主要信托品種在中國的發(fā)展前景

1、主要信托品種在中國的發(fā)展前景目前，由于中國信托業(yè)界沒有規(guī)范的信托業(yè)務品種分類及標準名稱， 同一種類信托業(yè)務的名稱可謂五花八門，一些信托機構隨意制造命名信托 產(chǎn)品種類名稱，造成了許多理論與實踐上紛亂，對信托業(yè)的規(guī)范和進展十 分不利。因此，依據(jù)科學分類標準對信托業(yè)務品種進行規(guī)范分類和命名， 關于中國信托公司信托業(yè)務品種的創(chuàng)新開發(fā)，信托業(yè)務標準操作流程的設 計，信托產(chǎn)品的推介，信托業(yè)的監(jiān)督治理等均具有重要的意義。需要明確的是，信托的分類和信托業(yè)務的分類并不是一回事。按照不 同的標準，能夠對信托進行分類，同樣，依據(jù)不同的標準，也能夠對信托 業(yè)務品種進行不同的分類。美國是最先在英國傳統(tǒng)信托制度基礎上進展

2、營業(yè)信托，并使信托業(yè)成 為金融產(chǎn)業(yè)重要組成部分的國家。美國的信托業(yè)務，一樣按托付人法律上 的性質分為三類：個人信托、法人信托、個人和法人混合信托。日本是按信托財產(chǎn)的性質對信托業(yè)務進行分類的。日本信托業(yè)的經(jīng)營 業(yè)務分為信托本業(yè)和兼營業(yè)務。在信托本業(yè)方面，按照信托財產(chǎn)是否為金 鈔票形狀分為金鈔票的信托、非金鈔票的信托、金鈔票與非金鈔票相兼的 信托共三大類不。日本所使用的“金鈔票”一詞，能夠明白得為中國所使 用的“資金”。與美日等信托業(yè)發(fā)達的國家比較，中國信托業(yè)產(chǎn)生時刻相當晚，中間 又經(jīng)歷了一段缺乏法律制度基礎、以銀行業(yè)務為主營業(yè)務的紛亂時期，直 到信托法及其它信托業(yè)治理法規(guī)出臺后，才開始真正的起步

3、時期。因 此，中國信托業(yè)務品種能夠在借鑒美日等國體會的基礎上進行設計開發(fā)。 由于中國具有后發(fā)國家的特性，且與日本文化上的共性較多，日本信托業(yè) 的體會對中國更具有借鑒意義。筆者認為，中國信托業(yè)應以信托財產(chǎn)的性質或初始形狀為要緊分類標 準，并考慮信托的設置目的，對信托業(yè)務進行第一次分類（一級分類） ，然 后再按照信托資金運用方式或信托財產(chǎn)治理運用方式和運用對象進行第二 次分類（二級分類） 。這一分類標準符合中國人民銀行公布的信托投資公 司治理方法中第二十三條的規(guī)定：信托公司能夠按照市場需要，按照信托目的、信托財產(chǎn)的種類或者對信托財產(chǎn)治理方式的不同設置信托業(yè)務品種。按照信托財產(chǎn)的初始形狀和信托目的進

4、行一級分類，能夠將信托業(yè)務 分成四大類：（1）資金信托；（ 2）實物（財產(chǎn)）信托 ；（ 3）權益信托；（4） 特定目的信托。其中，前三類是按照信托財產(chǎn)的性質或初始形狀為分類標 準，第四類則是以設置信托所具有的特定目的為分類標準。按照信托資金運用的方式，對資金信托進行二級分類，資金信托能夠 分為貸款信托、股權投資信托、權益投資信托、債權投資信托、證券投資 信托、融資租賃信托、組合運用信托、養(yǎng)老年金信托、證券投資基金和創(chuàng) 業(yè)投資基金（以信托方式設置者）等。按照實物財產(chǎn)的具體種類和治理、運用方式的不同，實物（財產(chǎn)）信 托包括動產(chǎn)信托與不動產(chǎn)信托兩大類。按照權益財產(chǎn)的具體種類和治理、運用方式的差異，權

5、益信托包括債 權信托（人壽保險信托、住房貸款債權信托） 、有價證券信托、表決權信托 （商務信托）、附擔保公司債信托、專利信托等。按照信托的具體目的，特定目的信托包括公益信托、國有資產(chǎn)治理信 托、企業(yè)重整信托、企業(yè)清算信托、職員持股信托（ ESOP）、治理層收購 信托（ MBO ）等。特定目的信托中的大多數(shù)品種，也能夠依據(jù)信托財產(chǎn)的初始形狀或性質以及信托財產(chǎn)的治理運用方式歸屬于資金信托或其它信托。 （楊林楓 羅 志華）要緊信托品種在中國的進展前景（二）資金信托發(fā)揮長期融資功能楊林楓 羅志華資金信托業(yè)務是以貨幣為初始信托財產(chǎn)，以資金增值為信托目的 的信托業(yè)務。按照托付者的數(shù)量和信托是否由信托機構主

