證券投資基金風(fēng)險(xiǎn)分析與研究

1、    證券投資基金風(fēng)險(xiǎn)分析與研究    鄧濤摘要：近些年證券投資基金在我國(guó)得到了快速的發(fā)展，對(duì)于我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展起到了一定的促進(jìn)作用。但是隨著發(fā)展規(guī)模的進(jìn)一步擴(kuò)大，相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)因素也日趨復(fù)雜，在一定程度上限制了其進(jìn)一步健康發(fā)展?；诖耍疚闹攸c(diǎn)對(duì)證券投資基金的風(fēng)險(xiǎn)、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估以及風(fēng)險(xiǎn)控制進(jìn)行了論述。關(guān)鍵詞：證券投資；基金；風(fēng)險(xiǎn)隨著我國(guó)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展和日益完善，我國(guó)國(guó)內(nèi)的金融環(huán)境逐漸趨于穩(wěn)定，這為我國(guó)證券投資基金的發(fā)展創(chuàng)造了良好的外部環(huán)境。但是由于我國(guó)證券投資基金發(fā)展時(shí)間相對(duì)較短，尚未全面認(rèn)識(shí)到證券投資基金發(fā)展中存在的潛在風(fēng)險(xiǎn)，尤其是我國(guó)目前的風(fēng)險(xiǎn)

2、評(píng)估與控制體系尚不完善，在一定程度上限制了證券投資基金的進(jìn)一步健康發(fā)展。因此加強(qiáng)對(duì)證券投資基金的風(fēng)險(xiǎn)分析對(duì)于我國(guó)證券投資基金的健康可持續(xù)性發(fā)展具有非常積極的現(xiàn)實(shí)意義。1 證券投資基金發(fā)展中存在的風(fēng)險(xiǎn)1.1 外部環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)證券投資基金發(fā)展的外部環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)主要是指我國(guó)整個(gè)金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，比如國(guó)家政治環(huán)境以及經(jīng)濟(jì)政策變化等。具體來(lái)說(shuō)主要包括三個(gè)方面：一是基于我國(guó)現(xiàn)有的證券投資基金管理辦法，我國(guó)國(guó)內(nèi)股票的發(fā)行以及國(guó)債的比例必須符合國(guó)家的相關(guān)要求，這就導(dǎo)致在投資市場(chǎng)出現(xiàn)波動(dòng)的過(guò)程中，股票以及國(guó)債減持的比例必須在國(guó)家規(guī)定的范圍內(nèi)，不能超過(guò)國(guó)家規(guī)定的范疇，進(jìn)而導(dǎo)致證券投資基金的風(fēng)險(xiǎn)抵御能力較差；二是相比于歐美等

3、發(fā)達(dá)國(guó)家來(lái)說(shuō)，我國(guó)的金融市場(chǎng)環(huán)境相對(duì)來(lái)說(shuō)比較閉塞，通常情況下投資人所持有的各種基金只能在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)進(jìn)行流通，并且持有基金種類相對(duì)較少，這就導(dǎo)致在金融市場(chǎng)出現(xiàn)較大波動(dòng)時(shí)，投資人難以有效規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)；三是由于我國(guó)金融市場(chǎng)尚不成熟，能夠有效應(yīng)對(duì)證券投資基金風(fēng)險(xiǎn)的金融工具相對(duì)較少，這也在一定程度上投資人抵抗市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的能力。1.2 微觀運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)證券投資基金的微觀運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)也在很大程度上行限制了證券投資基金的健康發(fā)展，主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面。一是在我國(guó)現(xiàn)有的基金市場(chǎng)中有數(shù)量眾多的投資者對(duì)證券投資基金進(jìn)行運(yùn)作，他們主要是委托法人治理機(jī)構(gòu)對(duì)基金進(jìn)行實(shí)際運(yùn)作，但是這些法人機(jī)構(gòu)通常對(duì)基金的運(yùn)作采用統(tǒng)一的保管方式，導(dǎo)致不同

4、基金的運(yùn)作之間不具備獨(dú)立性，并且這些法人機(jī)構(gòu)在運(yùn)作過(guò)程中主要是根據(jù)法人機(jī)構(gòu)的大股東主觀建議進(jìn)行操作，無(wú)形中加劇了投資人的風(fēng)險(xiǎn)1。二是由于我國(guó)現(xiàn)階段的證券投資基金市場(chǎng)尚未成商，導(dǎo)致在基金信息披露方面存在諸多的不足，比如信息披露不及時(shí)、信息披露質(zhì)量較低以及信息造假等，導(dǎo)致投資者難以及時(shí)準(zhǔn)確的掌握基金凈資產(chǎn)以及基金發(fā)展行情等信息，容易導(dǎo)致投資人出現(xiàn)決策失誤，給投資人帶來(lái)巨大的經(jīng)濟(jì)損失。1.3 證券投資基金管理人風(fēng)險(xiǎn)目前我國(guó)證券投資基金行業(yè)專業(yè)的管理人員非常缺乏，進(jìn)而造成在證券投資基金管理中存在較大的風(fēng)險(xiǎn)。具體來(lái)說(shuō)包括基金管理人員管理水平有限、投資策略不合理以及綜合素質(zhì)較低等，在很大程度上制約了我國(guó)證

