商業(yè)銀行資本結(jié)構(gòu)研究

1、商業(yè)銀行資本結(jié)構(gòu)研究胡維波* 胡維波，男，江西人，復(fù)旦大學(xué)投資學(xué)碩士，研究方向?yàn)樯虡I(yè)銀行經(jīng)營(yíng)管理、公司金融等。已在當(dāng)代財(cái)經(jīng)、經(jīng)濟(jì)學(xué)消息報(bào)、金融與經(jīng)濟(jì)、海南金融等專業(yè)核心期刊上發(fā)表文章10余篇。聯(lián)系方式：上海市楊浦區(qū)武川路78弄復(fù)旦大學(xué)北區(qū)學(xué)生公寓71702，200433。TEL：02161443185EMail：lunatic286（復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院國(guó)際金融系 上海 200433）摘要：本文從經(jīng)典的M&M理論出發(fā)，探討了商業(yè)銀行資本結(jié)構(gòu)決定的一般性，同時(shí)結(jié)合商業(yè)銀行的金融企業(yè)特性，引入政府擔(dān)保與資本監(jiān)管等因素，論述了商業(yè)銀行資本結(jié)構(gòu)決定的特殊性。商業(yè)銀行的最優(yōu)

2、資本結(jié)構(gòu)是由稅收、破產(chǎn)成本、代理成本、交易成本、信息不對(duì)稱、政府擔(dān)保、資本監(jiān)管等諸多因素所共同決定的均衡資本結(jié)構(gòu)。對(duì)于銀行而言，應(yīng)該加強(qiáng)資本的風(fēng)險(xiǎn)管理功能，根據(jù)不同風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)對(duì)資本的需求來進(jìn)行資本配置，從而確定最佳資本結(jié)構(gòu)。對(duì)于政府監(jiān)管機(jī)構(gòu)而言，應(yīng)該對(duì)政府擔(dān)保進(jìn)行合理定價(jià)，并確定最佳監(jiān)管強(qiáng)度，提高資本監(jiān)管效率，使資本監(jiān)管與銀行內(nèi)部的激勵(lì)相容。關(guān)鍵詞：商業(yè)銀行 資本結(jié)構(gòu) 政府擔(dān)保 資本監(jiān)管一、經(jīng)典資本結(jié)構(gòu)理論 商業(yè)銀行資本結(jié)構(gòu)決定的一般性企業(yè)融資來源的多元化產(chǎn)生了融資結(jié)構(gòu)問題，融資結(jié)構(gòu)優(yōu)化主要是各種融資工具在資金成本和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)方面的組合搭配來達(dá)到公司價(jià)值（市值）最大化目的。在理論界，企業(yè)資本結(jié)構(gòu)問

3、題是“一個(gè)令人困惑的東西（Myers，1984）”，“一種兩難境地（Stiglitz，1989）”。到目前為止，還沒有一個(gè)構(gòu)建在堅(jiān)實(shí)邏輯基礎(chǔ)之上、經(jīng)得起實(shí)證檢驗(yàn)的資本結(jié)構(gòu)理論。企業(yè)資本結(jié)構(gòu)研究的難點(diǎn)在于，一是缺乏一個(gè)綜合性的理論來說明企業(yè)究竟是怎樣決定他們的戰(zhàn)略性融資的；二是不能夠確切地知道資本結(jié)構(gòu)的選擇與公司價(jià)值之間的量化關(guān)系（杜后揚(yáng)、張?zhí)m波，2005）。研究資本結(jié)構(gòu)最經(jīng)典的理論當(dāng)屬M(fèi)odigliani和Miller于1958年提出的M&M理論。該理論認(rèn)為在一個(gè)信息充分、沒有破產(chǎn)成本和稅收的理想市場(chǎng)上，企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值與資本結(jié)構(gòu)無(wú)關(guān)，而是取決于按照與其風(fēng)險(xiǎn)程度相對(duì)應(yīng)的預(yù)期折現(xiàn)率資本化的

