我國(guó)融資融券的發(fā)展與現(xiàn)狀

1、.1. 融資融券簡(jiǎn)介融資融券又稱“證券信用交易”，是指投資者向特定的金融信用機(jī)構(gòu)提供擔(dān)保物，借入資金買入證券或借入證券并賣出的行為。它是一種到期還本付息的證券信用交易機(jī)制的表現(xiàn)形式。包括券商對(duì)投資者的融資、融券和其他金融機(jī)構(gòu)對(duì)券商或投資者的融資、融券。融資融券存在于大部分國(guó)家和地區(qū)的證券市場(chǎng)，是成熟證券市場(chǎng)的基本功能。簡(jiǎn)單地說， 融資就是由券商或者其他專門的金融信用機(jī)構(gòu)為投資者購(gòu)買證券提供融資；而融券就是做空機(jī)制，客戶可以從證券公司或者其他專門的金融信用機(jī)構(gòu)借來證券賣出，在未來的某一時(shí)間再到市場(chǎng)上買回證券歸還。 融資融券在世界范圍主要有兩種模式：一是以歐美、 中國(guó)香港為代表的分散信用模式， 由

2、券商等金融機(jī)構(gòu)獨(dú)立向客戶提供；二是日本、韓國(guó)、中國(guó)臺(tái)灣的集中信用模式，成立專門的證券融資公司，向客戶提供融資融券。由于我國(guó)證券業(yè)發(fā)展較晚， 相關(guān)證券業(yè)的法律法規(guī)和管理制度尚不完善，對(duì)整個(gè)行業(yè)環(huán)境的監(jiān)管體系也有待健全， 所以在我國(guó)證券市場(chǎng)推出和運(yùn)營(yíng)的融資融券業(yè)務(wù)還不能完全與國(guó)外發(fā)達(dá)國(guó)家成熟的證券市場(chǎng)接軌與同步。目前我們國(guó)內(nèi)的融資融券尚處于發(fā)展的初級(jí)階段。2.我國(guó)融資融券的發(fā)展歷程我國(guó)融資融券歷程，大體上可以分為三個(gè)階段：(1) 全面禁止時(shí)期 (1990 年一 2005 年)我國(guó)的證券市場(chǎng)成立于 1990 年，由于當(dāng)時(shí)我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平還比較的低，各項(xiàng)制度都不健全， 為了控制風(fēng)險(xiǎn)，我國(guó)證券市場(chǎng)從成

3、立之初就明文規(guī)定禁止“杠桿效應(yīng)”的高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)的開展。證券法于1999 年公布，其中規(guī)定“我國(guó)證券公司不得從事向客戶融資或者融券的交易活動(dòng)。”在這個(gè)階段， 融資融券的禁止，有利于保護(hù)投資者的個(gè)人利益， 穩(wěn)定股市和促進(jìn)我國(guó)金融市場(chǎng)的健康持久發(fā)展。但是隨著我國(guó)證券市場(chǎng)的不斷完善，原來的“單邊市場(chǎng)”已經(jīng)不能完全的配合市場(chǎng)的發(fā)展需求， 問題也就逐漸的暴露了出來， 市場(chǎng)急需改革當(dāng)前的交易制度；同時(shí)， 證監(jiān)會(huì)逐步調(diào)整證券法規(guī)，法律制度也越來越細(xì)化，投資者正逐漸提高質(zhì)量，股權(quán)分置改革也解決了，為融資融券今后的發(fā)展，提供良好的基礎(chǔ)。(2) 試點(diǎn)準(zhǔn)備時(shí)期 (2005 年一 2008 年)從 2005 年起我國(guó)開始

4、對(duì)如何開展融資融券業(yè)務(wù)進(jìn)行了初步的探索與籌備。新證券法在 2006 年修改完善，其中實(shí)施修訂了舊法的有關(guān)規(guī)定，提出了“證券公司為客戶買賣證券提供融資融券服務(wù)， 應(yīng)當(dāng)根據(jù)國(guó)務(wù)院規(guī)定經(jīng)國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)” 的規(guī)定。 這標(biāo)志著融資融券交易在中國(guó)市場(chǎng)中第一次得到了國(guó)家的肯定，得到了解禁。在此之后， 為做好證券公司融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)的啟動(dòng)，中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)提定了一系列的法律法規(guī)來規(guī)范融資融券交易。同時(shí)，2008 年 l0月 31 日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布了證券公司業(yè)務(wù)范圍審批暫行規(guī)定 為我國(guó)融資融券信用交易制度的推出提供了具體法律依據(jù)，并對(duì)證券公司開展融資融券業(yè)務(wù)的多方面做了詳細(xì)的規(guī)定，為我國(guó)融資融券

