股權(quán)投資的四個階段

1、IPO的階段。每期間成性1PO同IF口后家他K畬畬 *PE金井典舞舍股權(quán)投資分為幾個階段，第一個是初創(chuàng)階段，第二是成長階段，第三是屬于 個階段的回報率也是不一樣的。在種子期機構(gòu)的成功率大概在5-10%。個人投資者的成功率就是千分之幾了，天使階段機構(gòu)投資者有10-20%的成功率，VC的成功率大概是在 20-30%的成功率，PE能做到50-70%股權(quán)投資分為四個階段，就是我們通常所說的，募集，投資，管理，退出基金的募集基金的募集，通常采用有限合伙企業(yè)的架構(gòu)。為什么采用有限合伙企業(yè)，因為有限合伙的企 業(yè)只征一次稅，就是在退出的時候個人投資者只交個人所得稅。如果是用有限責任公司，會 涉及到兩層稅制，有

2、限公司要交企業(yè)所得稅，在分紅的時候還要收個人所得稅，所以基本上 都采用有限合伙的模式。有限合伙的模式同時要有一個基金管理人，基金管理人一般也會投 一些資金到這個基金里面，基金管理人再對這個基金進行管理。目前基金主流募集的對象有:第一個是個人投資者，個人投資者一般是上市公司的高管、富二代這些人。第二個是機構(gòu)投資者，例如有些大機構(gòu)、大的集團、財團，像萬科、碧桂園、海爾都有去投 一些股權(quán)類的基金。第三個是政府引導基金（又稱創(chuàng)業(yè)引導基金，是指由政府出資，并吸引有關(guān)地方政府、金融、投資機構(gòu)和社會資本，不以營利為目的，以股權(quán)或債權(quán)等方式投資于創(chuàng)業(yè)風險投資機構(gòu)或新設(shè)創(chuàng)業(yè)風險投資基金，以支持創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展的專項

3、資金。）政府引導基金有兩個點要注意。第一個，政府引導基金的要求會比較多。第二個，要求在當?shù)赝兜揭欢ū壤捻椖俊＠缛裟阍诒本┳阅昧吮本┱腻X，政府會要求你在北京的項目上投到一定的比例。如果在一些中西部地區(qū)，如果你要設(shè)一個互聯(lián)網(wǎng)的基金，在當?shù)刈屇阃?0%的話有時候是沒辦法投的，所以政府引導基金拿了有時候也是很麻煩的?，F(xiàn)在新的一個模式就是領(lǐng)投眾籌。眾籌與傳統(tǒng)創(chuàng)投的一大創(chuàng)新之處在于它的領(lǐng)投人機制， 意指少數(shù)對項目所在領(lǐng)域有相對豐富經(jīng)驗的投資人指導帶領(lǐng)多名跟投人一同對企業(yè)進行投資， 領(lǐng)投人不僅僅帶來資金，而且能帶來人脈、管理指導等很多寶貴經(jīng)驗，在合投跟投的過程中 投資人與優(yōu)秀的領(lǐng)投人共享經(jīng)驗。關(guān)于

4、資金的安全性，在基金備案合規(guī)的要求下，投資人的資金全部要放在第三方托管的賬戶。 同時做有限合伙的基金每個投資人在工商局都能夠查到的。為什么要托管，目的是讓出去的 每一筆錢都有監(jiān)控。銀行要求有合同或者其他文件，銀行要核實資金用途，這樣可以保證資 金的安全。每個基金都有管理公司，一般來講，管理公司現(xiàn)在都要求每年2%的管理費，同時這個管理費不是固定的，有些收 3%、有些收 1%，有些甚至不收。甚至有些家族基金他可以給你可以提 40% 的提成，但是不交管理費，這是根據(jù)各個基金去商議的。一般來講都是在2%左右的年度管理費。投資的收益分配，目前主流的是投資人拿80%的收益，管理公司拿20%。分配稅期，基金

5、的出資人就是這個LP 先要把這個本金收回以后才能分配，同時有一個保底收益，一般基金的出資人會拿到8%-10%的回報回去然后再進行分配。一般的基金都不能做二次投資，只能說基金投出去以后回來的錢馬上要分配的。資金的稅務(wù)目前是這樣的，在資金退出的時候分配的時候要交20%的個人所得稅，由基金直接代扣代繳。如果是企業(yè)的投資人，一般回到企業(yè)交所得稅就可以了，不用代扣代繳?；鸬耐顿Y基金的投資，就像是“百里挑一”。拿到 100個項目，到立項階段就要過濾掉80%，只有20%能立項。立項以后 20%又會過濾其中 50%，剩下的50%能夠進入項目的盡職調(diào)查，調(diào)查以后進入到談判又會過濾50%。一般 100 個項目才

