對(duì)賭協(xié)議中常見(jiàn)的對(duì)賭條款樣本

1、對(duì)賭協(xié)議中常見(jiàn)的對(duì)賭條款樣本對(duì)賭協(xié)議中常見(jiàn)的對(duì)賭條款本文檔所提供的信息僅供參考之用, 不能作為科學(xué)依據(jù),請(qǐng)勿模仿.文檔如有不當(dāng)之處,請(qǐng)聯(lián)系本人或網(wǎng)站刪除.對(duì)賭協(xié)議中常見(jiàn)的對(duì)賭條款作為“舶來(lái)品 ,對(duì)賭在引進(jìn)中 國(guó)后,卻已然變味.企業(yè)方處于相對(duì)弱勢(shì)地位,簽訂“不平等條約 .于是,越來(lái)越多投融資雙方對(duì)簿公堂的事件發(fā)生.當(dāng)你與PE VC簽訂認(rèn)購(gòu)股份協(xié)議及補(bǔ)充協(xié)議時(shí),一定要擦亮眼睛, 否那么一不小心你就將陷入萬(wàn)劫不復(fù)的深淵.以下是對(duì)賭協(xié)議中常見(jiàn)的條款.11、財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)這是對(duì)賭協(xié)議的核心要義,是指被投公司在約定期間能否實(shí)現(xiàn)承諾的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī).由于業(yè)績(jī)是估值的直接依據(jù),被投公司想獲得高估值,就必須以 高業(yè)績(jī)作為保

2、證,通常是以“凈利潤(rùn)作為對(duì)賭標(biāo)的.業(yè)績(jī)賠償?shù)姆绞酵ǔＳ袃煞N,一種是賠股份,另一種是賠錢,后 者較為普遍.業(yè)績(jī)賠償公式式1T1年度補(bǔ)償款金額=投資方投資總額x 1-公 司1T1年度實(shí)際凈利潤(rùn)/公司1T1年度承諾凈利潤(rùn)2T2年度補(bǔ)償款 金額=投資方投資總額-投資方1T1年度已實(shí)際獲得的補(bǔ)償款金額 X11-公司2T2年度實(shí)際凈利潤(rùn)/公司1T1年度實(shí)際凈利潤(rùn)X 1 公司承諾2T2年度同比增長(zhǎng)率3T3年度補(bǔ)償款金額=投資方投資總 額-投資方1T1年度和2T2年度已實(shí)際獲得的補(bǔ)償款金額合計(jì)數(shù)X X11-公司3T3年實(shí)際凈利潤(rùn)/公司2T2年實(shí)際凈利潤(rùn)X 1公司 承諾3T3年度同比增長(zhǎng)率在投資領(lǐng)域的一些律師眼

3、中,業(yè)績(jī)賠償 也算是一種保底條款.“業(yè)績(jī)承諾就是一種保底,公司經(jīng)營(yíng)是有虧有賺的,而且受很多客觀情況影響,誰(shuí)本文檔所提供的信息僅供參考之用,不能作為科 學(xué)依據(jù),請(qǐng)勿模仿.文檔如有不當(dāng)之處,請(qǐng)聯(lián)系本人或網(wǎng)站刪除.也不能承諾一定會(huì)賺、會(huì)賺多少.保底條款是有很大爭(zhēng)議的,如今理財(cái)產(chǎn)品明確不允許有保底條款, 那作為PE VC這樣的專業(yè)投資機(jī)構(gòu)更不應(yīng)該出現(xiàn)保底條款.止匕外,業(yè)績(jī)賠償?shù)挠?jì)算方式也有爭(zhēng)議.“作為股東,你享有的是分紅權(quán),有多少業(yè)績(jī)就享有相應(yīng)的分 紅.所以,設(shè)立偏高的業(yè)績(jī)補(bǔ)償是否合理在財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)對(duì)賭時(shí),需要 注意的是設(shè)定合理的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)幅度；最好將對(duì)賭協(xié)議設(shè)為重復(fù)博弈結(jié) 構(gòu),降低當(dāng)事人在博弈中的不確定性