6、動發(fā)起設置兩個 特點，資金信托能夠分為個不資金信托和集合資金信托。由信托投資公司 主動推出集合資金信托業(yè)務，改變了在傳統(tǒng)的以財產(chǎn)治理功能為主的個不 信托業(yè)務中，信托機構處于被動同意信托的局面，使信托機構為籌集資金 主動地創(chuàng)設信托，大大拓寬了客戶群體，使信托業(yè)的長期融資功能得到了 充分發(fā)揮。貸款信托 貸款信托的特點是：托付人將資金交付信托后，信托公司將信托資金 用于一定期限的貸款運用。筆者估量，貸款信托在中國將有良好市場前景，緣故在于： （ 1）貸款 信托在資金運用形式方面采取貸款方式，只要落實抵押或質押、擔保手續(xù)， 一樣情形下風險是可操縱的。而在收益方面，貸款信托的資金運用是大多 是中長期的，

7、其貸款利率遠遠高于商業(yè)銀行的定期儲蓄利率。因此，貸款 信托收益率對投資者（托付人）有一定的吸引力。 （2）以信托公司處于主 動地位創(chuàng)設信托，只要安全性、收益性對投資者有足夠吸引力，通常都會 取得投資者的認可。（3）中國與創(chuàng)設貸款信托時的日本一樣，是一個后起 的進展中國家，中長期建設開發(fā)資金的籌集，關于促進國家經(jīng)濟的進展是 極為重要的，貸款信托作為一個能夠為中長期項目建設融通巨額資金的信 托品種，必定會具有寬敞的市場前景。股權投資信托 在股權投資信托中，托付人可能面對投資失敗的風險，但也可能獲得 較高的回報。這種信托在中國有相當寬敞的市場進展前景，緣故在于：第 一，股權投資信托適應了那些想獵取高

8、回報而愿承擔投資風險類型的投資 者的需要。其次，它專門適合籌集回報率穩(wěn)固的基礎設施建設項目的中長 期資金，專門是長期資金。中國的現(xiàn)代化建設需要股權投資信托如此在融 通長期資金方面具有專門優(yōu)勢的信托品種。權益投資信托 權益投資信托是指將信托資金投資于能夠帶來收益的各類權益的資金 信托品種，這些權益包括基礎設施收費權、公共交通營運權等。權益投資 信托在中國有相當大的市場前景。通過信托方式能夠有效地籌措資金，以 權益投資方式運用于基礎設施等公共產(chǎn)品或準公共產(chǎn)品的生產(chǎn)、供應，能 夠有效地補償政府投資的不足。由于有政府的財政支持或政府給予的收益 權，權益投資的回報一樣有充分的保證。因此，權益投資信托將可

9、能成為投資者追捧的信托品種。債權投資信托 債權投資信托是指將信托資金運用于購買債權的一種資金信托業(yè)務。 債權投資信托在中國有一定進展前景，其在操作時最重要的是對債權投資 風險的把握、操縱。另外，債權投資信托能夠與資產(chǎn)證券化技術相結合， 使貸款為主的債權資產(chǎn)的流淌性大大提升。證券投資信托 證券投資信托專門是集合資金證券投資信托與證券投資基金十分類 似，其區(qū)不要緊是：前者通過托付人與信托公司的協(xié)商一致（個不資金信 托）或所謂的“私募”方式（集合資金信托）設置，在個不資金信托中， 托付人對資金運用的具體對象、方式有相當大的話語權，在集合資金信托 中，托付人對證券投資的決策也可能擁有一定的話語權（對此

10、由信托資金 招募講明書和信托合同確定） ；后者通過“公募”方式設置，證券投資完全 由基金治理公司及基金經(jīng)理掌控，基金投資人沒有任何話語權。另外，在 目前，封閉型證券投資基金均在交易所上市流通，開放式基金則能夠隨時 贖回，基金的流淌性專門高，但證券投資信托產(chǎn)品的流淌性專門小。證券投資信托有一定市場空間，但其進展前景專門大程度上取決于信 托公司治理證券投資信托資金的業(yè)績和證券市場進展演變的狀況。融資租賃信托 融資租賃信托是指以融資租賃方式運用信托資金，為動產(chǎn)設備使用者 提供融資服務的一種資金信托業(yè)務。融資租賃信托能夠是個不資金信托， 但一樣是集合資金信托，由信托公司主動發(fā)起創(chuàng)設。外經(jīng)貿(mào)信托公司推出

11、 的醫(yī)療器械融資租賃資金信托打算確實是典型的融資租賃集合資金信托業(yè) 務品種。融資租賃信托在中國有一定進展前景，但可不能成為信托公司的 主力業(yè)務品種，其緣故在于融資租賃信托業(yè)務在操作程序上的困難，一是 動產(chǎn)設備的種類太多，其經(jīng)營需要專業(yè)人才，二是資金運用環(huán)節(jié)風險的操 縱有一定難度。年金信托 年金信托確實是運用信托的方式治理年金，也確實是開展企業(yè)補充養(yǎng) 老保險的企業(yè)單位作為托付人，將計提的補充養(yǎng)老保險基金托付給信托公 司，受托的信托公司按托付人的意愿，以自已的名義，為受益人的利益對 受托資金進行治理、運用和處分的一種信托。年金信托的受益人通常是參 加補充養(yǎng)老保險打算、已建立個人年金帳戶的企事業(yè)單位

