格力電器財務報表分析

1、 財務報表分析框架的運用 以格力電器為例The use of financial statement analysis framework-Take Gree Electric Appliances for example摘要財務報表是指反映企業(yè)在某一特定日期財務狀況和某一特定會計期間的經營成果、現(xiàn)金流量的書面文件，財務報表包括資產負債表、利潤表、現(xiàn)金流量表、所有者權益變動表和財務狀況說明書等。財務報表分析對于相關利益者具有重要的意義，通過對財務報表的分析，報表的使用者能夠了解到企業(yè)的財務狀況、盈利能力、資產管理水平、風險管理水平等相關信息。本文將以格力電器為例，進行財務報表的分析，以期能夠為

2、相關利益者提供一定的財務信息。關鍵詞：財務報表分析,相關利益者,格力電器目錄摘要AbstractII1 緒論1. 1 財務報表分析的發(fā)展過程1.2 我國財務報表分析的理論研究現(xiàn)狀2 格力電器的戰(zhàn)略分析2.1 格力電器的公司背景分析2.2 格力電器的戰(zhàn)略分析3 格力電器的會計分析3.1 存貨質量分析3.2 研究開發(fā)分析3.4 信息披露質量分析4 格力電器的財務分析4.1 趨勢分析4.2 結構分析4.3 比率分析4.4 現(xiàn)金流量分析5 格力電器的前景分析結束語致謝參考文獻 1 緒論1. 1 財務報表分析的發(fā)展過程財務報表分析起源于金融機構為有效輔導工商企業(yè)發(fā)展,要了解企業(yè)的財務結構和經營業(yè)績,從而

3、將財務報表列為銀行貸放款項重要參考資料的依據,分析衡量顧客的信用和償債能力。當時以美國的“紐約州銀行協(xié)會”對報表利用情況所作的各項規(guī)定為典范,紐約國立第四銀行主持人卡諾推行采用比較財務報表 于紋.徐文學.淺議國際財務報表的指標體系及發(fā)展趨勢J.經濟師.2005(5).。隨后分別出現(xiàn)了共同比分析法、比率分析法、趨勢分析法、現(xiàn)金流量分析法、模擬報表法。其中共同比分析法是指對同一期財務報表中不同項目占綜合項目的百分比，以反映各具體項目間的相對重要性，以及各具體項目與綜合項目之間的關系；比率分析法是以同一期財務報表上若干重要項目的相關數(shù)據相互比較，求出比率，用以分析和評價公司的經營活動以及公司目前和歷

4、史狀況的一種方法；趨勢分析法是指根據時間變化，在多期的財務報表中，選擇某一年作為定基，計算出其他各期各項目對定基同一項目的趨勢百分比，以揭示財務報表各項目的按時間變化的趨勢；現(xiàn)金流量分析是指對現(xiàn)金流量表上的有關數(shù)據進行比較、分析和研究，從而了解企業(yè)的財務狀況，發(fā)現(xiàn)企業(yè)在財務方面存在的問題，預測企業(yè)未來的財務狀況，從而為科學決策提供依據；模擬報表分析是指分析者編制模擬財務報表，并對該報表進行分析。美國杜邦公司率先采用了杜邦分析法，成為了財務報表分析的綜合方法。現(xiàn)行的財務報表分析主要是對企業(yè)的財務狀況、盈利能力、資產營運能力、發(fā)展能力等方面進行分析。我國財務分析思想出現(xiàn)較早,財務報表分析的雛形產生

5、于19世紀50年代,當時,主要是通過國家對企業(yè)的資金報表和成本報表的分析來考核企業(yè)的成本升降情況和資金節(jié)約情況,但真正開展財務分析工作在20世紀初。 陳友清.財務報表分析的現(xiàn)狀及其發(fā)展研究D.長沙.中南林學院.20041.2 我國財務報表分析的理論研究現(xiàn)狀目前我國學者對財務報表分析的研究主要是從財務報表的局限性以及財務報表的改進兩個方面進行的。李杏菊（2006）以寧夏美利紙業(yè)2004年度財務報表分析為案例分析了財務報表的作用及局限性。作者指出財務報表分析存在以下幾個方面的局限性：報表數(shù)據分析的滯后性、報表分析信息來源的真實性、會計方法本身的局限性、會計計量方法的局限性、財務報表分析的數(shù)據可比性

6、較弱。接著她提出了相應的改進措施。一、隨著電算化的普及，可適當縮短報表披露時間。二、加大會計監(jiān)管力度，提高會計人員的業(yè)務素質，增強職業(yè)判斷能力。三、從重點分析有形資產信息擴展到分析無形資產的信息。四、充實，改進財務報告內容。五、充分發(fā)揮人的主觀能動性。劉建林（2012）從財務報表本身、財務報表分析方法和財務報表全面性三個方面分析了財務報表分析過程中存在的問題。他具體分析了每一個方面存在的問題，最后他指出應該從以下幾個方面對財務報表分析進行完善：完善財務報表，優(yōu)化分析方法，改進財務分析指標，拓展財務報表分析范圍。王紅雨（2012）指出財務報表的局限性導致財務分析與評價的局限性，財務報表的局限性表