4、預(yù)期收益水平。如果我們將M&M理論應(yīng)用于商業(yè)銀行領(lǐng)域，并放松M&M理論的一些假設(shè)條件，我們可以得出商業(yè)銀行的最佳資本結(jié)構(gòu)。1、充分信息條件下在信息充分的條件下，引入稅收和破產(chǎn)成本因素。根據(jù)稅法規(guī)定，銀行債權(quán)持有人獲得的利息計(jì)入銀行成本，作為收入的扣減項(xiàng)，因而起到免征所得稅的作用，這便是稅收的稅盾效應(yīng)。但是股息則是從稅后利潤(rùn)中支付，故銀行為了增加市場(chǎng)價(jià)值，具有用更多債務(wù)以替代資本進(jìn)行無(wú)限融資的偏好。但是，隨著債務(wù)的增加，銀行發(fā)生財(cái)務(wù)困境的概率和銀行期望破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)也在增加，這樣就給銀行帶來額外的破產(chǎn)成本，從而降低其市場(chǎng)價(jià)值。當(dāng)稅盾效應(yīng)所造成的邊際稅收收益等于破產(chǎn)的邊際成本時(shí)，銀行的資

5、本結(jié)構(gòu)達(dá)到最優(yōu)。這時(shí)，銀行的市場(chǎng)價(jià)值。 圖1刻畫了信息充分條件下銀行的最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)，D為銀行存款，用以表示負(fù)債；A為資產(chǎn)。相應(yīng)的銀行價(jià)值為。無(wú)負(fù)債時(shí)銀行價(jià)值破產(chǎn)成本現(xiàn)值D/A稅盾效應(yīng)現(xiàn)值VV0V*0銀行價(jià)值V圖1：信息充分時(shí)銀行資本結(jié)構(gòu)的決定2、信息不對(duì)稱條件下在M&M理論之后，人們放松了信息充分的假設(shè)，引出了委托代理問題（Jensen&Meckling，1976；Stulz，1990；Myers，1977）。 Flannery（1994）認(rèn)為代理成本可能是決定銀行資本結(jié)構(gòu)的一個(gè)重要因素。在資本結(jié)構(gòu)的討論中，常見的委托代理問題存在于兩個(gè)方面：一是股東與銀行管理人員之間的委托代理

6、問題；二是股東和債權(quán)人之間的委托代理問題。信息不對(duì)稱會(huì)導(dǎo)致銀行管理者和股東（投資者）之間的沖突。在金融市場(chǎng)，銀行的不透明性主要來源于兩個(gè)方面：一是由于銀行組合風(fēng)險(xiǎn)難于被市場(chǎng)識(shí)別；二是日益增長(zhǎng)的衍生金融工具使銀行對(duì)缺乏金融專業(yè)知識(shí)的公眾更加不透明。外部投資者對(duì)銀行經(jīng)營(yíng)狀況的了解主要是根據(jù)經(jīng)營(yíng)者的融資決策來判斷，因?yàn)橹挥薪?jīng)營(yíng)狀況良好的銀行才敢提高財(cái)務(wù)杠桿，而不擔(dān)心破產(chǎn)。外部投資者從銀行融資等相關(guān)信息推斷出銀行經(jīng)營(yíng)狀況優(yōu)劣，這樣就影響了銀行的市場(chǎng)價(jià)值。經(jīng)營(yíng)者為了提高銀行的市場(chǎng)價(jià)值，常常就利用這一點(diǎn)，具有以負(fù)債替代資本進(jìn)行融資的激勵(lì)。但Shrieves和Dahl（1992）以及Hughes和Meste

