后危機時代人民幣匯率波動的影響因素分析

1、文 獻 綜 述 畢業(yè)論文題目后危機時代人民幣匯率波動的影響因素分析 文獻綜述 文 獻 綜 述11 前 言11 后危機時代11.1后危機時代的概念11.2后危機時代世界經濟發(fā)展趨勢21.3后危機時代中國所面臨的機遇和挑戰(zhàn)22人民幣匯率32.1人民幣匯率的概述32.2人民幣匯率所面臨的問題33人民幣匯率制度回顧43.1人民幣匯率制度的內容43.2人民幣匯率制度的演變歷程51 前 言 本人畢業(yè)設計的論題是后危機時代人民幣匯率波動的影響因素分析。早前有些國內外學者對人民幣匯率波動的影響因素進行了規(guī)劃分析但如今經濟已經步入了“后危機時代”國際貿易保護主義風險加劇其波動情況值得關注并且在美聯(lián)儲啟動二次量化

2、寬松政策和各國競相壓低本國匯率的外部情況下中國人民幣匯率問題再次被推到了漩渦中心。因此基于“后危機時代”這個大背景本文的論述對今后把握人民幣匯率的波動情況具有一定的指導意義。 本文根據(jù)早前國內外學者對人民幣匯率的研究成果借鑒他們的成功經驗大膽地將人民幣匯率的波動情況置于“后危機時代”背景下來進行研究對當前理論界和學術界的各種觀點進行了全面梳理。本文主要查閱了近幾年有關人民幣匯率、匯率決定理論及人民幣匯率理論的文獻期刊。 1 后危機時代 1.1后危機時代的概念 所謂后危機時代后金融危機時代就是指隨著危機的緩和而而進入相對平穩(wěn)期。但是由于固有的危機并沒有或是不可能完全解決而使世界經濟等方面仍存在這

3、很多的不確定性和不穩(wěn)定性。是緩和與未知的動蕩并存的狀態(tài)。 2009年下半年以來在全球大規(guī)模的經濟政策刺激下世界經濟逐漸走出衰退開始緩慢復蘇。主要世界組織和預測機構對世界經濟的發(fā)展趨于樂觀連續(xù)幾次上調預測結果。國際貨幣基金組織于2010年1月26日公布的世界經濟展望中預測2010年全球經濟增長3,9%高于該組織2009年10月預計的3.1%預計2011年全球經濟會繼續(xù)加速增長預計增幅預計增幅為4.3%也高于上次預計的4.2%。其中2010年美國增長2.7%歐元區(qū)增長1.0%日本增長1.7%。在金磚四國中中國增長10.0%印度增長7.7%巴西增長4.7%俄羅斯增長4.0%。全球經濟正在進入好于預期

4、的復蘇期不同發(fā)展水平的國家表現(xiàn)出不同的經濟增長速度。預計未來幾年發(fā)達國家經濟將保持平穩(wěn)低速增長發(fā)展中國家將保持平穩(wěn)較快增長。國際貨幣基金組織IMF預測報告中顯示2010年發(fā)達國家和發(fā)展中國家經濟增長2.1%和6.0%2011年增速將達到2.4%和6.3%。 1.2后危機時代世界經濟發(fā)展趨勢 一是世界市場比危機之前變得更加擁擠。一些主要發(fā)達國家在這次危機后會提高儲蓄減少消費。 二是新興市場將成為世界經濟的主體。危機之后發(fā)達國家將有可能出現(xiàn)零增長或負增長美國、西歐經濟不會衰退或者負增長但會有一段時間的零增長。而發(fā)展中國家勢頭強勁中國經濟增長速度達到8%印度明年要達到9%拉美國家明年會有5%左右的增

