第八章 對(duì)外長(zhǎng)期投資及其特點(diǎn)

1、第八章對(duì)外長(zhǎng)期投資決策第八章 對(duì)外長(zhǎng)期投資n學(xué)習(xí)目標(biāo)n第一節(jié) 對(duì)外長(zhǎng)期投資及其的特點(diǎn)n第二節(jié) 對(duì)外股權(quán)投資n第三節(jié) 對(duì)外債權(quán)投資n第四節(jié) 證券投資組合n本章習(xí)題參考答案學(xué)習(xí)目標(biāo)n掌握證券投資的風(fēng)險(xiǎn)與收益率；n掌握債券、股票的估價(jià)；n掌握債券、股票的優(yōu)缺點(diǎn)；n了解證券投資的含義、種類、目的；n了解債券投資、股票投資的目的；n理解證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益率。一、證券投資的含義二、證券投資的目的 第一節(jié) 對(duì)外長(zhǎng)期投資及其特點(diǎn)n一、對(duì)外長(zhǎng)期投資及其分類n定義：企業(yè)以現(xiàn)金、實(shí)物、無(wú)形資產(chǎn)等形式或者以購(gòu)買股票、債券等有價(jià)證券的形式向其他單位進(jìn)行的投資。n分類：n按照收益實(shí)現(xiàn)的方式不同劃分n長(zhǎng)期股權(quán)投資、長(zhǎng)

2、期債權(quán)投資、長(zhǎng)期混合投資n按照投資形式不同劃分n長(zhǎng)期證券投資和其他長(zhǎng)期投資n按照企業(yè)能否直接經(jīng)營(yíng)投入的資金劃分n直接投資和間接投資二、對(duì)外長(zhǎng)期投資的特點(diǎn)n投資目的具有多重性n（1）提高資產(chǎn)的使用效率，增加收益n（2）實(shí)現(xiàn)對(duì)某家企業(yè)或公司的控制n（3）穩(wěn)定某種能源、原材料的供應(yīng)n（4）穩(wěn)定或擴(kuò)大銷售市場(chǎng)n（5）實(shí)現(xiàn)企業(yè)的擴(kuò)張n投資形式具有多樣性n證券投資和其他股權(quán)投資n投資風(fēng)險(xiǎn)大、收益高n投資種類不同，風(fēng)險(xiǎn)和收益差別較大第二節(jié) 對(duì)外股權(quán)投資n一、股權(quán)投資n（一）特點(diǎn)n投資收益較高n投資風(fēng)險(xiǎn)較大n可以參與發(fā)行公司的經(jīng)營(yíng)管理n流動(dòng)性較強(qiáng)n（二）股票投資決策n決策指標(biāo)：股票的內(nèi)在價(jià)值和預(yù)期收益率n決策

3、方法：凈現(xiàn)值法和內(nèi)涵收益率法n1.股票股價(jià)模型n股票股價(jià)是股票內(nèi)在價(jià)值的估算n當(dāng)股票的內(nèi)在價(jià)值大于其市場(chǎng)價(jià)格時(shí)，說(shuō)明股票投資的凈現(xiàn)值大于零，所以該投資決策可行n1股票估價(jià)基本模型股票估價(jià)基本模型nnntttkVKdV)1()1(1n2長(zhǎng)期持有股票，股利穩(wěn)定不變的長(zhǎng)期持有股票，股利穩(wěn)定不變的股票估價(jià)模型（零成長(zhǎng)股票）股票估價(jià)模型（零成長(zhǎng)股票）KdVn3長(zhǎng)期持有股票，股利固定增長(zhǎng)的股票估計(jì)長(zhǎng)期持有股票，股利固定增長(zhǎng)的股票估計(jì)模型模型 如果一個(gè)公司的股利不斷增長(zhǎng)，投資人的投資期如果一個(gè)公司的股利不斷增長(zhǎng)，投資人的投資期限又非常長(zhǎng)，則股票的估價(jià)就更困難了，只能計(jì)限又非常長(zhǎng)，則股票的估價(jià)就更困難了，只能

4、計(jì)算近似數(shù)。設(shè)上年股利為算近似數(shù)。設(shè)上年股利為d0，d1為第為第1年的股利，年的股利，每年股利比上年增長(zhǎng)率為每年股利比上年增長(zhǎng)率為g,則：則：gKdgKgdV10)1( 泰通公司準(zhǔn)備投資購(gòu)買南方信托投資股份有限公泰通公司準(zhǔn)備投資購(gòu)買南方信托投資股份有限公司的股票，該股票上年每股股利為司的股票，該股票上年每股股利為2元，預(yù)計(jì)以后每元，預(yù)計(jì)以后每年以年以4%增長(zhǎng)率增長(zhǎng)，泰通公司經(jīng)分析后，認(rèn)為必須增長(zhǎng)率增長(zhǎng)，泰通公司經(jīng)分析后，認(rèn)為必須得到得到10%的報(bào)酬率，才能購(gòu)南方信托投資股份有限公的報(bào)酬率，才能購(gòu)南方信托投資股份有限公司的股票，則該種股票的內(nèi)在價(jià)值應(yīng)為：司的股票，則該種股票的內(nèi)在價(jià)值應(yīng)為：n即：

5、南方信托公司的股票價(jià)格在即：南方信托公司的股票價(jià)格在34.67元以下時(shí)，泰元以下時(shí)，泰通公司才能購(gòu)買。通公司才能購(gòu)買。（元）67.34%4%10%)41 (2Vn非固定成長(zhǎng)股票的估價(jià)模型n先計(jì)算高速增長(zhǎng)部分股利的現(xiàn)值，再計(jì)算固定增長(zhǎng)部分股利的現(xiàn)值，兩部分現(xiàn)值之和就是非固定成長(zhǎng)股票的內(nèi)在價(jià)值2.股票投資的預(yù)期收益率n（1）短期持有股票，未來(lái)準(zhǔn)備出售的股票預(yù)期收益率（三）股票投資的風(fēng)險(xiǎn)n1.經(jīng)營(yíng)性風(fēng)險(xiǎn)n2.價(jià)格波動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)n3.流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)二、其他股權(quán)投資n其他股權(quán)投資的特點(diǎn)n投資的資產(chǎn)為現(xiàn)金、實(shí)物和無(wú)形資產(chǎn)n投資的形式有多重n投資數(shù)額大，且不能任意收回n期限長(zhǎng)，風(fēng)險(xiǎn)大n決策n應(yīng)確定分析的主體n合理估