7、r（1996）的研究指出由于銀行管理人員投入到銀行中的總財(cái)富（包括人力資本）遠(yuǎn)比大多數(shù)的股東要多，結(jié)果，在銀行的失敗中，銀行的管理人員所遭受的損失要更多些。而管理人員同大多數(shù)人一樣是風(fēng)險(xiǎn)厭惡的，因此銀行的管理人員可能會(huì)選擇和從股東角度的最優(yōu)資本水平來看是更高的資本水平。Ross（1977）、Myers&Majluf（1984）等研究認(rèn)為，對(duì)于公司管理人員和投資者之間的信息不對(duì)稱，調(diào)整資本比率的過程可能會(huì)向股東們傳達(dá)重要的信息。管理人員會(huì)把資本結(jié)構(gòu)作為一個(gè)有效的信號(hào)將信息傳遞給投資者，當(dāng)其認(rèn)為公司前景看好時(shí)就發(fā)行債務(wù)，反之，公司發(fā)行股權(quán)的申明傳遞給市場(chǎng)的是公司價(jià)值的負(fù)面信息。George

8、 Akerlof（1970）認(rèn)為企業(yè)管理者是以股東利益最大化為出發(fā)點(diǎn)，如果企業(yè)的邊際收益高于或等于股東的預(yù)期，那么企業(yè)必然采取內(nèi)源融資（留存收益或配股）；只有當(dāng)企業(yè)的邊際收益低于股東預(yù)期時(shí)，企業(yè)才會(huì)采取外源融資（舉債和增發(fā)新股）。Myers（1984）則認(rèn)為企業(yè)管理者僅代表原有股東利益，為了不讓新股東分享到新的利潤(rùn)或損失原有股東利益，企業(yè)管理者相對(duì)于股權(quán)融資而言偏好于舉債融資。 信息不對(duì)稱也會(huì)導(dǎo)致股東和債權(quán)人之間的沖突，而且這種沖突會(huì)因財(cái)務(wù)困境狀況而加劇。這里所謂的沖突是指股東采取各種手段掠奪債權(quán)人利益。由于銀行具有有限責(zé)任的性質(zhì)，銀行股東一般會(huì)選擇投資風(fēng)險(xiǎn)較大的項(xiàng)目，成功則享有大部分利益，失

9、敗則會(huì)把責(zé)任推給債權(quán)人。債權(quán)人為了補(bǔ)償潛在的道德風(fēng)險(xiǎn)則要求股東支付更高的利率。為了減少債務(wù)資本成本，銀行被迫持有較低的財(cái)務(wù)杠桿，向市場(chǎng)發(fā)出銀行股東利益與債權(quán)人利益一致的積極信號(hào)。此時(shí)最佳的資本結(jié)構(gòu)便是利用邊際理論在債權(quán)融資和各種代理費(fèi)用、成本之間權(quán)衡所決定的均衡資本結(jié)構(gòu)（Jensen&Meckling，1976）。圖2刻畫了在信息不對(duì)稱條件下銀行最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)決定，當(dāng)總代理成本最小時(shí)，銀行的資本結(jié)構(gòu)達(dá)到最優(yōu)，即在C*點(diǎn)處，銀行的最佳資本結(jié)構(gòu)為（D/A）*。0（D/A）*D/AC*代理成本總代理成本債權(quán)融資代理成本股權(quán)投資代理成本 圖：信息不對(duì)稱時(shí)銀行資本結(jié)構(gòu)決定綜上，我們可以看出，作為追

10、求利潤(rùn)最大化的銀行，其資本結(jié)構(gòu)研究同其他一般工商企業(yè)一樣，都是研究如何確定最佳資本比率，使得資本成本最小化，企業(yè)價(jià)值最大化。所不同的是，筆者認(rèn)為，銀行資本的范圍比一般工商企業(yè)的資本范圍要大。根據(jù)巴塞爾協(xié)議的規(guī)定，銀行資本分為核心資本和附屬資本，其中核心資本包括股本和公開儲(chǔ)備，附屬資本包括未公開儲(chǔ)備、重估儲(chǔ)備、普通準(zhǔn)備金、混合資本工具、長(zhǎng)期附屬債務(wù)。而一般企業(yè)的資本按照會(huì)計(jì)準(zhǔn)則包括實(shí)收資本、資本公積、盈余公積、未分配利潤(rùn)?？梢姡话愎ど唐髽I(yè)的資本對(duì)應(yīng)于銀行的核心資本。二、引入政府擔(dān)保和監(jiān)管干預(yù)因素商業(yè)銀行資本結(jié)構(gòu)決定的特殊性Merton&Miller（1995）在“M&M理論適用

