：roi=30/200=15%roi=30/200=15% n n公司：公司：roi=51/300=17%roi=51/300=17%

24、 高級財務管理高級財務管理課程組課程組11/9/202111/9/202146優(yōu)點：優(yōu)點：綜合反映盈利能力；具有可比性；選綜合反映盈利能力；具有可比性；選擇投資項目的依據；衡量經營業(yè)績的尺度擇投資項目的依據；衡量經營業(yè)績的尺度缺點：缺點：各子公司只顧自身利益而放棄對整個各子公司只顧自身利益而放棄對整個集團有利的項目集團有利的項目投資報酬率的特點投資報酬率的特點高級財務管理高級財務管理課程組課程組11/9/202111/9/202147剩余收益（剩余收益（riri）= =子公司凈利潤子公司凈利潤- -子公司凈資產子公司凈資產預定最低投資報酬率預定最低投資報酬率或：或：= =子公司凈資產子公司凈資

25、產（實際投資報酬率預（實際投資報酬率預定最低投資報酬率）定最低投資報酬率） （二）剩余收益（二）剩余收益高級財務管理高級財務管理課程組課程組11/9/202111/9/202148剩余收益剩余收益假設該集團規(guī)定的最低報酬率為假設該集團規(guī)定的最低報酬率為12%12% s s公司：公司：ri=24-100ri=24-100 12%=12 12%=12 c c公司：公司：ri=30- 200ri=30- 200 12%=6 12%=6 n n公司：公司：ri=51- 300ri=51- 300 12%=15 12%=15 高級財務管理高級財務管理課程組課程組11/9/202111/9/202149投

26、資報酬率與剩余收益的比較投資報酬率與剩余收益的比較以以s s公司為例：公司為例：投資報酬率投資報酬率=24%=24%；剩余收益；剩余收益=12=12萬萬現(xiàn)有一新投資項目，需追加投資現(xiàn)有一新投資項目，需追加投資8080萬，凈利潤為萬，凈利潤為1616萬，投資報酬率萬，投資報酬率2020% %。則：。則：投資報酬率投資報酬率= =（24+1624+16）/ /（100+80100+80） =22.2%=22.2%剩余收益剩余收益= 40-180= 40-18012%=18.412%=18.4萬萬 高級財務管理高級財務管理課程組課程組11/9/202111/9/202150優(yōu)點：使各子公司利益與集團

27、利益保持一致優(yōu)點：使各子公司利益與集團利益保持一致缺點：不利于比較資產規(guī)模不同的子公司業(yè)績缺點：不利于比較資產規(guī)模不同的子公司業(yè)績 （二）剩余收益的特點（二）剩余收益的特點高級財務管理高級財務管理課程組課程組11/9/202111/9/202151經濟增加值（經濟增加值（evaeva）是指扣除了股東投入資本成）是指扣除了股東投入資本成本后的企業(yè)真實利潤，其不同于會計利潤本后的企業(yè)真實利潤，其不同于會計利潤eva=eva=稅后經營凈利潤投入資本稅后經營凈利潤投入資本平均資本成本平均資本成本 （三）經濟增加值（三）經濟增加值高級財務管理高級財務管理課程組課程組11/9/202111/9/20215

28、2evaeva是當今最熱門的財務觀念，并將越來越熱。是當今最熱門的財務觀念，并將越來越熱。財富財富雜志雜志按全部股東收益計算，采用按全部股東收益計算，采用evaeva體系的公司業(yè)績優(yōu)于參照組平體系的公司業(yè)績優(yōu)于參照組平均水平：均水平：第一年，高于參照組第一年，高于參照組2.87%2.87%第二年，高于參照組第二年，高于參照組12%12%第三年，高于參照組第三年，高于參照組12.2% 12.2% 獨立研究報告獨立研究報告對對eva評價評價高級財務管理高級財務管理課程組課程組11/9/202111/9/202153 1996199619971997199819981999199920002000凈

29、利潤凈利潤 （億元）（億元） 600600100100700700880880990990每股收益（元）每股收益（元） 1.21.2 0.180.181.151.151.401.401.201.20evaeva （億元）（億元） -10-105050-200-200-330-330-650-650安然公司的安然公司的eva表現(xiàn)表現(xiàn)高級財務管理高級財務管理課程組課程組11/9/202111/9/202154 四川長虹四川長虹1998-20001998-2000年賬面利潤總額為年賬面利潤總額為2828億元，億元，但從但從evaeva角度來看，過去三年創(chuàng)造的角度來看，過去三年創(chuàng)造的evaeva值為值

30、為- -1111億元億元青島啤酒、深赤灣、深發(fā)展等，都發(fā)生了青島啤酒、深赤灣、深發(fā)展等，都發(fā)生了evaeva與會計利潤相背離的情況與會計利潤相背離的情況國內公司的國內公司的eva表現(xiàn)表現(xiàn)高級財務管理高級財務管理課程組課程組11/9/202111/9/2021 eva的計算的計算eva =稅后經營凈利潤稅后經營凈利潤- 投入資本投入資本平均資本成本平均資本成本銷售收入銷售成本費用ebit所得稅稅后經營凈利潤機會成本機會成本= =資本資本資本成本率資本成本率eva eva 也可表示為：也可表示為：eva =(eva =(資本回報率資本成本率資本回報率資本成本率) x ) x 全部資本全部資本高級財

31、務管理高級財務管理課程組課程組11/9/202111/9/202156投入資本資產負債表中期初資產總額當期投入資本資產負債表中期初資產總額當期未投入實際生產經營的資產十會計上視為費用未投入實際生產經營的資產十會計上視為費用而在經濟意義上視為投資的資產資產負債表而在經濟意義上視為投資的資產資產負債表外投入實際生產經營的資產外投入實際生產經營的資產投入資本的確定投入資本的確定高級財務管理高級財務管理課程組課程組11/9/202111/9/202157稅后經營凈利潤凈利潤非正常經營所得收稅后經營凈利潤凈利潤非正常經營所得收益調整為投入資本的原各項費用已計入成益調整為投入資本的原各項費用已計入成本的融

32、資費用其他調整本的融資費用其他調整稅后經營凈利潤的計算稅后經營凈利潤的計算高級財務管理高級財務管理課程組課程組11/9/202111/9/202158加權平均資本成本債務成本加權平均資本成本債務成本債務占總資本債務占總資本的比重股權成本的比重股權成本權益占總資本的比重權益占總資本的比重資本成本的計算資本成本的計算高級財務管理高級財務管理課程組課程組11/9/202111/9/202159以前例：以前例：假設該集團總資產帳面價值假設該集團總資產帳面價值600600萬（長期萬（長期負債負債450450萬，資本面值萬，資本面值150150萬，資本市場萬，資本市場價值價值300300萬）；長期負債利率萬）；長期負債利率10%10%，權益，權益資本報酬率資本報酬率15%15% 加權平均資本成本加權平均資本成本= =（0.07 0.07 450+0.15 450+0.15 300 300）/ /（450+300450+300）=10.2%=10.2% 高級財務管理高級財務管理課程組課程組11/9/202111/9/202160s s公司：公司： eva=24-10.2%eva=24-10.2%95=14.3195=14.31 c c公司：公司： eva=30- 10.2%eva=30- 10.2%185=11.13185=11.13 n n公