《財務(wù)管理習(xí)題講解》ppt課件

1、 -吳莎 2021年11月1日 第七題 新華股份擬以500萬元籌資建電子管廠，根據(jù)市場預(yù)測，估計每年可獲得的收益及其概率如下表所示市場情況估計年收益萬元概率昌盛1200.2普通100 0.5衰退600.3假設(shè)電子行業(yè)的風(fēng)險價值系數(shù)為6%，方案年度利率時間價值為8%。要求：1計算該項投資的收益期望值2計算該項投資的規(guī)范離差和規(guī)范離差率3導(dǎo)入風(fēng)險價值系數(shù)，計算該方案的風(fēng)險價值4計算該方案預(yù)測的風(fēng)險價值，并評價該方案能否可行。解解:(1):(1)該項投資的收益期望值該項投資的收益期望值: : = = =(120 =(1200.2)+(1000.2)+(1000.5)+(600.5)+(600.3)=

2、92(0.3)=92(萬元萬元) )(2)(2)該項投資的規(guī)范差為該項投資的規(guī)范差為: : 該項投資的規(guī)范離差率為該項投資的規(guī)范離差率為: :規(guī)范離差期望值規(guī)范離差期望值=22.27=22.2792=24.21%92=24.21%Eniii）X（P1萬元27223 . 0)9260(5 . 0)92100(2 . 09212022212）（Pi）X（Xnii(3)導(dǎo)入風(fēng)險價值系數(shù),計算該方案要求風(fēng)險價值 要求的風(fēng)險收益率=風(fēng)險價值系數(shù)規(guī)范離差率 =6 24.21%=1.45% 要求的風(fēng)險收益額=收益期望值 =92 =14.12萬元%45.1%8%45.1(4)計算該方案預(yù)測的風(fēng)險價值計算該方案

3、預(yù)測的風(fēng)險價值預(yù)測的風(fēng)險收益率預(yù)測的風(fēng)險收益率=預(yù)測的必要報酬率預(yù)測的必要報酬率-無風(fēng)險利率無風(fēng)險利率(年利率年利率) =預(yù)測的風(fēng)險收益額預(yù)測的風(fēng)險收益額:預(yù)測的風(fēng)險價值預(yù)測的風(fēng)險價值52萬元大于要求的風(fēng)險價值萬元大于要求的風(fēng)險價值14.12萬元萬元,故方案可取故方案可取%410%850092萬元5292%4 .10%8%410風(fēng)險收益率年利率風(fēng)險收益率第10題： GCP公司去年發(fā)放的普通股每股股利為1.32元，估計今后將以8%的固定比率逐年遞增。問：1假設(shè)GCP公司股票的現(xiàn)行市價為23.5元，那么其預(yù)期的報酬率是多少？2假設(shè)投資者要求的報酬率為10.5%，該股票的價值應(yīng)是多少？3假設(shè)他是投資

4、者，他會投資GCP公司的股票嗎？為什么？留意：題中的去年，有時會寫成最近一年股利為多少就是通知他D0是多少。假設(shè)表述為預(yù)測下年股利為多少就等于說D1是多少！1sDrgp1.32+ %8%=14.07%23.5sr（1 8）12P=3由于股票的價值57.02大于市價23.5，股 票被低估，應(yīng)該投資該股票。11.32 (1 8%)57.0210.5% 8%sDrg第12題 假設(shè)有一個風(fēng)險資產(chǎn)組合，估計年末來自該資產(chǎn)組合的現(xiàn)金流量能夠是7萬元或者20萬元，兩者發(fā)生的概率相等，均為0.5.目前，市場可供選擇的無風(fēng)險國庫券的年利率為6%，問：1假設(shè)投資者要求8%的風(fēng)險報酬，那么其原意支付的最大投資額是多