12、的職員。年金信托不同于其它信托，其特點為： （ 1）單位為托付人，以職員為 受益人的他益型年金信托中，托付人的權益應受法律上的限制，也確實是 托付人行使托付人權益時不能剝奪受益人依據(jù)他與托付人之間的勞動關系 應當享有的權益。（2）受益人愛護制度的存在，并不意味著受益人的受益 權不受任何限制，這種限制來自兩個方面：其一是職員嚴峻違反勞動合同 損害托付人利益時，托付人有權調整信托受益權數(shù)額等，其二是受益人不 得轉讓受益權，不得以受益權償還債務， 不得對受益權設定抵押或質押。（3） 由于年金信托的信托資金來源與最終用途的專門性，因而對受托人的資格 應有嚴格的限定。（4）年金信托應具有投資安全保證制度

13、，也確實是年金 資金運用具有結構比例限制和最低收益保證，這與信托法的有關規(guī)定 有矛盾。按照信托法及信托業(yè)治理法規(guī)，信托公司不得承諾信托資金 不受缺失。因此，在開展年金信托業(yè)務時，對年金本金的安全確保咨詢題 有待法律、法規(guī)進一步明確和完善。我國的年金信托業(yè)務的進展前景，第一取決于政府采取何種養(yǎng)老金治 理模式，如果采取政府直截了當治理模式，年金信托就沒有制度基礎，也 就沒有任何進展空間。世界銀行的研究表明，由政府直截了當治理養(yǎng)老金 的模式是一種治理成本最高、績效最差的模式，其緣故在于政府部門的運 營效率不高，甚至顯現(xiàn)腐敗咨詢題。養(yǎng)老保險制度的成敗，事關每一個勞動者的切身利益和改革的成敗。 從理論上

14、講，采取年金信托方式確立中國的補充養(yǎng)老制度，有利于利用信 托制度的債務風險和破產(chǎn)風險隔離制度，充分保證勞動者利益，而且市場 化運作的績效高于行政治理模式。目前我國已有 560 萬人參加了企業(yè)年金 打算，積存的資金僅為 192 億元。但正是因為年金打算剛剛起步，年金市 場將可能以較快的速度進展，年金信托業(yè)務的潛在市場極為寬敞。要緊信托品種在中國的進展前景（三）以不動產(chǎn)信托解決房地產(chǎn)開發(fā)資金缺口楊林楓 羅志華實物財產(chǎn)信托的特點及種類實物財產(chǎn)信托也能夠簡稱為財產(chǎn)信托，是以治理、運用、處分不動產(chǎn)、 動產(chǎn)及其他實物為目的的信托。這種類型的信托，信托財產(chǎn)為實物形狀的 財產(chǎn)，不論設置信托的目的是保管，依舊治

15、理、運用或處分，信托財產(chǎn)的 所有權在信托期間為受托的信托機構所有，為此，需辦理信托登記或產(chǎn)權 過戶手續(xù)。實物財產(chǎn)信托中，最重要的是不動產(chǎn)信托和動產(chǎn)信托。其中，不動產(chǎn) 信托是整個信托制度和信托業(yè)進展史上最為悠久的信托業(yè)務種類。在信托 業(yè)形成之初，以土地財產(chǎn)為主的不動產(chǎn)信托是信托的要緊形式。明確不動產(chǎn)信托概念不動產(chǎn)信托業(yè)務是不動產(chǎn)的所有者為了治理或增值之目的，將不動產(chǎn) 托付給信托公司，同時作為受托人的信托公司依信托合同的約定，對同意 托付的不動產(chǎn)進行治理、運用或處分的信托業(yè)務。不動產(chǎn)是指土地及地上 固定物。因此，不動產(chǎn)信托業(yè)務經(jīng)常被稱為房地產(chǎn)信托業(yè)務。在信托期間，不動產(chǎn)的名義所有權歸信托公司所有。

16、因此，設置不動 產(chǎn)信托須按有關規(guī)定辦理不動產(chǎn)過戶手續(xù)或信托登記手續(xù)。不動產(chǎn)信托設置目的多種多樣，托付人能夠為保管財產(chǎn)的目的、銷售 房地產(chǎn)的目的設置信托，亦能夠為通過不動產(chǎn)的出售、出租及各種運用而 增值的目的設置信托。設置信托的目的及治理、運用、處分方式由信托合 同或信托文件確定。在不動產(chǎn)信托中，托付人交由信托的財產(chǎn)其初始狀況為實物形狀的不 動產(chǎn)。但在信托終止時，可能信托財產(chǎn)會以貨幣、證券等形狀顯現(xiàn)，具體 情形以信托合同的約定為準。不動產(chǎn)信托在國外經(jīng)歷了一個由傳統(tǒng)不動產(chǎn)信托業(yè)務向開發(fā)性不動產(chǎn) 信托業(yè)務演變的過程。國外所稱的不動產(chǎn)信托，實際上是包括了涉及不動 產(chǎn)中間業(yè)務及運用于房地產(chǎn)開發(fā)的資金信托