7、現(xiàn)在以下幾個方面。一、財務人員的從業(yè)素質對財務報表質量的影響。二、會計政策和會計處理方法對財務報表的影響。三、財務報表數(shù)據受到管理層對各項會計政策選擇的影響。四、財務報表對未來決策價值的不適應性。五、會計估計的存在對財務報表的影響。六、通貨膨脹對財務報表的影響。陳欣（2012）以實際案例為基礎探討了財務分析傳統(tǒng)方法存在的問題和局限。為了解決這些問題和克服這些局限性，作者引入了數(shù)據倉庫以及OLAP分析方法。數(shù)據倉庫以數(shù)據庫技術作為存儲數(shù)據、管理資源的基本手段，并使用統(tǒng)計技術提取數(shù)據和分析數(shù)據， 最后用人工智能技術進行知識的挖掘以及信息之間潛在規(guī)律的發(fā)現(xiàn)。利用數(shù)據倉庫能夠幫助我們更好地提取信息，管

8、理信息，并且最終利用信息。OLAP分析是一種建立在數(shù)據倉庫之上的多維數(shù)據分析技術。季?。?012）指出了傳統(tǒng)杜邦分析法沒有考慮現(xiàn)金流量，沒有完全考慮指標的匹配性，也沒有區(qū)分企業(yè)的經營活動和金融活動。再次基礎在，作者構建了新的杜邦財務分析體系。在新構的杜邦財務分析體系中，引入了現(xiàn)金流量表，將企業(yè)資產區(qū)分為經營資產和金融資產，負債分為經營負債和金融負債，利潤表中區(qū)分經營活動損益和金融活動損益。新構體系以凈資產現(xiàn)金率為核心指標，取代傳統(tǒng)體系中的凈資產收益率指標。最后作者以蘇寧電器為例具體運用了新構的杜邦財務分析體系。于紋，徐文學（2005）概述了國際財務報表的指標體系，并探討了國際財務報表的發(fā)展趨勢

9、。國際財務報表的發(fā)展趨勢體現(xiàn)在以下幾個方面：現(xiàn)金流量表越來越重要，增值表被引入到財務報表體系中，金融工具產生了巨大的影響，外幣報表的折算方法被統(tǒng)一起來。 2 格力電器的戰(zhàn)略分析2.1 格力電器的公司背景分析珠海格力電器股份有限公司（以下簡稱格力電器）成立于1991年，是目前全球最大的集研發(fā)、生產、銷售、服務于一體的國有控股專業(yè)化空調企業(yè)，格力空調，是中國空調業(yè)唯一的“世界名牌”產品，業(yè)務遍及全球100多個國家和地區(qū)。家用空調年產能超過6000萬臺(套)，商用空調年產能550萬臺(套)；2005年至今，格力空調產銷量連續(xù)8年領跑全球，用戶超過2億。2012年實現(xiàn)營業(yè)總收入1000.84億元，同比

10、增長19.84%；凈利潤73.78億元，同比增長40.88%；納稅超過74億元，連續(xù)12年上榜美國財富雜志“中國上市公司100強”。2.2 格力電器的戰(zhàn)略分析格力電器能夠取得如此巨大的成就主要得益于公司戰(zhàn)略得當，具體表現(xiàn)在以下幾個方面:（1）、產品專業(yè)化。從創(chuàng)業(yè)之初便走上了專業(yè)化道路，公司一直致力于專業(yè)化的空調產品的開發(fā)、生產以及銷售。公司在發(fā)展過程充分利用的專業(yè)化經營的優(yōu)勢。專業(yè)化能夠使得企業(yè)實現(xiàn)規(guī)模經濟，專業(yè)化能夠提高企業(yè)的核心競爭力，專業(yè)化能夠使得企業(yè)集中優(yōu)勢從事研發(fā)和銷售。 （2）、差異化競爭。企業(yè)針對不同的市場，不同的用戶開發(fā)了不同的產品。目前公司擁有的空調種類分為中央空調和家庭空調

11、，其中中央空調又包括家用中央空調和商用中央空調，家庭空調包括精品空調、臥室空調、變頻空調、節(jié)能空調、特種空調，而每種空調又擁有不同的型號。 （3）、具有很強的品牌意識。公司從事成立之初就非常重視品牌形象的樹立，通過多年的努力，公司獲得了“世界名牌”的榮譽稱號。在此基礎上公司開始走國際化道路，逐步向世界各地發(fā)展。 （4）、以質量為中心。公司在發(fā)展初始階段就提出了“出精品、創(chuàng)名牌、上規(guī)模、創(chuàng)世界一流水平”的質量方針，實施了“精品戰(zhàn)略”，建立和完善質量管理體系，出臺了“總經理十二條禁令”，推行“零缺陷工程”。公司的種種舉措保證了產品的質量，為企業(yè)贏得了良好的聲譽。 （5）、加大科技投入，重視產品研發(fā)

