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1、時(shí)間:2021年X月X日 書山有路勤為徑,學(xué)海無涯苦作舟 頁碼:第1頁共15頁編號:國際貨幣基金的匯兌安排綜述摘要:國際貨幣基金協(xié)定在確認(rèn)會員國具有選擇匯兌安排自由的同 時(shí),也要求會員國承擔(dān)與國際貨幣基金組織及其他會員國進(jìn)行合作,以保證有秩 序的匯兌安排,促進(jìn)匯率制度穩(wěn)定的義務(wù)。2007年國際貨幣基金組織執(zhí)行董事 會通過的會員國政策雙邊監(jiān)督?jīng)Q定,則為基金組織進(jìn)行雙邊監(jiān)管和會員國履 行匯兌安排義務(wù)提供了指導(dǎo)原則和具體標(biāo)準(zhǔn)。關(guān)鍵詞:國際貨幣基金;匯兌安排;操縱匯率近年來,由于我國長期在經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目下保持國際收支的雙順 差狀態(tài),國家的外匯儲備迅速增長,從而引起以美國為首的一些西方國家要求人 民
2、幣升值的壓力。在美國,更有一些企業(yè)界人士和國會議員指責(zé)中國操縱人民幣 匯率以獲得不公平的競爭優(yōu)勢。2007年6月15日,在一些西方國家的推動下, 國際貨幣基金組織執(zhí)行董事會乂通過了名為會員國政策雙邊監(jiān)督的決定,就 基金組織進(jìn)行雙邊監(jiān)管和會員國履行國際貨幣基金協(xié)定第四條第1款義務(wù)規(guī) 定了指導(dǎo)原則,并就監(jiān)管的程序作了較為詳細(xì)的規(guī)定。這一決定取代了 1977年 執(zhí)行董事會通過的匯率政策監(jiān)督?jīng)Q定,成為國際貨幣基金組織雙邊監(jiān)管活動 的依據(jù)。在此情況下,從法律的角度研究國際貨幣基金組織協(xié)定下的匯兌安排義 務(wù),對于指導(dǎo)我國的人民幣匯率政策,應(yīng)對來自美國等的指責(zé),都是非常必要的。一、會員國總的合作義務(wù)在以固定
3、匯率為特征的布雷頓森林體系崩潰后,國際社會于1976年就 國際貨幣基金協(xié)定的修改達(dá)成一致,從而形成牙買加體系的國際貨幣制度。牙買加體系取消了固定匯率制。根據(jù)修改后的國際貨幣基金協(xié)定第四條第2第1頁共15頁編號:時(shí)間:2021年X月X日 書山有路勤為徑,學(xué)海無涯苦作舟 頁碼:第3頁共15頁款,國際貨幣基金組織的會員國享有確定本國貨幣價(jià)值的“匯兌安排的自由,會 員國無論實(shí)行釘住匯率政策,還是浮動匯率政策,抑或相互之間達(dá)成合作安排, 均是合法的。然而如果將這種選擇匯兌安排的自由絕對化,將不可避免地導(dǎo)致會 員國通過本國貨幣貶值來獲得不當(dāng)?shù)馁Q(mào)易利益,進(jìn)而陷入各國貨幣競爭性貶值, 國際貿(mào)易和國際經(jīng)濟(jì)合作難
4、以為繼的局面。為此,必須對會員國選擇匯兌安排的 自由進(jìn)行一定的限制。1 .與基金及其他會員國合作的義務(wù)在承認(rèn)會員國有權(quán)選擇自己的“匯兌安排從而建立本國貨幣與外國貨 幣之間的比價(jià)關(guān)系的同時(shí),國際貨幣基金協(xié)定也為會員國設(shè)定了相應(yīng)的法律 義務(wù),以免使國際貨幣制度陷于混亂。協(xié)定第四條第1款會員國的總義 務(wù)”(GeneralObligationsOfMembers)規(guī)定,"鑒于國際貨(中國整理)幣制度的根本 目的是為不同國家之間貨物、服務(wù)與資本的交換以及為維持經(jīng)濟(jì)的健康增長而提 供一個(gè)框架,而且(國際貨幣制度的)目標(biāo)之一便是持續(xù)地發(fā)展那些為金融和經(jīng)濟(jì) 的穩(wěn)定所必需的條件,各會員國承諾與基金及其
