美元最近為何表現(xiàn)疲軟？或許不該完全怪美聯(lián)儲(chǔ)……

1、美元最近為何表現(xiàn)疲軟？或許不該完全怪美聯(lián)儲(chǔ)匯通網(wǎng)8月17日訊經(jīng)濟(jì)學(xué)家和市場(chǎng)分析師將美元最近的疲軟歸咎于市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)今年年底前加息的預(yù)期減弱。但有些人認(rèn)為，或許有更合理的解釋。布朗兄弟哈里曼有限公司(Brown Brothers Harriman)貨幣策略主管錢德勒(Marc Chandler)周二（8月16日）表示，一系列的國(guó)債到期讓外國(guó)投資者手頭持有的數(shù)十億現(xiàn)金尋找歸宿。鑒于對(duì)沖美元計(jì)價(jià)投資的成本上漲，他們或許不希望將錢再次投資在美國(guó)。據(jù)錢德勒，價(jià)值545.6億美元的國(guó)債在8月份到期。除此之外，還有374.5億美元的息票支付。兩者加起來，一共是920億美元的資金。新發(fā)行的620億美元的債券將

2、抵消部分到期的債券但還需要投資300多億美元。錢德勒認(rèn)為，這些錢的一部分正被寄回國(guó)或被投資于收益率更高的債券市場(chǎng)。日本投資者僅次于中國(guó)的第二大債券海外持有國(guó)可能會(huì)是主要參與者。錢德勒認(rèn)為，美元對(duì)日元100關(guān)口或許是頭肩模式（head and shoulders pattern）的頸線，跌破100關(guān)口或許意味著未來美元更加疲軟。周二（8月16日），美元兌日元跌幅擴(kuò)大至1.21%，跌破100關(guān)口，創(chuàng)近八周新低99.97。認(rèn)為美元疲弱與美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)更長(zhǎng)時(shí)間將利率維持在低位的預(yù)期有關(guān)的理論有兩個(gè)主要的缺陷。第一，聯(lián)邦基金期貨反映市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期的指標(biāo)自本月初以來并未發(fā)生大幅變化。目前，彭博顯示美

3、聯(lián)儲(chǔ)9月加息概率為18%，與8月1日的加息概率相比變化很小。受加息預(yù)期影響較大的兩年期美國(guó)國(guó)債收益率自本月初以來下跌，暗示市場(chǎng)認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)加息的可能性增加。錢德勒并非唯一持這一觀點(diǎn)的人。周二（8月16日），凱投宏觀(Capital Economics)指出，對(duì)沖以美元計(jì)價(jià)的債務(wù)成本上升，幾乎完全侵蝕了美國(guó)債券相對(duì)于日本政府債務(wù)的收益率優(yōu)勢(shì)。圖1:10年期國(guó)債收益率這一問題不僅限于日本。凱投宏觀首席市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)學(xué)家希金斯（John Higgins）表示，“這與歐元投資者尋找國(guó)債投資相似。能提供給歐元投資者的對(duì)沖收益在同一時(shí)期從2.5%以上大幅下跌至零附近，與目前德國(guó)10年期國(guó)債收益率相比沒有高出多少。

4、”美國(guó)國(guó)債的海外需求下降也施壓于美元，因?yàn)槿绻麣W洲及日本投資者購(gòu)買的債券減少，他們購(gòu)買的支付這些債券所需的美元也會(huì)減少。當(dāng)然了，下降的海外需求并不是一個(gè)新趨勢(shì)。美國(guó)財(cái)政部周一（8月15日）發(fā)布的國(guó)際資本流動(dòng)報(bào)告(Treasury International Capital)數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)6月份國(guó)際資本凈流出2028億美元。其中,私人資本凈流出1624億美元,政府資本凈流出404億美元。今年迄今為止，海外投資者已出售了1430億美元的美國(guó)債券，是6個(gè)月時(shí)間框架的最高紀(jì)錄。也有人認(rèn)為，美元最近的疲軟主要是因?yàn)閺?qiáng)勢(shì)日元，因?yàn)槭袌?chǎng)認(rèn)為，日本央行增加貨幣刺激的空間有限，這鼓勵(lì)投資者持續(xù)買入日元。過去兩周，美元