11、于商業(yè)銀行嗎”中的回答是：可以，也不可以。商業(yè)銀行的資本結(jié)構(gòu)決定除了上述的一般性之外，還有由銀行不同于一般工商企業(yè)的金融機(jī)構(gòu)特性所決定的資本結(jié)構(gòu)特殊性。銀行融資結(jié)構(gòu)的復(fù)雜性在于商業(yè)銀行是經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的金融企業(yè)，其主要業(yè)務(wù)是買進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)，然后賣出風(fēng)險(xiǎn)，賺取中間的風(fēng)險(xiǎn)差價(jià)，而一般的工商企業(yè)是賺取收入扣除成本的差額，因此，銀行對(duì)于資產(chǎn)負(fù)債的風(fēng)險(xiǎn)屬性管理遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于對(duì)成本屬性的管理。銀行的負(fù)債主要來源于廣大儲(chǔ)戶的存款，而且存款型的負(fù)債一般是被動(dòng)性的，對(duì)其進(jìn)行成本管理的余地并不大。也就是說，經(jīng)典的企業(yè)理論認(rèn)為企業(yè)資本功能是“所有權(quán)讓渡”和“融資工具”，而銀行資本的“本質(zhì)特征是可以自由支配并承擔(dān)未來的不確定性損失（C

12、hris Matten，1999）”，即銀行的資本功能主要是“所有權(quán)讓渡”和“風(fēng)險(xiǎn)管理工具”，用于吸收意外損失和消除銀行的不穩(wěn)定性因素。作為金融企業(yè)，銀行負(fù)債的存款契約具有與生俱來的內(nèi)在缺陷，即永遠(yuǎn)無(wú)法防止銀行擠兌破產(chǎn)。正是由于銀行在一國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的重要作用而本身又具有脆弱性，政府往往對(duì)銀行業(yè)實(shí)施不同程度的擔(dān)保，并對(duì)銀行實(shí)行資本監(jiān)管，這便決定了銀行最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)決定的特殊性。1、引入政府擔(dān)保因素政府對(duì)銀行業(yè)提供的擔(dān)保，又稱為金融安全網(wǎng)，是指除了監(jiān)管和資本要求以外的所有的被用來提高銀行體系的安全性和穩(wěn)健性的政府行為。一般說來，包括存款保險(xiǎn)、充當(dāng)最后借款人的再貼現(xiàn)窗口、無(wú)條件支付保證以及政府的“避免

13、大銀行倒閉引致恐慌和貨幣供應(yīng)量急劇收縮”的隱性承諾等。根據(jù)Buser，Chen和Kane（1981）提出的觀點(diǎn)，假定政府擔(dān)保涵蓋所有的存款，并且政府保障網(wǎng)絡(luò)是可信的。按照M&M理論，我們先假定政府擔(dān)保是免費(fèi)的 即銀行不支付任何形式的存款保險(xiǎn)費(fèi)，包括公開收取的保險(xiǎn)費(fèi)和隱含的由于監(jiān)管干預(yù)而產(chǎn)生的資本管制成本。我國(guó)的國(guó)有銀行曾經(jīng)就是國(guó)家信譽(yù)擔(dān)保，這是一種免費(fèi)擔(dān)保。，在這種情況下，政府在銀行破產(chǎn)時(shí)向存款人全額支付存款，而銀行不需承擔(dān)任何成本。可見，政府擔(dān)保相當(dāng)于增加了銀行的價(jià)值，存款者也缺乏對(duì)銀行經(jīng)營(yíng)狀況的監(jiān)管激勵(lì)。政府對(duì)銀行債務(wù)所提供的免費(fèi)擔(dān)保會(huì)降低銀行的破產(chǎn)成本，從而導(dǎo)致銀行資本比率的下降

