三線城市中小企業(yè)新三板融資方式探究

1、https:/三線城市中小企業(yè)新三板融資方式探究三線城市中小企業(yè)新三板融資方式探究摘 要中國中小企業(yè)這個龐大的群體發(fā)展較為困難的就是三線四線城市的中小企業(yè)。這類企業(yè)在融資中存在著先天的困難。新三板的東風，令許多企業(yè)看到了融資的另一種新方式。我國新三板市場發(fā)展尚在起步階段，中小企業(yè)如何踏上踏好這塊跳板是一個值得探討的問題。本文主要研究三線城市中小企業(yè)在面臨新的融資模式時如何利用這個機遇。關鍵詞新三板；三線城市；中小企業(yè)；融資模式DOI10.13939/ki.zgsc.2015.17.031新三板也稱“代辦股份轉讓系統(tǒng)”，相對于老三板而言其靈活性和適用范圍條件等都有一定的擴大化。在融資方面有更靈活

2、的制度設計，其中最重要的就是它為中小企業(yè)融資提供了一種新的方式，使企業(yè)融資逐漸多元化而不是僅僅依賴銀行貸款和內部融資。1 國外中小企業(yè)的融資方式1.1 美國中小企業(yè)的融資模式美國的融資模式主要有 4 種：其一，內源融資。發(fā)達國家的融資模式中內源融資比率平均達到 61%，美國內源融資比率更是達到了 77%。內源融資憑借其原始性、自主性、低成本和抗風險的特點成為發(fā)達國家企業(yè)融資的首選方式。其二，商業(yè)銀行貸款。由于中小企業(yè)的信用度低風險性高，一般商業(yè)銀行不愿意向中小企業(yè)提供貸款。此時美國政府對于中小企業(yè)發(fā)展的扶植便體現(xiàn)出來了。美國設立小企業(yè)管理局為中小企業(yè)貸款提供擔保，小企業(yè)管理局是獨立的美國小型聯(lián)

3、邦政府機構，由美國財政負擔。由于小企業(yè)的特殊性，管理局為其提供擔保時通常利率比大企業(yè)高出 25 個百分點。其三，政府財政補貼與資助。值得一提的就是小企業(yè)管理局在此方面仍然扮演著重要角色，管理局可以直接向那些發(fā)展?jié)摿春玫钠髽I(yè)提供貸款。同時還向受災企業(yè)提供自然災害貸款，使受災企業(yè)得以重建。美國之所以占據(jù)世界經(jīng)濟的首位一個重要的原因便是對創(chuàng)新能力的重視。如果你認為美國企業(yè)的創(chuàng)新能力集中在蘋果、谷歌這樣的大企業(yè)上，那么你就錯了。美國企業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)品中 82%來自中小企業(yè)，大量高新技術項目也多出自中小企業(yè)。由此不難推斷政府資助當然少不了對于中小企業(yè)的創(chuàng)新資助。其四，投資公司。美國投資公司較之我國而言活躍的

4、多，基本可以覆蓋中小企業(yè)。美國的金融投資公司分為兩類，一是小企業(yè)投資公司即SBIC，實踐證明通過政府引導私人資本加入中小企業(yè)投資可以有效彌補成長型小企業(yè)資本缺口，緩解小企業(yè)成長過程中資金困難。二是風險投資公司，正如美國斯坦福國際研究所所長米勒的話“由于科學研究的早期有風險投資的參與，使科學研究成果轉化為商品的周期已由 20 年縮短至 10 年以下?！憋L險投資公司屬民間投資機構，更加傾向于創(chuàng)新型預期收益高的中小企業(yè)，幫助中小企業(yè)做大做強。縱觀美國著名公司蘋果、微軟、康博等在其發(fā)展壯大的歷程中，風險https:/投資無不占據(jù)舉足輕重的地位。1.2 日本中小企業(yè)的融資模式日本中小企業(yè)主要是以政府為主

