對比中美風險投資及其對我國風險投資發(fā)展的啟示

1、國際財務(wù)管理結(jié)課論文對比中美風險投資及其對我國風險投資發(fā)展的啟示姓名：張莉班級: 會計2班學號: 1007060214對比中美風險投資及其對我國風險投資發(fā)展的啟示內(nèi)容提要：在現(xiàn)在的21世紀，中國的經(jīng)濟從各個方面來說已經(jīng)取得了一定的發(fā)展，包括在風險投資方面。但與其他國家相比還是存在很大的差距。風險投資起源并興盛于美國，而發(fā)展風險投資業(yè)是高新技術(shù)企業(yè)成長和高新科技成果市場化、產(chǎn)業(yè)化的內(nèi)在推動力量，是現(xiàn)代經(jīng)濟時代的必然要求。所以本文通過對比中美兩國風險投資的模式和特點，總結(jié)出對中國的風險投資行業(yè)發(fā)展的啟示，借鑒美國風險投資的先進經(jīng)驗。關(guān)鍵詞：風險投資 對比中美兩國風險投資 啟示 經(jīng)驗 對比中美風險投

2、資及其對我國風險投資發(fā)展的啟示一：引言目前，風險投資的國際化已成為現(xiàn)代世界經(jīng)濟一體化的一個重要組成部分，是高科技產(chǎn)業(yè)的直接推動力。而風險投資在推動中小型科技企業(yè)發(fā)展以及發(fā)展整個國家創(chuàng)新體系中發(fā)揮著不可或缺的作用。我們都知道美國的風險投資的發(fā)展是最具有借鑒意義的。本文通過對比中美風險投資的不同，借鑒經(jīng)驗，促進我國風險投資事業(yè)的高速健康發(fā)展。二 ： 什么是風險投資？（一）、概念風險投資是指由職業(yè)金融家投入到新興的、迅速發(fā)展的、有巨大競爭潛在力的企業(yè)中的一種權(quán)益資本，通俗地說是指投資人將資本投入到新近成立或快速成長的高科技公司，在承擔很大風險的基礎(chǔ)上，為融資人提供長期股權(quán)資本和增值服務(wù)，培育企業(yè)快速

3、成長，數(shù)多年后再通過上市，兼并或其他股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式撤出投資，取得高額投資回報的一種投資方式。（二）、來源風險投資作為一種特殊的投資工具最初是美國金融創(chuàng)新的產(chǎn)物。人們一般認為它的起始標志是：1946年，由哈佛大學商學院喬治·多里特教授等人發(fā)起的世界上第一個風險投資公司美國研究與開發(fā)公司（American Research and Development Corporation）?，F(xiàn)在風險投資已經(jīng)經(jīng)過了數(shù)多年來的起伏發(fā)展，終于在近些年里開始推動高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的高速發(fā)展。（三）、框架三：我國風險投資現(xiàn)狀（一）、我國風險投資特點1、海外風險資本占總投資較多最近幾年，在籌集的風險資本中，來源于海外的

4、高達65.1。從投資總量的分析中可以發(fā)現(xiàn)，由外資機構(gòu)主導的投資額占總投資額的76.1，所占比例較大。2、投資方向主要為具有高成長性或高科技性領(lǐng)域主要的投資對象為具有成長潛力的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和處于發(fā)展早期階段的中小型高科技企業(yè)高技術(shù)產(chǎn)品。3、主要出資方為政府目前我們的風險投資屬于政府的領(lǐng)導，政府為主要的財務(wù)贊助者。我國的風險投資機構(gòu)主要是國家部委和地方政府。 4、投入資金時機為企業(yè)成長期一般而言,企業(yè)發(fā)展經(jīng)歷四個階段,分為初始、成長、成熟和衰落。投資家們通常把風險資本放在正快速增長和具有競爭力的未上市的高科技公司。 （二）、我國風險投資問題近年來我國風險投資業(yè)在各個方面都取得了很大的進步，但總體發(fā)

