某公司并購金融盡職調(diào)查14

1、并購金融盡職調(diào)查一、 銀行并購金融業(yè)務(wù)盡職調(diào)查的基本概念（ 一 ） 概念盡職調(diào)查又稱謹(jǐn)慎性調(diào)查（Due Diligenee），簡稱DD是指擬在我行進(jìn)行并購融資的并購主體與目標(biāo)企業(yè)簽署并購協(xié)議（達(dá)成并購合作意向）后，經(jīng)并購主體 申請，我行對并購主體及目標(biāo)企業(yè)的基本情況、歷史沿革、交易背景、交易方案、 交易的合法合規(guī)性、并購標(biāo)的價(jià)值評估、并購?fù)瓿珊蟮氖袌鲲L(fēng)險(xiǎn)、管理風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù) 風(fēng)險(xiǎn)和資金風(fēng)險(xiǎn)，并購的還款來源及抵押擔(dān)保措施等做一個(gè)全面深入的審核，通常 需要花費(fèi) 2-6 周的時(shí)間。招商銀行并購金融的盡職調(diào)查是以融資為目的的盡職調(diào) 查，與收購主體對被收購方的盡職調(diào)查、 IPO 的盡職調(diào)查、再融資的盡職調(diào)查

2、等均 大不相同。（ 二 ） 盡職調(diào)查的目標(biāo)1. 了解整個(gè)并購交易方案及交易架構(gòu)，對交易的合法合規(guī)性及交易風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)進(jìn)行 分析判斷；2. 了解目標(biāo)公司價(jià)值、并購?fù)瓿芍蟮恼闲б?，并購?fù)瓿芍蟮娘L(fēng)險(xiǎn)控制措 施；3. 判斷收購方是否有能力進(jìn)行此次收購，收購方的資信情況、還款現(xiàn)金來源、 抵押擔(dān)保措施等。分析并購融資規(guī)模是否與公司規(guī)模、主營業(yè)務(wù)、實(shí)際資金需 求、資金運(yùn)用能力及公司業(yè)務(wù)發(fā)展目標(biāo)相匹配。（ 三 ） 盡職調(diào)查的原則1. 以融資為目的的調(diào)查原則 我行并購金融的盡職調(diào)查首先是以融資為目的的盡職調(diào)查，與收購主體對被收 購方的盡職調(diào)查、IPO的盡職調(diào)查、再融資的盡職調(diào)查等均大不相同。而且部分盡 職調(diào)查工

3、作是建立在其他中介機(jī)構(gòu)盡職調(diào)查的基礎(chǔ)之上的，同時(shí)要綜合判斷中介機(jī) 構(gòu)的資信、等級、資質(zhì)、歷史業(yè)績、服務(wù)對象、業(yè)內(nèi)排名等，得出可靠的盡職調(diào)查 結(jié)果。1. 在控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下效率優(yōu)先原則招商銀行的并購金融業(yè)務(wù)是給并購方予資金支持，協(xié)助并購方完成并購。為凸 顯我行的競爭力及專業(yè)能力，在控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下，必須高質(zhì)量、高效率的完成盡 職調(diào)查，按照并購方的時(shí)間要求完成融資支持。2. 產(chǎn)品經(jīng)理親自調(diào)查原則要求并購業(yè)務(wù)的產(chǎn)品經(jīng)理一定要親臨目標(biāo)企業(yè)現(xiàn)場，進(jìn)行實(shí)地考察、訪談，親 身體驗(yàn)和感受，而不是根據(jù)道聽途說下判斷。3. 突出重點(diǎn)原則并購業(yè)務(wù)的專業(yè)人員需要根據(jù)不同行業(yè)企業(yè)、不同的并購交易方案擬定調(diào)查重 點(diǎn)，根據(jù)

4、調(diào)查重點(diǎn)的不同使用調(diào)查方法及依據(jù)，以較高的效率完成并購融資盡職調(diào) 查。4. 綜合評價(jià)中介機(jī)構(gòu)盡職調(diào)查報(bào)告的原則根據(jù)中介機(jī)構(gòu)的排名、資信、等級、資質(zhì)、歷史業(yè)績、服務(wù)對象、收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)、 工作目的、委托方等綜合評價(jià)中介機(jī)構(gòu)的報(bào)告。可以直接使用國際四大會(huì)計(jì)師事務(wù)所及國內(nèi)排名在前十位的會(huì)計(jì)師事務(wù)所的審 計(jì)意見、對于其他審計(jì)機(jī)構(gòu)的審計(jì)意見應(yīng)重點(diǎn)核查?？梢灾苯邮褂脟H知名機(jī)構(gòu)的評估報(bào)告及估值報(bào)告，審慎使用區(qū)域性評估機(jī)構(gòu) 的評估報(bào)告及估值報(bào)告。收購方自身提供的估值報(bào)告及評估報(bào)告僅供我行盡職調(diào)查A 口介人員參考?？梢灾苯邮褂脟鴥?nèi)排名前十位的律師事務(wù)所的法律意見，審慎使用區(qū)域性律師 事務(wù)所或以訴訟業(yè)務(wù)為主的律師事務(wù)