12、。公司以“一個沒有創(chuàng)新的企業(yè)是一個沒有靈魂的企業(yè)”為左右銘，每年都會在研發(fā)方面投入巨大的人力、物力、財力。通過公司多年的努力，公司形成了擁有5000多名成員的專業(yè)化研究隊伍，成立了制冷技術研究院、機電技術研究院、家電技術研究院、自動化研究院4個基礎性研究機構，擁有400多個國家實驗室。2012年，格力電器在產品研發(fā)方面的投入多達40億元。目前格力電器擁有專利超過8000項，是我國空調行業(yè)中擁有專利技術最多的企業(yè)。 （6）、重視產品服務。如今產品的成敗越來越取決于產品的服務，公司若想長久的立于不敗之地，除了要有過硬的質量外，還需要向顧客提供優(yōu)質的服務。格力電器很早就意識到產品服務的重要性，公司始

13、終秉承“用戶的每一件小事，都是格力的大事”的服務理念，致力于為消費者提供最優(yōu)質的產品和最優(yōu)質的服務。綜上，我們可以看出，一個企業(yè)的戰(zhàn)略決定著一個企業(yè)的成敗，格力電器正式因為擁有合適的戰(zhàn)略，才能在日益激烈的競爭中保持不敗的地位。 3 格力電器的會計分析3.1 存貨質量分析 格力電器的各類存貨發(fā)出時按計劃成本計價，月末按當月成本。資產負債表日，存貨按照成本與可變現(xiàn)凈值孰低計量，對成本高于其可變現(xiàn)凈值的，計提存貨跌價準備，計入當期損益，如已計提跌價準備的存貨的價值以后又得以恢復，在原計提的跌價準備金額內轉回?？勺儸F(xiàn)凈值，是指在日常活動中，存貨的估計售價減去至完工時估計將要發(fā)生的成本、估計的銷售費用以

14、及相關稅費后的金額。差異，將計劃成本調整為實際成本。今年來格力電器的存貨變化情況如表1所示： 表1：格力電器的存貨情況（半年報） （單位：萬元）項目2010年2011年2012年存貨余額641786 1238029 1410394 存貨跌價準備7764 10349 7798 存貨凈值634022 1227680 1402596 存貨計提比率1.21%0.84%0.55%存貨周轉率2.36 2.61 2.49 存貨比率12.84%18.53%16.27% 從上表我們可以看出，格力電器的存貨水平逐年呈上升趨勢，2012年的存貨余額是2010年存貨余額的219.76%，增長了2倍多，經分析發(fā)現(xiàn)，這與

15、格力電器逐年擴大業(yè)務，進行擴張是有一定關系的。格力電器存貨余額上升的同時，存貨的計提比率卻呈下降趨勢，有2010年的1.21%下降到2012年的0.55%。2012年存貨跌價準備同2010年的存貨跌價準備維持在相同的水平。2012年青島海爾和美的電器的存貨計提比率分別為2.04%和 0.59%，相比而言，格力電器的計提比率相對較小。2012年青島海爾與美的電器的存貨比率分別為11.3%和13.01%而格力電器的2012年的存貨比率為16.27%，相比而言，格力電器的存貨控制水平較低，并且由上表我們可以發(fā)現(xiàn)，格力電器的存貨控制水平是呈下降趨勢的。格力電器的存貨周轉率基本維持在較為穩(wěn)定的狀態(tài)，20

16、12年格力電器的存貨周轉率為2.49，而其競爭對手青島海爾和美的電器的存貨周轉率分別為5.71和2.95，這表明格力電器的存貨管理處于較低水平，格力電器應該提高其存貨管理水平。3.2 研究開發(fā)分析對于實施差異化戰(zhàn)略和專業(yè)化戰(zhàn)略的格力電器來說,研究開發(fā)對于公司戰(zhàn)略的成功實施起到了關鍵的作用。我們將采用無形資產來表示公司對研究開發(fā)的支出情況。今年來格力電器的無形資產變化情況如表2所示：表2：格力電器的無形資產情況（半年報） （單位：萬元）項目2010年2011年2012年無形資產53222.94116656.50164988.51總資產4937906.536626258.328620850.24無

17、形資產率1.08%1.76%1.91%由上表我們可以看出，格力電器的無形資產逐年呈現(xiàn)出大幅度上漲的趨勢，2012年無形資產是2010年無形資產的310%，增長了3倍多。無形資產的增長是伴隨著總資產的上升而上升的，而無形資產的增長速度要快于總資產的速度。這一點我們可以從無形資產占總資產的比率變化情況可以看出來。由上表可以看出，格力電器的無形資產率是逐年上升的，由2010年的1.08%上升到2012年的1.91%，這表明格力電器對研究開發(fā)的投入力度越來越大。對研究開發(fā)的投入能夠加快企業(yè)產品的更新?lián)Q代速度，同時也可以開發(fā)出更多的新產品，從而提高企業(yè)的核心競爭力。3.3 信息披露質量分析財務報告體系不

