信用評級、懲罰成本與小微企業(yè)網(wǎng)貸問題研究

1、信用評級、懲罰成本與小微企業(yè)網(wǎng)貸問題研究融資難、融資貴問題是困擾小微企業(yè)發(fā)展的重要因素，網(wǎng)絡(luò)借貸（以下簡稱網(wǎng) 貸）利用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的數(shù)據(jù)挖掘、信息傳播和資源共享，能夠比較有效地緩解“信 息不對稱”和“交易成本”難題，從而成為當(dāng)前小微企業(yè)融資的重要途徑。本文 在梳理小微企業(yè)網(wǎng)貸相關(guān)理論與現(xiàn)有研究成果的基礎(chǔ)上，嘗試以信用評級和懲罰 成本作為切入點，研究借助小微企業(yè)網(wǎng)貸，破解傳統(tǒng)融資困境的路徑，以控制信貸 風(fēng)險，緩解小微企業(yè)融資難題。論文首先從實際出發(fā)，考察小微企業(yè)傳統(tǒng)融資的困境，以及小微企業(yè)網(wǎng)貸對 傳統(tǒng)融資困境化解的現(xiàn)實存在。并嘗試通過構(gòu)建小微企業(yè)網(wǎng)貸演化博弈分析模型 和均衡分析模型，從理論邏輯上分

2、析其必然性；進(jìn)而借助英國五家主要P2P平臺 上已成交的小微企業(yè)貸款交易數(shù)據(jù)，和我國獲得網(wǎng)貸之家評級且參與小微企業(yè)借 貸的50家網(wǎng)貸平臺數(shù)據(jù),運用Probit和OLS真型,對理論分析的結(jié)論進(jìn)行實證檢 驗，并利用Logit、TSLS Stepwise > Quantreg模型進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗，進(jìn)一步考察 信用評級與懲罰成本機(jī)制對小微企業(yè)網(wǎng)貸交易的影響。隨后,進(jìn)一步分析在信用評級與懲罰成本條件約束下，小微企業(yè)網(wǎng)貸風(fēng)險管 控問題和國際經(jīng)驗的借鑒問題。最后，提出相應(yīng)的政策建議。本文主要論點如下：第一，將信用評級和懲罰成本兩個因素引入網(wǎng)貸機(jī)制設(shè) 計中，對金融機(jī)構(gòu)與小微企業(yè)進(jìn)行演化博弈分析。 研究發(fā)現(xiàn)：

3、信用評級和懲罰成本 機(jī)制可以降低高風(fēng)險企業(yè)申請網(wǎng)貸的比例，并促使項目成功的已獲網(wǎng)貸企業(yè)履行 還本付息義務(wù)，提升經(jīng)濟(jì)活動中遵守道德準(zhǔn)則的小微企業(yè)比重。在克服信息不對稱問題上，當(dāng)企業(yè)瞞報付出的代價大于正常償付貸款本息時 企業(yè)將正常償付貸款本息，網(wǎng)貸違約率降低。金融機(jī)構(gòu)的核查也可以降低企業(yè)瞞報率，核查概率與貸款規(guī)模、貸款利率成正比，與企業(yè)資產(chǎn)清算成本和信用成本成 反比。總體來看，金融機(jī)構(gòu)通過信用評級和懲罰成本設(shè)計網(wǎng)貸機(jī)制 ，可以提高經(jīng)濟(jì) 活動中遵守道德準(zhǔn)則的小微企業(yè)比重，增加金融機(jī)構(gòu)對小微企業(yè)的放貸意愿，降 低網(wǎng)貸資金違約率，有利于控制網(wǎng)貸主體交易風(fēng)險。第二，為進(jìn)一步分析網(wǎng)貸金融 市場均衡狀況，根據(jù)

4、供需模型的基本原理，將信用評級與懲罰成本內(nèi)生于模型中， 構(gòu)建了一個關(guān)于貸款利率、金融機(jī)構(gòu)貸款信用審查成本、企業(yè)資產(chǎn)清算成本和信 用成本的小微企業(yè)網(wǎng)貸均衡分析模型。理論分析表明，金融機(jī)構(gòu)通過對小微企業(yè)制定信用評級和懲罰成本來進(jìn)行網(wǎng) 貸合約的審查和約束，小微企業(yè)根據(jù)自身信用評級和所能承擔(dān)的懲罰成本選擇網(wǎng) 貸合約，借貸雙方在市場供需條件下實現(xiàn)均衡。第三，借助英國五家主要P2P平臺 成功獲取貸款的小微企業(yè)交易數(shù)據(jù)，實證檢驗小微企業(yè)信用評級與懲罰成本對網(wǎng) 貸交易的影響。實證檢驗結(jié)果為：一是信用評級與小微企業(yè)貸款資金回收率正相關(guān)，即信用 評級可以有效彰顯小微企業(yè)的信用水平,對小微企業(yè)網(wǎng)貸交易成功率具有促進(jìn)

5、作 用。二是利用信用評級的啞變量進(jìn)行模型穩(wěn)健性檢驗 ，貸款利率的系數(shù)為正，對資 金回收率具有正向影響。這是由于在這類貸款利率高的企業(yè)中，信用評級高的企業(yè)所占比重較大，因 此，這也說明了信用評級與資金回收率正相關(guān)。 三是利率的系數(shù)均為負(fù)，對資金回 收率均為負(fù)向影響。根據(jù)本文原有假設(shè)，可以得出懲罰成本對資金回收率有正向影響，對小微企 業(yè)網(wǎng)貸交易成功率有促進(jìn)作用。四是網(wǎng)貸平臺在小微企業(yè)信用評級與懲罰成本機(jī) 制下，可以篩選出風(fēng)險較小的項目，進(jìn)而在源頭有效控制網(wǎng)貸交易風(fēng)險。第四，以我國獲得網(wǎng)貸之家評級且參與小微企業(yè)借貸的50家網(wǎng)貸平臺作為樣本，實證檢驗網(wǎng)貸平臺信用評級與懲罰成本對小微企業(yè)網(wǎng)貸交易的影響。