5、少？2假設(shè)投資者按上述結(jié)論去投資，其投資的預(yù)期報酬率是多少？3假設(shè)投資者要求的風(fēng)險報酬率提高到12%，其原意支付的購買價錢又將是多少？1投資者要求的必要報酬率=8%+6%=14% 預(yù)期工程產(chǎn)生的現(xiàn)金期望值=7*0.5+20*0.5=13.5萬元 那么其原意支付的最大投資額=13.5/(1+14%)=11.84 (2)投資的預(yù)期報酬率= (3)假設(shè)投資者要求的風(fēng)險報酬率為1 2%，要求的報答率為6%+ 1 2%= 1 8%。該資產(chǎn)組合的現(xiàn)值就為13.5/ 1 . 1 8 = 11.4 4萬元 13.5-11.84=14%11.84 第9題 某公司近三年的主要財務(wù)數(shù)據(jù)和財務(wù)比率如下： 假設(shè)該公司沒

6、有營業(yè)外收支和投資收益;所得稅率不變。要求: 1分析闡明該公司運(yùn)用資產(chǎn)獲利才干的變化及其緣由； 2分析闡明該公司資產(chǎn)、負(fù)債和一切者權(quán)益的變化及其緣由； 3假設(shè)他是該公司的財務(wù)經(jīng)理，在2021年應(yīng)從哪些方面改善公司的財務(wù)情況和運(yùn)營業(yè)績？報表分析：1由第一行可知該公司銷售額先升后降。留意分析下降的緣由。2由第二行可知該公司的總資產(chǎn)逐年添加。由于總資產(chǎn)=負(fù)債+一切者權(quán)益，所以推斷該公司負(fù)債或者一切者權(quán)益有所添加，導(dǎo)致總資產(chǎn)逐年添加。3由第三行可知該公司普通股無變化，即該公司三年內(nèi)為發(fā)行新股。4由第四行可知該公司2021年到2021年未添加盈余，所以可以推斷該公司2021年到2021年資產(chǎn)的添加是由負(fù)

7、債添加引起的大部分利潤用于發(fā)放股利。5由第五行可知該公司流動比率先生后降。 流動比率= 留意能夠是流動資產(chǎn)和流動負(fù)債的變化引起的 。6由第六行的平均收現(xiàn)期逐年添加可知公司采用的是寬松的信譽(yù)政策，應(yīng)收賬款增長相對持有量較大。7由第七行可知該公司存貨周轉(zhuǎn)率逐年下降，堅持相對較多的存貨。 8由第八九行可知該公司總資2021年到2021年的負(fù)債增 加是短期債務(wù)添加，并非長期債務(wù)添加。 (9)該公司的銷售毛利率逐年添加，假設(shè)產(chǎn)品售價不變，可知該公司的本錢逐年增長。10總資產(chǎn)凈利率= =凈利潤總資產(chǎn)凈 利 潤銷 售 收 入銷 售 收 入總 資 產(chǎn)流動資產(chǎn)流動負(fù)債此題主要調(diào)查財務(wù)報表的分析1分析運(yùn)用資產(chǎn)獲利

8、才干變化即分析總資產(chǎn)凈利率目的的變化 總資產(chǎn)凈利率= = =銷售凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)由此就可知總資產(chǎn)獲利才干的降低是由于銷售凈利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)的下降所引起的。即該公司的獲利才干和營運(yùn)才干下降。銷售凈利率的下降是由于銷售毛利率的下降引起的，即本錢上升引起的。又由于總資產(chǎn)等于流動資產(chǎn)與固定資產(chǎn)之和?？幢砜芍鲃淤Y產(chǎn)里面的存貨周轉(zhuǎn)率下降和平均收現(xiàn)期的延伸是導(dǎo)致總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降的緣由。本期還可運(yùn)用連環(huán)替代法求出各個要素的影響程度。凈利潤總資產(chǎn)凈利潤銷售收入銷售收入總資產(chǎn)2 一方面該公司總資產(chǎn)在添加，主要緣由是存貨和應(yīng)收賬款占用添加 另一方面，負(fù)債是籌資的主要來源，其中主要是流動負(fù)債.一切者權(quán)益添加

9、很少，由于該公司未發(fā)行新股，大部分盈余都用于發(fā)放股利，保管的盈余公積添加很小。3開源節(jié)流A擴(kuò)展銷售；B降低存貨；C降低應(yīng)收賬款；D添加收益留存；E降低本錢。 第七題參考，不講 同達(dá)公司發(fā)行面值1000元的債券50000份，債券期限8年，票面利率為6%，假設(shè)發(fā)行時市場利率為5%。要求：1假設(shè)該債券為到期一次還本付息的債券，試計算其每份的實(shí)際價錢。2假設(shè)該債券為每年支付一次利息，到期一次還本，那么該債券每份的實(shí)際價錢又是多少？3假設(shè)這種到期一次還本付息的債券在證券市場買賣，兩年以后相應(yīng)的市場利率為4%，問兩年后該債券每份的實(shí)際價錢又為多少？解：債券的實(shí)際價錢=1每份債券的實(shí)際價錢= =1480P/