5、展水平仍遠落后于美國等發(fā)達國家，還是有著許多深層次問題： 1、我國目前的發(fā)展模式為“政府主導型 ” 我國風險投資業(yè)的發(fā)展過程中，政府的角色定位存在偏差，仍過多地干預市場，有時候會忽視了社會各方面的積極因素，這不利于我國風險投資業(yè)市場化的進一步發(fā)展。2、資金來源渠道狹窄我國目前風險投資主體主要是政府，基金來源單一，投資風險的規(guī)模小, 影響了投資效益。雖然民間借貸正迅速增長,但普遍規(guī)模小,經(jīng)營風險大。所以隨著風投企業(yè)地更深層次發(fā)展，所以形成更多渠道的融資體制是很必要的。3、政府對風險投資事業(yè)的支持力度不夠我國現(xiàn)在還缺少對風險投資的稅收優(yōu)惠政策，對那些公司來說，還是存在著重復征稅的問題。就像增值稅，

6、因為有些產(chǎn)品的附加值高，銷項稅額就高，允許抵扣的進項稅就少，其承擔的增值稅也較高。這些都從客觀上抑制了風險投資的發(fā)展。4、經(jīng)營管理運作機制不完善 風險投資的運作過程涉及了許多機構(gòu)和環(huán)節(jié)，有些復雜。我國風險投資業(yè)發(fā)展時間較短，經(jīng)營管理運作機制至今仍存在許多缺陷。5、缺少風險投資項目風險投資需要具有創(chuàng)新性和市場性強的技術(shù)項目來進行投資以獲取高額利潤。據(jù)統(tǒng)計，前些年我國每年僅在省部一級登記的技術(shù)成果就有23萬項，但真正能夠批量生產(chǎn)、取得一定市場占有率和經(jīng)濟效益的只有10%，具有國際競爭力的創(chuàng)新項目只有5%。 6、缺乏風險投資專業(yè)型人才從我國目前風險投資的現(xiàn)狀來看，由于我國的風險投資仍處于初

7、級階段，而又受長期以來的計劃經(jīng)濟體制和傳統(tǒng)文化的影響，缺少一種有效的管理機制，真正懂得風險投資的人不多，有實際操作能力的人更少。所以風險投資人才的缺乏，是我國風險投資發(fā)展中非常突出的問題。 7、缺乏有效的退出機制 風險投資的退出渠道通常包括首次公開上市、借殼上市、并購、股權(quán)轉(zhuǎn)讓等方式。目前，我國風險投資的退出機制不暢，存在著很多問題。使一些潛在的投資者懼怕而對風險投資望而卻步。比如：由于證券市場建立時間短，許多機制尚不健全，企業(yè)上市門檻高；我國產(chǎn)權(quán)交易市場不發(fā)達，不能自由地轉(zhuǎn)讓產(chǎn)權(quán)。 一系列的上市發(fā)行股票難、產(chǎn)權(quán)不能自由流動，所以資金只能留在企業(yè)，很難退出風險投資。8、缺乏法律法規(guī)保障 我國風

8、險投資已經(jīng)發(fā)展了很多年，但目前還不具備投資所需的良好環(huán)境，還沒有規(guī)范風險投資行為的法律法規(guī)等，導致了我國風險投資的操作缺乏規(guī)范性的法律支持。 四：美國風險投資的特點（一）、美國發(fā)展風險投資的主要經(jīng)驗可歸結(jié)為以下8點1、有限合伙制是美國風險投資公司的基本組織形式美國的風險投資公司多半采用有限合伙的方式組成。有限合伙制通常由一般合伙人和有限合伙人組成。一般合伙人為風險投資公司或投資經(jīng)理人，負責運作。而有限合伙人則是風險投資基金主要的資本來源，通常占基金份額的99%左右，但不負責具體經(jīng)營。有限合伙制實現(xiàn)了人力資本和貨幣資本的有機結(jié)合，有效地解決了委托代理問題。2、注重風險投資家的培養(yǎng)風險投資市場的發(fā)

