資本成本與資本結(jié)構(gòu)實驗(共9頁).doc

1、會計與財務(wù)學(xué)院財務(wù)管理課程同步實驗課程名稱 財務(wù)管理 班級 學(xué)號成 績姓名指導(dǎo)教師 實驗日期 2011 年 5 月 11 日實驗一：資本成本【實驗?zāi)康摹?利用EXCEL表格，掌握債務(wù)資本成本、權(quán)益資本成本和綜合資本成本的計算?！緦嶒瀮?nèi)容】1A公司向銀行借款500萬元，年限5年，年利率為6%，每年付息，到期還本，籌資費用率為0.5%，公司所得稅率為25%。要求：（1）不考慮貨幣時間價值，計算該項長期借款的資本成本。（2）考慮貨幣時間價值，計算該項長期借款的資本成本。2A公司發(fā)行總面額為500萬元的5年期債券，票面利率為12%，每年付息一次，到期一次還本，籌資費用率為5%，公司所得稅率為25%。要

2、求：（1)以票面價格平價發(fā)行，計算該債券的資本成本。（2）以600萬元溢價發(fā)行，計算該債券的資本成本。（3）以400萬元折價發(fā)行，計算該債券的資本成本。3A公司新發(fā)型普通股1000萬元，目前市價為50元，經(jīng)測算其年增長率為12%，預(yù)計第一年發(fā)放股利2元，普通股籌資費用率為股票市價的10%，此外，公司還保留盈余公積500萬元，所得稅率為25%。要求：計算該公司普通股和留存收益的資本成本。4若A公司同時進行上述三種情況的籌資，不考慮時間價值且債券平價發(fā)行的情況下，計算該公司的綜合資本成本?！緦嶒炛攸c】在EXCEL中運用公式對個別資本成本和綜合資本成本進行計算?！緦嶒灢襟E】（1）資本成本計算公式為“

3、=B2*B4*(1-B6)/(B2*(1-B5)”，將計算結(jié)果填入表1-1中。 表1-1AB1借款資本成本2借款金額50000003借款期限54年利率6%5籌資費用率0.5%6所得稅率25%7資本成本4.52%（2）考慮貨幣時間價值的情況下，資本成本的計算公式為“=IRR(B3:B8)*(1-25%)”，為了便于利用Excel軟件提供的財務(wù)函數(shù)IRR（），需要計算出各年的現(xiàn)金流量，將計算結(jié)果填入表1-2中。表1-2AB1借款資本成本2期間現(xiàn)金流量3第0年49750004第1年-3000005第2年-3000006第3年-3000007第4年-3000008第5年-53000009資本成本4.5

4、9%2. 債券資本成本的計算公式為“=B2*B5*(1-B7)/(B3*(1-B6)”,將計算結(jié)果填入表1-3、1-4及1-5中。表1-3 債券成本的計算1AB1債券資本成本2債券面值50000003債券發(fā)行價格50000004債券期限55債券年利率12%6發(fā)行費用率5%7所得稅稅率25%8資本成本9.47%表1-4 債券成本的計算2AB1債券資本成本2債券面值50000003債券發(fā)行價格60000004債券期限55債券年利率12%6發(fā)行費用率5%7所得稅稅率25%8資本成本7.89%表1-5 債券成本的計算3AB1債券資本成本2債券面值50000003債券發(fā)行價格40000004債券期限55

5、債券年利率12%6發(fā)行費用率5%7所得稅稅率25%8資本成本11.84%3普通股資本成本的計算公式為“=B4/(B2*(1-B5)+B3”,將計算結(jié)果填入表1-6中。表1-6AB1普通股資本成本2普通股市價503普通股年增長率12%4預(yù)期年股利額25籌資費用率10%6資本成本16.44%留存收益資本成本的計算公式為“=B4/B2+B3”，將計算結(jié)果填入表1-7中。表1-7AB1留存收益資本成本2普通股市價503普通股年增長率12%4預(yù)期年股利額25資本成本16.00%4綜合資本成本，將計算結(jié)果填入表1-8中。表1-8籌資種類長期債券長期借款普通股留存收益籌資金額5000000500000010

6、0000005000000個別資本成本9.47%4.52%16.44%16.00%籌資總額25000000個別資本成本占比20%20%40%20%綜合資本成本占比12.58%【實驗方法】 運用EXCELL進行計算機操作【實驗條件】 Windows操作系統(tǒng)，Office軟件【問題思考】債券資本成本計算所使用的籌資額與債券的發(fā)行價格的關(guān)系怎樣？債券資本成本計算所使用的籌資額等于債券的發(fā)行價格扣除發(fā)行費用等后的金額。實驗三：資本結(jié)構(gòu)【實驗?zāi)康摹?通過本項實驗，使學(xué)生：1 熟悉并掌握企業(yè)如何進行籌資決策。2 掌握單變量求解和規(guī)劃求解的方法。【實驗內(nèi)容】 1.某公司目前資本成本共900萬元，其中長期債權(quán)