10、F,5%,8=1480 0.6768=1001.66 81000 6% 8+10001+5% tnt 11+1+n債券價值 票面利率債券面值市場利率市場利率(2)每份債券的實(shí)際價錢= =60P/A,5%,8+1000 P/F,5%,8 =60 6.4632+1000 0.6768=1064.59(3)每份債券的實(shí)際價錢=88t 11000 6%1+5%1+5%n100081.1074%)41 (10006%610006V第九題 東星為擴(kuò)展運(yùn)營規(guī)模擬融資租入一臺設(shè)備，該設(shè)備的市價為288萬元，設(shè)備運(yùn)抵公司工程中支付運(yùn)費(fèi)及保險費(fèi)合計12萬元，設(shè)備租期10年。知租賃公司的融資本錢為30萬元，租賃手續(xù)

11、費(fèi)為20萬元，租賃公司要求的報酬率為12%。要求：1確定租金總額。2假設(shè)租金每年年初等額支付，那么租金為多少？3假設(shè)租金每年年末等額支付，那么租金又為多少？1融資租賃的租金包括設(shè)備價款和租息兩部分，租息包括租賃公司的融資本錢、租賃手續(xù)費(fèi)等。 租金=288+12+30+20=350萬元 (2)假設(shè)租金每年初支付就屬于預(yù)付年金的方式可利用公式預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù)=普通年金現(xiàn)值系數(shù)*1+i或者=(P/A,i,n-1+1)關(guān)于兩個公式的了解 假設(shè)每期的年金為A,那么假設(shè)在年初支付，利用普通年金現(xiàn)值系數(shù)的話只需4期的年金支付0 1 2 3 4 5 0 1 2 3 5 A A A A A A A A A A

12、A A A A A A A A A AA A A A A0 1 2 3 5 A A A A A所以現(xiàn)值=A+A(P/A,i,n-1)=A(1+(P/A,i,n-1)所以預(yù)付年金的現(xiàn)值系數(shù)= (P/A,i,n-1)+1又由于(P/A,i,n)=乘以1+i得到=1+ (P/A,i,n-1)= (P/A,i,n) 1+i231111.1+i111niii23111111.1+i111niii所以等額年金=350/ (1+ (P/A,i,n-1)= 350/(1+ (P/A,12%,9)=350/(1+5.3282)=55.31或者=350/ (P/A,i,n) 1+i)=350/(P/A,12%,1

13、0) 1+12%)=350/(5.6502 1.12)=55.313年末等額支付可以運(yùn)用普通年金現(xiàn)值系數(shù)計算. 等額租金=租金總額/普通年金現(xiàn)值系數(shù)=350/(P/A,12%,10)=350/5.6502=61.94第九題 某股份公司本期按市場價值計算的資本構(gòu)造如下，并可視目的資本構(gòu)造：長期負(fù)債2000萬元，占全部資本的1/3;普通股本4000萬元，占全部資本的2/3.本期按票面價值發(fā)行債券，票面利率為8%;普通股每股發(fā)行價錢為30萬元，公司從中可得籌資凈額27元，估計下一年的股利為1.20元，股東期望以后按10%的比率遞增。假設(shè)公司適用的所得稅率為25%，要求：1發(fā)行新股的資本本錢是多少?