6、算其他股權(quán)投資的現(xiàn)金流量 證券投資（Securities Investment）是指以國(guó)家或外單位公開(kāi)發(fā)行的有價(jià)證券為購(gòu)買對(duì)象的投資行為，它是企業(yè)投資的重要組成部分?？茖W(xué)地進(jìn)行證券投資管理，能增加企業(yè)收益，降低風(fēng)險(xiǎn)，有利于財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。n（一） 證券的分類 。n（二） 證券投資的分類。（一） 證券的分類 1按證券的發(fā)行主體分為：政府證券、金融證券按證券的發(fā)行主體分為：政府證券、金融證券和公司證券三種。和公司證券三種。 2按證券的到期日分分為按證券的到期日分分為：短期證券和長(zhǎng)期證券兩短期證券和長(zhǎng)期證券兩種。種。 3按證券的收益狀況分為按證券的收益狀況分為：固定收益證券和變動(dòng)收固定收益證券和

7、變動(dòng)收益證券兩種。益證券兩種。 4按證券體現(xiàn)的權(quán)益關(guān)系分為按證券體現(xiàn)的權(quán)益關(guān)系分為：所有權(quán)證券和債權(quán)所有權(quán)證券和債權(quán)證券兩種。證券兩種。（二） 證券投資的分類n1債券投資（債券投資（Bonds Investment）n2股票投資（股票投資（Stock Investment）n3組合投資（組合投資（Portfolio Investment）n4基金投資（基金投資（Funds Investment） 二、證券投資的目的（一）（一） 暫時(shí)存放閑置資金暫時(shí)存放閑置資金 多數(shù)出于預(yù)防動(dòng)機(jī)多數(shù)出于預(yù)防動(dòng)機(jī)（二）（二） 與籌集長(zhǎng)期資金相配合與籌集長(zhǎng)期資金相配合（三）（三） 滿足未來(lái)的財(cái)務(wù)需求滿足未來(lái)的財(cái)務(wù)需

8、求（四）（四） 滿足季節(jié)性經(jīng)營(yíng)對(duì)現(xiàn)金的需求滿足季節(jié)性經(jīng)營(yíng)對(duì)現(xiàn)金的需求（五）（五） 獲得對(duì)相關(guān)企業(yè)的控制權(quán)獲得對(duì)相關(guān)企業(yè)的控制權(quán)一、證券投資風(fēng)險(xiǎn)一、證券投資風(fēng)險(xiǎn) 二、二、 證券投資收益率證券投資收益率（一）（一） 違約風(fēng)險(xiǎn)（違約風(fēng)險(xiǎn)（Default Risk）（二）（二） 利息率風(fēng)險(xiǎn)（利息率風(fēng)險(xiǎn)（Interest Rate Risk） （三）（三） 購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)（購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)（Purchasing Power Risk）（四）（四） 流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)（流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)（Liquidity Risk）（五）（五） 期限性風(fēng)險(xiǎn)（期限性風(fēng)險(xiǎn)（Maturity Risk） 違約風(fēng)險(xiǎn)：違約風(fēng)險(xiǎn)：證券發(fā)行人無(wú)法按期支付利息

9、或證券發(fā)行人無(wú)法按期支付利息或償還本金的風(fēng)險(xiǎn)償還本金的風(fēng)險(xiǎn) 政府政府 金融機(jī)構(gòu)金融機(jī)構(gòu) 工商企業(yè)工商企業(yè) 原因：原因： 政治、經(jīng)濟(jì)形勢(shì)發(fā)生重大變動(dòng)政治、經(jīng)濟(jì)形勢(shì)發(fā)生重大變動(dòng) 自然災(zāi)害自然災(zāi)害 企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理不善企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理不善 競(jìng)爭(zhēng)失敗競(jìng)爭(zhēng)失敗 財(cái)務(wù)管理失誤財(cái)務(wù)管理失誤 利息率風(fēng)險(xiǎn)：利息率風(fēng)險(xiǎn)：由于利息率的變動(dòng)而引起由于利息率的變動(dòng)而引起證券價(jià)格波動(dòng)，從而使投資人遭受損失證券價(jià)格波動(dòng)，從而使投資人遭受損失的風(fēng)險(xiǎn)。的風(fēng)險(xiǎn)。 購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)：購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)：由于通貨膨脹而使證券到由于通貨膨脹而使證券到期或出售時(shí)所獲得的貨幣資金的購(gòu)買力降低期或出售時(shí)所獲得的貨幣資金的購(gòu)買力降低的風(fēng)險(xiǎn)，稱為購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)。的風(fēng)險(xiǎn)，

10、稱為購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)。 一般而言，隨著通貨膨脹的發(fā)生，變動(dòng)一般而言，隨著通貨膨脹的發(fā)生，變動(dòng)收益證券比固定收益證券要好收益證券比固定收益證券要好 流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)：流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)：在投資人想出售有價(jià)證券獲在投資人想出售有價(jià)證券獲取現(xiàn)金時(shí)，證券不能立即出售的風(fēng)險(xiǎn)，取現(xiàn)金時(shí)，證券不能立即出售的風(fēng)險(xiǎn)，叫流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。叫流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。 期限性風(fēng)險(xiǎn)：期限性風(fēng)險(xiǎn)：由于證券期限長(zhǎng)而給投資人由于證券期限長(zhǎng)而給投資人帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，叫期限性風(fēng)險(xiǎn)。一項(xiàng)投資，帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，叫期限性風(fēng)險(xiǎn)。一項(xiàng)投資，到期日越長(zhǎng)，投資人遭受的不確定性因到期日越長(zhǎng)，投資人遭受的不確定性因素就越多，承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)越大。素就越多，承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)越大。 二、 證券投資收益率n證

11、券收益包括證券交易現(xiàn)價(jià)與原價(jià)的價(jià)差（資本利得）以及定期股利或利息收益二、 證券投資收益率（一）（一） 短期證券收益率（期限短，短期證券收益率（期限短，不考慮不考慮資金時(shí)間價(jià)值）資金時(shí)間價(jià)值）式中式中 K證券投資收益率；證券投資收益率； 0證券購(gòu)買價(jià)格；證券購(gòu)買價(jià)格； S1 證券出售價(jià)格；證券出售價(jià)格； P證券投資報(bào)酬證券投資報(bào)酬(股利或利息股利或利息) 。 %100001SPSSK例例7-1： 2006年年2月月9日，通達(dá)公司購(gòu)買四通公司日，通達(dá)公司購(gòu)買四通公司每股市價(jià)為每股市價(jià)為64元的股票，元的股票，2007年年1月，通達(dá)月，通達(dá)公司持有的上述股票每股獲現(xiàn)金股利公司持有的上述股票每股獲現(xiàn)金

