期貨私募在國內(nèi)的發(fā)展現(xiàn)狀

1、期貨私募在國內(nèi)的發(fā)展現(xiàn)狀一、期貨私募發(fā)展?jié)u起我國期貨市場發(fā)展已有十余年，市場中也呈現(xiàn)出一批業(yè)績出色的機構(gòu)投資者，但由于期貨市場的大眾認(rèn)知度較低，且期貨公司不允許開展自營及資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，期貨私募也始終未得到重視。近期，隨著股指期貨的推出，證券行業(yè)的投資者對期貨業(yè)的關(guān)注度逐步提升，加之2011年年初以來股市的持續(xù)低迷，一些追求絕對收益的資金從股市中退出，投身期貨私募。期貨私募逐步受到投資人的青睞。國內(nèi)部分期貨私募收益排名產(chǎn)品簡稱投資顧問成立時間凈值日期凈值累計收益率感恩成長感恩在線2007-8-112012-2-293.8280.00%成長2號感恩在線2008-8-12012-2-292.3813

2、8.00%成長1號感恩在線2008-5-12012-2-292.28128.00%開拓者資產(chǎn)管理開拓者資產(chǎn)管理2010-7-62012-2-92.2440124.40%凱豐基金凱豐投資2010-9-82012-2-292.0744107.44%寰宇期貨穩(wěn)健一號寰宇期貨2011-8-292012-2-292.0319103.19%青馬投資青馬投資2004-7-22012-2-291.743574.35%黑天鵝基金百仕旺2011-8-312012-2-291.246824.68%非卻投資未來成長非卻投資2011-9-12012-2-291.172717.27%匯財日內(nèi)交易匯財添富2011-10-3

3、12012-2-101.11511.50%柒福2號柒福投資2011-8-12012-2-291.113311.33%匯財程序化趨勢交易匯財添富2011-11-302012-2-101.107710.77%鴻鼎先行2期鴻鼎資本2011-8-12012-2-291.08198.19%鴻鼎永富1期鴻鼎資本2011-11-12012-2-291.00960.96%數(shù)據(jù)來源：私募基金公司網(wǎng)站，基金研究中心整理二、期貨私募的公司組織形式目前期貨私募主要有三類組織形式，一是有限責(zé)任公司，二是有限合伙期貨基金，三是“期貨工作室”。在“有限責(zé)任公司”的投資運作中，往往是客戶提供賬戶，私募基金公司代為操作的“專戶

4、管理”模式，這類私募基金公司往往規(guī)模較大，有一定的知名度和影響力，如“青馬投資”、“泛金投資”就屬于此類模式。在這種組織形式中，不乏一些期貨公司設(shè)立的子公司，如“上海中期資產(chǎn)管理公司”等。在有限合伙期貨基金中，所有投資者都是“有限合伙人”，而操盤手則作為“普通合伙人”，屬于是“合伙人開辦的投資公司自營式的基金”。這種形式的合伙制公司，具有明確的法律地位，對一些想成立期貨私募的操盤手來說有一定的吸引力。但合法地位的取得，也必須付出較高的稅收成本。感恩在線的寧金山就曾經(jīng)表示，考慮到較高的稅收成本，以及管理上的不便，最終還是放棄了有限合伙這種模式。第三類公司的組織形式則屬于“期貨工作室”模式，這類私

5、募基金通常游走于“灰色地帶”，由操盤手個人吸引資金，與客戶簽訂“代客理財”協(xié)議，這類“代客理財”協(xié)議并無明確的法律保障。一方面，一旦客戶虧損，往往發(fā)生糾紛，而客戶如果盈利后不按照事先的約定給予操盤手分成，操盤手也只能作罷。盡管這類“代客理財”并無法律保障，但由于市場不完善，這類“期貨工作室”卻是期貨私募各組織形式中為數(shù)最多的。早年成立的“期貨工作室”，也逐漸成長為投資管理公司，如“青馬工作室”，經(jīng)過在期貨市場多年的穩(wěn)定盈利，最終在業(yè)界形成較大的影響力，而成長為“青馬投資”。上述三類模式中，除了有限合伙基金，其他兩類組織形式，都是采用“賬戶管理”的模式，并且“賬戶管理”模式至今仍是期貨業(yè)投資運作

6、的主流形式。這主要是由于期貨私募，難以像證券私募那樣采用集合信托等公信力較高的組織形式，并且相對于證券私募來說，目前期貨私募的基金凈值結(jié)算體系并不完善，因此集合式的基金管理模式還不多見。在產(chǎn)品形式上，由于期貨私募的募資難度相對較大，一些期貨私募的產(chǎn)品仍以“保本保收益”、“完全保本”、“部分保本”為主，而要達(dá)到保本，則期貨私募需投入一定的自有資金作為保證金，一旦交易發(fā)生虧損，期貨私募公司無疑將面臨極大的風(fēng)險。三、期貨私募的優(yōu)勢盡管期貨私募的發(fā)展存在瓶頸，但期貨私募仍具備一定的優(yōu)勢。期貨私募受關(guān)注程度較少，受收益排名影響較小，絕對收益的理念貫徹得比較徹底，且能夠運用多種適合于期貨市場的投資策略。由

