國外保險創(chuàng)新之ART產(chǎn)品介紹

1、國外保險創(chuàng)新 -ART產(chǎn)品介紹產(chǎn)品介紹一、保險創(chuàng)新能力是保險公司的核心競爭力n關(guān)于保險創(chuàng)新的含義，目前國內(nèi)外尚無統(tǒng)一的解釋。熊彼特是第一個從理論上研究創(chuàng)新的經(jīng)濟學(xué)家，他當(dāng)時研究的對象是整個經(jīng)濟發(fā)展中的創(chuàng)新。熊彼特在其1912年出版的經(jīng)濟發(fā)展理論一書中對創(chuàng)新所下的定義是：創(chuàng)新指新的生產(chǎn)函數(shù)的建立，也就是企業(yè)家對生產(chǎn)素要素實行新的組合，它包括五種情形：（1）新產(chǎn)品出現(xiàn)；（2）新生產(chǎn)方法或技術(shù)的采用；（3）新市場開拓；（4）新原材料供應(yīng)來源的發(fā)現(xiàn)；（5）新企業(yè)管理方法或組織形式的推行。n根據(jù)熊彼特經(jīng)濟創(chuàng)新的定義可將保險創(chuàng)新定義為：保險創(chuàng)新就是在保險領(lǐng)域內(nèi)建立新的生產(chǎn)函數(shù)，是各種保險要素的新的結(jié)合。保

2、險創(chuàng)新有廣義狹義之分，廣義的保險創(chuàng)新指保險體系和保險市場上出現(xiàn)的一系列新事物，包括保險理論創(chuàng)新、保險制度創(chuàng)新、保險技術(shù)創(chuàng)新等。狹義的保險創(chuàng)新是指保險技術(shù)創(chuàng)新，包括保險產(chǎn)品創(chuàng)新、保險經(jīng)營方式創(chuàng)新、保險服務(wù)創(chuàng)新等內(nèi)容。保險創(chuàng)新-ART的發(fā)展簡史n從20世紀(jì)90年代開始，國際保險市場上出現(xiàn)了非傳統(tǒng)性風(fēng)險轉(zhuǎn)移方式(AlternativeRiskTransfer，簡稱ART方式)。nART起初是指不僅僅依靠于傳統(tǒng)保險的財務(wù)風(fēng)險安排，而是以自保公司(Captives)、內(nèi)部保險(Self-insurance)和風(fēng)險自留組織(RiskRetentionGroups)等機制來為自身所面臨的風(fēng)險進(jìn)行保險。n近年

3、來，隨著保險與風(fēng)險管理業(yè)的發(fā)展，這一方式具有了更廣泛的涵義，它不但包括專業(yè)自保公司等保險組織形式，同時也包括了多年期多險種產(chǎn)品、有限風(fēng)險再保險(FiniteRisk)和通過資本市場進(jìn)行風(fēng)險轉(zhuǎn)移等內(nèi)容。n所謂“Alternative”意為選擇性，是相對風(fēng)險解決方案中的商業(yè)保險轉(zhuǎn)移方式而言的，它有三層含義：一是可保和不可保的選擇；二是風(fēng)險轉(zhuǎn)移效率最優(yōu)的選擇；三是互補關(guān)系的選擇。這些選擇既可以是保險人做出的，也可以是被保險人做出的，它是除傳統(tǒng)(再)保險以外的關(guān)于風(fēng)險的承擔(dān)、轉(zhuǎn)移或者融資的產(chǎn)品或機制。 ART(Alternative Risk Transfer) （一）美國非傳統(tǒng)風(fēng)險轉(zhuǎn)移（ART）產(chǎn)生

4、的背景n自20世紀(jì)90年代以來，地震、風(fēng)暴、洪水、火災(zāi)、衛(wèi)星損失等巨災(zāi)風(fēng)險不斷出現(xiàn)，人口密度增大、受災(zāi)地區(qū)保險價值增高，這一系列自然和人為的因素，給保險人的承保能力和償付能力造成很大的壓力。據(jù)相關(guān)資料顯示，這10年間自然災(zāi)害和人為災(zāi)禍的損失約相當(dāng)于70年代和80年代的損失總和。n人們看到了一個巨大的反差：傳統(tǒng)保險市場日趨飽和，傳統(tǒng)產(chǎn)品供過于求，可開拓空間越來越小，保險公司之間的競爭日趨激烈，保險公司承保能力不足，信用風(fēng)險增大，非傳統(tǒng)保險市場有著巨大潛在需求和現(xiàn)實需求。對非傳統(tǒng)風(fēng)險的研究和開發(fā)，不僅會給投保人帶來巨大保障利益，還會為保險業(yè)提供新的亮點。ART的發(fā)展簡史nART起源于美國，目前在歐

5、洲市場上也較為常見。在美國目前的財產(chǎn)保險業(yè)務(wù)中，三分之一已由ART轉(zhuǎn)移風(fēng)險。n美國是世界最大的公司風(fēng)險轉(zhuǎn)移市場，2000年，全美最大的1,000家公司共購買了650億美元的風(fēng)險保障，其中400億美元的風(fēng)險保障是由ART市場提供的。近幾年，ART市場的保費支出都超出了在傳統(tǒng)市場的保費支出，尤其是勞工賠償險這種長尾業(yè)務(wù)約有70%是通過ART市場轉(zhuǎn)移風(fēng)險的。與傳統(tǒng)保險的對比一、傳統(tǒng)保險的結(jié)構(gòu)性缺陷n1、傳統(tǒng)保險價格是在平均風(fēng)險程度的基礎(chǔ)上制定的，高質(zhì)量風(fēng)險要交納較高保費，導(dǎo)致人們不愿意用高質(zhì)量風(fēng)險來補貼低質(zhì)量風(fēng)險，而對質(zhì)量好的風(fēng)險更多地采用自保的方式。參加商業(yè)保險的則往往是質(zhì)量差的風(fēng)險，這就是所謂“