12、股利3.90元，元，2007年年2月月9日，通達(dá)公司將該股票以每股日，通達(dá)公司將該股票以每股66.50元的價(jià)格出售。則投資收益率為：元的價(jià)格出售。則投資收益率為：%10%10064)9 . 3645 .66(K例例7-2： 某企業(yè)于某企業(yè)于2006年年6月月6日投資日投資900元購(gòu)進(jìn)元購(gòu)進(jìn)一張面值一張面值1 000元，票面利息率元，票面利息率6%，每年付，每年付息一次的債券，并于息一次的債券，并于2007年年6月月6日以日以950元元的市價(jià)出售。則投資收益率為：的市價(jià)出售。則投資收益率為：%22.12%100900%61000)900950(K二、二、 證券投資收益率證券投資收益率（二）（二）

13、 長(zhǎng)期證券收益率長(zhǎng)期證券收益率1債券投資收益率的計(jì)算債券投資收益率的計(jì)算=I（P/A,i,n)+F（P/F,i,n)式中式中 V債券的購(gòu)買價(jià)格；債券的購(gòu)買價(jià)格； I每年獲得的固定利息；每年獲得的固定利息； F 債券到期收回的本金或中途出售收回的資金；債券到期收回的本金或中途出售收回的資金； i債券投資的收益率；債券投資的收益率； n投資期限。投資期限。nniFiIiIiIV)1 ()1)1 ()1 (21（例例7-3： 新華公司于新華公司于2006年年2月月1日以日以924.16元購(gòu)元購(gòu)買一張面值為買一張面值為1 000元的債券，其票面利率為元的債券，其票面利率為8%，從，從07年開(kāi)始，每年年

14、開(kāi)始，每年2月月1日計(jì)算并支付一日計(jì)算并支付一次利息，該債券于次利息，該債券于2011年年2月月1日到期，按面值日到期，按面值收回本金，試計(jì)算該債券的收益率。收回本金，試計(jì)算該債券的收益率。 由于我們無(wú)法直接計(jì)算收益率，所以必須由于我們無(wú)法直接計(jì)算收益率，所以必須用逐次測(cè)試逼近法或內(nèi)插法來(lái)進(jìn)行計(jì)算。假設(shè)要用逐次測(cè)試逼近法或內(nèi)插法來(lái)進(jìn)行計(jì)算。假設(shè)要求的收益率為求的收益率為9%，則其現(xiàn)值可計(jì)算如下：，則其現(xiàn)值可計(jì)算如下：V=10008%（P/A，9%，5）+1000（P/F，9%，5） =803.8897+1 0400.6499 =961.08（元）（元） 961.08元大于元大于924.16元，

15、說(shuō)明收益率應(yīng)大元，說(shuō)明收益率應(yīng)大于于9%，下面用，下面用10%再一次進(jìn)行測(cè)試，其現(xiàn)值再一次進(jìn)行測(cè)試，其現(xiàn)值計(jì)算如下：計(jì)算如下：V=1 0008%（P/A，10%，5）+1 000（P/F，10%，5） =803.7908+10000.6209 =924.16（元）（元） 計(jì)算出的現(xiàn)值正好為計(jì)算出的現(xiàn)值正好為924.16元，說(shuō)明該債元，說(shuō)明該債券的收益為券的收益為10%。 例例7-3： 2股票投資收益率的計(jì)算股票投資收益率的計(jì)算式中式中 V股票的購(gòu)買價(jià)格；股票的購(gòu)買價(jià)格； F 股票的出售價(jià)格；股票的出售價(jià)格； Dj 股票投資報(bào)酬（各年獲得的股利）；股票投資報(bào)酬（各年獲得的股利）； n投資期限；投

16、資期限； i股票投資收益率。股票投資收益率。 nnjjjiFiDV)1()1(1二、二、 證券投資收益率證券投資收益率例例7-4： 泰通公司在泰通公司在2006年年4月月1日投資日投資510萬(wàn)元購(gòu)萬(wàn)元購(gòu)買某種股票買某種股票100萬(wàn)股，在萬(wàn)股，在2007年、年、2008年和年和2009年的年的3月月31日每股各分得現(xiàn)金股利日每股各分得現(xiàn)金股利0.5元、元、0.6元和元和0.8元，并于元，并于20009年年3月月31日以每股日以每股6元的價(jià)格將股票全部出售，試計(jì)算該項(xiàng)投資的元的價(jià)格將股票全部出售，試計(jì)算該項(xiàng)投資的投資收益率。投資收益率。 解：設(shè)該項(xiàng)投資的投資收益率為解：設(shè)該項(xiàng)投資的投資收益率為i，

17、根據(jù)題，根據(jù)題意，列如下等式：意，列如下等式： 1000.5（P/F，i，1）+ 1000.6（P/F，i，2）+ 100（0.8+6）（P/F，i，3）=510例例7-4：時(shí)間時(shí)間股利及出售股利及出售股票的現(xiàn)股票的現(xiàn)金流量金流量測(cè)試測(cè)試20%測(cè)試測(cè)試18%測(cè)試測(cè)試16%系數(shù)系數(shù)數(shù)值數(shù)值系數(shù)系數(shù)數(shù)值數(shù)值系數(shù)系數(shù)數(shù)值數(shù)值2007500.833341.670.847542.380.862143.112008600.694441.660.718243.090.743244.5920096800.5787 393.52 0.6086 413.85 0.6407 435.68合計(jì)合計(jì)476.85499.

18、32523.38 在表在表7-1中，先按中，先按20%的收益率進(jìn)行測(cè)算，得到現(xiàn)的收益率進(jìn)行測(cè)算，得到現(xiàn)值為值為476.85萬(wàn)元，比原來(lái)的投資額萬(wàn)元，比原來(lái)的投資額小，說(shuō)明實(shí)小，說(shuō)明實(shí)際收益率低于際收益率低于20%，于是把收益率調(diào)到，于是把收益率調(diào)到18%，進(jìn)行第二，進(jìn)行第二次測(cè)算，得到的現(xiàn)值為次測(cè)算，得到的現(xiàn)值為499.32萬(wàn)元，還比萬(wàn)元，還比小，小，說(shuō)明實(shí)際收益率比說(shuō)明實(shí)際收益率比18%還要低；于是再把收益率調(diào)到還要低；于是再把收益率調(diào)到16%進(jìn)行第三次測(cè)算，得到的現(xiàn)值為進(jìn)行第三次測(cè)算，得到的現(xiàn)值為523.38萬(wàn)元，比萬(wàn)元，比510萬(wàn)元大，說(shuō)明實(shí)際收益率要比萬(wàn)元大，說(shuō)明實(shí)際收益率要比16%高