18、僅包括資產負債表，利潤表和現(xiàn)金流量表，還包括其他信息披露。格力電器在按照會計準則的規(guī)定及時地公布公司的財務報表的同時，還通過多種渠道披露關于公司的實際情況。在深圳證券交易所對深交所的上市公司年度的信息披露工作考評中，格力電器多次獲得了“優(yōu)秀”評價。公司完善并制定了格力電器年報披露重大差錯責任追究制度。根據公司披露的信息，信息使用者能夠評估公司的經營戰(zhàn)略和經濟結果。公司財務報表的附注信息充分解釋了公司的主要會計政策，公司的主要會計政策基本保持不變。公司對于好壞消息，均予以了充分披露，公司不存在欺瞞行為?？傮w而言，格力電器信息披露情況是比較透明，披露質量較高。 4格力電器的財務分析4.1 趨勢分析

19、由于格力電器財務報表出來較晚，我們以半年報為例進行分析。我們以2010年為基年，將2011年和2012年的報表數(shù)據與2010年相比，我們將得到格力電器利潤表和資產負債表主要項目的變動趨勢，如表3和表4所示： 表3：格力電器趨勢資產負債表 （半年報）項目2012年2011年2010年2010年金額（萬元）貨幣資金146.35%98.77%100%2340661.27交易性金融資產25.18%91.18%100%7990.52應收票據271.24%292.41%100%480276.10應收賬款145.09%146.20%100%193255.27預付賬款207.32%192.15%100%142

20、088.82應收利息236.42%120.72%100%17002.58其他應收款329.18%222.41%100% 22509.02存貨221.22%193.63%100%634021.51流動資產合計177.77%145.29%100%3841678.39非流動資產合計163.42%95.29%100%1096228.14資產總計174.59%134.19%100%4937906.53短期借款70.13%121.48%100%250156.16應付票據115.27%122.43%100%760955.80應付賬款165.03%136.67%100%1135462.92預收賬款190.32

21、%142.32%100%459898.24其他應收款414.36%141.73%100% 111554.85 流動負債合計162.65%120.81%100%3786792.10長期負債合計692.73%2200.86%100%23317.13負債合計165.90%133.54%100%3810109.23股東權益合計203.93%136.40%100%1127797.30 表4：格力電器趨勢利潤表 （半年報）項目2012年2011年2010年2010年金額(萬元)營業(yè)收入 192.02%160.52%100%2495706.72營業(yè)成本176.90%161.97%100%2089744.87

22、營業(yè)稅金及附加115.15%135.33%100%20209.02銷售費用220.24%131.12%100%275065.92 管理費用234.01%149.19%100%71008.16 財務費用37.70%98.81%100%-19451.20營業(yè)利潤408.64%193.43%100%79862.95 加：營業(yè)外收入14.31%103.87%100%112898.97 減：營業(yè)務支出59.02%95.18%100%2127.94利潤總額179.01%141.48%100%190633.98 減：所得稅153.22%141.37%100%33312.51 減：少數(shù)股東損益5137.60%

23、3104.28%100%60.26歸屬母公司權益凈利潤 182.57%140.37%100%157261.22 由上表我們可以發(fā)現(xiàn)：（1）、格力電器的營業(yè)收入逐年大幅度增長。2011年前半年比2010年前半年增長超過60%，2012年又在2011年的基礎上上漲了大約20%。2012年前半年的營業(yè)收入是2010年前半年營業(yè)收入的將近兩倍，這說明格力電器的業(yè)務處于不斷的擴張過程中。此外，應收賬款的增長幅度小于營業(yè)收入的增長的幅度，這表明，格力電器采用了緊縮的信用政策或者加強了應收賬款的收款力度。（2）、格力電器的營業(yè)收入大幅上漲的同時，營業(yè)成本的上升幅度略小于營業(yè)收入的上升幅度，此外，各種費用也呈

24、現(xiàn)出大幅度上升的趨勢，尤其引人注目的是，2012年前半年的營業(yè)利潤相比2010年前半年增長了3倍多，與2011年前半年相比也增長了1倍多。營業(yè)利潤的大幅上漲主要得益于營業(yè)收入的大幅上漲。（3）、格力電器的財務費用每年都是一個負數(shù)，但財務費用逐年呈現(xiàn)上升趨勢。格力電器財務費用之所以每年都是負數(shù)，主要是由于其利息收入大于利息支出，格力電器能夠取得大量的利息收入是因為其大量的銀行存款。從趨勢負債表中我們可以發(fā)現(xiàn)，格力電器每年都持有大量的貨幣現(xiàn)金，且2012年同2010年相比增長了46.4%。（4）、格力電器的凈利潤逐年呈現(xiàn)快速的增長趨勢，2011年同比增長了40.37%,2012年同比增長了30.0

