金融監(jiān)管理論在企業(yè)年金管理中的應(yīng)用與啟示

1、金融監(jiān)管理論在企業(yè)年金管理中的應(yīng)用與啟示內(nèi)容摘要 : 養(yǎng)老保障體系“三大支柱”中的第二支柱即年金 , 在我國(guó)還處于需求高漲、潛力巨大的發(fā)展起步期 , 但是對(duì)其監(jiān)管存在較多問(wèn)題 , 本文從監(jiān)管理論角度出發(fā) , 分析監(jiān)管理論演化發(fā)展歷程以及在年金監(jiān)管中的應(yīng)用 , 以期對(duì)完善我國(guó)年金監(jiān)管體系有所啟示。關(guān)鍵詞 : 年金 監(jiān)管理論應(yīng)用美國(guó) 1963 年發(fā)生的“斯圖特貝克事件”、英國(guó) 1991 年發(fā)生的“麥克威爾事件”以及我國(guó) 20XX 年發(fā)生的上海社保基金案 , 對(duì)各國(guó)年金的發(fā)展都產(chǎn)生重大影響 , 事件背后則反映出對(duì)養(yǎng)老保障體系中的年金的監(jiān)管存在嚴(yán)重問(wèn)題。本文從監(jiān)管理論角度出發(fā) , 分析監(jiān)管理論演化發(fā)展

2、以及在年金監(jiān)管中的應(yīng)用 , 以期對(duì)完善我國(guó)年金監(jiān)管體系有所啟示。主要監(jiān)管理論的演化發(fā)展監(jiān)管 (Regulation)普遍存在于社會(huì)經(jīng)濟(jì)生活之中, 通常是指運(yùn)用法律手段來(lái)實(shí)現(xiàn)社會(huì)經(jīng)濟(jì)政策目標(biāo)的行為, 就其本質(zhì)而言 , 監(jiān)管是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下 , 政府干預(yù)經(jīng)濟(jì)過(guò)程。年金監(jiān)管本身并無(wú)獨(dú)立理論體系, 其思想基礎(chǔ)源于一般的金融監(jiān)管理論。監(jiān)管理論的發(fā)展與西方發(fā)達(dá)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家特別是美國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展緊密相聯(lián) , 事實(shí)上 , 監(jiān)管的歷史就是不斷變換政府行為及其重點(diǎn)的動(dòng)態(tài)過(guò)程。在經(jīng)濟(jì)學(xué)歷史上 , 社會(huì)經(jīng)濟(jì)生活的監(jiān)管與非監(jiān)管呈現(xiàn)交替變化。 根據(jù)微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)理論 , 完全競(jìng)爭(zhēng)狀態(tài)下市場(chǎng)“看不見(jiàn)的手”發(fā)揮作用 , 社會(huì)資源配置

3、優(yōu)化 , 實(shí)現(xiàn)帕累托最優(yōu)。但市場(chǎng)往往不能在完全競(jìng)爭(zhēng)條件下運(yùn)轉(zhuǎn) , 在許多方面存在缺陷 , 出現(xiàn)市場(chǎng)失靈 , 從而導(dǎo)致社會(huì)資源不能達(dá)到最優(yōu)配置。 自由放任經(jīng)濟(jì)導(dǎo)致 20 世紀(jì)30 年代的世界性經(jīng)濟(jì)大危機(jī), 要求政府干預(yù)經(jīng)濟(jì)的呼聲日漸高漲, 公共利益理論(The PublicBenefitTheory) 應(yīng)運(yùn)而生。公共利益理論認(rèn)為, 市場(chǎng)失靈導(dǎo)致金融資源配置不能實(shí)現(xiàn)“帕累托最優(yōu)”(Stiglitz,1981;Varian,1996),金融監(jiān)管作為一種公共產(chǎn)品 , 是一種降低或消除市場(chǎng)失靈的手段。在公共利益理論的指導(dǎo)下, 政府強(qiáng)化了對(duì)經(jīng)濟(jì)的管制, 其結(jié)果是增強(qiáng)了政府調(diào)控能力、擺脫了經(jīng)濟(jì)危機(jī) , 但又