19、，即我們要求高，即我們要求的收益率在的收益率在16%和和18%之間，采用內(nèi)插法計(jì)算如下：之間，采用內(nèi)插法計(jì)算如下：%11.17%16%1832.49938.52351038.52316%）（該項(xiàng)投資的收益率例例7-4：一、一、 債券投資債券投資 （一）（一） 債券投資的目的債券投資的目的 （二）（二） 我國(guó)債券及債券發(fā)行的特點(diǎn)我國(guó)債券及債券發(fā)行的特點(diǎn) （三）（三） 債券的估價(jià)債券的估價(jià) （四）（四） 債券投資的優(yōu)缺點(diǎn)債券投資的優(yōu)缺點(diǎn) 二、二、 股票投資股票投資 （一）（一） 股票投資的目的股票投資的目的 （二）（二） 股票的估價(jià)股票的估價(jià) （三）（三） 股票投資的優(yōu)缺點(diǎn)股票投資的優(yōu)缺點(diǎn)（一）

20、債券投資的目的 短期債券投資：為了配合企業(yè)對(duì)資短期債券投資：為了配合企業(yè)對(duì)資金的需求，調(diào)節(jié)現(xiàn)金余額，使現(xiàn)金金的需求，調(diào)節(jié)現(xiàn)金余額，使現(xiàn)金余額達(dá)到合理水平。余額達(dá)到合理水平。 長(zhǎng)期債券投資：獲得穩(wěn)定的收益長(zhǎng)期債券投資：獲得穩(wěn)定的收益 （二） 我國(guó)債券及債券發(fā)行的特點(diǎn)（1）國(guó)債占有絕對(duì)比重。）國(guó)債占有絕對(duì)比重。 （2）債券多為一次還本付息，單利計(jì)算，）債券多為一次還本付息，單利計(jì)算，平價(jià)發(fā)行。平價(jià)發(fā)行。 （3）有的企業(yè)債券雖然利率很低，但帶）有的企業(yè)債券雖然利率很低，但帶有企業(yè)的產(chǎn)品配額，實(shí)際上是以平價(jià)能有企業(yè)的產(chǎn)品配額，實(shí)際上是以平價(jià)能源、原材料等產(chǎn)品來(lái)還本或付息。源、原材料等產(chǎn)品來(lái)還本或付息。

21、 （三） 債券的估價(jià)1.一般情況下的債券估價(jià)模型一般情況下的債券估價(jià)模型2.一次還本付息且不計(jì)復(fù)利的債券估價(jià)模一次還本付息且不計(jì)復(fù)利的債券估價(jià)模型型3. 折現(xiàn)發(fā)行時(shí)債券的估價(jià)模型折現(xiàn)發(fā)行時(shí)債券的估價(jià)模型 1.一般情況下的債券估價(jià)模型（復(fù)利）nP=F(P/F，K，n)+I(P/A，K，n)nttnKFiKFP11)1(）（nttnKIKFP11)1(）（例例7-5： 某債券面值為某債券面值為1 000，票面利率為，票面利率為10%，期，期限為限為5年，年，某企業(yè)要對(duì)這種債券進(jìn)行投資，當(dāng)前的市場(chǎng)利率某企業(yè)要對(duì)這種債券進(jìn)行投資，當(dāng)前的市場(chǎng)利率為為12%，問(wèn)債券價(jià)格為多少時(shí)才能進(jìn)行投資。，問(wèn)債券價(jià)格為

22、多少時(shí)才能進(jìn)行投資。根據(jù)上述公式得：根據(jù)上述公式得：P=1 000（P/F，12%，5）+100010%（P/A，12%，5） =1 0000.567+1003.605 =927.5（元）（元）2.一次還本付息且一次還本付息且不計(jì)復(fù)利不計(jì)復(fù)利的債券估價(jià)模型的債券估價(jià)模型n =F(1+in) (P/F,K,n)公式中的符號(hào)含義同前式。公式中的符號(hào)含義同前式。nKniFFP)1 (例例7-6： 某企業(yè)擬購(gòu)買另一家企業(yè)發(fā)行的利隨本清某企業(yè)擬購(gòu)買另一家企業(yè)發(fā)行的利隨本清的企業(yè)債券，該債券面值為的企業(yè)債券，該債券面值為1 000元，期限元，期限5年，年，票面利率為票面利率為10%，不計(jì)復(fù)利，當(dāng)前市場(chǎng)利率

23、為，不計(jì)復(fù)利，當(dāng)前市場(chǎng)利率為8%，該債券發(fā)行價(jià)格為多少時(shí)，企業(yè)才能購(gòu)，該債券發(fā)行價(jià)格為多少時(shí)，企業(yè)才能購(gòu)買？買？ 由上述公式可知：債券價(jià)格必須低于由上述公式可知：債券價(jià)格必須低于1 020元時(shí)，企業(yè)才能購(gòu)買。元時(shí)，企業(yè)才能購(gòu)買。（元）1020%)81 (5%10100010005P3. 折現(xiàn)發(fā)行時(shí)債券的估價(jià)模型 = F（P/F，K，n）公式中的符號(hào)含義同前式。nKFP)1(例例7-7： 某債券面值為某債券面值為1 000，期限為，期限為5年，以折現(xiàn)方式發(fā)年，以折現(xiàn)方式發(fā)行，期內(nèi)不計(jì)別息，到期按面值償還，當(dāng)時(shí)市場(chǎng)利率行，期內(nèi)不計(jì)別息，到期按面值償還，當(dāng)時(shí)市場(chǎng)利率為為8%，其價(jià)格為多少時(shí)，企業(yè)才能

24、購(gòu)買？，其價(jià)格為多少時(shí)，企業(yè)才能購(gòu)買？ 由上述公式得：由上述公式得： P=1 000（P/F，8%，5） = 1 0000.681 =681（元）（元）該債券的價(jià)格只有低于該債券的價(jià)格只有低于681元時(shí)，企業(yè)才能購(gòu)買。元時(shí)，企業(yè)才能購(gòu)買。 （1）本金安全性高。）本金安全性高。（2）收入穩(wěn)定性強(qiáng)。）收入穩(wěn)定性強(qiáng)。 （3）市場(chǎng)流動(dòng)性好。）市場(chǎng)流動(dòng)性好。 優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)（1）購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)較大。）購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)較大。（2）沒(méi)有經(jīng)營(yíng)管理權(quán)。）沒(méi)有經(jīng)營(yíng)管理權(quán)。 （四） 債券投資的優(yōu)缺點(diǎn)1債券投資的優(yōu)點(diǎn) n1）與股票相比，債券投資風(fēng)險(xiǎn)比較小。與股票相比，債券投資風(fēng)險(xiǎn)比較小。政府發(fā)行的債券有國(guó)家財(cái)力作后盾，其本金的安全性

