資產(chǎn)證券化在我國(guó)商業(yè)銀行的應(yīng)用

1、資產(chǎn)證券化在我國(guó)商業(yè)銀行的應(yīng)用20世紀(jì)70年代以來(lái)，金融創(chuàng)新源源不斷，資產(chǎn)證券化 (assetsecuritization)則是金融創(chuàng)新的重要產(chǎn)品之一。以美國(guó)為例，截至xx年底，美國(guó)的按揭資產(chǎn)證券化余額已 達(dá)萬(wàn)億美元，非按揭資產(chǎn)證券化的余額接近萬(wàn)億美元，兩 項(xiàng)總和占美國(guó)債務(wù)市場(chǎng)22萬(wàn)億美元的32%.目前，我國(guó)金融 領(lǐng)域也已掀起討論資產(chǎn)證券化的熱潮。一、資產(chǎn)證券化的 起源及基本內(nèi)涵1. 資產(chǎn)證券化的起源。20世紀(jì)60年代末以前，銀行從本質(zhì)上可以看作是將貸 款持有到期的貸款人。隨著時(shí)間的推移，存款已遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能 滿(mǎn)足日益高漲的信貸資金需求。當(dāng)時(shí)，承擔(dān)美國(guó)大部分住 宅抵押貸款業(yè)務(wù)的儲(chǔ)蓄金融機(jī)構(gòu)，在投資銀

2、行和共同基金 的沖擊下，儲(chǔ)蓄資金被大量提取，從而流動(dòng)性出現(xiàn)嚴(yán)重不 足。為擺脫這一困境，美國(guó)政府決定啟動(dòng)并激活住宅抵押 貸款二級(jí)市場(chǎng)。1968年，美國(guó)國(guó)民抵押協(xié)會(huì)首次公開(kāi)發(fā)行 “過(guò)手證券”，開(kāi)創(chuàng)了資產(chǎn)證券化先河；1985年，美國(guó)又推 出了汽車(chē)貸款證券化業(yè)務(wù)。資產(chǎn)證券化這一金融創(chuàng)新產(chǎn)品 的推出，改變了傳統(tǒng)商業(yè)銀行“資金出借者”的角色，使 銀行同時(shí)具有了 "資產(chǎn)出售者”的職能。20世紀(jì)80年代以來(lái)，隨著世界經(jīng)濟(jì)的迅猛發(fā)展，資產(chǎn) 證券化的內(nèi)涵和品種都發(fā)生了巨大的變化。它不再被僅僅 理解為商業(yè)銀行解決流動(dòng)性不足的手段，而是在更重要的 意義上逐漸發(fā)展成為一種內(nèi)容豐富的理財(cái)觀念和方式。2. 資產(chǎn)證

3、券化的基本內(nèi)涵。資產(chǎn)證券化是指將缺乏流動(dòng)性但預(yù)期能夠產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn) 金流的資產(chǎn)，通過(guò)重新組合，轉(zhuǎn)變?yōu)榭梢栽谫Y本市場(chǎng)上轉(zhuǎn) 讓和流通的證券，進(jìn)而提高金融資源（主要是信貸資源） 的配置效率。資產(chǎn)證券化的整個(gè)過(guò)程較為復(fù)雜，涉及發(fā)起 人、spv （s pecial-pur posevehicl e,特別目的載體）、信 用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)、投資者等諸多方面。其過(guò)程大致如下圖所示:發(fā)起人將待證券化的資產(chǎn)組合成資產(chǎn)池，并以銷(xiāo)售的 方式轉(zhuǎn)移給spv作為其基礎(chǔ)資產(chǎn)；然后，spv以該基礎(chǔ)資產(chǎn) 預(yù)期所產(chǎn)生的現(xiàn)金流入作為支撐，向投資者發(fā)行資產(chǎn)支撐 證券（ab s, asset-ba sedsecurit y）,并用發(fā)行收入向發(fā) 起