5、所的法律意見?？梢灾苯邮褂脟H知名投行及在證券業(yè)協(xié)會(huì)投行業(yè)務(wù)排名前二十位券商的財(cái)務(wù) 顧問意見，審慎使用其他券商的財(cái)務(wù)顧問意見。其他機(jī)構(gòu)財(cái)務(wù)顧問意見僅供我行盡 職調(diào)查人員參考。5. 并購交易行為的長期性及穩(wěn)定性原則并購金融業(yè)務(wù)是給并購交易提供的融資服務(wù)，在并購交易的過程中，融資服務(wù) 的時(shí)間比較短暫，但并購是否成功必須經(jīng)過市場長期的檢驗(yàn)。因此在進(jìn)行并購融資 盡職調(diào)查的過程中，要從企業(yè)長期發(fā)展的戰(zhàn)略角度考慮盡職調(diào)查的目的及方法。（ 一 ） 盡職調(diào)查的方法1. 審閱了解我行相關(guān)授信報(bào)告等行內(nèi)資料 對我行的授信客戶，在敘做并購業(yè)務(wù)之前，必須對行內(nèi)的相關(guān)授信報(bào)告及批復(fù) 等進(jìn)行認(rèn)真的查閱，作為本次盡職調(diào)查的

6、基礎(chǔ)工作。2. 相關(guān)中介機(jī)構(gòu)的工作 我行的并購盡職調(diào)查調(diào)查業(yè)務(wù)是以融資為根本目的。因此部分盡職調(diào)查應(yīng)該是建立在相關(guān)中介機(jī)構(gòu)的基礎(chǔ)之上，要綜合判斷中介機(jī)構(gòu)的資信、等級、資質(zhì)、歷史 業(yè)績、服務(wù)對象、業(yè)內(nèi)排名等，得出可靠的盡職調(diào)查結(jié)果。3. 審閱文件資料 通過公司工商注冊、財(cái)務(wù)報(bào)告、業(yè)務(wù)文件、法律合同、并購合同等各項(xiàng)資料審 閱，發(fā)現(xiàn)異常及重大問題。4. 參考外部信息 通過網(wǎng)絡(luò)、行業(yè)雜志、業(yè)內(nèi)人士等信息渠道，了解公司及其所處行業(yè)的情況。了解同行業(yè)企業(yè)的并購交易情況及估值。5. 查閱公開披露公告 查看上市公司公開披露的相關(guān)資料，如招股說明書、定期披露報(bào)告、定向增發(fā) 預(yù)案及股東大會(huì)的相關(guān)資料等。6. 相關(guān)

7、人員訪談 與企業(yè)內(nèi)部各層級、各職能人員，以及中介機(jī)構(gòu)的充分溝通。條件允許可以參 與公司的內(nèi)部決策會(huì)議。7. 企業(yè)實(shí)地調(diào)查 查看企業(yè)廠房、土地、設(shè)備、產(chǎn)品和存貨等實(shí)物資產(chǎn) 。8. 專業(yè)團(tuán)隊(duì)內(nèi)部溝通 行內(nèi)的并購專業(yè)團(tuán)隊(duì)的組成人員包括法律、財(cái)務(wù)、并購、國際、公司、信審 等，成員來自不同業(yè)務(wù)條線，相互之間充分溝通也是達(dá)成調(diào)查目的的方法。9. 通過財(cái)務(wù)約束性指標(biāo)等動(dòng)態(tài)管理?xiàng)l款防范融資風(fēng)險(xiǎn) 對不確定性較高的并購融資項(xiàng)目可以設(shè)定財(cái)務(wù)約束性指標(biāo)進(jìn)行動(dòng)態(tài)管理，通過資產(chǎn)負(fù)債率、抵質(zhì)押率、有息債務(wù)占凈資產(chǎn)的比例、現(xiàn)金分紅比例、EBITDA占有息債務(wù)的比例等指標(biāo)防范融資風(fēng)險(xiǎn)，并制定相應(yīng)的措施，觸發(fā)相應(yīng)的約束性指標(biāo)后將