14、。圖3刻畫了政府擔(dān)保對(duì)銀行資本結(jié)構(gòu)的影響，其中曲線（免費(fèi)政府擔(dān)保時(shí)的銀行價(jià)值）和曲線V（沒有政府擔(dān)保時(shí)的銀行價(jià)值）之間的垂直距離代表在任意的資本結(jié)構(gòu)下，銀行所獲得政府擔(dān)保的價(jià)值。 0（D/A）*D/A*銀行價(jià)值免費(fèi)保險(xiǎn)價(jià)值 圖：免費(fèi)政府擔(dān)保與銀行資本結(jié)構(gòu)決定為了進(jìn)一步分析這個(gè)問題，考慮如下單期模型。在t = 0 時(shí)銀行吸收存款。由于政府為銀行提供擔(dān)保，因此，銀行不論資本充足率的高低都能夠以相同的利率吸收存款。假設(shè)存款量為D，一期之后銀行應(yīng)該支付給儲(chǔ)戶利息，。銀行所擁有的資本為W。銀行將吸收的存款用于高風(fēng)險(xiǎn)投資，投資的資產(chǎn)預(yù)期收益率是一個(gè)隨機(jī)變量R，假設(shè)R服從二項(xiàng)分布（0，x），則。銀行通過選擇

15、x來選擇不同的投資項(xiàng)目。假設(shè)資本存在機(jī)會(huì)成本因?yàn)槿绻Y本沒有機(jī)會(huì)成本, 銀行的道德風(fēng)險(xiǎn)問題就不會(huì)十分嚴(yán)重, 監(jiān)管者只需要求銀行持有足夠多的資本就可以了。而且否則這些資本將直接投資于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。，存款和投資持續(xù)期都是一期。在t=1時(shí)，如果投資收益為0，則銀行破產(chǎn)清算，由政府支付存款及其利息；如果收益為x，由銀行支付利息。這時(shí)，銀行要解決如下優(yōu)化問題：銀行正常經(jīng)營(yíng)必須獲得利潤(rùn)，因此，又因?yàn)?，所以上述二階條件小于0，能夠保證得到的最優(yōu)值是最大值。將一階條件下最大值記為。定義值函數(shù)，則有，所以W 越大，V(W) 越小，銀行將盡可能少的持有資本。2、引入資本監(jiān)管因素由上文分析可知，在不需銀行承擔(dān)成本的政府

16、擔(dān)保體制下，銀行可能存在道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇，將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給擔(dān)保者，擔(dān)保者自身將累積巨大的金融風(fēng)險(xiǎn)。擔(dān)保機(jī)制這個(gè)舉措著眼于事后安排，而沒有對(duì)銀行的經(jīng)營(yíng)過程風(fēng)險(xiǎn)防范提出要求，為了彌補(bǔ)存款擔(dān)保制度的內(nèi)在缺陷，增強(qiáng)銀行自身抵抗風(fēng)險(xiǎn)的能力，抑制經(jīng)營(yíng)者對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目投資的偏好，政府監(jiān)管當(dāng)局強(qiáng)制要求銀行必須保持一定的資本充足率。Merton（1977）、Sharpe（1978）等人主張銀行不應(yīng)該無(wú)成本的獲得政府擔(dān)保，而應(yīng)該繳納公開而明確的保險(xiǎn)費(fèi)，費(fèi)用幅度應(yīng)足以抵消政府擔(dān)保給銀行增加的價(jià)值，這時(shí)，最佳資本結(jié)構(gòu)所決定的銀行價(jià)值即是圖1中所示的由市場(chǎng)決定的銀行價(jià)值。Joseph F. Sinkey（1998）在Bus