6、逆選擇”現(xiàn)象。與傳統(tǒng)保險的對比n2、投保人在辦理了保險后，很可能會不積極地采取必要的防范風(fēng)險的措施，使得保險公司在面臨投保人的道德風(fēng)險時，不得不提高平均保費水平。n3、任何一份保險合同的簽訂，對投保人來說都意味著一定的信用風(fēng)險，即保險公司或再保險公司可能沒有足夠的資金來支付賠款。20世紀(jì)90年代以來，世界上由巨災(zāi)造成的重大損失已經(jīng)導(dǎo)致了許多保險公司的破產(chǎn)，就足以說明這種威脅是確實存在的。與傳統(tǒng)保險的對比n4、長期以來，由于保險和再保險市場承保能力和范圍的限制，許多大公司很難找到能夠?qū)ν{其自身生存的巨大風(fēng)險進(jìn)行承保的方案。而且，長期以來很多企業(yè)所面臨的風(fēng)險都被保險公司認(rèn)為是不可保的。與傳統(tǒng)保險

7、的對比（二）借鑒現(xiàn)代金融的形式和方案n尋找新的方法及滿足人們控制非傳統(tǒng)風(fēng)險的需求成為一種必然，ART應(yīng)時而生?，F(xiàn)代商業(yè)生活中一系列用于對沖系統(tǒng)風(fēng)險的新型金融工具，如期權(quán)、期貨和掉期等，被用來設(shè)計ART保險產(chǎn)品。此外，保險市場和資本市場的融合，使得可保風(fēng)險的范圍得到了拓廣，很多過去被認(rèn)為是不可保的風(fēng)險，都可以通過資本市場成為可保風(fēng)險，保險市場也同時從資本市場上獲得了更大的承保能力。nART之所以從產(chǎn)生以來得到迅猛的發(fā)展，其原因很多，但根本原因還是在于隨著全球經(jīng)濟的迅速發(fā)展，市場上的各類主體所面臨的風(fēng)險越來越大，也越來越復(fù)雜，傳統(tǒng)保險已不能充分滿足他們的風(fēng)險管理需求，而ART的出現(xiàn)既從總量上擴張了

8、保險業(yè)的供給能力，增加了保險業(yè)有效供給，同時又避免了現(xiàn)有傳統(tǒng)保險產(chǎn)品的內(nèi)在缺陷。因而，選擇性風(fēng)險轉(zhuǎn)移產(chǎn)品在多個領(lǐng)域得到了快速的發(fā)展，而且其發(fā)展前景必將越來越廣闊。二、ART產(chǎn)品的特色nART產(chǎn)品具有以下幾個特征(因ART產(chǎn)品具有越來越廣泛的涵義，因而以下這些特征不一定適合所有的ART產(chǎn)品)：n1、ART產(chǎn)品是傳統(tǒng)保險產(chǎn)品的補充品，它提供了傳統(tǒng)保險產(chǎn)品無法或不愿提供的保障，更重要的是，這些產(chǎn)品的主要功能不僅僅在于風(fēng)險轉(zhuǎn)移，而更在于風(fēng)險融資，即為被保險人自留風(fēng)險提供融資，使其在財務(wù)上能夠為風(fēng)險的發(fā)生作準(zhǔn)備或應(yīng)對已發(fā)生的風(fēng)險，從而改善保險人和被保險人財務(wù)方面的不穩(wěn)定性，降低財務(wù)風(fēng)險，增加企業(yè)價值。二

9、、ART產(chǎn)品的特色n2、ART產(chǎn)品是依據(jù)客戶自身特點以及風(fēng)險狀況特別設(shè)計的，能根據(jù)客戶具體要求“量身定做”。n3，ART產(chǎn)品能夠提供多年度多險種的整體保障或是復(fù)合風(fēng)險的保障；n4、ART產(chǎn)品能夠在時間及保單持有人的資產(chǎn)組合里進(jìn)行風(fēng)險分散，使某些傳統(tǒng)意義上的不可保風(fēng)險變成可保風(fēng)險；二、ART產(chǎn)品的特色n5、ART產(chǎn)品不局限于由保險人或再保險人承擔(dān)風(fēng)險，(再)保險容量從保險業(yè)內(nèi)部擴大到了外部，比如擴大到資本市場，這極大地提高了承保人的承保能力和效率。n6、ART產(chǎn)品通過非傳統(tǒng)的保險融資，可以改善保險人和被保險人財務(wù)方面的穩(wěn)定性，降低財務(wù)風(fēng)險。舉例來說，1000億美元的巨災(zāi)損失相當(dāng)于美國2003年底

10、財產(chǎn)和責(zé)任保險公司總資本金的30%，但只相當(dāng)于當(dāng)時美國資本市場市值(13.51萬億莢元)的0.74%，尚不足1%。ART產(chǎn)品的主要形式n一、自保公司（Captiveinsurer）n自保公司是隸屬于一個本身并不從事保險業(yè)務(wù)的公司或集團公司、主要為其母公司提供保險服務(wù)的保險機構(gòu)。n雖然自保這種形式可以追溯到19世紀(jì)，但直到20世紀(jì)60年代，才出現(xiàn)了真正意義上的自保公司，并在70年代后得到了迅速發(fā)展。自保公司被認(rèn)為是非傳統(tǒng)風(fēng)險轉(zhuǎn)移方式ART的最初形式。n目前，全世界約有4000家自保公司，保費總收入約占全球商業(yè)保險市場份額的6%，大約為210億美元。雖然從市場份額上看，自保公司目前并不能撼動傳統(tǒng)商

11、業(yè)保險的統(tǒng)治地位，但其對企業(yè)財產(chǎn)責(zé)任保險市場的影響卻是廣泛而深遠(yuǎn)的。自保形式的出現(xiàn)可以使企業(yè)自己尋求更合理、更有效的將現(xiàn)代商業(yè)風(fēng)險進(jìn)行組合、分散的途徑，給傳統(tǒng)保險業(yè)帶來了巨大壓力。一、自保公司（Captive insurer）n自保公司可以直接對其母公司承保或通過母公司或子公司所在地的直接保險公司（稱為“出面公司”，F(xiàn)rontinginsurer）辦理再保險的形式為母公司承保。因此，自保公司通常行使的是再保險公司的職能。自保公司一般不和母公司在同一地注冊，而是在相對管制較松、稅率較低的地區(qū)注冊。n如果自保公司只為自己唯一的母公司和母公司的子公司提供保險，就稱之為純粹的自保公司（Purecapt