5、他會員國合作,以保證有秩序的 匯兌安排,并促進(jìn)匯率制度的穩(wěn)定。這一規(guī)定為國際貨幣基金組織的會員國設(shè)定了一項(xiàng)重要的義務(wù),即與 國際貨幣基金組織及其他會員國進(jìn)行合作,以維護(hù)有秩序的匯兌安排并促進(jìn)匯率 制度穩(wěn)定的義務(wù)。為了行文方便,本文且把會員國的這一義務(wù)稱為“會員國總的 合作義務(wù)。盡管該條在上述規(guī)定之后列舉了四項(xiàng)義務(wù)以期將會員國的此項(xiàng)總的 合作義務(wù)具體化,但根據(jù)協(xié)定的措辭,會員國進(jìn)行總的合作的義務(wù)的范圍要寬于 四項(xiàng)具體的合作義務(wù)之和,即協(xié)定所列舉的四項(xiàng)具體合作義務(wù)并沒有窮盡此項(xiàng)總 的合作義務(wù)。因此這一總合作義務(wù)的規(guī)定不但對理解其后所詳細(xì)列舉的四項(xiàng)具體 義務(wù)至關(guān)重要,而且這一規(guī)定本身即構(gòu)成對會員國的
6、有效約束。協(xié)定第四條笫1款這一總的合作義務(wù)的規(guī)定,為基金組織要求會員國 采取某些特別行動或禁止會員國采取某些特別行動提供了法律基礎(chǔ)。如果會員國 拒絕服從國際貨幣基金組織的指令,即構(gòu)成對本條合作義務(wù)的違反。不過在實(shí)踐 中,國際貨幣基金組織通常會采取“軟的方式指導(dǎo)而不是指令會員國履行其義務(wù), 即通過提出建議的方式來行使其職權(quán)。在這種情況下,如果會員國拒絕聽從國際 貨幣基金組織的建議,亦不構(gòu)成對會員國的合作義務(wù)的違反。2 .國際貨幣合作的思想前提和最終目的在為會員國設(shè)定合作義務(wù)之前,本款首先聲明了國際貨幣制度的目的 和目標(biāo),即為不同國家之間貨物、服務(wù)與資本的交換以及為維持經(jīng)濟(jì)的健康增長 而提供一個(gè)框
7、架,以及持續(xù)地發(fā)展那些為金融和經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定所必需的條件。實(shí)際上, 這一聲明的內(nèi)容與國際貨幣基金協(xié)定第一條所規(guī)定的國際貨幣基金組織的宗 旨是一脈相承的,它是國際貨幣基金組織會員國的共識,也是進(jìn)行國際貨幣合作 的思想前提和最終目的。國際貨幣基金協(xié)定把對這些目的和目標(biāo)的承認(rèn) (recognizing)作為會員國作出合作承諾的原因,為解釋會員國的合作義務(wù)提供了 依據(jù)。同時(shí)它也為理解第四條第3款下國際貨幣基金組織的監(jiān)管義務(wù)的范圍提供 了參照。國際貨幣基金組織執(zhí)行董事會于2007年6月15日通過的對會員國 政策的雙邊監(jiān)督?jīng)Q定在確定雙邊監(jiān)管的范圍時(shí)引入“外部穩(wěn)定 (externalstab幣ty) 概念,期望通
8、過鼓勵會員國采用不破壞或不損害外部穩(wěn)定的政策而促進(jìn)國際貨幣 體系的穩(wěn)定,正是這一國際貨幣合作的最終目標(biāo)的體現(xiàn)。3 .合作義務(wù)的具體目的根據(jù)上述規(guī)定,會員國與國際貨幣基金組織或其他會員國進(jìn)行合作的 目的,一是為了保證有秩序的匯兌安排,二是為了“促進(jìn)匯率制度的穩(wěn)定,2007 年對會員國政策的雙邊監(jiān)督的決定將二者歸納為系統(tǒng)性穩(wěn) 定”(systematicstability)。(1)關(guān)于有秩序的匯兌安排。顯然,這里所指的匯兌安排與本條第2 款中所稱由會員國選擇的“匯兌安排的概念略有不同。如果說后者系指會員國的 國內(nèi)制度的話,前者則是指的一項(xiàng)國際制度;如果后者指會員國確定其本國貨幣 與其他國家貨幣之間的