17、業(yè)務的廣義不動產(chǎn)信托業(yè)務。 而我國信托業(yè)界所稱的房地產(chǎn)信托或不動產(chǎn)信托，大多數(shù)情形下指的是信 托資金運用于房地產(chǎn)開發(fā)的資金信托業(yè)務。因此，不動產(chǎn)信托的概念專門 容易發(fā)生紛亂。傳統(tǒng)不動產(chǎn)信托與開發(fā)性不動產(chǎn)信托總結國外林林總總的不動產(chǎn)信托種類，不動產(chǎn)信托能夠劃分為兩大類： 傳統(tǒng)的不動產(chǎn)信托業(yè)務和開發(fā)性不動產(chǎn)信托業(yè)務。所謂傳統(tǒng)的不動產(chǎn)信托，要緊包括二戰(zhàn)前進展起來的宅地分塊出售、 不動產(chǎn)治理以及戰(zhàn)后進展起來的中介業(yè)務、公寓分宅出售業(yè)務、合作業(yè)務、 鑒定業(yè)務等。所謂開發(fā)性不動產(chǎn)信托，是指發(fā)達國家顯現(xiàn)的許多不動產(chǎn)信 托的新形式，包括房地產(chǎn)信托、土地信托、不動產(chǎn)流淌性信托、不動產(chǎn)投 資信托等。按照信托的含義

18、及所確定的信托業(yè)務分類標準，筆者認為，在確定中 國不動產(chǎn)信托的概念、范疇時，本著嚴格遵循信托原理和分類標準的原則， 不宜照搬使用西方國家的不動產(chǎn)信托概念，否則將可能引起理論上的紛亂 和操作上的困惑。第一，所謂傳統(tǒng)的不動產(chǎn)信托業(yè)務，有相當部分屬于信托公司兼營的 中間業(yè)務，如房地產(chǎn)的買賣中介服務、咨詢服務、評估鑒定業(yè)務等。這些 業(yè)務應還其本來面目，歸類于信托公司的中間業(yè)務，不宜列為不動產(chǎn)信托 業(yè)務的范疇；其次，土地信托業(yè)務實為將土地信托業(yè)務與信托機構的其他 業(yè)務相組合而創(chuàng)設的一種新型信托業(yè)務。當信托機構同意土地所有者的托 付后，能夠通過自有資金貸款或投資、集合資金貸款信托或投資信托籌措 資金，開發(fā)

19、土地。因此，土地信托業(yè)務是一種綜合運用各類業(yè)務的新型信 托業(yè)務，不是純粹的不動產(chǎn)信托業(yè)務；第三，不動產(chǎn)流淌性信托業(yè)務實際 上是通過資產(chǎn)證券化方式或技術，也是一種新型的不動產(chǎn)信托業(yè)務；第四， 不動產(chǎn)投資信托實際上是一種集合資金信托業(yè)務，從理論上講，不屬于我 們所定義的不動產(chǎn)信托業(yè)務。按照其資金運用的方式不同，能夠歸類為貸 款信托、投資信托及貸款與投資組合運用信托等。專門明顯，美日等國家所稱的“不動產(chǎn)信托”是包括了不動產(chǎn)中間業(yè) 務及不動產(chǎn)開發(fā)的資金信托業(yè)務的廣義不動產(chǎn)信托概念。對此，在借鑒時 應明了國外不動產(chǎn)信托業(yè)務的概念及范疇。在借鑒使用“不動產(chǎn)信托”一 詞時，要考慮到現(xiàn)代不動產(chǎn)信托業(yè)務幾乎都以

20、不動產(chǎn)的運用增值為目的， 因而在治理、運用、處分不動產(chǎn)信托財產(chǎn)時，組合運用貸款、投資等資金 信托方式或投資基金方式，以及在更大范疇內(nèi)組合運用各種有助于不動產(chǎn) 開發(fā)增值的資金運用方式、資產(chǎn)證券化方式等幾乎是必定的。因此，我們 應當同意將廣義的不動產(chǎn)信托概念作為通常使用的不動產(chǎn)信托概念。然而， 房地產(chǎn)買賣中介之類的中間業(yè)務不應包括在內(nèi)。進展前景寬敞 不動產(chǎn)信托業(yè)務在中國具有寬敞的進展前景，理由在于：第一，中國 社會財寶的積存，第一表現(xiàn)為居民擁有金融資產(chǎn)和不動產(chǎn)數(shù)量的迅速增長， 確保了不動產(chǎn)信托市場中信托財產(chǎn)供給的迅速增長；第二，房地產(chǎn)開發(fā)需 要巨額資金，信托公司通過不動產(chǎn)信托方式專門是不動產(chǎn)投資信

21、托、集合 資金信托方式能夠有效地融通房地產(chǎn)開發(fā)投資所需要的資金，使進展商的 開發(fā)資金缺口得到了補償；第三，作為社會公眾而言，不動產(chǎn)既是一種消 費品，也是一種資本品。不動產(chǎn)信托通過多種具體方式為其小額投資提供 了多樣化的不動產(chǎn)投資、有價證券投資渠道，解決了不動產(chǎn)開發(fā)需要巨額 資金及專業(yè)體會與單個投資者資金有限、單個投資者具有的投資需要之間 的矛盾；第四，與商業(yè)銀行相比，信托公司能夠將多種信托方式及融資方 式進行組合運用，在房地產(chǎn)開發(fā)方面能夠以更加主動的方式（股權投資） 介入治理，操縱風險。中國剛剛進入小康社會的門檻，房地產(chǎn)業(yè)在 90 年代中期之后開始成為 中國經(jīng)濟的支柱產(chǎn)業(yè)。據(jù)有關專家的研究表明