25、6%。2011年凈利潤的增長幅度小于營業(yè)收入的增長幅度，但2012年凈利潤的增長幅度大于營業(yè)收入的增長幅度，這表明2012年公司很好地控制了成本。（5）、格力電器的資產和流動資產均呈現(xiàn)出大幅度增長。其中流動資產2011年增長了45.29%，2012年增長速度有所放緩，達到了22.36%?？傎Y產在2011年增長了34.19%，2012年增長了30.11%。在流動資產的組成部分中，預付賬款和應收利息逐年呈現(xiàn)上漲趨勢，而應收票據和應收賬款在2011年大幅度上漲，在2012年卻又小幅度的下降，這表明企業(yè)在2011放松了對應收賬款和應收票據的收賬力度，而在2012年又變得謹慎起來。值得注意的是，2011

26、年格力電器在2011年擁有大量的長期負債，雖然在2012年長期負債開始大量較少，但相比2010年仍有較大幅度的增長。綜上所述，就經營狀況而言，格力電器的主營業(yè)務收入、主營業(yè)務成本和營業(yè)費用均大幅度地增長，同時公司利潤也大幅地增長，這表明格力電器經營狀況良好，企業(yè)有著巨大的發(fā)展?jié)摿?。就財務狀況而言，格力電器的流動負債增長幅度先小于流動資產的增長幅度，后大于流動資產的增長幅度，這表明格力電器的財務風險先降低，然后又有所增加。4.2 結構分析4.2.1資產負債表結構分析 表5列示了2012年格力電器的資產負債結構比例以及與競爭對手的比較。 表5：各公司資產負債結構比例比較（半年報）項目 格力電器 青

27、島海爾 美的電器億元百分比億元百分比億元百分比貨幣資金 234.0727.15%149.0835.94%131.7320.19%交易性金融資產0.200.02%00.00%0.610.09%應收票據130.2715.11%76.7818.51%101.4715.55%應收賬款28.043.25%37.318.99%110.8316.99%預付賬款29.463.42%12.513.02%11.761.80%應收利息4.020.47%0.890.21%00.00%其他應收款7.410.86%1.410.34%3.760.58%存貨140.2616.27%47.0111.33%84.8913.01%

28、流動資產合計682.9479.22%325.0878.36%450.6869.09%非流動資產合計179.1420.78%89.7521.63%201.6830.92%資產總計862.09100.00%414.84100.00%652.35100.00%短期借款17.542.03%11.502.77%68.8010.55%應付票據87.7210.18%53.0512.79%96.2314.75%應付賬款187.3821.74%111.5026.88%122.5518.79%預收賬款87.5310.15%16.924.08%16.252.49%其他應付款46.225.36%41.9010.10%

29、6.150.94%流動負債合計615.9471.45%255.6361.62%384.5958.95%非流動負債合計16.151.87%23.675.71%14.412.21%負債合計632.0973.32%279.3067.33%399.0061.16%股東權益合計230.0026.68%135.5432.67%253.3538.84%負債與股東權益合計862.09100.00%414.84100.00%652.35100.00% 由上表我們可以看出： （1）、格力電器的資產規(guī)模明顯大于其競爭對手，格力電器的資產規(guī)模分別是青島海爾和美的電器的1.32倍和2.07倍。這顯示出了格力電器的行業(yè)龍

30、頭地位。 （2）、在資產的結構中，格力電器的存貨的比重明顯高于美的電器和青島海爾。格力電器的應收賬款的比重明顯高于美的電器和青島海爾，這可能是因為格力電器的應收賬款管理水平要高于其競爭對手。此外格力電器的應收票據的比重也小于美的電器和青島海爾。（3）、格力電器的存貨比重高于其競爭對手，這可能是由于格力電器產品銷售情況要好于其競爭對手，為了應對更大的銷售變化，公司必須持有一定數(shù)量的存貨。此外，格力電器的存貨很大一部分是原材料。 （4）、由于格力電器的存貨金額和比重大于其競爭對手，格力電器的流動資產比例低于其競爭對手，但由于格力電器的貨幣資金比重低于青島海爾，這就使得格力電器的流動資產比重略大于青

31、島海爾。 （5）、在資金的來源方面，格力電器的流動負債比例大于青島海爾和美的電器，格力電器的流動負債占資金來源的71.45%，而美的電器和青島海爾的比重分別為58.95%和61.62%，這主要是由于格力電器的預收賬款比例高于其競爭對手。格力電器擁有較高水平的流動負債，提高了公司的財務風險，但也表明相對于競爭對手，格力電器充分利用了商業(yè)信用優(yōu)勢。 （6）、格力電器的負債比例達到了73.32%，高于青島海爾的67.33%和美的電器的61.16%，這表明格力電器充分利用了財務杠桿，降低了公司的資本成本，有利于提高企業(yè)的價值。然而，高杠桿的同時，公司也面臨著較高的財務風險，這也應該引起公司的重視。4.