17、er，Chen，Kane（1981）研究的基礎(chǔ)上，引入銀行須承擔(dān)一定成本的存款保險(xiǎn)制度和政府監(jiān)管干預(yù)因素，利用M&M理論，得出了銀行的最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)。圖4刻畫了這種情形下的銀行資本結(jié)構(gòu)決定，其中曲線表示銀行獲得免費(fèi)政府擔(dān)保時(shí)的銀行價(jià)值。曲線V是沒有政府擔(dān)保時(shí)的銀行價(jià)值，與圖1、3中的曲線V含義一樣。曲線表示存在存款保險(xiǎn)和政府監(jiān)管時(shí)的銀行價(jià)值。當(dāng)資本充足（）時(shí)，曲線位于曲線和曲線V之間；當(dāng)資本不足（）時(shí)，曲線下降到曲線V之下。曲線和曲線V之間的垂直距離表示政府監(jiān)管等因素給銀行帶來的凈利益。此時(shí)，銀行的最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)為，相應(yīng)的銀行價(jià)值為，且。0D/A銀行價(jià)值 圖：資本監(jiān)管與銀行資本結(jié)構(gòu)決定我們

18、在上文單期模型的基礎(chǔ)上進(jìn)一步探討在資本監(jiān)管約束下的銀行資本結(jié)構(gòu)決定。如果銀行擁有的資本為W，資本充足性監(jiān)管要求，即。K是資本充足率的倒數(shù)，K越小，資本監(jiān)管越嚴(yán)。此時(shí)銀行的最優(yōu)化問題是：將滿足上式的最優(yōu)值記為。若，則資本監(jiān)管是非嚴(yán)格的，此時(shí)，資本監(jiān)管對(duì)銀行的行為選擇沒有影響。若，資本監(jiān)管是嚴(yán)格的，由于目標(biāo)函數(shù)是D的非遞減函數(shù)，即，銀行在資本監(jiān)管約束下盡可能吸收存款，因此，我們有，：對(duì)上式進(jìn)行全微分，得到不同程度的資本監(jiān)管約束對(duì)銀行行為選擇的影響：其中，因?yàn)槭峭购瘮?shù)，所以 ，即，從而分子項(xiàng)小于0，分母項(xiàng)大于0，故，可見，資本監(jiān)管越嚴(yán)格，K越小，銀行選擇高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目的偏好越弱。相對(duì)于政府擔(dān)保而言，資本

19、監(jiān)管約束是一項(xiàng)事前安排，相當(dāng)于代替?zhèn)鶛?quán)人對(duì)股東的監(jiān)管制約，進(jìn)而對(duì)銀行的資本結(jié)構(gòu)產(chǎn)生影響。三、結(jié)論綜上，我們可以看出，商業(yè)銀行最佳資本結(jié)構(gòu)是由稅收與破產(chǎn)成本、信息不對(duì)稱、交易成本、代理成本、政府擔(dān)保、資本監(jiān)管等因素共同決定的。一方面，增加債務(wù)所產(chǎn)生的稅盾效應(yīng)收益、信息不對(duì)稱所導(dǎo)致的預(yù)期信號(hào)效應(yīng)的激勵(lì)，以及政府擔(dān)保的存在會(huì)降低銀行的資本比率；另一方面，增加債務(wù)所帶來的破產(chǎn)成本和代理人成本的增加，以及資本監(jiān)管約束的存在又促使銀行持有較高的資本比率。收益和成本的較量和權(quán)衡，最終產(chǎn)生了銀行最適的資本要求，此時(shí)銀行的資本結(jié)構(gòu)也是一種均衡資本結(jié)構(gòu)。對(duì)于商業(yè)銀行而言，作為經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的金融企業(yè)，應(yīng)該加強(qiáng)資本的風(fēng)險(xiǎn)