9、對比關(guān)系的法律框架的話,前者則由國際貨幣基金組織規(guī) 定的用以確定不同國家之間貨幣對比關(guān)系的總的安排,即第四條第2款意義上 的“總的匯兌安排”(generalexchangearrangements)。很明顯,如果這里的“匯兌安 排系指會員國所選擇的國內(nèi)制度,便不存在有無秩序的問題,也不需要與其他 會員國進(jìn)行合作。(2)關(guān)于匯率制度的穩(wěn)定。必須指出,匯率制度的穩(wěn)定不同于匯率的 穩(wěn)定。正是由于布雷頓森林制度只追求匯率的穩(wěn)定,而使得國際收支的失衡無法 得到有效的調(diào)整,才最終導(dǎo)致了這一貨幣體系本身的崩潰。牙買加體系將布雷頓 森林制度追求匯率的穩(wěn)定修改為追求匯率制度的穩(wěn)定,認(rèn)為貨幣匯率應(yīng)當(dāng)隨其經(jīng) 濟(jì)基礎(chǔ)
10、的變化而變化,從而可以自動地調(diào)節(jié)國際收支,維持經(jīng)濟(jì)和金融秩序的穩(wěn) 定。這也正是本款規(guī)定所述的國際貨幣制度的目標(biāo)所在。鑒于此,即使會員國根 據(jù)本條第2款(b)的規(guī)定選擇實(shí)行釘住某一其他貨幣的匯兌安排,從而使得該會 員國的貨幣與被釘住貨幣之間的固定匯率成為其匯兌安排的一個(gè)有機(jī)組成部分, 會員國亦不得以其在第四條第2款下的選擇匯兌安排的權(quán)利對抗其在本條第1 款下所承擔(dān)的與國際貨幣基金組織及其他會員國合作以促進(jìn)匯率制度的穩(wěn)定的 義務(wù)。口換言之,作為一項(xiàng)國際政策的匯率制度的穩(wěn)定,必須優(yōu)先于作為國內(nèi)政 策的匯率的穩(wěn)定。顯然,國際貨幣基金協(xié)定第四條第1款為會員國設(shè)定的與基金組織 及其他會員國合作的義務(wù),是在
11、取消固定匯率制,實(shí)行浮動匯率,會員國享有匯 兌安排自由的背景下,維持國際貨幣秩序的基本紀(jì)律。這一合作義務(wù)具體目的, 不論是“有秩序的匯兌安排,還是“匯率制度的穩(wěn)定,均著眼于國際經(jīng)濟(jì)與金融 秩序整體的穩(wěn)定。而其最終目的,則和國際貨幣基金組織的宗旨一脈相承,系為 國際經(jīng)濟(jì)交往的發(fā)展搭建一個(gè)貨幣制度的平臺,以此擴(kuò)大市場,促進(jìn)資源的有效 開發(fā),發(fā)展經(jīng)濟(jì),擴(kuò)大就業(yè)。會員國總的合作義務(wù)不但是一項(xiàng)政策宣示,同時(shí)其 本身也構(gòu)成對會員國的有效約束。二、會員國的具體匯兌安排義務(wù)國際貨幣基金協(xié)定笫四條第1款在為會員國規(guī)定了總的合作義務(wù) 之后,乂將其具體化為四項(xiàng)內(nèi)容:努力使其經(jīng)濟(jì)與金融政策與在價(jià)格相對穩(wěn)定 的基礎(chǔ)上,
12、鼓勵有秩序的經(jīng)濟(jì)增長的目標(biāo)相一致,同時(shí)亦應(yīng)適當(dāng)?shù)卣疹櫟奖緡?國情;通過創(chuàng)造有秩序的經(jīng)濟(jì)與金融條件以及不致引致動蕩的貨幣制度來尋求穩(wěn) 定;避免操縱匯率或國際貨幣制度以阻止國際收支的有效調(diào)整或獲得對其他會員 國的不公平的競爭優(yōu)勢;(iv)奉行同本款各項(xiàng)承諾相一致的匯兌政策。鑒于上述四項(xiàng)內(nèi)容未能窮盡會員國依照本款所承擔(dān)的總的合作義務(wù), 第5頁共15頁編號:時(shí)間:2021年X月X日書山有路勤為徑,學(xué)海無涯苦作舟 頁碼:第9頁共15頁因此會員國違反上述四項(xiàng)內(nèi)容中的任何一項(xiàng)必然構(gòu)成對其總的合作義務(wù)的違反, 但對上述四項(xiàng)具體義務(wù)的遵守卻不表明會員國一定不會違反本款所規(guī)定的總的 合作義務(wù)。1 .第一項(xiàng)具體義