12、ive）n一般而言，自保公司為母公司的其他全資子公司承保時，他們之間的交易稱之為子公司之間的業(yè)務(wù)，當(dāng)然，許多自保公司還有一些不相關(guān)的業(yè)務(wù)，主要指自保公司向不屬于母公司的所有的非保險公司出售保險。n此外，一些自保公司還與其他保險公司有再保險交易。自保公司具有以下一些優(yōu)點：1、降低成本。具有自保公司的大型公司或跨國公司通常比保險公司對自己可能遭受的風(fēng)險及損失更為熟悉，因而可以通過對其發(fā)生損失的可能性所占有的不對稱信息，獲得較低的更合理保費率。同時，由于自保的存在，會促使母公司加強對風(fēng)險的控制，減少在傳統(tǒng)保險方式下可能發(fā)生的道德風(fēng)險。最后，通過自保的形式，還可利用稅收、監(jiān)管、投資等方面的套作機會，降

13、低公司的費用。2、可利用再保險。通過自保公司，母公司可以獲得保費率低、承保能力強的再保險自保公司具有以下一些優(yōu)點：n3可提高現(xiàn)金流的穩(wěn)定性。由于自保公司和母公司之間在保費支付、賠款支付方面的優(yōu)惠條件和靈活性，使得母公司大大降低了在現(xiàn)金流方面的不穩(wěn)定性。n4投資收益方面的好處。首先，自保公司的投資收益本身就是母公司（被保險人）收益的一部分；其次，由于自保公司大多選在管制較松的地區(qū)經(jīng)營，這些地區(qū)對保險資金的投資限制較少，因此可以非常積極地參與各類投資活動；最后，某些地區(qū)甚至允許自保公司向其母公司出借投資資本，這就使得當(dāng)母公司的資本收益高于自保公司的投資收益時，可以通過套作行為而獲利。自保公司具有以

14、下一些優(yōu)點：n5稅收減免方面的好處。由于自保公司作為保險公司出現(xiàn)，在保費稅和所得稅方面可以享受稅收部門對保險公司的優(yōu)惠政策，例如，可以在已決賠款和費用方面享受稅收減讓，可以在發(fā)生未報賠款準(zhǔn)備金方面享受稅收減免，可以對巨災(zāi)風(fēng)險提留較多的準(zhǔn)備金并延期納稅，有些國家還對母公司向自保公司支付的保費實行稅收減免，等等，這樣就在整體上減少了整個集團公司的稅捐總額。n6提高母公司風(fēng)險管理的水平。通過建立自保公司，可以降低企業(yè)向外保險容易引起的道德風(fēng)險，母公司會加強對風(fēng)險的管理，在集團內(nèi)對風(fēng)險管理卓有成效的部門進(jìn)行嘉獎。n7增強了對企業(yè)風(fēng)險的承保能力。自保公司可以向母公司不斷變化著的、特定的保險需求提供承保范

15、圍更寬的保險服務(wù)。自保公司的基本形式：n單一自保公司，指隸屬于一家母公司的自保公司。n聯(lián)合自保公司，是由幾家公司聯(lián)合起來組成一個聯(lián)合自保公司。n租借式自保公司。一個企業(yè)可以不必成立自己的自保公司，而是租用一家自保公司，該自保公司向租用企業(yè)收取一定的管理費，并為這家企業(yè)設(shè)立一個單獨賬戶，用于保費、賠款和投資收益的結(jié)算。這種形式的優(yōu)點在于，企業(yè)可以節(jié)省用于建立自保公司的投資。n特殊目的載體（Specialpurposevehicle，SPV）是最新出現(xiàn)的一種自保公司，其主要功能是便于將保險風(fēng)險轉(zhuǎn)移到資本市場上去。二、損失敏感型合同loss sensitive insurance contractn

16、投保人最終支付的保費取決于保單有效期內(nèi)發(fā)生或支付的損失n1、經(jīng)驗費率保單n2、巨額免賠保單n3、回溯型費率保單n4、相關(guān)的損失敏感型計劃n5、損失組合轉(zhuǎn)移相關(guān)的損失敏感型計劃包括：n1、投資信用計劃（investmentcreditprogram）n2、保費融資安排（premiumfinancingarrangement）損失組合轉(zhuǎn)移（loss portfolio transfer）的特點:n保費取決于發(fā)生的損失n保險公司接受了企業(yè)一次付清預(yù)期索賠的現(xiàn)值，承擔(dān)了相應(yīng)的風(fēng)險n投保企業(yè)可以享受稅收減免三、有限風(fēng)險型產(chǎn)品（Finite risk，F(xiàn)R）n非傳統(tǒng)風(fēng)險轉(zhuǎn)移中的有限風(fēng)險型產(chǎn)品FR的重點在于

17、風(fēng)險融資，而不是風(fēng)險的轉(zhuǎn)移。n傳統(tǒng)商業(yè)保險是基于大數(shù)法則，對風(fēng)險的轉(zhuǎn)移是通過分散具有大量相似風(fēng)險單位的損失來實現(xiàn)的，在這些大量的相似風(fēng)險單位中通常只有小部分實際上會發(fā)生損失。與此相比，F(xiàn)R產(chǎn)品則主要是為投保人在一定時間內(nèi)分散風(fēng)險。目前的FR產(chǎn)品，主要是為再保險業(yè)務(wù)設(shè)計的，是為保險公司的融資再保險服務(wù)的。有限風(fēng)險型產(chǎn)品FR的四個主要特征n首先，從投保人（分出人）轉(zhuǎn)移到（再）保險公司的風(fēng)險是被限定的，但通常包括承保風(fēng)險和時間風(fēng)險。除可保風(fēng)險外，F(xiàn)R產(chǎn)品的承保人還可以承擔(dān)某些不可保的風(fēng)險，如利率風(fēng)險、信用風(fēng)險及匯率風(fēng)險。nFR產(chǎn)品的第二個特征是保險合同的期限通?？缭蕉鄠€年度，使得風(fēng)險可以在多年內(nèi)分散