7、100萬元，債券利率為8%，普通股80萬股，共800萬元。為滿足投資計劃的需要，準(zhǔn)本再籌資200萬元，有兩個備選方案：方案一是發(fā)行長期債券200萬元，年利率9%；方案二是增發(fā)普通股200萬元，每股面值10元。公司所得稅稅率25%。要求：通過每股收益無差別點分析，對籌資方案進行決策。 2.公司目前資本全由普通股組成，股票賬面價值1000萬元，所得稅稅率25%。預(yù)計公司每年的息稅前收益為300萬元，且穩(wěn)定不變，公司稅后凈利潤將全部作為股利發(fā)放，股利增長率為0。該公司認(rèn)為目前資本結(jié)構(gòu)不理想，準(zhǔn)備增加負(fù)債以利用財務(wù)杠桿提高企業(yè)價值。經(jīng)測算，債務(wù)的現(xiàn)值等于其面值，在不同的負(fù)債水平下，債務(wù)的利率Kd和普通

8、股的如表2-1所示。表2-1方案債務(wù)金額（萬元）債務(wù)利率（%)普通股值1001.1210061.2320081.254300101.485400121.856500152.2同時，已知證券市場的數(shù)據(jù)為：Rf=8%，平均風(fēng)險股票必要報酬率為Rm=14%，試測算該公司的最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)?！緦嶒炛攸c】 在EXCEL中規(guī)劃求解方法的運用。【實驗步驟】1.將計算結(jié)果填入表2-2中。ABCDEFG1原本長期債券面值債券利率普通股股數(shù)2所得稅稅率25%31008%4805新方案62009%7208每股收益與息稅前收益的關(guān)系9EBIT206010014018022010方案1EPS-5.63%31.88%69.3

9、8%106.88%144.38%181.88%11方案2EPS9.00%39.00%69.00%99.00%129.00%159.00%12每股收益無差別點的EBIT 公式求解9813單變量求解14規(guī)劃求解其中B10:G10=(B9:G9-B3*C3-B6*C6)*(1-E2)/D4 B11:G11=(B9:G9-B3*C3)*(1-E2)/(D4+D7) E12=(B3*C3+B6*C6)*(D4+D7)-D4*(B3*C3)/D7 在單元格F13中輸入公式"=(E13-B3*C3-B6*C6)*(1-E2)/D4-(E13-B3*C3)*(1-E2)/(D4+D7)"。

10、 在“數(shù)據(jù)”選項卡上的“數(shù)據(jù)工具”組中，單擊“假設(shè)分析”，然后單擊“變量求解”，出現(xiàn)“單變量求解”對話框。在“目標(biāo)單元格”框中，輸入F13，在“目標(biāo)值”框中，輸入0，在“可變單元格”框中，輸入E13，然后單擊“確定”。 運用規(guī)劃求解放法求解每股收益無差別點EBIT。在單元格F14中輸入公式“=(E13-B3*C3-B6*C6)*(1-E2)/D4-(E13-B3*C3)*(1-E2)/(D4+D7)”。在“數(shù)據(jù)” 選項卡上的“”分析 中，單擊“規(guī)劃求解”，出現(xiàn)“規(guī)劃求解參數(shù)”對話框。在“設(shè)置目標(biāo)單元格”框中，輸入目標(biāo)單元格的F14，單擊“值”，然后在框中鍵入數(shù)值0。在“可變單元格”框中，輸入E

11、13，然后單擊“求解”，再單擊“確定”。畫圖，在“插入”選項卡中“圖表”數(shù)據(jù)組中點擊“折線圖”，選擇“數(shù)據(jù)點折線圖”，單擊“數(shù)據(jù)區(qū)域”，光標(biāo)變?yōu)槭譅?，選擇B10:G11的區(qū)域。單擊“系列”里的“分類X軸標(biāo)志”選擇B9:G9的區(qū)域。單擊確定。一張圖表便生成好了。通過圖表來確定選擇方案。2.將計算結(jié)果填入表2-3中。 表2-3ABCDEFG10不同債務(wù)規(guī)模下的公司價值和綜合資本成本11方案債務(wù)金額Kd(%)Rs(%)S(萬元)V(萬元)Kw(%)1210014.601541.101541.1014.60132100615.201450.661550.66.14.51143200815.50137

12、4.191574.1914.291543001016.881199.641499.6415.001654001219.10989.531389.5316.191765001521.20795.991275.9917.3618公司最大價值1574.19對應(yīng)方案319最小綜合資本成本14.29對應(yīng)方案3具體過程參加表2-4 表2-4單元格公式或函數(shù)B12:B17=B3:B8C12:C17=C3:C8D12:D17=F4+D3:D8*(F5-F4)E12:E17=(F2-C12:C17*B12:B17)*(1-F3)/D12:D17F12:F17=B12:B17+E12:E17G12:G17=C12