13、務(wù)第一項(xiàng)合作義務(wù)首先設(shè)定了在價(jià)格相對穩(wěn)定的基礎(chǔ)上,鼓勵有秩序的 經(jīng)濟(jì)增長即持續(xù)穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)增長的目標(biāo)。這一目標(biāo)不僅是國內(nèi)性的,更是世界性 的,即使國際貨幣基金組織關(guān)注的僅僅是會員國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定增長,在很大程 度上也是從會員國國內(nèi)經(jīng)(中國整理)濟(jì)的不穩(wěn)定可能對世界經(jīng)濟(jì)造成的影響出 發(fā)的,至少這種影響是國際貨幣基金組織需要考慮的一個(gè)重要因素。正是從世界 經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定增長或會員國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定增長,對于世界經(jīng)濟(jì)的積極意義出發(fā), 國際貨幣基金協(xié)定要求會員國在制定其國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)與金融政策時(shí),考慮其可 能帶來的消極影響。當(dāng)然,國際貨幣基金協(xié)定)也承認(rèn)會員國在制定本國的經(jīng)濟(jì) 與金融政策時(shí),考慮本國的特殊情況的必
14、要性,換言之,協(xié)定并不要求會員國為 了世界經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展的大局而忽視本國利益的訴求。2 .第二項(xiàng)具體義務(wù)第二項(xiàng)合作義務(wù)把穩(wěn)定設(shè)定為會員國追求的目標(biāo)。據(jù)稱,在對國際 貨幣基金協(xié)定進(jìn)行第二次修訂時(shí),執(zhí)行董事會曾試圖在"穩(wěn)定一詞前面加上匯 兌字樣,使其成為“匯兌的穩(wěn)定,但這一努力遭到理事會的拒絕。因此這種穩(wěn) 定應(yīng)當(dāng)既包括匯率制度與匯兌安排的穩(wěn)定,也包括整個(gè)經(jīng)濟(jì)和金融秩序的穩(wěn)定。 為實(shí)現(xiàn)這種穩(wěn)定創(chuàng)造條件,正是在本條“序言中會員國所承認(rèn)的國際貨幣制度的 目標(biāo)之一。上述第一項(xiàng)和第二項(xiàng)具體義務(wù)有兩個(gè)共同的特點(diǎn)。首先,它們給會員國設(shè)定的都僅僅是“軟的義務(wù),是"努力"(endeavo
15、r)和尋求(seektopromote)的義務(wù); 其次,它們都是指向會員國的國內(nèi)政策(domesticpoliEies)的。這與國際貨幣 基金協(xié)定第二次修訂前第四條條文僅僅聚焦于匯率與匯兌安排這些涉外政策 (externalpolicies)是完全不同的。這表明,國際貨幣基金協(xié)定的第二次修訂已 經(jīng)將國際貨幣基金組織的管轄權(quán)延及成員國的國內(nèi)政策領(lǐng)域。而正是由于這兩項(xiàng) 義務(wù)涉及會員國的國內(nèi)政策,從而涉及會員國的國家主權(quán),決定了這種義務(wù)只能 是“軟的義務(wù)。3 .第三項(xiàng)具體義務(wù)相對而言,第三項(xiàng)具體義務(wù)是最為具體的,從而也是一項(xiàng)“硬的義務(wù),即它追求的不僅僅是會員國的努力,更是由此所帶來的效果。該項(xiàng)具體義