5、導的融資模式?？v觀日本的融資體系我們可以發(fā)現(xiàn)這樣一個軌跡：工商組合中央金庫 國民金融公庫 中小企業(yè)金融金庫 中小企業(yè)信用保險公庫?？傮w來說日本的中小企業(yè)融資內部融資比重較小，外源融資比重較大，而外源融資主要依靠政府的扶持，貸款在融資結構中比重較高。很明顯較之美國的融資模式有所不同。2 國內三線城市中小企業(yè)融資現(xiàn)狀2.1 融資模式尚未完全利用我國三線城市中小企業(yè)融資主要方式有三：第一，內源融資。我國三線城市盈利結構單一多以傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)為主，企業(yè)資金多數(shù)來自內部融資及其盈利積累資金。這種方式融資成本低，企業(yè)債務壓力小，因此這種模式在我國三線城市較為普遍。第二，銀行貸款。這種融資模式相對于第一種模式而言

6、成本較高，企業(yè)債務壓力較大，加之商業(yè)銀行并不十分愿意貸給中小企業(yè)這類風險性較大企業(yè)，因此這種模式僅得到部分運用。第三，新三板融資。目前在我國三線城市發(fā)展不盡如人意，以河北省為例，截至 2014 年河北省新三板上市企業(yè) 26家，其中三線城市保定 5 家，滄州承德僅為 1 家，邯鄲張家口尚無新三板企業(yè)。2.2 融資思路過于保守三線城市固有的發(fā)展局限性使得其思路過于保守，人才隊伍建設停步不前。近幾年人才涌向大城市，三線城市中小企業(yè)大多是家族式企業(yè)，管理層年齡偏大受傳統(tǒng)思維影響較大，對于新三板融資模式缺乏思考與認識。2.3 融資成本較高三線城市中小企業(yè)資金有限，往往進行外部融資需要消耗一定的資金成本，

7、而融資成本過高是造成企業(yè)融資模式缺乏多樣化的一個重要因素，當然內部融資也會存在成本問題。主要從三個角度分析融資成本高的問題。第一，商業(yè)銀行貸款。四大行貸款門檻高審核嚴格，一般中小企業(yè)偏向于向當?shù)氐纳虡I(yè)銀行貸款，商業(yè)銀行貸款利率一般在 5%6%左右利率成本較高，對于部分經(jīng)營績效不佳的企業(yè)還貸壓力較大。另外通過銀行貸款方式融資的成本不僅僅是利率成本，還包括信息公證成本、銀行確權成本、辦理中間業(yè)務成本、公關成本、時間和機會成本等。第二，上市融資。部分中小企業(yè)企圖通過資本市場實現(xiàn)直接融資，但直接融資時企業(yè)面臨兩個問題，其一交易成本過高，其二規(guī)模不經(jīng)濟，這兩個問題直接影響企業(yè)股票的融資效率。發(fā)行股票的成

8、本包括手續(xù)費、資信評估費、審計費、公證費等，由此可見通過上市方式融資且不說上市難度大，僅融資成本便十分可觀。第三，內部融資。內部融資從表面上看沒有付出資金成本，實則不然，內部融資實質是上市企業(yè)以自由資本及經(jīng)營稅后利https:/潤放入企業(yè)運營資本進行的再投資。這種投資從經(jīng)濟學角度說其實是一種機會成本，倘若其將稅后利潤投資于其他項目，且獲得的收益高于目前再投資收益，此時再投資便顯得得不償失。3 新三板制度、現(xiàn)狀及其對中小企業(yè)的意義3.1 新三板制度的概述新三板是指非上市股份有限公司進入代辦股份系統(tǒng)進行轉讓試點，新三板其實是一個面向中小微企業(yè)，為成長型企業(yè)提供股份流動機會，幫助企業(yè)融資的平臺，更確