25、政府發(fā)行的債券有國(guó)家財(cái)力作后盾，其本金的安全性非常高，通常視為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)證券。企業(yè)債券的持有者擁非常高，通常視為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)證券。企業(yè)債券的持有者擁有優(yōu)先求償權(quán)，即當(dāng)企業(yè)破產(chǎn)時(shí)，優(yōu)先于股東分得企有優(yōu)先求償權(quán)，即當(dāng)企業(yè)破產(chǎn)時(shí)，優(yōu)先于股東分得企業(yè)資產(chǎn)，因此，其本金損失的可能性小。業(yè)資產(chǎn)，因此，其本金損失的可能性小。n（2）收入穩(wěn)定性強(qiáng)。）收入穩(wěn)定性強(qiáng)。 債券票面一般都標(biāo)有固定利息債券票面一般都標(biāo)有固定利息率，債券的發(fā)行人有按時(shí)支付利息的法定義務(wù)。因此，率，債券的發(fā)行人有按時(shí)支付利息的法定義務(wù)。因此，在正常情況下，投資于債券都能獲得比較穩(wěn)定的收人。在正常情況下，投資于債券都能獲得比較穩(wěn)定的收人。n（3）市場(chǎng)流

26、動(dòng)性好。）市場(chǎng)流動(dòng)性好。 許多債券都具有較好的流動(dòng)性。許多債券都具有較好的流動(dòng)性。政府及大企業(yè)發(fā)行的債券一般都可在金融市場(chǎng)上迅速政府及大企業(yè)發(fā)行的債券一般都可在金融市場(chǎng)上迅速出售，流動(dòng)性很好。出售，流動(dòng)性很好。 2債券投資的缺點(diǎn)n（1）購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)較大）購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)較大 債券的面值和利息債券的面值和利息率在發(fā)行時(shí)就已確定，如果投資期間的通率在發(fā)行時(shí)就已確定，如果投資期間的通貨膨脹率比較高，則本金和利息的購(gòu)買力貨膨脹率比較高，則本金和利息的購(gòu)買力將不同程度地受到侵蝕，在通貨膨脹率非將不同程度地受到侵蝕，在通貨膨脹率非常高時(shí)，投資者雖然名義上有收益，但實(shí)常高時(shí)，投資者雖然名義上有收益，但實(shí)際上卻有損失

27、。際上卻有損失。n（2）沒(méi)有經(jīng)營(yíng)管理權(quán)）沒(méi)有經(jīng)營(yíng)管理權(quán) 投資于債券只是獲投資于債券只是獲得收益的一種手段，無(wú)權(quán)對(duì)債券發(fā)行單位得收益的一種手段，無(wú)權(quán)對(duì)債券發(fā)行單位施以影響和控制。施以影響和控制。n實(shí)現(xiàn)方式：n一是在證券市場(chǎng)上以貨幣資金購(gòu)買其他企業(yè)的股票，形成股票投資n二是以現(xiàn)金、實(shí)物、無(wú)形資產(chǎn)投資于其他單位從而成為被投資單位的股東，形成其他股權(quán)投資（一）股票投資的目的（一）股票投資的目的 獲利：獲利：即作為一般的證券投即作為一般的證券投資，獲取股利收入及股票買資，獲取股利收入及股票買賣差價(jià)；賣差價(jià)； 控股：控股：即通過(guò)購(gòu)買某一企業(yè)即通過(guò)購(gòu)買某一企業(yè)的大量股票達(dá)到控制該企業(yè)的大量股票達(dá)到控制該企業(yè)

28、的目的。的目的。 股票投資的目的股票投資的目的（二）股票投資決策（估價(jià)）（二）股票投資決策（估價(jià)）n1股票估價(jià)基本模型股票估價(jià)基本模型n2長(zhǎng)期持有股票，股利穩(wěn)定不變的長(zhǎng)期持有股票，股利穩(wěn)定不變的股票估價(jià)模型股票估價(jià)模型n3長(zhǎng)期持有股票，股利固定增長(zhǎng)的長(zhǎng)期持有股票，股利固定增長(zhǎng)的股票估計(jì)模型股票估計(jì)模型（三）股票投資的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)（1）投資收益高。）投資收益高。（2）投資風(fēng)險(xiǎn)較大）投資風(fēng)險(xiǎn)較大（3）擁有經(jīng)營(yíng)控制權(quán)。擁有經(jīng)營(yíng)控制權(quán)。 （4）流動(dòng)新較強(qiáng)）流動(dòng)新較強(qiáng)缺點(diǎn)缺點(diǎn)（1）求償權(quán)居后。）求償權(quán)居后。 （2）價(jià)格不穩(wěn)定）價(jià)格不穩(wěn)定 。（3）收入不穩(wěn)定。）收入不穩(wěn)定。 1股票投資的優(yōu)點(diǎn)。n（1）投

29、資收益高）投資收益高 普通股票的價(jià)格雖然變動(dòng)頻繁，但普通股票的價(jià)格雖然變動(dòng)頻繁，但從長(zhǎng)期看，優(yōu)質(zhì)股票的價(jià)格總是上漲的居多，只要選從長(zhǎng)期看，優(yōu)質(zhì)股票的價(jià)格總是上漲的居多，只要選擇得當(dāng)，都能取得優(yōu)厚的投資收益。擇得當(dāng)，都能取得優(yōu)厚的投資收益。n（2）購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)低）購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)低 普通股的股利不固定，在通貨膨普通股的股利不固定，在通貨膨脹率比較高時(shí)，由于物價(jià)普遍上漲，股份公司盈利增脹率比較高時(shí)，由于物價(jià)普遍上漲，股份公司盈利增加，股利的支付也隨之增加，因此，與固定收益證券加，股利的支付也隨之增加，因此，與固定收益證券相比，普通股能有效地降低購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)。相比，普通股能有效地降低購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)。n（3）擁有經(jīng)

30、營(yíng)控制權(quán)）擁有經(jīng)營(yíng)控制權(quán) 普通股股東屬股份公司的所有普通股股東屬股份公司的所有者，有權(quán)監(jiān)督和控制企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況，因此，想者，有權(quán)監(jiān)督和控制企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況，因此，想控制一家企業(yè)，最好是收購(gòu)這家企業(yè)的股票?？刂埔患移髽I(yè)，最好是收購(gòu)這家企業(yè)的股票。 2股票投資的缺點(diǎn)。n股票投資的缺點(diǎn)主要是風(fēng)險(xiǎn)大，這是因?yàn)椋汗善蓖顿Y的缺點(diǎn)主要是風(fēng)險(xiǎn)大，這是因?yàn)椋簄（1）求償權(quán)居后）求償權(quán)居后 普通股對(duì)企業(yè)資產(chǎn)和盈利的求償權(quán)普通股對(duì)企業(yè)資產(chǎn)和盈利的求償權(quán)均居于最后。企業(yè)破產(chǎn)時(shí)，股東原來(lái)的投資可能得不均居于最后。企業(yè)破產(chǎn)時(shí)，股東原來(lái)的投資可能得不到全額補(bǔ)償，甚至一無(wú)所有。到全額補(bǔ)償，甚至一無(wú)所有。n（2）價(jià)格不穩(wěn)