16、務(wù)要求 會員國避免通過操縱匯率獲得不正當(dāng)?shù)母偁巸?yōu)勢。根據(jù)國際貨幣基金組織執(zhí)行董 事會于2007年6月15日通過的對會員國政策的雙邊監(jiān)督?jīng)Q定,構(gòu)成對本項(xiàng) 義務(wù)的違反需同時(shí)滿足以下兩個(gè)條件:其一,會員國操縱匯率或國際貨幣制度; 其二,會員國操縱匯率或國際貨幣制度的目的是阻礙國際收支的有效調(diào)整或獲得 不公平的競爭優(yōu)勢。(1)關(guān)于會員國操縱匯率和國際貨幣制度。根據(jù)國際貨幣基金組織的最 新決定,操縱匯率就是確定目標(biāo)匯率或?qū)嶋H影響匯率水平的行為,操縱可能導(dǎo) 致匯率的波動,也可能阻止匯率的波動。因此所謂操縱匯率實(shí)際上就是指以“國 家之手人為地影響和干預(yù)匯率的行為。對于什么是操縱國際貨幣制度,則無 論是國際貨
17、幣基金協(xié)定還是2007年6月15日會員國政策雙邊監(jiān)督的決 定以及作為該決定前身的1977年匯率政策監(jiān)管決定都沒有給我們提供有益 的指導(dǎo)。鑒于在國際貨幣基金組織的會員國當(dāng)中,很少有國家有能力操縱國際 貨幣制度,因此研究操縱“國際貨幣制度的概念不具有強(qiáng)烈的現(xiàn)實(shí)意義。(2)關(guān)于阻礙國際收支的有效調(diào)整或獲得不公平的競爭優(yōu)勢。根據(jù)國際 貨幣基金組織2006年發(fā)表的一份文件,一旦會員國操縱匯率的行為使得貨幣的 價(jià)值被“高估或低估,即可認(rèn)定會員國的操縱行為妨礙了國際收支的調(diào)整;而根 據(jù)國際貨幣基金組織的會員國政策雙邊監(jiān)督的決定,下列情況下可能認(rèn)定會 員國操縱匯率的目的是為了獲得“不公平的競爭優(yōu)勢:1)會員國
18、通過低估匯率造 成“根本性的匯率失衡;并且2)會員國造成根本性匯率失衡狀況的目的是增加凈 出口。顯然,貨幣價(jià)值的高估或低估也好,根本性的匯率失衡也好,均是建 立在一國貨幣市場價(jià)值的基礎(chǔ)之上的,而一國貨幣的市場價(jià)值乂應(yīng)當(dāng)是與該國經(jīng) 濟(jì)的基本面相聯(lián)系的。鑒于協(xié)定第四條第2款既不反對會員國實(shí)行釘住匯率制度, 亦不反對會員國實(shí)行管理浮動匯率制度,因此操縱匯率本身并不違反會員國所承 擔(dān)的匯兌安排義務(wù)。核心問題是會員國在操作或干預(yù)匯率時(shí)是否具有妨礙國際收 支調(diào)整或取得不正當(dāng)競爭優(yōu)勢的主觀目的。另外,如果僅僅存在影響國際收支的 有效調(diào)整或獲得競爭優(yōu)勢的客觀效果,而不存在影響國際收支或獲得競爭優(yōu)勢的 主觀意圖
19、,則不存在違反國際貨幣基金組織協(xié)定第四條笫1款(iii)規(guī)定的問 題。由此看來,本項(xiàng)義務(wù)所禁止的是會員國人為地干預(yù)匯率的水平,使其偏離建 立在該國經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)及其基本面之上的市場價(jià)值,并因此而獲得不正當(dāng)?shù)母偁巸?yōu) 勢的行為。4 .第四項(xiàng)具體義務(wù)第7頁共15頁編號:時(shí)間:2021年X月X日書山有路勤為徑,學(xué)海無涯苦作舟 頁碼:第1。頁共15頁對于第四項(xiàng)具體義務(wù),需要辨析兩個(gè)概念,匯兌政策和本款各項(xiàng)承 諾。從字面上理解,匯兌政策(exchangepohcies)概念的范圍應(yīng)當(dāng)寬于匯率政策 (eX-changeratepoicies卜概念的范圍,匯兌政策除了包括決定和影響匯率的政策外, 還應(yīng)當(dāng)包括是否允
20、許兌換和匯付等外匯管制政策。如此,本項(xiàng)義務(wù)便可解釋為, 盡管會員國依據(jù)國際貨幣基金協(xié)定第六條第3款可以對國際資本的流動實(shí)施 管制,亦可依據(jù)第十四條第2款對經(jīng)常項(xiàng)目下的資金轉(zhuǎn)移或支付實(shí)施限制,但這 些限制或管制均不得背離其在第四條第1款下所作的各項(xiàng)承諾。換言之,會員國 在第四條笫1款下所承擔(dān)的義務(wù)優(yōu)先于其基于第六條第3款和第十四條第2款所 享有的權(quán)利。對于本款的各項(xiàng)承諾,不但應(yīng)當(dāng)包括會員國所作的總的合作承諾, 還應(yīng)包括上述三項(xiàng)具體義務(wù),因?yàn)楸卷?xiàng)義務(wù)顯然是企圖概括未能在前三項(xiàng)中明確 列舉但乂與“序言中所規(guī)定的總的合作義務(wù)的精神相一致的內(nèi)容的,從而是對前 三項(xiàng)具體義務(wù)的補(bǔ)充。因此應(yīng)當(dāng)從“序言中總的合