20、管理功能，根據(jù)不同風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)對(duì)資本的要求來進(jìn)行資本配置，從而確定最佳資本需求，實(shí)現(xiàn)銀行利潤(rùn)最大化、市場(chǎng)價(jià)值最大化目標(biāo)。對(duì)于政府監(jiān)管機(jī)構(gòu)而言，一方面政府擔(dān)保代表了一種存在于銀行賬面之外的無(wú)形資產(chǎn)，它們替代了銀行資本。因此，政府應(yīng)對(duì)這種擔(dān)保進(jìn)行正確定價(jià)和有效管理，抑制商業(yè)銀行的道德風(fēng)險(xiǎn)。另一方面，為了使得資本監(jiān)管是有效的，政府應(yīng)該確定合適的資本充足率要求，確保銀行的市場(chǎng)價(jià)值不小于，使資本監(jiān)管與銀行內(nèi)部的激勵(lì)相容 政府監(jiān)管應(yīng)該將銀行的價(jià)值最大化、利潤(rùn)最大化納入監(jiān)管的目標(biāo)函數(shù)之中，而不是僅僅考慮金融穩(wěn)定和安全，兩者要激勵(lì)相容。 。參考文獻(xiàn)：盧?。ň幾g），2003，資本結(jié)構(gòu)理論研究譯文集，上海三聯(lián)書店、上

21、海人民出版社李雅珍、郭斌，2001，商業(yè)銀行資本充足性管制的有效性，財(cái)貿(mào)經(jīng)濟(jì)，2001.08梁媛，2002，銀行資本結(jié)構(gòu)決定的特殊性與資本充足率監(jiān)管，財(cái)經(jīng)科學(xué)，2002.05 莊海波，2003，論資本充足率監(jiān)管的經(jīng)濟(jì)學(xué)使命，上海金融，2003.08張雪麗，2004，商業(yè)銀行資本結(jié)構(gòu)研究，財(cái)經(jīng)問題研究，2004.01杜后揚(yáng)、張?zhí)m波，2005，我國(guó)商業(yè)銀行前瞻性資本結(jié)構(gòu)模型構(gòu)建與實(shí)證研究，金融論壇，2005.02Berger A. N., Herring, R.,Szego,G.,1995,The Role of Capital in Financial Institutions,Journal

22、of Banking and Finance,Vol.23Flannery, Mark J.,1994,Debt Maturity and the Deadweight Cost of Leverage Optimally Financing Banking Firms, American Economic Review, 84:320-331Jensen&Meckling,1976, Theory of the Firm Management Behavior: Agency cost and Capital Structure, Journal of Financial Econo

23、mics.3:305-306Joseph F. Sinkey, Jr., 1998, Commercial Bank Financial Management: In the Financial Services Industry, 5th Edition, Prentice Hall Inc. Basel Meeting Paper,2004Merton&Miller,1995, Do the M&M Propositions Apply to Banks? Journal of Banking and Finance 19(3-4):483-489Myers&Maj

24、luf,1984,Corporate Financing and Investment Decisions When Firms Have Information That Investors Do Not Have, Journal of Financial Economics13(2):187-221Myers Stewart, 1977,Determinants of Corporate Borrowing, Journal of Financial Economics5(2 :147-175Myers Stewart,1984, The Capital Structure Puzzle

25、, Journal of Finance 39(3):575-592Ross Stephen,1977,The Determination of Financial Structure: The Incentive Signaling Approach. Bell Journal of Economics.8:33-40Stiglitz Joseph，1989, Mutual Funds, Capital Structure, and Economic Efficiency: Discussion. In Theory of Valuation-Frontiers of Modern Fina

26、ncial Theory Volume 1.ed. S.Bhattacharya,G. Constantinides, 342-356. Savage: Rowman&Littlefield.Study on the determinants of commercial bank capital structureHuweibo(School of economics, Fudan University 200433 Shanghai)Abstract: Embarking from the classics M&M theory, this paper discussed the commercial bank capital structure determinants generality, at the same time considering the factors su