4、人支付購(gòu)買(mǎi)基礎(chǔ)資產(chǎn)費(fèi)用，并最終以基礎(chǔ)資產(chǎn)所產(chǎn)生的 現(xiàn)金流入償還投資者。在上述過(guò)程中，spv起著舉足輕重的作用。一方面，它 在其與發(fā)起人之間構(gòu)架了風(fēng)險(xiǎn)隔離機(jī)制。這樣，在發(fā)起人 破產(chǎn)時(shí)，被出售的資產(chǎn)池內(nèi)的資產(chǎn)不作為發(fā)起人的破產(chǎn)財(cái) 產(chǎn)參與破產(chǎn)清算，從而達(dá)到了破產(chǎn)隔離的目的。破產(chǎn)隔離 機(jī)制使得資產(chǎn)池的質(zhì)量與發(fā)起人自身的信用水平分離開(kāi)來(lái), 投資者就不會(huì)再受到發(fā)起人的信用風(fēng)險(xiǎn)影響。另一方面，s pv對(duì)所取得的基礎(chǔ)資產(chǎn)通過(guò)外部信用增級(jí)（如證券保險(xiǎn)等） 或內(nèi)部信用增級(jí)（如超額抵押等），以提高證券化后資產(chǎn)的 信用等級(jí)，吸引投資者。二、資產(chǎn)證券化對(duì)我國(guó)商業(yè)銀行所具有的現(xiàn)實(shí)意義資產(chǎn)證券化使貸款成為具有流動(dòng)性的證券，

5、有利于盤(pán) 活金融資產(chǎn)，化解初始貸款人的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，改善資產(chǎn)質(zhì) 量，降低融資成本，增強(qiáng)抵御金融風(fēng)險(xiǎn)的能力，對(duì)商業(yè)銀 行的競(jìng)爭(zhēng)和發(fā)展起到了非常重要的作用。1.資產(chǎn)證券化為商業(yè)銀行提供了有效的風(fēng)險(xiǎn)控制手段, 使商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)管理能力大大增強(qiáng)。商業(yè)銀行的負(fù)債以中短期存款為主；而資產(chǎn)，尤其是 貸款資產(chǎn)則出現(xiàn)長(zhǎng)期化傾向。對(duì)此，我國(guó)商業(yè)銀行也不例 外：住房抵押貸款、汽車(chē)貸款在銀行資產(chǎn)中的比重不斷提 高，同時(shí)，普通貸款項(xiàng)目也出現(xiàn)長(zhǎng)期化的趨勢(shì)。這使得商 業(yè)銀行本金回流期限被長(zhǎng)期合約所框定。資產(chǎn)與負(fù)債期限 結(jié)構(gòu)的不匹配使得處于整個(gè)市場(chǎng)與經(jīng)濟(jì)波動(dòng)中的商業(yè)銀行 經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)加大，并在一定條件下可能危及整個(gè)金融體系的 健康

6、運(yùn)行。為解決這一矛盾，傳統(tǒng)商業(yè)銀行只能?chē)?yán)格限制 中長(zhǎng)期貸款的投放，其結(jié)果是社會(huì)中長(zhǎng)期資金需求不能得 到滿(mǎn)足，進(jìn)而影響社會(huì)和經(jīng)濟(jì)的發(fā)展速度，對(duì)商業(yè)銀行本 身的盈利能力也將產(chǎn)生不利影響。資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的出現(xiàn)，則為解決上述矛盾提供了 個(gè)較為圓滿(mǎn)的辦法。商業(yè)銀行可以根據(jù)自身戰(zhàn)略規(guī)劃，積 極開(kāi)展各種貸款業(yè)務(wù)；同時(shí)，針對(duì)利率風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)、 流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)等風(fēng)險(xiǎn)管理需要，將原來(lái)不具有流動(dòng)性的中長(zhǎng) 期貸款轉(zhuǎn)化為證券，并銷(xiāo)售出去，從而有效緩解商業(yè)銀行 流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)壓力。因此，資產(chǎn)證券化過(guò)程實(shí)際上也是商業(yè) 銀行的風(fēng)險(xiǎn)分散過(guò)程。2資產(chǎn)證券化可以擴(kuò)大商業(yè)銀行的收益來(lái)源，增強(qiáng)商 業(yè)銀行盈利能力。20世紀(jì)80年代以來(lái)，隨著金

7、融創(chuàng)新的興起和表外業(yè)務(wù) 的發(fā)展，西方國(guó)家和地區(qū)的商業(yè)銀行競(jìng)相發(fā)展中間業(yè)務(wù)， 且已形成一股新興的國(guó)際金融潮流。對(duì)于它們而言，中間 業(yè)務(wù)已成為主要業(yè)務(wù)品種和收入來(lái)源，在總收入中的占比 達(dá)到40 %50%,有的甚至超過(guò)70%.而我國(guó)商業(yè)銀行中間業(yè) 務(wù)起步較晚，目前尚主要集中在結(jié)算類(lèi)和代理類(lèi)，并且， 中間業(yè)務(wù)收入占全部營(yíng)業(yè)收入的比例大約只有6%17%.也 就是說(shuō)，我國(guó)商業(yè)銀行的收益仍嚴(yán)重依賴(lài)?yán)钍杖?。為?yīng) 對(duì)銀行業(yè)日益激烈的競(jìng)爭(zhēng)，我國(guó)商業(yè)銀行必須積極利用其 專(zhuān)業(yè)化優(yōu)勢(shì)發(fā)展中間業(yè)務(wù)和表外業(yè)務(wù)，并以此作為新的利 潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。資產(chǎn)證券化的推出，給商業(yè)銀行擴(kuò)大收益來(lái)源提供了 機(jī)會(huì)。在資產(chǎn)證券化過(guò)程中，原貸款銀行

