Ch01為什么研究貨幣、銀行和金融市場

1、TM 1- 1金融學(xué)金融學(xué) 朱伯輝朱伯輝 金融學(xué)系辦公室金融學(xué)系辦公室2419為什么要研究貨幣、銀行與金融市場為什么要研究貨幣、銀行與金融市場chapter 1TM 1- 3為什么研究金融市場為什么研究金融市場 在金融市場中，資金從擁有閑置貨幣的人手中轉(zhuǎn)在金融市場中，資金從擁有閑置貨幣的人手中轉(zhuǎn)移到資金短缺的人手中，從而提高經(jīng)濟(jì)效率。比移到資金短缺的人手中，從而提高經(jīng)濟(jì)效率。比如債券市場和股票市場等金融市場。如債券市場和股票市場等金融市場。 運轉(zhuǎn)良好的金融市場是經(jīng)濟(jì)高速增長的一個關(guān)鍵運轉(zhuǎn)良好的金融市場是經(jīng)濟(jì)高速增長的一個關(guān)鍵因素，世界上許多國家仍然貧窮的一個重要原因因

2、素，世界上許多國家仍然貧窮的一個重要原因就是金融市場不健全。就是金融市場不健全。 金融市場上的活動對于個人財富、企業(yè)和消費者金融市場上的活動對于個人財富、企業(yè)和消費者行為以及經(jīng)濟(jì)周期都產(chǎn)生著直接行為。行為以及經(jīng)濟(jì)周期都產(chǎn)生著直接行為。TM 1- 4債券市場和利率債券市場和利率 證券證券(security又稱金融工具又稱金融工具)是對發(fā)行人未來收入是對發(fā)行人未來收入與資產(chǎn)（與資產(chǎn)（asset）的索?。┑乃魅?quán)權(quán)。 債券債券(bond)是債務(wù)證券，它承諾在一個特定時間是債務(wù)證券，它承諾在一個特定時間段中進(jìn)行定期支付。段中進(jìn)行定期支付。 債券市場可以幫助政府和企業(yè)籌集到所需的資金債券市場可以幫助政府

3、和企業(yè)籌集到所需的資金，并且是決定利率的場所，在經(jīng)濟(jì)活動中具有重，并且是決定利率的場所，在經(jīng)濟(jì)活動中具有重要的地位。要的地位。 利率利率(interest rate)是借款的成本或為借入資金的是借款的成本或為借入資金的價格。經(jīng)濟(jì)中有很多利率，比如價格。經(jīng)濟(jì)中有很多利率，比如金融機(jī)構(gòu)存款利金融機(jī)構(gòu)存款利率率 、存款基準(zhǔn)利率存款基準(zhǔn)利率 以及各種不同類型的債券利以及各種不同類型的債券利率。率。TM 1- 5人民銀行的存款利率數(shù)據(jù)人民銀行的存款利率數(shù)據(jù)調(diào)整日期調(diào)整日期活期存活期存款款三個月定期存三個月定期存款款半年定期存款半年定期存款一年定期存款一年定期存款二年定期存款二年定期存款三年定期存三年定期

4、存款款五年定期存款五年定期存款2006-04-282006-04-280.00720.00720.01710.01710.02070.02070.02250.02250.0270.0270.03240.03240.0360.0362006-08-192006-08-190.00720.00720.0180.0180.02250.02250.02520.02520.03060.03060.03690.03690.04140.04142007-03-182007-03-180.00720.00720.01980.01980.02430.02430.02790.02790.03330.03330.0

5、3960.03960.04410.04412007-05-192007-05-190.00720.00720.02070.02070.02610.02610.03060.03060.03690.03690.04410.04410.04950.04952007-07-212007-07-210.00810.00810.02340.02340.02880.02880.03330.03330.03960.03960.04680.04680.05220.05222007-08-222007-08-220.00810.00810.02610.02610.03150.03150.0360.0360.042

6、30.04230.04950.04950.05490.05492007-09-152007-09-150.00810.00810.02880.02880.03420.03420.03870.03870.0450.0450.05220.05220.05760.05762007-12-212007-12-210.00720.00720.03330.03330.03780.03780.04140.04140.04680.04680.0540.0540.05850.05852008-09-162008-09-160.00720.00720.03330.03330.03780.03780.04140.0

7、4140.04680.04680.0540.0540.05850.05852008-10-092008-10-090.00720.00720.03150.03150.03510.03510.03870.03870.04410.04410.05130.05130.05580.05582008-10-272008-10-270.00720.00720.03150.03150.03510.03510.03870.03870.04410.04410.05130.05130.05580.05582008-10-302008-10-300.00720.00720.02880.02880.03240.032