9、展離不開成熟的風險投資家的投入，因此美國非常注重風險投資家的培養(yǎng)，特別是精通技術(shù)和金融知識的人才。3、政府鼓勵扶持但不過多干涉 美國政府很早就認識到風險投資對于經(jīng)濟發(fā)展的重要作用。但其也很少直接參與風險投資的運作與管理，主要為其創(chuàng)造寬松、穩(wěn)定的政策環(huán)境，讓市場這只看不見的手進行調(diào)節(jié)。4、給予稅收優(yōu)惠政策 美國政府在稅收等方面采取了優(yōu)惠政策，在20世紀50年代，為鼓勵小企業(yè)投資公司的發(fā)展，規(guī)定發(fā)起人每投入1美元便可以從政府得到4美元的低息貸款，并可享受特定的稅收優(yōu)惠。在20世紀70年代末80年代初，又對稅制進行了重大改革，降低風險投資稅率，規(guī)定風險投資額的60%免于征稅，其余40%減半征收所得稅

10、。 5、風險投資融資渠道廣泛美國風險投資的資金來源很廣泛。主要包括公共和私人養(yǎng)老基金、撫恤金、退休基金、富人捐贈款、金融保險公司、個人和家庭積蓄、國外投資基金。6、投資對象科技含量高，創(chuàng)新性和專業(yè)化強風險投資主要以高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)中具有增長潛力的未上市的創(chuàng)業(yè)公司作為投資對象，以高新技術(shù)的創(chuàng)業(yè)投資為己任。在美國，依據(jù)投資對象專業(yè)性質(zhì)的不同形成了計算機軟件、生物制藥、通訊技術(shù)、新材料等專業(yè)的風險投資機構(gòu)。 7、擁有有效的退出渠道有效的退出渠道是保證風險投資能夠?qū)崿F(xiàn)真正收益的方式。最常用的辦法是將風險企業(yè)上市或出售（主要是通過兼并和收購的方式）。（1）、在股票市場公共上市。美國30以上的風險資本是通過從

11、二板市場納斯達克股票市場上市交易，轉(zhuǎn)讓股權(quán)，得以退出。美國的NASDAQ市場為風險投資的退出提供了強大支持，其上市所要求的條件比較寬松，特別適合于中小型高新技術(shù)企業(yè)融資。 （2）、企業(yè)兼并收購。當受資企業(yè)被大公司收購兼并后，原投資的風險資本的股權(quán)可以轉(zhuǎn)化成大公司的股票，并可以出售轉(zhuǎn)讓。（3）、股權(quán)回購。風險投資機構(gòu)將所持受資企業(yè)股份出售給受資企業(yè)及其職工，讓股權(quán)回歸，從中使風險資本退出。在美國有40左右的風險資本從此退出。（4）、清算。風險投資機構(gòu)把資本投入后，如發(fā)現(xiàn)受資企業(yè)前景不好，為避免更大的損失，會果斷采取清算方式退。在美國約有30左右的風險資本以此作為投資失敗時的一種迫不得已的特殊的退

12、出方式。（5）、制定相應(yīng)的政策給予扶持。美國對風險投資的法律規(guī)范和制度建設(shè)非常重視，通過立法來加強對高科技小企業(yè)的風險投資管理和監(jiān)督，從而為高科技小企業(yè)的成長創(chuàng)造一個良好寬松的法律環(huán)境。8、文化教育方面具有良好的傳統(tǒng)和社會風氣美國具有重視發(fā)揮個人作用、富于開拓進取精神、鼓勵創(chuàng)新的傳統(tǒng)文化外，還有鼓勵冒險、容忍失敗的良好社會風氣。五：對比中美兩國的風險投資（一）、政府在風險投資中扮演了不同角色與美國相比，中國政府在風投中所扮演的角色就有點偏差，美國政府主要讓市場這只看不見的手進行調(diào)節(jié)。而中國政府是絕對主導地位，過多參與管理。（二）、我國缺乏法律法規(guī)保障美國對風險投資的法律規(guī)范和制度建設(shè)非常重視。

