中小企業(yè)資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀及其優(yōu)化分析

1、中小企業(yè)資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀及其優(yōu)化分析【摘要】中小企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的合理與否，不僅對企業(yè)的籌資能力產(chǎn)生重要影響， 而且 對企業(yè)籌資乃至投資戰(zhàn)略目標的實現(xiàn)都起著決定性的作用。中小企業(yè)不合理的資本結(jié)構(gòu)， 已成為制約我國中小企業(yè)發(fā)展的瓶頸。本文首先從權(quán)益資本與負債資金的總量比例及權(quán)益 資本與負債資金本身的結(jié)構(gòu)兩方面分析了當前我國中小企業(yè)資本結(jié)構(gòu)不合理的現(xiàn)狀，接著 分析了我國中小企業(yè)資本結(jié)構(gòu)不合理的原因： 中小企業(yè)自身素質(zhì)不高； 金融體制改革滯后； 政府管理失當和作用缺失。最后指出優(yōu)化中小企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的途徑：努力提高中小企業(yè)的 自身素質(zhì)，不斷增強中小企業(yè)融資能力；加大金融體制改革和創(chuàng)新力度，不斷擴大中小企 業(yè)融

2、資規(guī)模；大力加強政府扶持力度，不斷完善中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)。以期對中小企業(yè)優(yōu)化 資本結(jié)構(gòu)提供借鑒。資本結(jié)構(gòu)指的是一個企業(yè)的自有資本和債務資本的比例以及債務資本中各 種債務的不同比例關(guān)系。資本結(jié)構(gòu)影響企業(yè)融資行為及企業(yè)價值，它是否合理 直接關(guān)系到企業(yè)的生存與發(fā)展。當前我國中小企業(yè)資本結(jié)構(gòu)不夠合理，這已經(jīng) 成為影響中小企業(yè)發(fā)展的主要障礙，本文通過分析我國中小企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的現(xiàn) 狀和原因，提出了優(yōu)化中小企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的途徑。一、當前我國中小企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀我國全面建設(shè)小康社會的宏偉戰(zhàn)略目標迫切要求目前已成為國民經(jīng)濟重要 支柱的中小企業(yè)能持續(xù)、健康和穩(wěn)定的發(fā)展，而當前影響和制約著中小企業(yè)發(fā) 展的不利因素卻很

3、多，其中一個關(guān)鍵因素就是中小企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)極不合理。 這不僅影響了企業(yè)的籌資能力，而且對企業(yè)籌資乃至投資戰(zhàn)略目標的實現(xiàn)都起 著決定性的作用。目前我國中小企業(yè)資本結(jié)構(gòu)不合理的現(xiàn)狀主要體現(xiàn)在以下兩 個方面：（一）權(quán)益資本與負債資金的總量比例不合理雖然我國多數(shù)中小企業(yè)在開辦之際主要依靠權(quán)益資本，但隨著企業(yè)的進一步發(fā)展，權(quán)益資本比例越來越小，負債資金的比例越來越大。據(jù)國家統(tǒng)計局于 20072007 年調(diào)查，我國中小企業(yè)平均資產(chǎn)負債率已高達 9595，其中資產(chǎn)負債率超過 100100的高達4343。而根據(jù) 20082008 年中國統(tǒng)計年鑒計算， 20082008 年我國中小企 業(yè)的資產(chǎn)負債率為 62.1

4、162.11 ，高于大型企業(yè)的 55.655.6 。如此之高的資產(chǎn)負債率 不僅直接影響了企業(yè)的再融資能力，而且也給企業(yè)帶來了嚴重的籌資風險和財 務危機。（二）權(quán)益資本與負債資金本身的結(jié)構(gòu)失調(diào)我國中小企業(yè)權(quán)益資本內(nèi)部非正式股權(quán)和上市股票籌資的比重非常低，這 與西方發(fā)達國家相比存在著很大的差距。從負債資金內(nèi)部看，企業(yè)負債主要來 源于銀行貸款和商業(yè)信用。企業(yè)通過發(fā)行債券融資的比例幾乎為零。而且根據(jù) 有關(guān)資料顯示，在銀行貸款中，固定資產(chǎn)貸款越來越少，流動資金貸款期限越 來越短。溫州市 20002000 年上半年存貸款增量中，中期流動資金貸款和中長期貸款 與企業(yè)存貸款比是 3434：100100，而短期