22、，房地產(chǎn)業(yè)的進展將成為中 國今后 20 年連續(xù)經(jīng)濟成長的重要推動力量。因此，不動產(chǎn)信托在這一大背 景下具有寬敞的市場前景。不動產(chǎn)信托的具體品種多種多樣，信托公司在具體實踐中可按照中國 的國情與市場的需求創(chuàng)設各類不動產(chǎn)信托業(yè)務品種，專門是能夠將多種信托資金籌集運用方式進行組合，并利用資產(chǎn)證券化技術確保信托產(chǎn)品及信 托資產(chǎn)的流淌性。（要緊信托品種在中國的進展前景（四）動產(chǎn)信托進展尚缺環(huán)境 楊林楓 羅志華動產(chǎn)信托的概念 動產(chǎn)信托是指托付人將動產(chǎn)設備托付信托機構代為出租或出售并達到 為設備供應商和設備使用者融通資金目的的信托業(yè)務。動產(chǎn)包括的范疇極為廣泛，在財產(chǎn)中除土地及地上固定物之外都能夠 稱之為動產(chǎn)

23、。但作為信托財產(chǎn)的動產(chǎn)一樣僅限于三類：一是車輛及其他運 輸設備，如船舶、汽車、火車、飛機、運輸用集裝箱、推土機等；二是專 用設備，如電子運算機，建筑機械、機床、電梯、醫(yī)療器械、停車設備等； 三是金屬及其他貴金屬。動產(chǎn)信托的信托標的物的特點是價格昂貴，購置費用高昂，使用單位 往往難于一次性籌措整筆資金購置。通過動產(chǎn)信托方式，能夠使使用單位 分期逐筆支付購置價款。而動產(chǎn)設備擁有人則能夠及時收回貨款，加速了 資金周轉。而對社會投資者而言，動產(chǎn)信托的受益證券則能夠成為其投資 對象。發(fā)達國家的動產(chǎn)信托往往通過受益權的轉讓流通，實現(xiàn)為動產(chǎn)設備制 造商、經(jīng)營商融通資金的目的， 并通過設備租賃達到使動產(chǎn)設備使

24、用者 （購 置者）融通資金的目的。在動產(chǎn)信托方式中，托付人為動產(chǎn)設備的制造商 或經(jīng)營商，受托人為信托機構， 受益人則有三類： 托付人為第一受益人 （又 稱為初始受益人）；動產(chǎn)設備的使用人為第二受益人，信托受益證券的投資 者或者講信托受益權的購買者是第三類受益人。從目前的情形看，中國尚沒有真正的動產(chǎn)信托產(chǎn)品。筆者認為，被一 些信托業(yè)內(nèi)外人士歸入動產(chǎn)信托品種的“醫(yī)療器械融資租賃信托”實際上 屬于資金信托中的融資租賃信托。動產(chǎn)信托的分類按照對動產(chǎn)設備的不同處理方法（先出租后出售、出售、出租） ，動產(chǎn) 信托分為三類：治理處理型動產(chǎn)信托、即時處分型動產(chǎn)信托及出租型動產(chǎn) 信托。1、治理處理型動產(chǎn)信托 治理

25、處理型動產(chǎn)信托的特點是受托人先以出租方式向動產(chǎn)使用者提供 動產(chǎn)設備，最終將動產(chǎn)所有權一次性出售給動產(chǎn)使用者。治理處理型動產(chǎn)信托是動產(chǎn)信托的差不多類型。治理處理型動產(chǎn)信托 在信托設置時， 先由動產(chǎn)設備的制造經(jīng)營商 （托付人）、信托機構 （受托人） 及設備使用人（需求方）三方簽訂差不多合同。合同內(nèi)容包括：制造經(jīng)營 商與受托人之間簽訂信托合同的約定；受托人與需求方之間關于動產(chǎn)設備 出租及買賣合同的約定；與信托合同、動產(chǎn)租售合同相聯(lián)系的動產(chǎn)轉移方 法；動產(chǎn)使用權轉移后，如發(fā)覺動產(chǎn)設備存在質量瑕疵，制造經(jīng)營商在一 定期間內(nèi)承擔無償修理義務并負損害賠償?shù)呢熑?，受托人不承擔責任（?瑕疵擔保責任約定）；動產(chǎn)

26、設施轉移之后，動產(chǎn)由于天災、不可抗力之外造 成的缺失、損害，除了制造經(jīng)營商或受托人負有責任外，使用者也負有責 任（即損害負擔約定） 。差不多合同簽訂后，設備制造經(jīng)營商按照需求方的訂貨，制造或供應 動產(chǎn)設備。設備制造經(jīng)營商為托付人和初始受益人，與受托人簽訂信托合 同。2、即時處分型動產(chǎn)信托 即時處分型動產(chǎn)信托的特點是在信托設置時，受托人與動產(chǎn)使用人簽 訂“動產(chǎn)買賣及抵押權設定合同” ，將動產(chǎn)出賣給使用者，出售價款以分期 付款的方式收回。在這種信托中，動產(chǎn)的所有權從一開始就轉移給了使用 者。而為確保使用者分期支付貨款，將動產(chǎn)設備設定抵押權。此后，使用 者按照買賣合同的約定以分期付款的方式交付貨款。