8、提前收回貸款或追加抵質(zhì)押物一、 并購金融業(yè)務(wù)盡職調(diào)查的基本內(nèi)容（ 一 ） 并購交易主體（包括并購方、被并購方、并購標(biāo)的）盡職調(diào)查的內(nèi)容1. 基本情況了解并購雙方公司注冊時(shí)間、注冊資金、經(jīng)營范圍、股權(quán)結(jié)構(gòu)和出資情況，并 取得營業(yè)執(zhí)照等公司成立的相關(guān)文件，核查公司工商注冊登記的合法性、真實(shí)性； 必要時(shí)走訪相關(guān)政府部門和中介機(jī)構(gòu)。了解公司的歷史沿革情況，近年來的股權(quán)結(jié) 構(gòu)變化（重點(diǎn)了解出售方股權(quán)或資產(chǎn)來源或沿革情況）。重點(diǎn)關(guān)注境外并購中的境 外并購殼公司的注冊成立情況。了解公司的主營業(yè)務(wù)情況，在行業(yè)中所處的地位。 并購雙方在行內(nèi)及公開市場的評級情況，公開發(fā)行股票及債券的情況，引入私募投 資機(jī)構(gòu)及戰(zhàn)略

9、投資機(jī)構(gòu)的情況。與并購雙方的實(shí)際控制人、財(cái)務(wù)總監(jiān)、投資總監(jiān)等關(guān)鍵人員進(jìn)行面談，了解并 購交易的背景、并購交易方案的細(xì)節(jié)、公司發(fā)展的戰(zhàn)略方向、公司近年及未來的投 資計(jì)劃、行業(yè)的特點(diǎn)、公司的經(jīng)營現(xiàn)狀及在行業(yè)中的地位等。由于銀行在并購交易 中所處的地位，大部分項(xiàng)目主要接觸的都是并購方。但有條件的情況下盡量多接觸 被并購方，對整個(gè)項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)控制及融資方案設(shè)計(jì)會(huì)起到明顯的作用。方法：面談、電話及視頻會(huì)議、收集相關(guān)基礎(chǔ)資料、收集授信報(bào)告2. 財(cái)務(wù)情況根據(jù)公司歷年財(cái)務(wù)報(bào)告，收集能夠反映并購雙方公司財(cái)務(wù)基本狀況的財(cái)務(wù)數(shù) 據(jù)，如：資產(chǎn)（貨幣資金、應(yīng)收賬款、存貨、對外投資、無形資產(chǎn)）、負(fù)債（銀行 借款、應(yīng)付賬款）

10、、銷售收入、銷售成本、補(bǔ)貼收入、利潤總額、凈利潤等。1） 財(cái)務(wù)比率分析計(jì)算公司各年度毛利率、資產(chǎn)收益率、凈資產(chǎn)收益率、每股收益等，判斷公司 盈利能力。計(jì)算公司各年度資產(chǎn)負(fù)債率、流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、利息保障倍數(shù)等，結(jié)合公 司的現(xiàn)金流量狀況、在銀行的資信狀況、可利用的融資渠道及授信額度及或有負(fù)債 等情況，判斷公司的償債能力。計(jì)算公司各年度資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率等，結(jié)合市場發(fā) 展、行業(yè)競爭狀況、發(fā)行人生產(chǎn)模式及物流管理、銷售模式及賒銷政策等情況，判 斷公司經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和持續(xù)經(jīng)營能力。1) 納稅情況查閱公司報(bào)告期的納稅資料，調(diào)查公司所執(zhí)行的稅種、稅基、稅率是否符合現(xiàn) 行法律、法規(guī)的要求。取

11、得公司稅收優(yōu)惠或財(cái)政補(bǔ)貼資料，核查公司享有的稅收優(yōu)惠或財(cái)政補(bǔ)貼是否 符合財(cái)政管理部門和稅收管理部門的有關(guān)規(guī)定，分析公司對稅收政策的依賴程度和 對未來經(jīng)營業(yè)績、財(cái)務(wù)狀況的影響。2) 盈利預(yù)測根據(jù)公司編制盈利預(yù)測所依據(jù)的資料和盈利預(yù)測假設(shè)，結(jié)合國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢、 行業(yè)發(fā)展趨勢、市場競爭狀況，判斷公司盈利預(yù)測假設(shè)的合理性，判斷公司還款現(xiàn) 金流的合理性。對比以前年度計(jì)劃與實(shí)際完成情況，參照公司發(fā)展趨勢、市場情況，評價(jià)公司 預(yù)測期間經(jīng)營計(jì)劃、投資計(jì)劃和融資計(jì)劃安排是否得當(dāng)。根據(jù)了解的公司生產(chǎn)規(guī)模 和現(xiàn)有的生產(chǎn)能力，分析評價(jià)預(yù)測計(jì)劃執(zhí)行的可行性。方法：收集公司的審計(jì)報(bào)告、年度報(bào)告、財(cái)務(wù)報(bào)表，中介機(jī)構(gòu)的盡職調(diào)