14、(2)公司保管盈余資本化的本錢是多少？3按上述結(jié)論，公司的綜合資本本錢又分別是多少？9.9.解：解：1 1發(fā)行新股的資本本錢為：發(fā)行新股的資本本錢為： 留意：此處不能運(yùn)用發(fā)行價錢留意：此處不能運(yùn)用發(fā)行價錢3030元作為股票市元作為股票市價，由于存在發(fā)行費(fèi)用，所以要運(yùn)用公司可得的價，由于存在發(fā)行費(fèi)用，所以要運(yùn)用公司可得的籌資凈額籌資凈額2727元元2 2公司保管盈余資本化的本錢為：公司保管盈余資本化的本錢為：留存收益資本本錢的計算不思索籌資費(fèi)用。留存收益資本本錢的計算不思索籌資費(fèi)用。 3 3按上述結(jié)論，公司綜合資本本錢分別為：按上述結(jié)論，公司綜合資本本錢分別為：%44.14%102720. 10

15、1gPDKe%14%103020.101gPDKe%63.11%44.1432%)251 (%8311niiiKWK%33.11%1432%)251 (%831K 第11題 某公司下年度擬消費(fèi)單位售價為12元的甲產(chǎn)品，現(xiàn)有兩個消費(fèi)方案可供選擇：A方案的單位變動本錢為6.72元，固定本錢為675 000元；B方案的單位變動本錢為8.25元，固定本錢為401 250元。該公司資金總額為2 250 000元，資產(chǎn)負(fù)債率為40%，負(fù)債利率為10%。估計年銷售量為200 000件，企業(yè)正處在免稅期。要求：1計算兩個 方案的運(yùn)營杠桿系數(shù)，并預(yù)測當(dāng)銷售量下降25%時，兩個方案的息稅前利潤各下降多少？2計算兩

16、個方案的財務(wù)杠桿系數(shù)，闡明息稅前利潤與利息是如何影響財務(wù)杠桿的？3計算兩個方案的總杠桿系數(shù)，對比兩個方案的總風(fēng)險。1.解:運(yùn)營杠桿是指由于企業(yè)運(yùn)營本錢中存在固定本錢而帶來的對企業(yè)收益的影響.銷售量上漲,單位銷售量負(fù)擔(dān)固定本錢下降,從而為企業(yè)帶來收益. DOL= EBIT變動率/銷售額變動率 = (EBIT+F)/EBIT(由EBIT=Q(P-V)-F知) 財務(wù)杠桿:由于籌資資本的本錢固定引起的普通股每股收益的動搖幅度大于EBIT的動搖幅度景象成為財務(wù)杠桿. DFL=EPS變動率/EBIT變動率 =EBIT/EBIT-I-D/(1-T)=TDIFV）（PQFV）（PQ1 /S表示銷售額,VC表示

17、總的變動本錢,V表示單位變動本錢,F是總的固定本錢,Q表示產(chǎn)量，D表示優(yōu)先股股利(1)兩個方案的運(yùn)營杠桿系數(shù)為:15. 2401250)25. 812(200000)25. 812(20000077. 26750007261220000072612200000BADOL）（）（DOL息稅前利潤的變動EBIT= Qpv故銷售量下降25%后A、B兩方案的息稅前利潤將分別下降：)(187500)25. 812(%25200000)(264000)72. 612%25200000元元BAEBIT（EBIT2兩個方案的財務(wù)杠桿系數(shù)：35. 1%10%402250000401250)25. 812(200

18、000401250)25. 812(20000031. 1%10%402250000675000)72. 612(200000675000)72. 612200000BADFL（DFL在資本構(gòu)造與利率程度不變的情況下，財務(wù)杠桿與息稅前利潤負(fù)相關(guān)；在息稅前利潤與資本構(gòu)造不變的情況下，財務(wù)杠桿與利率正相關(guān)；在息稅前利潤與利率程度不變的情況下，財務(wù)杠桿與資產(chǎn)負(fù)債率正相關(guān)3兩個方案的復(fù)合杠桿系數(shù)：.,90. 235. 115. 263. 331. 177. 2方案的總風(fēng)險較大因此系數(shù)方案的復(fù)合杠桿于方案的復(fù)合杠桿系數(shù)大由于ABADTLDFLDOLDTLBAAA第13題 華星工貿(mào)股份公司目前擁有長期資本