6、實證 檢驗結(jié)果為：一是網(wǎng)貸平臺的信用評級對小微企業(yè)網(wǎng)貸交易成功率有正向影響，信用評級越高，平臺成交量越大。網(wǎng)貸平臺違約的懲罰成本對小微企業(yè)網(wǎng)貸交易成功率有正向影響，懲罰成本 越高，品牌積分越大，平臺成交量越大。即，我國網(wǎng)貸平臺的信用評級與懲罰成本 機(jī)制對小微企業(yè)網(wǎng)貸交易成功率有促進(jìn)作用。二是技術(shù)積分、流動性積分和透明度積分的系數(shù)均為正，對平臺成交量有正 向影響，與小微企業(yè)網(wǎng)貸交易成功率正相關(guān)。即網(wǎng)貸平臺的技術(shù)實力越強、投資 資金回收期越短、向外界公布的運營數(shù)據(jù)和借款資料等信息越多，平臺信用評級越高，成交量越高，小微企業(yè)網(wǎng)貸交易成功率越大。三是杠桿積分的系數(shù)為負(fù)，對平臺成交量具有負(fù)向影響，與小微

7、企業(yè)網(wǎng)貸交 易成功率負(fù)相關(guān)。即網(wǎng)貸平臺的資金杠桿越小，平臺信用評級越低，成交量越低， 小微企業(yè)網(wǎng)貸交易成功率越小。四是網(wǎng)貸平臺信用評級指標(biāo)中技術(shù)積分、 透明度積分和作為懲罰成本指標(biāo)的 品牌積分共同作用，對平臺成交量有正向影響，對小微企業(yè)網(wǎng)貸交易成功率有促 進(jìn)作用。第五，針對信用評級與懲罰機(jī)制，構(gòu)建了小微企業(yè)網(wǎng)貸風(fēng)險管控體系。一是借助大數(shù)據(jù)技術(shù)控制信用評級風(fēng)險，細(xì)化信用評級數(shù)據(jù)，實時監(jiān)測信用 評級水平并流程化信用評級程序。二是通過事先制定法律法規(guī)的方式將懲罰成本 法律化、借助第三方平臺來限制違約行為等多元化方式發(fā)揮懲罰成本效果。三是通過加強信用評級與懲罰機(jī)制方面的技術(shù)培訓(xùn)、創(chuàng)新企業(yè)網(wǎng)貸信息系統(tǒng)、

8、加大網(wǎng)貸技術(shù)安全控制以及健全網(wǎng)貸企業(yè)內(nèi)部風(fēng)險管理組織架構(gòu)等方式控制網(wǎng)貸企業(yè)內(nèi)部風(fēng)險。四是設(shè)計我國網(wǎng)貸行業(yè) ADFB制時，需考慮到網(wǎng)貸企業(yè)內(nèi)部的 糾紛處理機(jī)制、網(wǎng)貸行業(yè)內(nèi)部的糾紛處理機(jī)制、我國監(jiān)管部門的網(wǎng)貸糾紛解決機(jī) 制、仲裁和訴訟處理機(jī)制四個層面。同時，需要注重實現(xiàn)ADRB制的法制化，營造有利的社會環(huán)境，樹立多元化網(wǎng) 貸糾紛解決方式的觀念，加強監(jiān)督管理，突出對投資者的保護(hù)，試點并推廣網(wǎng)貸行 業(yè)的ADRM制。本文的創(chuàng)新點主要有：第一，構(gòu)建了新型網(wǎng)貸理論模型。初步嘗試運用構(gòu)建演化博弈分析模型的方式分析小微企業(yè)網(wǎng)貸問題，并將信用評級和懲罰成本納入內(nèi)生機(jī)制，分析這兩個變量對整個信貸市場的信用水平對 小

9、微企業(yè)網(wǎng)貸的影響。此外，在原有的小微企業(yè)網(wǎng)貸均衡分析模型中加入信用評 級與懲罰成本，從微觀視角分析借貸雙方的貸款決策，從而借貸雙方在市場供需 條件下實現(xiàn)均衡。理論模型將小微企業(yè)長期積累的信用資本提升為一種非常重要的資本形式，將其視為關(guān)乎企業(yè)未來發(fā)展的資本而納入內(nèi)生機(jī)制 ，豐富了小微企業(yè)網(wǎng)貸相關(guān)理 論，為我國金融機(jī)構(gòu)化解傳統(tǒng)融資困境，創(chuàng)新性的探索小微企業(yè)網(wǎng)貸提供理論支 撐。第二，發(fā)現(xiàn)了信用評級與懲罰成本機(jī)制對網(wǎng)貸成功率的促進(jìn)作用。通過對小微企業(yè)和網(wǎng)貸平臺分別制定信用評級與懲罰成本，從兩個不同視角 進(jìn)行實證分析的結(jié)果發(fā)現(xiàn)：信用評級與懲罰成本機(jī)制對小微企業(yè)網(wǎng)貸交易成功率 有促進(jìn)作用。第三，規(guī)劃了信用評級與懲罰成本機(jī)制的路徑。針對傳統(tǒng)融資困境問題，提出金融機(jī)構(gòu)可以利用信用評級與懲罰成本設(shè)