27、3、出租型動產(chǎn)設備信托 出租型動產(chǎn)設備信托的特點是，受托人同意托付人信托的同時將動產(chǎn) 出租給使用者，受托人與使用人之間簽訂的是“動產(chǎn)出租合同” 。在這種信 托中，信托財產(chǎn)的所有權最終應從受托人手中轉移至受益人手中，動產(chǎn)使 用人不取得動產(chǎn)的所有權。在信托合同中，應對信托財產(chǎn)的所有權做出約 定，即信托終了時，受托人把信托財產(chǎn)退還給托付人。近期進展空間不大 動產(chǎn)信托業(yè)務是一種精巧的金融工具，從理論上講在中國是具有一定 進展前景的一種信托業(yè)務品種。然而，目前在中國開展動產(chǎn)信托業(yè)務，有 幾個方面的障礙：第一，動產(chǎn)信托的融資功能是與動產(chǎn)設備信托受益權轉讓市場的存在 分不開的。而中國近期受政策的制約，可能難

28、以形成有效的信托受益權憑 證轉讓流通市場，而且信托受益權的質押融資業(yè)務也可能難以獲得政策上 的許可或金融機構的認可；第二，在目前時期，中國經(jīng)濟的信用基礎仍舊十分薄弱，作為動產(chǎn)設 備使用者的企業(yè)，其誠信度還不能令人信服，能否按合同約定及時足額支 付動產(chǎn)設備租金或分期價款，依舊一個咨詢題。目前，中國仍舊沒有建立 起堅實的社會信用基礎，信托機構尚缺乏充分有效的風險操縱機制和手段 以確保動產(chǎn)設備的出租、出售能如約如期收回租金、價款。因此，動產(chǎn)設 備信托的經(jīng)營風險專門大；第三，動產(chǎn)的種類太多，信托機構需要具備對所經(jīng)營的動產(chǎn)具有一定 專業(yè)技術背景的信托經(jīng)理和其他有關人員才能開展動產(chǎn)信托業(yè)務。信托機 構開展

29、動產(chǎn)信托既涉及復雜的技術經(jīng)濟咨詢題，又存在規(guī)模經(jīng)濟性咨詢題， 而且涉及的當事人多，操作環(huán)節(jié)多且復雜，風險操縱難度大，從專業(yè)化和 規(guī)模經(jīng)濟性角度講每家信托機構可能只能在少數(shù)動產(chǎn)領域開展業(yè)務。關于第一個障礙，能夠采取由信托公司以自有資金或所治理的其他信 托資金購買信托受益權、將集合資金信托業(yè)務與動產(chǎn)信托業(yè)務相結合的方 法克服障礙。信托法第 28 條規(guī)定：“受托人不得將其固有財產(chǎn)與信托財 產(chǎn)進行交易或將不同托付人的信托財產(chǎn)進行交易，但信托文件另有規(guī)定或 者經(jīng)托付人或者受益人同意，并以公平的市場價格進行交易的除外。 ”筆者 認為，信托公司以自有資金或治理的其他信托資產(chǎn)購買動產(chǎn)信托受益權， 而信托受益權

30、并不是信托財產(chǎn)本身，加之信托合同能夠另有約定，因而這 種交易并不違反法律。此外，還能夠由信托機構本身作為資金融出方，向 需要變現(xiàn)信托受益權的動產(chǎn)設備供給商以受益權為質押提供貸款。但信托 機構只能以自有資金為限提供貸款，直截了當制約了貸款的規(guī)模，從而制 約動產(chǎn)信托受益權的變現(xiàn)。因此，單純的動產(chǎn)信托的融資功能的局限性依 舊專門大 ,在資金額較大的情形下，必須借助于專項集合資金信托 ,將兩種信 托結合起來。關于第二個障礙，信托機構只能期待法律環(huán)境的改善和社會信用制度 的完善。綜合來看，動產(chǎn)信托在中國的進展空間不大，在近期專門如此。要緊信托品種在中國的進展前景（五） ：權益信托前景看好 楊林楓 羅志華

31、權益信托是信托標的物以各類權益形狀顯現(xiàn)的信托。權益信托包 括以債權為信托財產(chǎn)的債權信托，以股權為信托財產(chǎn)的表決權信托，以有 價證券為信托財產(chǎn)的有價證券信托，以擔保權益為信托財產(chǎn)的附擔保公司 債信托，以專利權為信托財產(chǎn)的專利信托等。債權信托 債權信托是以治理、處分、催收債權為目的而設置的信托，其托付人 為債權擁有者，受托人為信托機構，受益人為債權擁有者或托付人所指定 的其他受益人。債權信托通常包括住宅貸款債權信托、人壽保險債權信托 及其他類型的債權信托。住宅貸款債權信托是指專業(yè)經(jīng)營住宅貸款業(yè)務的機構或銀行，將其擁 有的尚未到期的住宅貸款債權托付給信托機構治理，由信托機構向借款人 收取貸款本金和利