18、，使得一些在一個會計年度內(nèi)無法進(jìn)行風(fēng)險融資的業(yè)務(wù)成為可能。n第三，F(xiàn)R保單的實際成本主要取決于具體索賠情況，保費中未用于賠償?shù)牟糠衷诤贤跐M后，由保險人或再保險人返還給投保人。n第四，在計算保費時，保單有效期限內(nèi)的任何利息收入都要計入到保費中，這就意味著貨幣的時間價值增加了保單成本的效益。已開發(fā)出的有限風(fēng)險型產(chǎn)品包括以下四種1、未決賠款轉(zhuǎn)移：LPT(Lossportfoliotransfers)n通過未決賠款轉(zhuǎn)移LPT，投保人可以將未決賠款準(zhǔn)備金轉(zhuǎn)移給承保人（即LPT為一種追溯型保險形式），保費通常相當(dāng)于分出的準(zhǔn)備金減去成本、利潤和風(fēng)險保費后的凈現(xiàn)值。n時間風(fēng)險（Timingrisk）是導(dǎo)致L

19、PT出現(xiàn)的關(guān)鍵因素。承保人在接受了未決賠款準(zhǔn)備金的同時，也就承擔(dān)了可能會很快支付賠款的時間風(fēng)險。因此，通過這種轉(zhuǎn)移，投保人可以將傳統(tǒng)再保險中的時間風(fēng)險和投資風(fēng)險部分甚至全部地轉(zhuǎn)移給承保人。n1、未決賠款轉(zhuǎn)移：LPT(Loss portfolio transfers)n對保險客戶（目前通常是自保公司）來說，LPT產(chǎn)品的主要吸引力在于：A.加快了自保未決賠款的結(jié)算。B.由于對已發(fā)生的損失很快支付賠款的風(fēng)險已被轉(zhuǎn)移出去，使得公司的合并和清算變得更加容易。C.由于轉(zhuǎn)移的責(zé)任通常大于所支付的保費，因此LPT能夠提高自保公司資本的基數(shù)，使得其所屬的母公司不需增加股本，就可以擴充自保公司的承保能力。2、追溯

20、超額賠款保險：RXL（Retrospective excess of loss covers）追溯超額賠款保險比LPT保障的范圍更廣，因為它包括了對IBNR損失（已發(fā)生但尚未報告的損失）的保障。與LPT不同的是，RXL不包括未決賠款準(zhǔn)備金的轉(zhuǎn)移，投保人要向承保人支付保險費，承保人則承擔(dān)超過累計準(zhǔn)備金部分的賠款。nRXL的具體優(yōu)點有：由于保險人除了承擔(dān)時間風(fēng)險外，還承擔(dān)了部分未決賠款準(zhǔn)備金的風(fēng)險，與采用LPT方式相比，公司的合并和清算更加容易。采用RXL方式保險后，有利于購買者的公司價值的提高。這是因為，采用了這種保險方式后，股東和評級機構(gòu)能更清楚地了解公司的風(fēng)險狀況，有關(guān)各方能更好地估計以前的

21、賠償對收益的影響，也就意味著公司經(jīng)營結(jié)果的易變性降低了。在其它條件不變的情況下，投保人可以從股票市場上獲得更多的資金以及更好的信用評級。3、財務(wù)成數(shù)再保險：FQR（Financial quota share reinsurance）nFQR是有限風(fēng)險保險最早的形式之一，這類保險合同通常是預(yù)期型的，也就是說，所承保的是現(xiàn)在或未來年份的風(fēng)險。分出人將部分保費轉(zhuǎn)移給有限風(fēng)險承保人，達(dá)到所需要的財務(wù)方面的效應(yīng)，例如可以使凈賠款成本比較穩(wěn)定。4、預(yù)期超額賠款保險：PXL（Prospective excess of loss covers）n這類方法是基于非比例再保險技術(shù)的，目前應(yīng)用很廣泛的一類是分散賠款

22、合同：SLT（Spreadlosstreaty）。投保人可以分年度或一次性支付保費，所交保費減去承保人的利潤后，被轉(zhuǎn)記到一個所謂的“經(jīng)驗賬戶”（Experienceaccount）上，賬戶上資金的利息也計入該賬戶。n根據(jù)分散賠款合同，即使賠款金額超過了經(jīng)驗帳戶上的余額，承保人也必須向投保人進(jìn)行賠付，但承保人的責(zé)任是被限定的，一般是要確定一年內(nèi)以及整個保險期內(nèi)支付賠款的上限。對投保人來說，必須部分或全額擔(dān)負(fù)因支付賠款造成的經(jīng)驗賬戶上的虧損額。 SLT的優(yōu)點：n由于將各年度出現(xiàn)的損失進(jìn)行了平滑,使得年度會計標(biāo)準(zhǔn)更具有連續(xù)性。nSLT可以作為一種有效的節(jié)稅手段，建立了一筆類似于基金形式的資金來對傳統(tǒng)

23、保險自負(fù)責(zé)任部分的風(fēng)險進(jìn)行融資，或用于控制某些不可保風(fēng)險。n通過SLT，公司所屬的自保公司的資本成本可以降低，從而降低易變性。n目前，在需求方面比較強烈的是能夠?qū)⒂邢揎L(fēng)險保險產(chǎn)品和傳統(tǒng)（再）保險產(chǎn)品合二為一的混合型保險產(chǎn)品。一方面是稅收立法和會計準(zhǔn)則的改變鼓勵更加完全地使用有限風(fēng)險產(chǎn)品來承保風(fēng)險；另一方面，經(jīng)濟因素強有力的激勵也刺激了對綜合性保險方式的需求，因為綜合解決方三、綜合性多年度/多險種保險方式：MMP（Integratedmulti-line/multi-yearproducts）nMMP是ART的另一項重要創(chuàng)新，這種將多種風(fēng)險結(jié)合在一起，在多年內(nèi)進(jìn)行分散的產(chǎn)品是20世紀(jì)70年代開始