5、長。 三是發(fā)展中國家和發(fā)達國家都在回歸實體經濟。金融永遠是和風險相聯(lián)系的過去片面強調金融過度依賴金融?，F(xiàn)在各國開始認識到要積極保持和發(fā)展實體經濟才是經濟的基礎。 四是危機加劇了人們尋找新經濟增長點的欲望低碳經濟正成為發(fā)達國家新的經濟增長點?？傮w來說環(huán)保和低碳會給每個行業(yè)和企業(yè)都帶來改變企業(yè)現(xiàn)在就要適應這種趨勢。五是中國企業(yè)將以此次危機為轉折點逐步走向國際化。一方面中國經濟發(fā)展30年后需要“走出去”。另一方面這次危機創(chuàng)造了調整機遇產生了并購的機會。中國的金融實力相對提高購買能力提高出現(xiàn)了“走出去”的良好機遇。 1.3后危機時代中國所面臨的機遇和挑戰(zhàn) 目前國際形勢跌宕起伏變幻莫測各國都忙于使本國經

6、濟盡快穩(wěn)步回升全球都處于大發(fā)展、大變革、大調整中。在這樣的形勢下中國迎來了前所未有的機遇和挑戰(zhàn)。 中國所面臨的機遇為1、國際輿論朝著有利于我國的方向轉變2、對外經濟合作領域將保持著繼續(xù)擴大和深化的態(tài)勢3、拓寬外交領域增強國際話語權4、低碳經濟在外來大有所為5、人民幣有望走向國際化。其中第五點機遇是本論文主要討論的主題。在此次金融風暴中美元大幅貶值“跌跌不休”嚴重動搖了美元在國際儲備體系中的主導地位世人對之喪失信心怨聲載道。包括歐盟在內的許多國家強烈要求國際貨幣多元化。中國的人民幣在風暴中經受住了考驗受到了多國青睞。周邊一些國家和地區(qū)開始將人民幣作為民間交易貨幣。世界銀行行長佐利克稱美國再也不能

7、靠美元主宰一切歐元和中國的人民幣將會成為候選的儲備貨幣。當前保持人民幣的穩(wěn)定是對全球經濟復蘇的一個重要貢獻。中國的人民幣國際化有利有弊但總體來看利大于弊。目前對中國來說是一個難得的機遇。我們應有超前意識做好充分準備爭取和迎接人民幣國際化的早日到來。 中國所面臨的挑戰(zhàn)為1、國內的某些深層次矛盾其中特別是結構性矛盾任然突出2、如要贏得國際全社會的真正認同中國所堅持的和平發(fā)展還尚需時日3、周邊環(huán)境動蕩安全局勢不容樂觀。 盡管目前的局勢對中國而言是機遇和挑戰(zhàn)并存但綜觀全局中國還是可以將挑戰(zhàn)化為機遇從而取得更大的成就。 2人民幣匯率 2.1人民幣匯率的概述 第一人民幣是一種不能自由兌換外幣的貨幣匯率由國

8、家外匯管理局統(tǒng)一制訂和調整并且每日早晨通過新華社用中文、英文和法文發(fā)布。一切外匯買賣和對外結算除另有規(guī)定外都必須按照國家外匯管理局公布的匯價折算。 第二我國人民幣匯率的確定則是完全獨立自主的不受任何外來的壓力與影響。 第三人民幣匯價采用直接標價法一般以100個外幣單位為標準折算為一定數(shù)額的人民幣來標價的。人民幣匯價有買入價、賣出價和現(xiàn)鈔買入價三檔。買入與賣出都是針對銀行來說的買入價是銀行買入外匯的價格賣出價是銀行賣出外匯的價格。買賣價之間的差額為0。5%作為銀行的費用收入。 第四人民幣外匯匯價不分電匯、票匯或信匯都采用同一匯價。但買入外幣匯票和旅行支票時因考慮到銀行墊付資金問題所以另收一定費用