32、息并支付給受益人的一種信托行為。人壽保險債權信托是以人壽保險金債權為信托財產(chǎn)，由被保險人作為 托付人，信托機構為保險金的受領人，于保險事故發(fā)生時，由信托機構受 領保險金，并將之交付給托付人所指定受益人，或者按信托合同的約定， 為受益人的利益予以治理和運用的信托行為。中國的許多金融機構、工商企業(yè)由于歷史緣故，都均擁有巨額債權。 這些債權的清理耗時耗力，嚴峻阻礙金融機構和企業(yè)的正常經(jīng)營。開展債 權信托，對金融機構和工商企業(yè)改善資產(chǎn)狀況，提升資金周轉效率，均具 有重要意義。另外，由于房地產(chǎn)業(yè)有望成為推動中國經(jīng)濟增長的重要支柱產(chǎn)業(yè)，住 房貸款金融業(yè)務在中國尚有專門大進展前景。而住宅貸款債權信托業(yè)務的

33、開展有利于推動住宅貸款金融業(yè)務的進展，這使得住宅貸款債權信托業(yè)務 市場前景較好。在障礙方面，托付人設置債權信托，重要目的之一確實是通過轉讓信 托受益權以獵取流淌資金。如果信托受益權轉讓市場不健全，債權資產(chǎn)的 流淌性就會遭遇困難。附擔保公司債信托 附擔保公司債信托是以公司債券發(fā)行人為托付人，以債券發(fā)行抵押物 的實物資產(chǎn)或質押物的權益資產(chǎn)上的擔保權為信托財產(chǎn)，以全體債券的投 資者即債權人為受益人，為今后公司債所有債權人享有共同擔保利益為目 的，將發(fā)行公司債的擔保權托付給信托機構治理并使用的一種信托業(yè)務。在附擔保公司債信托中，信托機構作為受托人，為全體公司債債權人 取得擔保權，并為全體債權人（受益人

34、）治理與處分擔保物。托付人若按 期兌付公司債本息，則因信托目的已達成，信托關系歸于消逝。若托付人 違反信托合同，不履行清償兌付債券本息的義務，或給付拖延時，則信托 機構行使擔保權，拍賣或出售擔保物，以拍賣價款清償公司債債務。在我 國企業(yè)誠信度仍需加大的今天，債券發(fā)行若能普遍采取附擔保公司債信托 方式，由信托公司統(tǒng)一代表投資者利益治理擔保權，關于保證投資者利益， 規(guī)范公司債發(fā)行市場，重塑公司企業(yè)的社會信譽，都有極為重要的意義。 附擔保公司債信托業(yè)務前景看好，但其能否迅速進展，還取決于治理當局 在政策、制度方面的支持。表決權信托表決權信托又稱為商務治理信托，是由公司股東 （股票持有人 ）為托付 人

35、，信托機構為受托人，股東權益中的表決權為信托財產(chǎn)，股東（股票持 有人）為受益人，以托付信托公司治理并行使股東表決權為要緊信托目的 設置的信托。表決權信托創(chuàng)設于美國，其創(chuàng)設目的是為了保證小股東的利益，形成 對大股東的監(jiān)督制約機制。通過表決權信托，能夠將資本分散的小股東投 票權由信托機構統(tǒng)一治理運用。在表決權信托設置后，信托機構成為發(fā)行 股票公司的名義股東，行使表決權，并可推選自己的人員進入董事會，對 股份公司直截了當行使治理權。中國的股份有限公司由于歷史緣故，多存在一股獨大的咨詢題。通過 設定表決權信托，將分散的中小股東的表決權集中于信托公司統(tǒng)一行使， 關于現(xiàn)代企業(yè)制度的真正確立，上市公司治理結

36、構的完善，保證中小投資 者的利益，推動中國證券市場健康進展等都具有重大意義。目前，表決權 信托在具體的操作層面，尚有待治理層在政策、制度層面的主動推動，需 要不同治理部門間的和諧與協(xié)同努力。表決權信托業(yè)務在我國仍是有相當 進展空間的，關鍵在于信托公司如何著手開展這項業(yè)務。專利權信托專利權信托屬于知識產(chǎn)權信托中的一種，是指專利權人將其專利權托 付給信托機構治理，由信托機構依信托合同的約定將專利權予以轉讓、出 資入股，或通過其他方式實現(xiàn)專利項目商業(yè)化的目的。專利權信托的受益 人為專利權人。通過專利權信托，第一有利于將分散的專利權集中于信托機構，使專 利轉讓的個人行為變?yōu)闄C構職能行為和社會行為，有助

37、于補償專利權人因 資金短缺，市場信息短缺，缺少經(jīng)營推廣手段等不足。信托機構能夠利用 其金融機構的優(yōu)勢，為專利轉化引入風險投資基金，實現(xiàn)金融資本與知識 資本的結合，推動科技資源的合理配置，大大提升專利技術向產(chǎn)轉化的轉 化率。然而，由于專利技術的專業(yè)性、技術性專門強，涉及眾多產(chǎn)業(yè)領域， 信托公司的人才結構并不具有治理推廣、經(jīng)營專利權的優(yōu)勢，這項業(yè)務的 市場前景如何也有待實踐驗證。有價證券信托有價證券信托是指股票、國債、公司債等有價證券的持有者，將其有 價證券托付給信托機構治理、運用的信托行為。有價證券信托的信托財產(chǎn) 是各類有價證券。有價證券信托可分為治理有價證券信托和運用有價證券 信托兩種。治理有