32、2.2利潤表結構分析 表6列示了2012年格力電器的利潤表結構比例及與競爭對手的比較。 表6:各公司利潤表結構比例比較項目 格力電器 青島海爾 美的電器億元百分比億元百分比億元百分比營業(yè)收入479.23100.00%404.70100.00%389.90100.00%營業(yè)成本369.6777.14%305.1975.41%307.2978.81%營業(yè)稅金及附加2.330.49%1.660.41%1.360.35%銷售費用60.5812.64%50.5712.50%33.298.54%管理費用16.623.47%22.375.53%15.423.95%財務費用-0.73-0.15%-0.05-0

33、.01%2.010.52%營業(yè)利潤32.646.81%27.666.83%28.577.33%加：營業(yè)外收入1.620.34%0.530.13%1.190.31%減：營業(yè)務支出0.130.03%0.090.02%0.430.11%利潤總額34.137.12%28.116.95%29.337.52%減：所得稅5.101.06%4.161.03%5.311.36%凈利潤29.036.06%23.955.92%24.026.16% 由上表可知: (1)、雖然格力電器的資產規(guī)模遠高于其競爭對手，但其營業(yè)收入與競爭對手的差距卻不大。由上面的分析我們知道格力電器的資產是青島海爾的2.07倍，然而格力電器的

34、營業(yè)收入才是青島海爾的1.18倍，格力電器的資產是美的電器的1.32倍，而格力電器的營業(yè)收入是美的電器的1.23。這說明同競爭對手相比，格力電器的資產管理水平較低，沒能充分利用公司的規(guī)模優(yōu)勢。 （2）、格力電器的營業(yè)成本率與其競爭對手差距不大，比青島海爾略高了1.73個百分點，比美的電器略低了1.67個百分點。這表明格力電器的成本控制水平保持在行業(yè)的平均水平。（3）、在費用方面，2012年格力電器的銷售費用率略高于青島海爾0.14個百分點，而高于美的電器4.1個百分點。格力電器之所以有高于競爭對手的銷售費用率，這是因為格力電器在廣告費，運輸費等方面有較大的投入，以便實施差異化戰(zhàn)略。而格力電器的

35、管理費率低于其競爭對手，2012年格力電器管理費用率低于青島海爾2.06個百分點，低于美的電器0.48個百分點，這說明格力電器把管理費用控制在較低水平。就財務費用而言，格力電器和青島海爾在2012年的財務費用均為負數(shù)，并且格力電器的財務費用率低于其競爭對手。這說明格力電器很好的利用了財務費用來增加公司的利潤?？傮w而言，2012年格力電器的費用率為15.96%，低于青島海爾2.06個百分點，高于美的電器2.95個百分點。（4）、由于在成本和費用控制方面格力電器與其競爭對手差距不大，格力電器的營業(yè)利潤率同其競爭對手基本相當，2012年格力電器的營業(yè)利潤率是6.81%，比青島海爾低0.02個百分點，

36、比美的電器低0.52個百分點。整體而言，格力電器的盈利能力要略低于其競爭對手。4.3 比率分析4.3.1杜邦分析 表7列示了格力電器2005年以來的凈資產收益率及其構成要素的變化情況。 表7:格力電器凈資產收益率及其構成要素年份銷售利潤率資產周轉率 權益乘數(shù) ROE20127.37%0.934.0227.59%20116.30%0.984.8429.74%20107.08%0.924.9332.14%20096.86%0.825.1729.22%20084.68%1.384.1626.79%20073.34%1.494.5422.56%20062.63%1.585.0220.87%20052.

37、79%1.444.6618.72% 由上可知: (1)、在2005-2010年期間，格力電器的凈資產收益率不斷上升，從2005年的18.72%上升到了2010年的歷史最高點32.14%，5年間增長了72%。由于宏觀經濟形勢的惡化，2011年和2012年格力電器的凈資產收益率有所下降，但下降幅度不大，這反映出格力電器具有良好的盈利能力，這對股東來說，無疑是一個好消息，公司對他們的投資給予了很好的回報。下面我們將分析凈資產收益率各個構成要素的情況。（2）、在整個分析期間內，格力電器的銷售利潤率總體呈現(xiàn)上升趨勢，只是在2010年略有下降。格力電器的銷售利潤率由2005年的2.79%上升到2012年的

38、7.37%，大約增長了164%。值得注意的是，在2012年宏觀經濟形勢不好的情況下，格力電器的銷售利潤率依舊實現(xiàn)了增長。這表明格力電器的經營能力逐年增強，經營管理效率逐年得到了提高。（3）、就資產周轉率而言，2005-2008年格力電器的資產周轉率維持在較高的水平，而2009年格力電器的資產周轉率出現(xiàn)了大幅下降，接下來的兩年又略有上升，但2012年相比2011年而言，資產周轉率出現(xiàn)了小幅度的下降。這表明格力電器近幾年的資產管理能力下降，總資產的經營效率降低。（4）、就權益乘數(shù)而言，格力電器的權益乘數(shù)處于波動的狀態(tài)。從2009年開始格力電器的權益乘數(shù)開始逐年下降，由2009年的歷史最高點5.17