31、定）價(jià)格不穩(wěn)定 普通股的價(jià)格受眾多因素影響，很普通股的價(jià)格受眾多因素影響，很不穩(wěn)定。政治因素、經(jīng)濟(jì)因素、投資人心理因素、企不穩(wěn)定。政治因素、經(jīng)濟(jì)因素、投資人心理因素、企業(yè)的盈利情況、風(fēng)險(xiǎn)情況，都會(huì)影響股票價(jià)格，這也業(yè)的盈利情況、風(fēng)險(xiǎn)情況，都會(huì)影響股票價(jià)格，這也使股票投資具有較高的風(fēng)險(xiǎn)。使股票投資具有較高的風(fēng)險(xiǎn)。n（3）收入不穩(wěn)定）收入不穩(wěn)定 普通股股利的多少，視企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀普通股股利的多少，視企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況和財(cái)務(wù)狀況而定，其有無(wú)、多寡均無(wú)法律上的保證，況和財(cái)務(wù)狀況而定，其有無(wú)、多寡均無(wú)法律上的保證，其收入的風(fēng)險(xiǎn)也遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于固定收益證券。其收入的風(fēng)險(xiǎn)也遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于固定收益證券。 一、證券投資組合的意義一、

32、證券投資組合的意義二、證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn)和收益率二、證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn)和收益率一、證券投資組合的意義一、證券投資組合的意義 證券投資組合又稱證券組合，是指在進(jìn)行證券投資證券投資組合又稱證券組合，是指在進(jìn)行證券投資時(shí)，不是將所有資金都投向單一的某種證券，而是有選時(shí)，不是將所有資金都投向單一的某種證券，而是有選擇地?fù)竦赝断蛞唤M證券投向一組證券。 科學(xué)地進(jìn)行證券的投資組合就是一個(gè)比較好的方法?？茖W(xué)地進(jìn)行證券的投資組合就是一個(gè)比較好的方法。 通過(guò)有效地進(jìn)行證券投資組合，便可通過(guò)有效地進(jìn)行證券投資組合，便可消減證券風(fēng)險(xiǎn)消減證券風(fēng)險(xiǎn)，達(dá)，達(dá)到降低風(fēng)險(xiǎn)的目的。到降低風(fēng)險(xiǎn)的目的。 二、證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn)和收益

33、率二、證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn)和收益率（二）（二） 證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益1非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。（非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。（Unsystematic Risk） 非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)又叫非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)又叫可分散風(fēng)險(xiǎn)可分散風(fēng)險(xiǎn)或公司特別或公司特別風(fēng)險(xiǎn)，是指某種原因?qū)δ骋环N證券或某一行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，是指某種原因?qū)δ骋环N證券或某一行業(yè)的證券產(chǎn)生收益波動(dòng)的可能性。的證券產(chǎn)生收益波動(dòng)的可能性。 由于企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理環(huán)境不善或市場(chǎng)供求關(guān)由于企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理環(huán)境不善或市場(chǎng)供求關(guān)系發(fā)生變化引起的某一種或某幾種證券價(jià)格的系發(fā)生變化引起的某一種或某幾種證券價(jià)格的下跌。下跌。二、證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn)和收益率2.系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)（系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)（S

34、ystematic Risk） 系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)又稱不可分散風(fēng)險(xiǎn)或系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)又稱不可分散風(fēng)險(xiǎn)或市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。指的是由于某種因素對(duì)市市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。指的是由于某種因素對(duì)市場(chǎng)上場(chǎng)上所有所有的有價(jià)證券都會(huì)造成收益波的有價(jià)證券都會(huì)造成收益波動(dòng)的可能性。動(dòng)的可能性。 這種風(fēng)險(xiǎn)對(duì)不同企業(yè)影響不同這種風(fēng)險(xiǎn)對(duì)不同企業(yè)影響不同 2.系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)（系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)（Systematic Risk） 系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)通常用系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)通常用系數(shù)來(lái)計(jì)量。作為整系數(shù)來(lái)計(jì)量。作為整體的證券市場(chǎng)的體的證券市場(chǎng)的系數(shù)為系數(shù)為1。 如果某種股票的風(fēng)險(xiǎn)情況與整個(gè)證券市場(chǎng)如果某種股票的風(fēng)險(xiǎn)情況與整個(gè)證券市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)情況一致的風(fēng)險(xiǎn)情況一致,則這種股票的則這種股票的系

35、數(shù)等于系數(shù)等于1； 如果某種股票的如果某種股票的系數(shù)大于系數(shù)大于1,說(shuō)明其風(fēng)險(xiǎn)大說(shuō)明其風(fēng)險(xiǎn)大于整個(gè)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)；于整個(gè)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)； 如果某種股票的如果某種股票的系數(shù)小于系數(shù)小于1,說(shuō)明其風(fēng)險(xiǎn)小說(shuō)明其風(fēng)險(xiǎn)小于整個(gè)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。于整個(gè)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。 n單個(gè)證券的單個(gè)證券的系數(shù)可以由有關(guān)的投資服務(wù)系數(shù)可以由有關(guān)的投資服務(wù)機(jī)構(gòu)提供機(jī)構(gòu)提供（一）（一） 證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn)證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn)2.系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)數(shù)量系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)數(shù)量。 iniipX12.系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn) 通過(guò)以上分析通過(guò)以上分析,可得出如下結(jié)論：可得出如下結(jié)論： （1）一個(gè)股票的風(fēng)險(xiǎn)由兩部分組成）一個(gè)股票的風(fēng)險(xiǎn)由兩部分組成,它們是它們是可分散風(fēng)險(xiǎn)和不