12、查報(bào)告 等與實(shí)際情況進(jìn)行比較分析。與審計(jì)機(jī)構(gòu)的主要人員進(jìn)行訪談。根據(jù)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的勾 稽關(guān)系對財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行核實(shí)。根據(jù)現(xiàn)場盡職調(diào)查的情況對財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行印證。重點(diǎn) 需要對并購方及并購標(biāo)的的盈利真實(shí)性進(jìn)行調(diào)查。1. 經(jīng)營情況根據(jù)公司主營業(yè)務(wù)及所屬行業(yè)，了解行業(yè)監(jiān)管體制和政策趨勢，了解行業(yè)的市 場環(huán)境、市場容量、進(jìn)入壁壘、供求狀況、競爭狀況、行業(yè)平均利潤水平和未來變 動(dòng)情況，判斷行業(yè)的發(fā)展前景及行業(yè)發(fā)展的有利和不利因素，了解行業(yè)內(nèi)主要企業(yè) 及其市場份額情況，調(diào)查競爭對手情況，分析公司在行業(yè)中所處的競爭地位及變動(dòng) 情況。調(diào)查公司主要原材料市場供求狀況及價(jià)格變化。取得公司主要供應(yīng)商的相關(guān) 資料，計(jì)算最近三年向

13、主要供應(yīng)商的采購金額及所占比例，判斷是否存在嚴(yán)重依賴 個(gè)別供應(yīng)商的情況。取得公司近期的重要合同，判斷公司貸款期間的現(xiàn)金流情況。了解公司產(chǎn)品的生產(chǎn)核心技術(shù)或關(guān)鍵生產(chǎn)環(huán)節(jié)，分析評價(jià)公司生產(chǎn)工藝、技術(shù) 在行業(yè)中的領(lǐng)先程度。取得公司主要產(chǎn)品的設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力和歷年產(chǎn)量有關(guān)資料并進(jìn) 行比較，與生產(chǎn)部門人員溝通，分析公司各生產(chǎn)環(huán)節(jié)是否存在瓶頸制約。調(diào)查公司 的生產(chǎn)工藝是否符合環(huán)境保護(hù)相關(guān)法規(guī)。通過各種方法調(diào)查公司產(chǎn)品（服務(wù)）的市場需求狀況，是否有穩(wěn)定的客戶基礎(chǔ) 等。結(jié)合行業(yè)排名、競爭對手等情況，對公司主要產(chǎn)品的行業(yè)地位和市場占有率進(jìn) 行分析。了解公司對主要客戶 （ 至少前10名）的銷售額占年度銷售總額的比例及

14、回款 情況。調(diào)查公司擁有的專利，分析產(chǎn)品的核心技術(shù)，考察其技術(shù)水平、技術(shù)成熟程 度、同行業(yè)技術(shù)發(fā)展水平及技術(shù)進(jìn)步情況；核查核心技術(shù)的取得方式及使用情況， 判斷是否存在糾紛或潛在糾紛及侵犯他人知識產(chǎn)權(quán)的情形。關(guān)注專利的有效期及到 期后對公司的影響，并了解公司具體的保護(hù)措施與效果。取得公司主要研發(fā)成果、 在研項(xiàng)目、研發(fā)目標(biāo)等資料，調(diào)查公司歷年研發(fā)費(fèi)用占主營業(yè)務(wù)收入的比重、自主 知識產(chǎn)權(quán)的數(shù)量與質(zhì)量、技術(shù)儲(chǔ)備等情況，對公司的研發(fā)能力進(jìn)行分析。方法：收集企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營銷售的相關(guān)數(shù)據(jù)資料，與公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行比對， 查閱同行業(yè)上市公司的招股說明書、年報(bào)、行業(yè)研究報(bào)告，與并購雙方的情況進(jìn)行 比較分析。赴現(xiàn)場

15、對生產(chǎn)經(jīng)營、存貨等關(guān)鍵情況進(jìn)行調(diào)研了解。1. 對外融資情況調(diào)查了解并購方及并購標(biāo)的的對外融資情況，重點(diǎn)關(guān)注并購主體的對外融資情 況，包括銀行融資明細(xì)、非銀行金融機(jī)構(gòu)的融資明細(xì)及相關(guān)的抵質(zhì)押情況、在公開 市場發(fā)行債務(wù)融資工具的情況、私募發(fā)行債券情況及償付情況。對公司短期及長期 的資金壓力進(jìn)行分析，判斷公司短期及長期的償債情況，在市場上的綜合融資情 況。方法：收集公司有關(guān)融資的重要協(xié)議、合同、補(bǔ)充協(xié)議等。赴各金融機(jī)構(gòu)了解 公司的資信情況等。2. 同業(yè)競爭與關(guān)聯(lián)交易調(diào)查1） 同業(yè)競爭情況 通過詢問并購方及其控股股東或?qū)嶋H控制人、實(shí)地走訪生產(chǎn)或銷售部門等方 法，調(diào)查公司控股股東或?qū)嶋H控制人及其控制的企