4、陷入了另一個(gè)危機(jī) : 一些國(guó)家出現(xiàn)惡性通貨膨脹、財(cái)政赤字膨脹、 官僚政治盛行等負(fù)面結(jié)果。 到 20 世紀(jì)七八十年代 , 放松和取消政府管制的呼聲日益高漲, 隨之而來(lái)的就是公共選擇理論的產(chǎn)生。公共選擇理論認(rèn)為 , 公共利益理論盲目相信政府在糾正市場(chǎng)機(jī)制缺陷方面的能力, 想當(dāng)然地認(rèn)為政府是獨(dú)立的機(jī)構(gòu) , 可以超越各種利益集團(tuán)間的沖突維護(hù)公眾利益。公共利益理論及其在年金監(jiān)管中的應(yīng)用公共利益理論從自然壟斷(NaturalMonopoly) 、外部效應(yīng) (Externality)和信息不對(duì)稱(Asymmetric Information)三個(gè)市場(chǎng)失靈現(xiàn)象來(lái)論證政府監(jiān)管的必要性 , 年金同樣存在這三種現(xiàn)象

5、。(一) 自然壟斷市場(chǎng)存在壟斷時(shí) , 廠商操縱商品價(jià)格和產(chǎn)量 , 獲得超過(guò)市場(chǎng)平均利潤(rùn)率的超額利潤(rùn) , 導(dǎo)致市場(chǎng)失靈。壟斷給社會(huì)帶來(lái)更高的價(jià)格、更低的產(chǎn)出和更差的服務(wù) , 社會(huì)資源無(wú)法達(dá)到最優(yōu)配置 , 不能實(shí)現(xiàn)帕累托最優(yōu) , 市場(chǎng)本身無(wú)法解決這個(gè)問(wèn)題 , 需要通過(guò)政府管制加以消除。由于年金非強(qiáng)制性 , 年金發(fā)起處于壟斷地位。 年金如果在缺乏政府管制的環(huán)境中運(yùn)作 , 可能被發(fā)起作為控制年金參與員工的一種手段 , 比如可以通過(guò)控制年金賬戶轉(zhuǎn)移權(quán)來(lái)限制年金參與員工轉(zhuǎn)換工作 , 從而控制年金參與員工流動(dòng) , 進(jìn)而影響整個(gè)勞動(dòng)力市場(chǎng)的自由流動(dòng) , 這與我國(guó)建立全國(guó)統(tǒng)一的勞動(dòng)力市場(chǎng)目標(biāo)相違背。另外 , 發(fā)

6、起和受托人相對(duì)員工而言處于壟斷地位 , 從而可以控制年金參與員工采取“用腳投票”的方式對(duì)年金計(jì)劃治理主體或管理人施加壓力 , 受托人可以不受限制地使用年金基金 , 而不是努力使年金資產(chǎn)保值、 增值。所以 , 員工自身并不足以消除發(fā)起和受托人因壟斷地位而產(chǎn)生的市場(chǎng)失靈, 政府監(jiān)管是必要的。( 二) 外部效應(yīng)外部效應(yīng)是指提供一種產(chǎn)品或勞務(wù)的社會(huì)費(fèi)用 ( 或利益 ) 和私人費(fèi)用 ( 或所得 ) 之間的偏差 , 即外部性。外部性是“不直接反映在市場(chǎng)中的生產(chǎn)和消費(fèi)的效應(yīng)” , 某些代理人的行為對(duì)其他代理人產(chǎn)生無(wú)法價(jià)格化的后果時(shí) , 就會(huì)產(chǎn)生外部性。制度經(jīng)濟(jì)學(xué)理論認(rèn)為 , 在產(chǎn)權(quán)明晰的條件下 , 私人可以

7、走到一起協(xié)商解決外部性問(wèn)題 , 但各方的協(xié)商成本往往很高 , 所以存在外部性時(shí) , 一般傾向于通過(guò)政府監(jiān)管來(lái)消除外部性問(wèn)題。年金運(yùn)營(yíng)中的外部效應(yīng)顯著 , 年金基金本身需要進(jìn)入資本市場(chǎng)進(jìn)行投資 , 達(dá)到保值增值目的 , 與銀行、基金公司等機(jī)構(gòu)關(guān)系緊密 , 如果沒(méi)有完善的監(jiān)管體系 , 年金基金可能會(huì)受到銀行等其他金融機(jī)構(gòu) ( 年金運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu) ) 危機(jī)的影響 , 導(dǎo)致基金資產(chǎn)價(jià)格下跌 , 使年金計(jì)劃失去償付能力 ; 并且還可能因?yàn)槎嗝字Z骨牌效應(yīng)而波及其它年金計(jì)劃參與者的信心 , 減少年金基金的繳費(fèi) , 或者提前退休和集體退休而導(dǎo)致基金支付需求陡然增加。所以 , 年金營(yíng)運(yùn)機(jī)構(gòu)倒閉的社會(huì)成本高于個(gè)別成本