39、下降到2012年的最低點4.02。這表明格力電器的財務風險開始下降，同時公司也因為財務杠桿的下降而遭受一部分損失。 綜上分析，格力電器的2012年的盈利能力較2008年之前有所提高，主要是得益于銷售利潤率的提高。然而近幾年由于嚴峻的經濟形勢，行業(yè)不景氣，格力電器的盈利能力出現(xiàn)了一定程度的下降，凈資產收益率的下降主要是由于資產周轉率和權益乘數(shù)出現(xiàn)了下降。此外，值得注意的是，格力電器的銷售利潤率整體保持了增長的趨勢。 表8列示了格力電器及其競爭對手的凈資產收益率及其構成要素的變化情況。 表8：各公司凈資產收益率及其驅動因素的比較2010年凈資產收益率銷售凈利率資產周轉率權益乘數(shù)格力電器32.14%

40、7.08%0.924.93青島海爾28.45%3.46%2.034.04美的電器25.35%4.19%1.773.412011年格力電器29.74%6.30%0.984.84青島海爾32.26%3.65%1.854.76美的電器18.50%3.97%1.562.982012年(半年報)格力電器12.93%5.99%0.563.88青島海爾19.03%4.58%0.984.26美的電器10.22%5.36%0.603.19 由上表可知: (1)、在2010年，同其競爭對手相比，格力電器擁有較高的凈資產收益率，分別高于青島海爾3.69個百分點，美的電器6.79個百分點。通過分析凈資產收益率的驅動因

41、素我們可以發(fā)現(xiàn)，格力電器擁有較高的銷售利潤率和權益乘數(shù)，也就是說格力電器有些較高的經營管理效率和財務管理效率。這兩方面的因素提高了格力電器的凈資產收益率。 （2）、在2011年格力電器的凈資產收益率出現(xiàn)了下降，而青島海爾的有所上升，這就使得格力電器的凈資產收益率低于青島海爾。2011年格力電器的凈資產收益率低于青島海爾2.52個百分點，高于美的電器11.24個百分點。通過分析我們可以發(fā)現(xiàn)，格力電器的凈資產收益率低于青島海爾主要是由于其資產周轉率較低，而與美的電器相比，格力電器擁有較高的銷售利潤率和權益乘數(shù)，這使得格力電器的凈資產收益率較高。 （3）、在2012年前半年，格力電器的凈資產收益率仍

42、低于青島海爾，高于美的電器。經分析我們知道，同青島海爾相比，格力電器資產周轉率和權益乘數(shù)均較低，同美的電器相比，格力電器有著較高的銷售利潤率和權益乘數(shù)，這使得格力電器的凈資產收益率高于美的電器。 綜上分析，格力電器的凈資產收益率整體低于青島海爾，而高于美的電器，其盈利能力在其競爭對手中處于中等水平。就各個因素而言，格力電器一直有些較高的銷售利潤率，其經營管理效率較高；而格力電器的資產周轉率一直低于其競爭對手，資產管理效率較低；格力電器的財務管理效率與競爭相比沒有明顯優(yōu)勢，2012年高于美的電器,而低于青島海爾。4.3.2經營管理效率分析表9列示了格力電器及其競爭對手的盈利情況。 表9：各公司盈

43、利能力指標比較毛利率格力電器青島海爾美的電器201222.86%24.59%21.19%201118.07%23.62%18.78%201021.55%22.54%16.69%銷售凈利率20125.99%4.58%5.36%20116.30%3.65%3.97%20107.08%3.46%4.19% 銷售和管理費用率201216.11%18.02%12.49%201113.03%17.86%12.65%201017.19%17.63%12.88% 由上表可知： （1）、就毛利率而言，格力電器的毛利率在2010-2012年均低于青島海爾的毛利率，而除了2011年略低于美的電器外，2010年和20

44、12年格力電器的毛利潤均高于美的電器。 （2）、就銷售凈利率而言，格力電器的銷售凈利率在分析期間內均高于其競爭對手。2012年格力電器的銷售凈利率比青島海爾高1.41個百分點，比美的電器高0.63個百分點。但從發(fā)展趨勢來看，格力電器的銷售凈利率的領先優(yōu)勢正在逐步縮小。（3）、在銷售和管理費用率方面，格力電器的銷售和管理費用率低于青島海爾，而高于美的電器。 綜上分析，格力電器的盈利能力要高于其競爭對手，經營管理效率相對較高，但競爭對手與格力電器之間的差距正在縮小，格力電器必須重視這一點。此外，格力電器需要提高其費用管理效率。4.3.3資產管理效率分析 表10列示了格力電器及其競爭對手的資產管理情