13、但我國目前還不具備風險投資所需的良好法律環(huán)境和法規(guī)，使得我國風險投資的操作缺乏規(guī)范性的法律支持和必要的制度保證。（三）、我國風險投資退出機制存在缺陷 美國做到了為風險投資家的退出提供了強大的保障。但目前我國風險資本退出方式主要是并購和股權(quán)回購，并沒有很靈活的退出機制。有國際經(jīng)驗表示，風險投資項目退出絕大多數(shù)以并購方式進行，在美國這一比例達70%，在歐洲接近90%。而我國以并購方式退出的比例與國外相比明顯偏低。（四）、傳統(tǒng)觀念與風險投資發(fā)展存在著沖突 美國的文化觀念大大地支持了風險家們?nèi)ビ掠陂_拓創(chuàng)新。但中國傳統(tǒng)文化具有一定的局限性，與風險投資發(fā)展要求發(fā)生了較大的沖突。表現(xiàn)為：風險投資發(fā)展要求的“

14、以人為本”和網(wǎng)絡(luò)化的知識管理與以行政權(quán)力為軸心“等級制”的價值觀念形成矛盾；風險投資發(fā)展所要求的團隊合作意識與“寧為雞首，不做鳳尾”的傳統(tǒng)文化觀念形成沖突（五）、我國相比缺乏風險投資人才中國風險投資仍處于初級階段，從我國風險投資的現(xiàn)狀來看，真正懂得風險投資的人不多，有實際操作能力的人更少。風險投資人才或創(chuàng)業(yè)企業(yè)家的缺乏，是我國風險投資發(fā)展中非常突出的問題。沒有那種全才的人存在，對風險投資的管理手段也比較落后。六：向美國風險投資學習得到的啟示和改進近幾年，我國高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)迅速發(fā)展，美國發(fā)展風險投資事業(yè)的許多經(jīng)驗是很值得我們學習和借鑒的。以下就是我國應(yīng)該適時改進學習的地方：從政府層面來看：（一）、

15、轉(zhuǎn)變政府投資角色，拓寬風險資本來源渠道政府的扶持方式必須與風險投資運作的內(nèi)在要求相適應(yīng)，在初期，政府介入是必要的。但如果過多干預，反而阻礙風險投資的發(fā)展。應(yīng)提供一個寬松的政策環(huán)境和宏觀經(jīng)濟環(huán)境，增強風險投資的吸引力，增加資本來源和供給。政府應(yīng)采取措施建設(shè)穩(wěn)定的經(jīng)濟環(huán)境。（二）、拓寬風險投資資金來源渠道目前我國,風險資本的主要來源比較單一。我國一方面可以制定和實施各項鼓勵私人資本在風險資金的政策體系；另一方面可以逐步允許保險基金、社?；疬M入風險投資領(lǐng)域，使我國投資者結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)多元化并擴大基金來源。（三）、建立并完善風險投資制度體系我國應(yīng)制訂完善有關(guān)風險投資方面的法律法規(guī)。政府還應(yīng)盡快出臺風險投資