8、, 它對(duì)經(jīng)濟(jì)和社會(huì)穩(wěn)定產(chǎn)生巨大破壞作用 , 政府必然介入年金監(jiān)管。( 三) 信息不對(duì)稱信息不對(duì)稱是信息在產(chǎn)品生產(chǎn)者和消費(fèi)者、在合同的雙方或多方之間的分配不對(duì)稱性。信息不對(duì)稱情況下, 買賣最終價(jià)格往往是所有銷售產(chǎn)品的平均價(jià)格 , 提供高價(jià)值商品的銷售者會(huì)退出市場(chǎng) , 而那些低價(jià)值商品的銷售者趁機(jī)占領(lǐng)市場(chǎng) , 其結(jié)果是“劣貨驅(qū)逐良貨”的市場(chǎng)逆選擇 , 最終會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)崩潰。 信息不對(duì)稱還可能誘導(dǎo)一方試圖減少另一方信息而取勝 , 發(fā)生遏制對(duì)方信息來(lái)源的道德風(fēng)險(xiǎn)。信息不對(duì)稱還會(huì)導(dǎo)致價(jià)格體系無(wú)法有效傳遞信息 , 引起市場(chǎng)參與者較高的信息成本, 信息效率市場(chǎng)的均衡無(wú)法實(shí)現(xiàn), 造成金融市場(chǎng)的低效率(Gross

9、man,1976) 。年金運(yùn)營(yíng)中 , 年金受益人或受托人僅通過(guò)市場(chǎng)很難得到關(guān)于年金計(jì)劃的充分信息 , 處于信息不對(duì)稱的不利地位。監(jiān)管是彌補(bǔ)信息公開(kāi)不足的有效手段 , 防止年金計(jì)劃受益人與年金“四種人”即受托人、 投資管理人、賬戶管理人、托管人之間由于信息不對(duì)稱所造成的“道德風(fēng)險(xiǎn)”行為。另外 , 年金基金從征集到支付、從委托經(jīng)營(yíng)到收回全部本息 , 都有一個(gè)較長(zhǎng)的周期 , 受益人和委托人難以完全監(jiān)督營(yíng)運(yùn)者行為 , 年金基金營(yíng)運(yùn)人容易產(chǎn)生徇私舞弊、 中飽私囊等道德風(fēng)險(xiǎn)。要克服信息不對(duì)稱所造成的風(fēng)險(xiǎn)和損失 , 就必須加強(qiáng)對(duì)年金基金運(yùn)行全過(guò)程的監(jiān)管 , 增強(qiáng)年金基金經(jīng)營(yíng)的透明度。公共選擇理論及其在年金監(jiān)

10、管中的應(yīng)用公共選擇理論主要包括捕獲論和經(jīng)濟(jì)管制論, 對(duì)年金監(jiān)管發(fā)展具有指導(dǎo)意義。( 一) 捕獲論捕獲論的基本觀點(diǎn)是: 政府監(jiān)管雖然是作為維護(hù)公共利益的保障機(jī)制而被引入經(jīng)濟(jì)體系的, 但很快就被監(jiān)管對(duì)象所捕獲而成為被監(jiān)管者捕捉利益的工具。根據(jù)捕獲論的原理 , 監(jiān)管就像“貓追老鼠”游戲 , 被監(jiān)管者尋找監(jiān)管中的漏洞和不完善之處 , 迫使監(jiān)管者不斷修改規(guī)則、 完善措施、 提高水平。如此循環(huán)反復(fù) , 監(jiān)管者和被監(jiān)管者的水平在監(jiān)管博弈中得到提高。 這種理論應(yīng)用于年金監(jiān)管實(shí)踐當(dāng)中 , 首先就要求政府在出臺(tái)一項(xiàng)年金監(jiān)管法規(guī)或政策時(shí), 必須對(duì)其可能的效果和所付出的代價(jià)做出謹(jǐn)慎的估計(jì), 要掌握好一個(gè)監(jiān)管“度”,