21、作承諾出發(fā)解釋本款的各項(xiàng) 承諾概念?;诖耍P者認(rèn)為,本項(xiàng)義務(wù)要求會員國所奉行的匯兌政策應(yīng)當(dāng)與 通過與國際貨幣基金組織和其他會員國進(jìn)行合作,以保證有秩序的匯兌安排,并 促進(jìn)匯率制度的穩(wěn)定的目標(biāo)相一致。正因此,1977年決定在規(guī)定會員國匯率政 策的指導(dǎo)原則時(shí),不但要求會員國避免操縱匯率或國際貨幣制度,還要求會員 國在必要時(shí)對外匯市場進(jìn)行干預(yù)以平抑無秩序的、損害性的短期外匯波動,促進(jìn) 匯率制度的穩(wěn)定,同時(shí)還要求會員國在進(jìn)行此種干預(yù)時(shí)考慮其他會員國的利益, 以實(shí)踐其與其他會員國進(jìn)行合作的承諾。通過以上分析,我們可以看到,國際貨幣基金協(xié)定為會員國設(shè)定的 具體匯兌安排義務(wù),雖然仍著眼于國際經(jīng)濟(jì)和金融秩序
22、的整體穩(wěn)定,但實(shí)際已經(jīng) 廣泛地涉及到會員國的國內(nèi)經(jīng)濟(jì)和金融政策,從而與會員國的國家主權(quán)構(gòu)成潛在 的沖突。鑒于會員國的匯率政策對國際貿(mào)易的直接影響以及其在國際貨幣制度中 的重要性,必然受到國際貨幣基金協(xié)定的約束和國際貨幣基金組織的審查, 而判斷會員國是否操縱匯率的標(biāo)準(zhǔn),則是該會員國是否人為地影響匯率以及其匯 率水平是否與其經(jīng)濟(jì)的基(中國整理)本面相一致。三、IMF協(xié)定下匯兌安排義務(wù)的監(jiān)督機(jī)制盡管國際貨幣基金協(xié)定第四條第1款為其會員國所設(shè)定的義務(wù)在 理解上很容易產(chǎn)生歧義,但鑒于他們在牙買加體系的國際貨幣制度中的重要地位, 必須設(shè)計(jì)一套制度來監(jiān)督會員國履行義務(wù),以保證國際貨幣制度的有效實(shí)施和國 際金
23、融秩序的穩(wěn)定。為此,協(xié)定第四條第3款給國際貨幣基金組織設(shè)定了兩項(xiàng)監(jiān) 管義務(wù)。其一是對國際貨幣制度實(shí)施監(jiān)督,以保證其有效運(yùn)行;其二是對會員國 履行第四條第I款義務(wù)的情況實(shí)施監(jiān)督。鑒于會員國能否履行其在第四條第1款 下的義務(wù)與國際貨幣制度能否正常運(yùn)行密切相關(guān),因此后者亦可視為前者之一部 分,兩項(xiàng)監(jiān)管義務(wù)從根本上說是一致的。為了履行上述監(jiān)管職責(zé),第四條第3 款(b)要求國際貨幣基金組織對會員國的匯率政策實(shí)施嚴(yán)格的監(jiān)管,并就會員國 的匯率政策制定指導(dǎo)原則。因此國際貨幣基金組織執(zhí)行董事會于1977年通過決 定,就基金組織對會員國的匯率政策的監(jiān)管規(guī)定了指導(dǎo)原則。2007年6月15日 國際貨幣基金組織乂通過
24、了名為會員國政策雙邊監(jiān)督的決定,該決定取代了 1977年決定,成為國際貨幣基金組織雙邊監(jiān)管活動的依據(jù)。2007年通過的會員國政策雙邊監(jiān)督的決定對國際貨幣基金協(xié)定 第11貞共15頁編號:時(shí)間:2021年X月X日書山有路勤為徑,學(xué)海無涯苦作舟 頁碼:第11頁共15頁第四條第3款下的監(jiān)管機(jī)制進(jìn)行了細(xì)化,就國際貨幣基金組織對會員國“匯率政 策的監(jiān)管引入了“外部穩(wěn)定的概念,而就會員國的外匯政策,則根據(jù)協(xié)定 的要求制定了明確的指導(dǎo)原則。1 .對基金組織監(jiān)管活動的指導(dǎo)如前所述,鑒于國際貨幣基金組織會員國的匯兌安排義務(wù)是由國際 貨幣基金協(xié)定第四條第1款設(shè)定的,因此雙邊監(jiān)管的范圍以會員國在第四條第 1款下所承擔(dān)
