企業(yè)績效評價的利器杜邦財務(wù)分析體系杜邦財務(wù)分析體系

1、企業(yè)績效評價的利器 - 杜邦財務(wù)分析體系杜邦財務(wù)分析體系財務(wù)管理是公司管理的核心之一， 而如何實現(xiàn)股東財富最大化或公司價值最大化 又是財務(wù)管理的中心目標(biāo)。 任何一個公司的生存與發(fā)展都依賴于該公司能否創(chuàng)造 價值。公司的經(jīng)理們負(fù)有實現(xiàn)企業(yè)價值最大化的責(zé)任。出于向投資者(股東)解 釋經(jīng)營成果和提高經(jīng)營管理水平的需要， 他們需要一套實用、 有效的財務(wù)指標(biāo)體 系，以便據(jù)此評價和判斷企業(yè)的經(jīng)營績效、經(jīng)營風(fēng)險、財務(wù)狀況、獲利能力和經(jīng) 營成果。杜邦財務(wù)分析體系( TheDuPontSystem )就是一種比較實用的財務(wù)比 率分析體系。 這種分析方法首先由美國杜邦公司的經(jīng)理創(chuàng)造出來， 故稱之為杜邦 財務(wù)分析體系

2、。這種財務(wù)分析方法從評價企業(yè)績效最具綜合性和代表性的指標(biāo) 權(quán)益凈利率出發(fā)， 層層分解至企業(yè)最基本生產(chǎn)要素的使用， 成本與費用的構(gòu)成 和企業(yè)風(fēng)險， 從而滿足經(jīng)營者通過財務(wù)分析進(jìn)行績效評價需要， 在經(jīng)營目標(biāo)發(fā)生 異動時能及時查明原因并加以修正t邦財務(wù)分析體系構(gòu)成見下圖所示r圖1 ：杜邦分析圖其中：權(quán)益凈利率=凈利/凈資產(chǎn)權(quán)益凈利率=權(quán)益乘數(shù)資產(chǎn)凈利率權(quán)益乘數(shù)=1/ （ 1-資產(chǎn)負(fù)債率）資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額/資產(chǎn)總額資產(chǎn)凈利率=銷售凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率銷售凈利率=凈利/銷售收入總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入/資產(chǎn)總額凈利=銷售收入-全部成本+其它利潤-所得稅全部成本=制造成本+管理費用+銷售費用+財務(wù)費用資產(chǎn)

3、總額=長期資產(chǎn)+流動資產(chǎn) 流動資產(chǎn)=現(xiàn)金有價證券+應(yīng)收賬款+存貨+其它流動資產(chǎn) 權(quán)益凈利率 = 權(quán)益乘數(shù)銷售凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 權(quán)益凈利率反映公司所有者權(quán)益的投資報酬率 ,具有很強(qiáng)的綜合性。由公式可以 看出：決定權(quán)益凈利率高低的因素有三個方面權(quán)益乘數(shù)、 銷售凈利率和總資 產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。權(quán)益乘數(shù)、銷售凈利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率三個比率分別反映了企業(yè)的負(fù) 債比率、 盈利能力比率和資產(chǎn)管理比率。 這樣分解之后， 可以把權(quán)益凈利率這樣 一項綜合性指標(biāo)發(fā)生升降的原因具體化，定量地說明企業(yè)經(jīng)營管理中存在的問 題，比一項指標(biāo)能提供更明確的，更有價值的信息。 權(quán)益乘數(shù)主要受資產(chǎn)負(fù)債率影響。 負(fù)債比率越大， 權(quán)益乘數(shù)越高

4、， 說明企業(yè)有較 高的負(fù)債程度，給企業(yè)帶來較多地杠桿利益，同時也給企業(yè)帶來了較多地風(fēng)險。 資產(chǎn)凈利率是一個綜合性的指標(biāo)，同時受到銷售凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的影響。 銷售凈利率高低的分析， 需要從銷售額和銷售成本兩個方面進(jìn)行。 這方面的分析 是有關(guān)盈利能力的分析。 這個指標(biāo)可以分解為銷售成本率、 銷售其它利潤率和銷 售稅金率。 銷售成本率還可進(jìn)一步分解為毛利率和銷售期間費用率。 深入的指標(biāo) 分解可以將銷售利潤率變動的原因定量地揭示出來， 如售價太低， 成本過高， 還 是費用過大。當(dāng)然經(jīng)理人員還可以根據(jù)企業(yè)的一系列內(nèi)部報表和資料進(jìn)行更詳盡 的分析?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是反映運用資產(chǎn)以產(chǎn)生銷售收入能力的指標(biāo)。

5、對總資產(chǎn)周 轉(zhuǎn)率的分析， 則需對影響資產(chǎn)周轉(zhuǎn)的各因素進(jìn)行分析。 除了對資產(chǎn)的各構(gòu)成部分 從占用量上是否合理進(jìn)行分析外，還可以通過對流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率等有關(guān)資產(chǎn)組成部分使用效率的分析， 判明影響資產(chǎn)周轉(zhuǎn)的問題 出在哪里。杜邦財務(wù)分析體系的作用是解釋指標(biāo)變動的原因和變動趨勢， 為采取措施指明方 向。F面以一九九六至一九九八年我國汽車制造業(yè)的三家上市公司為例，說明杜邦財務(wù)分析體系的運用。表1：公司基本信息公司名稱A股代碼注冊地址經(jīng)營范圍上海汽車600104上海汽車、摩托車等整車、總成及零部件一汽轎車0800吉林長春開發(fā)、制造、銷售小轎車及其配件一汽金杯600609遼寧沈陽汽