5、推出打下了良好的基礎(chǔ)。(3)試點(diǎn)啟動(dòng)至今(2008 年 10 月 5 日至今 )2008年 10月 5日，中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)宣布推出融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)。2008年 10月 25 日和 11 月 8 日中信證券，光大證券，東方證券等11 家證券公司，已成功進(jìn)行融資融券交易的兩次測(cè)試， 標(biāo)志著融資融券業(yè)務(wù)系統(tǒng)和技術(shù)工作已經(jīng)基本成熟。2010年 3 月 31日，中國(guó)正式啟動(dòng)融資融券業(yè)務(wù)， 經(jīng)過了大約 4 年的精心準(zhǔn)備融資融券開始正式進(jìn)入市場(chǎng)，中國(guó)證券市場(chǎng) 20 年的“單邊市”終于成為歷史，我們的A 股市場(chǎng)已經(jīng)進(jìn)入可以進(jìn)行“T+0 ”交易的“雙邊市” 時(shí)代， 這一事件在中國(guó)金融市場(chǎng)的發(fā)展中具有新的里

6、程碑式的深遠(yuǎn)意義。在.試點(diǎn)期間，融資融券業(yè)務(wù)穩(wěn)定發(fā)展，規(guī)模不斷的擴(kuò)大。2011 年 7月 6 日，第二批券商開始試水，截止 2010年12月31日總共有 3 批 25 家券商先后獲得試點(diǎn)的資格。從業(yè)務(wù)啟動(dòng)到2011 年 12 月，這一階段融券余額增長(zhǎng)緩慢， 只有少數(shù)投資者嘗試融券交易，經(jīng)過一年多發(fā)展，全市場(chǎng)融券余額僅為5 億元。從2011 年年末到 2014 年 6 月初，滬深交易所聯(lián)手進(jìn)行了三輪頗有力度的標(biāo)的證券擴(kuò)容，從最開始的90 只增加至 700 只，極大促進(jìn)了融券交易的增長(zhǎng)，融券余額的增速大幅提升，規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)至20 億規(guī)模以上，一度突破 40 億，但受制于券源供給始終不足的問題，規(guī)模

7、未能進(jìn)一步擴(kuò)大。2013 年 2 月轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)啟動(dòng)， 但融券券源有限， 市場(chǎng)對(duì)首批標(biāo)的券做空動(dòng)力不足，并未對(duì)融券業(yè)務(wù)產(chǎn)生顯著的刺激作用，融券余額在2014年上半年反而有所回落。2014 年 6 月轉(zhuǎn)融券試點(diǎn)范圍全面擴(kuò)大，試點(diǎn)券商、標(biāo)的證券分別增至73 家、 628只。轉(zhuǎn)融券標(biāo)的券擴(kuò)容后，融券余額增速明顯提升，進(jìn)入加速發(fā)展階段，融券余額突破50 億規(guī)模平臺(tái)。 2014年 9 月標(biāo)的證券第四輪擴(kuò)容，推動(dòng)融券規(guī)?？焖倥噬?0 億元以上， 創(chuàng)出歷史新高。 截止 2014 年 12 月 31日 , 融資融券余額為 10256. 56億元 ,融資融券標(biāo)的股票擴(kuò)展到900 只。2006年 06月30日

8、證監(jiān)會(huì)發(fā)布證券公司融資融券試點(diǎn)管理辦法(2006 年 8月 1日起施行 )2006年 08月21日滬深交易所發(fā)布融資融券交易試點(diǎn)實(shí)施細(xì)則2006年 08月21日中證登發(fā)布中國(guó)證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司融資融券試點(diǎn)登記結(jié)算業(yè)務(wù)實(shí)施細(xì)則2006年 09月05日證券業(yè)協(xié)會(huì)制定公布融資融券合同必備條款和融資融券交易風(fēng)險(xiǎn)書必備條款2008年 10月05日證監(jiān)會(huì)宣布啟動(dòng)融資融券試點(diǎn)2010年 1月 28日國(guó)務(wù)院原則上同意開展融資融券改點(diǎn)業(yè)務(wù)2010牟 3月 19日證監(jiān)會(huì)公布首批 6家融資融券試點(diǎn)券商名單2010年 3月 31日正式啟動(dòng)融資融券業(yè)務(wù)，持續(xù)20多年的 “單邊市 ”成為歷史，我國(guó)A 股市場(chǎng)終于進(jìn)入

9、 “雙邊市 ”時(shí)代2010牟 6月 9日證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)了申銀萬國(guó)證券，東方證券，招商證券，華泰證券和銀河證券等 5家證券公司融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)的申請(qǐng)2010年 12月31日總計(jì)有 25家券商先后獲得試點(diǎn)資格2011年 11月25日經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)， 上海證券交易所融資融券交易實(shí)施細(xì)則正式發(fā)布，并自發(fā)布之日起施行2.我國(guó)融資融券的發(fā)展現(xiàn)狀2010 年底至2014 年底融資融券余額復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到299：而 2014 年，經(jīng)過兩融標(biāo)的券擴(kuò)容、 轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)持續(xù)創(chuàng)新等舉措后，伴隨著行情的爆發(fā)， 融資融券業(yè)務(wù)出現(xiàn)了井噴。截至 2014 年年底，融資融券市場(chǎng)余額為1.03 萬億，比13 年底的3465 億元 增長(zhǎng)了196。.按融