36、可分散風(fēng)險(xiǎn)?？煞稚L(fēng)險(xiǎn)和不可分散風(fēng)險(xiǎn)。 （2）可分散風(fēng)險(xiǎn)可通過(guò)證券組合來(lái)消減。）可分散風(fēng)險(xiǎn)可通過(guò)證券組合來(lái)消減。可分散風(fēng)險(xiǎn)隨證券組合中股票數(shù)量的增加可分散風(fēng)險(xiǎn)隨證券組合中股票數(shù)量的增加而逐漸減少。而逐漸減少。 二、證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn)和收益率二、證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn)和收益率 （3）股票的不可分散風(fēng)險(xiǎn)由市場(chǎng)變動(dòng)所產(chǎn)生，）股票的不可分散風(fēng)險(xiǎn)由市場(chǎng)變動(dòng)所產(chǎn)生，它對(duì)所有股票都有影響，不能通過(guò)證券組合而它對(duì)所有股票都有影響，不能通過(guò)證券組合而消除。不可分散風(fēng)險(xiǎn)是通過(guò)消除。不可分散風(fēng)險(xiǎn)是通過(guò)系數(shù)來(lái)測(cè)量的，系數(shù)來(lái)測(cè)量的，一些標(biāo)準(zhǔn)的一些標(biāo)準(zhǔn)的值如下：值如下：n=0.5，說(shuō)明該股票的風(fēng)險(xiǎn)只有整個(gè)市場(chǎng)股票，說(shuō)明該股票

37、的風(fēng)險(xiǎn)只有整個(gè)市場(chǎng)股票風(fēng)險(xiǎn)的一半；風(fēng)險(xiǎn)的一半；n=1.0，說(shuō)明該股票的風(fēng)險(xiǎn)等于整個(gè)市場(chǎng)股票，說(shuō)明該股票的風(fēng)險(xiǎn)等于整個(gè)市場(chǎng)股票的風(fēng)險(xiǎn)；的風(fēng)險(xiǎn)；n=2.0，說(shuō)明該股票的風(fēng)險(xiǎn)是整個(gè)市場(chǎng)股票風(fēng)，說(shuō)明該股票的風(fēng)險(xiǎn)是整個(gè)市場(chǎng)股票風(fēng)險(xiǎn)的兩倍。險(xiǎn)的兩倍。2.系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)2證券投資組合的必要收益率證券投資組合的必要收益率例例7-9： 華強(qiáng)公司持有由甲、乙、丙三種股票構(gòu)成的證華強(qiáng)公司持有由甲、乙、丙三種股票構(gòu)成的證券組合，它們的券組合，它們的系數(shù)分別是系數(shù)分別是2.0、1.0和和0.5，它們，它們?cè)谧C券組合中所占的比重分別為在證券組合中所占的比重分別為60%、30%和和10%，股票的市場(chǎng)收益率為，股票的市

38、場(chǎng)收益率為14%，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率為為10%，試確定這種證券組合的風(fēng)險(xiǎn)收益率。，試確定這種證券組合的風(fēng)險(xiǎn)收益率。 首先，確定證券組合的首先，確定證券組合的系數(shù)系數(shù) =60%2.0+30%1.0+10%0.5=1.55 然后，計(jì)算該證券組合的風(fēng)險(xiǎn)收益率然后，計(jì)算該證券組合的風(fēng)險(xiǎn)收益率R p =p（KmRF ）=1.55（14%10%） =6.2%例例7-10： 在上例中，華強(qiáng)公司為降低風(fēng)險(xiǎn)，售出部分甲股在上例中，華強(qiáng)公司為降低風(fēng)險(xiǎn)，售出部分甲股票，買進(jìn)部分丙股票，使甲、乙、丙三種股票在證券票，買進(jìn)部分丙股票，使甲、乙、丙三種股票在證券組合中所占的比重變?yōu)榻M合中所占的比重變?yōu)?0%、30

39、%和和60%，試計(jì)，試計(jì)算此時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)收益率。算此時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)收益率。 此時(shí)，證券組合的此時(shí)，證券組合的值為：值為： = 10%2.0+30%1.0+60%0.5=0.80 那么，此時(shí)的證券組合的風(fēng)險(xiǎn)收益率應(yīng)為：那么，此時(shí)的證券組合的風(fēng)險(xiǎn)收益率應(yīng)為：R p =p（KmRF ）=0.80（14%10%） =3.2% 從以上計(jì)算可以看出，調(diào)整從以上計(jì)算可以看出，調(diào)整各種證券在證券組合各種證券在證券組合中的比重中的比重可變證券組合的風(fēng)險(xiǎn)、風(fēng)險(xiǎn)收益率和風(fēng)險(xiǎn)收可變證券組合的風(fēng)險(xiǎn)、風(fēng)險(xiǎn)收益率和風(fēng)險(xiǎn)收益額。益額。 資本資產(chǎn)定價(jià)模型（資本資產(chǎn)定價(jià)模型（Capital Asset Pricing Model,簡(jiǎn)寫為簡(jiǎn)

40、寫為CAPM）：）： Ki =RF +i(Km RF)二、證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn)和收益率二、證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn)和收益率例例7-11： 通達(dá)公司股票的通達(dá)公司股票的系數(shù)為系數(shù)為2.0，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為6%，市場(chǎng)上所有股票的平均收益率為市場(chǎng)上所有股票的平均收益率為10%，那么，通達(dá)，那么，通達(dá)公司股票的收益率應(yīng)為：公司股票的收益率應(yīng)為： Ki =RF +i（Km RF） =6%+2.0（10%-6%） =14% 就是說(shuō)，通達(dá)公司股票的收益率達(dá)到或超過(guò)就是說(shuō)，通達(dá)公司股票的收益率達(dá)到或超過(guò)14%時(shí)，投資者方肯進(jìn)行投資。如果低于時(shí)，投資者方肯進(jìn)行投資。如果低于14%，則，則投資者不會(huì)購(gòu)買通達(dá)公司

41、的股票。投資者不會(huì)購(gòu)買通達(dá)公司的股票。n1證券投資是指企業(yè)購(gòu)買國(guó)家或外單位公開(kāi)發(fā)行證券投資是指企業(yè)購(gòu)買國(guó)家或外單位公開(kāi)發(fā)行的有價(jià)證券的投資行為。科學(xué)地進(jìn)行證券投資管的有價(jià)證券的投資行為。科學(xué)地進(jìn)行證券投資管理，能增加企業(yè)收益，降低風(fēng)險(xiǎn)，有利于財(cái)務(wù)管理，能增加企業(yè)收益，降低風(fēng)險(xiǎn)，有利于財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。理目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。n2證券按發(fā)行主體的不同，可分為政府證券、金證券按發(fā)行主體的不同，可分為政府證券、金融證券和公司證券三種；按證券到期日的長(zhǎng)短，融證券和公司證券三種；按證券到期日的長(zhǎng)短，可分為短期證券和長(zhǎng)期證券兩種；按證券的收益可分為短期證券和長(zhǎng)期證券兩種；按證券的收益狀況分為固定收益證券和變動(dòng)收益

