我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展現(xiàn)狀,以及在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的地位與作用

1、我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展現(xiàn)狀以及其地位與作用摘要:風(fēng)險(xiǎn)投資是高科技發(fā)展的助推器，是國(guó)民經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵要素之一，具有高投入、高風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)的特點(diǎn)。我國(guó)發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資20年，與國(guó)外發(fā)達(dá)國(guó)家相比仍處于初期階段，存在許多問(wèn)題。風(fēng)險(xiǎn)投資（venture capital）簡(jiǎn)稱(chēng)VC，有時(shí)也被稱(chēng)為創(chuàng)業(yè)投資。廣義的風(fēng)險(xiǎn)投資泛指一切具有高風(fēng)險(xiǎn)、高潛在收益的投資；狹義的風(fēng)險(xiǎn)投資是指以高新技術(shù)為基礎(chǔ)，生產(chǎn)與經(jīng)營(yíng)技術(shù)密集型產(chǎn)品的投資。根據(jù)美國(guó)全美風(fēng)險(xiǎn)投資協(xié)會(huì)的定義，風(fēng)險(xiǎn)投資是由職業(yè)金融家投入到新興的、迅速發(fā)展的、具有巨大競(jìng)爭(zhēng)潛力的企業(yè)中一種權(quán)益資本。而根據(jù)我國(guó)2006 年3 月1日起施行的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法的規(guī)定，創(chuàng)業(yè)

2、投資系向創(chuàng)業(yè)企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資，以期所投資創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)育成熟或相對(duì)成熟后主要通過(guò)股權(quán)轉(zhuǎn)讓獲得資本增值收益的投資方式。風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)于促進(jìn)中小企業(yè)融資和社會(huì)資源的有效配置具有重要的意義，還可以進(jìn)一步活躍資本市場(chǎng)。 一，風(fēng)險(xiǎn)投資概述: 1.風(fēng)險(xiǎn)投資的特征,風(fēng)險(xiǎn)投資，是由專(zhuān)門(mén)人員和機(jī)構(gòu)向那些剛剛成立或增長(zhǎng)迅速、潛力很大、風(fēng)險(xiǎn)也很大的未上市新興企業(yè)長(zhǎng)期股權(quán)融資和增值服務(wù)，培育企業(yè)快速成長(zhǎng)，數(shù)年后再通過(guò)上市、兼并或其它股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式撤出投資，取得高額投資回報(bào)的一種投資方式。2.分類(lèi)及功能,對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資類(lèi)型的劃分有多種標(biāo)準(zhǔn)。按投入方式，可分為“杠桿式”風(fēng)險(xiǎn)投資和“權(quán)益性”風(fēng)險(xiǎn)投資，后者是國(guó)際上通常采用的投資方式。按接

3、受投資的企業(yè)發(fā)展階段不同，可以將風(fēng)投資本分為種子資本、導(dǎo)入資本、發(fā)展資本和風(fēng)險(xiǎn)并購(gòu)資本。風(fēng)險(xiǎn)投資的基本功能是為應(yīng)用高科技成果的中小企業(yè)提供其創(chuàng)業(yè)和發(fā)展所必須的股權(quán)資本，風(fēng)險(xiǎn)投資的基本運(yùn)作機(jī)制是由風(fēng)投公司融到風(fēng)險(xiǎn)資金，投向經(jīng)過(guò)謹(jǐn)慎篩選的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)或項(xiàng)目，培養(yǎng)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)發(fā)展壯大，實(shí)現(xiàn)正常的市場(chǎng)運(yùn)作，然后撒出投資，再去尋找新的項(xiàng)目。由此可見(jiàn)，風(fēng)險(xiǎn)投資主要有資金放大器、風(fēng)險(xiǎn)調(diào)節(jié)器、企業(yè)孵化器等幾種功能。3.風(fēng)險(xiǎn)投資的運(yùn)作,風(fēng)險(xiǎn)投資主要由項(xiàng)目評(píng)估和選擇、談判和簽定投資協(xié)議、培育風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)、實(shí)現(xiàn)投資收益等環(huán)節(jié)構(gòu)成。 二，我國(guó)風(fēng)投行業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r分析上世紀(jì)末，VC在中國(guó)所投資的企業(yè)幾乎全部都是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)。但與以往扎