9、。 第五目前人民幣匯率掛牌的貨幣都是可以自由兌換的貨幣有美元、港元、澳門元、日元、歐元、英鎊、澳大利亞元、加拿大元、新加坡元、瑞士法郎和新西蘭元等。 2.2人民幣匯率所面臨的問題 自2002年開始西方社會經濟領域就一度的要求人民幣升值學術界都是一致的認為人民幣匯率是低估了的。而在2005年前后各個國家都開始要求中國改革匯率制度或是直接要求人民幣升值或是基于國內經濟壓力或是迫于國內政治的壓力。2008年金融危機席卷全球世界的主要經濟大國都將逐注意力轉向了如何擺脫危機而人民幣則在這兩年中穩(wěn)穩(wěn)的度過。 2010年之后世界經濟開始漸漸復蘇似乎也已走出了危機的陰影中他們又將注意力移向了人民幣升值的問題穩(wěn)

10、定了兩年的人民幣匯率開始松動了人民幣又面臨了新的一輪升值壓力當中。 對于人民幣升值的原因學術界的研究也是層層遞進深入探析。張永國2011將人民幣匯率升值的原因大致化成了四個方面1.中外利率差異情況 利率的相對高低會影響資本流動的方向從而影響國際貿易規(guī)模使利率差異對匯率走勢的影響力不斷地提高2.貨幣供應量狀況由于改革開放的深入外商投資大幅度增加再加上緊縮性貨幣政策人民幣資金相當緊張外資進入又過多所以出現(xiàn)了明顯的外匯供大于求促使人民幣升值。3.國際收支狀況和外匯儲備情況主要是由于我國外匯儲備近幾年來的急劇膨脹和國際收支出現(xiàn)雙順差的狀況。4.經濟增長情況我國開始處在一個經濟強勢增長的階段供給相對消費

11、的需求旺盛從而對物價有向下的壓力。 王世珍2011在探討人民幣升值對經濟的影響的同時也對人民幣匯率升值的原因進行了分析考慮了升值的政治、經濟和制度的原因政治方面主要是美國和日本強勢一派希望人民幣升值而給自己國家?guī)砗锰幎洕矫嬉踩缤衔闹刑岬降囊话阒饕蔷椭袊洕膹妱莅l(fā)展同時又是持續(xù)的貿易雙順差國際儲備也快速增長而且還存在著人民幣升值的預期制度方面則是因為銀行結匯制的強制性和銀行間外匯市場的封閉性。 3人民幣匯率制度回顧 隨著經濟步入“后危機時代”國際貿易保護主義風險加劇人民幣匯率再次成為爭論的焦點。2008年第三季度后受金融危機的影響人民幣匯率波動幅度大幅降低。2010年隨著全球經濟步入

12、“后危機時代”國際貿易保護主義風險加劇。2010年3月15日130名美國國會議員聯(lián)名呼吁將中國認定為“匯率操縱國”并要求美國商務部對中國商品實施反補貼制裁隨后美國財政部決定推遲公布是否將中國列為“匯率操縱國”的報告并稱人民幣是否升值“取決于中國”。5月19日美國財政部長蒂莫西·蓋特納Timothy Franz Geithner和財政部中國事務高級協(xié)調員David Loevinger表示美國不會在即將舉行的中美戰(zhàn)略與經濟對話上就人民幣匯率問題向中國施加壓力。2011年第三輪中美戰(zhàn)略與經濟對話于5月9日至10日在美國華盛頓舉行匯率問題自然仍是此次雙方對話的“重頭戲”。 事實上近期人民幣已

13、經持續(xù)升值。對支持人民幣升值的不僅僅是美國政府大量的西方媒體同樣在大肆宣傳人民幣升值論國內也有很多追隨者在遙相呼應。 3.1人民幣匯率制度的內容 第一人民幣匯率的形成、公布與調整 第二人民幣匯率涉及的幣種澳大利亞元、奧地利先令、比利時法郎、加拿大元等21種貨幣。 第三人民幣匯率的標價方法直接標價法。 第四人民幣匯率實行對外匯買賣雙價制銀行買入外匯用買入價賣出外匯用賣出價買賣差價5作為銀行業(yè)務收入。 第五人民幣匯率實行現(xiàn)鈔買賣雙價制現(xiàn)鈔分為買入價和賣出價。 第六遠期人民幣買賣 3.2人民幣匯率制度的演變歷程 1948年12月1日中國人民銀行成立并發(fā)行了統(tǒng)一的貨幣-人民幣。人民幣對西方國家貨幣的匯

