民間借貸利率與民間資本的出路：溫州案例分析(共30頁(yè)).ppt

1、民間借貸利率與民間資本的出路：溫州案例張雪春、徐忠、秦朵2問題的提出問題的提出 2010-2011年：溫州民間借貸風(fēng)波 2012年：溫州金融改革 國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)相關(guān)觀點(diǎn) 民間借貸的違約率很低 民間借貸與正規(guī)金融存在既互補(bǔ)又競(jìng)爭(zhēng)的關(guān)系， 民間借貸有區(qū)域性特點(diǎn)，超出一定區(qū)域，就容易出問題3問題問題 民間借貸超出一定規(guī)模，宏觀調(diào)控政策對(duì)沒有作用，是否影響宏觀調(diào)控的效果？ 溫州民間借貸為什么出問題？ 溫州大量發(fā)展非正規(guī)金融中介，方向是否正確？4典型化事實(shí) 2005年之前，溫州的貸款余額與GDP之比低于全國(guó)平均水平 溫州國(guó)有經(jīng)濟(jì)較弱 2001年-2010年，溫州銀行貸款增長(zhǎng)600%，遠(yuǎn)高出當(dāng)?shù)谿DP的增幅（

2、200%） 2003年開始，溫州的貸款與存款總量之比高于全國(guó)平均水平 5貸款余額與GDP之比貸款與存款總量之比貸款與存款總量之比6溫州民間借貸市場(chǎng)調(diào)查樣本規(guī)模（百萬(wàn)元）7樣本借貸利率 (%)(%)89樣本借貸利率(%)樣本加權(quán)平均借貸利率（%）10描述性分析 民間借貸利率 2003-2007年間，溫州民間利率總體平穩(wěn)，大致在10%左右波動(dòng)；2007年之后，各類借款人的借貸利率有顯著上升（接近20%），波動(dòng)幅度加大 按借貸雙方 個(gè)人對(duì)個(gè)人的借貸利率波動(dòng)最小，而企業(yè)間的借貸利率波動(dòng)最大 按借貸期限 短期貸款（小于1個(gè)月）的利率高于其他期限的利率，而且波動(dòng)最大 11描述性分析 按借貸目的 用于生產(chǎn)經(jīng)

3、營(yíng)的貸款利率波動(dòng)幅度最小，而消費(fèi)貸款的利率一般高于其他類型 按抵押情況分 2007年之前，抵押貸款的利率低于信用貸款的利率， 2007年之后，信用貸款的利率低于抵押貸款的利率12初步結(jié)論和假說 溫州正規(guī)金融融資在全國(guó)處于較高水平，但貸款與GDP之比高于全國(guó)水平，說明資金使用效率降低；或溫州的貸款可能沒有用于當(dāng)?shù)兀ㄙY金外流，貸款與當(dāng)?shù)谿DP相關(guān)度不高） 2005年之后，溫州民間借貸利率飆升，用于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的貸款利率較為平穩(wěn)，利率變化大的是消費(fèi)和投資的利率；傳統(tǒng)意義個(gè)人對(duì)個(gè)人的民間借貸利率較為平穩(wěn)，變化大的是企業(yè)之間的借貸。 2005年之后，溫州產(chǎn)業(yè)空心化，資金外流，其民間借貸無論利率還是規(guī)模都不僅

4、與當(dāng)?shù)刭Y金供求和經(jīng)濟(jì)相關(guān)，還受到貨幣政策、資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)等全國(guó)性因素的影響13模型模型 條件預(yù)期模型(1)14E Rwzt()=fLwz,X,Z()E Lwzt()=fRwz,X,Z()模型模型 為什么使用LSE分析原則？ 從一般的計(jì)量模型出發(fā)，通過一系列檢驗(yàn)和估計(jì)方法，去掉不顯著的變量，獲得簡(jiǎn)單的、精煉的、對(duì)樣本數(shù)據(jù)有一定解釋力的模型 為什么VAR？ 樣本量不大，能得到較為可靠的結(jié)果，但回歸方程中有大量的滯后項(xiàng)，不易理解。雖然也可以引入一些約束條件，但有的條件可能沒有可靠的經(jīng)濟(jì)學(xué)意義15模型模型 變量的選擇 貨幣政策：RRR，Repo利率 金融市場(chǎng)的利率：存貸款利率、及不同期限的貸款利差 通脹

5、 資產(chǎn)價(jià)格：房地產(chǎn)指數(shù) 當(dāng)?shù)氐淖兞浚和洝⒐I(yè)生產(chǎn)增加率、溫州不同期限民間借貸利率的差、浙江的房地產(chǎn)指數(shù)16實(shí)證實(shí)證單位根檢驗(yàn)17實(shí)證實(shí)證 民間借貸利率（Rwzt）(2)R2 = 0.531918()()()()()()295. 0()364. 0(51212)413. 0()199. 1(12)101. 0()035. 0(12)035. 0()134. 0(3)178. 0()365. 0(2)056. 0()613. 0(13)051. 0()091. 0()029. 0()055. 0(1)046. 0()035. 0()037. 0()386. 0(lnln375. 2117. 0l

6、n443. 0363. 1252. 2363. 0247. 0_211. 0729. 1RwzttttttttttPpPpzjInfwzLwzRsvRlsRllRRRRrepoRwzECRwz=()tttttRwzECRlsRllRRsvRRRRwz_66 . 05 . 01=實(shí)證實(shí)證 長(zhǎng)期看，全國(guó)銀行系統(tǒng)的流動(dòng)性狀況對(duì)溫州民間借貸利率的變化起主要作用，民間借貸是對(duì)正規(guī)銀行體系的補(bǔ)充 對(duì)存款準(zhǔn)備金率長(zhǎng)期民間借貸利率運(yùn)動(dòng)的影響為正，但實(shí)際存款利率上升和銀行系統(tǒng)收益（存貸利差）的影響為負(fù) 短期看，民間借貸市場(chǎng)對(duì)銀行體系的替代作用 短期儲(chǔ)蓄利率變量對(duì)民間借貸利率的短期影響為正 回購(gòu)市場(chǎng)的政策利率對(duì)民