4、堆投資互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)不同，目前新一輪VC投資潮熱衷傳統(tǒng)項(xiàng)目，教育培訓(xùn)、餐飲連鎖、清潔技術(shù)、汽車(chē)后市場(chǎng)等都是投資熱點(diǎn)。傳統(tǒng)行業(yè)一旦形成連鎖品牌，很容易形成整體效應(yīng)，而且像餐飲連鎖、連鎖酒店等行業(yè)在中國(guó)市場(chǎng)前景廣闊，屬于成長(zhǎng)性很好且回報(bào)非常穩(wěn)定，受到風(fēng)投青睞勢(shì)在必然。中國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資普遍開(kāi)始偏向成熟期企業(yè)，成熟期企業(yè)的大量來(lái)臨為風(fēng)投的投資后移提供了良好的載體和舞臺(tái)。隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定地高速增長(zhǎng)和資本市場(chǎng)的逐步完善，中國(guó)的資本市場(chǎng)在最近幾年呈現(xiàn)出強(qiáng)勁的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，投資于中國(guó)市場(chǎng)的高回報(bào)率使中國(guó)成為全球資本關(guān)注的戰(zhàn)略要地。雖然中國(guó)產(chǎn)業(yè)投資市場(chǎng)的總體規(guī)模與國(guó)外發(fā)達(dá)國(guó)家還存在一定的差距，但在中國(guó)投資的回報(bào)卻是世

5、界級(jí)。此外，風(fēng)險(xiǎn)投資應(yīng)當(dāng)同宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)走向保持一致。中國(guó)的城鎮(zhèn)化進(jìn)程預(yù)計(jì)將使中國(guó)城鎮(zhèn)人口增長(zhǎng)至2025年的9.2億人。而城鎮(zhèn)GDP占全國(guó)GDP的比重也將增長(zhǎng)至95。城鎮(zhèn)居民消費(fèi)品市場(chǎng)、醫(yī)療設(shè)備、環(huán)境、能源等，將成為風(fēng)險(xiǎn)投資日后關(guān)注的重點(diǎn)。今后十年被認(rèn)為是中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資“由弱到強(qiáng)”、飛速發(fā)展的“黃金十年”，需要以長(zhǎng)遠(yuǎn)眼光和全球視野來(lái)正視中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)所面臨的發(fā)展機(jī)遇。中國(guó)期望在未來(lái)十年內(nèi)中國(guó)能成為僅次于美國(guó)和歐洲的風(fēng)險(xiǎn)投資大國(guó)，無(wú)論是從宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)發(fā)展勢(shì)頭、自主創(chuàng)新國(guó)家戰(zhàn)略的需要、資本市場(chǎng)的發(fā)展前景來(lái)看，還是從風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)自身的發(fā)展態(tài)勢(shì)來(lái)看，這一愿望是完全有可能實(shí)現(xiàn)的。1.投資概況 我國(guó)風(fēng)投行業(yè)經(jīng)歷過(guò)20

6、00、2001年的發(fā)展高峰，之后隨國(guó)內(nèi)創(chuàng)業(yè)板暫不開(kāi)設(shè)和納斯達(dá)克網(wǎng)絡(luò)泡沫的破滅而走向低谷，直到2004年由于資本市場(chǎng)退出形勢(shì)的預(yù)期好轉(zhuǎn)以及網(wǎng)絡(luò)潮的回暖，風(fēng)投行業(yè)在總投資額上大幅攀升。2.行業(yè)分布分析 風(fēng)投機(jī)構(gòu)在選擇投資對(duì)象時(shí)通常會(huì)考慮該行業(yè)的成長(zhǎng)性、創(chuàng)新性、市場(chǎng)前景以及具體企業(yè)的管理團(tuán)隊(duì)。3.區(qū)域分布分析 風(fēng)投資本偏重高新技術(shù)項(xiàng)目和經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)，主要指向上海、深圳、江蘇、浙江、北京、天津等地，其中上海的風(fēng)投機(jī)構(gòu)數(shù)目最多，但在資金總量上比深圳小，北京雖然機(jī)構(gòu)數(shù)目較少，但管理的資金卻較多。此外，風(fēng)投出現(xiàn)很強(qiáng)的區(qū)域集中特點(diǎn)。京津冀地區(qū)的項(xiàng)目投資強(qiáng)度最高，長(zhǎng)三角與珠三角的差別不大，而東三省及其他地區(qū)的差

7、別則較大。 4.階段分布分析 針對(duì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)所處的發(fā)展階段的不同，其生命周期可分為五個(gè)階段，即種子期、發(fā)展期、成長(zhǎng)期、擴(kuò)張期以及成熟期。風(fēng)投機(jī)構(gòu)會(huì)根據(jù)企業(yè)不同階段的特點(diǎn)制定具體的投資對(duì)策。5.我國(guó)風(fēng)投行業(yè)投資項(xiàng)目退出狀況 自2003年以來(lái)，我國(guó)風(fēng)投資本在退出上雖然取得可喜的進(jìn)展，有多家風(fēng)投機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)了成功退出。但與國(guó)外相比，上市和被其他企業(yè)收購(gòu)所占比例明顯偏低的狀況仍然沒(méi)有改變。三、我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)面臨的挑戰(zhàn) 1.資金規(guī)模小，來(lái)源渠道單一 風(fēng)險(xiǎn)投資的主體包括政府、金融機(jī)構(gòu)、風(fēng)險(xiǎn)投資公司和天使投資者等。我國(guó)目前的風(fēng)投機(jī)構(gòu)主要是以政府發(fā)起創(chuàng)辦或由國(guó)有企業(yè)發(fā)起設(shè)立、政府參股為主體。而從國(guó)外的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，風(fēng)