24、出現(xiàn)的。n1997年可口可樂公司采取了一個整體化風(fēng)險管理方案，把其面臨的大多數(shù)損失風(fēng)險集中到一份單一保單當(dāng)中，新保單可以提供每一種損失的自留額之和以上部分的保障n1997年7月霍尼韋爾公司開發(fā)了一項為四種不同風(fēng)險損失進(jìn)行融資的方案：財產(chǎn)、責(zé)任、董事和高級主管責(zé)任、匯率波動MMP的主要特點：n在同一個保險計劃中將多個保險風(fēng)險，如火災(zāi)、營業(yè)中斷和責(zé)任等風(fēng)險捆綁在一起，而這些不同類型的風(fēng)險通常是不獨立的，費率采用的一個綜合費率。MMP還可以承保一些特殊的風(fēng)險，如匯率風(fēng)險和商品價格波動風(fēng)險，以及一些歷來被認(rèn)為是無法承保的風(fēng)險，如政治和商業(yè)風(fēng)險。n承保人的責(zé)任限額和投保人的免賠額并不象傳統(tǒng)保險那樣按年度

25、和單一險種來計算，而是在所有險種和全部合同期的基礎(chǔ)上計算出來的；MMP除了可以在業(yè)務(wù)組合內(nèi)分散風(fēng)險外，還可以在一定時間段內(nèi)分散風(fēng)險。n與大多數(shù)有限保險產(chǎn)品不同的是，MMP可以同時對大量的風(fēng)險進(jìn)行轉(zhuǎn)移。 MMP可以給投保人帶來的好處n對于集成的風(fēng)險組合來說，其免賠額以內(nèi)損失的易變性通常要比每個險種免賠額以內(nèi)損失的易變性之和要小，MMP的成本優(yōu)勢就在于開發(fā)出了在某一特定業(yè)務(wù)免賠額以內(nèi)分散風(fēng)險的潛力，從而可以減少超額保險。n由于保費在幾年之內(nèi)是固定的，這樣投保人可以從更加穩(wěn)定的風(fēng)險成本中獲益，這不僅包括保費，還包括免賠額以內(nèi)的損失和未投保的損失。n雖然MMP比傳統(tǒng)的保險產(chǎn)品要復(fù)雜，但投保人可以通過它

26、來提高管理上的效率。隨著參保人和經(jīng)紀(jì)人數(shù)目的減少，談判和協(xié)調(diào)的成本會相應(yīng)下降。nMMP通常是針對具體顧客的需求而設(shè)計的，是經(jīng)過對顧客的風(fēng)險組合和風(fēng)險承受能力的詳細(xì)分析后而制定的。這種量體裁衣的方法避免了由于多張保單協(xié)調(diào)不利而造成的超額保險，也彌補了未被承保的漏洞。nMMP所帶來的問題是：這種新型的保險產(chǎn)品在確定責(zé)任限額和綜合風(fēng)險水平方面，給承保人帶來了更大的難度四、多觸發(fā)型產(chǎn)品：MTP（Multi-trigger products ）n與MMP一樣，MTP也是一種全面風(fēng)險管理的方法。對一個公司的股東來說，他們所關(guān)心的并不是公司的每股收益是否會受到保險或非保險損失的影響，而是最終經(jīng)營結(jié)果的易變性

27、，在這方面，MTP恰好有所作為。nMTP的最主要特點就是：損失必須至少有兩種以上的觸發(fā)原因時才能得到賠償。MTP合同中一般規(guī)定：在保險期內(nèi)，除了保險合同條款內(nèi)的保險事件（第一觸發(fā)原因）外，還需要有另一個非保險事件（第二觸發(fā)原因）發(fā)生，承保人才會支付賠款。從承保人的角度看，這樣可以減少賠付的概率，從而使保險費用更低。n例如，我們假定第一觸發(fā)原因（如火災(zāi)損失）條件下全額保險賠付發(fā)生的概率為10，第二觸發(fā)原因（如政府債券的收益增長）發(fā)生的概率也是10，不計交易成本、利潤率等，則“線上費率”為這兩概率的乘積，為1。 MTP給投保人帶來的好處：nMTP可以對投保人遇到災(zāi)難時提供保護(hù)。比如，如果在同一財政

28、年度里發(fā)生了大地震，又同時出現(xiàn)了股票和債券市場價格的下滑。nMTP產(chǎn)品還具有價格上的優(yōu)勢。但只有當(dāng)公司有足夠的資本去承受任何單獨發(fā)生的保險和非保險損失時，才值得去考慮價格上的優(yōu)勢。投保人可以通過MTP來減少超額保險，并把保險的保障限于同時蒙受的保險和非保險損失。如果公司采取MTP只是為了節(jié)約保費并且其經(jīng)濟實力并不可靠的話，采用MTP產(chǎn)品的風(fēng)險是很大的。n在實際操作中，MTP面臨著與MMP同樣的困難：交易成本高、公司風(fēng)險管理方面?zhèn)鹘y(tǒng)的組織結(jié)構(gòu)、稅法和會計準(zhǔn)則目前對這類業(yè)務(wù)規(guī)定的不明確性等，都是MTP還沒有取得突破性發(fā)展的障礙。n五、應(yīng)急資本（Contingentcapital）n對風(fēng)險損失進(jìn)行轉(zhuǎn)