7、間借貸利率的短期影響為正 19實(shí)證實(shí)證 當(dāng)全國(guó)房?jī)r(jià)增幅超過以浙江省房?jī)r(jià)指數(shù)顯示的當(dāng)?shù)胤績(jī)r(jià)時(shí)，民間借貸利率上升 民間借貸市場(chǎng)的需求效應(yīng)明顯 三個(gè)當(dāng)?shù)氐慕?jīng)濟(jì)變量（民間借貸規(guī)模增幅、通脹變化和浙江省房?jī)r(jià)指數(shù)增幅減去全國(guó)房?jī)r(jià)指數(shù)）對(duì)民間借貸利率的影響非常顯著 20實(shí)證實(shí)證 民間借貸規(guī)模（Lwzt）(3) R2 = 0.71521()()()()tttttLwzttttttttLwzECYwzRwzRRRLwzPpPpzjPpPpzjInfInfwzYwzRwzLwzECLwz_ln1 . 004. 008. 0ln648. 0461. 0235.13ln36. 0129. 0_27. 1162.12l

8、n11*)865. 0()201. 0(16)137. 0()234. 0(3)035. 0()102. 0(6)028. 0()326. 2(16)073. 0()109. 0()219. 0()042. 0()027. 0()092. 0()028. 0()239. 2(=實(shí)證實(shí)證 殘差標(biāo)準(zhǔn)差的Hansen參數(shù)一致性檢驗(yàn)在5%顯著性水平下未通過，使用工具變量(IV) 方法重新估計(jì)了上述方程 22實(shí)證實(shí)證 民間借貸規(guī)模（Lwzt ）(3)23()()()()()208. 0(166)242. 0(3)115. 0(6)547. 2(16)13. 0()118. 0(1)106. 0()424

9、. 2(lnln664. 0502. 0465.12ln419. 0229. 0_23. 15 .11lnLwzttttttttPpPpzjPpPpzjInfInfwzYwzRwzLwzECLwz=實(shí)證實(shí)證 長(zhǎng)期 殘差項(xiàng)關(guān)系主要由溫州當(dāng)?shù)刈兞浚I(lǐng)先1個(gè)月的民間借貸利率和工業(yè)產(chǎn)值增長(zhǎng)率）主導(dǎo) 存款準(zhǔn)備金率有顯著正影響力，但影響力小于對(duì)民間借貸利率的影響力 EC項(xiàng)的調(diào)整系數(shù)顯著小于-1，說明不存在通過誤差修正機(jī)制趨向均衡水平的點(diǎn)態(tài)收斂路徑，需要進(jìn)一步分析殘差項(xiàng)的特點(diǎn)（式4、5） 短期 溫州相對(duì)全國(guó)的通脹變量具有顯著正向影響 24實(shí)證實(shí)證 民間借貸規(guī)模 (2006M1-2011M5、2007M8-2

10、011M5 )(4) R2 = 0.64(5) R2 = 0.8225()()()()tttttLwzttttttttLwzECYwzRwzRRRLwzPpPpzjPpPpzjInfInfwzYwzRwzLwzECLwz_ln1 . 004. 008. 0ln857. 0435. 0683.11ln492. 0146. 0_079. 1832.10ln11*)206. 1()197. 0(16)209. 0()313. 0(3)022. 0()158. 0(6)024. 0()777. 2(16)078. 0()168. 0(*)603. 0()051. 0()022. 0()124. 0()

11、024. 0()684. 2(=()()()()tttttLwzttttttLwzECYwzRwzRRRLwzPpPpzjInfInfwzYwzLwzECLwz_ln1 . 004. 008. 0ln415. 0597.10ln189. 0_951. 0257. 9ln11)293. 0()065. 0(16)091. 0()119. 0(6)258. 0()296. 1(16)195. 0()065. 0()415. 0()071. 0()256. 0()229. 1(=實(shí)證 振蕩性是樣本早期（即2007年之前）所呈現(xiàn)的主要特點(diǎn) 分時(shí)期的子樣本估計(jì)結(jié)果中，調(diào)整系數(shù)的估計(jì)值非常接近-1，說明溫州民間借貸很容易受到(3)-(5)中描述的長(zhǎng)期均衡條件影響 民間借貸行為與當(dāng)?shù)胤績(jī)r(jià)相對(duì)于全國(guó)房?jī)r(jià)的增幅互為補(bǔ)充 相對(duì)于利率而言，民間借貸的規(guī)模對(duì)當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)情況，尤其是當(dāng)?shù)厍闆r的短期變化，更為敏感 26結(jié)論結(jié)論 溫州的民間借貸市場(chǎng)不是傳統(tǒng)的民間借貸市場(chǎng)，它不但受到貨幣政策、全國(guó)的資產(chǎn)價(jià)格的影響，還受當(dāng)?shù)氐慕?jīng)濟(jì)金融情況制約 民間借貸規(guī)模從長(zhǎng)期看，受到當(dāng)?shù)貙?shí)體經(jīng)濟(jì)影響，但短期內(nèi)，受貨幣政策和資產(chǎn)價(jià)格影響較大27結(jié)論結(jié)論 溫州民間借貸的利率 銀行儲(chǔ)蓄利率對(duì)民間借貸利率的影響說明民間借貸短期看是銀行存款的替代品，長(zhǎng)期看是銀行貸款的補(bǔ)充 貨幣