大豆期貨價(jià)格影響因素及投資策略分析

1、大豆期貨價(jià)格影響因素及投資策略分析目錄摘 要 2關(guān)鍵詞 2一、引言 2二、現(xiàn)狀 2（1） 2016 年度國(guó)內(nèi)大豆期貨價(jià)格變動(dòng) 2（2） 2016 年度國(guó)外大豆期貨價(jià)格變動(dòng) 3（3） 2016 年度我國(guó)CPI 指數(shù)的變動(dòng) 43、 影響因素分析 5（一）國(guó)際期貨影響 5（二）需求影響 54、 回歸分析 6（一）國(guó)內(nèi)大豆期貨價(jià)格和國(guó)外大豆期貨價(jià)格回歸分析 6（二）國(guó)內(nèi)大豆期貨價(jià)格和CPI 指數(shù)回歸分析 65、 價(jià)格預(yù)測(cè)走勢(shì) 7（一）走勢(shì)分析 7（二）價(jià)格區(qū)間分析 76、 投資策略分析 87、 結(jié)論 8參考文獻(xiàn) 8附件 9（一）國(guó)內(nèi)大豆期貨價(jià)格和國(guó)外大豆期貨價(jià)格回歸分析 9（二） 國(guó)內(nèi)大豆期貨價(jià)格和C

2、PI 指數(shù)回歸分析 10摘 要： 大豆作為重要的農(nóng)產(chǎn)品和生產(chǎn)原料，供給的充足和價(jià)格的穩(wěn)定對(duì)于國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展有著重要的意義，研究其價(jià)格的影響因素也有重要的意義。本文重要針對(duì)國(guó)外大豆期貨價(jià)格和國(guó)內(nèi)CPI 指數(shù)為重點(diǎn)，來(lái)判定國(guó)內(nèi)豆一期貨的價(jià)格走勢(shì)，通過(guò)數(shù)據(jù)回歸結(jié)果，來(lái)驗(yàn)證其有效性，從而得出結(jié)論，希望那個(gè)本文的研究?jī)?nèi)容可以給一些相關(guān)人士有效的參考價(jià)值。關(guān)鍵詞： 大豆期貨；芝加哥交易所；CPI 指數(shù)；供給一、引言1993 年中國(guó)期貨市場(chǎng)開(kāi)始試點(diǎn)時(shí)，農(nóng)產(chǎn)品期貨就作為主要期貨品種開(kāi)始推向市場(chǎng)，其交易量在我國(guó)整個(gè)期貨交易市場(chǎng)中占較大比例。大豆期貨從年中國(guó)期貨市場(chǎng)試點(diǎn)開(kāi)始，就是農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)上主要交易品種之一，同

3、時(shí)，和其他農(nóng)產(chǎn)品期貨相比，大豆在我國(guó)期貨交易多年的歷史中，是非常成功的農(nóng)產(chǎn)品期貨品種之一。作為期貨市場(chǎng)的較強(qiáng)代表性品種之一，對(duì)大豆期貨市場(chǎng)的研究對(duì)研究整個(gè)農(nóng)產(chǎn)品期貨交易市場(chǎng)有很大的指導(dǎo)和借鑒意義。二、現(xiàn)狀（一）2016 年度國(guó)內(nèi)大豆期貨價(jià)格變動(dòng)大連商品交易所大豆期貨合約的標(biāo)的物是黃大豆。2002 年 3 月， 由于國(guó)家轉(zhuǎn)基因管理?xiàng)l例的頒布實(shí)施，進(jìn)口大豆暫時(shí)無(wú)法參與期貨交割，為此，大商所對(duì)大豆合約進(jìn)行拆分，把合約拆分為以食用品質(zhì)非轉(zhuǎn)基因大豆為標(biāo)的物的黃大豆1 號(hào)期貨合約和以榨油品質(zhì)轉(zhuǎn)基因、非轉(zhuǎn)基因大豆為標(biāo)的物的黃大豆2號(hào)期貨合約。近年來(lái)，隨著我國(guó)榨油業(yè)發(fā)展迅速，榨油用大豆已成為我國(guó)大豆市場(chǎng)的主流

4、品種，其生產(chǎn)、流通和加工都具有相當(dāng)規(guī)模，形成了完整的產(chǎn)業(yè)鏈條。本文主要以豆一作為分析對(duì)象，2016年1月10月每月15日（15日不開(kāi)盤(pán)則選取最近的交易日）大連交易所豆一期貨價(jià)格的收盤(pán)價(jià)如下表所示：2016年1月10月每月15日國(guó)內(nèi)大豆期貨價(jià)格（單位：元/噸）月份當(dāng)月15日收盤(pán)價(jià)135622345733443434245358163838738388382393680103665數(shù)據(jù)來(lái)源：和訊網(wǎng)（二）2016年度國(guó)外大豆期貨價(jià)格變動(dòng)國(guó)際大豆期貨交易所中以芝加哥期貨交易所影響最大。成立于 19世紀(jì)40年代末的芝加哥期貨交易所是世界上大豆期貨的主要交易場(chǎng)所之一，并且有近百年的大豆合約交易歷史。芝加哥