45、況。 表10：2012年各公司資產管理能力指標比較項目格力電器青島海爾美的電器應收賬款周轉率23.78 11.86 4.64 存貨周轉率2.495.71 2.95 流動資產周轉率0.68 1.27 0.92 總資產周轉率0.56 1.00 0.62 營運資金周轉率6.72 6.56 5.71 凈資產周轉率2.32 3.22 1.54 由上表可知： （1）、2012年格力電器的應收賬款周轉率和營運資金周轉率要高于其競爭對手，其中格力電器的應收賬款周轉率遠高于其競爭對手，2012年格力電器的應收賬款周轉率是青島海爾的2倍多，是美的電器的5倍多。這表明格力電器的應收賬款管理效率要大大的高于其競爭對手

46、。就營業(yè)資金管理效率而言，格力電器的優(yōu)勢并不是很大，與競爭對手的差異較小。 （2）、2012年存貨周轉率、流動資產周轉率和總資產周轉率要低于其競爭對手，其中存貨周轉率是青島海爾的44%，是美的電器的84%；流動資產周轉率是青島海爾的54%，是美的電器的74%，總資產周轉率是青島海爾的56%，是美的電器的90%。這表明格力電器的存貨、流動資產和總資產的管理效率較其競爭對手要低。 （3）、就凈資產周轉率而言，格力電器要高于美的電器，而低于青島海爾。2012年格力電器的凈資產周轉率比青島海爾低0.9個百分點，比美的電器高0.78個百分點。這表明格力電器的凈資產管理效率并沒有達到最高水平，有待進一步提

47、高。 綜合分析，就整體而言格力電器的資產管理效率要低于其競爭對手，格力電器沒能充分利用其資產來為企業(yè)創(chuàng)造最大的價值。4.3.4財務管理效率分析 表11列示了格力電器及其競爭對手的財務管理情況。 表11：各公司償債能力指標比較流動比率格力電器青島海爾美的電器20121.111.271.1720111.121.211.2120101.101.241.11速動比率格力電器青島海爾美的電器20120.881.090.9520110.850.980.8420100.871.040.70現(xiàn)金比率格力電器青島海爾美的電器20120.560.580.3420110.250.500.3420100.310.52

48、0.24資產負債率格力電器青島海爾美的電器201273.32%67.33%61.16%201178.43%70.95%57.75%201078.64%67.38%61.04%利息保障倍數(shù)格力電器青島海爾美的電器2012-45.53-611.0115.612011-12.9839.256.292010-15.37176.3011.70由上表可知： （1）、就企業(yè)的短期償債能力而言，格力電器的流動比率、速動比率和現(xiàn)金比率均低于青島海爾，而與美的電器大體相當。2012年格力電器的流動比率略高于1，而該指標的最佳值應該大于2，2012年格力電器的速動比率小于1，而該指標的最佳值應該大于1，此外，格力電

49、器的現(xiàn)金比率也處于較低水平，格力電器面臨著一定的短期償債壓力。 （2）、就企業(yè)的長期償債能力而言，格力電器的資產負債率20102012年間有所下降，但整體而言，格力電器的資產負債率要遠大于其競爭對手，格力電器面臨著較大的財務風險。由前面的分析我們可知，格力電器每年都有大量的現(xiàn)金剩余。因此，較高的資產負債率對格力電器來說并不是一個壞消息，反而，公司能夠很好得利用財務杠桿為公司創(chuàng)造價值。值得注意的是，格力電器的利息保障倍數(shù)一直是一個負數(shù)，這是因為格力電器每年的利息收入要遠遠大于利息支出，與競爭競爭對手相比，格力電器根本就不存償付利息的壓力。 綜上分析，格力電器的償債能力要低于其競爭對手，企業(yè)面臨著

50、較大的財務風險，然而，這一風險仍在企業(yè)承受范圍之類，企業(yè)可以充分利用財務杠桿創(chuàng)造出更多的收益。4.1 現(xiàn)金流量分析我們以2010年作為基年，將2011年和2012年現(xiàn)金流量同2010年相比，得到了現(xiàn)金流量趨勢表。表12列示了格力電器20102012年現(xiàn)金流量的變化情況。 表12：格力電器現(xiàn)金流量變化趨勢（半年報）項目2012年2011年2010年2010年金額（億元）經營活動現(xiàn)金流量814.25%293.65%100.00%19.23投資活動現(xiàn)金流量2395.22%410.89%100.00%-0.97籌資活動現(xiàn)金流量-18890.82%9070.83%100.00%-0.10現(xiàn)金的期末余額191.80%97.08%100.00%112.77 由上表可知： (1)、就經營活動現(xiàn)金流量而言，格力電器的現(xiàn)金流量逐年呈現(xiàn)出快速上升趨勢，2010年經營活動產生的凈現(xiàn)金流量為19.23億元，而2011年同比增長了193.65%，2012年同比增長了177.28%，達到了156.61億元。格力電器經營活動凈現(xiàn)金流量之所以有這么大幅度的上漲，主要是由于其銷售商品