38、價證券信托是以證券治理為目的的信托業(yè)務，信托公司同意托 付人的托付后，為托付人治理如下事務：保管有價證券；領取利息、 紅利；辦理繳納增資手續(xù)；新股申購及中簽后通知繳款；行使表決 權；其他應辦理的事務。運用有價證券信托的托付人不僅托付信托機構治理其證券，而且托付 信托機構運用證券以取得利益。運用方法有：融券業(yè)務，立即有價證券 直截了當借給第三者，用于抵押借款或進行證券回購交易，由第三者把借 來的資金再作其他投資，賺取利潤；利息、紅利暫不分配而作重復運用， 形成證券信托與貨幣信托的組合。由于中國的有價證券近年差不多差不多無紙化，而且股票、國債、公 司債的分紅、派息工作均由交易所、證券公司通過電腦網(wǎng)

39、絡實現(xiàn)電子化操 作，證券公司也早已開展新股申購、配股繳款的代理業(yè)務，因此，有價證 券信托在中國的市場進展空間不大。 （楊林楓 羅志華）要緊信托品種在中國的進展前景 :（六）特定目的信托不同類不前景不 同楊林楓 羅志華 特定目的信托是指信托的設置具有特定的目的，是為特定目的而 設置的信托。那個地點所指的特定目的信托，是各種特定目的信托的總稱， 要緊包括為公共利益目的而設置的公益信托、為職員持股和治理層持股目 的而設置的職員持股信托和治理層持股信托、為解決國有企業(yè)產(chǎn)權虛置等 咨詢題而設置的國有資產(chǎn)治理信托、為進行企業(yè)重整和企業(yè)破產(chǎn)關閉清算 而設置的企業(yè)重整信托與清算信托等。公益信托公益信托是指以公

40、益事業(yè)和公共利益為目的，為今后不特定多數(shù)的受 益者設置的信托。所謂公共利益，包括：救濟貧困，救助災民，扶助殘疾 人，進展教育、科技、文化、藝術、體育事業(yè)，進展醫(yī)療衛(wèi)生事業(yè)，進展 環(huán)境愛護事業(yè)、愛護生態(tài)環(huán)境，進展其他社會公益事業(yè)。設置公益信托及 確定其受托人，必須經(jīng)有關公益事業(yè)的治理機構批準。未經(jīng)公益事業(yè)治理 機構的批準，不得以公益信托的名義進行活動。公益信托與其他種類信托的一個最大的不同之處在于：公益信托的當 事人除托付人、受托人和受益人之外，還應當設置信托監(jiān)察人。設置信托 監(jiān)察人的目的是為了愛護受益人的權益。信托監(jiān)察人對受益權及信托利益 行使治理、監(jiān)督權。信托監(jiān)察人由信托文件規(guī)定。信托文件沒

41、有規(guī)定的， 由公益事業(yè)治理機構指定。信托監(jiān)察人有權以自己的名義，為愛護受益人 的利益，提起訴訟或者實施其他法律行為。由于我國缺乏鑲贊公益事業(yè)的歷史傳統(tǒng)，現(xiàn)行稅制也不利于民間機構 和企業(yè)參與、支持公益事業(yè)，因此，公益信托在我國的進展前景，專門大 程度上取決于國家有關政策、法律法規(guī)的調整和支持。職員持股信托（ ESOP）職員持股打算（ Employee StockownerShip Plan）是指企業(yè)為達到職員 與企業(yè)利益一體化，調動職職員作主動性的目的而推行的由職員持有部分 企業(yè)股權（專門情形下，也能夠是大部分股權或全部股權）的打算。職員 持股信托是采取信托方式推行職員持股打算，也確實是講，職員

42、持股信托 是指以職工持股會或企業(yè)為托付人，以信托機構為受托人，以購股資金及 購買的股權為信托財產(chǎn)，以為職員持有和治理股份或股權為目的而設置的 信托。目前，我國采取職員直截了當持股、職工持股會或持股公司等方式推 行職員持股打算，均存在法律、法規(guī)方面的障礙。關于個人直截了當持股， 公司法規(guī)定，有限責任公司的股東數(shù)不能超過 50 人，這使個人直截了 當持股不但不適合有限責任公司，往往也不適合股份有限公司。一樣而言， 職員持有股份有限公司的股權往往是通過購買其法人股東的股權間接持股 的，而其法人股東往往又是有限責任公司；關于職工持股會，作為社團法 人又不符合股份有限公司發(fā)起人的主體資格要求；而關于設置持股公司持 股，則又會受到公司對外股權投資比例不能超過其凈資產(chǎn) 50%的限制。即 使設置控股公司，其對外投資比例也不能超過 80%。此外，還存在公司所 得與個人所得雙重征稅的咨詢題。通過信托方式推行職員持股打算則能夠有效躲開上述法律、法規(guī)和政 策的限制，有效地解決持股主體、股權集中治理以及雙重征稅等咨詢題。 因此，職員持股信托在