13、:C17*(1-F3)*B12:B17/F12:F17+D12:D17*E12:E17/F12:F17C18=MAX(F12:F17)C19=MIN(G12:G17)E18=MATCH(C18,F12:F17)E19=MATCH(C19,G23:G17)【實驗方法】 運用EXCELL進行計算機操作【實驗條件】 Windows操作系統(tǒng)，Office軟件【問題思考】 企業(yè)價值的確定如何與加權(quán)資本成本相聯(lián)系？企業(yè)價值的最大化與加權(quán)資本成本的最小化應(yīng)是完全一致。企業(yè)最佳的資本結(jié)構(gòu)要求同時實現(xiàn)上述兩個目標(biāo)，在息稅前利潤不變以及滿足有效市場假說的要求的前提下，最低的加權(quán)資本成本意味著最大化的企業(yè)價值。兩者

14、在本質(zhì)上應(yīng)是一致。實驗三：財務(wù)報表分析【實驗?zāi)康摹空莆諏ζ髽I(yè)財務(wù)報表分析的基本方法，運用財務(wù)管理模型和Excel分析工具，分析與評價公司財務(wù)狀況和財務(wù)成果?！緦嶒瀮?nèi)容】1.選取某個上市公司，列表計算該上市公司2008年和2009年償債能力、資產(chǎn)管理能力、盈利能力指標(biāo)，結(jié)合行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)進行相關(guān)分析。2利用公司本期與上期會計報表資料，采用杜邦分析法對公司凈資產(chǎn)收益率的變動及變動原因進行因素分析。3. 根據(jù)公司經(jīng)營現(xiàn)狀和上述分析，對公司進行綜合評價?！緦嶒灢襟E】【實驗結(jié)論與分析】【實驗方法】 運用EXCELL進行計算機操作【實驗條件】 Windows操作系統(tǒng)，Office軟件【問題思考】為什么說凈資產(chǎn)收

15、益率是杜邦分析體系的核心指標(biāo)？實驗三（1）、青島海爾財務(wù)報表分析青島海爾償債能力流動比率速凍比例現(xiàn)金流量比率資產(chǎn)負(fù)債率權(quán)益乘數(shù)現(xiàn)金負(fù)債總額比率20091.931.20 31.63%36.94%1.5930.94%20101.771.3529.65%37.03%1.5929.09%流動比率有所下降并且低于2，但不影響償債能力，并且資金利用率上升了；資產(chǎn)負(fù)債率上升，導(dǎo)致長期償債能力降低，但資產(chǎn)負(fù)債率沒有超過50%，長期償債能力依然很強；現(xiàn)金流比率不斷下降，一方面說明該企業(yè)短期償債能力下降，一方面說明企業(yè)的資金利用率下降。資產(chǎn)管理能力總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)率應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率2009311.1630.24

16、20102.69.7844.28存貨周轉(zhuǎn)率有所下降，但與同行業(yè)相比還是很高的；應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率提高了，現(xiàn)金流狀況得到改善；總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率比較穩(wěn)定，而且略高于行業(yè)水平。盈利能力資產(chǎn)收益率凈資產(chǎn)收益率毛利率營業(yè)凈利率20095.75%10.20%19.01%2.14%20106.28%11.34%23.13%2.74%青島海爾在電器行業(yè)出于領(lǐng)先地位，無論是營業(yè)利潤率還是資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率都高于行業(yè)水平，但財務(wù)杠桿利用的不是很充分，資金利用率不高。（2） 凈資產(chǎn)收益率= 營業(yè)凈利率* 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率*平均權(quán)益乘數(shù)200910.20%2.14%31.59201011.34%2.74%2.61.592.14%*3*1

17、.59=10.24%（2.74%-2.14%）*3*1.59=2.88%2.74%*（2.6-3）*1.59=-1.74%2.74%*2.6*（1.59-1.59）=0營業(yè)凈利率上升了0.6%，導(dǎo)致凈資產(chǎn)收益率上升了2.88%；總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降了0.4，導(dǎo)致凈資產(chǎn)收益率下降了1.74%；平均權(quán)益乘數(shù)沒有變化。（3）、公司現(xiàn)在屬于低負(fù)債、低風(fēng)險的資本結(jié)構(gòu)。因為是低風(fēng)險，所以回報水平也不高，在同行業(yè)中出于中等水平。這說明公司可以適當(dāng)增加負(fù)債水平，以便籌集更多的資金，擴大企業(yè)規(guī)模，或者向一些高利潤高風(fēng)險的產(chǎn)業(yè)做一些適當(dāng)投資，以提高股東回報率。 存貨周轉(zhuǎn)率有下降趨勢，但下降幅度不大，且遠(yuǎn)高于同行業(yè)水平；短期債務(wù)數(shù)額與現(xiàn)金儲備基本持平，公司不需從銀行借貸即可維持運營，說明其償債能力較強，財務(wù)彈性還可提高。公司EPS增長明顯，在家用電器行業(yè)排名靠前，公司成長性合理，公司經(jīng)營穩(wěn)定合理