5、券投資基金市場(chǎng)的平穩(wěn)有序運(yùn)行。當(dāng)前我國(guó)的證券投資基金市場(chǎng)仍然處于探索發(fā)展階段，因此基金管理人員應(yīng)該充分基于市場(chǎng)行情制定科學(xué)合理的投資策略，確保投資人的收益最大化，但是由于證券投資基金管理人在行業(yè)內(nèi)具有較高的流動(dòng)性，導(dǎo)致他們難以接受系統(tǒng)正規(guī)的專業(yè)培訓(xùn)，其專業(yè)水平和綜合素質(zhì)難以滿足市場(chǎng)發(fā)展的需求，進(jìn)而在投資決策過(guò)程中，難以對(duì)市場(chǎng)的發(fā)展趨勢(shì)進(jìn)行準(zhǔn)確判斷，加大了投資人的風(fēng)險(xiǎn)。比如對(duì)于那些穩(wěn)健型的證券投資基金，可以采用投資藍(lán)籌股的方式來(lái)達(dá)到化解投資風(fēng)險(xiǎn)的目的。然而行業(yè)內(nèi)的很多證券投資基金管理人員連最基本的基金類型都難以有效判斷，從而也就無(wú)法制定科學(xué)有效的投資策略，容易出現(xiàn)投資失誤，給投資人帶來(lái)經(jīng)濟(jì)損失。

6、2 證券投資基金風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估分析證券投資基金風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估是證券投資基金風(fēng)險(xiǎn)防控的首要環(huán)節(jié)?；谝陨戏治隹梢钥吹轿覈?guó)證券投資基金面臨著多種類型的風(fēng)險(xiǎn)，因此在證券投資基金風(fēng)險(xiǎn)防控中首先應(yīng)該對(duì)不同的風(fēng)險(xiǎn)類型進(jìn)行評(píng)估，然后基于評(píng)估結(jié)果，針對(duì)不同的風(fēng)險(xiǎn)類型制定相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)控制方案，采用相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)控制措施2。在具體的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估過(guò)程中，需要明確以下幾個(gè)方面的內(nèi)容。一是證券投資基金風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估分析結(jié)果僅是參考值，風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估結(jié)果雖然對(duì)于基金的收益和風(fēng)險(xiǎn)具有一定的指導(dǎo)，但是難以給出具體的數(shù)據(jù)；二是證券投資基金風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估容易受到多種外部環(huán)境因素的影響，因此在對(duì)證券投資基金進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估之前首先要對(duì)外部環(huán)境因素進(jìn)行有效分析，進(jìn)而保障證券投

7、資基金風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估結(jié)果的有效性和可靠性；三是在證券投資基金風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的過(guò)程中應(yīng)該具體問(wèn)題具體分析，不同的股票和基金具有不同的特點(diǎn)和不同的發(fā)展規(guī)律，因此在具體風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的過(guò)程中應(yīng)該針對(duì)股票和基金的特點(diǎn)采用差異性的評(píng)估方法，最大程度避免經(jīng)驗(yàn)主義對(duì)評(píng)估結(jié)果的影響。當(dāng)前在證券投資基金風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估過(guò)程中主要采用的評(píng)估方法包括三種，一是特爾斐法，這種風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估方法主要是采用信息調(diào)查的方法來(lái)對(duì)基金的相關(guān)信息進(jìn)行收集整理，基于對(duì)收集信息的綜合分析預(yù)估投資風(fēng)險(xiǎn)的大小；二是統(tǒng)計(jì)計(jì)量法，這種風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估方法基于計(jì)量學(xué)原理，主要從非市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)兩個(gè)方面對(duì)證券投資基金的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)估。三是財(cái)務(wù)指標(biāo)評(píng)估法，這種風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估方法主要是通過(guò)財(cái)

8、務(wù)報(bào)表以及市場(chǎng)價(jià)格來(lái)獲得風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估所需要的相關(guān)信息，并在這些信息的基礎(chǔ)上確定風(fēng)險(xiǎn)分析的具體分析指標(biāo)，然后對(duì)基金后續(xù)的發(fā)展趨勢(shì)進(jìn)行預(yù)測(cè)，這種方法主要用于證券投資基金對(duì)介入市場(chǎng)的選擇，較少用于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估。3 證券投資基金的風(fēng)險(xiǎn)控制措施3.1 對(duì)投資組合進(jìn)行優(yōu)化在證券投資基金風(fēng)險(xiǎn)控制中合理選擇投資工具以及有效分配投資組合均是控制證券投資基金風(fēng)險(xiǎn)的主要方式。所以在投資過(guò)程中為了最大程度降低各種風(fēng)險(xiǎn)所帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)損失，投資者應(yīng)該基于市場(chǎng)的運(yùn)行情況來(lái)確定合理的投資工具，對(duì)資本配比進(jìn)行及時(shí)的調(diào)整，以期獲得投資收益的最大化。當(dāng)前我國(guó)基金市場(chǎng)中主要包括三種投資工具，分別為股票、債券和期貨。通常情況下，股票和債券