16、業(yè)實(shí)際業(yè)務(wù)范圍、業(yè)務(wù)性質(zhì)、客 戶對象、與公司產(chǎn)品的可替代性等情況，判斷是否構(gòu)成同業(yè)競爭，并核查公司控股 股東或?qū)嶋H控制人是否對避免同業(yè)競爭做出承諾以及承諾的履行情況。1） 關(guān)聯(lián)方和關(guān)聯(lián)交易情況調(diào)查了解并購雙方公司的關(guān)聯(lián)方及關(guān)聯(lián)方關(guān)系，通過與公司高管人員、財(cái)務(wù)部 門和主要業(yè)務(wù)部門負(fù)責(zé)人交談，查閱賬簿、相關(guān)合同、會(huì)議記錄、獨(dú)立董事意見， 發(fā)函詢證，咨詢律師及注冊會(huì)計(jì)師意見，調(diào)查公司與關(guān)聯(lián)方進(jìn)行的關(guān)聯(lián)交易?？桃?隱瞞并購雙方的關(guān)聯(lián)關(guān)系的項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)極大。方法：與雙方實(shí)際控制人面談、實(shí)地調(diào)查走訪。1. 發(fā)展戰(zhàn)略取得公司中長期發(fā)展戰(zhàn)略的相關(guān)文件，包括戰(zhàn)略策劃資料、董事會(huì)會(huì)議紀(jì)要、 戰(zhàn)略委員會(huì)會(huì)議紀(jì)要、獨(dú)立董

17、事意見等相關(guān)文件，分析公司是否已經(jīng)建立清晰、明 確、具體的發(fā)展戰(zhàn)略，包括戰(zhàn)略目標(biāo)、實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略目標(biāo)的依據(jù)、步驟、方式、手段及 各方面的行動(dòng)計(jì)劃。了解并購雙方未來的發(fā)展戰(zhàn)略，貸款期間內(nèi)對外投資預(yù)計(jì)及現(xiàn) 金流預(yù)測。為達(dá)成收購?fù)瓿珊蟮恼闲б娴南鄳?yīng)舉措及資金支持。方法：與實(shí)際控制人面談，收集公司的戰(zhàn)略發(fā)展報(bào)告相關(guān)的公告，參加上市公 司的股東大會(huì)等。（ 一 ） 并購交易方案的盡職調(diào)查內(nèi)容1. 并購產(chǎn)生背景收集并購方與本次并購相關(guān)的董事會(huì)、股東會(huì)等會(huì)議資料，涉及到國有資產(chǎn)的 調(diào)查國有主管部門的審批及會(huì)議紀(jì)要，涉及到對外投資的，調(diào)查公司資本項(xiàng)下外匯 進(jìn)出情況，及外管局的相關(guān)批復(fù)文件。與并購雙方的實(shí)際控制人面談

18、，了解整個(gè)并 購交易產(chǎn)生的背景、交易方案設(shè)計(jì)進(jìn)行的原因。重點(diǎn)調(diào)查了解出售方出售股份或資 產(chǎn)的原因。2. 并購交易方案與并購交易主要執(zhí)行負(fù)責(zé)人進(jìn)行面談，調(diào)查整個(gè)交易方案的進(jìn)展、節(jié)點(diǎn)、時(shí)間 安排、交易達(dá)成先決條件等。收集交易協(xié)議、補(bǔ)充協(xié)議、并購雙方召開的談判會(huì) 議、中介機(jī)構(gòu)協(xié)調(diào)會(huì)等相關(guān)資料。清楚了解交易生效的要素。3. 并購的風(fēng)險(xiǎn)及控制方案與參與并購交易的中介機(jī)構(gòu)面談，了解中介的具體工作、方案設(shè)計(jì)的原因交易 的風(fēng)險(xiǎn)控制的等。收集中介機(jī)構(gòu)提供的交易方案介紹、盡職調(diào)查報(bào)告、向監(jiān)管部門 提交的報(bào)告等。1. 并購后的整合效益 與參與各方面談?wù){(diào)查了解本次并購交易完成后的整合計(jì)劃，出售方的回購資產(chǎn) 計(jì)劃（若有