8、在出售基礎(chǔ)資產(chǎn) 的同時(shí)還可以獲得手續(xù)費(fèi)、管理費(fèi)等收入；另外，還可以 通過(guò)為其他銀行的資產(chǎn)證券化提供擔(dān)保及發(fā)行服務(wù)等而獲 得收入。3. 資產(chǎn)證券化可以促使商業(yè)銀行加強(qiáng)管理約束，增強(qiáng) 業(yè)務(wù)的規(guī)范化和透明度。商業(yè)銀行為促使其資產(chǎn)（主要是 信貸資產(chǎn)）證券化，必須全面增強(qiáng)信貸業(yè)務(wù)管理約束，建 立健全較好的產(chǎn)品定價(jià)和信貸管理基本機(jī)制，將信貸產(chǎn)品 標(biāo)準(zhǔn)化、規(guī)范化，鎖定風(fēng)險(xiǎn)、簡(jiǎn)化信息含量，增強(qiáng)證券化 資產(chǎn)信息的透明度，以降低spv為基礎(chǔ)資產(chǎn)信用增級(jí)所花 費(fèi)的成本，同時(shí)增強(qiáng)投資者對(duì)證券真實(shí)價(jià)值的認(rèn)可程度， 進(jìn)而降低商業(yè)銀行融資代價(jià)、提高基礎(chǔ)資產(chǎn)的銷(xiāo)售價(jià)格。因此，可以說(shuō)，商業(yè)銀行實(shí)施資產(chǎn)證券化的過(guò)程實(shí)質(zhì) 上也就是

9、促使其主動(dòng)增強(qiáng)業(yè)務(wù)的規(guī)范化和透明度的過(guò)程。4. 資產(chǎn)證券化可以幫助商業(yè)銀行有效進(jìn)行資產(chǎn)負(fù)債管 理，改善資本充足率。資產(chǎn)證券化為商業(yè)銀行有效地管理資產(chǎn)負(fù)債提供了一 種嶄新的方式。商業(yè)銀行可以通過(guò)資產(chǎn)證券化將缺乏流動(dòng) 性的信貸資產(chǎn)，如某一攬子貸款或部分應(yīng)收款，組合成資 產(chǎn)池，轉(zhuǎn)入流動(dòng)性較好的資本市場(chǎng)，同時(shí)，轉(zhuǎn)出的資產(chǎn)也 從商業(yè)銀行的資產(chǎn)負(fù)債表上移出。于是，商業(yè)銀行可以加 速將金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金，資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)隨之得到改善， 資產(chǎn)負(fù)債的期限也趨于合理。同時(shí)，貸款的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重常常高于債券的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重，因 此，善于管理的銀行可以通過(guò)對(duì)其貸款進(jìn)行證券化而非持 有到期，來(lái)改善其資本充足率的大小。這對(duì)我國(guó)資本充足

10、率普遍較低的商業(yè)銀行而言，具有較強(qiáng)的現(xiàn)實(shí)意義。5. 資產(chǎn)證券化有助于我國(guó)商業(yè)銀行增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力，應(yīng)對(duì) 外資銀行的挑戰(zhàn)。目前，我國(guó)處于入世的“后過(guò)渡期”，xx年，我國(guó)金融 領(lǐng)域?qū)⑾蛲赓Y金融機(jī)構(gòu)全面開(kāi)放。為此，我國(guó)商業(yè)銀行正 在積極進(jìn)行改革，建行、中行正在進(jìn)行股份制改革試點(diǎn)和 上市前準(zhǔn)備工作，工行、農(nóng)行也明確了在今后幾年?duì)幦∩?市的目標(biāo)。一時(shí)間，能否成功改組上市似乎成了評(píng)價(jià)我國(guó) 商業(yè)銀行改革的一個(gè)最重要內(nèi)容。筆者認(rèn)為，不能把注意 力只集中在銀行的股份制改革、上市方面一一這只能說(shuō)是 商業(yè)銀行改革成功的市場(chǎng)表現(xiàn)，銀行盈利能力、風(fēng)險(xiǎn)控制 能力和核心競(jìng)爭(zhēng)能力的提高才應(yīng)是商業(yè)銀行改革的目的之 所在。資產(chǎn)證券化具