5、期貨交易所的大豆期貨交易者來(lái)自大豆供應(yīng)鏈的每一個(gè)環(huán)節(jié)的參與者，其主要參與者是，生產(chǎn)大豆的農(nóng)場(chǎng)主，大豆壓榨企業(yè)，大豆種植者，大豆倉(cāng)儲(chǔ)機(jī)構(gòu)，擁有各種大豆投資組合基金的投資銀行，持有大豆商業(yè)套期保值合約的基金公司，證券自營(yíng)機(jī)構(gòu)，大量中小散戶。這些交易者來(lái)自世界各地，而不僅僅限于美國(guó)國(guó)內(nèi)的交易者。2016年1月一10月每月15日（15日不開(kāi)盤(pán)則選取最近的交易日）芝加哥交易所美豆期貨價(jià)格的收盤(pán)價(jià)如下表所示：2016年1月10月每月15日期貨國(guó)外大豆價(jià)格（單位：美分 /蒲式耳）月份當(dāng)月15日收盤(pán)價(jià)1878.02879.63897.04954.051062.261147.271056.081004.0996

6、6.210962.6數(shù)據(jù)來(lái)源：和訊網(wǎng)（三）2016年度我國(guó)CPI指數(shù)的變動(dòng)CPI是居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)的簡(jiǎn)稱。居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)，是一個(gè)反映居民家庭一般所購(gòu)買的消費(fèi)價(jià)格水平變動(dòng)情況的宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)。它是度量一組代表性消費(fèi)商品及服務(wù)項(xiàng)目的價(jià) 格水平隨時(shí)間而變動(dòng)的相對(duì)數(shù)，是用來(lái)反映居民家庭購(gòu)買消費(fèi)商品及服務(wù)的價(jià)格水平的變 動(dòng)情況。2016CPI指數(shù)（上月=100）如下表所示：2016年1月一10月CPI指數(shù)（單位：無(wú)）月份指數(shù)1100.52101.6399.6499.8599.3699.97100.28100.19100.71099.9數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局三、影響因素分析（一）國(guó)際期貨影響在大豆期貨上市之

7、后，芝加哥商品交易所和大連商品交易所陸續(xù)推出了大豆衍生品（豆柏和豆油）的期貨品種。通過(guò)在期貨市場(chǎng)中的套利，大豆生產(chǎn)商、加工商和貿(mào)易商可以鎖 定自身利潤(rùn)，降低由于市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)而帶來(lái)的損失，有效地縮小了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。套利機(jī)會(huì)形 成的同時(shí)也使大豆與豆粕、豆油的價(jià)格關(guān)系在長(zhǎng)期趨于一致。因此綜合來(lái)看，我國(guó)大豆期 貨很容易受到國(guó)際期貨價(jià)格的影響，兩者可能存在密切的聯(lián)動(dòng)。（二）需求影響中國(guó)大豆需求主要分為食用需求和非食用需求，其中非食用需求主要用于壓榨及其他工業(yè)用。近年來(lái)我國(guó)大豆需求量的構(gòu)成發(fā)生了比較明顯的變化，壓榨需求比重逐年持續(xù)上 升，而食用及其他工業(yè)需求比重持續(xù)下降。大豆的食用需求對(duì)大豆期貨價(jià)格影響的主要

8、因子有人口增長(zhǎng)速度，飲食結(jié)構(gòu)以及飲食喜好變化情況。當(dāng)人口增速趨于緩慢時(shí)，同時(shí)也會(huì)帶來(lái)大豆需求增速的放緩；當(dāng)居民飲食喜好發(fā)生變化，更愿意食用豆油時(shí)，則會(huì)帶來(lái)大豆價(jià)格預(yù)期的上漲。由于各地大豆價(jià)格不一，而且還受不同大豆等級(jí)的影響，所以本文以CPI指數(shù)來(lái)反映這一影響。四、回歸分析（一）國(guó)內(nèi)大豆期貨價(jià)格和國(guó)外大豆期貨價(jià)格回歸分析國(guó)內(nèi)大豆期貨價(jià)格和國(guó)外大豆期貨價(jià)格的回歸擬合度為73.3%,擬合效果B比較好，分析結(jié)果基本可信。Sig=0.016 ，雖然大于0.005 ，但是誤差不大，在分析時(shí)要考慮可信性不足。綜合來(lái)看，國(guó)內(nèi)大豆期貨價(jià)格和國(guó)外大豆期貨價(jià)格聯(lián)系緊密，模型可以用來(lái)分析兩者之間的關(guān)系。在經(jīng)濟(jì)全球化和