11、使監(jiān)管效果真正有利于受益人及參與員工 ; 其次 , 要盡可能地完善和發(fā)展監(jiān)管技術(shù), 健全國(guó)家法律法規(guī) , 使其不受被監(jiān)管者所利用。 ( 二) 經(jīng)濟(jì)管制論諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者Stigler在 1971 年發(fā)表經(jīng)濟(jì)管制論一文, 首次嘗試用微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)基本范疇分析監(jiān)管的產(chǎn)生。針對(duì)市場(chǎng) , 如果放任競(jìng)爭(zhēng) , 成本為零 , 但收益較低 , 只能獲得競(jìng)爭(zhēng)性報(bào)酬 ; 如果組織卡特爾或類似組織 , 可以獲得較高的收入 , 但必須為此支付費(fèi)用 ; 如果要求政府保護(hù) ( 如控制進(jìn)入 ), 也能獲得較高的報(bào)酬 , 但政府監(jiān)管并不是免費(fèi)的 , 必須向供給者 ( 政府官員 ) 支付“費(fèi)用”。監(jiān)管行為主體一般是政府 , 意

12、味著政府可通過(guò)改變監(jiān)管供求條件來(lái)達(dá)到監(jiān)管的既定目標(biāo) , 供給者是政府 , 在監(jiān)管的交換中它獲得金融資源或支持率 , 需求者是專門的利益集團(tuán) , 在監(jiān)管中盡力拓展他們的經(jīng)濟(jì)地位。年金管理流程的共性是都涉及到受托人、賬戶管理人、托管人及投資管理人等“四種人”, 關(guān)系見(jiàn)圖1?！八姆N人”相互配合、相互支持 , 形成了一個(gè)統(tǒng)一的整體 , 除了這個(gè)整體的內(nèi)部競(jìng)爭(zhēng)之外 , 參與基金管理的各種 “人”與受益人和委托人之間因利益對(duì)立而形成兩股對(duì)峙力量 , 這兩股對(duì)峙力量對(duì)監(jiān)管供給者政府的影響的強(qiáng)弱 , 決定了政府監(jiān)管最終的介入程度和力度。金融監(jiān)管理論對(duì)完善我國(guó)年金監(jiān)管體系的啟示上述分析說(shuō)明 , 公共利益理論從理

13、論上論證政府監(jiān)管之所以存在的理由 , 也為政府介入年金市場(chǎng)和加強(qiáng)監(jiān)管提供了基本的理論依據(jù)。 然而該理論存在兩個(gè)缺陷 : 一是公共利益理論從消費(fèi)者利益角度出發(fā) , 但并未說(shuō)明公共利益如何轉(zhuǎn)化成為立法行動(dòng)并實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)福利最大化 , 原因和結(jié)論、需求和結(jié)果之間缺乏連接機(jī)制 ; 二是缺乏明確的公共利益能夠被監(jiān)管行動(dòng)所實(shí)施的機(jī)制。一些實(shí)證研究表明監(jiān)管常常無(wú)法糾正市場(chǎng)失靈 , 不能夠很有效地保護(hù)公眾利益和消費(fèi)者利益。捕獲論雖然最早利用利益集團(tuán)對(duì)政府決策的影響來(lái)解釋監(jiān)管過(guò)程 , 但它只強(qiáng)調(diào)監(jiān)管被生產(chǎn)者利用的特征 , 忽視了普通大眾確實(shí)從某些監(jiān)管中得到好處 , 而且也未能解釋監(jiān)管原因。因此 , 捕獲論缺乏理論基礎(chǔ) , “監(jiān)管有利于生產(chǎn)者”的觀點(diǎn)也只是一個(gè)假設(shè)。經(jīng)濟(jì)管制論用傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)學(xué)理論重新考察了監(jiān)管的過(guò)程 , 被認(rèn)為是一種新的更完善的監(jiān)管理論 , 為我們展示了一個(gè)監(jiān)管的供求機(jī)制 , 但是要把監(jiān)管需求和供給的決定因素量化是比較困難的。我國(guó)年金發(fā)展已具有一定的規(guī)模 , 但遠(yuǎn)未達(dá)到發(fā)達(dá)國(guó)家的水平 , 還處在需求高