股指期貨交易案例分析

1、為了更好地幫助大家了解股指期貨的操作，我們通過實例加以說明。因為套期保值交易較投機更為復雜，所以我們均采用套期保值的例子。案例1)某人欲買A股票100手和B股票200手，每股股價分別為10元和20元，但他 現(xiàn)金要一個月后才能到位，為防屆時股價上升，他決定進行恒生指數(shù)期貨交易為投資成本保值。當時恒生指數(shù)9500點，恒指每點代表50港元，問該投資者應當如何操作？分析在進行期貨的套期保值操作時，交易者一般遵循下列三步：1、確定買賣方向，即做期貨多頭還是空頭，這點我們將在下列實例中給大家總結。2、確定買賣合約份數(shù)。因為期貨合約的交易單位都有交易所統(tǒng)一規(guī)定，是標準化的，因此我們需要對保值的現(xiàn)貨計算需要多

2、少份合約進行保值。第三步、分別對現(xiàn)貨和期貨的盈虧進行計算，得出保值結果?，F(xiàn)在我們就來分析上面一題。 投資者想買股票，但是現(xiàn)在手上又沒有現(xiàn)金，因此他要預防的是股價上漲的風險。 那么為了避免這個風險，我們在期貨市場就要建立多頭倉位。請大家想一下，如果未來股價真的上漲的話，那么同樣的現(xiàn)金買到的股票數(shù)必然減少，隨著股價的上漲，股票指數(shù)也就上升，股指期貨價格也隨之上揚，現(xiàn)在買入期貨合約，以更高價格賣出對沖，就能達到套期保值目的。接著，我們要考慮合約數(shù)量，因為當時恒生 指數(shù)9500點，恒指每點代表50港元，因此一份恒指期貨合約就是50*9500=47.5萬港元。交易者現(xiàn)在要保值的對象為欲買股票的總金額，為

3、(10*100*100)+(20*100*200)=50萬港元,那么用一份恒指期貨進行保值。第三步，我們需要計算盈虧， 大家可以通過列表的方式得到結論，列表的方法很直觀，也很清晰。左邊代表現(xiàn)貨市場操作，右邊代表期貨市場操作，最 后一行代表各自盈虧。這道題結果為總盈利現(xiàn)貨市場期貨市場欲買A股100手，每股10元，B股200手，每股20元，因此預期總成本為：(10*100*100)+(20*100*200)=50萬港元買入一份恒指期貨，當時恒生指數(shù)為9500點，因此一份恒指期貨價格為：9500 * 50 = 47.5萬港元一個月后，買入A股100手，每股12元，B股200手，每股21元，總成本為：

4、(12*100*100)+(21*100*200)=54萬港元一個月后，賣出一份恒指期貨，當時恒生指數(shù)為10500點，因此一份恒指期貨價格為：10500 * 50 =52.5萬港元現(xiàn)貨虧損：54-50=4萬港元期貨盈利：52.5-47.5=5萬港元案例2)某人持有總市值約60萬港元的10種股票，他擔心市場利率上升，又不愿馬上 出售股票，于是以恒指期貨對自己手持現(xiàn)貨保值，當日恒指8000點，每份恒指期貨合約價因為但是到時1萬港元。10500 * 50 =52.5格400000港元，通過數(shù)據(jù)得知，這10種股票的貝塔值分別為：0.98、1.30、1.41、1.15、1.20、0.80，每種股票的比重

5、分別為11% 10?% 10% 9% 8%12% 13% 7% 11% 9%現(xiàn)要對該組合進行價格下跌的保值，應如何操作該合約?三個月后，該組合市價為54.5萬港元，恒指為7400點。投資者對沖后總盈虧多少？分析我們?nèi)匀挥萌椒▉斫忸}。首先確定做多還是看空。因為此人手中持有股票，他要 防范的是指數(shù)下跌的風險，那么就要在期貨市場做空。因為市場指數(shù)一旦下跌，那么他持有的股票市值就會下降，但是與此同時，他賣出的期貨合約價格也受到指數(shù)下跌的影響而下降， 那么此人通過再買入相同數(shù)量的股指期貨對沖平倉，就可達到高賣低買的目的，在期貨市場上就能得到收益。第二步，我們要確定買賣合約份數(shù)。因為這道題目已知條件中標