9、切地說它實質上是創(chuàng)業(yè)板。新三板以增量發(fā)行，無論企業(yè)有沒有募投項目，都要求發(fā)行一定比例的公眾股。允許企業(yè)在掛牌時定向發(fā)行，獲得掛牌時的首次融資，這不同于舊三板的存量掛牌，屬于私募發(fā)行。其服務目的是為企業(yè)發(fā)展、資本投入與退出服務，不以交易為主要目的。 3.2 新三板現(xiàn)狀近幾年新三板制度發(fā)展不斷完善，2012 年新增上海張江高新技術產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)、武漢東湖新技術產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)、天津濱海高新區(qū)，2013 年全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)掛牌，2014 年引入做市商制度，新三板形成快速發(fā)展態(tài)勢。2014 年全年新增掛牌企業(yè)數(shù)量達到 1216 家，但多為一、二線城市中小企業(yè)，三線城市發(fā)展仍然欠缺。對于現(xiàn)階段而言，新三板

10、最大的問題就在于缺乏流動性。由于實行較為嚴格的投資者適當性制度，是一個未來發(fā)展方向以機構投資者為主的市場，不同于我國目前交易所市場以中小投資者為主的情況，因此流動性大打折扣。3.3 對三線城市中小企業(yè)的意義為中小企業(yè)融資提供渠道：有利于完善企業(yè)的資本結構，改善融資困難局面，幫助企業(yè)實現(xiàn)跨越式發(fā)展。實現(xiàn)公司價值翻倍增加，原始股東價值得到最大體現(xiàn)，從而鞏固企業(yè)高管的核心凝聚力。提升品牌價值及市場影響力：三線城市中小企業(yè)產(chǎn)品具有地域性特征，品牌知名度較低，新三板上市有利于幫助企業(yè)打響知名度。上市在某種程度上是對企業(yè)產(chǎn)品、信譽等多方面的肯定，由此帶來的廣告效應遠比單純廣告收效更多。有助于企業(yè)資產(chǎn)“證券

11、化”：新三板上市后，與主板市場一樣增加公司股票的流動性，使企業(yè)獲得證券溢價財富。同時新三板上市，使得股東可以在新三板市場上套現(xiàn)。治理更加規(guī)范：由于新三板上市審核較為嚴格，中小企業(yè)上市需要規(guī)范納稅、明晰產(chǎn)權結構關系、完善現(xiàn)代公司制度、引入新的管理模式從而為企業(yè)發(fā)展注入新鮮血液夯實基礎管理。同時，新三板對掛牌公司信息披露要求比照上市公司，有利于促進規(guī)范管理。擴大信息渠道，改變閉塞現(xiàn)狀：三線城市發(fā)展較為落后，信息相對閉塞，https:/引入新三板制度，企業(yè)與外互動增加，擴大市場機會。獲得政府支持：目前政府對于新三板上市呈現(xiàn)積極態(tài)度，企業(yè)此時抓住時機能夠獲得政府的扶持，從而增加發(fā)展的動力。4 利用新三

12、板融資路徑分析4.1 政府角度完善中小企業(yè)新三板上市相關法律制度。我國目前新三板仍處于探索階段，各方制度尚不明確，存在不足之處。對擬上市的企業(yè)，在土地出讓、所得稅征收、資產(chǎn)評估、不良資產(chǎn)剝離、參加社會保險、股權轉讓、資產(chǎn)重組、新建項目等方面給予優(yōu)惠。同時建立專項扶持基金，對企業(yè)上市前的調研、咨詢、清產(chǎn)核資、評估審計等予以資金支持。通過政策驅動，優(yōu)化環(huán)境抓住新三板的發(fā)展機遇，積極引導鼓勵中小企業(yè)發(fā)展轉型。4.2 企業(yè)角度第一，符合新三板上市條件，存續(xù)滿兩年。這一點是企業(yè)申請新三板時間上的硬性條件，企業(yè)需滿足這一點方可進行后續(xù)資格審核。第二，明確企業(yè)發(fā)展方向，分清發(fā)展主次，力推核心產(chǎn)品，突出主營業(yè)務。第三，規(guī)范企業(yè)運作使之達到新三板上市要求。同時完善公司的治理結構，擺脫三線城市中小企業(yè)家族式傳統(tǒng)管理經(jīng)營方式，完善股東大會、董事會、監(jiān)事會等公司架構。第四，廣招人才，注重人才隊伍建設，將人才力量轉化為企業(yè)的經(jīng)濟效益。第五，完善財務管理體制，公開對外