11、有廣闊的發(fā)展空間和豐厚的收益水平， 有助于我國(guó)商業(yè)銀行深化改革、增強(qiáng)核心競(jìng)爭(zhēng)力和盈利能 力，應(yīng)對(duì)我國(guó)金融領(lǐng)域全面開(kāi)放后來(lái)自外資銀行的挑戰(zhàn)。三、我國(guó)商業(yè)銀行在開(kāi)展資產(chǎn)證券化過(guò)程中應(yīng)注意的 問(wèn)題目前，我國(guó)已經(jīng)基本具備了開(kāi)展資產(chǎn)證券化的條件， 并已有初步嘗試。xx年初，中國(guó)信達(dá)資產(chǎn)管理公司與德意 志銀行簽署了資產(chǎn)證券化和分包一攬子協(xié)議合作項(xiàng)目，涉 及債權(quán)金額億元，被稱(chēng)為我國(guó)第一個(gè)資產(chǎn)證券化項(xiàng)目；xx 年6月，中國(guó)華融資產(chǎn)管理公司在國(guó)內(nèi)成功推出賬面價(jià)值 約132億元的資產(chǎn)處置信托項(xiàng)目。但總體而言，現(xiàn)階段，我國(guó)對(duì)于資產(chǎn)證券化，無(wú)論是 理論知識(shí)準(zhǔn)備還是實(shí)際操作經(jīng)驗(yàn)，都還十分欠缺，在社會(huì) 環(huán)境、制度建設(shè)等方

12、面尚存在一些問(wèn)題，需要我國(guó)在開(kāi)展 資產(chǎn)證券化過(guò)程中加以注意。1評(píng)級(jí)成本問(wèn)題。我國(guó)國(guó)內(nèi)資產(chǎn)在國(guó)際市場(chǎng)上的信用 評(píng)級(jí)并不高，而較低的信用評(píng)級(jí)也就意味著較高的融資成 本，同時(shí)，為評(píng)級(jí)而聘請(qǐng)國(guó)際專(zhuān)家所需成本也比較高。所 以，從商業(yè)角度考慮，我國(guó)現(xiàn)階段開(kāi)展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)， 還不適宜廣泛在國(guó)際金融市場(chǎng)上實(shí)施。但隨著該項(xiàng)業(yè)務(wù)在 我國(guó)的廣泛開(kāi)展，走出國(guó)門(mén)是必然趨勢(shì)。因此，我國(guó)應(yīng)加 快信用體系及相關(guān)機(jī)制建設(shè)，提高企業(yè)及其資產(chǎn)信用等級(jí), 并加強(qiáng)商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)控制，規(guī)范信貸業(yè)務(wù)操作，提高信息 透明度，以應(yīng)對(duì)全球化后銀行業(yè)的激烈競(jìng)爭(zhēng)。2會(huì)計(jì)、稅收、法律問(wèn)題。資產(chǎn)證券化過(guò)程中所涉及 的會(huì)計(jì)、稅收、法律等方面的問(wèn)題，是資產(chǎn)

13、證券化能否成 功的關(guān)鍵所在。這些方面涉及證券資產(chǎn)的合法性、流動(dòng)性 和盈利性，與各方參與者的利益息息相關(guān)，并直接關(guān)系到 資產(chǎn)證券化的動(dòng)機(jī)和結(jié)果。因此，我國(guó)應(yīng)加快對(duì)資產(chǎn)證券 化過(guò)程中有關(guān)會(huì)計(jì)、稅收、法律等方面問(wèn)題的研究，并盡 快出臺(tái)相關(guān)規(guī)定，以規(guī)范該項(xiàng)業(yè)務(wù)在我國(guó)的應(yīng)用。3風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。商業(yè)銀行在開(kāi)展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)過(guò)程中 也存在一定的風(fēng)險(xiǎn)，如聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)、戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、 操作風(fēng)險(xiǎn)等。因此，我國(guó)在積極研究開(kāi)展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù) 過(guò)程中，還應(yīng)加強(qiáng)對(duì)其中有關(guān)潛在風(fēng)險(xiǎn)的化解對(duì)策研究， 以求得收益最大化和風(fēng)險(xiǎn)最小化。當(dāng)然，上述問(wèn)題的解決 不可能一蹴而就。我國(guó)應(yīng)加快相關(guān)問(wèn)題的研究，積極完善 各方面條件，邊摸索邊實(shí)踐，正確引導(dǎo)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)在 我國(guó)的廣泛開(kāi)展。r參考文獻(xiàn)1. 陳林龍、王勇，現(xiàn)代西