9、電子化交易普及的今天，理論上全球期貨價(jià)格應(yīng)該是高度一致的，但是在實(shí)際生活中，因?yàn)榇蠖巩a(chǎn)地并不平均，而且不同國(guó)家有著不同的大豆進(jìn)出口貿(mào)易政策，所以導(dǎo)致有時(shí)候在期貨市場(chǎng)上國(guó)內(nèi)和國(guó)外會(huì)出現(xiàn)相反的情況。但是如果我們?cè)诜治鲋谐浞挚紤]市場(chǎng)外的因素（比如政策、運(yùn)輸費(fèi)用等），那么國(guó)外大豆期貨的價(jià)格走勢(shì)將會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)有著很強(qiáng)的借鑒性。（二）國(guó)內(nèi)大豆期貨價(jià)格和CPI 指數(shù)回歸分析國(guó)內(nèi)大豆期貨價(jià)格和CPI 指數(shù)的回歸擬合度為95%， 擬合程度很高，可以用來(lái)進(jìn)行分析。Sig=0.795 ，顯著性非常低，可信度很低。綜合來(lái)看，雖然國(guó)內(nèi)大豆期貨和CPI 指數(shù)契合度高，但是兩者并不顯著，可以拒絕假設(shè)。因?yàn)榇蠖沟挠猛静⒉粌H在食用

10、上，同時(shí)在工業(yè)領(lǐng)域的使用越來(lái)越多，所以用CPI 指數(shù)來(lái)作為大豆期貨價(jià)格的影響因素是有道理的，兩者擬合度很高也可以說(shuō)明這一點(diǎn)。但是顯著性檢驗(yàn)表明模型誤差很大，并不可以使用，很有可能是CPI 指數(shù)的統(tǒng)計(jì)范圍過(guò)大，很容易受到其他因素的影響。所以在實(shí)際操作中，CPI 并不可以作為大豆期貨價(jià)格未來(lái)走勢(shì)的參考。五、價(jià)格預(yù)測(cè)走勢(shì)截止到目前為止，大連期貨交易所的豆一期貨價(jià)格走勢(shì)如圖5-1 所示：5-1）走勢(shì)分析5-2移動(dòng)均線是以道瓊斯的“平均成本概念”為理論基礎(chǔ)，采用統(tǒng)計(jì)學(xué)中“移動(dòng)平均”的原理，將一段時(shí)期內(nèi)的股票價(jià)格平均值連成曲線，用來(lái)顯示股價(jià)的歷史波動(dòng)情況，進(jìn)而反映股價(jià)指數(shù)未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)的技術(shù)分析方法。在圖5

11、-2 中，黑色為5 日均線，紫色為10 日均線，粉色為30 日均線。豆一期貨的5 日均線不久前剛剛跌破了10 日均線，形成死亡交叉，預(yù)示著期貨價(jià)格將會(huì)進(jìn)一步下跌。并且豆一期貨5 日均線還有繼續(xù)跌破30 日均線的趨勢(shì)，一旦突破，就將形成多空頭排列。接下來(lái)幾天的下跌周期還會(huì)持續(xù)下去。（二）價(jià)格區(qū)間分析5-3百分比線是利用百分比率的原理進(jìn)行的分析，可使股價(jià)前一次的漲跌過(guò)程更加直觀。當(dāng)股價(jià)持續(xù)向上，漲到一定程度，肯定會(huì)遇到壓力，遇到壓力后，就要向下間撤，回撤的位置很重要。黃金分割提供了幾個(gè)價(jià)位，百分比線也提供了幾個(gè)價(jià)位。如果以最近三個(gè)月豆一期貨的最低價(jià)3573 為 0%線，最高價(jià) 4017 為 100

12、%線來(lái)畫(huà)百分比線的話。可以看到豆一期貨目前處于25%線和50%線之間，根據(jù)在這一區(qū)間的價(jià)格顯示，我們應(yīng)該可以判斷在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)豆一期貨的價(jià)格走勢(shì)集中在3683-3794 之間。六、投資策略分析通過(guò)技術(shù)手段分析，我們可以看出豆一期貨在未來(lái)的一段時(shí)間內(nèi)價(jià)格是下跌的，或者說(shuō)下跌的可能性比較大。價(jià)格區(qū)間則是主要位于3683-3794 之間。如果超出或者是跌破這一區(qū)間，則說(shuō)明豆一期貨的行情發(fā)生巨大改變。根據(jù)手中持倉(cāng)情況的不同，需要進(jìn)行以下操作：如果一開(kāi)始是買入開(kāi)倉(cāng)，則需要賣出平倉(cāng)，同時(shí)還要賣出開(kāi)倉(cāng)以減少損失；如果一開(kāi)始是賣出開(kāi)倉(cāng)，只需要觀望或在保證金重組前提下進(jìn)行加倉(cāng)；如果還沒(méi)有建倉(cāng)，就需要進(jìn)行賣出開(kāi)