6、明了每只個股的貝塔系數(shù)，因此我們需要計算整個證券組合的貝塔系數(shù)。把每只股票的貝塔系數(shù)乘以他們各自在組合中占的權重，然后全部加總，得到整個組合貝塔值為1.1359。這個數(shù)據(jù)表明，該交易者手中持有的證券組合價格變動幅度要高于整個市場指數(shù)的變動。指數(shù)變動1%證券組合將變動1.1359%，因此，在保值組合中，我們要考慮這部分的作用。當時證券總市 值為60萬港元，每份合約價格40萬港元，因此如果單純考慮股票指數(shù)的話，需要1.5份期貨合約。但是不要忘記，手中的證券組合的價格變動要大于股票指數(shù)，貝塔系數(shù)有一個放大作用，因此在得出證券組合總市值與每份合約價格之比后，還要乘以整個組合的貝塔系數(shù)， 得份。因為期貨

7、合約是標準化合約，最小交易單位是一張，因此最終確定的合約份數(shù)四舍 五入，為2份。最后，我們就將這個交易過程列表計算，得到盈虧結果?，F(xiàn)貨市場期貨市場1.03、1.26、1.08、0.96、3個月后，時恒生指數(shù)7400點，因此每份合約50 * 7400=37萬港元，2份合約74萬港元現(xiàn)貨損失54.5-60=5.5萬港元期貨贏利80-74=6萬港元最終結果為盈利5千港元?？偨Y以上兩道例題分別是股指期貨套期保值的多頭和空頭操作實例。那么，什么時候應該做多，什么情況下應該看空？第一道題目，某人是想購買股票，但苦于沒有現(xiàn)金，因此他 要防范的是股價上升的風險， 所以他在期貨市場上就要先買后賣，避免股指上升對

8、現(xiàn)貨造成的損失。我們可以歸納為，若股指上升對現(xiàn)貨不利，那么在期貨市場應該做多頭。第二題， 某人手中有股票，但又不想拋掉，他可能預計股價還會繼續(xù)攀升，但是又不得不以防股價下跌的萬一。因此在期貨市場上先賣后買，避免股指下降對現(xiàn)貨造成的損失。我們可以歸納為， 若股指下降對現(xiàn)貨不利，那么在期貨市場應該做空頭?？纯仗灼诒Ｖ档那闆r還發(fā)生在股份有 限公司發(fā)行股票的時候。發(fā)行股票是股份公司籌集資本的主要渠道。公司一般以一定的價格發(fā)行一定數(shù)量的股票， 但是若整個股票市場下跌， 那么公司發(fā)行同樣多的股票，只能籌到較少的資本，因為股價也下降了。 在這種情況下，公司就會采用看空股指期貨的交易策略來防 止股指下降帶來的

9、不利影響。案例3）某年5月3日,A公司股票的市場價格為每股25美元。于是，該公司決定于一周后以這一價格增發(fā)20萬股股票，以籌措500萬美元的資本，用于擴充生產(chǎn)規(guī)模。然而，若 一周后股市下跌，則該公司發(fā)行同樣多的股票，只能籌到較少的資本。因此，該公司決定用同年6月份到期的標準普爾500指數(shù)期貨作套期保值。已知標準普爾500指數(shù)期貨合約價值 為標普500指數(shù)乘以500美元。5月3日，標普指數(shù)為458點，一周后，5月10日，標普指 數(shù)為443，A公司股票也跌落到每股24.25美元。請問操作策略和盈虧情況。分析我們一起來思考一下，首先公司發(fā)股票，要防止的是股市下跌的風險，因此做空頭套期保值。其次，5月