14、率于1949年1月18日率先在天津產生。在1950年全國財經工作會議以后于同年7月8日開始實行全國統(tǒng)一的人民幣匯率由中國人民銀行公布。1979年3月13日國務院批準設立國家外匯管理總局統(tǒng)一管 文獻綜述 - - 7 理國家外匯公布人民幣匯率。1994年1月1日起改由中國人民銀行根據(jù)銀行間外匯市場形成的價格公布人民幣匯率。最終按演變過程人民幣匯率的變化過程可分為如下幾個階段 一、國民經濟恢復時期和計劃經濟時期的人民幣匯率制度。 1、國民經濟恢復時期(19491952年底)人民幣匯率大幅貶值和起伏回升階段。人民幣匯率有如此現(xiàn)象主要是因為當時我國處于國民經濟恢復時期及抗美援朝戰(zhàn)爭時期國內存在著嚴重的通

15、貨膨脹隨著國內物價的上漲導致根據(jù)物價對比法而計算出的人民幣對美元的匯率不斷調整。 2、進入社會主義建設時期至l972年底(19531972)人民幣匯率處于基本穩(wěn)定階段。1953年起我國進入全面社會主義建設時期國民經濟實行計劃化物價由國家規(guī)定且基本穩(wěn)定。并且資本主義國家的貨幣實行固定匯率制度匯率不常變動因此人民幣匯率亦保持穩(wěn)定實質上實行固定匯率制度。 3、從西方貨幣實行浮動匯率至人民幣貿易內部結算價時期(19731978)人民幣實行釘住一籃子貨幣的“釘住匯率制”匯率調整頻繁。 二、經濟轉軌時期的人民幣匯率制度。 1、1981年1984年是人民幣內部結算價和官方匯率并存的雙重匯率時期。從1981年

16、起我國實行兩種匯價主要目的是為了鼓勵出口、限制進口加強外貿的經濟核算和適應我國對外貿易體制的改革。 2、1985年1993年則是取消內部結算價官方匯率和外匯調劑市場匯率并存時期 三、1994年外匯體制改革后則是以市場機制為基礎的人民幣匯率制度。 1、1994年-2005年7月實行以供求為基礎、單一的有管理的浮動匯率制度。在這種新的體制下人民幣匯率有以下幾個特點人民幣匯率不再由官方行政當局直接制定。而是由中國人民銀行根據(jù)前一日銀行間外匯市場形成的價格公布當日人民幣匯率各外匯指定銀行根據(jù)中國人民銀行公布的匯率和規(guī)定的浮動范圍自行確定和調整對客戶的買賣價格由外匯指定銀行制定出的匯率是以市場供求為基礎

17、的以市場供求為基礎所形成的匯率是統(tǒng)一的。 2、2005年7月如今實行參考"一籃子貨幣"進行調節(jié)的有管理的浮動匯率制度。自2005年7月21日起我國開始實行以市場供求為基礎、參考"一籃子貨幣"進行調節(jié)的、有管理的浮動匯率制度。人民幣匯率不再盯住單一美元。 4匯率決定理論文獻回顧 從世界金本位制瓦解后各國匯率動蕩不已由于各國勞動生產率的差異、信息傳遞技術的現(xiàn)代化、國際經濟往來的日益密切和金融市場的一體化等原因紙幣本位制下的貨幣匯率決定收到了許多方面的影響并隨之產生了各式各樣的匯率決定理論。 1購買力平價理論PPP 購買力平價PPP, purchase pow