8、40.0360.0360.04140.04140.04770.04770.05130.05132008-11-272008-11-270.00360.00360.01980.01980.02250.02250.02520.02520.03060.03060.0360.0360.03870.03872008-12-232008-12-230.00360.00360.01710.01710.01980.01980.02250.02250.02790.02790.03330.03330.0360.036TM 1- 6利率的影響利率的影響 利率對個人、金融機(jī)構(gòu)和整個經(jīng)濟(jì)都有很大的影利率對個人、金融機(jī)構(gòu)

9、和整個經(jīng)濟(jì)都有很大的影響。響。 個人：高利率提高貸款消費成本、增加儲蓄收入個人：高利率提高貸款消費成本、增加儲蓄收入 企業(yè)：影響投資，利率越高，借款融資成本高企業(yè)：影響投資，利率越高，借款融資成本高 宏觀經(jīng)濟(jì)：影響整個社會的消費和儲蓄意愿。宏觀經(jīng)濟(jì)：影響整個社會的消費和儲蓄意愿。 理解利率利率的變動具有重要的意義。理解利率利率的變動具有重要的意義。 問題：當(dāng)利率上升時，每個人的狀況都會變差嗎問題：當(dāng)利率上升時，每個人的狀況都會變差嗎？TM 1- 7美國部分債券的利率美國部分債券的利率TM 1- 8股票市場股票市場 普通股普通股(common stock,簡稱股票簡稱股票stock)代表持有者對

10、公司代表持有者對公司的所有權(quán)。股票是對公司收益和資產(chǎn)的所有權(quán)。公司為的所有權(quán)。股票是對公司收益和資產(chǎn)的所有權(quán)。公司為其項目活動進(jìn)行籌資的一個重要途徑就是發(fā)行股票并將其項目活動進(jìn)行籌資的一個重要途徑就是發(fā)行股票并將其出售給公眾。其出售給公眾。 股票市場是全球每個國家最受關(guān)注的金融市場，也簡稱股票市場是全球每個國家最受關(guān)注的金融市場，也簡稱為為“市場市場”。股票市場的大幅價格波動是新聞的。股票市場的大幅價格波動是新聞的“重頭重頭戲戲”。 股票價格可以影響企業(yè)通過發(fā)行新股所能籌集到的資金股票價格可以影響企業(yè)通過發(fā)行新股所能籌集到的資金規(guī)模，股票市場在企業(yè)投資決策中具有重要的角色，股規(guī)模，股票市場在企

11、業(yè)投資決策中具有重要的角色，股價越高越能籌集到資金用來購置生產(chǎn)設(shè)施和設(shè)備。價越高越能籌集到資金用來購置生產(chǎn)設(shè)施和設(shè)備。 問題：股票價格下降對于企業(yè)的投資會產(chǎn)生怎樣的影響問題：股票價格下降對于企業(yè)的投資會產(chǎn)生怎樣的影響TM 1- 9上證綜合指數(shù)上證綜合指數(shù)199119921993199419951996199719981999200020012002200320042005200620072008200920100200040006000ClprTM 1- 10美國道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)：美國道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)：1950-2005TM 1- 11外匯市場外匯市場 跨國轉(zhuǎn)移的資金必須由流出國跨國轉(zhuǎn)移的

12、資金必須由流出國(人民幣人民幣)兌換成流兌換成流入國入國(美國美國)的貨幣。外匯市場的貨幣。外匯市場(foreign exchange market)就是貨幣兌換的場所，是資金跨國轉(zhuǎn)移就是貨幣兌換的場所，是資金跨國轉(zhuǎn)移的中介市場，更是重要的是匯率決定的場所。的中介市場，更是重要的是匯率決定的場所。 匯率：用其他國家貨幣表示美元的價格。美元是匯率：用其他國家貨幣表示美元的價格。美元是商品，其他國家是貨幣，用其他國家貨幣進(jìn)行定商品，其他國家是貨幣，用其他國家貨幣進(jìn)行定價。價。TM 1- 12美元匯率：美元匯率：1970-2002用一攬子世界上主要國家貨幣表示美元價值用一攬子世界上主要國家貨幣表示美