19、），調(diào)查了解整合效益，包括市場擴(kuò)大、生產(chǎn)成本降低、市場占有率提 高、銷售或采購渠道融合等。與行業(yè)及政府主管部門進(jìn)行溝通，了解專業(yè)人士及主 管機(jī)關(guān)對整個(gè)交易的態(tài)度。調(diào)查了解收購方收購?fù)瓿芍蟮墓蓹?quán)限制情況。 調(diào)查并購之前及并購?fù)瓿芍蟮墓蓹?quán)結(jié)構(gòu)圖，要追索到實(shí)際控制人。2. 交易方案的合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)分析研究本次交易方案是否符合國家產(chǎn)業(yè)政策和環(huán)保要求、技術(shù)和市場的可行 性，是否符合外管政策、境內(nèi)外上市規(guī)則、披露要求等，對并購項(xiàng)目實(shí)施的確定性 等進(jìn)行分析。方法：與并購交易發(fā)起方及參與面談，收集并購交易的合同、會(huì)議紀(jì)要、中介 機(jī)構(gòu)報(bào)告等所有相關(guān)文件，調(diào)查了解相關(guān)的政策法規(guī)并進(jìn)行比對。（ 一 ） 交易價(jià)格盡職調(diào)

20、查1. 交易價(jià)格產(chǎn)生背景及原因 調(diào)查了解交易價(jià)格確定的背景、原因、計(jì)算方法。如定向增發(fā)項(xiàng)目的價(jià)格制定 是否符合上市公司證券發(fā)行管理辦法、非公開發(fā)行股票實(shí)施細(xì)則的要求， 重大資產(chǎn)重組是否符合上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法的要求。重點(diǎn)關(guān)注調(diào)查 關(guān)聯(lián)交易產(chǎn)生的并購價(jià)格的確定因素。調(diào)查出售方股權(quán)或資產(chǎn)取得時(shí)的價(jià)格，本次 溢價(jià)或折價(jià)幅度是否在合理范圍之內(nèi)，超出合理范圍的解釋原因。2. 交易價(jià)格與市場價(jià)格的比較 調(diào)查本次并購交易是否符合公開市場披露交易的平均價(jià)格。是否存在控股權(quán)溢 價(jià)。交易的單位均價(jià)是否合理。交易價(jià)格的市盈率、市凈率等指標(biāo)是否符合公開市 場的平均指標(biāo)，是否符合同行業(yè)上市公司的平均水平。3.

21、交易價(jià)格評估調(diào)查交易價(jià)格是否通過市場法、重置成本法、現(xiàn)金流折現(xiàn)法等估值方法進(jìn)行評 估，收集相關(guān)的估值報(bào)告，與估值人員進(jìn)行面談，了解估值指標(biāo)的設(shè)定原則，估值 未來的假設(shè)分析。對估值關(guān)鍵性指標(biāo)進(jìn)行敏感性分析。通過多種方法對交易價(jià)格進(jìn) 行相互印證，確定合理的價(jià)格區(qū)間。方法：收集估值及價(jià)格評估報(bào)告，與實(shí)際控制人及估值人員進(jìn)行面談，收集公 開市場的平均價(jià)格信息。對各種渠道的評估價(jià)格進(jìn)行比對分析。（ 一 ） 交易風(fēng)險(xiǎn)評估的盡職調(diào)查1. 風(fēng)險(xiǎn)因素通過網(wǎng)站、政府文件、專業(yè)報(bào)刊、專業(yè)機(jī)構(gòu)報(bào)告等多渠道了解并購雙方公司所 在行業(yè)的產(chǎn)業(yè)政策、未來發(fā)展方向，與公司高管人員、財(cái)務(wù)人員、技術(shù)人員等進(jìn)行 談話，取得公司既往經(jīng)

22、營業(yè)績發(fā)生重大變動(dòng)或歷次重大事件的相關(guān)資料，并參考同 行業(yè)企業(yè)發(fā)生的重大變動(dòng)事件，結(jié)合對公司治理、研發(fā)、采購、生產(chǎn)、銷售、投 資、融資、募集資金項(xiàng)目、行業(yè)等方面的調(diào)查，分析對公司業(yè)績和持續(xù)經(jīng)營可能產(chǎn) 生不利影響的主要因素以及這些因素可能帶來的主要影響。對公司影響重大的風(fēng) 險(xiǎn)，應(yīng)進(jìn)行專項(xiàng)核查。2. 重大合同通過各種渠道核查有關(guān)公司的重大合同是否真實(shí)、是否均已提供，并核查合同 條款是否合法、是否存在潛在風(fēng)險(xiǎn)。對照公司有關(guān)內(nèi)部訂立合同的權(quán)限規(guī)定，核查 合同的訂立是否履行了內(nèi)部審批程序、是否超越權(quán)限決策，分析重大合同履行的可 能性，關(guān)注因不能履約、違約等事項(xiàng)對公司產(chǎn)生或可能產(chǎn)生的影響。3. 訴訟和擔(dān)保