7、于期貨市場具有杠桿效應(yīng)、相對低手續(xù)費、雙向交易，T+0交易等特點，期貨私募運用比較多的策略為，趨勢跟蹤，跨品種與內(nèi)外盤套利交易，快速短線交易等。趨勢跟蹤：國際與國內(nèi)市場都有多家期貨私募基金運用“趨勢跟蹤”策略，如國際上的MAN AHL、頓資本管理公司，國內(nèi)的泛金投資、巴克夏投資等。MAN AHL是全球最大的CTA之一，總部設(shè)于倫敦，資產(chǎn)管理規(guī)模超過185億美元。該公司的亞洲業(yè)務(wù)主管邱樹芳曾表示，AHL擁有24種交易策略，但主要交易策略還是趨勢跟蹤，而趨勢跟蹤也是管理期貨行業(yè)的主要策略。AHL基金自98年成立以來，年化收益率11.7%，僅2009年虧損。AHL歷年投資業(yè)績數(shù)據(jù)來源：基金研究中心

8、值得注意的是，趨勢跟蹤類的期貨私募往往有一個特點，即在經(jīng)濟危機，股市暴跌的時候會表現(xiàn)出色，從而給股市投資者一個很好的對沖工具。AHL基金曾在2008年的金融危機中獲得24.9%的年收益率，在其他過往的金融危機或金融大事中，“趨勢跟蹤”類期貨基金也表現(xiàn)不俗，例如在1998年7月至9月，長期資本管理公司經(jīng)歷巨虧，瀕臨破產(chǎn)，而在此金融事件中，多家趨勢跟蹤基金則表現(xiàn)出色。長期資本管理公司巨虧事件中，趨勢跟蹤基金的收益率數(shù)據(jù)來源：基金研究中心套利交易：套利交易是一種最常見的手法，除了目前期貨市場常見的期現(xiàn)套利和跨期套利外，主動承擔(dān)一定風(fēng)險的跨品種套利和內(nèi)外盤套利也成為期貨私募最常用的交易手段。筑金投資就

9、是專門從事內(nèi)外盤套利的期貨私募公司，從其歷史業(yè)績看，其凈值曲線呈現(xiàn)出穩(wěn)定的上升趨勢。上海筑金投資基金凈值曲線數(shù)據(jù)來源：筑金投資網(wǎng)站；基金研究中心整理快速短線交易：股指期貨給予期貨私募進(jìn)行快速短線交易的好機遇。隨著股指期貨的推出，期貨私募看到了新的發(fā)展機遇，一些私募甚至推出了專門交易股指期貨的基金。林晟投資旗下的1只期貨私募產(chǎn)品 “林晟勝投多策略組合投資基金(股指增強)產(chǎn)品”就是以股指期貨為主要交易品種的投資基金。該基金是以股指期貨品種為主進(jìn)行多周期多策略組合操作，同時運用商品期貨組合與證券組合來對沖股指期貨的敞口風(fēng)險，在提高股指主動型收益的同時規(guī)避掉一部分的敞口風(fēng)險。林晟投資總經(jīng)理方志表示，“

10、股指期貨是非常優(yōu)質(zhì)的一個投資品種，適合長線、中線、短線、高頻、盤口、套利、阿爾法交易等一系列的交易方法。而現(xiàn)在股指期貨正是波動最小、價位偏低的階段，屬于最難獲利的階段，如果明年股指能夠擺脫低迷的處境，投資效果將遠(yuǎn)超現(xiàn)在，因此公司特別發(fā)行林晟勝投多策略組合投資基金(股指增強)產(chǎn)品?！倍株赏顿Y早在股指期貨推出前，就已經(jīng)能夠在期貨市場穩(wěn)定盈利了。從2009年3月成立的老產(chǎn)品“林晟一號”來看，該基金凈值曲線平穩(wěn)上行，截止2011年10月31日，該基金凈值3.01，累計收益率201%。林晟一號累計凈值數(shù)據(jù)來源：林晟投資網(wǎng)站；基金研究中心整理四、期貨私募的發(fā)展依然存在瓶頸盡管當(dāng)前涌現(xiàn)出了一批優(yōu)秀的期貨投

11、資管理機構(gòu)，但期貨市場本身的限制，以及政策因素，決定了期貨私募仍存在諸多的發(fā)展瓶頸。市場拓展難以進(jìn)行：期貨私募的市場拓展往往較為困難，資金供給方也較證券私募強勢。一方面是由于期貨市場相對股票市場而言，僅僅是一個很小眾的市場，投資者對期貨市場認(rèn)知不足，片面地認(rèn)為期貨市場風(fēng)險極高，極易爆倉。另一方面，期貨私募法律地位缺失，組織形式不夠規(guī)范也使得市場拓展較為艱難。除了市場拓展較難以外，商品期貨市場也正在經(jīng)歷整頓，導(dǎo)致交易獲利的難度加大。商品期貨近幾年經(jīng)歷了一個快速發(fā)展，成交量穩(wěn)步攀升，但由于2010年市場投機過于瘋狂，管理層于2011年出臺了期貨市場的整頓政策，包括提升交易所手續(xù)費、提高保證金比例，推出大合約等舉措。在整頓下，2011年我國期貨市場的成交金額出現(xiàn)快速下降，由2010年的309.12萬億元迅速下滑至137.51萬億元。從目前交易所繼續(xù)推出“大合約” 等政策的舉措看，對期貨市場的整頓仍在繼續(xù)，期貨品種活躍度下降的趨勢難以改變，整體市場的盈利難度將逐步加大。我國期貨市場成交金額數(shù)據(jù)來源：中國期貨