29、移的一種選擇是在保險損失發(fā)生后進(jìn)行融資。這種作法的主要問題是：臨時為一項重大損失籌資的代價太大，甚至是不可能的。對于發(fā)生頻率低、危害大的風(fēng)險來說，自籌資金的辦法也幫助不大，因此，應(yīng)急資本（CC）便脫穎而出。n應(yīng)急資本的主要特點是：依照事先約定的條件籌措資金，或出售期權(quán)，把保險事件作為附加的觸發(fā)原因，籌措資本的先決條件是保險損失的發(fā)生。n五、 應(yīng)急資本（Contingent capital）n對投保人來說，應(yīng)急資本尤其適用于對及其罕見，但危險性特別大的損失的保障。與前述其它非傳統(tǒng)產(chǎn)品不同的是，應(yīng)急資本不能起到平滑經(jīng)營業(yè)績的作用。應(yīng)急資本主要是被用于在發(fā)生重大損失后能維持企業(yè)的運營，其目的是要避免

30、因缺乏可支配資金而導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)或?qū)τ嘘P(guān)計劃投資項目的威脅。n應(yīng)急資本可以使企業(yè)的資本得到有效的運用。因為應(yīng)急資本解決了企業(yè)發(fā)生損失后對額外資本的需求問題，從而可以使企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)與計劃中的業(yè)務(wù)需求更加吻合，使企業(yè)的資本得到高效、優(yōu)化的投入。六、保險風(fēng)險的證券化（Securitisation of insurance risk）n保險市場上現(xiàn)有的對自然災(zāi)害的承保能力只占所有風(fēng)險的一小部分。為了獲得額外的承保能力，直接保險公司、再保險公司和投資銀行已經(jīng)將巨災(zāi)風(fēng)險組合實現(xiàn)了證券化，使組合后的風(fēng)險以證券的形式與投資者見面。由于巨災(zāi)風(fēng)險與金融市場風(fēng)險幾乎是毫不相關(guān)的，因此從分散投資組合的風(fēng)險來看，投資者

31、們或許會認(rèn)為投資巨災(zāi)風(fēng)險使值得的。n目前，這種證券化的主要產(chǎn)物是巨災(zāi)債券。其他ART產(chǎn)品n或有融資計劃：或有債務(wù)（contingentdebt）、或有權(quán)益（contingentequity）、信用額度（lineofcredit）n構(gòu)造是債務(wù)產(chǎn)品（structureddebtinstrument）：與價格或指數(shù)相關(guān)的債務(wù)n或有盈余票據(jù)（contingentsurplusnotes）n/06_unit/readings/01_securitization%20PCS%20options.htmART產(chǎn)品舉例n或有債務(wù)：假設(shè)在1月2日，Hoy

32、t獲得了這樣一個期權(quán)，使它可以在生產(chǎn)設(shè)備發(fā)生損失超過100萬美元時，在下一年的任何時間里以8%的利率向BankTwo借入不超過400萬美元的資金。BankTwo要求Hoyt事先支付20000美元的費用來獲得這份期權(quán)n實際上Hoyt公司是計劃通過借款來對超過100萬美元的財產(chǎn)損失進(jìn)行融資，但不是事后借款而是事先就安排好借款的條件，不高于8%n由于貸款必須是償還的，所以大部分損失由Hoyt承擔(dān)，但是還是有一部分風(fēng)險轉(zhuǎn)移給BankTwo公司了，因為貸款利率被確定了n或有權(quán)益：Hoyt還可以考慮在損失發(fā)生時以事先商定的價格發(fā)行新股（權(quán)益）。假設(shè)Hoyt計劃當(dāng)損失發(fā)生并且超過100萬美元時，以每股40美

33、元的價格發(fā)行至多10萬股新股。也就是說Hoyt還可以通過發(fā)行新股所籌集的資金來為損失融資，那些同意購買這些新股的投資者也就承受了風(fēng)險，因為股票價格事先約定好就是每股40美元。作為承受這種風(fēng)險的交換條件，或有權(quán)益者要按照事先約定提供一定的費用以防萬一的資本n2000年，加拿大皇家銀行和法國輪胎制造商米其林公司找到了一種可為未來可能發(fā)生的不確定時間進(jìn)行融資的方法對于銀行來說，是為了避免嚴(yán)重的信用損失，而對于米其林公司來說，是為將來的擴張進(jìn)行融資。他們選擇了一種新的保險策略，成為承諾的長期資本融資解決方案（Committedlong-termcapitalsolutions），這個計劃使公司“在當(dāng)傳

34、統(tǒng)的融資方法非常困難和昂貴的情況下，獲得資本”n這種保單已經(jīng)被瑞士再保險新市場部推向市場，該保單是根據(jù)整個經(jīng)濟狀況觸發(fā)的，比如整個國家的國內(nèi)生產(chǎn)總值的下降，或者是加拿大皇家銀行的儲備降低。nCLOCS是一種保險，它巧妙地避免了常規(guī)融資方式下無法擺脫的困境：當(dāng)你最需要它的時候，也是成本最高的時候。人們不愿意在經(jīng)濟蕭條時出于并購或擴張的目的發(fā)行新債務(wù)，因為這樣可能會增加風(fēng)險。這個交易也表明保險公司已經(jīng)進(jìn)入了以前屬于投資銀行的領(lǐng)域與價格或指數(shù)相關(guān)的債務(wù)n假設(shè)Devereux黃金開采公司需要融資來開發(fā)一座新的金礦。對Devereux公司來說，一種可選擇的方法是發(fā)行債券。發(fā)行新債券與發(fā)行新股權(quán)相比的優(yōu)點

35、是：在計算所得稅時，利息支出可以作為成本被減去（而股利不能這樣處理），但是一個潛在的缺點是，債務(wù)可能會引起比較大的破產(chǎn)風(fēng)險。n具體的，Devereux發(fā)行的是固定利率債券，那么如果在未來某個時間，黃金價格下降，Devereux的現(xiàn)金流就會不足以支付事先許諾的利息。n因此，發(fā)行一種利率與黃金價格掛鉤的債券。如果黃金價格下跌，支付的利息也相應(yīng)減少。n或有盈余票據(jù)一般是指由保險公司與財務(wù)中介機構(gòu)簽訂的契約。保險人簽訂契約之后，須向中介機構(gòu)支付權(quán)利金。當(dāng)契約所載巨災(zāi)損失發(fā)生后，保險人可向投資銀行發(fā)行資本票據(jù)，以取得現(xiàn)金或其它流動性資產(chǎn)，作為公司災(zāi)后融資之資金。由于或有資本票據(jù)發(fā)行手續(xù)繁瑣、交易成本較高