8、險(xiǎn)投資主體應(yīng)該是愿意并且能夠承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的個(gè)人、企業(yè)投入。 2.風(fēng)險(xiǎn)投資主體錯(cuò)位 風(fēng)投機(jī)構(gòu)是風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)的真正主體。它是向風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)提供風(fēng)險(xiǎn)資本的專(zhuān)業(yè)的資金管理人。風(fēng)投機(jī)構(gòu)從風(fēng)險(xiǎn)投資者募集風(fēng)險(xiǎn)資本開(kāi)始，搜尋、調(diào)查、篩選投資項(xiàng)目，制定投資方案，對(duì)投資進(jìn)行監(jiān)督、管理和必要的輔助，并在適當(dāng)?shù)臅r(shí)候以適當(dāng)?shù)姆绞匠烦鐾顿Y，把本金及實(shí)現(xiàn)的利潤(rùn)分配給投資者。 目前，我國(guó)風(fēng)投主體的結(jié)構(gòu)是不合理的，應(yīng)逐步改變其政府主導(dǎo)的現(xiàn)狀，形成由民營(yíng)主導(dǎo)的風(fēng)險(xiǎn)投資格局。 3.風(fēng)投資本的利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)與退出困難 高風(fēng)險(xiǎn)通常意味著高收益，而高收益的獲取和高風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)移，關(guān)鍵在于退出。風(fēng)投目的是盈利，而不是控制公司。因此，為促進(jìn)風(fēng)投行業(yè)的健康發(fā)展

9、，充分發(fā)揮其對(duì)高新科技的推動(dòng)作用，必須完善風(fēng)險(xiǎn)投資的退出機(jī)制。4.法律制度不健全 風(fēng)險(xiǎn)投資在我國(guó)早已開(kāi)始實(shí)踐，但至今仍未對(duì)風(fēng)投基金進(jìn)行立法；由于法規(guī)建設(shè)不健全，使得社會(huì)上非法集資活動(dòng)屢禁不止；在稅收上，國(guó)家雖然給高科技企業(yè)享受15所得稅稅率的優(yōu)惠政策，但對(duì)高科技企業(yè)的投資者卻沒(méi)有所得稅優(yōu)惠，風(fēng)險(xiǎn)投資者在高科技企業(yè)所得的股息和紅利要雙重征稅。這種滯后的立法狀況嚴(yán)重制約了我國(guó)創(chuàng)業(yè)投資的運(yùn)作和發(fā)展。 5.缺乏風(fēng)險(xiǎn)投資專(zhuān)業(yè)人才 風(fēng)投是跨越科技與金融兩大領(lǐng)域的特殊金融活動(dòng)，涉及評(píng)估、投資、管理、審計(jì)和高科技專(zhuān)業(yè)知識(shí)等多方面學(xué)科，實(shí)踐性綜合性很強(qiáng)。風(fēng)險(xiǎn)投資家應(yīng)該是既懂技術(shù)理論，又懂管理創(chuàng)新；既懂產(chǎn)業(yè)運(yùn)作，

10、又懂資本運(yùn)營(yíng)；既能深諳風(fēng)險(xiǎn)投資的職能奧妙，又能通曉國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)資本運(yùn)作規(guī)則的復(fù)合型高級(jí)人才。高素質(zhì)的風(fēng)險(xiǎn)投資家是風(fēng)險(xiǎn)投資的靈魂，這正是目前我國(guó)最需要的也是最缺乏的。 風(fēng)險(xiǎn)投資是一個(gè)系統(tǒng)工程。它的充分發(fā)展需要金融界、法學(xué)界、教育機(jī)構(gòu)、科研機(jī)構(gòu)以及中介機(jī)構(gòu)等共同努力；政府要為其發(fā)展?fàn)I造一個(gè)良好的市場(chǎng)環(huán)境，擺脫行政干預(yù)，完全按市場(chǎng)規(guī)律辦事；加快我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展需要一個(gè)完整的投資體系支撐，這個(gè)體系不僅要包括健全、成熟、規(guī)范的支持系統(tǒng)，還要具備一套分散風(fēng)險(xiǎn)的投資機(jī)制和有效的管理機(jī)制；構(gòu)建我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資體系，促使風(fēng)險(xiǎn)投資進(jìn)入良性發(fā)展，對(duì)我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展具有十分重要的意義。四，風(fēng)險(xiǎn)投資的作用 1、創(chuàng)業(yè)投資的投