10、3日的標普指數(shù)為458，因此每份合約價值為458 * 500 =279000美 元。而要保值的對象為想要籌措的500萬美元資金，因此將500萬除以27.9萬得到約22的數(shù)值，也就是說買賣22份期貨合約。最后，現(xiàn)貨市場期貨市場20萬股，每股25美元，計劃收入500萬美元。某人持有2份恒指期貨,萬港元60萬港元的10種股票，但是不愿出售,當時恒生指數(shù)8000點，因此每份合約1.1359該股票組合貝塔系數(shù)為50 * 8000=40萬港元，2份合約賣出8054.5萬港元買入2份恒指期貨,股市下跌，該人持有的股票市值縮水為列表計算盈虧。5月3日，A公司計劃于一周后發(fā)行股票5月3日，賣出22張6月份到期的

11、標準普爾合約總值為：458 * 500 * 22 = 503.8500指數(shù)期貨，當時標普500指數(shù)為458,因此 萬美兀5月10日,A公司發(fā)行股票20萬股，每股24.25美元，實際籌資485萬美元5月10日，買入22張6月份到期的標準普爾500指數(shù)期貨，當時標普500指數(shù)為443,合約總值 為：443 * 500 * 22= 487.5萬美元現(xiàn)貨損失：485-500=-15萬美元期貨盈利：503.8-487.3=16.5萬美元案例4)某機構投資者想持有一證券組合，其貝塔系數(shù)為1.2，但是現(xiàn)金要到一個月后才能得到。3月10日時，日經(jīng)225指數(shù)為36000，該證券組合的總值為50億日元。為避免股

12、市上升帶來的影響，該投資者決定用日經(jīng)225指數(shù)期貨套期保值。已知：日經(jīng)225指數(shù)期貨每份合約價值為日經(jīng)225指數(shù)乘以1000日元，4月10日,證券組合價值上升5%達到52.5億日元。日經(jīng)225指數(shù)38000。請問操作策略及盈虧。分析我們先確定做多還是做空。因為此機構投資者想持有證券組合，而現(xiàn)金又要在一個月之后得到，因此，他要避免的是股指上升帶來的不利風險，所以在期貨市場做多。第二步，因為保值對象，該證券組合總值50億日元，每份日經(jīng)225指數(shù)期貨合約價值36500 *1000=3650萬日元，另外該組合貝塔值為1.2，合約份數(shù)=5000000000/(36500* 1000)* 1.2 =164

13、張。所以需要的合約份數(shù)為164張。最后，計算盈虧?，F(xiàn)貨市場期貨市場3月10日，投資者想買一證券組合，該證券組合價值 月10日，買入164張日經(jīng)225指數(shù)期貨合約，當時日經(jīng)36500 *1000 *164=59.9億日元4月10日,投資者買入該證券組合，價值為52.5億日元。4月10日，賣出164張日經(jīng)225指數(shù)期貨合約，當時日經(jīng)225指數(shù)為38000，合約總值為：38000 * 1000 * 164 =62.32億日元現(xiàn)貨損失：50-52.5=-2.5億日元期貨盈利62.32 -59.9 =2.42億日元最后結果凈虧損0.58億日元，雖然虧損，但比起單純現(xiàn)貨市場上的2.5億日元虧損而言，要縮水

14、很多，如果期貨市場合約再多買一份，可能就會反敗為盈。但是，這在當時買入 期貨的時候是無法預料的，因為期貨數(shù)每多一份，如果未來走勢向有利于現(xiàn)貨的方向發(fā)展， 那么期貨的損失也就會多一份，現(xiàn)貨的贏利也就會被抹去一份。還是應該根據(jù)實際情況，不可無限制擴大?？偨Y上面我們通過實例了解了股指期貨的操因此最后的套期保值結果是凈收入1.5萬美兀。50億日元，貝塔系數(shù)為1.2。3225指數(shù)為36500,合約總值為：所以，期貨合約份數(shù)的決定在同學們熟練掌握期貨合約還可進一步進行跨月份、 跨市場、跨交易品種總之，股指期貨是證券市作及買賣決策。 的基本操作套路和套期保值、對沖的技巧后， 的交叉操作，以達到最大限度地釋放風險和增加利潤的雙重目的。場的衍生產(chǎn)品，它與股票現(xiàn)貨市場密切相關，唇齒相依，又是股市的風向標。真正了解了期 貨之后，我們不難發(fā)現(xiàn)，期貨實際上并非必定風險巨大，如果能夠以套期保值的思路