25、的義務(wù)為依據(jù)。那么如何才算履行了第四條第1款所規(guī)定的合作義 務(wù)呢?為此,2007年會員國政策雙邊監(jiān)督的決定引入了一個(gè)重要的概念,即 "外部穩(wěn)定"(extemalstability)?!巴獠糠€(wěn)定是指會員國的國際收支狀況,沒有也不 至于引起破壞性的匯率波動。與外部穩(wěn)定要求符合的國際收支狀況應(yīng)當(dāng):基本 經(jīng)常賬戶整體上處于均衡水平,即不存在根本性匯率失衡;并且間資本和金融賬 戶不致引起資本流動突然變動的風(fēng)險(xiǎn)。結(jié)合國際貨幣基金組織對于“匯率的根本 性失衡概念的解釋,外部穩(wěn)定的概念實(shí)際上是要求會員國的國際收支狀況及 匯率水平與其經(jīng)濟(jì)的基本面保持一致。由此會員國在第四條第1款下的義務(wù)在某
26、 種程度上轉(zhuǎn)化成了國際貨幣基金組織要求會員國保持“外部穩(wěn)定的權(quán)利。會員國 的匯率政策、貨幣政策、財(cái)政政策、產(chǎn)業(yè)金融政策乃至其他政策,均需就其現(xiàn)在 或?qū)韺Α巴獠糠€(wěn)定產(chǎn)生的重要影響,受到國際貨幣基金組織的雙邊監(jiān)管審查, 以實(shí)現(xiàn)所謂“系統(tǒng)性穩(wěn)定”(systematicstability),即國際貨幣基金協(xié)定第四條第 1款設(shè)定的有秩序的匯兌安排和“促進(jìn)匯率制度的穩(wěn)定的合作義務(wù)的目的。2 .對會員國政策的指導(dǎo)在2007年決定中,國際貨幣基金組織理事會制定出四條對會員國匯率 政策進(jìn)行監(jiān)管的具體原則。其中第一條要求會員國避免操縱匯率或國際貨幣制度 以阻礙國際收支的有效調(diào)整或獲得對其他會員國的不正當(dāng)?shù)母偁巸?yōu)
27、勢,實(shí)際上是 對國際貨幣基金協(xié)定第四條第1款第(由項(xiàng)義務(wù)的重復(fù);第二條確立了會員 國在外匯市場處于某種無序狀態(tài)時(shí)干預(yù)外匯市場的必要性,這不但說明國際貨幣 基金組織承認(rèn)“市場失效的可能性,同時(shí)也說明國際貨幣基金組織并不認(rèn)為干 預(yù)或操縱本身一定是違法的;第三條要求會員國在采取干預(yù)措施時(shí)要有大局 觀念,要考慮到其他會員國特別是相對貨幣所在國的利益;第四條則與上述“外 部穩(wěn)定的概念相呼應(yīng),要求會員國避免實(shí)施導(dǎo)致外部不穩(wěn)定的匯率政策。其中 前三條是1977年決定中已有的,而第四條則是2007年決定新加入的。根據(jù)2007 年決定,第二、三、四項(xiàng)原則僅構(gòu)成對會員國的建議而不是義務(wù),會員國未能遵 守這些指導(dǎo)原
28、則并不必然構(gòu)成對國際貨幣基金協(xié)定第四條第1款義務(wù)的違反, 只是如果會員國的政策完全與這些原則相協(xié)調(diào),則國際貨幣基金組織通常不會認(rèn) 定會員國違反了第四條第1款義務(wù),顯示國際貨幣基金組織理事會無意擴(kuò)大解釋國際貨幣基金協(xié)定義務(wù)。為了監(jiān)督會員國遵守這四項(xiàng)原則的情況,2007年決定還詳細(xì)列舉了七 項(xiàng)指標(biāo),其中包括會員國在外匯市場上進(jìn)行的干預(yù)活動、會員國進(jìn)行的官方或準(zhǔn) 官方借貸、會員國維持對經(jīng)常性交易或支付以及對資本流入或流出的限制或鼓勵 措施、根本性匯率失衡、經(jīng)常項(xiàng)目逆差或順差以及流動性風(fēng)險(xiǎn)等。如果發(fā)生這些 指標(biāo)所顯示的情況,國際貨幣基金組織便需要考慮對會員國的匯兌政策進(jìn)行全面 審查,可能還需要就此與該