23、情況通過各種渠道核查并購方及并購標(biāo)的所有對外擔(dān)保（包括抵押、質(zhì)押、保證 等）合同，調(diào)查公司及其控股股東或?qū)嶋H控制人、控股子公司、高管人員和核心技 術(shù)人員是否存在作為一方當(dāng)事人的重大訴訟或仲裁事項(xiàng)以及公司高管人員和核心技 術(shù)人員是否存在涉及刑事訴訟的情況，評價(jià)其對公司經(jīng)營是否產(chǎn)生重大影響。方法：查閱合同、走訪有關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)、與高管人員或財(cái)務(wù)人員面談、咨詢中介 機(jī)構(gòu)（ 一 ） 行業(yè)的盡職調(diào)查行業(yè)分析是盡職調(diào)查中不可缺少的環(huán)節(jié)，對企業(yè)判斷是否能夠提供并購融資支 持，首先要把握的是項(xiàng)目企業(yè)所處的行業(yè)。周期下行或受到政策調(diào)控的行業(yè)，并購 方獲得超額收益的難度較大。辨別行業(yè)的好與不好只是行業(yè)分析的起點(diǎn)，初步

24、看好 一個(gè)行業(yè)后我們應(yīng)該對行業(yè)做深入的分析。只有把整個(gè)行業(yè)搞清楚了，才會(huì)發(fā)現(xiàn)其 中的風(fēng)險(xiǎn)因素和機(jī)會(huì)點(diǎn)。具體的調(diào)查內(nèi)容如下：1. 是否符合我行的授信政策熟悉了解招商銀行 2014年信貸政策，根據(jù)并購方及被并購方的行業(yè)屬性對 照我行的相關(guān)規(guī)定，了解各行業(yè)客戶的準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)及政策尺度。同時(shí)熟悉總行就具體 的行業(yè)下發(fā)的指導(dǎo)意見，有針對性的進(jìn)行盡職調(diào)查。2. 是否符合國家的產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策及外商投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)意見原則上要求并購雙方所處行業(yè)必須是符合國家政策導(dǎo)向，最好是能夠得到國家 政策的扶持，如稅收的減免、財(cái)政補(bǔ)貼等。部分行業(yè)有對外投資限制。部分高污染 或者過分依賴出口的行業(yè)，目前國家“節(jié)能減排”政策和出口退政策

25、對這類行業(yè)沖 擊很大，這些企業(yè)過去可能很賺錢，但未來盈利能力值得懷疑。3. 行業(yè)的基本情況了解整個(gè)行業(yè)的市場容量及近年來的平均增幅，了解整個(gè)行業(yè)的平均毛利率水 平，與并購雙方的毛利率水平進(jìn)行比較分析。 調(diào)查了解行業(yè)的進(jìn)出壁壘，包括技 術(shù)壁壘、資金壁壘、政策壁壘等，調(diào)查了解行業(yè)盈利能力的驅(qū)動(dòng)因素。調(diào)查了解并 購雙方在行業(yè)中的地位及主要的競爭對手，行業(yè)的龍頭企業(yè)情況。調(diào)查行業(yè)的價(jià)值 鏈，并購雙方在行業(yè)的價(jià)值鏈中所處的地位。行業(yè)中的主要產(chǎn)品及技術(shù)水平，行業(yè) 中決定利潤水平的關(guān)鍵因素。方法：收集券商、基金等機(jī)構(gòu)出版的行業(yè)機(jī)構(gòu)研究報(bào)告、查詢行業(yè)期刊、專 業(yè)雜志。并對行業(yè)協(xié)會(huì)走訪和重點(diǎn)企業(yè)調(diào)查。對關(guān)鍵指標(biāo)

26、進(jìn)行比對分析。聘請行業(yè) 專家參與盡職調(diào)查，提供盡職調(diào)查意見。（ 二 ） 還款來源及抵押擔(dān)保措施的盡職調(diào)查1. 還款來源盡職調(diào)查對并購方及并購標(biāo)的獨(dú)立進(jìn)行并購融資的還款來源分析，根據(jù)估值情況詳細(xì)分 析貸款期間內(nèi)的現(xiàn)金流情況。對現(xiàn)金流形成的原因及假設(shè)情況進(jìn)行合理性分析，判 斷形成現(xiàn)金流來源的可靠性。結(jié)合財(cái)務(wù)情況、生產(chǎn)經(jīng)營情況、行業(yè)情況、對外投資 情況、并購之后的整合情況綜合判斷貸款期間內(nèi)的現(xiàn)金流。1. 抵押擔(dān)保措施盡職調(diào)查調(diào)查了解保證人或抵押人、出質(zhì)人與并購雙方的關(guān)系，調(diào)查了解提供擔(dān)保的原 因，或有負(fù)債情況。保證人的經(jīng)營狀況和財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)格式要求參照并購雙方的盡職調(diào) 查要求，包括保證人的信用評級情況。