18、er parity理論是最早提出Cassel1922但也是爭議最多的理論。其基本思想是基于開放條件下的“一價定律”貨幣的價值在于其購買力因此不同貨幣之間的兌換率取決于其購買力之比。購買力平價又分為絕對購買力平價和相對購買力平價其中絕對購買力平價指的是兩個國家間匯率應該等于其相對價格水平的比率相對購買力平價指的是兩國間匯率的變動等于相對價格水平的變動。 但國內外大量的理論和實證研究表明購買力平價理論存在的最大缺陷是它忽略了基本經濟要素如勞動生產率、貿易條件等對匯率的影響同時平價成立的假設較為嚴格。 2國際收支說 英國經濟學家戈森G.L. Goschen1861在外匯理論中較為系統(tǒng)地解釋了金本位制

19、下匯率變動的主要原因并完整地闡述了匯率與國際收支的關系提出了國際借貸說。 國際收支說Balance of Payment Theory of Exchange Rate就是是從國際收支角度分析匯率決定的一種理論?；舅枷胧菂R率是外匯市場上的價格外匯市場上供需流量的變動對它有著直接的影響而外匯市場上得交易行為又都是由國際收支決定的因此國際收支狀況與匯率之間存在著密切聯(lián)系。這一理論也是在購買力平價前提下建立起來的相對更加全面的匯率理論側重于運用普通商品的供求關系分析外匯市場的均衡。 3利率平價理論 文獻綜述 - - 9 凱恩斯1923年在論貨幣改革中第一次系統(tǒng)地闡述了利率和匯率之間的關系這就是今天

20、的利率平價假說。利率平價理論Rate Parity認為兩個國家利率的差額相等于遠期兌換率及現(xiàn)貨兌換率之間的差額。 利率平價包括非抵補利率平價UIP, uncovered interest parity、抵補利率平價CIP, covered interest parity和實際利率平價(RIP, real interest parity)三種形式。非抵補利率平價是指投資者在進行沒有抵補的外匯投資時所獲得的收益等于沒有匯率風險所獲得的收益。抵補利率平價指的是在金融市場比較發(fā)達的情況下兩國間貨幣匯率的遠期升貼水率反映這兩國間利率水平的差異。實際利率平價是指在不同國家間實際利率應該相等。 文獻綜述 -

21、 - 10 5人民幣匯率理論文獻回顧 張曉樸1999在人民幣均衡匯率的理論與模型中指出購買力平價理論成立時的假設有的在現(xiàn)實經濟中幾乎難以成立至少在短期內幾乎沒有支持其成立的實證研究。 在對人民幣絕對購買力平價的研究方面最早進行分析的是美國的克拉維斯教授他估計1975年中國購買力平價為1美元等于0.46人民幣中國學者首先系統(tǒng)地研究此問題的是任若恩教授1994他估計1991年中國人均國內生產總值為1680美元郭熙保1997估計中國1994年購買力的幾何平均值為2.44$。這些估計都說明購買力平價對人民幣匯率是缺乏解釋力的購買力的變化與國內生產總值的增長率一般說來是不一致的。 易綱和范敏1997在人

22、民幣匯率的決定因素及走勢分析中得出結論用購買力平價分析發(fā)展中國家時要做修正發(fā)展中國家經濟起飛時期可能有較高的通脹率而其匯率并不按比例貶值。因為在經濟起飛的一段時間里發(fā)展中國家的非貿易品住房服務的漲價幅度遠高于貿易品的漲幅。 張斌和唐烈2001在匯率變動的國際比較與未來人民幣匯率走勢中也得出相似結論中、長期內即使國內的總體物價水平調整到了世界平均水平由于國內相對于世界平均水平的制造業(yè)勞動生產率增長要快于非貿易品勞動生產率增長國內的CPI和WPI的差距要大于世界CPI和WPI的差異。顯然剔除了非貿易品價格因素后的“購買力平價”能相對較好地解釋人民幣匯率走勢其實早在70年代末中國的學者就結合了購買力