29、會員國進(jìn)行討論。這些指標(biāo)實(shí)際上是提出了衡量會員 國的匯率政策是否構(gòu)成操縱匯率的標(biāo)準(zhǔn),為會員國履行第四條第1款下的合作義 務(wù)提供了參考標(biāo)準(zhǔn),同時(shí)也對國際貨幣基金組織執(zhí)行第四條第3款,履行監(jiān)管義 務(wù)具有指導(dǎo)意義。其中,部分項(xiàng)目是1977年決定中就包含的,而根本性匯率失 衡、國際收支狀況和流動性風(fēng)險(xiǎn)等則是2007年決定修改或新加入的,表明了國 際貨幣基金組織對這些事項(xiàng)的關(guān)注。另外2007年決定要求國際貨幣基金組織在 對會員國的匯率政策作出評估時(shí),考慮會員國的國際收支狀況,以及資本流動的 規(guī)模與持續(xù)性,并顧及會員國的國內(nèi)政策。3 .對2007年會員國政策雙邊監(jiān)督?jīng)Q定的評論縱觀國際貨幣基金組織2007年
30、決定,其對1977年決定的修改主要體 現(xiàn)在三個(gè)方面:其一,引入了“外部穩(wěn)定概念;其二,增加了有關(guān)會員國匯率政 策的第四項(xiàng)原則,要求會員國避免采用導(dǎo)致外部不穩(wěn)定的匯率政策;其三,部分 修改了監(jiān)管的指標(biāo),引入了“根本性匯率失衡、大量和持續(xù)的經(jīng)常賬戶逆差或 順差、流動性風(fēng)險(xiǎn)等作為衡量會員國是否遵守了有關(guān)匯率政策的四項(xiàng)原則乃 至整個(gè)第四條第1款義務(wù)的標(biāo)準(zhǔn)。應(yīng)該說這些修改所體現(xiàn)的宗旨從總體上說是一 致的,其中外部穩(wěn)定概念則是這些修改的核心。如上所述,國際貨幣基金協(xié)定第四條第1款所規(guī)定的合作義務(wù) 的目的是“有秩序的匯兌安排和匯率制度的穩(wěn)定,即所謂“系統(tǒng)性穩(wěn)定。2007 年決定首先認(rèn)定系統(tǒng)性穩(wěn)定的目標(biāo)只能通
31、過實(shí)施促進(jìn)外部穩(wěn)定的政策取得, 從而使得匯兌安排義務(wù)的目的轉(zhuǎn)化為“外部穩(wěn)定。然后2007年決定乂將”外部穩(wěn) 定轉(zhuǎn)化為國際收支的平衡問題,認(rèn)定外部穩(wěn)定(中國整理)要求會員國的經(jīng) 常賬戶不存在根本性匯率失衡,資本和金融賬戶不存在流動性風(fēng)險(xiǎn)。而要做到 不存在“根本性匯率失衡和“流動性風(fēng)險(xiǎn),則要求會員國的國際收支狀況和貨幣 匯率與其經(jīng)濟(jì)的基本面保持一致。同時(shí)根據(jù)本文第二部分的論述,國際貨幣基金 組織監(jiān)督會員國是否履行了“避免操縱匯率以獲得不正當(dāng)?shù)母偁巸?yōu)勢義務(wù)時(shí).,最 終也是以會員國的貨幣匯率水平是否與其經(jīng)濟(jì)的基本面相一致為依據(jù)的。而會員 國的貨幣匯率水平是否與其經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)和基本面相一致,則是一個(gè)需要由國際貨 幣基金組織通過與會員國的磋商做出判斷的問題。這樣國際貨幣基金組織便完成 了由系統(tǒng)性穩(wěn)定到外部穩(wěn)定再到國際收支平衡,由“國際收支平衡再到會 員國匯率政策與其經(jīng)濟(jì)基本面的關(guān)系的轉(zhuǎn)化。盡管這一邏輯過程或許有將問題過 于簡單化之
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