9、是相對(duì)平穩(wěn)的兩種投資工具，因此證券投資基金的管理者可以將債券的投資比例控制在20%-25%的區(qū)間范圍內(nèi)，并且可以根據(jù)市場(chǎng)行情的變化適當(dāng)調(diào)整持股比例。基于流通性和安全性考慮，大型國(guó)有上市企業(yè)在國(guó)債以及國(guó)庫(kù)券方面的投資是較為安全可靠的，因此基金管理者可以在債券流通性考慮的基礎(chǔ)上有針對(duì)性選擇持券時(shí)間的長(zhǎng)短，從而在保障投資收益的基礎(chǔ)上最大程度的規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，保障投資者投資資金的安全性。在股票和債券的投資組合中，基金管理者可以將股票的投資比例控制在50%-80%的區(qū)間范圍內(nèi)，并且應(yīng)該盡可能的選擇投資上市企業(yè)的股票，從而確保投資成本以及投資收益的安全性。整體來(lái)說(shuō)，基金管理者在進(jìn)行組合投資時(shí)，應(yīng)該綜合考慮投

10、資風(fēng)險(xiǎn)、回報(bào)收益以及通脹風(fēng)險(xiǎn)等多方面因素，在獲得投資收益的同時(shí)保障投資的穩(wěn)定性。3.2 有效協(xié)調(diào)多方面利益證券投資基金監(jiān)督管理部門在基金風(fēng)險(xiǎn)控制過(guò)程中也發(fā)揮著重要作用。證券投資基金監(jiān)督管理部門主要是通過(guò)采取有效的監(jiān)管措施來(lái)對(duì)證券投資基金的運(yùn)作過(guò)程進(jìn)行全程監(jiān)控，有效協(xié)調(diào)多方面的利益，保障證券投資基金的健康穩(wěn)步運(yùn)作。一是要突出投資者利益的實(shí)現(xiàn)，證券投資基金作為一種集合投資模式，其主要特點(diǎn)為風(fēng)險(xiǎn)和利益共享，其主要優(yōu)點(diǎn)為可以通過(guò)科學(xué)合理的投資管理實(shí)現(xiàn)投資效益最大化。所以證券投資基金管理者在基金投資運(yùn)作階段雖然具有運(yùn)作資金的權(quán)利，但是其主要的工作重點(diǎn)應(yīng)該是在保障基金管理機(jī)構(gòu)利益的基礎(chǔ)上來(lái)保障投資者的利益

11、。在該過(guò)程中基金管理者與基金投資者之間必然會(huì)發(fā)生利益沖突，如果有效控制基金管理者的權(quán)利，合理協(xié)調(diào)雙方之間的利益十分重要。一般來(lái)說(shuō)當(dāng)投資者委托基金管理機(jī)構(gòu)對(duì)基金進(jìn)行管理之后，必然會(huì)降低對(duì)基金的關(guān)注度，進(jìn)而不可避免的會(huì)出現(xiàn)信息不對(duì)稱現(xiàn)象。所以基金管理者應(yīng)該采用有效的法律手段來(lái)確保投資這的合法權(quán)益。此外，證券投資基金模式會(huì)從社會(huì)上吸收大量的儲(chǔ)蓄，因此對(duì)證券投資基金的管理不僅會(huì)影響證券投資基金市場(chǎng)的發(fā)展，也會(huì)影響金融市場(chǎng)的穩(wěn)定。有必要進(jìn)一步健全證券投資基金監(jiān)管體系，繼而均衡協(xié)調(diào)各方利益，保障證券投資基金市場(chǎng)的健康良性發(fā)展。3.3 加強(qiáng)法制管理力度加強(qiáng)對(duì)于證券投資基金市場(chǎng)的法制管理，對(duì)于有效控制證券投資基金市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)具有非常重要的意義。證券投資市場(chǎng)健全的法律法規(guī)可以對(duì)基金市場(chǎng)上的投資活動(dòng)和投資行為進(jìn)行約束和規(guī)范，促使其平穩(wěn)有序開(kāi)展，同時(shí)為監(jiān)管工作的開(kāi)展提供法律依據(jù)。具體來(lái)說(shuō)包括三個(gè)方面。一是充分學(xué)習(xí)借鑒國(guó)外證券投資基金相關(guān)法制建設(shè)經(jīng)驗(yàn)，然后基于我國(guó)的特殊國(guó)情，制定符合我國(guó)特色的證券投資相關(guān)法律法規(guī)。二是在證券投資基金法律法規(guī)設(shè)計(jì)過(guò)程中應(yīng)該構(gòu)建有效的制衡機(jī)制，將基金的管理權(quán)和托管權(quán)進(jìn)行有效分離，從而降低基金被挪用的風(fēng)險(xiǎn)。三是成立相應(yīng)的基金考評(píng)制度，特別是在證券投資基金的信息披露環(huán)節(jié)，應(yīng)該建立相應(yīng)的基金風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)，確保基金風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的科學(xué)性和合理