19、8500萬元，其資本構(gòu)造為：長期債務(wù)1000萬元，普通股本7500萬元，公司預(yù)備追加籌資1500萬元，現(xiàn)有三個籌資方案備選：增發(fā)普通股、增發(fā)債券和發(fā)行優(yōu)先股，詳細(xì)資料如下表所示： 假設(shè)息稅前利潤為1600萬元，公司所得稅率為25%。 要求：用每股收益分析法決策公司應(yīng)選擇哪種籌資方案？并分析在什么樣的息稅前利潤程度下采取什么樣的方式籌資？解1每股收益=普通股可分配利潤/普通股股數(shù)項 目增發(fā)普通股增發(fā)債券發(fā)行優(yōu)先股息稅前利潤1 6001 6001 600減：債券利息9027090稅前利潤1 5101 3301 510減：所得稅25%377.5332.5377.5稅后利潤1132.5997.5113

20、2.5減：優(yōu)先股股利150普通股可分配利潤1132.5997.5982.5普通股股數(shù)萬股1 3001 0001 000普通股每股收益元0.871.000.98由表中測算結(jié)果可見，在預(yù)期息稅前利潤為1 600萬元時，公司應(yīng)選擇增發(fā)長期債券的方式增資，由于其普通股每股收益最高 。2測算每股收益無差別點(diǎn)：增發(fā)普通股與增發(fā)債券兩種增資方式下的每股收益無差別點(diǎn)為：解之可得：解之可得： 萬元 增發(fā)普通股與發(fā)行優(yōu)先股兩種增資方式下的每股收益無差別點(diǎn)為：解之可得： 萬元1000%)251 ()270(1300%)251 ()90(EBITEBIT870EBIT1000150%)251 ()90(1300%)2

21、51 ()90(EBITEBIT1173EBIT由上述計算可得：當(dāng)息稅前利潤為870萬元，增發(fā)普通股與增發(fā)債券的每股收益相等；當(dāng)息稅前利潤大于870萬元，采用增發(fā)債券方式要比增發(fā)普通股方式更有利；而當(dāng)息稅前利潤小于870萬元時，采用增發(fā)債券方式那么不如增發(fā)普通股方式。 同理，當(dāng)息稅前利潤為1 173萬元，增發(fā)普通股與發(fā)行優(yōu)先股的每股收益相等；當(dāng)息稅前利潤大于1 173萬元，采用發(fā)行優(yōu)先股方式要比增發(fā)普通股方式更有利；而當(dāng)息稅前利潤小于1 173萬元時，采用發(fā)行優(yōu)先股方式那么不如增發(fā)普通股方式。 第8題 加老實(shí)業(yè)公司擬投資15500元購買一臺設(shè)備，該設(shè)備估計可運(yùn)用3年，到期殘值為500元，按直線

22、法計提折舊，設(shè)備投產(chǎn)后估計每年銷售收入添加額為10000元，20000元和15000元，除折舊外的費(fèi)用添加額分別為4000元，12000元和5000元。公司適用的所得稅率為25%，要求的最低報酬率為10%，目前稅后利潤為20000元，要求：1假設(shè)企業(yè)運(yùn)營無其他變化，預(yù)測未來3年每年的稅后利潤。2計算該方案的投資回收期。3計算方案的凈現(xiàn)值。12投資方案各年的運(yùn)營現(xiàn)金凈流量為：（元）年折舊額5000350015500（元）（）（第三年稅后利潤（元）（）（第二年稅后利潤（元）（）（第一年稅后利潤23750%25150005000150002000022250%25150001200020000200

23、0020750%251500040001000020000（元）5750%2550000%25-140000%251200001NCF（元）7250%2550000%25-112000%25-1200002NCF（元）9250500%255000%25-15000%251150003NCF運(yùn)用公式=營業(yè)收入*1-所得稅率-付現(xiàn)本錢* 1-所得稅率+折舊*所得稅率殘值收入假設(shè)超越稅法規(guī)定的額度，就應(yīng)該扣減殘值收益納稅流出，假設(shè)殘值收入低于稅法規(guī)定的額度，就應(yīng)該加上殘值損失納稅。 （年）投資回收期27. 2925025002第一年與第二年的營業(yè)現(xiàn)金凈流量之和為5750+7250=13000三年營業(yè)

