應對住房公積金流動性緊張的專業(yè)技術方案比較研究

1、應對住房公積金流動性緊張的方案比較研究- 經濟應對住房公積金流動性緊張的方案比較研究文/ 盧海 許珂【摘要】本文分析比較了化解住房公積金流動性緊張的可行措施，并探討了建立應對住房公積金流動性緊張的組合方案。關鍵詞住房公積金；流動性；比較研究【作者簡介】盧海，江蘇省常州市公積金管理中心高級經濟師；許珂，江蘇省常州工學院講師。住房公積金貸款資金需求量由房地產市場形勢決定，貸款資金供給量主要由歸集資金量決定， 當持續(xù)出現(xiàn)月度貸款資金需求量大于月度資金供給量的情況，供求關系失衡將導致住房公積金個貸率快速增長，形成住房公積金流動性不足的風險。在防范和化解住房公積金流動性不足的風險方面，目前各地住房公積金

2、中心采用的主要調控方案有公轉商補息貸款和住房公積金信貸資產證券化。兩種方案孰優(yōu)孰劣，如何取舍需要先做一個比較分析。一、化解住房公積金流動性緊張的兩種方案比較公轉商補息貸款和公積金信貸資產證券化都是化解住房公積金流動性緊張的可選方案。（一）公轉商補息貸款的優(yōu)缺點1.公轉商補息貸款的重要優(yōu)點是短期資金使用杠桿率高。公轉商補息貸款貼息資金成本是分攤至整個還貸周期中按年支付，短期來看，同樣的資金成本支出撬動的貸款資金規(guī)模公轉商貸款更大。以某銀行提供的住房公積金貸款證券化方案為例（表 1），假設當期資金缺口6.19 億元，未來正常情況下貸款歸集和回收資金滿足當期貸款資金需求。由于資產證券化融資期內17

3、個月每期證券化償還資金不可用于還款期放貸，那么按照假設條件，就會造成新的資金缺口。根據表 1 累計支付證券化還貸資金貼現(xiàn)處理，約6.23 億元，扣除證券化融資放貸同期回收本金貼現(xiàn)額1800 萬元后，約新產生當期資金缺口6.08 億元。如果假設的情況一直存在， 就需要反復通過證券化融資來彌補當期資金缺口，相當于用 1.95% 的名義成本重復融資 6 億元左右，那么證券化的實際資金成本率將呈疊加遞增的情況。 經反復疊加后的實際成本也可能會高于公轉商資金總成本。 只有融資后，當期貸款資金需求降低， 扣除證券化還貸支出后可貸款資金量依然能夠應對當期貸款資金需求， 證券化過程才能中止， 證券化的實際成本

4、才能得到控制。表 1 顯示， 7 個月期的產品融資規(guī)模 6.19 億元，經貼現(xiàn)處理后的融資成本支出為 1204.12 萬元，同樣的成本支出當年公轉商貸款規(guī)?？勺龅?.43 億元（公轉商補息貸款貼息成本測算見表 2 ）。2.公轉商補息貸款有兩個缺點：一個是業(yè)務發(fā)展受銀行信貸政策、資金規(guī)模影響，中心操作的主動性較弱； 另一個是整個還貸周期較長，受剛性支付的約束，資金使用總成本高。按2015 年 5 月 11 日最新利率標準，公轉商貸款融資 6.19 億元，經貼現(xiàn)處理后整個還貸周期累計貼息資金額達到7895.68 萬元，融資成本率為 12.76% 。（二）住房公積金貸款資產證券化的優(yōu)缺點1.住房公積

5、金貸款證券化的重要優(yōu)點是資金使用總成本低。仍以某銀行提供的住房公積金貸款證券化方案為例（表 1 ），按 2015 年 5 月 11 日最新利率標準，住房公積金貸款證券化方案融資成本率約為1.95% 。2. 住房公積金貸款證券化有兩個缺點： 一個是目前處于試點狀況， 操作便捷性差，且規(guī)模受到存量貸款資金池規(guī)模限制難以做大； 另一個是存在誤判的風險。對未來一段時期住房公積金貸款資金供給缺口的判斷是實施資產證券化的前提，如果誤判形勢， 待證券化產品發(fā)行后住房市場形勢迅速發(fā)生逆轉， 那么證券化產品的融資成本將無法通過發(fā)放貸款收益消化。 或者資金缺口長期存在， 住房公積金貸款證券化成本將快速疊加上升。（

6、三）比較的結論通過比較我們發(fā)現(xiàn)，兩種方案各有優(yōu)缺點，甚至一種方案的缺點恰恰是另一種方案的優(yōu)點。 兩種方案是相輔相成而不是互相替代的關系，住房公積金個人住房貸款證券化可以與公轉商補息貸款成為一個互為補充的政策組合，以豐富和完善住房公積金管理中心調整應對公積金流動性緊張的工具選擇。二、應對住房公積金流動性緊張的組合方案應對住房公積金流動性緊張的組合方案，需要對公轉商補息貸款和住房公積金貸款證券化綜合考慮，在規(guī)模、成本兩方面做出平衡。（一）確定流動性缺口首先需要預測未來一段時期內中心流動性缺口，確定公轉商補息貸款和住房公積金貸款證券化的總規(guī)模。假設某地住房公積金管理中心2015年 14月累計受理住房

7、公積金貸款申請（含公轉商）24 億元，月均 6 億元，按此估計全年貸款申請總量約 72 億元。預計 2015年歸集資金（含結息）約為78 億元，按目前提取率 69% 計算，可供貸款資金約為24 億元，全年貸款回收約27 億元。歸集可貸款資金和貸款回收資金總和約為51億元，在保持貸款輪候資金量不大幅度增多的情況下，住房公積金流動性缺口約21 億元。（二）規(guī)模和成本的平衡測算依據 2015 年 5 月 11 日利率標準，以表1 為參照，按照公轉商和住房公積金貸款證券化組合測算規(guī)模和成本，見表3。從表 3 分析可以看出，第一，純公轉商第一年成本支出較低， 但是從第二年開始成本支出明顯高于證券化加公轉商的組合成本支出。 第二，證券化加公轉商的組合中證券化占比越高，第一年成本支出越高， 但是時間越長成本增幅越低。可見，在確定未來一段時期住房公積金流動性缺口的前提下， 用