13、元價值TM 1- 13人民幣匯率人民幣匯率Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q32005 - 2010650700750800850PerEndPriTM 1- 14匯率的影響匯率的影響 溫家寶：人民幣升值過快將給世界帶來災(zāi)難溫家寶：人民幣升值過快將給世界帶來災(zāi)難 美國眾議院籌款委員會通過人民幣匯率相關(guān)法案美國眾議院籌款委員會通過人民幣匯率相關(guān)法案 周小川：中國不會讓人民幣快速升值周小川：中國不會讓人民幣快速升值 人民幣匯率的變動對于中美企業(yè)和公眾意味著什人民幣匯率的變動對于中美企業(yè)和公眾意味著什么？么？ 對

14、本國而言，匯率的變動影響到進(jìn)出口成本。人對本國而言，匯率的變動影響到進(jìn)出口成本。人民幣匯率下降民幣匯率下降(升值升值)，意味著外國商品便宜，增，意味著外國商品便宜，增加進(jìn)口；相反，本國商品更加昂貴，減少出口。加進(jìn)口；相反，本國商品更加昂貴，減少出口。 人民幣匯率上升人民幣匯率上升(貶值貶值)?TM 1- 15為什么要研究銀行和其他金融機(jī)構(gòu)？為什么要研究銀行和其他金融機(jī)構(gòu)？ 銀行和其他金融機(jī)構(gòu)是金融市場能夠運行的關(guān)鍵銀行和其他金融機(jī)構(gòu)是金融市場能夠運行的關(guān)鍵所在。沒有金融機(jī)構(gòu)，金融市場就無法實現(xiàn)資金所在。沒有金融機(jī)構(gòu)，金融市場就無法實現(xiàn)資金由儲蓄者向有生產(chǎn)投資機(jī)會人的轉(zhuǎn)移。由儲蓄者向有生產(chǎn)投資機(jī)

15、會人的轉(zhuǎn)移。 金融體系是由銀行、保險公司、共同基金、財務(wù)金融體系是由銀行、保險公司、共同基金、財務(wù)公司、投資銀行等不同類型的私人金融機(jī)構(gòu)構(gòu)成公司、投資銀行等不同類型的私人金融機(jī)構(gòu)構(gòu)成的復(fù)雜系統(tǒng)。的復(fù)雜系統(tǒng)。 所有金融機(jī)構(gòu)都受到政府部門的嚴(yán)格監(jiān)管。所有金融機(jī)構(gòu)都受到政府部門的嚴(yán)格監(jiān)管。 金融機(jī)構(gòu)也可以稱為金融中介金融機(jī)構(gòu)也可以稱為金融中介(finance intermediaries)。TM 1- 16銀行與其他金融機(jī)構(gòu)銀行與其他金融機(jī)構(gòu) 銀行是吸收存款和發(fā)放貸款的金融機(jī)構(gòu)。銀行是吸收存款和發(fā)放貸款的金融機(jī)構(gòu)。 銀行又可以細(xì)分為商業(yè)銀行、儲蓄和信貸協(xié)會、互助儲銀行又可以細(xì)分為商業(yè)銀行、儲蓄和信貸

16、協(xié)會、互助儲蓄銀行與信用社。蓄銀行與信用社。 銀行是最大的金融中介機(jī)構(gòu)，受到大家最密切的關(guān)注。銀行是最大的金融中介機(jī)構(gòu)，受到大家最密切的關(guān)注。銀行并非唯一的重要的金融機(jī)構(gòu)，保險公司、財務(wù)公司銀行并非唯一的重要的金融機(jī)構(gòu)，保險公司、財務(wù)公司、養(yǎng)老基金、共同基金和投資銀行近年來的發(fā)展勢頭遠(yuǎn)、養(yǎng)老基金、共同基金和投資銀行近年來的發(fā)展勢頭遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過銀行，我們需要詳細(xì)研究。遠(yuǎn)超過銀行，我們需要詳細(xì)研究。 分析金融機(jī)構(gòu)如何管理資產(chǎn)和負(fù)債，現(xiàn)行的監(jiān)管情形，分析金融機(jī)構(gòu)如何管理資產(chǎn)和負(fù)債，現(xiàn)行的監(jiān)管情形，以及金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展。以及金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展。TM 1- 17為什么要研究貨幣和貨幣政策？為什么要研究貨幣和貨幣政