6、車及汽車配件的生產(chǎn)和銷售表2:財務(wù)比率匯總表上海汽車一汽轎車一汽金杯年度969798969798969798權(quán)益凈利率0.610.140.170.230.120.100.030.130.20權(quán)益乘數(shù)2.431.221.202.621.491.282.952.922.89資產(chǎn)負(fù)債率0.590.180.170.620.330.220.660.660.65資產(chǎn)凈利率0.250.120.150.090.080.080.010.040.07銷售0.270.270.360.050.080.110.020.080.11凈利率銷售0.680.710.690.930.910.871.040.960.92成本率銷

7、售0.0020.0220.1080.0000.0000.0040.0670.0510.045其/、它66496956利潤率銷售0.0480.0460.0530.0230.0130.0190.0030.0100.014稅金044019485率毛利0.460.440.450.200.220.200.160.180.24率銷售0.140.150.140.130.130.070.200.140.16期間費用率總資0.920.440.401.851.080.700.420.540.62產(chǎn)周轉(zhuǎn)率固疋1.641.171.234.274.302.682.084.903.38資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率流動2.310.741.2

8、13.461.491.020.820.650.83資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率應(yīng)收17.1529.7325.3964.3226.4110.733.6410.2316.39賬款周轉(zhuǎn)率存貨4.485.346.066.6710.855.373.147.125.95周轉(zhuǎn)率一、首先分析權(quán)益凈利率權(quán)益凈利率指標(biāo)是衡量企業(yè)利用資產(chǎn)獲取利潤能力的指標(biāo)。權(quán)益凈利率充分考慮 了籌資方式對企業(yè)獲利能力的影響，因此它所反映的獲利能力是企業(yè)經(jīng)營能力、 財務(wù)決策和籌資方式等多種因素綜合作用的結(jié)果。表3:權(quán)益凈利率分析表 表3:權(quán)益凈利率分析表上海汽車權(quán)益凈利率=權(quán)益乘數(shù)X資產(chǎn)凈利率九六年0.61=2.43X0.25九七年0.14=1.22

9、X0.12九八年0.17=1.20X0.15一汽轎車九六年0.23=2.62X0.09九七年0.12=1.49X0.08九八年0.10=1.28X0.08一汽金杯九六年0.03=2.95X0.01九七年0.13=2.92X0.04九八年0.20=2.89X0.07上海汽車和一汽轎車的權(quán)益凈利率在九六年至九八年間出現(xiàn)了一定程度的惡化，分別從九六年的0.61和0.23降至九八年的0.17和0.10 ；與此同時一汽金杯的 權(quán)益凈利率在上升，從九六年的 0.03上升至九八年0.20。企業(yè)的投資者在很大 程度上依據(jù)這個指標(biāo)來判斷是否投資或是否轉(zhuǎn)讓股份，考察經(jīng)營者業(yè)績和決定股 利分配政策。這些指標(biāo)對公司的

10、管理者也至關(guān)重要。公司經(jīng)理們?yōu)楦纳曝攧?wù)決策而進(jìn)行財務(wù)分析，他們可以將權(quán)益凈利率分解為權(quán)益 乘數(shù)和資產(chǎn)凈利率，以說明問題產(chǎn)生的原因。通過分解可以看出，上海汽車權(quán)益凈利率的變動在于資本結(jié)構(gòu)（權(quán)益乘數(shù)）變動 和資產(chǎn)利用效果（資產(chǎn)凈利率）變動兩方面共同作用的結(jié)果。一汽轎車的資產(chǎn)凈利率比較穩(wěn)定，他們變動的原因主要在于權(quán)益凈利率的下降。一汽金杯權(quán)益凈利 率變動主要是由于資產(chǎn)凈利率變動引起的，因為一汽金杯的權(quán)益乘數(shù)相對變化不 大。二、下面進(jìn)行權(quán)益乘數(shù)的分析表4:權(quán)益乘數(shù)分析表上海汽車權(quán)益乘數(shù)=1 -資產(chǎn)負(fù)債率）九六年2.43=1-1-0.59 )九七年1.22=1 -1-0.18 )九八年1.20=1 -1

11、-0.17 )一汽轎車九六年2.62=1 -1-0.62 )九七年1.49=1-1-0.33 )九八年1.28=1 -(1-0.22 )一汽金杯九六年2.95=1-1-0.66 )九七年2.92=1-1-0.66 )九八年2.89=1-1-0.55 )權(quán)益乘數(shù)越大，企業(yè)負(fù)債程度越高，償還債務(wù)能力越差，財務(wù)風(fēng)險程度越高。這 個指標(biāo)同時也反映了財務(wù)杠桿對利潤水平的影響。 財務(wù)杠桿具有正反兩方面的作 用。在收益較好的年度，它可以使股東獲得的潛在報酬增加， 但股東要承擔(dān)因負(fù) 債增加而引起的風(fēng)險；在收益不好的年度，則可能使股東潛在的報酬下降。當(dāng)然, 從投資者角度而言，只要資產(chǎn)報酬率高于借貸資本利息率，負(fù)債比率越高越好企業(yè)的經(jīng)營者則應(yīng)審時度勢，全面考慮，在制定借入資本決策時，必須充分估計 預(yù)期的利潤和增加的風(fēng)險，在二者之間權(quán)衡，從而作出正確決策。由表4可知， 在九六至九八年一汽金杯公司的資產(chǎn)負(fù)債率始終高于同行業(yè)的平均水平，從而使權(quán)益乘數(shù)局高不下。這個指標(biāo)顯示出一汽金杯非凡的融資能力。上海汽車和一汽 轎車一直在下降的權(quán)益乘數(shù)，說明他們的資本結(jié)構(gòu)在九六至九八年發(fā)生了變動