11、資方向先導(dǎo)性。我列舉了七點(diǎn)。我最多是用深創(chuàng)投的投資具體案例來(lái)說(shuō)明我的觀(guān)點(diǎn)。第一個(gè)投資方向，主要投資與中小企業(yè)。他的貢獻(xiàn)是增加產(chǎn)出了就業(yè)，壯大主題經(jīng)濟(jì)的力量。到目前為止，我們都是投資中小企業(yè)，中小企業(yè)在我國(guó)我覺(jué)得是主導(dǎo)，大企業(yè)是支柱。第二，也說(shuō)明創(chuàng)投的眼光是好的，所的的對(duì)象在創(chuàng)投的支持下可以獲得高速成長(zhǎng)。這些，有很多企業(yè)變成了大企業(yè)，或者在某個(gè)領(lǐng)域非常有前景的企業(yè)。 2、是主要投資與創(chuàng)新類(lèi)的企業(yè)，不斷優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，推動(dòng)新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。中國(guó)的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀，高耗能、易污染占主導(dǎo)的地位。但是創(chuàng)投是不投這些傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，是投創(chuàng)新類(lèi)的。一個(gè)地方如果創(chuàng)投很活躍，這個(gè)地方的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)就自然優(yōu)化。 3、是主要投資與初創(chuàng)期

12、和成長(zhǎng)期的企業(yè)，著力解決尚未成熟企業(yè)的融資難和服務(wù)難的問(wèn)題。我們認(rèn)為，尚未成熟的中小企業(yè)，可能因?yàn)槿鄙儋Y金而夭折，而且也可能因?yàn)槿鄙俜?wù)他們成長(zhǎng)得非常艱難。創(chuàng)投進(jìn)入后，一方面提供企業(yè)資金，另外一方面通過(guò)自己的資源給這些企業(yè)做各式各樣的服務(wù)，使這些企業(yè)能脫穎而出。 4、是主要投資與轉(zhuǎn)型升級(jí)企業(yè)，為企業(yè)持續(xù)發(fā)展助力。絕大部分的企業(yè)都處在轉(zhuǎn)型升級(jí)的過(guò)程中，具體分析有三類(lèi)。一類(lèi)是改變自身的產(chǎn)品。第二類(lèi)是產(chǎn)品的更新?lián)Q代。我們投資的企業(yè)大部分是這樣的情況。但這個(gè)轉(zhuǎn)變過(guò)程中很重要的一個(gè)是需要資金，二是需要更多方面資源的幫助。第三是經(jīng)營(yíng)模式的轉(zhuǎn)變，塞產(chǎn)品，現(xiàn)在轉(zhuǎn)變?yōu)榉?wù)。原來(lái)是一種經(jīng)營(yíng)模式，換了一種經(jīng)營(yíng)模式。

13、這種新的經(jīng)營(yíng)模式可能對(duì)燒錢(qián)的要求比較高，或者對(duì)投資的要求比較高，或者是對(duì)資源把握的要求比較高，這都需要風(fēng)險(xiǎn)投資的支持。 5、是高科技。投資高科技是責(zé)任的問(wèn)題。中國(guó)的高科技產(chǎn)業(yè)，特別是高科技制造業(yè)是中國(guó)的脊梁產(chǎn)業(yè)，中國(guó)要靠這些產(chǎn)業(yè)發(fā)展壯大變成強(qiáng)國(guó)。還有西部超導(dǎo)等，通過(guò)創(chuàng)業(yè)投資的支持、創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)的奮斗及資本市場(chǎng)的支持，使他們?cè)趪?guó)際上也有比較好的地位。6、是投資與自我積累加燒錢(qián)相結(jié)合的企業(yè)，不斷的推動(dòng)企業(yè)成長(zhǎng)模式的轉(zhuǎn)變。企業(yè)三種成長(zhǎng)模式，一種是自我積累為主，一種是自我積累與燒錢(qián)相結(jié)合，一種是燒錢(qián)。中國(guó)企業(yè)的成長(zhǎng)模式正在進(jìn)行著轉(zhuǎn)變，主流的模式由過(guò)去的自我積累為主轉(zhuǎn)變?yōu)樽晕曳e累加燒錢(qián)相結(jié)合為主。需要從投資大軍那里來(lái)，所以需要培育投資大軍