23、平價說和中國的國情提出了相關的匯率理論“換匯成本說”。 劉墨梅1988從換匯成本和絕對購買力平價的角度討論了人民幣匯率決定的客觀基礎認為換匯成本比購買力平價更有解釋力。 陳建梁2000支持把換匯成本作為我國匯率調整的主要依據(jù)。 張萍1996在利率平價理論及其在中國的表現(xiàn)研究了改革開放以來人民幣匯率與利率之間的關系認為由于中國市場存在資本流動限制、匯率形成缺乏效率、匯率預期形成機制簡單化等特征使得利率平價在中國較難適用。但是 文獻綜述 - - 11 張萍認為利率平價通過有限的資本流動對人民幣匯率確實能產生一定的影響在現(xiàn)行的金融體制下利率平價在中國有著特殊的表現(xiàn)形式這一形式反映了國內金融運行機制從

24、原計劃經濟下封閉的行政管制的模式向金融自由化邁進的過程中匯率、利率與資本流動之間的不協(xié)調的關系。 杜金珉和鄭凌云2001在利率平價理論對我國匯率決定的適用性探討通過對中美兩國利率差異與人民幣對美元匯率變動關系的檢驗與分析得出了很相似的結論他們指出現(xiàn)階段人民幣匯率的決定很難直接而有效地適用于利率平價理論因為中國的實際情況難以滿足利率平價理論的大多數(shù)假設。 楊帆1997指出除了計劃利率、外匯管制以外外匯遠期市場的缺乏也是影響利率平價發(fā)揮作用的重要體制性因素。他指出人民幣匯率最主要的決定因素還是停留在商品市場層次上利率平價對匯率的影響不是直接在資本市場上體現(xiàn)而是通過商品市場體現(xiàn)。 薛宏立2002在淺

25、析利率平價模型在中國的演變將制度摩擦系數(shù)和交易成本引入利率平價模型也得出了相似的結論。雖然引入交易成本摩擦因數(shù)等變量以后能加強利率平價對人民幣匯率的解釋能力但是利率平價理論在中國難以成立。 牛愛民2005在人民幣是否應該升值中分析了日美歐等發(fā)達國家要求人民幣升值的理由和目的。1中國有巨額的外匯儲備僅次于日本居世界第二位。2希望藉此改善對中國的貿易逆差。3希望改善其國內的通貨緊縮問題。不少日本人認為通貨緊縮是來自中國商品的廉價進口。4希望借此制止日美歐企業(yè)大量地對華投資。企業(yè)大量地對華進出造成國內產業(yè)空洞化失業(yè)率激增。 岳正華2005在人民幣升值及對我國經濟增長的損害分析中論述了人民幣一次性升值

26、和分期逐步升值對我國經濟的影響。他認為人民幣一次性升值會使我國產品出口減少企業(yè)減產工人失業(yè)國內市場萎縮外資流入減少甚至出現(xiàn)負增長對外向型經濟特征明顯的沿海經濟增長危害甚大除以上影響外對我國旅游、對外承包工程和勞務合作等也有影響。人民幣分期逐步升值對我國的損害弱一些。因為一方面給我國企業(yè)和外資企業(yè)一個緩沖期另一方面升值預期使企業(yè)主動調整結構改進技術和提高產品質量有利于把升值對經濟的損害減小到最低程度。 文獻綜述 - - 12 馬鄖2005在試論人民幣升值陷阱中認為人民幣若驟然升值會陷入升值陷阱。他主要以日本的經驗教訓為例說明人民幣升值對我國經濟的影響。包括(1)經常帳戶收入減少增大就業(yè)壓力。(2

27、)外匯儲備降低減少應對風險能力。(3)出現(xiàn)泡沫經濟引發(fā)金融危機。(4)加劇通貨緊縮影響經濟發(fā)展。 李小云李鶴2005在人民幣升值對農業(yè)經濟的影響中通過實證分析法分析了人民幣升值對農業(yè)經濟的影響。得出結論認為人民幣升值會對我農業(yè)經濟和農民福利造成巨大的負面沖擊。若人民幣升值將直接影響農產品的進出口進而打破國內農產品的供需平衡使國內農產品價格降低產量壓縮種植面積減少農民就業(yè)機會減少收入減少。 徐聲星2008認為升值預期比升值本身更可怕。 熊嘯2008在淺析人民幣匯率與通貨膨脹的關系指出我國的人民幣名義匯率持續(xù)升高是因為自1994年匯率并軌以來人民幣嚴重低估而且我國至今實行的是強制結售匯制和對銀行外