27、抵押和質(zhì)押品的名稱、權(quán)屬、用途、處所、 新舊程度、租用情況，抵質(zhì)押品評估機(jī)構(gòu)、評估價(jià)值、最初的建購價(jià)值、抵質(zhì)押 率、足值性及可變現(xiàn)性。方法：條件允許可以搭建現(xiàn)金流模型進(jìn)行分析，根據(jù)之前的盡職調(diào)查情況進(jìn)行 綜合分析。（ 一 ） 跨境并購融資的盡職調(diào)查跨境并購融資盡職調(diào)查內(nèi)容除上述要點(diǎn)之外 , 重點(diǎn)要關(guān)注以下幾個(gè)方面 :1. 不同國別并購的程序及合法合規(guī)性調(diào)查了解并購標(biāo)的所有地區(qū)及國家關(guān)于并購的相關(guān)法律規(guī)定及審批制度 , 并購交 易的生效條件 , 并購整合后續(xù)的規(guī)范要求 . 并購主體滿足上述合規(guī)要件的能力及相關(guān) 措施。調(diào)查了解整個(gè)并購交易的程序及風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，具體的風(fēng)險(xiǎn)控制措施。2. 并購的融資主體及并

28、購資金的走向重點(diǎn)調(diào)查并購融資主體的注冊成立的相關(guān)手續(xù)，與并購主體之間的法律關(guān)系， 主體的設(shè)立相關(guān)并購交易是否涉及境內(nèi)外管政策的審批。并購主體與融資主體的并購資金流向，產(chǎn)生資金流的原因及具體的風(fēng)險(xiǎn)控制措施。3. 還款現(xiàn)金流的合法合規(guī)性跨境并購的融資方式包括境內(nèi)融資及境外融資，還款來源也涉及境內(nèi)的還款來 源及境外的還款來源。調(diào)查了解具體的還款來源、還款方式及地區(qū)。還款現(xiàn)金流是 否需要出入境的審批，取得相關(guān)審批的可能性及相關(guān)的要件。4. 境內(nèi)外的整合效益調(diào)查了解跨境并購交易完成之后境內(nèi)外的整合效益，并購主體之前的跨境運(yùn)營 的相關(guān)經(jīng)驗(yàn)，對并購主體的境內(nèi)外的主業(yè)的融合程度，并購整合運(yùn)營的主要風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。1.

29、 跨境并購交易的稅務(wù)安排調(diào)查了解本次跨境并購交易的相關(guān)稅務(wù)規(guī)定，跨境并購是否存在避稅因素，是 否會(huì)涉及違反國內(nèi)相關(guān)稅務(wù)規(guī)定，并購主體的稅務(wù)調(diào)查及籌劃情況，交易結(jié)構(gòu)是否 符合稅務(wù)安排，是否存在補(bǔ)繳稅款及稅務(wù)稽查的風(fēng)險(xiǎn)。由于跨境并購涉及法律法規(guī)較多且專業(yè)性強(qiáng)，并購主體一般會(huì)聘請相關(guān)的中介 機(jī)構(gòu)履行盡職調(diào)查工作，作為融資機(jī)構(gòu)，必須與相關(guān)的中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行溝通，調(diào)查審 閱相關(guān)報(bào)告及方案，形成專業(yè)判斷。2. 跨境并購財(cái)務(wù)顧問意見要求并購方在境外進(jìn)行的并購應(yīng)聘請境外財(cái)務(wù)顧問，方法：查閱相關(guān)境內(nèi)外的審批及監(jiān)管政策，了解類似案例的審批情況，與中介 機(jī)構(gòu)進(jìn)行溝通調(diào)研了解。（ 一 ） 表外并購融資業(yè)務(wù)的盡職調(diào)查表外并購融資業(yè)務(wù)盡職調(diào)查除關(guān)注上述內(nèi)容之外，重點(diǎn)需要調(diào)查以下因素：1. 融資的目的是債權(quán)性融資還是股權(quán)性融資表外業(yè)務(wù)模式較多，涉及并購類業(yè)務(wù)需要調(diào)查融資的目的是債權(quán)性的融資還是 股權(quán)性融資，具體并購融資的資金用途，資金使用主體。債權(quán)性融資及股權(quán)性融資 的風(fēng)險(xiǎn)主體、風(fēng)險(xiǎn)控制模式等均有較大區(qū)別