24、現(xiàn)金流量值和為13000+9250=22250投資額為15500元，可以知道投資回收期位于2年到三年之間，詳細(xì)為3該投資方案的凈現(xiàn)值為： 15500%)101 (9250%)101 (7250%101575032NPV（元）25.2668155007513. 092508264. 072509091. 05750第9題 假設(shè)有兩個投資工程，它們有一樣的風(fēng)險特征，資本本錢都是10%，各自的現(xiàn)金流量如下表所示：年份工程A工程B0-2000000-20000001200000140000021200000100000031700000400000要求：1計算兩個工程的凈現(xiàn)值2計算兩個工程的回收期3計

25、算兩個工程的內(nèi)含報酬率4計算兩個工程的現(xiàn)值指數(shù)5根據(jù)上述計算，假設(shè)兩個工程是獨(dú)立的，企業(yè)應(yīng)該如何選擇？假設(shè)是互斥的，又該怎樣選擇?(1)2為計算兩個工程的回收期，首先要計算它們累計的現(xiàn)金流量: 年份工程A工程B現(xiàn)金流量累計現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量累計現(xiàn)金流量0123-2 000 000200 0001 200 0001 700 000-2 000 000-1 800 000-600 0001 100 000-2 000 0001 400 0001 000 000400 000-2 000 000-600 000400 000800 0002000000%)101 (1700000%)101 (1200

26、000%10120000032ANPV2000000%)101 (400000%)101 (1000000%101140000032BNPV（元）399000（元）449700故：3由于工程的現(xiàn)金流量不等，故采用逐漸測試法：工程A： 試算貼現(xiàn)率 凈現(xiàn)值 18% 66 300 R 0 20% -16 300 （年）的回收期項目35. 217000006000002A（年）的回收期項目60. 110000006000001B%61.19163006630066300%)18%20(%18AIRR留意：內(nèi)含報酬率就是讓工程凈現(xiàn)值為0時的報酬率工程B: 試算貼現(xiàn)率 凈現(xiàn)值 20% 91 800 R 0

27、 25% -35 2004現(xiàn)值指數(shù)=未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值/未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值%61.23352009180091800%)20%25(%20BIRR22. 120000002449700API20. 120000002399000BPI5只需目的是可以發(fā)明價值的工程，普遍采用的獨(dú)一判別規(guī)范是凈現(xiàn)值法那么。 這樣，由于兩個工程的凈現(xiàn)值都為正數(shù)，假設(shè)它們是獨(dú)立工程，那么都可接受；假設(shè)它們是互斥工程，那么應(yīng)選擇工程A，由于其凈現(xiàn)值更大。 第8題 知某公司現(xiàn)金收支平穩(wěn)，估計全年按360天計算現(xiàn)金需求量為250000元，現(xiàn)金與有價證券的轉(zhuǎn)換本錢為每次500元，有價證券年利率為10%。要求：1計算最正確現(xiàn)金

28、持有量2計算最正確現(xiàn)金持有量下的全年現(xiàn)金管理本錢，全年現(xiàn)金轉(zhuǎn)換本錢和全年現(xiàn)金持有時機(jī)本錢。3計算最正確現(xiàn)金持有量下的全年有價證券買賣次數(shù)和有價證券買賣間隔期。123（元）50000%1050025000022*KTFQ（元）5000%1050025000022*TFKTC（元）年現(xiàn)金轉(zhuǎn)換成本250050050000250000（元）年現(xiàn)金持有成本2500%10250000（次）數(shù)年有價證券轉(zhuǎn)換交易次550000250000（天）有價證券交易間隔期725360第10題 某企業(yè)預(yù)測2021年度銷售凈額為4500萬元，現(xiàn)銷和賒銷比例為1:4,應(yīng)收賬款平均收賬天數(shù)為60天，變動本錢率為50%，企業(yè)的資金本錢率為10%。一年按360天計算。要求：1計算2021年度賒銷額2計算2021年度應(yīng)收賬款的平均余額。3計算2021年度維持賒銷業(yè)務(wù)所需的資金額。4計算2021年度應(yīng)收賬款的時機(jī)本錢額5假設(shè)2021年應(yīng)收賬款需求控制在400萬元，在其他條件不變的條件下，應(yīng)收賬款平均收賬天數(shù)為多少天？ 1賒銷額= 2應(yīng)收賬款平均余額= 3應(yīng)收賬款占用資金= (4)應(yīng)收賬款時機(jī)本錢= (5)36004144500600603603600300%5060030%103004003603600 x由于40 x故解之得：第12題 某