4、.不少PE、VC與公司方的糾紛起因就是大股東對(duì)將來(lái)形勢(shì)的誤判, 承諾值過(guò)高.22、上市時(shí)間關(guān)于“上市時(shí)間的約定即賭的是被投公司在 約定時(shí)間內(nèi)能否上市“比方約定好兩到三年上市,如果不能上市,就回購(gòu)我的股份, 或者賠一筆錢,通常以回購(gòu)的方式.但現(xiàn)在對(duì)這種方式大家都比擬謹(jǐn)慎了,由于通常不是公司大股東 能決定的.公司一旦進(jìn)入上市程序,對(duì)賭協(xié)議中監(jiān)管層認(rèn)為影響公司股權(quán) 穩(wěn)定和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)等方面的協(xié)議須要解除.但是,“解除對(duì)賭協(xié)議對(duì)PE VC來(lái)說(shuō)不保險(xiǎn)公司現(xiàn)在只是報(bào)了 材料,萬(wàn)一不能通過(guò)證監(jiān)會(huì)審核怎么辦 ?所以,很多PE VC又會(huì)想 方法,外表上遞一份材料給證監(jiān)會(huì)表示對(duì)賭解除, 私底下又會(huì)跟公司 再簽一份有條

5、件恢復(fù)協(xié)議,比方說(shuō)將來(lái)沒(méi)有成功上市,那之 前對(duì)賭協(xié)議要繼續(xù)完成.3、非財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)與財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)相對(duì),對(duì)賭標(biāo)的還能夠是非財(cái)務(wù)業(yè)績(jī), 包括KPI、用戶人數(shù)、產(chǎn)量、產(chǎn)品銷售量、技術(shù)研發(fā)等.一般來(lái)說(shuō),對(duì)賭標(biāo)的不宜太細(xì)太本文檔所提供的信息僅供參考之用,不能作為科學(xué)依據(jù),請(qǐng)勿模仿.文檔如有不當(dāng)之處,請(qǐng)聯(lián)系本人或網(wǎng)站刪除.過(guò)準(zhǔn)確,最好能有一定的彈性空間,否那么公司會(huì)為達(dá)成業(yè)績(jī)做一 些短視行為.所以公司能夠要求在對(duì)賭協(xié)議中參加更多柔性條款,而多方面的 非財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)標(biāo)的能夠讓協(xié)議更加均衡可控,比方財(cái)務(wù)績(jī)效、企業(yè)行為、 治理層等多方面指標(biāo)等.44、關(guān)聯(lián)交易該條款是指被投公司在約定期間假設(shè)發(fā)生不符合章程 規(guī)定的關(guān)聯(lián)交易,公

6、司或大股東須按關(guān)聯(lián)交易額的一定比例向投資方 賠償損失.55、債權(quán)和債務(wù)該條款指假設(shè)公司未向投資方披露對(duì)外擔(dān)保、債務(wù) 等,在實(shí)際發(fā)生賠付后,投資方有權(quán)要求公司或大股東賠償.該條款是根本條款,根本每個(gè)投資協(xié)議都有.目的就是預(yù)防被投公司拿投資人的錢去還債.債權(quán)債務(wù)賠償公式=%司承當(dāng)債務(wù)和責(zé)任的實(shí)際賠付總額x x投 資方持股比例66、競(jìng)業(yè)限制公司上市或被并購(gòu)前,大股東不得通過(guò)其它公司或 通過(guò)其關(guān)聯(lián)方,或以其它任何方式從事與公司業(yè)務(wù)相競(jìng)爭(zhēng)的業(yè)務(wù).“競(jìng)業(yè)限制是100%要簽訂的條款.除了創(chuàng)始人不能在公司外以其它任何方式從事與公司業(yè)務(wù)相競(jìng)爭(zhēng) 的業(yè)務(wù)外,另外兩種情況二一是投資方會(huì)要求創(chuàng)始人幾年不能離職, 如果離