36、，眾多投資人并不熟悉，再加上流動性較低，因此，近年來或有資本票據(jù)市場發(fā)展十分緩慢。七、保險衍生產(chǎn)品n即利用金融市場工具來控制保險風(fēng)險。其最早的嘗試是芝加哥交易所于1992年推出的自然災(zāi)害風(fēng)險期貨和期權(quán)。保險衍生品價值取決于與保險有關(guān)的某一指數(shù)的基本表現(xiàn)，既可以基于貨幣，如事件損失總額或風(fēng)險累計賠付率；也可以基于事件，如溫度變化情況或降雨天數(shù)等。這是繼80年代銀行證券化后，90年代創(chuàng)新出來的保險風(fēng)險證券化產(chǎn)品，如巨災(zāi)保險期貨、巨災(zāi)債券、巨災(zāi)風(fēng)險互換、GCCI巨災(zāi)指數(shù)期權(quán)、PCS巨災(zāi)指數(shù)期權(quán)、巨災(zāi)股權(quán)賣權(quán)（catastropheequityputs）等n巨災(zāi)股權(quán)賣權(quán)（CatastropheEqui

37、tyPuts）：巨災(zāi)股權(quán)賣權(quán)，是一種以股票為交易標(biāo)的的期權(quán)，即保險公司支付賣權(quán)權(quán)利金，向市場投資者或風(fēng)險承擔(dān)者購買賣權(quán)，約定當(dāng)公司所承擔(dān)的巨災(zāi)損失超過約定金額時，公司向其行使賣權(quán)，以預(yù)定價格將公司股份出售給投資者或風(fēng)險承擔(dān)者，取得資金用于處理巨災(zāi)損失。n巨災(zāi)互換于1996年10月由美國的巨災(zāi)風(fēng)險交易所推出。所謂互換就是兩種不同金融工具間一系列的現(xiàn)金流的交換。在一項巨災(zāi)互換中，一種固定的、事先確定付款與一種浮動的付款進(jìn)行交換。浮動的現(xiàn)金流是由合同期間巨災(zāi)損失水平來決定的。接受該類合同的保險公司同意在合同期間進(jìn)行固定的資金流給付以此來交換巨災(zāi)發(fā)生時的資金轉(zhuǎn)讓。該交易可以采用互換或期權(quán)的形式，但所涉

38、及的現(xiàn)金流是一樣的。保險人可以直接交換一個國家內(nèi)不同地區(qū)的保單，這樣可以分散他們資產(chǎn)組合情況。如果一個保險公司在巨災(zāi)高發(fā)地區(qū)承包了大筆的業(yè)務(wù)，它就應(yīng)該將一定比例的業(yè)務(wù)與較低風(fēng)險的業(yè)務(wù)進(jìn)行互換。每一筆互換是一個雙邊的協(xié)議，它在兩個保險實體之間建立了一個交互的再保險協(xié)議。n巨災(zāi)互換的單位為一個風(fēng)險資產(chǎn)區(qū)域61，000，000，而風(fēng)險資產(chǎn)區(qū)域是根據(jù)所在地區(qū)和災(zāi)害的情況劃分的。互換合同將說明于每一個單位相聯(lián)系的比例風(fēng)險情況，如弗洛里達(dá)州一個單位的颶風(fēng)風(fēng)險相當(dāng)于兩個單位加利福尼亞的地震風(fēng)險。這種相關(guān)性將有市場建立。但在互換交易中禁止保險人將自身所有的風(fēng)險進(jìn)行互換以防范保險人的道德風(fēng)險。“巨災(zāi)保險”不宜再

39、拖延 n保險賠款占直接經(jīng)濟損失的比例仍然很低，與全球平均水平有較大的差距?！睆哪瓿跻言斐闪?516億元人民幣直接經(jīng)濟損失的雪災(zāi)到損失至今難以估算的汶川大地震，保險業(yè)建立巨災(zāi)保險體系的呼聲越來越高。借鑒國際經(jīng)驗，建立巨災(zāi)風(fēng)險分散機制和調(diào)動商業(yè)保險雙管齊下分散巨災(zāi)風(fēng)險，成為大多數(shù)保險行業(yè)業(yè)內(nèi)人士的呼聲。n5月12日14時28分在四川汶川發(fā)生的特大地震，造成了生命財產(chǎn)的嚴(yán)重?fù)p失。據(jù)國務(wù)院新聞辦公室發(fā)布，到6月6日為止，汶川地震已造成69127人遇難，373612人受傷，失蹤17918人，累計受災(zāi)人數(shù)4571萬人。據(jù)初步估計地震造成的直接經(jīng)濟損失以千億元計。n中國是一個幅員廣闊的大國，也是災(zāi)害頻發(fā)的國

40、家。19912005年的15年間，自然災(zāi)害造成的直接經(jīng)濟損失累計為27845.8億元，政府的累計救災(zāi)支出為524.98億元，占災(zāi)害帶來的直接經(jīng)濟損失的1.9%，占國家財政支出的0.25%。另一方面，巨災(zāi)給包括個人不動產(chǎn)和公司資產(chǎn)在內(nèi)的社會資產(chǎn)造成的嚴(yán)重經(jīng)濟損失，又往往在傳統(tǒng)的政府援助與社會捐助的視野之外。風(fēng)險分散渠道多風(fēng)險分散渠道多 n“房子沒了還要還房貸?！庇捎谀壳霸谥袊ㄒ豢梢赞D(zhuǎn)移自然災(zāi)害給房產(chǎn)帶來的損失的“房貸險”中地震免責(zé)，致使“地震造成的損毀”成為目前國內(nèi)保險業(yè)的盲區(qū)。而在一些地震多發(fā)國，這個盲區(qū)可以通過國家設(shè)立的巨災(zāi)保險等制度覆蓋的。n在日本、新西蘭等地震多發(fā)國家和地區(qū)，針對地震的