6、能投到 1 個項目，基本上很多基金都是這樣篩選項目的，只是各家基金的比例會不一樣。- “望聞問切望：看一個項目的時候首先要望，到這個企業(yè)去實地考察，了解團隊成員、財產(chǎn)狀況、經(jīng)營 現(xiàn)狀等其他情況。任何一個企業(yè)在實地考察后基本上就能夠有一個直觀的印象。聞：要去拜訪客戶、拜訪同行，取得客戶對企業(yè)的一些客觀評價，再次判斷企業(yè)到底怎么樣問：便是經(jīng)常提到的訪談，對這個企業(yè)高管也好、員工也好進行訪談，通過對方的口述了解 到企業(yè)實際的經(jīng)營狀況。切：結(jié)合上面的這些已經(jīng)看到的，然后再根據(jù)公司提供的一些財務(wù)資料、銷售資料、生產(chǎn)資 料，做出一個綜合的判斷。【項目判斷的維度】：首先要找出的是項目的價值，判斷這個項目有沒

7、有投資價值，這是首 要的。如果這個項目連投資價值都沒有找到的話，就基本上可以停止了。第二是看機會，這 個項目有價值，還得看有沒有機會。第三是找風險，很多人看這個項目說這個如何的好，但 是沒有考慮到是否存在風險。第四個就是找問題，全面分析這個項目存在哪些問題，這些問 題能不能解決，解決了以后能不能投資?！卷椖康年P(guān)鍵點】：首先是方向。做事情就像 “南轅北轍 ” ，方向不能錯。一開始方向錯了，即使很好的團隊都會失敗的。再者，有了好的方向要配備好的團隊，因為很多失敗的項目并不都是失敗在團隊上而不是失敗在方向上，很多都是這樣的。有了好的團隊要有好的產(chǎn)品，所有的不管你是商業(yè)模式類的項目還是產(chǎn)品類的項目，最

8、終落實在產(chǎn)品跟服務(wù)一定是根本的。還有就是模式，有了好的產(chǎn)品一定要有好的模式銷出去。A、方向的判斷:第一，怎么樣判斷好方向。俗話說 “磨刀不誤砍柴工 ”，這個 “工”是什么，就是研究的 “工” ，對一個行業(yè)不了解怎么找方向，所以一定要做好行業(yè)研究。行業(yè)研究這是一個基本功，做任何的投資，不管是做股票投資還是股權(quán)投資，還是地產(chǎn)基金，都要研究這個項目做一些行業(yè)研究。第二，好的方向標準是什么。a、要有市場容量。如果一個行業(yè)，全國大概只有 5個億、10個億的行業(yè)市場容量的話，再怎么做，盡全力做到全國 50%的市場也只有5個億的天花板，所以一個市場容量很重要。b、產(chǎn)業(yè)鏈有沒有需求。這就是講的痛點，這個行業(yè)一

9、定要有痛點c、競爭格局。如果一個項目方向是好的，競爭格局同時也要看清楚的。2014年出現(xiàn)了好幾個拼車的軟件，可以看出在當時拼車大方向是好的，方向沒有問題，但是會面臨一個巨大的競爭就是潛在競爭，類似滴滴。滴滴這么大的用戶跟司機在手上，一定未來會有影響。結(jié)果今天去看，真的是跟想像一樣，所以大的競爭格局，不僅僅要看到直接競爭對手，一定要看到潛在競爭對手在哪里。d、外部的因素。因為一些政策的因素會影響整個行業(yè)，有可能讓一個行業(yè)突然見好，也有可能讓一個行業(yè)突然冷卻下來。類似今年在深圳眾籌炒房的一個公司，還有去年股票配制的一個公司，有些人投資這些公司是血本無歸的。因為去年股票配制的很多公司都是清盤的，因為

10、這個政策一下就變了。另外眾籌炒房，國家對房地產(chǎn)還是很敏感的，所以他一下就叫停了，所以外部的因素也非常重要。B 、團隊的判斷：好團隊的核心是優(yōu)秀的創(chuàng)始人。創(chuàng)始人能力的要求第一個要有眼光、格局和產(chǎn)業(yè)抱負，如果這個創(chuàng)始人只是為了賺一點錢，這種項目要特別小心。第二是對人的駕馭能力，主要體現(xiàn)在其能夠識人、懂得用人。會通過一系列的方式來調(diào)動成員的積極性，讓其在能力范圍之內(nèi)發(fā)揮最大的極限。一個優(yōu)秀的創(chuàng)始人可以把看到各個成員本身存在的優(yōu)勢和不足，揚其長避其短，使團隊凝聚在一起。帶隊能力也非常重要，因為很多項目他只有技術(shù)或者是市場能力強，但是他帶團隊不行的話，這種項目也是很容易失敗的， “人散財散 ” 。第三是

11、情商要高，因為 經(jīng)營任何一家公司的困難和痛苦，最終會集中到創(chuàng)始人手上，最終都是要創(chuàng)始人承擔責任的。 還有學習能力、創(chuàng)新能力，綜合去判斷這個創(chuàng)始人。在投資的時候特別避開以下幾個人群。a、創(chuàng)始人的股權(quán)平均型，主個和尚沒水喝”的情況非常多，比比皆是，這是一個公司在投資的時候非常重要的，創(chuàng)立的時候也是非常重要的，股權(quán)是非常關(guān)鍵的。b、過于計較型。如果在談判的時候非常計較，每一個條款都跟你談得非常辛苦的項目要特別小心，后面打交道可能會非常困難的。這種人可能跟外面打交道也是非常計較的，比如跟他商業(yè)合作伙伴、跟他客戶等等。c、拋頭露面型。越熱鬧的地方越要小心，這種天天創(chuàng)始人在外面拋頭露面也要小心。天天拋頭露