7、職了,幾年內(nèi)不能做同業(yè)的事情,這是對(duì)中高管的限制；二是 投資方要考察被投公司創(chuàng)始人之前是否有未到期的競(jìng)業(yè)禁止條款.77、股權(quán)轉(zhuǎn)讓限制該條款是指對(duì)約定任一方的股權(quán)轉(zhuǎn)讓設(shè)置一定 條件,僅當(dāng)條件到達(dá)時(shí)方可進(jìn)行股權(quán)轉(zhuǎn)讓.“如果大股東要賣股份,這是很敏感的事情,要么不看好公司, 或者轉(zhuǎn)移某些利益,這是很嚴(yán)重的本文檔所提供的信息僅供參考之用, 不能作為科學(xué)依據(jù),請(qǐng)勿模仿.文檔如有不當(dāng)之處,請(qǐng)聯(lián)系本人或網(wǎng)站刪除.事情當(dāng)然也有可能是公司要被收購(gòu)了,大家一起賣.還有一種情況是公司要被收購(gòu)了,出價(jià)很高,投資人和創(chuàng)始人都很滿意,但創(chuàng)始人有好幾個(gè)人,其中有一個(gè)就是不想賣,這個(gè)時(shí)候就 涉及到另外一個(gè)條款是領(lǐng)售權(quán),會(huì)約定

8、大局部股東如果同意賣是能夠 賣的.但這里應(yīng)注意的是,在投資協(xié)議中的股權(quán)限制約定對(duì)于被限制方 而言僅為合同義務(wù),被限制方擅自轉(zhuǎn)讓其股權(quán)后承當(dāng)?shù)氖沁`約責(zé)任, 并不能預(yù)防被投公司股東變更的事實(shí).因此,通常會(huì)將股權(quán)限制條款寫入公司章程,使其具有對(duì)抗第三 方的效力.實(shí)踐中,亦有案例通過(guò)原股東向投資人質(zhì)押其股權(quán)的方式實(shí)現(xiàn)對(duì) 原股東的股權(quán)轉(zhuǎn)讓限制.88、引進(jìn)新投資者限制將來(lái)新投資者認(rèn)購(gòu)公司股份的每股價(jià)格不 能低于投資方認(rèn)購(gòu)時(shí)的價(jià)格,假設(shè)低于之前認(rèn)購(gòu)價(jià)格,投資方的認(rèn)購(gòu)價(jià) 格將自動(dòng)調(diào)整為新投資者認(rèn)購(gòu)價(jià)格,溢價(jià)局部折成公司相應(yīng)股份.99、反稀釋權(quán)該條款是指在投資方之后進(jìn)入的新投資者的等額投資所擁有的權(quán)益不得超過(guò)投

9、資方,投資方的股權(quán)比例不會(huì)由于新投資 者進(jìn)入而降低.“反稀釋權(quán)與“引進(jìn)新投資者限制相似.這條也是簽訂投資協(xié)議時(shí)的標(biāo)準(zhǔn)條款.但這里需要注意的是,在簽訂涉及股權(quán)變動(dòng)的條款時(shí),應(yīng)審慎分 析法律法規(guī)對(duì)股份變動(dòng)的限制性規(guī)定.10、優(yōu)先分紅權(quán)公司或大股東簽訂此條約后,每年公司的凈利潤(rùn) 要按PE VC投資金額的一定比例,優(yōu)先于其它股東分給PE VC紅利.11、優(yōu)先購(gòu)股權(quán)公司上市前假設(shè)要增發(fā)本文檔所提供的信息僅供參考之用,不能作為科學(xué)依據(jù),請(qǐng)勿模仿.文檔如有不當(dāng)之處,請(qǐng)聯(lián)系本人或網(wǎng)站刪除.股份,PE、VC優(yōu)先于其它股東認(rèn)購(gòu)增發(fā)的股份.12、優(yōu)先清算權(quán)公司進(jìn)行清算時(shí),投資人有權(quán)優(yōu)先于其它股東分 配剩余財(cái)產(chǎn).前述

10、A A公司的PE、VC機(jī)構(gòu)就要求,假設(shè)自己的優(yōu)先清償權(quán)因任何 原因無(wú)法實(shí)際履行的,有權(quán)要求 AA公司大股東以現(xiàn)金補(bǔ)償差價(jià).止匕外,AA公司被并購(gòu),且并購(gòu)前的公司股東直接或間接持有并 購(gòu)后公司的表決權(quán)合計(jì)少于50%;或者,公司全部或超過(guò)其最近一 期經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)的50%被轉(zhuǎn)讓給第三方,這兩種情況都被視為 A A 公司清算、解散或結(jié)束營(yíng)業(yè).上述三種“優(yōu)先權(quán),均是將PE VC所享有的權(quán)利放在了公 司大股東之前,目的是為了讓 PE VC的利益得到可靠.的保證.13、共同售股權(quán)公司原股東向第三方出售其股權(quán)時(shí), PE VC以同 等條件根據(jù)其與原股東的股權(quán)比例向該第三方出售其股權(quán),否那么原股 東不得向該第三方