41、巨災(zāi)保險制度均較為完善。其中，被譽為全球運作最成功的災(zāi)害保險制度之一的新西蘭地震保險制度，最主要的特點就是：風(fēng)險分散渠道多，政府與市場協(xié)作，雙管齊下。n新西蘭應(yīng)對地震風(fēng)險體系包括三部分：地震委員會、保險公司和保險協(xié)會，其分屬政府、商業(yè)機構(gòu)和社會機構(gòu)。一旦災(zāi)害發(fā)生，地震委員會首先行動，對災(zāi)民進(jìn)行賠付。地震委員會負(fù)責(zé)法定保險的損失賠償，房屋最高責(zé)任限額為10萬新西蘭元，房內(nèi)財產(chǎn)最高責(zé)任限額為2萬新西蘭元；保險公司依據(jù)保險合同負(fù)責(zé)超出法定保險責(zé)任部分的損失賠償；保險協(xié)會負(fù)責(zé)啟動應(yīng)急計劃。其中，地震委員會積累的巨災(zāi)風(fēng)險基金主要來源于強制征收的保險費以及基金在市場投資中獲得的收益。除建立巨災(zāi)風(fēng)險基金外,

42、地震委員會還利用三個層次的國際再保險市場進(jìn)行風(fēng)險分散。如果地震委員會支付的2億新元難以彌補損失,則啟動再保險方案；如果損失額超過20.5億新元，則由巨災(zāi)風(fēng)險基金支付至耗盡；仍不足時，由政府負(fù)擔(dān)剩余理賠支付，承擔(dān)無限賠償責(zé)任。n在日本，地震保險的核心機構(gòu)是日本地震再保險株式會社（JER），投保人向保險公司（非壽險公司）投保地震保險，保險公司向JER全額分保，JER再將所有承保風(fēng)險分為三部分：一部分自留，一部分轉(zhuǎn)分?；卦ｋU公司，另一部分轉(zhuǎn)分保給政府。發(fā)生地震災(zāi)害之后，根據(jù)損失大小分為三級，按照既定規(guī)則進(jìn)行責(zé)任分配。初級損失完全由JER承擔(dān)；中級損失由JER和原保險公司承擔(dān)50，政府承擔(dān)50；高級

43、損失由JER和原保險公司承擔(dān)5，政府承擔(dān)95。也就是說，損失越大，政府承擔(dān)的部分越大。如果單次地震事故保險損失總額超過最高賠付限額，那么將按照最高賠付限額與保險損失總額的比例對被保險人進(jìn)行賠付。n美國地震多發(fā)地加州同樣成立了一個由保險企業(yè)自由參加和出資、由公共機構(gòu)管理的加州地震局。除了向會員保險公司收費外，加州地震局還通過貸款、再保險、投資等方式募集資金，且不用繳納聯(lián)邦收入稅。據(jù)了解，加州地震局最高可進(jìn)行總額80億美元的保險賠付。按照法律，加州地震局不能宣告破產(chǎn)，如果發(fā)生重大地震災(zāi)害而資產(chǎn)不足，保戶之間則平攤費用。他山之石可攻玉他山之石可攻玉n關(guān)于地震財產(chǎn)保險及災(zāi)后重建，同樣是地震頻發(fā)的伊朗對

44、中國來說有著更多的經(jīng)驗教訓(xùn)可以吸取。n2003年12月26日，伊朗東南部克爾曼省巴姆地區(qū)發(fā)生里氏級地震，造成約萬人喪生。由于在財產(chǎn)保險方面，伊朗各保險公司尚未建立專門的地震財產(chǎn)保險項目。在不少保險公司，有關(guān)地震等自然災(zāi)害造成的損失賠償項目需要在購買主要險種如火災(zāi)險之后單獨購買，其價格有時會翻一番，而需要另外單獨購買的項目往往易被投保人忽視。n視地震規(guī)模不同，伊朗地震災(zāi)區(qū)的重建工作一般持續(xù)半年到10年時間不等。伊斯蘭革命住房基金會是負(fù)責(zé)重建的機構(gòu)之一，它的職責(zé)包括：監(jiān)督重建建筑質(zhì)量；選擇技術(shù)過關(guān)的人員進(jìn)行設(shè)計和施工；確保使用符合標(biāo)準(zhǔn)的建筑材料；改善當(dāng)?shù)氐沫h(huán)境結(jié)構(gòu)；處罰違規(guī)者等。然而，由于缺乏資金

45、等多方面原因，伊朗部分地區(qū)的地震災(zāi)后重建工作遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于預(yù)期，以2003年發(fā)生的巴姆地震為例，地震發(fā)生迄今已有四年多時間，市區(qū)內(nèi)還有許多災(zāi)后臨時搭建的簡易房屋在使用，有的甚至被用作診所和商鋪；市區(qū)內(nèi)出現(xiàn)不少爛尾樓；當(dāng)?shù)匚飪r過高，失業(yè)率居高不下；衛(wèi)生設(shè)施恢復(fù)緩慢；受損的世界級文化古跡巴姆古堡仍未得到妥善修復(fù)。n伊朗災(zāi)后重建工作在實際操作中出現(xiàn)的主要問題包括：負(fù)責(zé)重建的機構(gòu)和項目較多，缺乏協(xié)調(diào)和統(tǒng)一管理；對各種項目缺乏有效的監(jiān)管；一些承包商唯利是圖，使用劣質(zhì)材料，雇傭技術(shù)不過關(guān)的工人進(jìn)行施工；缺乏重建資金；由于管理不善，來自伊朗國內(nèi)外的捐款存在被浪費和貪污等現(xiàn)象。而這些問題，在我們今后的災(zāi)后重建工作中無疑都應(yīng)該加倍重視起來。再保險業(yè)巨頭盯上亞洲巨災(zāi)保險再保險業(yè)巨頭盯上亞洲巨災(zāi)保險 n2008年