17、策？ 貨幣貨幣(也稱貨幣供給也稱貨幣供給)在商品和服務(wù)支付以及償還在商品和服務(wù)支付以及償還債務(wù)中被廣發(fā)接受的東西。債務(wù)中被廣發(fā)接受的東西。 貨幣與經(jīng)濟(jì)周期：貨幣與經(jīng)濟(jì)周期： 貨幣在形成經(jīng)濟(jì)周期（貨幣在形成經(jīng)濟(jì)周期（總產(chǎn)出或失業(yè)率總產(chǎn)出或失業(yè)率的上升或的上升或下降運動）的過程中扮演了十分重要的角色。下降運動）的過程中扮演了十分重要的角色。 實際經(jīng)驗表明，實際經(jīng)驗表明，每次經(jīng)濟(jì)每次經(jīng)濟(jì)衰退衰退出現(xiàn)前，伴隨著貨出現(xiàn)前，伴隨著貨幣增長率的下降。貨幣供給的變動是經(jīng)濟(jì)周期波幣增長率的下降。貨幣供給的變動是經(jīng)濟(jì)周期波動的推動力之一。動的推動力之一。然而，并不是每次貨幣增長率然而，并不是每次貨幣增長率下降都會

18、出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)衰退。下降都會出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)衰退。TM 1- 18美國貨幣增長與經(jīng)濟(jì)周期美國貨幣增長與經(jīng)濟(jì)周期TM 1- 19總產(chǎn)出總產(chǎn)出 國內(nèi)生產(chǎn)總值國內(nèi)生產(chǎn)總值(gross domestic product,GDP)是最是最常用的總產(chǎn)出的指標(biāo)，指的是一個國家或地區(qū)在常用的總產(chǎn)出的指標(biāo)，指的是一個國家或地區(qū)在一年中所生產(chǎn)的所有最終產(chǎn)品和勞務(wù)的市場價值一年中所生產(chǎn)的所有最終產(chǎn)品和勞務(wù)的市場價值 對過去所生產(chǎn)的產(chǎn)品購買不應(yīng)計入對過去所生產(chǎn)的產(chǎn)品購買不應(yīng)計入GDP，比如歷，比如歷史名畫以及股票或債券的買賣。史名畫以及股票或債券的買賣。 生產(chǎn)最終產(chǎn)品和服務(wù)的中間產(chǎn)品不計入生產(chǎn)最終產(chǎn)品和服務(wù)的中間產(chǎn)品不計入GDP，

19、比，比如生產(chǎn)棒棒糖的砂糖，最終產(chǎn)品和服務(wù)的價值中如生產(chǎn)棒棒糖的砂糖，最終產(chǎn)品和服務(wù)的價值中已經(jīng)包括了中間產(chǎn)品的價值。已經(jīng)包括了中間產(chǎn)品的價值。TM 1- 20總收入總收入 總收入總收入(aggregate income)是一年中生產(chǎn)要素是一年中生產(chǎn)要素(土土地、勞動力和資本地、勞動力和資本)在生產(chǎn)商品和服務(wù)過程所獲在生產(chǎn)商品和服務(wù)過程所獲得的全部收入。得的全部收入。 總收入和總產(chǎn)出應(yīng)是相等的。總收入和總產(chǎn)出應(yīng)是相等的。 對最終商品和服務(wù)的支付會作為收入返回到要素對最終商品和服務(wù)的支付會作為收入返回到要素所有者手中。所有者手中。TM 1- 21實際量和名義量實際量和名義量 最終產(chǎn)品和服務(wù)的總值以

20、現(xiàn)行價格水平計算時，最終產(chǎn)品和服務(wù)的總值以現(xiàn)行價格水平計算時，得到的得到的GDP稱為名義稱為名義GDP。 實際產(chǎn)品和服務(wù)數(shù)量不變，價格上漲并不能改進(jìn)實際產(chǎn)品和服務(wù)數(shù)量不變，價格上漲并不能改進(jìn)經(jīng)濟(jì)福利。經(jīng)濟(jì)福利。 可靠的經(jīng)濟(jì)福利指標(biāo)應(yīng)當(dāng)按照某個確定的基年可靠的經(jīng)濟(jì)福利指標(biāo)應(yīng)當(dāng)按照某個確定的基年(1996年年)的價格來計算。用不變價格衡量的價格來計算。用不變價格衡量GDP稱稱為實際為實際GDP。 實際實際GDP衡量了商品和勞務(wù)的數(shù)量，不隨物價水衡量了商品和勞務(wù)的數(shù)量，不隨物價水平的變動而變動。平的變動而變動。TM 1- 22貨幣與通貨膨脹貨幣與通貨膨脹 物價總水平物價總水平(aggregate p