42、券兩種；按證狀況分為固定收益證券和變動(dòng)收益券兩種；按證券體現(xiàn)的權(quán)益關(guān)系分為所有權(quán)證券和債權(quán)證券兩券體現(xiàn)的權(quán)益關(guān)系分為所有權(quán)證券和債權(quán)證券兩種。種。本章小結(jié)本章小結(jié)n3證券投資根據(jù)投資對(duì)象不同分為債券證券投資根據(jù)投資對(duì)象不同分為債券投資、股票投資、組合投資和基金投資投資、股票投資、組合投資和基金投資四類。四類。n4證券投資風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)源于以下幾個(gè)方證券投資風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)源于以下幾個(gè)方面：違約風(fēng)險(xiǎn)、利息率風(fēng)險(xiǎn)、購(gòu)買力風(fēng)面：違約風(fēng)險(xiǎn)、利息率風(fēng)險(xiǎn)、購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和期限性風(fēng)險(xiǎn)。險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和期限性風(fēng)險(xiǎn)。本章小結(jié)本章小結(jié)本章小結(jié)本章小結(jié)n5證券投資收益率：證券投資收益率：n6證券投資決策：證券投資決策

43、：n7證券組合的風(fēng)險(xiǎn)可分為非系統(tǒng)性風(fēng)證券組合的風(fēng)險(xiǎn)可分為非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。險(xiǎn)和系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。n8貝他系數(shù)貝他系數(shù)是反映個(gè)別股票相對(duì)于平均風(fēng)險(xiǎn)股是反映個(gè)別股票相對(duì)于平均風(fēng)險(xiǎn)股票的變動(dòng)程度的指標(biāo)。它可以衡量出個(gè)別股票的市票的變動(dòng)程度的指標(biāo)。它可以衡量出個(gè)別股票的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，而不是公司的特有風(fēng)險(xiǎn)。假如某種股票的場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，而不是公司的特有風(fēng)險(xiǎn)。假如某種股票的貝他系數(shù)等于貝他系數(shù)等于1，則它的風(fēng)險(xiǎn)與整個(gè)市場(chǎng)的平均風(fēng)，則它的風(fēng)險(xiǎn)與整個(gè)市場(chǎng)的平均風(fēng)險(xiǎn)相同；假如某種股票的貝他系數(shù)大于險(xiǎn)相同；假如某種股票的貝他系數(shù)大于1，則它的，則它的風(fēng)險(xiǎn)程度大于股票市場(chǎng)的平均風(fēng)險(xiǎn)；假如某種股票風(fēng)險(xiǎn)程度大于股票市場(chǎng)的平均風(fēng)險(xiǎn)

44、；假如某種股票的貝他系數(shù)小于的貝他系數(shù)小于1，則它的風(fēng)險(xiǎn)程度小于市場(chǎng)平均，則它的風(fēng)險(xiǎn)程度小于市場(chǎng)平均風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)。n9資本資產(chǎn)定價(jià)模式資本資產(chǎn)定價(jià)模式: Ki =RF +i(Km RF)本章小結(jié)本章小結(jié) 深野公司擬購(gòu)買某公司債券作為長(zhǎng)期投深野公司擬購(gòu)買某公司債券作為長(zhǎng)期投資（打算持有至到期日），要求的必要收益資（打算持有至到期日），要求的必要收益率為率為6%?，F(xiàn)在有三家公司同時(shí)發(fā)行?，F(xiàn)在有三家公司同時(shí)發(fā)行5年期，年期，面值均面值均1 000元的債券，其中：甲公司債券元的債券，其中：甲公司債券的票面的利率為的票面的利率為8%，每年付息一次，到期，每年付息一次，到期還本，債券發(fā)行價(jià)格為還本，債券發(fā)行

45、價(jià)格為1 041元；乙公司債元；乙公司債券的票面的利率為券的票面的利率為8%，單利付息，到期一，單利付息，到期一次還本付息，債券發(fā)行價(jià)格為次還本付息，債券發(fā)行價(jià)格為1 050元；丙元；丙公司債券的票面的利率為零，債券發(fā)行價(jià)格公司債券的票面的利率為零，債券發(fā)行價(jià)格為為750元，到期按面值還本。元，到期按面值還本。案例分析題案例分析題n要求：要求：n（1）計(jì)算深野公司購(gòu)入甲公司債券的價(jià)值和收益率。）計(jì)算深野公司購(gòu)入甲公司債券的價(jià)值和收益率。n（2）計(jì)算深野公司購(gòu)入乙公司債券的價(jià)值和收益率。）計(jì)算深野公司購(gòu)入乙公司債券的價(jià)值和收益率。n（3）計(jì)算深野公司購(gòu)入丙公司債券的價(jià)值和收益率。）計(jì)算深野公司購(gòu)

46、入丙公司債券的價(jià)值和收益率。n（4）根據(jù)上述計(jì)算結(jié)果，評(píng)價(jià)甲、乙、丙三種公司）根據(jù)上述計(jì)算結(jié)果，評(píng)價(jià)甲、乙、丙三種公司債券是否具有投資價(jià)值，并為深野公司做出購(gòu)買何債券是否具有投資價(jià)值，并為深野公司做出購(gòu)買何種債券的決策。種債券的決策。n（5）若深野公司購(gòu)買并持有甲公司債券，）若深野公司購(gòu)買并持有甲公司債券，1年后將年后將其以其以1 050元的價(jià)格出售，計(jì)算該項(xiàng)投資收益率。元的價(jià)格出售，計(jì)算該項(xiàng)投資收益率。 案例分析題案例分析題案例分析提示：（1）計(jì)算）計(jì)算A公司購(gòu)入甲公司債券的價(jià)值和收益率。公司購(gòu)入甲公司債券的價(jià)值和收益率。n甲公司債券的價(jià)值甲公司債券的價(jià)值 =1 0008%（P/A，6%，5

47、）+ 1 000 （P/F，6%，5）=804.2124+1 0000.7473 =336.992+747.3 =1084.29（元）（元）n設(shè)利率為設(shè)利率為7% 1 0008%（P/A，7%，5）+ 1 000（P/F，7%，5） =804.1002+1 0000.7130 =328.02+713 =1 041.02（元）（元）n所以甲公司債券的收益率所以甲公司債券的收益率=7%。（2）計(jì)算）計(jì)算A公司購(gòu)入乙公司債券的價(jià)值和收益率。公司購(gòu)入乙公司債券的價(jià)值和收益率。乙公司債券的價(jià)值乙公司債券的價(jià)值=（1 0008%5+ 1 000） （P/F，6%，5）=1 4000.7473 =1 046.22（元）（元）n設(shè)利率為設(shè)利率為5%乙公司債券的價(jià)值乙公司債券的價(jià)值=（1 0