5、貸款與企業(yè)、居民活期存款比是 132132：100100， 貸款資金期限普遍較短。 20002000 年上半年中期流動資金貸款僅增加 0.90.9 億元，比 19991999 年同期少增 0.330.33 億元。而在短期貸款中絕大多數(shù)為 3-63-6 個月期限的貸款。 權(quán)益資本和負債資金內(nèi)部的結(jié)構(gòu)失調(diào)，使中小企業(yè)籌資嚴重缺乏彈性。二、我國中小企業(yè)資本結(jié)構(gòu)不合理的成因分析（一）中小企業(yè)自身素質(zhì)不高是導致資本結(jié)構(gòu)不合理的主要原 因我國的中小企業(yè)屬于以民營經(jīng)濟為主體的多元經(jīng)濟結(jié)構(gòu)，雖然近階段發(fā)展 勢頭迅猛，已逐漸成為國民經(jīng)濟的重要組成部分，但由于多年來一直作為國民 經(jīng)濟的補充，所以與國有大企業(yè)相比，

6、仍然存在許多不利于融資和優(yōu)化資本結(jié) 構(gòu)的因素，具體表現(xiàn)為：1 1、中小企業(yè)自我積累意識差，利潤分配中留利不足。目前，我國中小企業(yè) 內(nèi)部利潤分配中存在著短期化傾向，缺乏長期經(jīng)營的思想。大部分企業(yè)自身積 累意識淡薄，在利潤分配中大多采取多分政策，很少從企業(yè)長遠發(fā)展的角度考 慮用自留資金來補充資本金的不足，致使資本積累很少。而一些經(jīng)營不善利潤 較少或處于虧損狀態(tài)的企業(yè)則留利更少或無利可分，無利可留。企業(yè)資本金的 嚴重不足一方面影響了企業(yè)自身的造血功能，另一方面也成為向外籌資的主要 瓶頸。2 2、中小企業(yè)融資風險大。我國的中小企業(yè)大都是競爭性較弱的企業(yè)，企業(yè) 規(guī)模相對偏小，產(chǎn)品科技含量不高，許多企業(yè)仍

7、處于粗放型經(jīng)營階段，資源浪 費嚴重。此外，由于企業(yè)經(jīng)營者素質(zhì)和管理水平也不高，導致企業(yè)科技創(chuàng)新和 技術(shù)開發(fā)能力不高，產(chǎn)品換代和產(chǎn)業(yè)升級進展緩慢，這也嚴重影響了企業(yè)的長 遠發(fā)展，導致企業(yè)在短時期內(nèi)規(guī)模難以做大。市場競爭和抵御風險的能力都很 差，破產(chǎn)比例大。據(jù)美國中小企業(yè)局估計，美國國內(nèi)有 237237 的小企業(yè)在兩年內(nèi) 消失，有 52.752.7 的小企業(yè)在四年內(nèi)退出市場。 我國的小企業(yè)情況與此相當。 所 以，中小企業(yè)融資風險性大，直接導致了向銀行貸款難。3 3、中小企業(yè)財務管理制度不健全，信用意識淡薄。據(jù)調(diào)查，我國 5050以上 的中小企業(yè)公司治理結(jié)構(gòu)不盡完善，財務制度不規(guī)范，信息透明度差，導

8、致資 信不高。據(jù)了解，我國有 6060%以上的中小企業(yè)信用等級是 3B3B 或是 3 3 B B 以下，而 銀行為了規(guī)避風險，新增貸款的 8080%都集中在 3 3 A A 或 2 2 A A 的企業(yè)。另外，部分 中小企業(yè)存在著群體信用缺失的現(xiàn)狀，一旦出現(xiàn)經(jīng)營困難，就會想方設(shè)法拖欠 貸款利息，甚至拒絕還款，這也很大程度上加劇了向銀行貸款的難度。4 4、中小企業(yè)缺乏可用于擔保抵押的財產(chǎn)。根據(jù)商業(yè)銀行法規(guī)定，銀行 發(fā)放貸款，貸款企業(yè)必須提供相應的擔保和抵押。而目前企業(yè)風險意識普遍增 強，相互之間的不愿意擔保，致使擔保難。此外，由于中小企業(yè)的資產(chǎn)負債率 很高，企業(yè)大部分財產(chǎn)已抵押，所以可作為貸款的抵

9、押物品嚴重不足。（二）金融體制改革滯后是導致中小企業(yè)資本結(jié)構(gòu)不合理的直 接原因當前我國中小企業(yè)在國民經(jīng)濟和社會發(fā)展中的地位不言而喻，然而企業(yè)所 面臨的資金矛盾卻非常突出， 與其地位極不相稱。 據(jù)有關(guān)調(diào)查顯示， 在停產(chǎn)的 中小企業(yè)中，4747%是因為資金嚴重缺乏，而即使是效益較好的中小企業(yè)也面臨 著融資渠道狹窄、資金緊張的困境，這從一個側(cè)面反映出目前我國的金融體制 改革嚴重滯后，不能適應中小企業(yè)發(fā)展的需求。1 1、國有商業(yè)銀行的運行機制導致對中小企業(yè)的服務難。國有商業(yè)銀行長期 擔負著為國有經(jīng)濟提供金融服務的任務，盡管現(xiàn)在已開始重視對中小企業(yè)的金 融服務，但由于考慮信貸的風險、成本和效率，因此對中