12、面，除非他公司有人幫他做決策，他就是一個大PR 這樣可以，否則的話這個人得特別小心，因為天天拋頭露面的話基本上就沒有時間去做經(jīng)營、做決策。d、漫天要價型。在做項目在融資的時候，千萬不要漫天要價，因為一旦漫天要價，很多的 投資人馬上掉頭就走了。本是一個好項目，價格過高對方也不理你。C、產(chǎn)品的判斷:主要講一點，就是產(chǎn)品要有剛需。我們看到京東眾籌上這是2015年 4 月份的數(shù)據(jù)，大家發(fā)現(xiàn)眾籌比較多的達到上千萬級的都是一些剛需的產(chǎn)品。眾籌比較少的，會發(fā)現(xiàn)這些智能鼠標、智能音樂燈、智能跳繩等等，大家去買的時候，買這些產(chǎn)品智能與否其實是無所謂的，所以一定要去看產(chǎn)品有沒有剛需。D、模式及價格:現(xiàn)在都在講B2

13、B ， B2B 看起來很熱鬧，其實很多 B2B 很難賺錢的。好項目需要有好的價格。看到這個價格就知道， 2010 年煤炭的價格是1900 多塊錢一噸，現(xiàn)在是 600 多塊錢一噸，如果在2010 年投煤礦的話真是要了命，因為你買在高點上。買股票也是一樣的，投資也是一樣的。因為現(xiàn)在投資非常熱鬧，看起來很多項目估值上來是1 個億、 2 個億，可能未來你會賠錢，因為你過三年四年的股票市場，二級市場可能又會下來，所以千萬別買在高點上，好的項目要有好的價格，再好的項目如果太貴的話，有時候你要考慮一下的。投資有成長性的。有個項目 2013年投資 400萬估值是 2000萬， 2016 年增發(fā)的價值都在 20

14、 個億以上了，所以可以看出投資一定要有成長的公司，如果沒有成長的公司大家投資回報率會比較低的。E、項目的判斷方法：主要是要通過盡職調(diào)查，包括法律、人力資源、財務(wù)、行業(yè)分析、產(chǎn)品技術(shù)等綜合去判斷。投資后管理投后管理是整個股權(quán)投資體系中非常重要的環(huán)節(jié)，主要包括投后監(jiān)管和提供增值服務(wù)兩部分。任何一個項目投資以后一定要去管理，不去管理的話項目最后有可能是會黃掉的。管理分為兩部分，第一個是投資的增值服務(wù)。增值服務(wù)分為：1、資源整合。首先把已經(jīng)投的兄弟公司可以做資源整合。2、人才引進?？梢越邮芤恍┖玫娜?。3、商業(yè)模式的梳理。4、還有融資上市。后面的融資也需要得到大家的支持。第二是融資的管控和管理。管理非常

15、重要，有些項目付出了非常慘重的教訓，所以現(xiàn)在2015年后面投資項目要求會比較嚴格，一是財務(wù)資料三表，二是銀行流水，第三是人力資源的材料。投后管理的要點有：一是建立必要的管理模式。這一點非常重要，也關(guān)系到投后管理是否能夠正常進行以及風險 監(jiān)控目的能否實現(xiàn)。這一步是在投資人與被投資企業(yè)進行投資談判并在簽署投資協(xié)議的過程 中完成的，投資人必須在正式投資協(xié)議中明確其相應(yīng)管理權(quán)利。二是提高管理意識并配備相應(yīng)管理人員和管理架構(gòu)。股權(quán)投資管理企業(yè)應(yīng)該在企業(yè)內(nèi)部設(shè)立 專門的投后管理部門，并配備專業(yè)的投后管理人員，每一個投后管理人員有明確的工作范圍 和職責，保證每一個被投資企業(yè)得到適當?shù)耐逗蠊芾?。同時，建立完善

16、的管理機制。投后管理人員應(yīng)該對被投資企業(yè)提交的財務(wù)報表進行分析研究， 實時發(fā)現(xiàn)被投資企業(yè)出現(xiàn)的任何問題并隨時要求被投資企業(yè)做出解釋以及相應(yīng)解決和應(yīng)對辦 法；定期參加被投資企業(yè)的股東會、董事會。相應(yīng)負責人對議案進行詳細研究論證，這是投 資人參與并影響被投資企業(yè)的重要方式。須長期保持對被投資企業(yè)的關(guān)注和了解，以及對于 被投資企業(yè)所處行業(yè)、市場、上下游企業(yè)等的準確分析和把握；以及不定期電話溝通或現(xiàn)場 調(diào)研。投資后退出所謂退出是指股權(quán)投資機構(gòu)或個人在其所投資的創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展相對成熟后，將其持有的權(quán)益資本在市場上出售以收回投資并實現(xiàn)投資收益的過程。新三板掛牌、并購、 IPO 、股份回購、清算等是目前市場上