16、法，規(guī)范風險投資公司，為風險投資制度提供法律依據(jù)，保護投資者的權(quán)益，同時減少風投公司的法律風險。還應(yīng)形成有效的激勵機制。（四）、進行稅收體制改革根據(jù)我國的實際情況，可以通過稅法調(diào)節(jié)對風險投資的管理，加大稅收優(yōu)惠力度，擴大減免稅范圍等形式加大對高科技企業(yè)的稅收優(yōu)惠，制定靈活多樣的稅收激勵方式，減少對其融資的政策性歧視,以便將更多的資金吸引到風險投資中來。避免對有限合伙制風險投資公司產(chǎn)生雙重稅賦。（五）、培養(yǎng)優(yōu)秀的風險投資人才風險投資家是風險投資成敗的關(guān)鍵性因素，應(yīng)加強風險投資經(jīng)營人才的培養(yǎng)，形成嚴格審慎的風險運行機制，減少投資者的損失，確保風險投資穩(wěn)定運轉(zhuǎn)，實現(xiàn)自身價值，吸引更多的資金，加強分散

17、風險的能力。建議從以下幾方面入手：1、通過不同途徑培養(yǎng)風險投資的全才。2、建立完善的人才市場，促進人才合理流動，實現(xiàn)有效配置。3、建立有競爭性和吸引力的激勵機制，吸引和鼓勵高層次的人才投身到風險投資事業(yè)中來。 4、積極引進學習先進的風險投資管理技術(shù)并與國外成熟風險投資機構(gòu)的合作。 5、積極創(chuàng)造各種優(yōu)惠條件。允許外商獨自設(shè)立風險投資公司或者和中方共同設(shè)立風險投資基金。簡化政府對外資立項審批的環(huán)節(jié)，增強執(zhí)法的透明度，樹立政府的服務(wù)意識。 （六）、加快發(fā)展我國的資本市場，建立完善退出機制建立風險資本市場的關(guān)鍵是建立風險資本的出口（退出機制）。根據(jù)國際經(jīng)驗,完善的退出渠道向投資者和投資機構(gòu)是必不可少的

18、。建立可行的退出機制的一個重要步驟是建立第二板市場。從風險投資角度分析，創(chuàng)立第二板市場的重要原因是降低風險企業(yè)上市的門檻。2009年3月31日，中國證監(jiān)會正式發(fā)布首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理暫行辦法，標志著我國創(chuàng)業(yè)板市場的推出拉開了帷幕。10月23日設(shè)立在深圳證券交易所的創(chuàng)業(yè)板正式開板，創(chuàng)造了中國資本市場的嶄新歷史。我們可以借助主板市場上的上市公司在資金募集方面的優(yōu)勢，鼓勵上市公司收購兼并已處在擴展期的風險企業(yè)，使風險投資盡早以高收益的結(jié)果成功退出。同時，健全完善產(chǎn)權(quán)市場，開辟并購、產(chǎn)權(quán)交易、管理層收購（MBO）等退出機制。（七）、要更重視創(chuàng)新美國長期以來重視發(fā)揮個人作用、開拓精神、注重

19、實效、鼓勵創(chuàng)新。因而他們的投資往往追求利潤的最大化，他們更多地把資金投入可能取得最高收益的公司和極有才能的個人。 所以我們應(yīng)學習他們把風險投資基金更多地投向年輕一代開辦的高新技術(shù)公司，因為年輕一代更富有創(chuàng)造力和活力。從企業(yè)層面來看：（一）、加大技術(shù)創(chuàng)新企業(yè)應(yīng)利用自身的優(yōu)勢，進行服務(wù)升級和產(chǎn)品的多樣化生產(chǎn)，要開發(fā)一些有創(chuàng)意的項目。 （二）、管理創(chuàng)新和制度創(chuàng)新企業(yè)要不斷提升自身的管理水平和完善財務(wù)管理制度。（三）、培育創(chuàng)新和誠信的企業(yè)文化企業(yè)要培育一個有特點的企業(yè)文化，要鼓勵創(chuàng)新，引進人才和培養(yǎng)員工們的素養(yǎng)，樹立品牌和誠信意識。 （四）、與投資者建立友好關(guān)系當企業(yè)和投資者在合作時，應(yīng)該有一定的原則，比如：平等互利、友好協(xié)商等原則。積極主動協(xié)助風險投資管理和退出，建立友好關(guān)系。 七：總結(jié)中國加