10、小企業(yè)服務甚少。同 時，基層國有商業(yè)銀行經(jīng)營模式和策略的轉(zhuǎn)變也限制了對中小企業(yè)的貸款。2 2、中小企業(yè)資本市場處于缺位狀態(tài)。雖然深圳中小企業(yè)板塊的出臺，為中 小企業(yè)提供了資本運作和資產(chǎn)重組的舞臺，但由于受各種條件的限制，只能有 少數(shù)企業(yè)能進入二板市場，且中小企業(yè)板是在主板市場全流通問題未解決的情 況下出臺的，原有市場股權(quán)分置所帶來的一系列問題在二板市場上也可能出現(xiàn)。 因此，其潛在風險很大。另外，我國不夠穩(wěn)定及不景氣的股市現(xiàn)狀，也直接影 響著中小企業(yè)板市場的發(fā)展前景。與股票市場相似，目前我國的債券市場也基 本未向中小企業(yè)開放，大部分中小企業(yè)不具備發(fā)行企業(yè)債券的資格和條件，所 以也很難進行債券融資

11、。3 3、中小金融機構(gòu)對中小企業(yè)的支持不夠。一方面，我國尚未真正建立和目 前經(jīng)濟體系中與多種經(jīng)濟成分相對應的金融服務體系，即為中小企業(yè)服務的中 小金融機構(gòu)數(shù)量明顯不足，不能滿足中小企業(yè)的資金需求。另一方面，由于受 中小金融機構(gòu)本身的實力、業(yè)務范圍、知名度及沒有國家信用政策的支持等因 素影響，其在金融市場的競爭中處于相對較弱的位置。因此，在開展對中小企 業(yè)金融服務時，采取慎之又慎的態(tài)度也實屬無奈。4 4、社會擔保體系不健全，影響了中小企業(yè)貸款。為了規(guī)避風險，前我國的 銀行和信用社除了較少的國有大中企業(yè)外，幾乎不再發(fā)放信用貸款，取而代之 的幾乎都是抵押貸款。而目前我國的信用擔保體系尚處于起步階段，

12、擔保機構(gòu) 數(shù)量少、實力小，擔保功能弱，無法承擔起為中小企業(yè)貸款提供抵押的重任， 而且辦理抵押貸款手續(xù)耗時、耗力、耗錢，這也對中小企業(yè)的貸款產(chǎn)生不利影 響。（三）政府管理失當和作用缺失是導致中小企業(yè)資本結(jié)構(gòu)不合 理的重要原因雖然近幾年中央和地方政府相繼出臺了一系列鼓勵和促進中小企業(yè)發(fā)展的 文件，對加快企業(yè)的發(fā)展起到了積極的推動作用，但還遠遠不夠，而且在現(xiàn)實 過程中還存在著政令不暢和執(zhí)行不力的情況。1 1、市場準入壁壘。目前我國中小企業(yè)特別是中小民營企業(yè)在將近3030 個產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域存在著不同程度的限進情況，尤其是在基礎(chǔ)設(shè)施、大型制造業(yè)、金融 、 保險、通訊、科教文衛(wèi)、旅游等社會服務業(yè)以及國有產(chǎn)權(quán)交易

13、領(lǐng)域的投資進入 很少，呈現(xiàn)出嚴重的投資結(jié)構(gòu)不均衡的狀況，這很大程度上影響了中小企業(yè)的 發(fā)展。2 2、稅負環(huán)境的不平等。在稅收政策上，國有大中型企業(yè)可以先繳后退，而 中小企業(yè)特別是民營中小企業(yè)則無此待遇。不僅如此，中小企業(yè)在繳納企業(yè)所 得稅、增值稅、土地增值稅和城建稅等較多稅收的情況下，還經(jīng)常為地方承擔 各種費用的攤派。這種稅負環(huán)境的不平等，嚴重影響了企業(yè)的內(nèi)源融資，也更 加劇了中小企業(yè)的資金緊張。另外，目前我國尚未建立包括財稅支持體系、 信 貸支持體系、風險投資體系、信用擔保體系和直接融資體系等在內(nèi)的中小企業(yè) 發(fā)展資金支持體系。這些也都在很大程度上影響著企業(yè)的理財環(huán)境，進而影響 著企業(yè)的資本結(jié)