28、匯頭寸的引導導致我國外匯儲備大幅上升。因此在國內外匯市場上外匯的供給遠大于外匯的需求?？梢姀氖袌鰧嶋H外匯供求的角度來看人民幣在一段時期以來一直面臨著升值的巨大壓力完全依靠著央行在外匯市場上單方面的購買匯干預才避免了匯率大幅升值的。而在國內貨幣供給量的大幅增加直接導致了通貨膨脹的加劇同期通貨膨脹率遠大于人民幣的升值因此實質上人民幣在國內是貶值的。這就能夠解釋我國出現(xiàn)了雙高現(xiàn)象的原因即人民幣對外升值對內貶值這與我國出現(xiàn)的通貨膨脹并不矛盾。 陳科呂劍2008在人民幣實際匯率變動趨勢分析基于巴拉薩-薩繆爾森效應中結合我國二元經濟結構的特殊國情,在對標準的巴拉薩-薩繆爾森模型進行拓展的基礎上,運用我國與

29、美國的數(shù)據(jù)對人民幣實際匯率的變動趨勢進行了實證研究認為一國匯率的變動趨勢與該國兩個部門間的生產率差異變化之間存在長期的比例關系即我國與美國間可貿易部門和不可貿易部門生產率的差異決定了兩國間相對物價水平的差異.不可貿易部門的生產率提高幅度大時本國貨幣趨向于貶值反之當可貿易部門的生產率提高幅度大時本國貨幣的實際匯率趨向于升值。 張金2010在改革開放后人民幣匯率波動的影響因素分析中選取了1979-1988、1989-1994、1995-2005與2005-2010年四個時間段根據(jù)各階段不同的經濟和整治情況從名義匯率與實際有效匯率兩個角度來分析人民幣匯率波 文獻綜述 - - 13 動的影響因素。并選

30、擇國民生產總值、利率、貿易收支、資本和金融項目收支、物價水平五項變量通過計量經濟模型對人民幣實際有效匯率進行實證研究得出結果貿易收支與國內生產總值對實際有效匯率產生較大影響。 胡志強2011在有關人民幣匯率問題的一些思考中提出短期內我們要頂住壓力根據(jù)我國經濟發(fā)展需要在有序可控的節(jié)奏下推進人民幣匯率改革 同時保持匯率足夠的靈活性。長期來看首先我國應根據(jù)世界經濟發(fā)展大局調整產業(yè)結構使得產業(yè)結構不斷升級從低端的組裝加工產業(yè)向高端的科技創(chuàng)新產業(yè)轉變。其次出于我國巨額外匯儲備的安全性考慮在外匯儲備組成結構中要減少美元資產過重的比例逐步吸收其他發(fā)達經濟體如歐元、日元、 英鎊等和新興國家經濟體如巴西、羅斯等

31、國貨幣作為外儲資產。第三積極利用上海金融平臺和香港國際金融中心的優(yōu)勢大貨幣互換協(xié)議的范圍增加人民幣在對外貿易、對外援助、貸款和直接投資中的使用。 楊帆2010在人民幣匯率走勢分析中將人民幣升值的因素劃分為貨幣因素和非貨幣因素。貨幣因素中考慮的主要是購買力平價這一名詞概念購買力平價是決定長期匯率的依據(jù)理論上說兩國貨幣的國內購買力決定對外購買力同一商品在同一國家應該有相同的價格。如果以400種商品為一“標準品”樣本在中國值4萬元人民幣在美國值1萬元人民幣那么人民幣對美元比值就應該是1:4這個比值在1990年是1:1以后由于中國物價上升人民幣購買力下降長期保持在1:4的水平以后可能上升到1:5就是說