11、出售其股權(quán).此條款除了限制了公司原股東的自由,也為 PE VC增加了一條.退出路徑.14、強(qiáng)賣權(quán)投資方在其賣出其持有公司的股權(quán)時(shí),要求原股東一 同賣出股權(quán).強(qiáng)賣權(quán)特別需要警惕,很有可能導(dǎo)致公司大股東的控股權(quán)旁落他 人.15、一票否決權(quán)投資方要求在公司股東會(huì)或董事會(huì)對(duì)特定決議事 項(xiàng)享有一票否決權(quán).這一權(quán)利只能在有限責(zé)任公司中實(shí)施,?公司法?第43,條規(guī)定,“有限責(zé)任公司的股東會(huì)會(huì)議由股東根據(jù)出資比例行使表決權(quán),公司章程另有規(guī)定的除外.而對(duì)于股份那么要求股東所持每一股份有一表決權(quán),也就是“同股同權(quán) .本文檔所提供的信息僅供參考之用,不能作為科學(xué)依據(jù),請(qǐng)勿模仿.文檔如有不當(dāng)之處,請(qǐng)聯(lián)系本人或網(wǎng)站刪除

12、.16、治理層對(duì)賭在某一對(duì)賭目標(biāo)達(dá)不到時(shí)由投資方獲得被投公司的多數(shù)席位,增加其對(duì)公司經(jīng)營(yíng)治理的限制權(quán).17、回購(gòu)承諾公司在約定期間假設(shè)違反約定相關(guān)內(nèi)容,投資方要求公司回購(gòu)股份.股份回購(gòu)公式大股東支付的股份收購(gòu)款項(xiàng) =投資方認(rèn)購(gòu)公司股份 的總投資金額-投資方已獲得的現(xiàn)金補(bǔ)償X1投資天數(shù)/365 X10%)-投資方已實(shí)際取得的公司分紅回購(gòu)約定要注意的有兩方面一是回購(gòu)主體的選擇.最高法在海富投資案中確立的 PE投資對(duì)賭原那么：對(duì)賭條款涉及 回購(gòu)安排的,約定由被投公司承當(dāng)回購(gòu)義務(wù)的對(duì)賭條款應(yīng)被認(rèn)定為無(wú) 效,但約定由被投公司原股東承當(dāng)回購(gòu)義務(wù)的對(duì)賭條款應(yīng)被認(rèn)定為有 效.另外,即使約定由原股東進(jìn)行回購(gòu),也

13、應(yīng)基于公平原那么對(duì)回購(gòu)所依據(jù)的收益率進(jìn)行合理約定,否那么對(duì)賭條款的法律效力亦會(huì)受到影響.二是回購(gòu)意味著PE VC的投資根本上是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的.投資機(jī)構(gòu)不僅有之前業(yè)績(jī)承諾的保底,還有回購(gòu)機(jī)制,穩(wěn)賺不賠.上述深圳PE、VC領(lǐng)域律師表示,“這種只享受權(quán)利、利益,有 固定回報(bào),但不承當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)的行為,從法律性質(zhì)上能夠認(rèn)定為是一種借 貸.?最高人民法院關(guān)于審理聯(lián)營(yíng)合同糾紛案件假設(shè)干問(wèn)題的解答?第44條第二項(xiàng)：企業(yè)法人、事業(yè)法人作為聯(lián)營(yíng)一方向聯(lián)營(yíng)體投資, 但不參加共同經(jīng)營(yíng),也不承當(dāng)聯(lián)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任,不管盈虧均按期收回 本息,或者按期收取固定利潤(rùn)的,是明為聯(lián)營(yíng),實(shí)為借貸,違反了有 關(guān)金融法規(guī),應(yīng)當(dāng)確認(rèn)合同無(wú)效.除本金能夠本文檔所提供的信息僅供參考之用,不能作為