21、rice level)：一個經(jīng)濟(jì)社：一個經(jīng)濟(jì)社會中商品和勞務(wù)的平均價格，簡稱物價水平。會中商品和勞務(wù)的平均價格，簡稱物價水平。 通貨膨脹通貨膨脹(Inflation)是指物價水平的持續(xù)上漲，是指物價水平的持續(xù)上漲，它影響著經(jīng)濟(jì)社會中的每一個人、企業(yè)和政府。它影響著經(jīng)濟(jì)社會中的每一個人、企業(yè)和政府。通貨膨脹是一個需要解決的重要問題，常常是政通貨膨脹是一個需要解決的重要問題，常常是政治家和決策者們首先關(guān)注的問題。治家和決策者們首先關(guān)注的問題。 通貨膨脹的原因是什么？通貨膨脹的原因是什么？ 物價水平與貨幣供給走勢一致，表明貨幣供給的物價水平與貨幣供給走勢一致，表明貨幣供給的持續(xù)增長是物價水平持續(xù)上漲

22、的一個重要原因。持續(xù)增長是物價水平持續(xù)上漲的一個重要原因。TM 1- 23美國物價水平與貨幣供給美國物價水平與貨幣供給TM 1- 24貨幣供給與通貨膨脹率的跨國比較貨幣供給與通貨膨脹率的跨國比較TM 1- 25物價總水平物價總水平 GDP平減指標(biāo)平減指標(biāo)(GDP deflator)，等于名義，等于名義GDP除除以實際以實際GDP的商。的商。 GDP平減指數(shù)平減指數(shù) 個人消費支出平減指數(shù)，是名義個人消費除以實個人消費支出平減指數(shù)，是名義個人消費除以實際個人消費支出，常用是消費者物價指數(shù)際個人消費支出，常用是消費者物價指數(shù)(consumer price index,CPI)。 通過給一個典型的城市

23、家庭所購買的一攬子商品通過給一個典型的城市家庭所購買的一攬子商品和服務(wù)定價，可以得到消費者物價指數(shù)。和服務(wù)定價，可以得到消費者物價指數(shù)。101.119萬億萬億TM 1- 26 sohu新聞新聞 “根據(jù)金融機(jī)構(gòu)最新出爐的預(yù)測報告，9月份我國居民消費價格指數(shù)(CPI)很可能在8月份的同比上漲3.5%之后繼續(xù)走高。但是與8月份CPI公布時不同的是，經(jīng)濟(jì)學(xué)者們對近期央行可能加息的預(yù)期在逐步減弱?！盩M 1- 27增長率和通貨膨脹率增長率和通貨膨脹率 增長率，定義為某一變量變動的百分比。增長率，定義為某一變量變動的百分比。 增長率增長率 GDP 增長率增長率 通過膨脹率定義為物價總水平的增長率。通過膨脹

24、率定義為物價總水平的增長率。11100tttxxxTM 1- 28 貨幣供給增長率與通貨膨脹之間存在正相關(guān)關(guān)系貨幣供給增長率與通貨膨脹之間存在正相關(guān)關(guān)系，高通貨膨脹率的國家往往有很高的貨幣增長率，高通貨膨脹率的國家往往有很高的貨幣增長率 諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎獲得者、著名的經(jīng)濟(jì)學(xué)家、芝加諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎獲得者、著名的經(jīng)濟(jì)學(xué)家、芝加哥學(xué)派代表人物哥學(xué)派代表人物米爾頓米爾頓.弗里德曼的著名論斷弗里德曼的著名論斷：“無論何時何地，通貨膨脹無一例外都是貨幣無論何時何地，通貨膨脹無一例外都是貨幣現(xiàn)象?，F(xiàn)象?！盩M 1- 29貨幣與利率貨幣與利率 貨幣還與利率變動具有重要的聯(lián)系。貨幣還與利率變動具有重要的聯(lián)系。 貨幣與債券利率的變動關(guān)系。貨幣與債券利率的變動關(guān)系。 美國貨幣增長率美國貨幣增長率(M2)與利率與利率(政府長期債券政府長期債券)TM 1- 30貨幣政策的實施貨幣政策的實施 貨幣可以影響社會福利，因此，世界上所有的政貨幣可以影響社會福利，因此，世界上所有的政治家和政策制定者都十分關(guān)注貨幣政策的實施，治家和政策制定者都十分關(guān)注貨幣政策的實施，即對貨幣和利率的管理。即對貨幣和利率的管理。 中央銀行負(fù)責(zé)一個國家貨幣政策的實施。美國的中央銀行負(fù)責(zé)一個國家貨幣政策的實施。美國的央行是聯(lián)邦儲備體系，簡稱美聯(lián)儲。我國的央行央行是聯(lián)邦儲備體系，簡稱美聯(lián)儲。我國的央行是