32、人民幣匯率是由1:8向1:5升值的趨勢4年以來升到1:6.8還有20%左右的升值空間。而非貨幣因素中則是探討名義利率扣掉了貨幣因素就即實際利率。人民幣中期升值趨勢是非貨幣因素決定的就是實際匯率它是可貿易品與非貿易品之比可貿易品是可以移動并參加國際貿易的商品其價格是不斷下降的而另一種價格則是不斷上升的。具體地說在可貿易品價格中間出口價格不斷降低數(shù)量擴張進口品價格不斷提高數(shù)量萎縮導致貿易條件惡化貿易順差增加就要求名義利率升值。當名義利率不跟隨實際匯率升值就會產生升值預期引導國際投機資本大幅度增加國家收購外匯使外匯儲備增加造成人民幣基礎貨幣過度發(fā)行。 穆索娜2011在后危機時代人民幣匯率應該走穩(wěn)的因

33、素分析中指出隨著中國經濟持續(xù)穩(wěn)步發(fā)展,及全球經濟地位的變化,人民幣會穩(wěn)步上升是必然趨勢,但要求中國在短期內進行大幅度升值并不現(xiàn)實,中國經濟體也不能承受.中國經濟的穩(wěn)步復蘇為世界經濟的復蘇做出了巨大貢獻.人民幣能否穩(wěn)定直接影響 文獻綜述 - - 14 著中國經濟的增長,間接影響世界經濟復蘇.在文中從內部及外部的角度分析人民幣應該走穩(wěn)。 Piet Sercu,Raman Uppal2003在Exchange Rate Volatility,Trade,and Capital Flows under Alternative Exchange Rate Regimes中指出通過對一些實證檢驗購買力平價

34、得出相對購買力關系在長期和中期幾年而不是幾個月來說是比較有效的如果資源沖擊很小在短期也能成立。 文獻綜述 - - 15 結 論 前文對人民幣匯率制度的演變、匯率決定理論及目前國內外研究現(xiàn)狀這幾個方面進行了概括介紹了近幾年來有關人民幣匯率波動的部分文獻從而基本上勾勒出了目前關于人民幣匯率研究狀況的總體輪廓。 雖然購買力平價應用于人民幣匯率時難以成立而且即使放寬了假定條件并應用新的計量技術進行檢驗其成立與否仍然存在很大爭議但是不可否認購買力平價特別是剔除了非貿易品以后的購買力平價退化形式換匯成本對人民幣匯率的形成還是有很大影響的。 雖然引入了交易成本摩擦因數(shù)等變量以后能加強利率平價對人民幣匯率的解

35、釋能力但是利率平價理論在中國是難以成立的。在我國目前資本項目嚴格管制、利率管制、人民幣不可自由兌換的制度背景下利率平價的前提條件都難以滿足人民幣匯率不滿足利率平價也就不足為奇了。但可以預計隨著中國的利率市場化人民幣向自由兌換邁進以及資本項目下的管制不斷放松利率平價對人民幣匯率的解釋能力會越來越強。 并且就人民幣匯率制度本身發(fā)展的方向來看學者們基本上能達成共識即中國應該逐步建立起一套更具靈活性的人民幣匯率制度。 文獻綜述 - - 16 參考文獻 1張曉樸.人民幣均衡匯率的理論與模型J.經濟研究.1999年第12期 2任若恩.中國GDP統(tǒng)計水份有多大評兩個估計中國GDP數(shù)據(jù)研究的若干方法問題J.經濟學季刊.2002年第2卷4期 3易綱、范敏.人民幣匯率的決定因素和走勢分析J.經濟研究.1997年第10期 4張斌、唐烈.經濟增長中匯率變動的國際比較J.NERI working paper .2001.010 5劉墨梅.人民幣匯價問題J.經濟研究.1988年第