14、構(gòu)。三、優(yōu)化中小企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的途徑分析一個企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的科學合理與否主要取決于三個標準：一是否實現(xiàn)企業(yè) 價值的最大化，二是能否使企業(yè)的綜合資本成本最小化，三是能否使資本結(jié)構(gòu) 彈性化。按照這三個標準，當前優(yōu)化中小企業(yè)資本結(jié)構(gòu)應著重圍繞以下三個方 面進行：一是充實企業(yè)的資本金，擴大股權(quán)資本融資比例，降低企業(yè)的資產(chǎn)負 債率；二是負債資金中注意固定資產(chǎn)貸款和流動資產(chǎn)貸款的比例、注意貸款期 限的長短期搭配、注意負債融資方式的合理選擇；三是提高直接融資方式的比 重。具體途徑主要有以下幾個方面：（一）努力提高中小企業(yè)的自身素質(zhì)，不斷增強中小企業(yè)融資 能力1 1、要進一步規(guī)范企業(yè)公司治理結(jié)構(gòu)。明確界定產(chǎn)權(quán)，調(diào)

15、整優(yōu)化組織結(jié)構(gòu)，同時要強化經(jīng)營者素質(zhì)，提高企業(yè)的管理效率、內(nèi)部凝聚力和經(jīng)營管理水平， 以增強企業(yè)融資能力。2 2、建立企業(yè)發(fā)展的長遠目標。在不斷提高經(jīng)濟效益的基礎(chǔ)上，不斷提取公 積金、公益金，擴大自有資本規(guī)模，提高自有資本充足率。3 3、融資過程中要樹立市場觀念、效益觀念、 成本觀念、風險觀念和法制 觀念，加強融資管理，提高融資效率，力爭使企業(yè)的綜合資本成本最小，企業(yè) 的價值最大。4 4、健全財務管理制度杜絕造假，保證會計信息的真實性和合法性；同時應 遵循誠信原則，構(gòu)筑良好的銀企關(guān)系，為企業(yè)籌資創(chuàng)造良好的外部環(huán)境。（二）加大金融體制改革和創(chuàng)新力度，不斷擴大中小企業(yè)融資 規(guī)模1 1、改革現(xiàn)行的信

16、貸管理制度，盡快制定和完善與中小企業(yè)發(fā)展相適應的信 貸管理辦法。建立靈活的貸款責任制，改進信貸業(yè)務流程，公開信貸政策，簡 化業(yè)務手續(xù)，提高辦事效率。同時，要通過改革目前的信用等級評定辦法、適 當擴大貸款抵押率、進行金融產(chǎn)品創(chuàng)新等途徑，最大限度地為中小企業(yè)提供全 方位綜合性的金融服務。2 2、盡快成立中小企業(yè)發(fā)展銀行，進一步發(fā)展中小金融機構(gòu)。當前我國中小 企業(yè)的發(fā)展迫切要求有越來越多的中小金融機構(gòu)能滿足其日益需要的資金需 求，以彌補大型金融機構(gòu)對其融資支持的不足。因此，積極組建扶持中小企業(yè) 發(fā)展的國家政策性銀行中小企業(yè)發(fā)展銀行乃當務之急，它必將對中小企業(yè) 的發(fā)展起到雪中送炭的作用。此外，國家還應

17、出臺政策，進一步鼓勵和扶持其 他中小金融機構(gòu)的發(fā)展，為中小企業(yè)提供更多的資金支持。（三）大力加強政府扶持力度，不斷完善中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)1 1、推進中小企業(yè)資產(chǎn)重組。企業(yè)的資產(chǎn)重組有利于盤活企業(yè)存量資產(chǎn)，充 實企業(yè)的資本金，調(diào)整企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。因此，國家要積極支持中小企業(yè)進行 內(nèi)部資產(chǎn)重組，同時，對企業(yè)的外部資產(chǎn)重組業(yè)要給予一定支持，促使資本流 向經(jīng)濟效益好的企業(yè)。2 2、建立健全中小企業(yè)信用擔保體系。各級地方政府要在本級預算中編列中 小企業(yè)信用擔保支出預算，盡快設(shè)立中小企業(yè)信用擔?；稹Ｖ醒胝M建 中小企業(yè)信用再擔保機構(gòu)，為省級機構(gòu)提供再擔保服務。通過信用擔保體系的 建立，為中小企業(yè)貸款提供良好的擔保保證。此外， 政府還可以通過給予