13、倉(cāng)。需要注意的是，在通過(guò)技術(shù)手段看盤(pán)的時(shí)候，也不要忽略消息面的影響。七、結(jié)論通過(guò)本文的研究來(lái)看，國(guó)內(nèi)豆一期貨的主要影響是國(guó)外大豆期貨價(jià)格的走勢(shì)，因?yàn)樵谌蚪?jīng)濟(jì)化的今天，全球各地區(qū)的大豆供給都處在一個(gè)比較恒定的水平。CPI 指數(shù)對(duì)大豆的影響并不顯著，可能是因?yàn)閭鲗?dǎo)性的原因，有機(jī)會(huì)需要對(duì)影響大豆需要更有效的因素進(jìn)行分析，這也是本文的不足之處，希望在以后的學(xué)習(xí)工作中，可以更進(jìn)一步，對(duì)更細(xì)致的大豆期貨影響因素進(jìn)行分析。參考文獻(xiàn)1 閻石，鄒爾康. 我國(guó)大豆期貨套期保值比率及策略的有效性檢驗(yàn)J. 宏觀經(jīng)濟(jì)研究.2012 （ 05）2 王孝松，謝申祥. 國(guó)際農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格如何影響了中國(guó)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格？J. 經(jīng)濟(jì)研究

14、.2012 （ 03）3 高昂，范雯娟，陳皓. 我國(guó)大豆期貨價(jià)格變動(dòng)因素的多元回歸分析J. 中國(guó)物價(jià).2008 （ 06）4 李天忠，丁濤. 我國(guó)農(nóng)產(chǎn)品期貨價(jià)格對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格先行性的實(shí)證研究J. 金融理論與實(shí)踐.2006 （ 10）5韓莎.大商所大豆期貨價(jià)格形成機(jī)制研究D.四川農(nóng)業(yè)大學(xué)2009附件輸入/移去的變量模型輸入的 變量移去的 變量方法1VAR00002a.輸入a.已輸入所有請(qǐng)求的變量。b.因變量：VAR00001模型匯總模型RR方調(diào)整R方標(biāo)準(zhǔn)估 計(jì)的誤 差1.733 a.537.479118.32421a.預(yù)測(cè)變量：（常量）,VAR00002b.因變量：VAR00001Anovab模型平

15、方和dfSig.均萬(wàn)F1 回1298431129843.9.274.016 a歸.957957殘112004814000.6差.94318總2418489計(jì).900a.預(yù)測(cè)變量：（常量）,VAR00002b.因變量：VAR00001系數(shù)模型非標(biāo)準(zhǔn)化系數(shù)標(biāo)準(zhǔn) 系數(shù)tSig.B標(biāo)準(zhǔn)誤差試用版1（常量）2291.651441.4235.192.001VAR000021.366.448.7333.045.016a.因變量：VAR00001模型：Y=2291.651+1.366X殘差統(tǒng)計(jì)量極小值極大值均值標(biāo)準(zhǔn)偏差N預(yù)測(cè)值3490.85603858.53913631.1000120.1128910殘差-1

16、70.65948160.04869.00000111.5571310標(biāo)準(zhǔn)預(yù)測(cè)值-1.1681.894.0001.00010標(biāo)準(zhǔn)殘差-1.4421.353.000.94310a.因變量：VAR00001（二）國(guó)內(nèi)大豆期貨價(jià)格和 CPI指數(shù)回歸分析輸入/移去的變量模型輸入的 變量移去的 變量方法1VAR00002a.輸入a.已輸入所有請(qǐng)求的變量。b.因變量：VAR00001模型匯總模型RR方調(diào)整R方標(biāo)準(zhǔn)估 計(jì)的誤 差1.095 a.009-.115173.09254a.預(yù)測(cè)變量：（常量）,VAR00002b.因變量：VAR00001Anovab模型平方和df均方FSig.1 回歸殘差總計(jì)2160.682239688.218241848.9001892160.68229961.027.072.795 aa.預(yù)測(cè)變量：（常量）,VAR00002b.因變量：VAR00001系數(shù)模型非標(biāo)準(zhǔn)化系數(shù)標(biāo)準(zhǔn) 系數(shù)tSig.B標(biāo)準(zhǔn)誤差試用 版1（常量）